易方达上证50增强C(004746) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，国内经济基本面保持稳定，宏观数据持续走弱，财政和货币政策维持积极与宽松。中国经济发展的“十五五”规划出台，中央制定了2035年基本实现社会主义现代化的经济发展目标，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，这就要求“十五五”时期中国经济继续保持稳健的发展速度，并将为中国股市的持续上行奠定坚实基础。美联储再次降息25个基点，外部环境趋于稳定，全球股市迎来持续上涨，人工智能、机器人、商业航天等新科技浪潮迎来持续的突破，引领新质生产力板块持续上涨。第四季度国内经济数据较弱，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.80%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，均出现连续下行。1-11月份固定资产投资累计同比下降2.6%，全国新建住宅销售面积同比下降8.1%、新建住宅销售额同比下降11.1%，均继续回落。11月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2%，物价低迷的局面仍在持续。11月末国内广义货币供应量M2同比增长8.0%，利率水平维持在历史低位，宏观流动性保持宽裕。行业方面，AI算力基建持续高景气，黄金、白银、铜等有色金属价格大幅上行。在此宏观背景下，A股市场继续上行。第四季度，上证50指数上涨1.41%。行业表现分化较大，有色金属、通信、国防军工等行业涨幅均在10%以上，医药生物、房地产、计算机、食品饮料等高度依赖内需的行业出现下跌。本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持在90%以上，在行业配置上，多数行业与指数权重分布一致，非银金融、电子、家电、医药生物等行业超配，银行、公用事业、交通运输等行业低配。报告期内，根据指数成份股变化与对市场形势的判断，本基金进行了部分调整操作。基于对行业基本面中短期趋势走弱的判断，减少食品饮料、家电、工程机械等行业的配置；对算力、半导体、证券等行业的看法转向乐观，增加相关股票的配置比例。四季度A股的风格表现以有色金属、AI算力、航天军工等方向为主。

2025年第三季度，国内经济基本面保持稳定，宏观数据有所走弱，财政和货币政策维持积极与宽松。美国的关税谈判陆续落地，伊以、印巴等局部冲突结束，外部环境趋于稳定。全球股市持续上涨，人工智能引领新一轮科技浪潮来临，半导体、通信、互联网等板块持续大幅上涨。第三季度国内经济数据较弱，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，社会消费品零售总额同比增长3.4%，固定资产投资环比下降0.2%，均出现连续下行。1-8月份全国新建住宅销售面积累计同比下降4.7%，新建住宅销售额下降7.0%，继续回落。8月份居民消费价格指数（CPI）同比下降0.4%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.9%，物价通缩的局面仍在持续。8月末国内广义货币供应量M2同比增长8.8%，利率水平维持在历史低位，宏观流动性保持宽裕。美联储降息25个基点，再次进入降息通道。行业方面，AI算力基建持续高景气；储能、动力电池等新能源行业需求回升；黄金、铜等有色金属价格大幅上行。在此宏观背景下，A股市场大幅反弹，并呈现单边上涨走势。第三季度，上证50指数上涨10.21%。行业表现分化较大，通信、电子、电气设备、有色金属等行业涨幅达40%以上，银行、煤炭、公用事业、食品饮料等高度依赖内需的行业则表现相对落后。本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持在90%以上，在行业配置上，多数行业与指数权重分布一致，对电子、家电、医药生物等行业超配，对银行、公用事业、煤炭等行业低配。报告期内，根据指数成份股变化与对市场形势的判断，本基金进行了部分调整操作：基于对行业基本面中短期趋势走弱的判断，减少食品饮料、银行、石油石化等行业的配置；对算力、半导体、证券等行业的看法转向乐观，增加相关股票的配置比例。三季度A股的风格表现以半导体、AI算力、有色金属等方向为主，本基金业绩战胜基准指数。

