宝盈盈泰纯债债券A(005846) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，美国逐步与各主要经济体达成贸易协议，关税冲击有所缓和，美联储降息25BP；国内经济保持平稳，出口仍有韧性，生产端结构性偏强，消费、地产、价格等数据仍偏弱，经济基本面处于一个曲折的修复过程中。　　报告期内债券市场收益率上行。利率债方面，以国债为例，全季度1年期上行3BP左右，3-7年期上行10-16BP左右，10年期上行21BP左右，30年期上行39BP左右，曲线变陡。信用债方面，以AAA信用债为例，1年期上7BP左右，3年期上行18BP左右，5年期上行29BP左右；3-5年AA信用债的上行幅度较同期限高等级债券更小，等级间利差压缩5-10BP左右，其他期限中低等级债券的等级间利差走平或小幅走阔2BP左右。 　　本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，以中、高等级信用债为主要配置，维持中性的组合久期，维持中性偏低的组合杠杆。

2025年上半年，海外经济增长有所放缓，特朗普政府的关税政策对全球贸易秩序带来冲击，美联储保持利率不变；国内经济保持平稳，出口仍有韧性，生产端、基建投资、制造业投资等保持结构性偏强，受以旧换新等政策拉动，消费有所修复，但地产投资、价格数据等仍在走弱，基本面仍处于一个曲折的修复过程中。　　报告期内债券市场收益率走势有所分化，1-3年期国债上行20-26BP左右，5年期国债上行10BP左右，10年期国债下行3BP左右，30年期国债下行5B左右，曲线扁平化。信用债方面，高等级信用债各期限收益率上行为主，而中低等级信用债各期限收益率下行为主，信用利差和等级间利差均在压缩。　　本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，以中、高等级信用债为主要配置，维持中性偏长的组合久期，维持中低杠杆。

2025年一季度，海外经济增长放缓，美联储暂停降息；国内经济保持平稳，出口有所回落，生产端、基建投资、制造业投资等保持结构性偏强，地产销售继续改善，消费修复仍缓慢，经济基本面处于一个曲折的修复过程中。　　报告期内债券市场收益率上行。利率债方面，全季度30年期国债上行11BP左右，10年期国债上行14BP左右，5年国债上行24BP左右，1-3年期国债上行42BP左右，曲线变平。信用债方面，以AAA信用债为例，1年上行26BP左右，3年上行27BP左右，5年上行24BP左右，同期限中低等级信用债上行幅度稍小，等级间利差小幅压缩。 　　本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，以中、高等级信用债为主要配置，维持中性的组合久期，维持中性偏低的组合杠杆。

2024年，海外通胀逐步回落，下半年美联储降息；国内经济继续修复，全年看，经济修复过程有所曲折，出口有韧性，内需偏弱，地产、就业等结构性问题仍存。　　报告期内债券市场收益率以下行为主，1年期国债下行100BP左右，3年期国债下行110BP左右，5年期国债下行98BP左右，10年国债下行88BP左右，30年国债下行91BP左右，曲线10年以内走陡，10年以上走平。信用债方面，以AAA等级信用债为例，1年及以内期限信用利差走阔15-20BP左右，3-5年期限压缩5BP左右；等级间利差也在压缩，低等级信用债下行幅度更大。　　本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，择机提升持仓债券的等级和流动性，主要以中、高等级信用债为底仓配置，维持一定的杠杆，组合久期有所提升。

2024年三季度，海外经济有所放缓，美联储降息落地；国内经济依然有压力，出口保持韧性，生产端和制造业投资等保持结构性偏强，但地产、消费等仍偏弱，经济基本面处于一个曲折的修复过程中。　　报告期内债券市场走势有所分化，利率债以下行为主，信用债以上行为主。利率债方面，全季度30年期国债下行7BP左右，10年期国债下行5BP左右，1-5年期国债下行15-25BP左右，曲线变陡。信用债方面，以AAA信用债为例，1-5年上行15-20BP左右，同期限中低等级信用债上行幅度更大，等级间利差走阔5-10BP左右。 　　本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，以中、高等级信用债为主要配置，维持中性偏高的组合久期，维持中性偏低的组合杠杆。

