前海开源盛鑫混合A(005541) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
前海开源盛鑫混合A005541.jj前海开源盛鑫灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告 
报告期内，本基金主要投向集中到未来成长性较好、确定性较强的人形机器人板块，希望通过重仓持有人形机器人产业链的股票来获得基金净值增长。 三季度，前十大重仓股基本上都是人形机器人上游“卡脖子”技术的龙头股，具有较大增长潜力。 三季度A股与港股整体呈现上行态势，市场结构性机会凸显。本基金基于对人形机器人产业长期逻辑的看好，保持高仓位运作，仅对持仓个股权重进行小幅微调，继续聚焦人形机器人龙头股，以期抓住产业未来大发展的机会。 人形机器人是“AI+消费”最好的应用场景之一。国务院常务会议提出促进“人工智能+消费”，这无疑是人形机器人发展的重要政策支撑点。我国拥有世界上最多的人口和最大的消费市场，将科技与消费结合将产生一批伟大的公司。就像当年互联网并非在我国首先出现，但因我国人口众多，很快拥有世界上最多的网民，互联网与消费的结合产生了一批伟大的互联网巨头，继续看好人形机器人板块的长期投资机会。
前海开源盛鑫混合A005541.jj前海开源盛鑫灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，股票仓位投向集中到未来成长性更好、确定性更强的人形机器人板块，希望通过重仓持有人形机器人产业链的股票来获得基金净值增长，前十大重仓股基本上都是人形机器人上游“卡脖子”技术的龙头股，具有较大增长潜力。 上半年受关税摩擦与国际局势扰动，A 股、港股震荡波动，本基金据此调整仓位与配置，重点加仓人形机器人龙头股，锁定产业爆发机遇。
作为 “AI + 消费” 的核心应用，人形机器人获国务院 “人工智能 + 消费” 政策直接加持。我国拥有超大规模消费市场与人口基数，为科技与消费融合提供沃土。正如互联网行业借人口红利催生巨头，人形机器人有望复制这一路径。下半年，我们持续看好其长期价值。
前海开源盛鑫混合A005541.jj前海开源盛鑫灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
本基金于2024年12月27日变更基金经理，新任基金经理对本基金的仓位进行调整，之前，盛鑫股票仓位在5-7成，投向主要为人形机器人、华为产业链和低空方向，之后将股票仓位提高到了9成以上，投向集中到未来成长性更好、确定性更强的人形机器人板块上，希望通过重仓持有人形机器人产业链的股票来获得基金净值较快增长。当前前十大重仓股基本上都是人形机器人上游“卡脖子”技术的龙头股，具有较大增长潜力。一季度，基本上保持了高仓位运作，本基金净值增长37%以上，业绩排名处于同类前列。 人形机器人是“AI+消费”最好的应用场景之一。此前召开的国务院常务会议提出促进“人工智能+消费”，这无疑是人形机器人发展的重要政策支撑点。我国拥有世界上最多的人口和最大的消费市场，将科技与消费结合将产生一批伟大的公司。就像当年互联网并非在我国首先出现，但因我国人口众多，很快拥有世界上最多的网民，互联网与消费的结合产生了一批伟大的互联网巨头。2025年可能是人形机器人量产元年，继续看好该板块的长期投资机会。
前海开源盛鑫混合A005541.jj前海开源盛鑫灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
报告期内，12月本基金进行大幅调仓，之前，盛鑫股票仓位在5-7成，投向主要为人形机器人、华为产业链和低空方向，之后，将股票仓位提高到了9成以上，投向集中到未来成长性更好、确定性更强的人形机器人板块上，希望通过重仓持有人形机器人产业链的股票来获得基金净值较快增长。前十大重仓股基本上都是人形机器人上游“卡脖子”技术的龙头股，具有较大增长潜力。
人形机器人是“AI+消费”最好的应用场景之一。2025年2月召开的国务院常务会议提出促进“人工智能+消费”，这无疑是人形机器人发展的重要政策支撑点。我国拥有世界上最多的人口和最大的消费市场，将科技与消费结合将产生一批伟大的公司。就像当年互联网并非在我国首先出现，但因我国人口众多，很快拥有世界上最多的网民，互联网与消费的结合产生了一批伟大的互联网巨头。2025年可能是人形机器人量产元年，继续看好该板块的长期投资机会。
