银华新能源新材料量化股票发起式C(005038) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，国内宏观经济政策维持积极，宏观需求仍处于复苏进程中，A股和港股市场呈现高位震荡格局。“两新”政策扩围、地方政府专项债发行提速等边际变化，对内需形成进一步托底。在政策托底与内需恢复的支撑下，12月制造业PMI重回扩张区间。海外方面，美联储12月如期降息，同时释放鹰派信号，美元指数震荡，黄金价格冲高，全球资金流向出现分化。2025年四季度A股市场主要相关指数表现如下，创业板下跌1.1%，沪深300下跌0.23%。新能源新材料相关行业中，汽车板块下跌4.4%，有色板块上涨15.6%，电力设备板块下跌1.5%。　　展望2026年第一季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，国内政策、全球关税冲突、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。新能源新材料行业发展空间广阔，看好投资前景，价值与成长兼备，我们将根据市场变化对组合进行持续的优化调整。

2025年三季度，国内宏观经济延续了弱复苏态势，部分领域回暖明显，A股市场出现较强的结构性行情。“反内卷”政策导向优化供给侧结构，大型项目与消费补贴提升需求水平。在供需两方面的提振下，以商品市场为代表的价格数据有所回升，发电量数据创历史新高，房地产市场的调整过程仍在延续。海外方面，美联储按预期降息，美股、黄金仍处于上行趋势。在上述因素的作用下，A股市场在三季度显著上行。2025年三季度A股市场主要相关指数表现如下，创业板上涨50.4%，沪深300上涨17.9%。新能源新材料相关行业中，汽车板块上涨19.8%，有色板块上涨44.1%，电力设备板块上涨40.1%。　　展望2025年第四季度，我们仍然维持之前的观点。我们认为经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，国内政策、全球关税冲突、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。新能源新材料行业发展空间广阔，看好投资前景，价值与成长兼备，我们将根据市场变化对组合进行持续的优化调整。

2025年上半年，国内外宏观经济运行呈现出一些新的特点。国内方面，整体经济格局依然延续弱复苏的态势。在消费品国补等政策支撑下，内需消费稳健。此外，上半年经济中出现了一些新的亮点，如AI、传媒、新消费等新兴行业都出现了热度持久的产品。海外方面，关税战给全球贸易带来了明显的不确定性，全球风险偏好在上半年出现了较大幅度的波动，避险情绪上升。在上述因素的作用下，上半年A股和港股市场呈现波动后修复的特征，2025年上半年A股市场主要相关指数表现如下，创业板上涨0.5%，沪深300微涨0.03%。新能源新材料相关行业中，汽车板块上涨9.6%，有色板块上涨18.2%，电力设备板块微涨0.3%。

2025年一季度，国内宏观经济整体呈现弱修复态势，其中亮点明显。AI领域、传媒领域等新兴行业产品热度持久，对经济活跃度有所提振。宏观价格方面，制造业PMI有所回升，重回扩张区间。海外方面，美联储进入降息周期后，通胀前景并不明朗。而伴随科技龙头的硬件需求受到质疑，美国科技板块进入调整，带动美股整体进入震荡下跌。整体上来看，美国经济的活跃度有所减弱，同时带动全球贸易关税不确定性上升。在上述因素作用下，一季度中，中国资产整体表现活跃，A股、港股的科创类板块领涨，传统周期类板块相对落后。行业层面，有色金属、汽车、机械等行业表现领先，煤炭、商贸零售、非银行金融等行业表现落后。2025年一季度A股市场主要相关指数表现如下，创业板下跌1.8%，沪深300下跌1.2%。新能源新材料相关行业中，汽车板块上涨11.3%，有色板块上涨11.3%，电力设备板块微涨0.2%。　　展望未来一个季度，经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中，新的产业链条正在逐渐取代旧产业，成为国民经济的主体支柱。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，国内政策、汇率水平、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。新能源新材料行业发展空间广阔，看好投资前景，价值与成长兼备，我们将根据市场变化对组合进行持续的优化调整。

