中信保诚新悦混合A(004153) - 基金投资策略和运作

2025年3季度，A股市场主要指数持续上涨，沪深300指数上涨17.9%、创业板指上涨50.4%、科创50指数上涨49.0%；分行业来看，通信、电子、电力设备、有色金属、机械设备领涨市场，银行、保险则领跌市场。 领涨行业主要有以下几点特征。第一，市场整体的风险偏好修复并抬升，本身利好成长类资产。第二，产业趋势加持，3季度国内外AI产业需求共振，固态电池、人形机器人等也出现新的技术演进。第三，上述行业中，市场关注度较高的个股业绩超预期或者出现预期上修。以上三点，是TMT、电力设备、机械设备板块在3季度股价表现较好的主要驱动力。有色金属则在上半年领涨市场后，3季度继续表现亮眼，主要还是受益于美联储降息以及地缘政治的波动，带动金属价格上涨。领跌行业则以防守类资产为主。 整个3季度，本基金整体继续保持较高仓位。配置结构基本与上期不变。选股层面则继续依托基本面研究，挖掘各行业中具备超额收益的个股。 展望4季度，预计国内宏观经济仍将保持平稳运行，宏观政策将继续保持定力。核心是继续关注国内价格指数以及房地产行业情况。海外方面，重点关注美联储降息节奏和幅度，以及美国发动的关税战可能存在的反复。

2025年上半年股票市场呈现出震荡上行的结构性行情，小盘成长股表现突出，红利、周期、科技、医药均有较好表现。行业分化显著，有色金属、银行、通信、医药等涨幅相对靠前；煤炭、食品饮料和房地产行业上半年跌幅居前。市场主题投资较为活跃，人形机器人、创新药、固态电池、可控核聚变、AI算力、AI应用等表现抢眼。 本产品权益处于中高仓位，行业相对分散，个股选择上主要结合竞争力、估值、ROE、分红率等指标筛选出各细分行业龙头公司，保持较低换手，以较长周期来审视所选标的。

第一季度，A股市场延续了2024年底的震荡格局，上证综指在3000-3200点区间波动，创业板指受科技股带动表现相对活跃。市场整体交投较为活跃，日均成交额维持在8000-9000亿元水平，北向资金净流入较为积极。板块上来看，人工智能、算力基础设施等科技细分领域涨幅居前，尤其是人形机器人板块表现较为突出。 第一季度，组合主要布局在稳定高ROE的细分龙头公司，并对部分科创板龙头进行了配置。行业分布上主要在银行、电信、煤炭、有色金属、电力、非银、电子、计算机等行业，行业分布相对均衡。展望未来，我们认为中美关系仍有较大不确定性，经过调整后的市场总体可能孕育了较大机会，但节奏上仍需密切观察。我们相对关注AI算力、AI终端、自主可控、新能源等领域，同时在传统行业里面寻找具备高稳定ROE的低波资产。

2024年中国经济延续了复苏趋势，但复苏力度较为温和。消费和投资增长相对缓慢，尤其是房地产行业仍处于调整期，对经济增长的影响较为明显。国内政策相机而动，助力经济修复。2024年央行继续实施稳健的货币政策，通过降准、降息等方式保持流动性合理充裕，支持实体经济复苏。同时，政府加大财政支出力度，重点支持基础设施建设、科技创新、绿色经济等领域。 2024年A股主要指数呈现震荡走势。上证指数在3000点至3300点之间波动，整体表现较为平稳。创业板指受科技股和成长股推动，表现相对较强，但波动性也更大。上半年价值类板块相对表现较优，国庆之后，成长类资产受益风险偏好提升出现明显上涨。 年初，组合配置行业分布相对均衡，个股选择更多在具备稳定高ROE的细分龙头公司，年中受到产品规模大幅变化的影响，对组合中权益资产作了大比例减持，在下半年规模稳定后，对前期策略作了适度的优化，增加了科创板细分龙头公司的配置。

第三季度，A股市场交易整体较为平淡，日均交易额基本在5000-6000亿之间，市场情绪处于低位，核心是对经济预期信心不足。但随着美联储降息的落地以及季度末国家对经济与股市支持政策的发力，股票市场在9月底出现明显回暖，市场量价齐升，交投活跃度大幅改善。 第三季度，组合核心配置在具备稳定高ROE的细分龙头公司上，行业分布相对均衡，受到产品申赎的影响，产品对权益资产和固定收益类资产做了较大幅度的减持。展望未来，我们认为政策托底的信号较为明确，市场的政策底已经相对清晰，而10月份披露的上市公司三季报可能是未来1年的盈利底，市场正迎来曙光，中期向上的确定性提升。