前海开源盛鑫混合A005541.jj前海开源盛鑫灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年三季度，国内消费需求维持相对疲软，出口虽然景气较高但仍面临贸易摩擦的潜在风险，PPI和CPI整体低位徘徊。但值得重点关注的是，美联储在9月降息50bp后，国内紧接出台了一系列货币宽松的政策，对于股市有较大的提振作用。而我们更为期待的是后续财政政策的发力，以及对经济基本面的传导效果。三季度A股呈现探底后快速回升的走势,沪深300指数三季度上涨16.07%。 本基金三季度主要配置了国债，后续会紧密跟踪政策对经济基本面的传导效果，做好权益仓位的向上调整，力争为投资者获得持续稳定的超额回报。
前海开源盛鑫混合A005541.jj前海开源盛鑫灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，经济方面，国内需求疲软和产能过剩的核心矛盾仍然存在，CPI和PPI低位徘徊，国家出台地产去库存和家电汽车补贴的支持政策，但内需拉动效果一般；而高景气的出口方向也面临更多制裁和加税的挑战。国外方面，美国降息窗口渐近，美债和美元均有所回落。市场方面，随着金融监管制度完善和改革推进，上市公司更注重提升分红回报。A股呈现年初探底后小幅上扬的走势,沪深300指数上半年上涨0.89%。 本基金在二季度降低了权益仓位到20%，提高了上市公司股息率和市值的筛选门槛，精选行业和个股，此外配置了1年期、3年期和5年期的国债，力争为投资者获得持续稳定的超额回报。
展望2024年下半年，经济层面，在没有强有力的财政和货币宽松政策前提下，内需很可能跟随地产和人口下行周期持续走向通缩；而美国总统大选如果特朗普上任，出口贸易的风险也在加大，制造产能过剩的问题短期难以缓解；而创新支柱产业的培育周期又相对较长。因此在低利率的环境下，资产荒的现象可能持续存在，高股息资产的稀缺性相对凸显。市场层面，金融监管力度加大，长久期资金入市，国央企提升分红和注重市值管理，市场风格预计仍偏向经营稳健和高分红的龙头公司。 因此，本基金将在看好的行业方向上，提高对上市公司股息率和市值的筛选门槛，争取降低回撤幅度和提高绝对收益要求，争取为持有人创造更稳健的收益。
前海开源盛鑫混合A005541.jj前海开源盛鑫灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告
2024年一季度，国内经济仍然面临着内需消费疲软、制造产能过剩的问题，但随着3月PMI的超预期回升，出口成为核心关注点,背后是全球制造业周期回暖带来的再通胀预期。美国经济数据韧性较强，美债收益率维持高位震荡。A股呈现超跌反弹的走势,沪深300指数一季度上涨3.1%。 本基金保持较高仓位的运作，配置方向上在原有成长的基础上，增加了周期、红利和消费的仓位比例。一季度重点配置在汽车、家电、上游资源品和消费等领域，精选成长性好、竞争力强、估值性价比高的个股，力争获得持续稳定的超额回报。
前海开源盛鑫混合A005541.jj前海开源盛鑫灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年全年，国内经济总量还行，但内生动力明显不足。核心矛盾在于终端消费需求的疲软和中上游制造产能的过剩，继而表现在CPI的持续下行和PPI的低位徘徊；而出口是其中为数不多的亮点，主要受益于俄罗斯的战后修复、一带一路的建交和美国的高通胀。而海外，美国处于加息周期后半段，美国长债利率和美元指数全年走强至10月底高点后有所回落，全球流动性整体偏紧。因此A股呈现震荡下行的走势,沪深300指数全年下跌11.38%。 本基金保持较高仓位的运作，主要看好新兴成长方向。本报告期逐步增配了汽车（智能驾驶、机器人）、家电、机械和电子等方向，精选成长性好、竞争力强、估值性价比高的个股。
展望2024年全年,我们保持谨慎乐观的态度：一方面，客观认识到当前国内经济环境仍处在通缩的现状，同时叠加人口和地产下行的两个中长期压制因素，此外至今还未看到强力有效的流动性宽松政策，因此经济内生动力仍显不足，对于国内资产端的收益回报持更谨慎的态度。另一方面，当前市场位置相对较低，我们希望能主动找到一些破局的方向和机会，主要在于创新和出口。创新是提高生产效率的途径，也是刺激需求的手段，国内制造业正在经历由量到质的升级，可以看到智能驾驶、机器人、MR、创新药（医美）等新兴产业的崛起，有望成为新的增长动力，而出口是国内优势产业扩大需求的必经之路，比如汽车、跨境电商等。同时，我们对于供给收缩和格局出清的传统行业也保持关注，挖掘盈利和现金流在底部回升的资产。 因此，尽管对国内经济保持谨慎，但考虑到市场位置较低，希望能主动找到一些新的增长动力方向，主要看好创新和出口；同时也对供给出清且盈利改善的传统行业保持关注。本基金将努力根据市场情况精选行业和个股，争取为持有人创造更高的收益。
