融通巨潮100指数C(004874) - 基金投资策略和运作

回顾2025年上半年，我国经济总体较为平稳，GDP增速上半年取得5.3%的好成绩，以旧换新政策带动消费持续结构性改善，服务消费也出现快速增长态势，高端制造业维持高增长势头，出口展现韧性，出口结构持续优化，但总体消费依旧偏弱，地产持续成为拖累项的问题依旧存在。4月初突发的关税事件可能是2025年上半年的一个标志性事件，在此之前，市场经过一波拉升后量能逐渐衰减，市场情绪开始走弱，随着关税事件突发，市场经过一天大跌后持续走强，虽然在6月下旬似乎遇到了一定的上涨阻力，但最终逐渐突破市场预期的多个阻力位，量能也因此得到了明显提升，两融余额持续走高，市场情绪持续改善。总体而言，此轮上涨主要还是由于流动性宽松带动市场风险偏好明显回暖，增量资金持续增配权益市场驱动，红利低波、微盘股、创新药、新消费和光模块等主题均存在结构性行情，2025年上半年总体也表现较强。　　展望2025年下半年，适度宽松的货币政策和积极有为的财政政策有望持续发力，经济有望底部持续改善，我国经济有望逐渐走向“强现实”。在经过2025年上半年的上涨后，A股总体估值水平长期看依旧处在合理偏低估水平，在市场总体风险偏好提升后，未来A股市场配置价值依旧较高。　　从风格配置来看，第一，2025年上半年小盘占优，展望2025年下半年，随着经济基本面逐渐改善，市场主要的驱动逻辑可能由流动性驱动转向基本面驱动，在加上小盘风格持续演绎后当下拥挤度已经有明显提高，后续存在调整风险，2025年下半年或将有小盘占优逐渐转向与经济相关度更高的大中盘占优；第二，2025年一季度价值占优，二季度成长占优，总体价值成长表现较为均衡，展望2025年下半年，随着市场风险偏好提升，成长有望逐渐占优。总体而言，大小盘风格维度，大盘或将逐渐占优；成长价值风格维度，成长或将逐渐占优。　　本基金跟踪的巨潮100指数聚焦大盘板块，成长价值均衡配置。中短期而言，从风格演绎角度看，2025年下半年依旧具备较高的配置价值；长期而言，随着政策持续发力，经济逐渐改善，巨潮100板块与经济基本面深度关联，长期配置价值高，或将持续受益于长线价值型资金的配置需求。

回顾2024年，我国经济增长的结构化差异明显，出口贡献依旧突出，制造业和基建总体比较平稳，地产和消费依旧较弱，信心不足，内需不足的问题依旧存在。9月24日成为年内一个标志性的时间点，在此之前，市场总体呈现以红利价值为主线，出口链、上游资源品和科技链等的结构化轮动行情，市场情绪和赚钱效应均较低；在此之后，一系列超预期的政策组合拳的出台使得整个市场的投资逻辑大反转，市场迎来一波暴力大涨行情，尤其是前期回调较深的板块迎来大爆发，大量增量资金入场，市场情绪和赚钱效应得到明显修复；到了年底，市场情绪逐渐恢复理性，国内内需和信心的改善还需要时间，海外方面，美国经济和降息预期也持续反复，地缘冲突日渐复杂，市场风险偏好略有降低，价值类板块再度走强。　　展望2025年，在适度宽松的货币政策和积极有为的财政政策的大背景下，随着政策组合拳实施后效果逐渐显现，前期持续回调的地产有望得到企稳，消费在各类消费补贴政策的带动下有望持续改善，我国经济有望逐渐从“强预期”走向“强现实”。A股市场虽然已经经历了“924”新政后的大涨行情，但考虑到国债收益率明显走低，A股总体估值水平依旧不高，股权风险溢价处在历史较高位置，A股市场性价依旧突出，配置价值显著。　　从风格配置来看，第一，2024年上半年大盘相对占优，下半年小盘受到情绪推动开始走强，12月份大盘再度占优，展望2025年，经济基本面有望逐渐改善，同时考虑到小盘在2024年年初的极致崩盘行情，与经济相关性更高的大盘或将占优；第二，2024年价值相对成长总体占优，价值板块在“924”新政后有一波明显回调，成长板块年内波动较大，结构化显著，AI相关的成长板块明显表现更为优异，展望2025年，考虑到价值风格已经演绎了3年多，成长风格也有底部企稳迹象，未来成长板块或将逐渐优于价值板块。总体而言，大小盘风格维度，大盘或将占优；成长价值风格维度，成长或将逐渐占优。　　本基金跟踪的巨潮100指数聚焦大盘板块，成长价值均衡配置。中短期而言，从风格演绎角度看，2025年依旧具备较高的配置价值；长期而言，随着政策效果逐渐落地，经济逐渐改善，巨潮100板块与经济基本面深度关联，长期配置价值高，或将持续受益于长线价值型资金的配置需求。

