银河文体娱乐混合A(005585) - 基金投资策略和运作

上证指数在三季度上涨了12.73%，深成指上涨了29.25%。板块方面，三季度文体基金两个最大的基准行业传媒和社服差别较大，传媒行业在游戏的带领下涨幅较大。　　操作层面上，本基金持续聚焦在传媒行业，持仓集中在AI应用方向的个股上，主要持仓围绕AI教育、AI营销、AI端侧应用、游戏等方向上，基金基准两大行业中，仓位上均衡了传媒板块和社服板块的配置。　　展望未来，目前AI应用已经开始落地，AI应用在教育、营销等方面已经出现较广泛的应用，但相关股票涨幅较弱，核心是市场对大模型吞噬一切的逻辑的追捧，资金追逐大模型公司及其相关硬件公司的力度远远胜过对落实垂类AI应用公司的力度，但随着模型能力的不断提升，各种垂类公司的落地和扩散能力也将大幅提升，不用担心他们的落地生根，基金运作上，本季度虽然因为游戏配置不够导致基金涨幅低于基准，但弹性更大的AI应用将随着产业的不断进展而不断表现。

今年上半年TMT下游应用等行业出现巨大的结构性差异，偏AI应用上游的通信、电子里的部分子出口相关行业涨幅较大，而偏下游应用的传媒、计算机表现一般，且这两个行业的上涨个股集中在估值修复的游戏和稳定币主题上，偏AI应用相关个股表现一般。　　操作层面上，本基金将持仓集中在传媒和社会服务行业，持续聚焦在教育、营销、搜索、影视等AI应用相关子行业。目前基金权益仓位适中，持仓未偏离基准权重行业。

上证指数在一季度下跌了0.48%，深成指上涨了0.86%。板块方面，一季度文体基金两个最大的基准行业传媒和社服都有小幅上涨。　　操作层面上，本基金持续聚焦在传媒行业，持仓集中在AI应用方向的个股上，主要持仓围绕游戏、AI端侧应用、IP等方向上，基金基准两大行业中，仓位上超配了传媒板块，低配社服板块。　　展望未来，2025年AI应用落地已经开始，目前AI应用在教育、玩具等方面已经出现产品，C端应用已经开始铺开，下一步就是验证产品粘性和收入的阶段了，因此本轮AI行情和23年的行业普涨不同，可能有产品的公司会显著拉开和没有产品公司的差距，基金运作上，不应再坚持波段操作，而是需要逐步开始坚守个股。

2024年基金的基准行业波动较大，上半年受市场风格影响回撤较大，在9月底市场企稳后又快速反弹，但产业基本面方面还是在稳步前进。　　操作层面上，本基金将持仓始终集中在新型互联网应用相关行业和个股上，两大基准行业中，高配传媒、低配社会服务，少量配置计算机、电子和传媒等AI应用相关产业受益个股，尤其在AI下游应用方面。目前基金权益仓位偏高，未偏离基金基准行业。

上证指数在2024年三季度上涨12.44%，深成指上涨了19.00%。　　操作层面上，本基金继续聚焦在传媒行业，持仓集中在新一代互联网应用方向的个股上，基金继续持仓在AI应用和影视方向，少量持有教育、出版个股，基金基准两大行业中，仓位上继续超配传媒板块，低配社服板块。　　展望未来，随着去年海外各大AI模型的交付，预计2024年底将会出现大量相关下游应用，预判可能是各种垂类模型、多模态应用，后面将陆续看到明确的、具有持续投资属性的标的，本基金将继续坚持投资在科技应用下游方向上。

今年上半年TMT下游应用等行业持续下跌，尤其是传媒板块中偏AI应用的子行业，在小盘股两次流动性风险期间下跌偏多且一直未能修复，基金净值受到较大影响。　　操作层面上，本基金将持仓集中在传媒行业，持续聚焦在IP、搜索、教育、影视等AI落地逻辑较为顺畅的行业集中。目前基金权益仓位适中，持仓未偏离基准权重行业。