2025上半年，外部环境变化剧烈，中国自主开发的DeepSeek开源AI大模型震撼全球，中央再度召开民营企业家座谈会，美国关税政策大幅波动，印巴、以伊等局部冲突的起起落落，都对国内外股市造成了巨大的冲击。国内经济基本面保持稳定，上半年GDP增长5.3%，稳定在较高水平上。6月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额同比增长4.8%，基本稳定。上半年固定资产投资同比增长2.8%，全国住宅销售面积同比下降3.7%、住宅销售额同比下降5.2%，环比仍在回落。6月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.6%，物价通缩的局面仍在持续。6月末国内广义货币供应量M2同比增长8.3%，利率水平进一步下行，整体宏观流动性保持宽裕。财政政策保持积极，制造业“反内卷”逐步形成共识。在此宏观背景下，上半年A股市场波动明显，呈现明显的V型走势，上证50指数上涨1.01%。行业表现分化较大，有色金属、银行、创新药、AI算力等板块表现出色，煤炭、食品饮料、房地产、建筑材料等内需板块跌幅较大。本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持在90%以上，在行业配置上，多数行业与指数权重分布一致，食品饮料、石油石化、家电等行业超配，银行、公用事业等行业低配。报告期内，根据指数成分股变化与对市场形势的判断，本基金进行了部分调整操作。基于短期国内需求恢复进度不及预期，减少食品饮料、银行、煤炭等行业的配置；对人工智能的发展浪潮的看法趋向乐观，增加电子、通信等行业配置；基于对行业基本面处于上行阶段的判断，增加医药、家电等行业的配置。本基金超配较多的内需产业链上半年表现相对较差，报告期的业绩小幅落后于基准指数。

2025年第一季度，宏观政策维持宽松，经济走出良好的复苏态势。中国自主开发的DeepSeek开源AI大模型震撼全球，中央再度召开民营企业家座谈会，国内外资本对中国企业的信心大幅回升，A股表现稳中向好。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，固定资产投资同比增长4.1%，均呈现环比改善的趋势。全国住宅销售面积同比下降3.4%、住宅销售额下降0.4%，环比大幅改善。1-2月份居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2%，物价水平仍处于低位。2月末国内广义货币供应量M2同比增长7.0%，利率水平进一步下行，宏观流动性保持宽裕。全国“两会”上，政府工作报告强调今年将继续扩大财政开支、实施更加积极有为的政策，重点扩大国内需求，稳住楼市股市。另一方面，美国政府的宏观政策变化不定，关税壁垒逐渐加大，美国股市大幅下跌。在此宏观背景下，A股市场整体平稳，小市值股票表现良好，人形机器人、AI应用等主题板块表现较强。第一季度，上证50指数略跌0.71%。行业表现分化较大，有色金属、汽车、机械设备、计算机等行业涨幅居前，商业贸易、建筑装饰、房地产、保险证券等跌幅较大。本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持在90%以上。在行业配置上，多数行业与指数权重分布一致，食品饮料、家电、石油石化等行业超配，银行、公用事业等行业低配。报告期内，根据指数成分股变化与对市场形势的判断，本基金进行了部分调整操作。基于对行业基本面中短期趋势走弱的判断，减少保险、银行、煤炭等行业的配置；对半导体、医药等行业的看法转向乐观，增加电子、医药等行业配置。一季度A股的风格表现以小市值、机器人、AI应用等方向为主。

2024年，国内经济维持复苏态势，全年GDP增速5.0%。分季度来看，前三季度逐季走弱，四季度在政策强力刺激下，明显回升。社会消费倾向不足，消费品和工业品价格持续负增长；企业和居民扩张信贷的意愿不断走低，经济持续去杠杆。全年社会消费品零售总额同比增长仅3.5%，居民消费价格指数（CPI）同比增长0.2%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2%；全年新建商品房销售面积下降12.9%，房价低迷。另一方面，出口、制造业投资、工业增加值等保持良好的增长势头。在此经济形势下，中央持续出台多项促增长的重大政策，尤其是9月末中央政治局会议部署“要加大财政货币政策逆周期调节力度”、“要促进房地产市场止跌回稳”。央行再次降息0.20个百分点、降准0.50个百分点，存量房贷利率平均下调0.50个百分点，创设新的货币政策工具、支持股票市场稳定发展。12月末的国内广义货币供应量M2同比增速7.3%，货币投放出现回升。A股市场在三季度末进入V型反转，上证50指数全年上涨达15.42%。红利、人工智能AI、出口等板块成为全年的亮点，金融、通信、家电等涨幅普遍在25%以上，医药、农林牧渔、食品饮料、地产链等泛内需行业持续下跌。本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持在90%以上，在行业配置上，多数行业与指数权重分布一致，食品饮料、石油石化、家电等行业超配，半导体、银行、公用事业等行业低配。报告期内，根据指数成份股变化与对市场形势的判断，本基金进行了部分调整操作。基于国内需求恢复进度短期不及预期，减少食品饮料、煤炭、建筑装饰等行业的配置；对人工智能发展浪潮的看法趋向乐观，增加电子、通信等行业配置；基于对保险行业基本面上行的判断，增加保险行业配置。全年A股的风格表现以红利、AI、半导体、小盘股等方向为主，本基金超配较多的内需产业链表现相对较差。

