富国新优享灵活配置混合A(004737) - 基金投资策略和运作

2025年3季度，市场明显上行，上证综指上涨12.7%，沪深300上涨17.9%。回顾3季度，从整个宏观背景来看，外部环境预期相对稳定，国内经济维持趋势，市场在强趋势板块的强劲基本面带动下，风险偏好明显提升，带动整个市场趋势上行，其中高弹性的成长板块表现更优。虽然市场全面上行，但结构化特征也很明显，AI及AI相关衍生板块涨幅居前，包括但不限于海内外算力链，AI应用等，传统行业里面有色金属表现亮眼，此外，其他科技相关的成长子版块也涨幅居前。在此过程中，我们的产品继续秉承绝对收益策略，在逐步积累了安全垫的前提下，在市场有明确机会时，我们大幅提升了权益仓位，配置方向上，虽然相对分散，但主要配置在成长领域，包括国内外算力、黄金、3d打印、以及其他部分领域的高成长性个股，当然，为了保持组合的稳健性和均衡性，传统板块我们也有一定的配置比例。向后展望，我们对市场相对乐观，特别是部分中观微观领域，国内企业保持了突出的核心竞争力，新兴技术领域市场空间巨大，很多领域处于0-1、1-10的成长阶段，未来有望为投资提供良好的土壤，我们将一以贯之的延续我们绝对收益策略，基于绝对收益目标和风险管理体系，继续积极的寻找结构性投资机会。

2025年上半年，整体a股市场波折前行，上证指数上涨2.76%，沪深300持平，创业板指微涨0.5%。回顾上半年，国内经济运行良好，温和上行，财政发力支撑整体经济，货币政策保持宽松，对权益资产温和呵护，但外部环境变化较快，对整个市场产生了明显的扰动。开年伊始，受益于deepseek发布，展现了国内领先的科技能力，以AI行业为代表的科技板块以及涉及人工智能应用的衍生领域上行明显，传统板块除了有色领域，其他行业上行动力不够显著，整体市场呈现分化态势，但随着4月份，美国宣称对全球征收对等关税，以及后续一系列的加码行为，导致全球风险资产风险陡增，由于担心关税对全球经济的拖累，全球风险偏好急速下行，大部分市场明显回撤，随着后续谈判的推进，市场逐步企稳，且部分强势行业走出独立行情，创新药、新消费、贵金属、军工、银行等板块都有较好的表现。在此过程中，我们前期组合保持均衡配置，随着市场风险偏好明显抬升，我们积极增加组合弹性，增配了创新药、军工、新消费等行业。

2025年第一季度，A股市场呈现震荡行情，上证综指下跌0.48%，沪深300下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，开年市场下行明显，随后市场震荡上行，回顾1季度，市场呈现明显的结构化特征，deepseek发布印证了国内领先的科技能力，AI硬件、AI应用、机器人等泛AI板块实现明显涨幅，此外，传统行业有色、汽车也涨幅靠前，但其他传统行业跌幅明显，整个市场呈现明显的分化行情。1季度的整个宏观环境温和，国内经济数据良好，稳步复苏，较有利于A股市场，在此过程中，我们积极配置，结构上逐步增配国内泛AI应用板块以及价值低估的部分制造业标的，与此同时，看好的部分传统板块我们也保持配置，组合总体均衡。我们将一直维持绝对收益组合策略，基于绝对收益目标，风险管理体系，寻找结构性机会。