上半年，国内经济数据整体较为平淡，而政策保持较强定力；美国经济基本面有走弱迹象，美国贸易政策加剧了国内出口的担忧。A股增量资金不足，市场整体呈现缩量交易的特征；结构上，红利资产相对占优，科技产业也有一定表现。 本产品权益仓位相对较低，行业相对分散，个股选择上主要结合竞争力、估值、ROE、分红率等指标筛选出各细分行业龙头公司，保持较低换手，以较长周期来审视所选标的。

第一季度，A股市场波动较大，先抑后扬。市值风格上，大盘价值类指数跑赢中小盘指数；行业结构上，以石油石化、煤炭、家电为代表的低估值价值类板块显著跑赢医药、电子、军工等成长板块，但成长板块也出现了分化，通信板块相对较强。 第一季度，我们核心配置在具备稳定高ROE的细分龙头公司上，行业分布相对均衡，根据个股预期收益率适度轮动。展望未来，我们认为，市场低位特征或已相对清晰，整体可能呈现震荡向上 格局。组合结构上，我们倾向于均衡配置。我们重点关注低估值高分红且具备稳定盈利的资产，对AI产业的发展保持重点关注；同时继续寻找新质生产力主题散发出来的各类机会。

2023年，海外美债利率上行幅度超出预期，油价高位运行；国内经济有所修复，但力度较为温和。A股市场呈现主题投资的特征，市值风格上微小市值表现相对占优，高股息资产也有不错表现。 我们整体保持中低仓位，行业分布相对均衡，个股选择较为偏好具备稳定高ROE的细分龙头公司，并根据个股预期收益率适度轮动。

第三季度，美国经济复苏超预期，油价持续上行，美国十年国债利率不断攀升，对成长类资产有一定压制；国内经济温和复苏，以房地产为代表的各项刺激政策不断推出，提振资本市场信心的态度明确。在全行业盈利改善预期不明朗的背景下，市场更偏好主题投资和高股息资产。 组合管理上，我们相对均衡配置，更多布局在具备高ROE的细分龙头公司上。展望后市，随着美债利率高位震荡，国内经济复苏态势逐步明朗，预计权益市场有望迎来较好的投资机会。我们或相对关注人工智能、新能源、先进制造、数据要素、资源品等板块的机会。将结合估值与景气动态调整组合，以努力为持有人获取稳定收益。

上半年，国内经济增长预期有所下修，但政策保持较强定力；美国经济基本面整体超预期，美元升值，外资流出。A股赚钱效应较弱，增量资金不足，市场整体呈现存量交易的特征；结构上，AI及“中特估”表现相对较好，主题投资的热点较多。 本产品保持了较低的权益仓位，结合竞争力、估值、ROE、分红率等指标筛选出各细分行业龙头公司，维持较低换手率，以较长周期来审视所选标的，力争为投资者获取稳健持续的收益。

第一季度，行情分化明显，其中科技和“中特估”是市场热点。每年的10 月-次年3 月是业绩真空期，该时间段的市场往往更易受到政策、主题等因素的催化。第一季度，科技行业涨幅遥遥领先，计算机、通信、传媒的涨幅均在30%附近，其亮眼表现主要源自于去年底至今以ChatGPT 为代表的人工智能概念持续催化。“中特估”行情主要表现为前期低估值的中字头企业开始补涨，2023年Q1 中字头央企指数上涨10%，从行业层面来看涨幅居前的主要为央国企占比较高的制造类行业，如建筑、机械等。 操作策略上，本产品主要基于长期的产业视角以及公司综合竞争力来筛选个股，以各细分领域龙头为基础配置，相对均衡分散，力争实现净值稳定持续增长。

2022年国内外出现较多小概率风险事件，宏观经济波动加剧，市场估值系统性调整。伴随市场风险偏好的回落，2022年增量资金明显减少，存量资金的博弈加快了A股市场风格的轮动，大小盘风格全年处于拉锯状态，价值与成长风格全年多次切换。2022年全球能源价格飙升，在内滞外胀的形势之下，通胀成为全年较优配置方向，煤炭行业领涨市场。此外，社会服务、美容护理、商贸零售等受损行业全年相对抗跌。 本产品整体保持中低权益仓位，结合竞争力、估值、ROE、分红率等指标重点优选各细分领域龙头公司，维持较低换手率，以较长周期来审视所选标的，力争为投资者获取稳健持续的收益。