2024年三季度，国内经济增速继续回落，企业、居民等市场主体信贷意愿较低。8月末国内广义货币供应量M2同比增长6.3%，狭义货币供应量M1同比下降7.3%，继续下行。8月份居民消费价格指数（CPI）同比增长0.6%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.8%，消费与工业生产的增速持续走弱，8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，规模以上工业增加值同比增长4.5%。同时，8月份全国城镇16-24岁（不包含在校生）劳动力失业率为18.8%，创今年以来新高。宏观经济政策进一步大幅放松，9月末中央政治局会议对经济政策做出重大部署，强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度”、“要促进房地产市场止跌回稳”。央行宣布再次降息0.20个百分点、降准0.50个百分点，存量房贷利率预计平均下调0.50个百分点，创设新的货币政策工具、支持股票市场稳定发展。A股市场的悲观预期被彻底扭转，市场进入新一轮大幅上行周期，三季度上证指数完成V型反转，创下年内新高，上证50指数上涨达15.05%。证券、保险、房地产、商贸零售、社会服务等内需产业链全面爆发，涨幅普遍在25%以上，仅采掘、公用事业等前期强势的高股息板块表现相对较弱。本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持在90%以上。在行业配置上，多数行业与指数权重分布一致，食品饮料、家电、采掘等行业超配，电子、光伏、公用事业等行业低配。报告期内，根据指数成份股变化与对市场形势的判断，进行了部分调整操作。基于宏观政策的进一步发力，对经济基本面的担忧减少，增加保险、银行等金融行业的配置；对全球集装箱运输价格的看法趋向谨慎，减少航运行业配置；同时减少部分石油石化、食品饮料的持仓。

2024年上半年，国内经济呈现弱复苏态势。一方面，社会消费倾向不足，消费品和工业品价格持续负增长，另一方面企业和居民扩张信贷的意愿不断走低，经济持续去杠杆化。国内经济循环的动力在减弱，6月份社会消费品零售总额同比增长仅2.0%，居民消费价格指数（CPI）同比增长0.2%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.8%；上半年新建商品房销售面积同比下降19.0%，房价低迷。6月末国内广义货币供应量M2同比增速6.2%，狭义货币供应量M1同比下降5.0%，降幅明显。另一方面，出口、基建投资、制造业投资等领域保持良好的增长势头。在此经济形势下，政府持续出台多项促增长的重大政策，发行一万亿超长期特别国债，推动新一轮设备更新和消费品以旧换新；5月17日房地产政策进一步大幅放松，取消房贷利率下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、探索房地产收储机制等；证券监管机构致力于促进投融资平衡、维护投资者利益。市场信心逐步恢复，A股市场出现V型反转，逐渐走出低谷。上半年上证50指数上涨2.95%。银行、煤炭、公用事业等高股息板块表现亮眼，能源有色、出口产业链、AI（人工智能）、通信半导体等高景气行业出现上涨，计算机、商贸零售、社会服务、传媒、生物医药、房地产等内需产业出现下跌。本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持高位。在行业配置上，在指数权重分布基础上，对食品饮料、家电、采掘等行业超配，对金融、光伏、电力等行业低配。报告期内，根据指数成份股变化与对市场形势的判断，进行了部分调整操作。基于对房地产投资的担忧减少了建筑装饰的配置，基于对煤炭消耗量长期减少和短期煤价下行的判断减少煤炭配置，基于对保险、造船、AI半导体等行业趋势较为看好增加了相关的配置，基于指数成份股的半年度调整，减少食品饮料、电力等行业的配置，增加银行等行业的配置。