前海开源盛鑫混合A005541.jj前海开源盛鑫灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告
2023年三季度，国内经济的领先指标出现了弱复苏迹象，8月政府专项债的发放增加，PMI、PPI和CPI的小幅回升，预计四季度到明年有望逐步传导到企业利润及居民收入的改善。而海外仍处在美联储利率居高的偏紧流动性环境中。A股市场整体呈现震荡下行的走势。 本基金保持较高仓位的运作，我们仍看好新兴成长和顺周期两个方向。三季度重点配置在汽车、机械、家电、油服等领域，精选成长性好、竞争力强，估值性价比高的个股。
前海开源盛鑫混合A005541.jj前海开源盛鑫灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，国内经济疫后复苏，但内生动力仍不足，市场预期也经历了由强转弱的过程，PPI和CPI均在低位。而海外由于美国仍在加息周期，全球流动性均受到一定抑制。A股市场整体呈现先上涨后震荡下行的走势。本基金保持较高仓位的运作，一季度行业配置相对均衡，二季度重点加仓了汽车、机器人、家电等方向，精选成长性好、竞争力强，估值性价比高的个股。
展望2022年下半年,我们看到了一些积极的信号：一方面看国内，中央层面的经济托底措施有望逐步推出，地方政府、企业和居民端的资产负债表有望得到修复；当然更重要的是国内新兴技术产业的政策支持和大力发展，这是未来更长期的经济内生增长源动力。另一方面看国际，中美外交和国际形势的边际缓和，以及中国与一带一路国家的加大合作下，出口端的表现好于预期。此外美国加息进程的接近尾声，也有望带来市场流动性的边际改善。因此，我们认为后市可以适当乐观一些，主要看好有结构性成长机会的新兴产业；以及政策托底下的顺周期方向。本基金将努力根据市场情况精选行业和个股，争取为持有人创造更高的收益。
前海开源盛鑫混合A005541.jj前海开源盛鑫灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告
2023年一季度，国内经济呈现疫后复苏的状态，但多为政策外生或场景补偿的修复，内生的顺周期力量不足。出口偏弱，投资回升，服务型消费好于商品型消费，PPI和CPI在低位。国外关注美联储对通胀和金融稳定的权衡，就业数据的疲软和银行风险的蔓延或预示着降息周期的开启将不远。 一季度A股震荡上行，沪深300上涨4.6%，本基金保持较高仓位的运作，重点配置了消费、中药、黄金等行业，精选竞争力强、估值性价比高的个股。
前海开源盛鑫混合A005541.jj前海开源盛鑫灵活配置混合型证券投资基金2022年年度报告
受前期疫情等因素影响，2022年全年实际GDP同比增长3%。主要原因是疫情传播较为随机，导致在疫情防控政策趋紧的背景下，企业复工排产、消费者消费的不确定性提升，进而对企业和居民的收入端都有一定冲击，同时导致不确定性预期下的超额储蓄、减少投资等行为，进而影响到长期，并反作用冲击短期，比如消费者信心指数、企业投资前瞻指数都明显下行，前者甚至是有史以来新低。2022年11月之后，中央开始优化疫情防控政策，经济基本面预期开始出现边际改善。在此背景下，2022全年沪深300指数下跌21.63%，但11月以来沪深300反弹10.34%。 投资策略上，本基金保持了较高仓位，取得一定相对收益。
展望2023年，随着疫情防控政策的优化，疫情后续对资本市场的不确定性扰动降到最低，预计短期经济内生增长动力有一个正常回归，但随着美联储持续加息对抗通胀，预计外需对全年经济拉动不大，今年国内经济增长将主要靠内需拉动。当前市场普遍预期国内将会出台一系列政策来刺激经济，但未来如果政策不达预期或者出现新一轮（或多轮）疫情感染可能对市场情绪和经济活动带来下行风险，而且相比疫情防控措施的优化调整，居民收入、资产负债表和消费信心的修复可能需要更长时间。因此，对2023年整体A股市场走势保持谨慎乐观态度，预计大盘指数将随着经济复苏有一定上行空间，但市场仍然是以结构性机会为主。 本基金将努力根据市场情况精选行业和个股，争取为持有人创造更高收益。