圆信永丰优悦生活(004959) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
圆信永丰优悦生活004959.jj圆信永丰优悦生活混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
2025年4季度上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，深证成指下跌0.01%。在经历了3季度的大幅上涨之后，四季度市场整体表现平稳，此前表现较好的AI等科技板块高位震荡。四季度锂电板块涨价不断，碳酸锂为代表的能源金属价格大幅上涨，印证此前我们一直坚持的观点，锂电产业2024年已经见底企稳，2025年供需矛盾开始逐步体现。军工行业受商业航天情绪催化，4季度表现较好，在全球主要国家纷纷提升军费开支的背景下，我们依然看好国内军工行业基本面在“十五五”的表现。本基金依然坚持自下而上选股策略，中观角度对行业景气周期更加看重。行业配置上，本基金主要配置在新能源、军工、电子、医药、周期等领域。核心逻辑在于这些行业大都处在产业周期底部位置，未来随着经济企稳或者供给侧出清，产业有望步入景气向上阶段。同时“十五五”开年即将到来，部分行业迎来一轮新的高速发展期。
圆信永丰优悦生活004959.jj圆信永丰优悦生活混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年3季度上证指数上涨12.73%，沪深300上涨17.90%，深证成指上涨29.25%。在经历了2季度的波动之后，3季度市场反弹明显，尤其是以AI为代表的科技方向，三季度表现亮眼。三季度发布的上市公司半年报显示AI相关公司业绩持续兑现，锂电板块持续复苏，另外军工行业进入十四五末十五五初的关键发展期。本基金依然坚持自下而上选股策略，中观角度对行业景气周期更加看重。行业配置上，本基金主要配置在新能源、军工、电子、医药、周期等领域。核心逻辑在于这些行业大都处在产业周期底部位置，未来随着经济企稳或者供给侧出清，产业有望步入景气向上阶段。同时十五五开年即将到来，部分行业或将迎来一轮新的高速发展期。
圆信永丰优悦生活004959.jj圆信永丰优悦生活混合型证券投资基金2025年中期报告
2025上半年上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，沪深300指数上涨0.03%。整体A股2024年2季度见底，连续4个季度上涨。2025上半年WIND偏股混合基金指数涨幅7.86%，公募基金逐步开始显现赚钱效应。2025上半年度，本基金坚持自下而上的选股策略，行业集中度更加聚焦。行业选择上，本基金更加关注行业景气度，更多聚焦在景气向上周期的产业。具体行业配置上，2025上半年本基金主要配置在新能源、军工、医药、电子、化工、机械、汽车等行业。
2025年上半年全球宏观波动较大，4月份美国发起对全球的关税战，证券市场受到较大冲击，产生较大波动。在此背景下，A股市场4月份回调较大，尽管如此，基于国内上半年强劲的宏观经济基本面以及投资者对证券市场的乐观展望，A股市场上半年实现连续两个季度上涨。展望下半年，预计国内宏观经济环比稳定，暂时难以看到宏观大幅上行的迹象，反而是包括出口等在内的一些具体方面面临些许压力。行业方面，2025年7月份国内掀起一阵反内卷抗通缩浪潮。我们认为该事件具有划时代意义，再怎么重视也不为过。过去30年，在国内经济依次经历了出口拉动、投资拉动两大阶段之后，国内产能过剩形势严峻，粗略估计中国产量占全球三分之一左右，但是消费量占全球百分之十几。叠加海外愈演愈烈的关税冲突，国内大部分商品过去2年经历了较大价格回调，很多企业盈利压力巨大，不仅亏损销售还面临海外国家倾销指控。反内卷即将带来的供给优化不仅会是行业盈利的转折点，预计也会是国内经济发展模式的转折点。基于此，我们认为未来那些具有供给网络效应的产业，在全球关税升级，国内供给优化的进程中，或将给投资人带来巨大回报。另外，我们长期看好科技和军工，科技是综合国力提升的利剑，军工是伟大复兴的香溢果实。