2024年，A股市场震荡上行，波动明显，上证指数上涨12.7%，沪深300上涨14.7%，创业板指上涨13.2%，全年，市场整体震荡较大，波折前行。年初，市场因为特定的结构性风险，明显下行，特别是小市值股票，下跌剧烈，风险主要来自特定策略产品促发，引起了明显的筹码结构风险。但随着稳定市场政策的逐步出台和显效，市场很快企稳，但进入2、3季度，受全球资本市场套息交易反向风险事件影响，以及部分宏观经济数据不及预期，包括信贷及企业盈利数据，在此背景下，市场的风险偏好持续下行，成交量明显萎缩，至9月份，国内自上而下的转向稳经济政策，各部委持续快速响应配合，A股市场迎来了快速反弹，随后部分宏观数据企稳向好，政府出台一系列增量和存量的财政政策，促进内需特别是居民消费需求，同时中央经济工作会议提出实施适度宽松的货币政策，这些都为股市企稳创造了有利条件，市场取得了较好的表现。在此过程中，市场中的结构性机会较多，特别是红利、出口链、科技等均在不同阶段有所表现。在此过程中，我们基于风险管理策略，在市场震荡下行过程中，我们控制了股票资产比例在中性偏低水平，直至市场风险偏好抬升，我们才逐步积极增加权益配置，同时努力寻找结构性机会。

24年三季度，上证指数上涨12.4%，沪深300上涨16.1%，市场呈现普涨态势，但从节奏上看，涨幅是由季度末最后5个交易日完成，且成交量明显放大，而9月下旬以前，上证指数下跌7.7%，由此可见，行情演绎比较极致。回顾3季度，8月受全球资本市场套息交易反向风险事件影响，略有波动，同时经济数据较弱，特别是信贷数据及企业盈利增速不及预期，风险偏好持续下行，市场前期持续调整，成交量明显萎缩，回顾我们的操作，在市场下行期，我们谨遵策略要求，一直维持低仓位区间，以规避市场下行风险。而进入9月下旬，随着自上而下的稳经济政策转向，各部委持续快速响应配合，A股市场迎来了快速反弹，各项政策针对国内经济现有核心问题，我们预期国内经济未来或将出现明显向好，在此过程中，基于绝对收益组合策略，我们遵守安全垫及回撤控制原则，我们预计逐步积极增加权益配置，方向以前期受经济预期弱化压制比较明显的板块为主，成长股为辅。向后展望，我们认为压制市场的核心问题发生明显向好，随着国内经济积极推动经济企稳好转，未来经济或将企稳向好并带动企业盈利逐步好转，同时，目前a股估值整体仍然不贵，从风险收益比的角度，市场机会未来会很多，我们将基于风险管理体系，延续投资框架，以积极的态度寻找结构性机会。

24年上半年，市场总体震荡，上证综指下跌0.25%，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，中证500下跌8.96%，结构分化明显，小市值股票在特定风险冲击下，下跌明显，而以红利风格为代表的稳健类品种，呈现出明显的超额收益。年初，由于市场中特定策略产品促发，引起了明显的筹码结构风险，造成结构性股票快速下跌，但随着稳定市场政策的逐步出台和显效，市场很快企稳，并明确上涨趋势，但进入5月下旬，市场开始回调，特别是前期表现较好的出口出海板块，受市场对未来关税及部分行业反倾销税的担忧，高位回落，同时消费、成长、地产链等板块，受基本面拖累，走势较弱。回顾我们的操作，基于风险管理策略体系，组合在上半年的股票暴露度维持在中性偏低位置，组合配置保持均衡和分散化。

2024年1季度，A股在多重因素影响下，震动明显，呈现明显的结构性分化行情，市场开年明显下行，此后快速反弹，上证指数上涨2.2%，沪深300上涨3.1%，创业板指下跌3.9%，小市值股票跌幅明显，中证1000下跌7.6%，国证2000下跌8.8%。回顾1季度，虽然开年伊始，市场因为一些结构性风险，引发了较为明显的震荡，特别是小市值股票，下跌剧烈，但随着稳定市场政策的逐步出台和显效，市场很快企稳，并明确上涨趋势，在此过程中，我们在市场下跌期间，保持相对的低仓位区间，尽量减小市场下行对组合的影响，随着市场逐步企稳，我们在考虑了组合风险额度和安全垫的前提下，逐步提升权益仓位配置。向后展望，我们保持积极乐观，国内结构性机会层出不穷，特别是新质生产力产业，空间大，政策友好，渗透率低，发展速度快，孕育良好的投资机会，此外，随着国内经济逐步企稳，传统行业赔率较好，也会提供阶段性投资机会。但我们也会时刻关注风险要素，包括但不局限于全球宏观环境的变化，国内特定行业的风险出清节奏等等，我们会继续延续投资框架，保持绝对收益目标，策略上基于风险管理体系，在警惕风险的同时，积极寻找结构性机会。

