诺德新宜(005294) - 基金投资策略和运作

2026年作为“十五五”开局之年，国内经济呈现总量相对平稳、结构较为分化的运行特征。需求端呈现较明显分化，表现为：出口保持高景气，电子、新能源、高端制造等高附加值产品及新兴市场贸易形成有力支撑；制造业、基建投资具备韧性，房地产市场仍处于调整阶段；居民消费逐步修复，服务消费表现优于耐用商品消费。CPI维持温和低位并小幅修复，PPI受国际能源、上游原材料价格拉动等因素影响由负转正并持续上行。国内货币政策保持稳健偏宽松，LPR维持低位，信贷投放重点向制造业中长期贷款倾斜。海外方面，美联储维持高利率且加息预期有所升温。　　二季度A股市场呈现较极致结构性分化。宽基指数层面，科创50指数和创业板指数分别上涨75.74%和36.35%，沪深300指数和上证指数分别上涨11.90%和5.20%，中证红利指数下跌12.32%。行业层面，申万一级行业指数分化较显著：AI相关行业表现突出，电子、通信、建材和机械分别上涨90.92%、63.84%、35.20%和23.41%；非AI行业普遍调整，红利属性行业如煤炭、石油石化、银行、交运分别下跌13.18%、22.20%、9.08%和12.84%；消费行业如食品饮料、美容护理、零售、社会服务分别下跌17.32%、17.49%、17.52%和13.74%；传统行业中房地产和汽车分别下跌9.66%和12.24%。个股层面，A股5528只股票中上涨数量占比30.26%；全部A股算术平均涨幅2.04%，但中位数下跌13.93%，市场结构分化程度较高。　　展望未来，我们认为市场机会或仍将呈现结构性分化特征：一端是以AI产业链为代表的硬科技成长方向，另一端是以上游资源为代表的红利防御品种。本基金将始终秉持攻守兼备的配置思路，底层策略延续“防御底仓+进攻弹性”的框架，仅在内部结构上依据景气度变化进行动态优化。回顾来看，从去年四季度以黄金、运营商、电力为主的纯红利防御配置，到今年一季度逐步布局科技成长方向，再到二季度进一步向科技全链条延伸，组合围绕“高股息打底、科技增强”的主线演进，投资逻辑保持连贯一致。防守端配置上，本基金继续持有黄金作为宏观对冲品种，以应对全球地缘不确定性、通胀波动及市场震荡带来的尾部风险，力争发挥组合稳定器作用。同时，电信运营商仓位得以维持，其高股息、低波动的特征提供了较为稳定的现金流回报；此外，该板块在算力网络建设中的参与度持续提升，使其在具备防御属性的基础上兼具一定的成长属性，成为组合稳健运作的重要基石。进攻端方面，本基金主要围绕半导体与算力硬件方向进行布局，覆盖芯片设计、代工、设备、材料、封测及IDC等核心环节，并配套配置有色金属、连接器、PCB等上下游相关领域，在行业层面形成一定分散度，个股层面则相对集中。当前AI大模型加速落地，算力基础设施建设持续提速，半导体及算力硬件需求快速释放，本基金聚焦高景气龙头标的，力求把握产业景气上行带来的投资机会。另一方面，本基金本季度在攻守两端做结构性优化，适度降低纯防御资产权重，提升半导体与算力硬件的进攻仓位，力争在守住波动底线的前提下提升组合弹性。

报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期价值投资”的投资风格。　　在权益投资方面，本基金将继续秉持“自上而下选择行业，自下而上选择个股”的思路，主要投资于景气度较高、核心竞争力较强、估值合理甚至被低估的优质公司。　　一方面，我国持续推出“稳增长”的经济政策，市场信心逐渐恢复。A股市场的整体估值处于历史相对较低水平，如果宏观经济持续企稳向上，未来A股市场也有望迎来盈利和估值双击的机会。　　长期来看，在国家政策的大力支持下，以高端制造、新能源、人工智能等为核心的新兴产业或正成为重点发展领域。在政策的扶持下，消费行业和医药行业也有望呈现出长期的积极趋势。对于资源类的上游行业，由于供给缺乏弹性而需求相对稳定增长，供需缺口逐渐扩大，产品价格中枢持续上移，无论是追求扩张还是注重分红的优质企业，均有望实现超额收益。　　另一方面，随着国内无风险利率中枢的下移，“低利率”+“资产荒”的状况使得高股息的权益资产可能成为比较重要的配置方向之一。近年来政府和监管部门出台的各项鼓励、支持、加强分红的政策，也呈现出逐渐加速的趋势。预计未来，红利资产的规模、质量和重要性或均有望继续提升。