圆信永丰优悦生活004959.jj圆信永丰优悦生活混合型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年1季度上证指数下跌0.48%，沪深300下跌1.21%，深证成指上涨0.86%。尽管大盘指数表现平淡，但是科技类方向表现突出，WIND人形机器人指数一季度涨幅26.56%。同时主动管理基金大幅跑赢大盘，万得偏股混合基金指数一季度上涨4.65%。本基金依然坚持自下而上选股策略，从中观角度对行业景气周期更加看重。行业配置上，本基金主要配置在新能源、军工、医药、汽车、周期、电子等领域。核心逻辑在于这些行业或将处在产业周期底部位置，未来随着经济企稳或者供给侧出清，产业有望步入景气向上阶段。
圆信永丰优悦生活004959.jj圆信永丰优悦生活混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，沪深300指数上涨14.68%。整体A股市场止跌回升，沪深300结束连续3年下跌。WIND偏股混合基金指数涨幅3.45%。2024年度，本基金坚持自下而上的选股策略，精选风险收益相匹配的个股。行业选择上，本基金适当提高行业景气度选择权重，尽量在周期底部最好是周期已经开始上行的细分行业精选股票。组合分散度上，本基金给于长期空间较大，景气度向上的行业较高的配置比例。整体仓位维持较高水平。具体行业配置上，2024年本基金主要配置在新能源、军工、医药、电子、化工、机械、汽车等行业。整体上还是成长为主，周期为辅。成长领域，长期看好汽车电动化智能化、医药国产化全球化、军工长期高增长、科技创新等方向，周期方向2024年国内宏观见底，基于1-3年周期角度，2024年是周期配置的一个关键时点。
2024年3季度，海外大国开始降息，市场预期已久的降息开始落地，国内随之出台一系列宏观政策，包括实体经济与资本市场，资本市场三季度末开始反弹。自2021年以来，国内宏观经济有所波动，核心产业房地产持续下滑，叠加卫生事件影响，国内消费逐渐走弱，股票市场也经历了3年阵痛。随着海外降息周期开启，国内政策空间打开，同时产业已经运行在底部，任何超预期的宏观政策或者终端需求都有可能带动宏观经济快速向上，当前时点我们对于国内宏观经济更加积极乐观。证券市场方面，自2024年9月份一揽子维护市场的政策推出以来，A股市场成交量急剧放大，尽管中间有所波动，但是在经历了长达3年左右的下跌后，A股向上的方向相对确定。一方面从全球市场横向比较，A股整体市盈率处于洼地，另一方面从资产比较角度来看，沪深300股息率超过3个点，在十年期国债低于2%的背景下，A股对于长线资金极具吸引力，同时新国九条明确鼓励上市公司提高分红，A股红利回报同时具有相对高收益以及高确定性。总而言之，我们对A股当前比较乐观。行业方面，基于宏观经济的方向判断，我们认为上游周期接下来会有比较确定的好转，一方面是整体价格处于历史极低位置，另一方面大多数周期品库存也处于历史底部，库存底部叠加价格底部很容易催生出产品价格的上涨，进而带来行业的繁荣。中游制造方面，当前时点汽车智能化进入加速期，智能汽车正处于一到十的快速渗透阶段，智能汽车景气度有望复制2019-2022年的电动汽车。下游消费方面，一方面房地产企稳回升值得期待，另一方面科技创新带来的电子产品等消费有望回暖。
圆信永丰优悦生活004959.jj圆信永丰优悦生活混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年3季度权益市场表现突出，上证综指上涨12.44%，深证成指上涨19%。9月份美联储今年以来首次降息后，国内政策也表现的更加积极，在整体市场预期的乐观转向背景下，权益市场实现了较好的上涨。具体到行业上，下游消费领域，受益于以旧换新等政策推动，汽车、家电等可选消费三季度表现较好，其它消费诸如航空酒店、服装食饮等表现平淡。中上游制造业受制于供需弱势表现平淡。具体到配置上，本基金三季度主要配置在电力设备新能源、医药、军工、汽车、机械等行业，未来依然维持精选个股的策略，优选中长期预期收益率合理的标的进行布局。