2023年，a股前高后低，在22年弱势市场的基础上，进一步下跌，全年来看，上证指数下跌3.7%，沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%，市场下跌明显，且呈现极致的结构性特征。从我们的风险管理框架去分析市场，23年初，宏观环境平稳，流动性宽松，市场总体上行，但进入2月份，我们看到了明显的风险因素显现出来，并且影响了市场，包括海外宏观环境的不稳定因素，美国CPI超预期，加息预期进一步上行，同时接连发生一系列金融风险事件：黑石、silvergate、硅谷银行相继违约，虽然风险来源不同，但都是高利率环境导致，随后欧洲瑞士信贷暴雷，欧洲股市暴跌，这些风险因子对全球风险资产都有一定传导。随后进入4、5月份，我们逐步看到国内部分经济数据弱于市场投资者预期，且有一定的持续性，房地产行业、地方债等问题，一定阶段引发了投资者的担忧。除此之外，还有一些小的风险要素阶段性影响了市场，造成了23年较为弱势的局面。回顾23年我们的操作，从资产配置角度，我们在2、3月较早时间关注到了部分风险，因此从1季度开始，我们组合的权益仓位一直维持在低位水平，配置的角度，全年配置风格间相对均衡，努力管理组合风险，降低弱势市场对组合的影响。

2023年3季度，A股市场震荡下行，指数层面，上证指数下跌2.9%，沪深300下跌4.0%，创业板指下跌9.5%，结构分化也较为明显，成长板块跌幅较大，部分顺周期行业保持坚挺。回顾过去1个季度，经济基本面较为疲弱，汇率低位，外部市场流动性扰动，导致市场表现为信心不足，在此基础上，稳增长、稳市场政策陆续出台，包括且不局限于优化房地产行业、稳定地方债、活跃资本市场等积极政策。回顾我们的操作，我们整个3季度股票仓位保持低位稳健，主要是一方面考虑在弱势市场保持谨慎，另一方面在保持风险管理策略体系，在既有风险额度的条件下，维护净值的稳健性。向后市展望，我们预计随着时间的推移，政策效果未来会慢慢显现，叠加国内宽松的流动性环境，部分行业的库存周期，我们对后市没有那么悲观。当前市场，大部分行业估值低位，在这里面，不乏远期前景良好，潜在空间较大的板块和公司。我们将积极寻找这种有良好前景、且有估值性价比的公司，在继续保持绝对收益目标，风险管理策略体系的前提下，谨慎投资，积极寻找结构性机会。

2023上半年，A股市场有涨有跌，震荡运行，指数层面，上证指数上涨3.6%，沪深300下跌0.7%，创业板指下跌5.6%，行情结构化趋势十分明显，板块间收益率差异较大，行业间轮动迅速。回顾一下上半年，虽然去年是宏观风险大年，且对市场已经进行了明显的冲击，但今年上半年仍然风波不断，不停扰动市场信心及风险偏好，一季度时，前面经济复苏较为有利，流动性环境宽松，为市场反弹创造了良好的宏观环境，但进入2月份，开始出现一些风险因素阶段性对市场造成了扰动，主要是美国非农、通胀再一次超预期后，加息预期又有反复，进入3月，由于美国持续的高利率环境，海外接连出现风险类事件，从黑石、silvergate、硅谷银行、到瑞士信贷，导致全球风险资产的风险偏好明显下降。2季度，外部风险影响不大，但国内经济复苏节奏出现波折，部分经济数据开始低于市场预期，同时汇率产生波动，市场进一步走弱，在这样的宏观背景下，市场呈现出了明显的结构化和风格化的表现。回顾我们的操作，我们保持风险管理策略体系，在既有风险额度的条件下，在配置上，较为均衡，同时也积极参与结构性行情。