报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期价值投资”的投资风格。　　在权益投资方面，本基金将继续秉持“自上而下选择行业，自下而上选择个股”的思路，主要投资于景气度较高、核心竞争力较强、估值合理甚至被低估的优质公司。　　一方面，我国持续推出“稳增长”的经济政策，市场信心逐渐恢复。A股市场的整体估值处于历史相对较低水平，如果宏观经济持续企稳向上，未来A股市场也有望迎来盈利和估值双击的机会。　　长期来看，在国家政策的大力支持下，以高端制造、新能源、半导体等为核心的新兴产业或正成为重点发展领域。在政策的扶持下，消费行业和医药行业也有望呈现出长期的积极趋势。美国已经进入降息周期，非生息资产的相对价值上升；对于资源类的上游行业，由于供给缺乏弹性而需求相对稳定增长，供需缺口逐渐扩大，产品价格中枢持续上移，无论是追求扩张还是注重分红的优质企业，均有望实现超额收益。　　另一方面，随着国内无风险利率中枢的下移，“低利率”+“资产荒”的状况使得高股息的权益资产可能成为比较重要的配置方向之一。近年来政府和监管部门出台的各项鼓励、支持、加强分红的政策，也呈现出逐渐加速的趋势。预计未来，红利资产的规模、质量和重要性均有望继续提升。

报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期价值投资”的投资风格。　　在权益投资方面，本基金将继续秉持“自上而下选择行业，自下而上选择个股”的思路，主要投资于景气度较高、核心竞争力较强、估值合理甚至被低估的优质公司。　　一方面，我国持续推出“稳增长”的经济政策，市场信心逐渐恢复。A股市场的整体估值处于历史相对较低水平，如果宏观经济持续企稳向上，未来A股市场也有望迎来盈利和估值双击的机会。　　长期来看，在国家政策的大力支持下，以高端制造、新能源、半导体等为核心的新兴产业或正成为重点发展领域。同时，人工智能技术的迅猛发展对科技产业链的上下游产生了较为显著的拉动作用，这要求我们密切关注行业景气周期的动态变化。在政策的扶持下，消费行业和医药行业也有望呈现出长期的积极趋势。对于资源类的上游行业，由于供给缺乏弹性而需求相对稳定增长，供需缺口逐渐扩大，产品价格中枢持续上移，无论是追求扩张还是注重分红的优质企业，均有望实现超额收益。　　另一方面，随着国内无风险利率中枢的下移，“低利率”+“资产荒”的状况使得高股息的权益资产可能成为比较重要的配置方向之一。近年来政府和监管部门出台的各项鼓励、支持、加强分红的政策，也呈现出逐渐加速的趋势。预计未来，红利资产的规模、质量和重要性均有望继续提升。

报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期投资，保持低换手率”的投资风格。　　在权益投资方面，本基金将继续秉持“自上而下选择行业，自下而上选择个股”的思路，主要投资于景气度较高、核心竞争力较强、估值合理甚至被低估的优质公司。　　一方面，我国持续推出“稳增长”的经济政策，市场信心逐渐恢复。A股市场的整体估值处于历史相对较低水平，如果宏观经济持续企稳向上，未来A股市场也有望迎来盈利和估值双击的机会。

报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期投资，保持低换手率”的投资风格。　　在权益投资方面，本基金将继续秉持“自上而下选择行业，自下而上选择个股”的思路，主要投资于景气度高、核心竞争力强、估值合理甚至低估的优质公司。　　一方面，我国持续推出“稳增长”的经济政策，市场信心逐渐恢复。A股市场的整体估值处于历史相对较低水平，如果宏观经济持续企稳向上，未来A股市场也有望迎来盈利和估值双击的机会。　　长期来看，在国家政策的大力支持下，以高端制造、新能源、半导体等为核心的新兴产业或正成为重点发展领域。同时，人工智能技术的迅猛发展对科技产业链的上下游产生了较为显著的拉动作用，这要求我们密切关注行业景气周期的动态变化。在政策的扶持下，消费行业和医药行业也有望呈现出长期的积极趋势。对于资源类的上游行业，由于供给缺乏弹性而需求相对稳定增长，供需缺口逐渐扩大，产品价格中枢持续上移，无论是追求扩张还是注重分红的优质企业，均有望实现超额收益。　　另一方面，随着国内无风险利率中枢的下移，“低利率”+“资产荒”的状况使得高股息的权益资产可能成为比较重要的配置方向之一。近年来政府和监管部门出台的各项鼓励、支持、加强分红的政策，也呈现出逐渐加速的趋势。预计未来，红利资产的规模、质量和重要性或许有望继续提升。

报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期投资，保持低换手率”的投资风格。　　在权益投资方面，本基金将继续“自上而下选择行业，自下而上选择个股”的思路，主要投资于景气度高、核心竞争力强、估值合理甚至低估的优质公司。　　2024年，我国持续推出“稳增长”的经济政策，市场信心逐渐恢复。A股市场的整体估值处于历史相对较低水平，如果宏观经济持续企稳向上，未来A股市场也有望迎来盈利和估值双击的机会。

