富国港股通量化精选股票型A(005707) - 基金投资策略和运作

7月，随着市场对雅下水电站重大工程开工、“反内卷”等政策积极响应，低估值周期板块迎来修复。8月，在 “AI+”、“十五五”等远景预期指引下，叠加美联储放鸽等海外宽松预期配合，增量资金入市形成合力，驱动市场持续向上。结构上，中期数据验证科技成长新动能景气优势，以互联网巨头代表的科技成长板块引领指数。经历8月以来的上涨加速和结构分化后，9月市场震荡整固，科技成长进一步向AI和新能源等领域集中。同时，美联储降息预期驱动有色金属走强。在投资管理上，我们坚持采取量化策略进行投资和风险管理，积极获取超额收益率。

2025年初，外部关税担忧给全球风险资产带来扰动，市场迎来快速调整。春节后，国内大模型的出现，缩小了市场对于中美AI发展前景的认知差异，市场以AI为核心开启了新一轮上行，内外资共振流入重估中国资产。随着两会积极的政策定调、以及一系列更加聚焦需求侧、民生侧的政策密集落地，市场由前期AI板块的“一枝独秀”，逐步扩散至消费、金融、周期等低位顺周期板块。4月初，由于美国对全球加征不合理关税，中国随后进行反制，中美关税摩擦逐步升级，中美一度进入“不可贸易”状态。美国滥施关税给全球资本市场带来大规模冲击。4月8日，中央汇金发布公告，通过增持ETF进入市场，同时中央部门、地方政府与上市公司合力维护市场稳定，指数稳步上行。国内方面，5月7日国内推出一揽子金融支持政策，包含全面降准降息、维护股市楼市。海外方面，中美在关税问题上达成共识，缓解贸易摩擦，该阶段市场普涨。5月中旬起，由于海外关税存在反复，美债及日债拍卖利率跳升，对全球市场流动性存在扰动，同时伊朗与以色列冲突加剧全球避险情绪，市场整体振幅加大。6月下旬，随着伊朗与以色列阶段性停火，鲍威尔表态偏鸽、美联储7月降息的预期提升，市场开始反弹。总体来看，2025年上半年恒生指数上涨20%，恒生国企指数上涨19.05%，恒生科技指数上涨18.68%。在投资管理上，我们坚持采取量化策略进行投资和风险管理，争取获得超额收益率。

2025年初，由于前期政策逐步见效需要时间，市场整体缺乏催化，与此同时，外部关税担忧给全球风险资产带来扰动，市场迎来快速调整。临近春节，随着国内顺利完成2024年增长目标、大部分业绩利空落地后，市场风险偏好开始修复。春节后，市场以AI为核心开启了新一轮上行，内外资共振流入重估中国资产。国内大模型的出现，缩小了市场对于中美AI发展前景的认知差异，促使市场根据全球AI产业链的格局进行重新定价，引发了中国AI产业链的价值重估，港股互联网企业估值大幅修复。同时，春节消费回暖、1月金融数据“开门红”、地产销售价格改善等信号验证国内基本面开局平稳，为市场风险偏好提供支撑。经历春节以来的主线聚焦、行情加速上行后，AI行情出现阶段性过热，叠加美国经济放缓、关税等问题再度扰动全球风险偏好，对于以AI为代表的高估值资产影响更为显著，板块整体迎来调整。随着两会积极的政策定调、以及一系列更加聚焦需求侧、民生侧的政策密集落地，市场由前期AI板块的“一枝独秀”，逐步扩散至消费、金融、周期等低位顺周期板块。3月下旬以来，随着国内各类经济数据公布，市场逐步进入“看现实”的阶段，叠加4月业绩期和海外关税政策落地的窗口逐步临近，市场做多情绪有所放缓，转为观望态势。总体来看，2025年1季度恒生指数上涨15.25%，恒生国企指数上涨16.83%，恒生科技指数上涨20.74%。在投资管理上，我们坚持采取量化策略进行投资和风险管理，积极追求超额收益率。

