长信中证500指数A(004945) - 基金投资策略和运作

三季度市场持续上行，上证指数突破十年新高，创业板和科创板均强势上涨，沪深两市日均成交额维持在1-3万亿元区间，市场活跃度较高。市场风格上，高贝塔风格延续前两个季度的强势，市值上转向大盘占优。　　投资策略上，本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，综合Alpha模型、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。

今年上半年，市场整体震荡上行，沪深两市日均成交额维持在1-2万亿元区间，市场活跃度较高。宏观上来看，CPI和PPI总体下行，同时受海外复杂形势影响，内需、出海、军工等行业均有所表现。市场风格上，小微盘、高贝塔风格相对占优，哑铃型配置成为市场主流。行业层面，以银行为代表的金融红利和以AI为代表的TMT板块涨幅居前。

一季度市场经历短暂调整后呈现震荡上行态势，市场活跃度较高。市场风格上，小盘股表现相对占优，低波动率、高贝塔特征个股亦受到资金青睐。行业层面，受DeepSeek、机器人等主题催化，TMT、机械设备等行业涨幅居前。　　投资策略上，本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，综合Alpha模型、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。

2024年A股市场震荡上行，风格切换频繁，行业分化显著。年初，市值因子扰动显著，小微盘因流动性承压遭遇较大调整，春节后又迅速反弹，行情整体波动较大。宏观面，尽管PMI读数超预期，但地产和消费回落显示内生动力不足。四月底中央政治局会议的召开带来更多积极的声音，市场预期后续会有较多政策出台，因而市场情绪得到一定提振；叠加海外降息预期落空、美元持续走强、外资流出等因素干扰，使得市场整体进入调整空间，仅银行、煤炭等高分红板块受到青睐，呈现大盘价值风格。三季度经济增速压力加大，随后在9月召开的政治局会议为市场注入强心剂，受到会议积极催化，市场情绪高涨，各大指数迅速反弹创年内新高，顺周期、科技等板块表现突出。

自二季度起，国内经济面临增速下行压力。然而，9月底召开的“金融支持经济会”和政治局会议为市场注入了强心剂：一方面，政治局会议在非传统月份讨论经济问题，显示出中央对当前问题的深切关注。会议表述较7月更为积极，彰显了中央对资本市场和房地产市场的坚定支持，以及扭转下行趋势的强烈意愿。会议极大提振了市场信心，修复了投资情绪，投资意愿显著回暖，成交量迭创新高，主要市场指数迅速收复三季度以来的调整，甚至创下年内新高。另一方面，会议明确表示将陆续出台货币、财政、地产等政策组合拳，包括降息降准、调降存量房贷利率、降低购房门槛和首付比例等，这些政策无疑有助于市场流动性恢复和需求回暖。直至国庆节前，相应货币、地产政策已落地实施，市场对后续财政政策出台充满期待。　　在当前政策多管齐下、力度不断加码、民众信心逐步恢复、市场投资情绪持续升温的背景下，我们预计后续资本市场走势大概率整体向上，重点关注受益于政策和情绪抬升的顺周期板块、产业趋势向上的科技板块，以及经济修复基本面边际改善的核心资产板块等。我们将坚持基本面为主，综合考虑短期交易情绪，中期景气度、长期竞争格局，自下而上精选景气度边际改善的优质个股，综合alpha模型、风险模型、交易成本模型构建投资组合，力争为投资者获取长期稳健超额收益。

上半年上证指数一度站上3100点。1月市场整体回撤较大，伴随着宏观经济的积极展望和微观流动性改善，市场在调整后迎来强势反弹。3月PMI读数超预期显示出国内疫后经济逐步企稳，内需消费逐步复苏，投资情绪随之回暖，期间出口链、AI产业链、高股息等板块均有表现。二季度中后期，随着四、五月社融数据出炉，显示出国内有效需求不足，使得指数上行乏力。风格层面大市值、低估值始终较为强势。

一季度A股股指呈现前低后高震荡走势，以结构化行情为主，指数和行业间分化较大。从风格来看，春节前市值因子以及非线性市值因子出现大幅回撤，在此期间大中盘股指表现强势，春节后风格反转，前期回调幅度较大的小微盘股反弹较为强势。从alpha因子来看，一方面进入年报数据验证和一季度业绩前瞻的窗口期，分析师因子表现相对较好，另一方面低估值低波动因子抵御回撤能力较强，一季度表现较好。针对市场风格切换迅速且剧烈的状况，报告期内我们严控各类风格敞口，同时在alpha因子上尽可能分散，力争实现稳定超额收益。

