创金合信科技成长股票C(005496) - 基金投资策略和运作

2025 年全球经济呈现 “脆弱韧性” 特征，复苏分化加剧，贸易保护主义、全球高债务风险仍存， AI成为全球产业中的一抹亮色。国内经济顶压前行、向新向优，在年初关税大战的背景下，全年GDP 首次突破 140 万亿元再创新高。新质生产力加快培育，高技术、装备制造业增加值高增，外贸依托市场多元化展现强韧性，货币政策精准调控，经济在稳增长中夯实高质量发展基础。从资本市场表现来看，A股主要指数在4月初遭遇关税冲击后，迅速企稳回升，纷纷突破年内新高，彰显出强大韧性与活力。科技板块作为市场焦点，年初短暂冲高后进入回调阶段，但在半年度末强势回归，再度成为市场领涨力量，深刻反映出产业趋势的磅礴动力以及投资者对其长期价值的坚定信心。2026年，本基金继续紧扣科技发展脉搏，继续看好AI与自主可控两大核心方向贯穿全年的行情。我们始终坚信，国产算力硬件与国产大模型的显著进步，已将国内算力及应用带入可持续发展的全新阶段。AI技术的蓬勃发展，不仅自身蕴含巨大潜力，更将成为自主可控领域发展的强力引擎，二者相辅相成、携手共进。虽然这一逻辑在长期维度上方向明确，但短期也确实面临落地节奏的挑战。 在细分领域方面，我们看好AI算力、运力、存力等硬件赛道的广阔前景。随着AI应用的深度拓展与广泛普及，对底层硬件的需求将持续井喷。2026年很有可能是国产AI算力技术突破与市场突破的关键一年。应用层面，我们聚焦于软件与硬件领域中，具备独特赛道卡位优势的个股。在筛选此类标的时，我们将赋予赛道空间与卡位优势更高权重，力求挖掘出最具潜力的投资标的。此外，我们始终坚持自下而上的选股策略，深入挖掘那些收益风险比突出的优质标的。通过对企业基本面的细致研究与深度分析，寻找被市场低估、具备潜在价值的投资机会，为投资组合增添多元化收益来源，进一步提升整体投资回报。 2026年是十五五规划的第一年，我们也会关注政策重点鼓励发展的新兴产业和未来产业的投资机会。我们坚定看好国内科技产业的广阔前景与巨大潜力。本基金致力于在动态变化的市场环境中，为投资者长期、精准地捕捉A股科技板块最具价值的投资方向，实现资产的稳健增值，不负投资者的信任与托付。

在2024年年报中，我们前瞻性地提出A股市场由守转攻的观点。步入2025年，上半年市场走势精准验证了这一预判。国内经济在复杂环境中迎难而上，呈现稳中向好态势，新动能茁壮成长，高质量发展迈出坚实步伐。从资本市场表现来看，A股主要指数在4月初遭遇关税冲击后，迅速企稳回升，近期纷纷突破年内新高，彰显出强大韧性与活力。科技板块作为市场焦点，去年四季度涨幅凌厉，年初短暂冲高后进入回调阶段，但在半年度末强势回归，再度成为市场领涨力量，深刻反映出产业趋势的磅礴动力以及投资者对其长期价值的坚定信心。2025年上半年，本基金紧扣科技发展脉搏，主要配置集中在AI与自主可控两大核心方向。我们始终坚信，国产算力硬件与国产大模型的显著进步，已将国内算力及应用带入可持续发展的全新阶段。AI技术的蓬勃发展，不仅自身蕴含巨大潜力，更将成为自主可控领域发展的强力引擎，二者相辅相成、携手共进。我们深知，这一逻辑在长期维度上方向明确，虽短期可能面临时间与节奏的挑战，但丝毫不会动摇我们对其长期价值的坚守。因此，下半年我们将继续在这两大领域深耕细作，保持核心配置不动摇。在细分领域方面，我们看好AI算力、运力、存力等硬件赛道的广阔前景。随着AI应用的深度拓展与广泛普及，对底层硬件的需求将持续井喷。我们将在标的选择上，更加注重企业的业绩表现，精选那些具备扎实业绩支撑、能够在行业竞争中脱颖而出的优质企业。应用层面，我们聚焦于软件与硬件领域中，具备独特赛道卡位优势的个股。这类企业往往能够凭借先发优势、技术壁垒或资源整合能力，在激烈的市场竞争中占据有利地位，拥有巨大的成长空间。在筛选此类标的时，我们将赋予赛道空间与卡位优势更高权重，力求挖掘出最具潜力的投资标的。此外，在上述核心配置与新兴方向之外，我们始终坚持自下而上的选股策略，深入挖掘那些收益风险比突出的优质标的。通过对企业基本面的细致研究与深度分析，寻找被市场低估、具备潜在价值的投资机会，为投资组合增添多元化收益来源，进一步提升整体投资回报。展望未来，2025年作为“十四五”规划的收官之年，同时也将迎来“十五五”规划的落地实施。在国家政策大力支持、科技创新持续驱动的背景下，我们坚定看好国内科技产业的广阔前景与巨大潜力。本基金致力于在动态变化的市场环境中，为投资者长期、精准地捕捉A股科技板块最具价值的投资方向，实现资产的稳健增值，不负投资者的信任与托付。