2024年开年以来，国内悲观预期加速释放，海外修正抢跑的降息预期，资金和情绪的负反馈导致市场调整加速。2月，随着国内经济与政策预期得到重新修正，风险偏好改善驱动市场快速反弹。在海外AI技术迎来突破等信息刺激下，港股迎来大幅反弹。4月末，美国降息预期推后下非美货币普遍贬值，而人民币汇率抗跌走出独立行情，中国资产在全球的配置性价比和逻辑开始凸显，引发外资回流，港股迎来大幅反弹。6月进入验证期，港股迎来调整，回吐部分涨幅。进入下半年，7月市场提前交易美国大选风险，海外科技大盘股、金属商品等前期表现较好资产出现下跌，压制全球市场风险偏好。9月18日美联储以50bp开启降息周期，为国内宽松打开空间。9月24日国内宽松即刻跟进，9月26日中央政治局会议罕见在9月讨论经济问题，全面聚焦增长，加力推出增量政策、实施有力度的降息、促进房地产市场止跌回稳、提振资本市场等积极表述超出市场预期，明确释放了政策全力聚焦稳增长，且后续仍有增量政策加力的积极信号，市场迎来大幅上涨。10月国庆假期回归后，市场对后续政策力度和微观流动性的预期回归理性，短期超涨后经历大波动。进入12月，随着两大重磅会议定调落地，市场冲高回落。政治局会议和中央经济工作会议连续召开，对2025年政策给出积极定调，其中包括诸多“超常规”的表述，如财政政策“更加积极”、货币政策“适度宽松”“稳定楼市股市”等，进一步夯实了市场的反转逻辑，但由于短期经济数据未明显改善，市场冲高回落。总体来看，2024年全年恒生指数上涨17.67%，恒生国企指数上涨26.37%，恒生科技指数上涨18.7%。在投资管理上，我们坚持采取量化策略进行投资和风险管理，积极追求获取超额收益率。

2024年开年以来，国内悲观预期加速释放，海外修正抢跑的降息预期，资金和情绪的负反馈导致市场调整加速。2月，随着国内经济与政策预期得到重新修正，风险偏好改善驱动市场快速反弹。在海外AI技术迎来突破等信息刺激下，港股迎来大幅反弹。3月，市场重新进入以景气和政策为驱动的修复期，指数围绕关键点位震荡。4月末，美国一季度经济呈现“滞涨”态势，降息预期推后下非美货币普遍贬值，而国内基本面较为稳健，人民币汇率抗跌走出独立行情，中国资产在全球的配置性价比和逻辑开始凸显，引发外资回流，港股迎来大幅反弹。6月进入验证期，港股迎来调整，回吐部分涨幅。其中，国内经济复苏再度放缓，PMI回落枯荣线以下、信用扩张疲软、经济“供强需弱”特征延续。同时，国内降息预期落空，叠加海外降息路径依然曲折，6月点阵图指引美联储年内降息次数由3月的三次降至一次。总体来看，2024年上半年恒生指数上涨3.94%，恒生国企指数上涨9.77%，恒生科技指数下跌5.57%。在投资管理上，我们坚持采取量化策略进行投资和风险管理，积极获取超额收益率。

2024年开年以来，国内悲观预期加速释放，海外修正抢跑的降息预期。一方面，在1月中旬降息预期落空后，市场对国内基本面以及政策力度的中长期担忧在短期集中释放，资金和情绪的负反馈导致市场调整加速；另一方面，美国12月物价、非农等多项数据超预期，海外修正抢跑的降息预期，美联储3月降息的概率不足50%，美元美债再次反弹。受宏观预期悲观和流动性负反馈影响，港股出现大幅调整，恒生科技跌幅较大。2月，随着国内经济与政策预期得到重新修正，风险偏好改善驱动市场快速反弹。2月初随着汇金等机构借道ETF加大入市力度，流动性风险解除、筹码压力显著缓解，市场迎来技术性反弹。节后在春节消费数据超预期、1月金融数据“开门红”，海外AI技术迎来突破等信息刺激下，港股迎来大幅反弹。3月，市场重新进入以景气和政策为驱动的修复期，指数围绕关键点位震荡。一方面，两会定调全年政策思路，虽然狭义赤字率并未如超市场预期，但增长目标定在5%左右、广义财政扩张、新质生产力及大规模设备更新等产业端政策具备想象空间，有效稳定资本市场预期，驱动市场在三月中上旬延续修复；另一方面，1-2月国内经济仍呈现结构性复苏，工业生产、制造业投资、消费、CPI等超预期修复。经过前期大幅上涨后，投资者关注点重回现实，市场在三月下旬做多动能减弱。总体来看，2024年1季度恒生指数下跌2.97%，恒生国企指数上涨0.73%，恒生科技指数下跌7.62%。在投资管理上，我们坚持采取量化策略进行投资和风险管理，积极获取超额收益率。