2024年，国内外的宏观经济运行都呈现出一些新的特点。国内方面，经济主基调是在新旧转换的过程中寻求质与量的平衡点。分经济部门来看，居民消费领域仍然延续了此前的复苏趋势，而商务活动的复苏进程仍然较弱。这样的消费结构使消费领域呈现年节化、家庭化、中低价位段的特征。此外，宏观政策在诸多方面提升了支持力度，包括地产、化债、消费补贴、资本市场支持等。国外方面，美联储三次下调联邦基金利率，正式进入降息周期；而另一方面，伴随美国政府的换届，其货币、财政、关税政策仍存在预期不明朗之处。在上述因素的作用下，A股市场主要指数在2024年明显反弹。2024年A股市场主要相关指数表现如下，创业板上涨13.2%，沪深300上涨14.7%。新能源新材料相关行业中，汽车板块上涨17.6%，有色板块上涨7.8%，电力设备板块上涨6.1%。

2024年三季度，经济整体上延续了今年以来的弱复苏状态；同时，国内外环境也在发生一些积极的变化，这些变化导致经济的复苏预期显著提升。海外方面，美联储在9月中旬降低联邦基金利率50个基点，正式转入降息周期，这使得国内外的息差快速收敛，同时对人民币汇率环境支撑明显。国内方面，多部门在9月下旬联合出台支持性宏观政策，涉及到政策利率、存量房贷利率、资本市场支持等多个方面。在上述因素的作用下，A股市场在三季度中大幅反弹。2024年三季度A股市场主要相关指数表现如下，创业板上涨29.2%，沪深300上涨16.1%。新能源新材料相关行业中，汽车板块上涨16.0%，有色板块上涨11.4%，电力设备板块上涨21.6%。　　展望2024年四季度，经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，国内政策、汇率水平、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。整体而言，新能源新材料行业发展空间广阔，看好投资前景，价值与成长兼备，我们将根据市场变化对组合进行持续的优化调整。

2024年上半年，宏观经济运行整体上呈现一季度上行、二季度小幅回落的节奏。对比一、二季度的经济表现经济运行依然延续了之前的趋势，从整体上呈现弱复苏的特征。伴随着春节效应的结束与消费进入传统淡季，我们能够看到一些与往年不同的特征：节假日消费与经济活动同比恢复良好，而非节假日期间的淡季特征则较为明显。这些特征一定程度上凸显出商务活动的复苏依旧相对落后于整体水平。海外方面，美联储降息周期比预期有所推迟，海外利率水平依旧在高位维持。在上述因素的作用下，2024年上半年A股市场主要相关指数表现如下，创业板下跌11.0%，沪深300微涨0.9%。新能源新材料相关行业中，汽车板块下跌3.3%，有色板块上涨5.9%，电力设备板块下跌12.2%。

2024年一季度，宏观经济逐渐从疫情中走出，从节日期间的消费数据、人口流动数据等基础数据来看，消费的复苏，尤其是大众消费的复苏仍然在持续进行；而另一方面，节后的数据也让我们看到，商务活动的复苏也有部分向好的迹象。海外方面，美联储加息周期接近尾声，但是美国经济和通胀数据的韧性，导致降息周期开启的预期和年内降息次数有所下降。外资持续流出的态势开始出现转变的苗头。在上述因素的作用下，2024年一季度A股市场主要相关指数表现如下，创业板下跌3.9%，沪深300上涨3.1%。新能源新材料相关行业中，汽车板块上涨0.4%，有色板块上涨9.5%，电力设备板块上涨4.5%。　　展望2024年二季度，经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，我们正处于这样的进程中。随着这个进程的深入，经济活动的扩张、收入水平的提升，都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，国内政策、汇率水平、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量，我们也将对此进行持续的观察。整体而言，新能源新材料行业发展空间广阔，看好投资前景，价值与成长兼备，我们将根据市场变化对组合进行持续的优化调整。