2024年是宏观大年。全球多个重要国家都更换了领导人，中国也召开了二十届三中全会，世界百年变局加速演进。A股市场全年走出了大开大合的气势。相关部门在多个节点出台了积极的政策，为市场注入了信心。复盘全年，基金经理认为2024年很可能是A股由守转攻之年。科技板块2024年的总体表现亮眼。AI和自主可控两大方向时而轮番发力，时而共舞，全年有惊无险，一些个股创出了历史新高。2024年科技板块惊心动魄的表演，再一次告诉我们，只要产业大趋势在，就不怕没有行情，无非有时候需要耐心等一等市场的认知或情绪到位。展望2025年，AI的产业浪潮还在推进，应用侧落地的项目开始变多，国内的玩家也开始迎头赶上。AI、芯片等领域的外围堵截虽然持续收紧，但是一年又一年走过来，自主可控的力量不仅没有被消灭，反而生长的更好更强。2025年期待看到国内相关领域从战略防御转向战略进攻。自主可控不是中国科技行业的终点，而是起点，对于A股科技板块来说，亦如是。上一份年报里，我们当时写到——2024年科技板块投资需要“披沙拣金，待时而动”，2025年，我们等待的这个时机可能来临了。

调整和转型是往后一段时间内宏观经济的主要看点，走高质量发展的道路，打造新质生产力是当下的主要任务。在这种背景下，可能不宜对总量增速有过高预期，但是在符合新质生产力发展方向的领域会不乏各种投资机会。科技板块的基本面和主题催化两个方面都不缺积极因素。下半年迎来传统旺季，苹果和安卓系龙头公司都将推出AI加持的重磅产品，消费电子板块值得重点关注。如果AI+消费电子的逻辑得到验证，也会利好上游相关半导体行业和元器件板块，同时也有机会利好软件和应用板块。国产化方向，传统信创替代，新兴的AI行业的基础设施自主可控都蕴藏着长期的投资机会。

从去年下半年的表现来看，本基金投资方向符合市场行情发展，但整体市场的波动率超出预期，下半年机构投资者对市场的定价权有一定削弱。2023年上半年AI行情有显著涨幅后随即有一定下跌，下半年整体市场存在震荡波动。到了2023年年末，市场观察到科技产业一系列的积极进展，例如手机出货数据的持续改善、存储芯片为例的产业链器件价格的上涨、全球AI巨头OpenAI和谷歌各自采取的行动、华为在新手机新车型新操作系统上的一系列推陈出新等等，在此背景下科技板块迎来了一波反弹，市场行情有明显涨幅，也让很多投资者对2024年有较为积极的预期。但是，2024年开年科技板块就发生较为明显的跌幅。从近期年报预告的披露情况来看，大部分重点行业重点公司的四季度同比、环比改善的趋势符合预期，基本面上2024年初科技板块并未出现实质性变化，因此开年市场行情的下行震荡与基本面存有背离，这主要与市场情绪相关。当前投资者对于A股市场风险偏好大幅下降，少数公司被市场重点关注，而过去有显著涨幅发展的成长型板块日渐低迷。这类被关注的少数公司特征是——有稳健的资产负责表、稳定的收入和利润、稳当的分红，但是看不出增长加速或者爆发性增长的迹象；而针对成长板块，无论是新兴产业需求还是进口替代，都还有广阔的成长空间。根据上述的推理和解释来审视2024年科技板块投资，“披沙拣金，待时而动”会作为当下的投资策略。第一，从以往的历史来看，A股市场整体低迷的时候，科技板块很难有防御性。第二，科技板块的下跌往往打开了日后上攻的空间，为经典的戴维斯双升奠定了基础，目前板块中有很多个股具备投资机会。第三，转守为攻的时间点较难提前预判，只能暂时等待。第四，目前出现了一批值得为未来布局的细分领域和个股，当下正是“披沙拣金”的好时候。

站在三季度初这个时间点展望下半年，我们认为上半年锚定海外AI产业进行投资的策略，到了下半年可能会随着政策、项目的落地转而锚定国内AI产业进行投资。我们已经看到了生成式模型管理办法的落地，也看到了AI自拍应用成为热议话题，我们可以合理预期下半年将会看到更多C端的大模型应用浮出水面。因为，我们认为下半年AI板块的行情不一定会弱于上半年的表现。但是在应用、算力和大模型各个环节可能都会涌现出一批新的个股和新的逻辑，这点可能与上半年不同。除AI外，随着去库存的推进和下半年传统旺季的到来，消费电子和芯片可能会在某个时点展现出较为明显的反转迹象，行情也可期待。这当中我们认为要特别关注MR产业链，从目前披露的参数和性能来看，苹果发布的Vision Pro这款产品对MR行业的深远影响可能才刚刚开始。另外，信创产业虽然上半年低于预期了，但是我们认为自主可控的大方向不会变，依然有必要保持关注。