圆信永丰优悦生活004959.jj圆信永丰优悦生活混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年2季度权益市场表现平淡，上证综指下跌2.43%，深证成指下跌5.87%。深证成指连续第五个季度收跌。从经济基本情况看，二季度国内消费走淡，出口还可以，地产政策支持力度进一步加强。基金组合方面，基于消费的表现平淡，本基金持仓有所调整，降低了部分消费相关的行业持仓，增加了部分周期相关行业。新能源板块2季度调整比较多，车相关消费比较弱，光伏产业链盈利压力大，尽管短期调整大，但是仍然有好的方面，比如国内风光招标数据依然亮眼，国内外储能依然高速增长，未来随着供给端的逐步改善，预计产业盈利会大幅提升。电子行业越来越多的公司走出业绩底部，相关标的2季度表现不错。总体上，本基金依然维持精选个股策略，优选中长期预期收益率合理的标的进行布局。
圆信永丰优悦生活004959.jj圆信永丰优悦生活混合型证券投资基金2024年第一季度报告
在报告期内，增加了家电、食品饮料、煤炭、地产、新能源等行业的配置比例，减持了部分公用事业和电网投资板块内的个股。医药、军工、电子等成长类板块在一季度表现偏弱，但大部分个股处于合理偏低的估值水平，基于未来的成长空间，没有进行大范围的调整。
圆信永丰优悦生活004959.jj圆信永丰优悦生活混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年市场波动较大，全市场5000多个股票的中位数全年收正，但基金重仓股表现偏弱，基金重仓指数全年下跌15.67%。出于对经济基本面和流动性层面的判断，1月-8月，基金权益部分的仓位偏中性。5月左右，我们看到了汽车、家电等消费类行业的需求改善，从6月中旬，看到周期类型行业的价格比以往淡季要强，并持续至年末。四季度，北上资金流出、经济数据再度走低，权益市场仍以调整为主，与我们之前的预期偏离。行业配置上全年变化不大。行业上相对看好成本下行的火电行业，长期电网投资相关的电力设备板块，国家安全相关的电子和军工板块，医药、化工、有色的配置遵循了自下而上的个股选择思路（以长期成长空间较大的公司为主），消费链条中，相对看好出行链相关的铁路板块。投资链条中，相对看好铁路设备投资相关的板块。一季度TMT行业在新技术催化下出现了一定程度的上涨，我们根据实际情况和预期的偏差，调整不同成长行业的配置比例，对TMT行业做了一定比例的减持。在6月下旬增加了周期型行业的配置比例。
首先，我们对今年的经济并不悲观。从各行业的调研来看，微观感受延续了去年下半年的趋势。消费：存在较为明显的消费降级，客单价走低但数量上升，消费者更为看重性价比，精神娱乐层面的消费好于物质消费。今年我们重点观察的是居民部门消费信心的恢复程度和超额储蓄的变化方向。鉴于过去两年较高的超额储蓄以及本身较低的风险偏好，消费不至于突然间失速。投资：基建和地产投资偏弱，节后的复工情况略低于去年同期（农历年对齐）。我们预期该主线今年仍然保持平稳，亮点仍然在电网投资和铁路设备投资和去年差异不大。出口：存在较大的分歧。我们看到全球制造业PMI指数结束了连续17个月的下行，于2月份上升至50以上，我们预期全球制造业在库存去化结束后存在修复的空间。其次，企业盈利不仅取决于需求的拉动，供给层面的约束也是非常重要的。在2023年下半年，我们看到的企业盈利层面的修复主要取决于后者。供需的平衡关系更多体现在价格层面。因此，价格层面的变化是我们主要关注的主线，如果企业盈利延续之前修复的趋势叠加流动性层面的改善（北上流出告一段落），我们对股票市场的看法将偏向乐观。新房的成交量和二手房的成交价是我们关注的另外一条主线，地产的变化约束着消费部门和政府部门的资产负债表，我们理解它是影响市场风险偏好的主要因素。最后，基金重仓股从2021年上半年开始调整，已经历经三年的时间，估值较其它个股比并不贵，盈利能力更为突出，我们今年的配置将更偏向于此。