2024年上半年，海外通胀回落，美联储逐步进入降息周期；国内经济继续修复，出口、制造业投资等表现较好，地产、消费等结构性问题仍存，基本面仍处于一个曲折的弱修复过程中。　　　　报告期内债券市场收益率以下行为主，1年期国债下行54BP左右，10年期国债下行35BP左右，30年期国债下行40BP左右，曲线牛陡。信用债方面，长期限中低等级的信用债下行幅度更大，信用债曲线更加扁平，信用利差和等级间利差继续压缩。　　　　本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，以中、高等级信用债为主要配置，维持一定的杠杆，组合久期较中性水平稍长。

2024年一季度，海外经济保持一定韧性，美联储降息预期减弱；国内经济继续修复，生产端和制造业投资等保持结构性偏强，但地产、就业等问题仍存，整体看经济基本面处于一个曲折的弱修复过程中。　　报告期内债券市场收益率以下行为主，全季度30年期国债下行38BP左右，10年期国债下行25BP左右，1年期国债下行39BP左右，曲线牛平。信用债方面，各期限收益率也均下行，中高评级信用债1-3年下行20BP左右，5年下行30BP左右，信用利差有所走阔，等级间利差继续压缩。 　　本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，以中、高等级信用债为主要配置，维持一定的杠杆，组合久期与市场中性水平相近。

2023年，海外通胀回落，美联储加息逐步进入尾声；国内疫情在春节附近达峰，随后基本面进入疫后修复阶段，全年看，经济修复的基础不牢固，地产、就业等结构性问题仍存，全年经济处于一个曲折的弱修复过程中。　　报告期内债券市场收益率以下行为主，10年期国债下行31BP左右，1年期国债下行3BP左右，曲线牛平。信用债的下行幅度大于利率债，各等级的信用利差继续压缩，等级间利差也在压缩，低等级信用债下行幅度更大，与此同时，民企地产债的风险仍在继续出清。　　本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，择机提升持仓债券的等级和流动性，主要以中、高等级信用债为底仓配置，维持一定的杠杆，组合久期有所提升。

2023年三季度，海外通胀仍在回落，美联储加息进入尾声；国内经济阶段性好转，呈筑底反弹的迹象，但修复基础不牢固，地产、就业等结构性问题仍存，整体看经济基本面处于一个曲折的弱修复过程中。　　报告期内债券市场收益率以上行为主，全季度10年期国债上行4BP左右，1年期国债上行30BP左右，曲线熊平。信用债方面，各期限收益率也均上行，中高评级信用债1-3年上行8BP左右，信用利差有所压缩，等级间利差小幅走阔。 　　本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，以中、高等级信用债为主要配置，维持中性偏低的杠杆，组合久期接近市场中性水平。

2023年上半年，海外通胀回落，美联储加息逐步进入尾声；国内疫情在春节附近达峰，随后进入疫后修复阶段，但修复基础不牢固，地产、就业等结构性问题仍存，基本面处于一个曲折的弱修复过程中。　　报告期内债券市场收益率以下行为主，10年期国债下行22BP左右，1年期国债下行14BP左右，曲线牛陡。信用债方面，以城投债为代表的信用利差继续压缩，民企地产债的风险仍在继续出清中。 　　本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，以中、高等级信用债为主要配置，维持一定的杠杆，组合久期较中性水平稍短。

2023年一季度，海外通胀有所回落，硅谷银行等风险事件影响了市场加息预期，发达国家货币政策总体上仍处于加息过程中；国内疫情在春节附近达峰，国内经济目前处于疫后修复阶段，反弹趋势未变，修复的基础尚不牢固，仍有结构性问题，整体看经济修复会是一个曲折的过程。　　报告期内债券市场调整为主，收益率先上行随后震荡向下，总体是上行。全季度10年期国债上行2BP左右，1年期国债上行14BP左右，曲线熊平。信用债方面，总体表现强于利率债，中低评级信用债下行幅度更大，信用利差和等级间利差均压缩明显。 　　本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，以中、高等级信用债为底仓配置，适度增加了利率债交易，组合久期维持在中性水平以下。

2022年全年，组合择机提升持仓债券的等级和流动性，主要以中、高等级信用债为底仓配置，适度增加了利率债交易，组合久期有所下降。