2023年1季度，a股市场上行，指数层面上证指数上涨5.9%，沪深300上涨4.6%，涨幅较为明显。回顾一下一季度，宏观层面较为平稳，总体利于市场上行，但进入2月份，出现一些风险因素阶段性对市场造成了扰动，主要是美国非农、通胀再一次超预期后，加息预期又有反复，同时，进入3月，由于美国持续的高利率环境，海外接连出现风险类事件，从黑石、silvergate、硅谷银行、到瑞士信贷，导致全球风险资产的风险偏好明显下降。国内，经济平稳复苏，虽然中间预期有所变化，但总体来说，国内流动性、经济环境都相对宽松平稳，有利于A股稳健上行。在此过程中，我们组合在市场风险不明显的时候，积极寻找结构性机会，追求绝对收益，当风险出现时，我们仍然秉承风险管理策略框架，尽量将产品做的更为稳健。我们的策略框架，基于风险管理体系，向后展望，我们关注的风险，包括但不局限于，美国高利率环境将会持续，在此环境下，是否会触发新的全球性风险事件，关注美国加息进展，警惕可能的衰退风险。国内主要关注出口订单情况，房地产、消费恢复速度，以及流动性环境等。未来，我们将继续依托我们的产品策略体系，在组合风险预算允许的前提下，我们继续追求绝对收益，积极寻找市场结构性机会。

2022年，在复杂的国际国内宏观背景下，权益资产和债券资产均经历了震荡，特别是权益类资产的投资，是较为艰难的一年。在一整年的时间里，a股资产经历了多重风险的连续冲击，使得整个市场负收益明显，过去一年，典型指数上证指数-15%，沪深300录得-22%，创业板跌幅更是达到29%。回顾下来，22年是典型的宏观大年，宏观风险要素对市场产生了较为明显的影响，开年之初，就经历了全球市场共振式波动，原因在于发达经济体通胀超预期后，带来了超预期的货币紧缩政策，冲击了全球的风险资产，我们基于产品的绝对收益策略和风险管理体系，较为迅速的识别到了这个风险，因此，在组合管理过程中，逐步减配了权益资产到低位，目的在于控制好组合的回撤，随后宏观层面又发生了俄乌冲突、国内疫情、中概股问题、全球流动性继续收缩，中美利差、汇率波动等风险，均不同程度对市场造成负面冲击，因为前期我们已经减配了权益资产到低位，后续发生的风险对组合冲击有限，较好的控制了回撤。2季度，市场迎来久违的反弹，4月下旬，我们明显看到部分风险因子得到了缓解，因此在低仓位的基础上，在产品风险承受能力允许的条件下，开始逐步增加权益资产的配置，在结构上，初期我们偏向成长标的，随后配置逐步均衡化，使得产品稳步反弹。但3季度初，我们又关注到了一些风险要素逐步显现的过程中，特别是房地产行业，影响经济复苏进程的预期，我们基于风险管理策略，进一步开始降低组合风险暴露度，直到4季度，当影响市场的核心风险要素出现消解和反转后，在满足组合安全性要求，匹配风险额度的前提下，我们开始积极寻找市场机会，逐步开始增配。过去一年，市场波动明显，我们始终忠于我们的策略，绝对收益目标，风险管理和回撤控制放在首要位置，在弱势年份，力争为投资者带来稳健的体验，经过我们的努力，产品回撤控制在策略目标范围内，较好的契合了我们的产品策略。