2023年，宏观经济逐渐从疫情中走出，从年初以来，整体呈现了从脉冲反弹到脉冲回落，最终缓慢复苏的运行特点。消费意愿和消费能力在弱复苏的通道中，商务和投资活动受到地产周期和出口需求的影响，整体复苏仍然弱势。年末，美联储加息周期接近尾声，人民币汇率相对企稳，外资持续流出的态势开始出现转变的苗头。在上述因素的作用下，2023年A股市场主要相关指数表现如下，创业板下跌19.4%，沪深300下跌11.4%。新能源新材料相关行业中，汽车板块上涨4.9%，有色板块下跌5.9%，电力设备板块下跌24.7%。

2023年三季度，国内经济延续二季度的整体态势。消费意愿和消费能力处在逐渐复苏的通道中。商务和投资活动受到地产周期和出口需求的影响，整体复苏节奏较为缓慢。8月以来外资持续的流出，也对市场形成了明显的扰动。海外方面，美联储以加息压制通胀的过程仍在持续，全球需求仍处于较弱的状态。在上述因素的作用下，A股市场主要指数在三季度呈现回落。三季度创业板下跌9.5%，沪深300下跌4.0%。新能源新材料相关行业中，汽车板块下跌1.0%，有色板块下跌2.9%，电力设备板块下跌13.5%。　　展望四季度，经济边际企稳的迹象在增加，8月大部分宏观数据均有所好转，9月制造业PMI连续四个月回升并重返荣枯线以上。同时，不论是对资本市场还是房地产，均有政策组合拳落地。新能源车方面，销量保持高增长，渗透率进一步提升。锂电池板块，需求稳步增长，供给仍有释放，行业仍处于磨底期，盈利能力的回落加速行业出清，行业需求成长趋势是明确，关注资源价格拐点。光伏板块，估值在底部，需求端增速相对稳定，担忧在供给端的产能过剩，经过这一年的压力测试，底部布局下一轮贝塔周期的机会显著。风电板块，边际改善最为明显，行业开始出现一些积极信号，目前处在“业绩实，估值低”的阶段，下半年到明年的行业积极因素可能催化风电板块量价齐升的机会。整体而言，新能源新材料行业发展空间广阔，看好投资前景，价值与成长兼备，我们将根据市场变化对组合进行持续的优化调整。

2023年上半年，国内经济在一季度脉冲式经济反弹之后，出现明显的回落。进入四月份，投资、消费等数据均呈现走弱迹象。海外方面，美联储持续加息进程，以压制通胀，人民币汇率呈现贬值趋势。在上述因素的作用下，A股市场主要指数在上半年有所回落。上半年创业板下跌5.6%，沪深300下跌0.8%。新能源新材料相关行业中，汽车板块上涨6.9%，有色板块下跌0.8%，电力设备板块下跌3.9%。

2023年一季度，全国各地的疫情先后度过转换期，跨区域经济活动逐步便利化，这个过程在春运期间得到明显体现。截止季度末，全国各地尚未出现明显的疫情反弹现象，这个客观事实给予了市场较强的信心。海外方面，俄乌冲突进入第二个完整年，冲突仍在延续，但各方的态度显示出尝试寻找解决方案的迹象，能源价格从高位有所回落。在上述因素的作用下，A股市场主要指数在一季度整体表现良好。一季度创业板上涨2.3%，沪深300上涨4.6%。新能源新材料相关行业中，汽车板块上涨3.5%，有色板块上涨6.9%，电力设备板块下跌0.2%。　　展望二季度，从防疫的侧重到疫后的复苏,经济的扩张和演进将是一个漫长的过程。从经济场景的恢复,到经济活动的扩展,再到收入水平的提升,都将是一个缓慢但可持续的过程。新能源车方面，在经历1月国内补贴退坡的阵痛后，多家车企推出降价策略，市场对新能源车的销量恢复产生担忧。悲观的预期在板块调整中已经得到了较为充分的释放。得益于锂价的下降和技术进步，电动车今年是降本大年，电动车仍将保持较燃油车的生命周期经济性，叠加智能化和产品力的提升，电动车渗透率的提升将持续。光伏板块，全球光伏装机需求旺盛，光伏发电在越来越多的国家成为最有竞争力的电源形式，持续高速增长。基本面强势下，板块估值已被明显低估。整体而言，新能源新材料行业发展空间广阔，看好投资前景，价值与成长兼备，我们将根据市场变化对组合进行持续的优化调整。