圆信永丰优悦生活004959.jj圆信永丰优悦生活混合型证券投资基金2023年第三季度报告
出于政策边际改善的预期，我们于6月末适度增加了顺周期类型行业的配置，并保留至7-8月。军工、医药、TMT、公用事业、环保、有成长性部分化工和有色行业、处于周期底部的养殖产业等仍是我们主要的配置方向。此外，三季度能源价格上涨较多，我们在原油相关板块的配置比例不高、煤炭没有配置，我们在重新思考未来能源的中枢价格。原油的新增供给主要依赖于OPEC的减产力度而不是非OPEC国家，从沙特的意愿来看，原油价格有较大可能性维持在较高的水平。煤炭的供应并不紧缺，但边际上的扰动也较大。在未来半年内，我们可能会考虑重新调整能源相关头寸的配置比例。
圆信永丰优悦生活004959.jj圆信永丰优悦生活混合型证券投资基金2023年中期报告
一季度是经济修复的第一个季度，我们观察到服务业消费（消费场景相关）出现了不同程度的修复，服务业的修复中，出行链改善最大，出行链中又以商务出行恢复更为显著。但是落实在投资标的上，服务业相关的行业，例如航空、酒店、餐饮旅游等，都在过去几年反映了一定的疫情修复预期，所以，相关投资较难落地。消费行业我们有一定的配置，但比例不高。由于经济是弱复苏，我们对周期行业的弹性看淡，在一季度的反弹中降低了周期性行业的持仓。周期行业中，我们相对看好火电行业。成长类型板块是过去两年我们配置的主要方向，一季度TMT行业在新技术催化下出现了一定程度的上涨，我们根据实际情况和预期的偏差，调整不同成长行业的配置比例，对TMT行业做了一定比例的减持。二季度A股各板块内部出现了较大的分化，我们的配置下沉到更为细分的子行业，而不是再按照传统的一级行业划分来寻找投资机会。总体上，我们仓位的变动不大，行业上相对看好成本下行的火电行业，长期电网投资相关的电力设备板块，国家安全相关的电子和军工板块，医药、化工、有色的配置遵循了自下而上的个股选择思路（以长期成长空间较大的公司为主），消费链条中，相对看好出行链相关的铁路板块。投资链条中，相对看好铁路设备投资相关的板块。此外，我们对涨幅较大的TMT板块做了一定幅度的减持，增加了部分电新行业的配置。6月末，增加了顺周期行业的配置比例。
三季度初，我们观察到大宗商品的价格出现了不同程度的反弹，同时，投资者对于库存周期是否见底的讨论多了起来。我们认为大宗商品反弹的持续度取决于供需格局，不单一考虑需求的变化，更应该结合供给的增长一起讨论。库存是否见底取决于需求的增长水平，目前看库销比相对平稳，没有特别高也没有特别低。对于消费、出口、投资各链条内部的分化，我们将充分重视，努力挖掘出细分领域超预期的部分，增加配置的弹性。行业上，我们相对看好火电、电网投资相关行业、铁路投资相关行业、电子、通信、军工、医药以及各大行业内部有成长空间的细分个股。
圆信永丰优悦生活004959.jj圆信永丰优悦生活混合型证券投资基金2023年第一季度报告
一季度是经济修复的第一个季度，我们观察到服务业消费（消费场景相关）出现了不同程度的修复，服务业的修复中，出行链改善最大，出行链中又以商务出行恢复更为显著。但是落实在投资标的上，服务业相关的行业，例如航空、酒店、餐饮旅游等，都在过去几年反映了一定的疫情修复预期，所以，相关投资较难落地。消费行业我们有一定的配置，但比例不高。由于经济是弱复苏，我们对周期行业的弹性看淡，在一季度的反弹中降低了周期性行业的持仓。周期相关的下游需求中，目前房地产销售面积增速超出我们之前的预期。周期行业中，我们相对看好火电行业。成长类型板块是过去两年我们配置的主要方向，一季度TMT行业在新技术催化下出现了一定程度的上涨，我们根据实际情况和预期的偏差，调整不同成长行业的配置比例，对TMT行业做了一定比例的减持。