上证指数在2024年一季度上涨2.23%，深成指下跌了1.30%。板块方面，一季度文体基金两个最大的基准行业传媒和社服都下跌。　　操作层面上，本基金继续聚焦在传媒行业，持仓集中在新一代互联网应用方向的个股上，受MR头显上市后销量低于预期影响，基金将MR持仓个股换为部分影视和出版个股，基金基准两大行业中，仓位上超配了传媒板块，低配社服板块。　　展望未来，随着去年海外各大AI模型的交付，预计2024年将会出现大量相关下游应用，具体可能是各种垂类模型，预判海外偏重在多模态、国内偏重在文本，后面将陆续看到能够可估值、可预测的可靠投资机会，行业投资模式将从主题投资逐步向成长股投资转型，板块波动可能趋于弱化。

2023年文体相关行业的产业发展在22年的修正后重新出发，叠加海外AI相关产业大幅进展，国内相关产业股票表现较好。　　操作层面上，本基金将持仓始终集中在新型互联网应用相关行业和个股上，尤其是MR产业链、AIGC产业链等，低配社服等基准行业。目前基金权益仓位偏高，未偏离基金基准行业。

上证指数在2023年三季度下跌了2.86%，深成指下跌了8.32%。板块方面，三季度TMT各板块大幅下跌，不少行业回吐了上半年的大部分涨幅。　　操作层面上，本基金仍然聚焦在传媒行业，持仓集中在新一代互联网应用方向的个股上，主要是偏下游的行业如游戏、动漫、体育、出版、院线等，基金基准两大行业中，仓位上超配了传媒板块，低配了社服板块。　　我们看到在硬件性能的不断提升背景下，新一代互联网下游应用将会不断涌现，大量的行业将会重塑产品特点以及竞争格局，将可能出现大量投资机会，因此本基金将继续坚持在下游应用各空间极大的子行业上，今年上半年行业的躁动只是预演而已。

今年上半年市场海外技术进步的背景下，受海外映射较多的TMT各行业涨幅居前，尤其是下游未来应用落地可能较多的传媒行业表现亮眼。　　操作层面上，本基金继续将持仓集中在传媒行业，逐步将持仓聚焦在游戏、IP、教育、体育等AI落地逻辑较为顺畅的行业集中。目前基金权益仓位适中，持仓未偏离基准权重行业。

上证指数在2023年一季度上涨了5.94%，深成指上涨了6.45%。板块方面，一季度TMT各板块在AIGC等技术进步的推动下表现亮眼。　　操作层面上，本基金紧紧聚焦在传媒行业，尤其是新一代互联网应用等方向的个股上。　　我们认为在AIGC、MR等技术进步的不断加持下，在过去几年硬件性能不断提升、软件能力不断进步的大产业背景下，2023年很可能出现新一代互联网应用不断落地的产业新局面，而传媒行业将有能力承接由硬件到软件到应用的产业发展过程中最受益的应用落地这一环节，类似2012-2015年移动互联产业发展的阶段，传媒板块仍将牢牢把握产业发展最大的红利。

我们非常看好新型互联网应用在近年出现快速成长，尤其是在电池密度、软件算法、硬件算力等相关硬件性能持续高速发展的产业背景下，短期就会不断有新型的互联网应用不断落地，无论是21年出现的元宇宙相关产业还是22年走向产业成熟的AIGC相关产业，都是技术进步最终在应用相关产业的落地。　　2022年相关行业的产业发展恰好处于一个较为短暂的巩固期，叠加二级市场出现一定的回调，产业上的阶段性节奏变化映射到股票市场上，导致2022年相关股票出现剧烈波动，整体下来，文体娱乐基金全年下跌37.99%。　　操作层面上，本基金将持仓始终集中在新型互联网应用相关行业和个股上，尤其是VR/AR产业链、AIGC产业链、元宇宙建设产业链等。目前基金权益仓位较高，未偏离基金基准行业。