2023年初以来，随着主要城市疫情高峰过去，疫情对经济的冲击逐步减小，投资者对2023年经济复苏预期变动更加乐观，港股迎来开门红。伴随着稳增长政策进一步加码，如央行、银保监会出台了个人住房贷款利率的动态调整方案，地产需求侧政策进一步释放，叠加疫情防控政策优化，海外投资者对中国经济复苏也同样充满信心，外资大规模流入，带动市场加速上涨。进入3月，由于两会政府工作报告公布的GDP增速目标低于市场预期，市场迎来一轮快速调整。海外方面，美国公布的2月通胀数据超预期，加息预期再次升温，全球资本市场迎来调整。随着美国部分银行风险暴露，美联储加息预期放缓，全球流动性预期再度宽松，港股迎来阶段性修复行情。进入5月中旬，由于金融、通胀数据均回落，指向经济内生动能不强，复苏斜率放缓压制市场情绪，同时海外银行业危机和债务违约风险持续发酵，引发市场担忧加剧，各板块均迎来快速调整。2023下半年以来，由于国内经济增长压力仍然较大，二季度GDP数据不及预期，人民币贬值压力再度加大，市场出现调整。月末，随着政治局会议超预期释放利好，美联储如期加息25bps但表态偏鸽，指数强势回升。进入8月，7月多项经济金融数据超预期回落，政治局会议后政策出台密度和力度不及预期，同时美债收益率大幅攀升、美联储连续放鹰等外部冲击持续，北向资金大幅流出。内忧外患下市场单边下行。月末，随着认房不认贷、存量房贷利率下调、降首付比例，以及活跃资本市场“四支箭”出台显著提升风险偏好，带动市场企稳。进入4季度，由于公布的9月地产数据超预期下行、物价延续走低等引发市场担忧，资金面出现赎回等负反馈，港股迎来调整；另一方面，美十年期国债突破新高、巴以冲突等海外风险持续压制全球风险资产。随着中央汇金持续增持ETF，叠加万亿国债增发出台，市场悲观情绪缓解，港股随A股迎来反弹。11月，海外利率快速下行带动市场走出谷底，但国内经济复苏依然偏缓，市场波折震荡。12月，海外抢跑降息预期，但国内经济复苏再次放缓叠加政策预期较低，市场继续走弱。总体来看，2023年恒生指数下跌13.82%，恒生国企指数下跌13.97%，恒生科技指数下跌8.83%。在投资管理上，我们坚持采取量化策略进行投资和风险管理，积极获取超额收益率。

7月上旬，由于国内经济增长压力仍然较大，二季度GDP数据不及预期，人民币贬值压力再度加大，市场出现调整。月末，随着政治局会议超预期释放利好，美联储如期加息25bps但表态偏鸽，指数强势回升。结构方面，非银、地产、食饮等顺周期板块受政策利好驱动领涨。进入8月，7月多项经济金融数据超预期回落，政治局会议后政策出台密度和力度不及预期，同时美债收益率大幅攀升、美联储连续放鹰等外部冲击持续，北向资金大幅流出。内忧外患下市场单边下行，上证指数一度触及年内低点。月末，随着认房不认贷、存量房贷利率下调、降首付比例，以及活跃资本市场“四支箭”出台显著提升风险偏好，带动市场企稳。9月国内基本面企稳回升迹象明显，其中8月多项经济金融指标出现超预期回升。但海外扰动频繁，多项数据反映美国通胀及经济韧性，美元及美债收益率大幅攀升，叠加节前避险情绪升温，市场整体收跌。总体来看，2023年3季度恒生指数下跌5.85%，恒生国企指数下跌4.3%，恒生科技指数上涨0.24%。在投资管理上，我们坚持采取量化策略进行投资和风险管理，积极获取超额收益率。

年初以来，随着主要城市疫情高峰过去，疫情对经济的冲击逐步减小，投资者对2023年经济复苏预期变动更加乐观，港股迎来开门红。伴随着稳增长政策进一步加码，如央行、银保监会出台了个人住房贷款利率的动态调整方案，地产需求侧政策进一步释放，叠加疫情防控政策优化，海外投资者对中国经济复苏也同样充满信心，外资大规模流入，带动市场加速上涨。进入3月，由于两会政府工作报告公布的GDP增速目标低于市场预期，市场迎来一轮快速调整。海外方面，美国公布的2月通胀数据超预期，加息预期再次升温，全球资本市场迎来调整。随着美国部分银行风险暴露，美联储加息预期放缓，全球流动性预期再度宽松，港股迎来阶段性修复行情。进入5月中旬，由于金融、通胀数据均回落，指向经济内生动能不强，复苏斜率放缓压制市场情绪，同时海外银行业危机和债务违约风险持续发酵，引发市场担忧加剧，各板块均迎来快速调整。6月初，虽然国内方面经济数据维持弱势，但结构性政策开始落地，结合外资巨头接连访华为经济注入新动力，提振市场信心。海外方面，美国参议院通过债务上限法案，债务违约风险解除，美联储官员鹰派发言转弱，大概率暂停加息，全球风险偏好提升，港股快速反弹。6月下旬，随着短期宏观政策兑现，投资者选择获利了结，叠加人民进一步贬值及节前避险情绪升温，港股迎来调整。总体来看，2023年上半年恒生指数下跌4.37%，恒生国企指数下跌4.18%，恒生科技指数下跌5.27%。在投资管理上，我们坚持采取量化策略进行投资和风险管理，积极获取超额收益率。