2024年第三季度，上证综指呈现区间震荡行情。红利资产在大部分时间内表现相对稳健，九月底超跌的行业普遍涨幅较明显。　　报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期投资，保持低换手率”的投资风格。　　在权益投资方面，本基金将继续自上而下选择行业，自下而上选择个股，主要投资景气度高、核心竞争力强、估值合理甚至低估的优质公司。　　2024年第三季度，一方面，我国政府持续推出“稳增长”的经济政策，市场信心逐渐恢复。另一方面，美联储的货币政策影响全球市场的流动性，目前来看降息进程已经开启。A股市场的整体估值处于历史相对底部区域，如果宏观经济能够企稳向上，未来 A股市场也有望迎来盈利和估值双击的机会。　　从中长期来看，我国金融开放和外资流入的趋势或将不变。居民投资可能依旧面临一定程度的“资产荒”，权益市场有望承接居民资产配置的需求。从结构方面来看，本基金在中长期阶段看好景气度向上的细分行业，如能源、资源、科技、高端制造等行业。

2024年上半年，上证综指呈现区间震荡行情，最终小幅收跌。从行业角度来看，银行、煤炭和公用事业领涨，综合、计算机和商贸零售领跌。　　报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期投资，保持低换手率”的投资风格。在权益投资方面，我们将继续自上而下选择行业，自下而上选择个股，以景气度高、核心竞争力强、估值合理甚至低估的优质公司为主。　　2024年上半年，一方面，我国政府持续推出“稳增长”的经济政策，市场信心逐渐恢复。另一方面，美联储的货币政策影响全球市场的流动性，目前来看降息预期逐渐升温。A股市场的整体估值已经处于历史相对底部区域，如果宏观经济能够企稳向上，未来A股市场也有望迎来盈利和估值双击的机会。

2024年一季度，上证综指呈现震荡行情，最终上涨2.23%；其他各指数涨跌不一，沪深300指数上涨3.10%，创业板指数和科创50指数分别下跌3.87%和10.48%。从行业角度来看，银行、石油石化和煤炭行业领涨，医药生物、计算机和电子行业领跌。　　报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期投资，保持低换手率”的投资风格。在权益投资方面，本基金继续自上而下选择行业、自下而上选择个股的投资策略，以景气度高、核心竞争力强、估值合理甚至低估的优质公司为主。　　报告期内，一方面，我国政府持续推出“稳增长”的经济政策，市场信心逐渐恢复。另一方面，美联储的货币政策正影响全球市场的流动性，目前来看加息进程大概率已经停止。A股市场的整体估值已经处于历史相对底部区域，如果宏观经济能够企稳向上，未来A股市场也有望迎来盈利和估值双击的机会。　　从中长期来看，我国金融开放和外资流入的趋势或将不变。居民投资可能依旧面临一定程度的“资产荒”，权益市场有望承接居民资产配置的需求。从结构方面来看，本基金在中长期阶段看好景气度向上的细分行业，如能源、消费、科技、高端制造等行业。

2023年，上证综指呈现震荡行情，最终下跌3.70%。A股市场指数普跌，沪深300指数、创业板指数和科创50指数分别下跌11.38%、19.41%和11.24%。从行业角度来看，通信、传媒和计算机等行业领涨，美容护理、商业零售和房地产等行业领跌。　　报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期投资，保持低换手率”的投资风格。在权益投资方面，我们继续自上而下选择行业，自下而上选择个股，以景气度高、核心竞争力强、估值合理甚至低估的优质公司为主。　　报告期内，一方面，我国政府持续推出“稳增长”的经济政策，市场信心逐渐恢复。另一方面，美联储的货币政策影响全球市场的流动性，目前来看加息进程大概率已经停止。A股市场的整体估值已经处于历史相对底部区域，如果宏观经济能够企稳向上，未来A股市场也有望迎来盈利和估值双击的机会。

2023年三季度，上证综指呈现震荡行情，最终下跌2.86%；指数普跌，沪深300指数、创业板指数和科创50指数分别下跌3.98%、9.53%和11.67%。从行业角度来看，煤炭、石油石化和非银金融行业领涨，电力设备、传媒和计算机行业领跌。　　报告期内，本基金秉承“在控制风险的前提下，坚持长期投资，保持低换手率”的投资风格。在权益投资方面，我们继续秉持自上而下选择行业，自下而上选择个股的策略，以景气度高、核心竞争力强、估值合理甚至低估的优质公司为主。　　2023年三季度，我国各地政府陆续采取措施推动经济重回正轨，市场信心有望逐渐恢复。美联储加息节奏影响全球市场流动性，目前来看加息进程大概率进入尾声。A股市场的整体估值逐渐修复，下一步需要进行基本面数据的确认；如果基本面能够兑现或者超预期，未来A股市场有望继续向上。　　从中长期来看，我国金融开放和外资持续流入的趋势或将不变。居民投资可能依旧面临一定程度的“资产荒”，权益市场有望承接居民资产配置的需求。从结构方面来看，中长期我们看好景气度向上的细分行业，如消费、能源、科技、高端制造等行业。