回顾2023年，在海外加息和地缘政治危机的干扰下，金融地产等顺周期板块，白酒、新能源、医药等成长板块全年调整较多，而泛科技主题如华为产业链、AI、传媒等相对占优。风格层面，小市值、低估值、低波动风格较为持续，而分析师因子、成长因子则在下半年回撤较大。期间继续坚持团队的多因子模型，在基本面因子上不断有新因子的加入，增强了模型的解释度和预测能力。同时积极开发和迭代深度学习模型，在经历了样本外跟踪和验证后，四季度纳入实盘，对组合的收益和信息比率都有一定的提升。风险约束层面，为了最求更高的信息比率，尝试优化组合的风格因子暴露，预计可以提高组合的稳定性。

三季度PMI有逐步企稳迹象，经济整体呈现恢复向好的态势，但不可否认的是，企业信心依然有待提升。在这种背景下，一系列利好政策相继出台。先是政治局会议提出“活跃资本市场、提振投资者信心”，向市场明确传达了鼓励资本市场发展的积极信号，随后央行意外降准、证监会“四箭齐发”回应了此前市场关切。我们观察到，在每一轮政策利好出台后，市场风险偏好出现明显修复，市场情绪得到明显提振，但仍受到中美利差扩大外资持续流出等的影响。具体而言，国际能源价格大涨，稳定盈利的红利资产相对占优，而创业板、科创板持续走低；行业分化较大，券商、地产、煤炭、医药先后有一轮结构性行情，而TMT、军工、新能源等震荡走低；因子层面，偏防守的低估值因子表现相对较好，偏进攻型的预期、成长因子则持续回撤。　　三季度仍然以结构性行情为主，行业分化较大，因子轮动较快。模型估值权重不断上升，体现出较好的自适应市场特点，但长期赚钱效应较强的基本面因子在季度内持续回撤，为模型获取超额收益增加了难度。展望后续，虽然困扰股市因素犹存，但积极因素正在累积。一方面，三季度利好政策密集出台，市场投资情绪逐步回暖，政策组合拳有助于股价表现，届时受到政策直接利好刺激的顺周期板块有望获得表现；另一方面，主要宏观指标环比上个季度已有所改善，社融高增，PMI企稳，为上市公司基本面筑底创造条件。届时我们将运用量化模型从基本面、情绪面、交易面等多维度自下而上精选个股，力求获得稳健的超额收益表现。

上半年主要指数涨跌互现，板块内细分赛道分化较大且轮动迅速，赚钱效应较弱。因子层面，估值因子年初以来表现亮眼且持续，同时在年报、一季报披露窗口下，与基本面契合度更高的分析师因子、成长因子也有阶段性反弹；行业层面，受益于AI加速发展的通信行业领跑市场，部分顺周期板块在“中特估”驱动下表现同样不错，而消费板块则调整居多。

去年底，随着新十条的发布以及消费、地产一系列利好政策的推出，基本出行恢复、消费需求回补，受此利好催化，以白酒为代表的消费板块和金融地产板块率先反弹，市场投资情绪逐步回暖吸引外资逐步流入。进入2023年，在经济复苏形成普遍共识的背景下，开年即迎来普涨行情，其中成长风格的TMT、新能源、创新药等细分赛道受到市场资金追捧。2月后，海外市场流动性趋紧，市场风险偏好回落，市场进入热点分散的震荡阶段，而ChatGPT一经推出，使得市场看到了AI商业化的巨大潜力，随即掀起人工智能投资热潮，存量市场下资金抽水效应明显。  本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，寻找质地优异、被市场低估的投资标的。综合Alpha模型得分、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。  当前，无论是货币政策还是财政政策均稳中偏松相对温和，我们认为经济复苏只是时间问题，因此我们对后续大盘指数走势持乐观态度，消费和成长有望成为后续投资主要方向。消费层面，疫情逐渐淡化，出行不再受限，率先迎来业绩修复的公司有望迎来戴维斯双击；成长层面，随着国家对数字经济产业重视程度升级，产业政策力度有望加大，国产替代将加速推进，算力+存储等AI底层核心重要性凸显，有望催化包含信创、半导体、AI等在内的投资机会。  我们将自下而上精选有业绩支撑的个股，伴随优秀的公司成长，同时基于估值水平等因素寻找交易性机会，力争增厚持有收益。

2022年市场整体震荡下行，年初中央经济工作会议确定全年“稳增长”政策基调，上半年一系列重大事件使得市场避险情绪升温，助推价值风格整体占优，疫情得到有效控制后制造业生产和出口加速恢复，市场出现大幅反弹。下半年疫情扰动继续，经济预期下行，叠加联储加息周期，市场震荡下行，10月两会、11月疫情政策优化以来市场信心有所提振，虽然短期内受疫情影响，但是长期预期改善确定，信创和消费受到政策影响最大，板块反弹最为强势，除此之外，绩优成长股经过年内两轮调整后估值位于历史底部，长期配置价值凸显，估值有所恢复。  本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，寻找质地优异、被市场低估的投资标的。综合Alpha模型得分、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重。