2024年第一季度，国内经济维持复苏态势，出口、制造业投资、消费等表现良好，房地产行业仍然在下行。监管机构在促进投融资平衡、维护投资者利益等方面进行了重大改革，A股市场出现V型反转，股市逐渐走出低谷。从统计局数据来看，经济增长复苏出现积极信号，1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，全国固定资产投资同比增长4.2%，房地产开发投资同比下降9.0%，社会消费品零售总额同比增长5.5%。国内的通胀水平仍然处于历史低位，2月份居民消费价格指数（CPI）同比增长0.7%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.7%。我国货币供应量增速较去年底出现小幅回落，2月末国内广义货币供应量M2同比增长8.7%。全国两会制定2024年经济增长目标达5.0%左右，宏观经济政策维持积极。今年政府工作报告提出，计划发行1万亿超长期特别国债，推动新一轮设备更新和消费品以旧换新，房地产政策进一步放松，广州、杭州等核心城市放开非户籍居民的购房限制，市场对经济复苏的预期转向乐观。海外方面，美联储继续暂停加息，降息拐点有望来临，流动性有望好转。报告期内，上证指数上涨2.23%，上证50指数上涨3.82%。银行、家电、有色金属、公用事业等高股息板块或上游资源行业涨幅明显；医药生物、计算机、电子、房地产等板块跌幅居前。本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位一直保持在90%以上，在行业配置上，多数行业与指数权重分布一致，食品饮料、家电、采掘等行业超配，金融、光伏、电子等行业低配。报告期内，根据指数成份股变化与对市场形势的判断，本基金进行了少量调整操作，主要是增加了交通运输、国防军工、石油石化等行业的权重，减少了食品饮料、非银金融、建筑装饰等行业的配置。

2023年，年初疫情影响逐渐消退，市场参与者普遍对经济增长充满信心，进入二季度之后经济冲高回落。房地产、新能源、出口等产业链的降速更为明显，消费品与工业品价格指数维持在低位，市场信心受到较大打击，A股整体出现较大跌幅。另一方面，通用人工智能取得里程碑式进展，ChatGPT引领新一轮科技浪潮的来临，算力与人工智能板块表现较好。从统计局数据来看，全年国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，全国固定资产投资同比增长3.0%，房地产开发投资同比下降9.6%，社会消费品零售总额同比增长7.2%。物价表现较为疲软，12月份居民消费价格指数（CPI）同比下降0.3%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.7%。我国货币供应量增速有所回落，年末国内广义货币供应量M2同比增长9.7%。宏观经济政策更加积极主动，央行再次降低贷款市场报价利率（LPR），两次降低存款准备金率。房地产政策大幅放松，二套房“认房不认贷”，降低新房贷款利率、统一下调存量房贷利率等；保障性住房建设、平急两用公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”逐步落地。中央政治局会议强调“要活跃资本市场、提振投资者信心”，降低证券交易印花税、规范大股东减持、规范融资融券、鼓励上市公司分红回购、进一步推动长期投资者入市等一批重大政策的实施，有力稳定了市场信心。报告期内，上证指数下跌3.70%，上证50指数下跌11.73%。商业、房地产、电气设备、建筑材料等板块跌幅较大；通信、传媒、计算机、半导体等板块涨幅居前。本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位保持在90%以上。在行业配置上，在指数权重分布基础上，对食品饮料、家电、采掘等行业有一定的超配，对光伏、券商、电子等行业低配。报告期内，根据指数成份股变化与对市场形势的判断，本基金进行了部分调整操作，主要是增加了石油、煤炭、保险、食品饮料等行业的权重，减少了银行、半导体、光伏等行业的配置；在策略上增加了高股息国企的配置比例。