回看2024年上半年，国内经济总体呈现出口强，内需弱的格局。海外来看，全球地缘冲突加剧，美国经济韧性依旧较强，降息预期持续反复，年初A股市场受益于海外补库需求和高通胀，出口链和上游资源品表现强劲，但后因担心贸易政策的负面影响，以及美国通胀和就业数据开始不及预期，均出现了一定程度回调，此外，科技链条跟随美国上半年的科技牛市呈现出一定的结构性行情；国内来看，货币和财政政策定力强，内需依旧较弱，市场的避险情绪浓厚，类债属性的红利价值板块成为市场主线。总体来看，上半年呈现出以红利价值为主线，出口链、上游资源品和科技链等的结构性轮动行情。　　展望2024年下半年，考虑到当前依旧处在地产驱动的降负债降杠杆的大背景下，市场情绪是否能明显回暖，内需能够有明显改善还有待观察，但随着美国通胀和就业数据不及预期，降息预期开始走高，汇率压力如果能得到一定的缓解，国内的货币政策空间或将更为灵活，此外，财政支出上半年使用进度偏慢，下半年或将提速，再叠加A股市场当前估值也处在历史相对低估水平，因此A股市场当前位置还是具备较高的配置价值。　　从风格配置来看，第一，上半年小盘在年初崩溃后，大盘明显强于小盘，从风格周期演绎的角度看，大盘行情的演绎仅不到半年，大盘的拥挤度也处在合理区间，后续大盘风格中短期或将持续占优；第二，价值相对成长占优始于2021年下半年，当前已演绎约3年，同时成长风格其实在今年年初已经开始企稳回升，质量风格在经过的4年多的回撤后，也于今年年初出现了企稳回升的迹象，因此当前或已处在价值风格占优的尾声，但考虑到价值风格拥挤度并未到达极端拥挤位置，市场总体情绪也依旧低迷，市场风格突然转向缺乏一定的驱动因素，短期或将持续反复。总体而言，大小盘风格维度，大盘或将持续占优；成长价值风格维度，当前或将逐渐从价值占优向成长质量占优过度，收缩风险敞口暴露的均衡配置策略或许更为合适。　　本基金跟踪的巨潮100指数聚焦大盘板块，成长价值均衡配置。中短期而言，从风格演绎的维度看，2024年下半年依旧具备较高的配置价值；长期而言，随着国内经济的持续恢复，巨潮100板块与经济基本面深度关联，长期配置价值高，或将持续受益于长线价值型资金的配置需求。

回看2023年，虽然迎来疫情放开后的第一年，但海外美国加息周期持续时间超预期，压缩国内政策空间；同时，国内疫后伤疤效应较为明显，市场总体信心不足，通胀预期走低，虽然名义利率处在历史低位，但实际利率明显走高，企业投资意愿不足，居民消费修复也不及预期。总体来看，2023年是极具挑战的一年，但2023年国内还是实现5.2%的GDP同比增速，超额完成年初设定的目标，体现了我国经济的韧性。　　展望2024年，市场呈现的更多的是积极的信号。海外美国从加息周期向降息周期的范式转变，使得国内的政策空间操作更为灵活；同时，国内社融和信贷数据迎来超预期开门红，经济数据向好，未来国内货币和财政政策或将持续加码，市场总体信心有望得到明显改善，通胀预期或将企稳回升，A股市场的配置价值有望得到显著提高。　　从风格行业板块配置来看，第一，小盘行情已经持续将近三年，当前小盘风格已经处在较为拥挤的位置，叠加年初小微盘的极致崩盘，从风格周期演绎维度看，小微盘行情或已阶段性结束，大中盘有望成为2024年主线；第二，随着市场信心的改善，2024年年内市场风格有望迎来价值向成长的切换，但具体的节奏还需要结合宏微观的高频数据逐步验证，谨慎切换；第三，由于地方政府和居民部门加杠杆的不确定性较高，中央加杠杆的确定性预期得到加强，叠加市值管理纳入央企业绩考核，新一利五率考核体系的持续实施等方面的考量，央国企的业绩和估值有望持续得到提升，低估值央国企板块有望走出独立行情；第四，随着市场风格逐步由价值向成长方向切换，市场情绪和风险偏好将得到明显改善，科技、医药和新能源等高成长板块有望在下半场迎来结构性行情。　　本基金跟踪的巨潮100指数聚焦大盘板块，兼具大盘价值和大盘成长属性，低估值央国企配置权重较大，当前估值性价比较高，2024年总体的配置价值较高；同时，长期看，随着国内经济的持续恢复和增长，长期配置价值高，或将持续受益于长线价值型资金的配置需求。

今年以来，市场在疫后恢复的“强预期”和经济的“弱现实”下，走出倒V型。2月至今，市场板块快速轮动，主要原因为一季报以及各类宏观数据不及预期，盈利预期持续下调；叠加4月政治局会议释放出较弱的稳增长政策预期，以及地方城投事件，导致市场担忧通缩持续负反馈，市场情绪悲观；在悲观情绪主导下，万得全A月线4连阴。  在市场持续调整下，公募基金发行处历史底部，外资阶段性流出，印证市场情绪过度悲观，同时沪深300非金融的股债收益差向下触及-2X标准差，表明市场已对弱现实有了较为充分的定价，市场大概率已处于年内底部区域，短期内有望迎来反弹。  从行业层面来看，数字经济是全年的主线。AI正处于新一轮科技周期起点，重点关注AI 业绩开始兑现的算力，包括光模块、服务器以及AI 芯片，以及AI 赋能的游戏、广告营销等行业。另外，若后续宏观政策层面有重大变化，白酒、地产链大概率有较强的底部反弹机会。