年初以来，随着主要城市疫情高峰过去，同时新冠病毒感染实施“乙类乙管”方案，疫情对经济的冲击逐步减小，投资者对2023年经济复苏预期变动更加乐观，港股迎来开门红。伴随着稳增长政策进一步加码，如央行、银保监会出台了个人住房贷款利率的动态调整方案，地产需求侧政策进一步释放，叠加疫情防控政策优化，海外投资者对中国经济复苏也同样充满信心，外资大规模流入，带动市场加速上涨。2月中下旬，随着美国加息预期再度升温，同时伴随着投资者对国内经济复苏强度的担忧，市场迎来调整，宽幅震荡。进入3月，由于两会政府工作报告公布的GDP增速目标低于市场预期，市场迎来一轮快速调整。海外方面，美国公布的2月通胀数据超预期，加息50BP的预期再起，全球资本市场迎来调整。随着美国部分银行风险暴露，美联储加息预期放缓，全球流动性预期再度宽松，港股迎来阶段性修复行情。总体来看，2023年1季度恒生指数上涨3.13%，恒生国企指数上涨3.94%，恒生科技指数上涨4.24%。在投资管理上，我们坚持采取量化策略进行投资和风险管理，积极获取超额收益率。

2022年1季度，受美国加息预期升温、俄乌冲突加剧、SEC新增多家中国公司列入《外国公司问责法》暂定清单、上海疫情扩散等因素影响，中概股和港股互联网公司均迎来一轮大幅回调。4月底，经过短期大幅调整后，港股投资性价比显现，同时政治局会议再次强调稳增长目标，市场信心有所恢复，港股迎来快速反弹。6月，由于美国5月通胀数据超出市场预期，美联储6月加息75BP，市场对全球经济衰退担忧加剧，海外资本市场出现大幅回落，受此影响港股冲高回落。7月以来港股市场受海外紧缩预期和经济衰退预期影响，总体震荡回落。8月下旬，由于美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，美元指数继续走高，外资快速流出，全球资本市场出现大幅调整。11月初，随着国务院联防联控机制强调科学精准做好疫情防控，叠加全国多地对防疫政策进行修正，同时房企融资环境改善，市场对经济复苏预期升温，地产、大金融、互联网板块带领指数反转，大幅上行。12月初，随着国家联防联控发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，疫情防控政策发生重大转变，放松管控成为大势所趋。同时，中共中央政治局召开经济工作会议，提出要大力提振市场信心，实施扩大内需战略，港股进一步上行。总体来看，2022年恒生指数下跌15.46%，恒生国企指数下跌18.59%，恒生科技指数下跌27.19%。在投资管理上，我们坚持采取量化策略进行投资和风险管理，积极获取超额收益率。

经过5、6月的快速反弹后，7月以来港股市场受海外紧缩预期和经济衰退预期影响，总体震荡回落。7月初，受各地疫情再次复发的影响，投资者对经济快速复苏有所担忧，同时叠加央行减量续作逆回购，资金收紧预期提升，市场有所回落。7月中旬，由于部分地区地产断供事件发酵，投资者对地产行业可能带来的系统性风险担忧加剧，金融、地产板块快速回落。8月初，受中国7月制造业PMI回落至荣枯线以下、政治局会议淡化经济增速目标、台海局势紧张等多因素影响，市场迎来快速调整。8月下旬，由于美联储主席鲍威尔发表鹰派讲话，美元指数继续走高，外资快速流出。9月中旬起，受美国8月通胀数据超预期上行，美债利率突破3.4%，美联储表态更为鹰派等影响，美元持续走高，人民币汇率贬值破7，受此影响，港股加速调整。9月下旬，美国加息75bp靴子落地，美元指数续创20年新高，市场担忧美联储过度紧缩带来经济明显衰退，全球资本市场出现大幅调整。总体来看，2022年3季度恒生指数下跌21.21%，恒生国企指数下跌22.86%，恒生科技指数下跌29.16%。在投资管理上，我们坚持采取量化策略进行投资和风险管理，积极获取超额收益率。