2023年第三季度，国内经济增速继续呈现疲弱走势，宏观政策逆周期调节进一步发力，A股市场震荡下行，新能源、人工智能等成长板块跌幅领先。从统计局数据来看，国内经济增速维持弱势，1-8月份全国规模以上工业增加值同比增长3.9%，全国固定资产投资同比增长3.2%，房地产开发投资同比下降8.8%，社会消费品零售总额同比增长7.0%。国内的通胀水平处于历史低位，8月份居民消费价格指数（CPI）同比微涨0.1%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.0%。我国货币供应量增速高位回落，8月末国内广义货币供应量M2同比增长10.6%。宏观经济政策更加积极主动，房地产政策进一步大幅放松，二套房“认房不认贷”，降低新房贷款利率、统一下调存量房贷利率；央行再次下调金融机构存款准备金率0.25个百分点；中央政治局会议强调“要活跃资本市场、提振投资者信心”，降低证券交易印花税、规范大股东减持等重大利好政策实施。另一方面，第三季度美联储再度加息25bp，将基准利率抬升至5.25-5.50%的历史高位，外部流动性环境进一步变差。报告期内，上证指数下跌2.86%，上证50指数上涨0.60%。证券、保险、钢铁、银行等少数板块上涨；电动车、光伏、传媒、计算机、通信、军工等成长板块跌幅居前。本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位根据合同要求一直保持在90%以上，在行业配置上，在指数权重分布基础上，对食品饮料、家电等泛消费行业维持超配，对券商、保险等行业低配。报告期内，根据指数成份股变化与对市场形势的判断，本基金进行了少量调整操作，主要是增加了煤炭、保险、运输等行业的配置，减少了半导体、有色等行业的配置；此外在策略上增加了对高股息国企的配置。

2023年上半年，疫情放开后的国内经济呈现复苏走势，消费复苏较为强劲，房地产、出口产业链仍然面临较大压力，消费品与工业品价格指数维持在低位。另一方面，通用人工智能取得里程碑式进展，市场对AI（人工智能）技术浪潮的来临充满期待，计算机、传媒、通信等板块表现出色。从统计局数据来看，国内经济增速回暖，上半年全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，全国固定资产投资同比增长3.8%，房地产开发投资同比下降7.9%，社会消费品零售总额同比增长8.2%。国内的通胀水平继续回落，6月份居民消费价格指数（CPI）同比持平0%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降5.4%。我国货币供应量增速维持在高位，6月末国内广义货币供应量M2同比增长11.3%。宏观经济政策保持积极，央行再次降低贷款市场报价利率（LPR）0.10个百分点，再次降低存款准备金率0.25个百分点。报告期内，上证指数上涨3.65%，上证50指数下跌5.43%。通信、传媒、计算机、机械设备等人工智能、机器人相关板块涨幅领先；商贸零售、房地产、建筑材料、农林牧渔等传统经济板块跌幅较大。本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位一直保持在90%以上，在行业配置上，多数行业与指数权重分布一致，食品饮料、家电等行业有一定的超配，保险、光伏等行业低配。报告期内，根据指数成份股变化与对市场形势的判断，本基金进行了部分调整操作，主要是增加了石油石化、煤炭、食品饮料等行业的权重，减少了银行、医药、光伏等行业的配置。

2023年第一季度，国内逐渐走出疫情影响，经济增速呈现持续复苏态势。全国两会胜利召开，政府工作报告对今年的经济增长目标设定为5%左右，经济复苏力度偏弱。在“强预期、弱现实”的背景下，A股市场冲高回落，尤其是实体经济产业链。另一方面，海外通用人工智能取得里程碑式进展，市场对AI（人工智能）技术浪潮的来临充满期待，计算机、传媒与通信等行业表现出色。从统计局数据来看，国内经济增速回升，1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，全国固定资产投资同比增长5.5%，全国房地产开发投资同比下降5.7%，全国社会消费品零售总额同比增长3.5%。国内的通胀水平稳定，2月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.4%。我国货币供应量增速持续回升，2月末国内广义货币供应量M2同比增长12.9%。宏观经济政策保持积极，一季度中国人民银行降低存款准备金率0.25个百分点。报告期内，上证指数上涨5.94%，上证50指数上涨1.01%。计算机、传媒、通信、电子等TMT板块涨幅领先；房地产、商业贸易、银行等少数板块出现下跌。本基金是跟踪上证50指数的增强型指数基金，股票仓位一直保持在90%以上。在行业配置上，多数行业与指数权重分布一致，食品饮料、家电等泛消费行业维持超配，券商、保险等行业低配。报告期内，根据指数成份股变化与对市场形势的判断，本基金进行了部分调整操作，主要是增加了食品饮料、煤炭、石油、通信等行业的配置，减少了医药、光伏、银行、券商等行业的配置；在策略上增加了低估值央企的配置比例。