长盛盛琪一年债券A(003199) - 基金投资策略和运作

1、报告期内行情回顾　　资金面方面，以DR007为代表的银行间市场质押式回购利率中枢较二季度明显下行，资金利率在关键时点有所波动但整体较二季度平稳。但除部分超短期限外，债券收益率整体上行，主要是受反内卷相关政策引发通胀预期升温、推升风险偏好，叠加免税政策变动及债基赎回等因素影响。其中3年期国开债收益率从期初的1.57%上行至期末的1.78%附近，十年期国债到期收益率从报告期初的1.64%上行至期末的1.86%附近。信用债收益率曲线在报告期内也呈陡峭化。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金仍以配置中高等级信用债为主，杠杆水平有所上升。具体来看，基金一方面继续在严控信用风险的前提下积极调整组合持仓结构，努力提升票息收益。另一方面，合理分散正回购到期日，努力降低融资成本，力争为持有人获取合理回报。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券收益率整体先上后下。资金面方面，以DR007为代表的银行间市场质押式回购利率中枢先上后下。1月中旬，银行间资金面出现边际收紧，带动收益率从低点小幅上行。春节后银行间资金紧张局面未有缓解，且资金利率中枢较1月继续上行，市场对资金面的预期更为谨慎。受资金面预期变化、经济基本面数据韧性及权益市场表现较好等因素共同影响，以十年国债为代表的债券收益率从2月初的1.62%附近最高上行至3月中旬的1.9%附近。3月下旬，随着市场对资金面预期的边际好转，十年国债收益率回落到1.81%附近。4月初，资金面延续宽松格局，叠加对等关税等因素影响，各期限债券收益率显著下行，其中十年期国债到期收益率下行至1.63%附近。5月，随着央行降准降息政策落地及中美关税相关政策的缓和，十年期国债到期收益率一度调整至1.7%以上。随着宽货币的持续以及对后续基本面的预期交易，十年期国债到期收益率于报告期末下行至1.65%附近。报告期内，各期限信用债收益率先上后下。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金仍以配置中高等级信用债为主，整体杠杆水平有所下降。具体来看，基金一方面继续在严控信用风险的前提下积极调整组合持仓结构，努力提升票息收益。另一方面，合理分散正回购到期日，努力降低融资成本，力争为持有人获取合理回报。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券收益率整体上行。1月中旬，银行间资金面出现边际收紧，带动收益率从低点小幅上行。春节后银行间资金紧张局面未有缓解，且资金利率中枢较1月继续上行，市场对资金面的预期更为谨慎。受资金面预期变化、经济基本面数据韧性及权益市场表现较好等因素共同影响，以十年国债为代表的债券收益率从2月初的1.62%附近最高上行至3月中旬的1.9%附近。3月末，随着市场对资金面预期的边际好转，十年国债收益率回落到1.81%附近。信用债方面，各期限信用债收益率报告期内整体上行。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金仍以配置中高等级信用债为主，整体杠杆水平有所下降。具体来看，基金一方面继续在严控信用风险的前提下积极调整组合持仓结构，努力提升票息收益。另一方面，合理分散正回购到期日，努力降低融资成本，力争为持有人获取合理回报。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场表现较为强势，以十年国债为代表的债券收益率出现较大幅度下行。其中1至2月，资金面较为宽松、经济数据未超预期、机构配置需求较强等因素带动利率下行，3月地产政策、利率债供给等市场扰动因素增多，利率债波动加大，但整体仍下行。4月下旬，随着央行对债券收益率风险的提示，收益率一度出现明显调整。但资金面较为宽松、配置压力较大等因素均对债券偏有利，十年国债收益率整体震荡下行。9月底，随着提振市场的政策陆续出台，权益市场回暖，债券收益率出现显著回调。10月，股债跷跷板较为显著，随着月初权益市场的回调，以十年国债为代表的债券收益率修复下行至2.15%附近，随后窄幅波动。进入11月，十年国债收益率阶段性下行，中旬左右受地方债发行预期等因素影响短暂回调，但由于地方债实际一级发行表现好于预期，债券收益率开始较为显著的下行。12月，随着活期存款自律政策超预期以及资金宽松预期的发酵，十年国债收益率继续下行，报告期末突破1.70%。信用债方面，各期限信用债收益率呈下行趋势。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金以配置中高等级信用债为主，并根据对市场情况的分析判断保持了一定的杠杆水平。一方面，基金继续在严控信用风险的前提下积极调整组合持仓结构，努力提升票息收益。另一方面，继续合理分散正回购到期日，努力降低融资成本，力争为持有人获取合理回报。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场出现较大幅度的震荡。7月央行调降OMO利率后，以十年国债为代表的债券收益率一度下行至2.12%附近。但此后受大行卖出中长期国债及债券交易严监管等因素影响，十年国债收益率于8月上中旬回调至季初的2.25%附近。市场对于强财政政策刺激的预期不高，后续十年国债收益率逐渐回落。9月底，央行在发布会中宣布了降准降息、降低存量房贷利率、创立创新工具支持权益市场等政策，随着权益市场的大幅反弹，债券收益率出现显著回调。信用债方面，各期限信用债收益率整体均在季末出现较大幅度上行，信用利差走阔。　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金仍以配置中高等级信用债为主，并根据对市场情况的分析判断保持了一定的杠杆水平。报告期内，本基金继续合理分散正回购到期日，努力降低融资成本，提高组合回报。由于信用债券在季末的收益率上行本基金出现一定净值调整，后续将继续优化组合结构，力争为持有人获取合理回报。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场表现较为强势，以十年国债为代表的债券收益率出现较大幅度下行。其中1至2月，资金面较为宽松、经济数据未超预期、机构配置需求较强等因素带动利率下行至低位，3月地产政策、利率债供给等市场扰动因素增多，利率债波动加大，但整体仍下行。4月，受禁止手工补息等因素影响，资金面较为宽松，R007较一季度下行较显著，十年国债收益率下行至年内低点。随着央行对债券收益率风险的提示，收益率一度出现明显调整。但资金面较为宽松、配置压力较大等因素均对债券偏有利，十年国债收益率在震荡中下行。信用债方面，各期限信用债收益率呈下行趋势。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金仍以配置中高等级信用债为主，根据对市场情况的分析判断保持了一定的杠杆水平，并在防范信用风险的前提下不断优化组合结构，同时积极参与利率债的交易机会，力争为持有人获取合理回报。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券市场表现强势，以十年国债为代表的债券收益率大幅下行。其中1至2月，资金面较为宽松、经济数据未超预期、机构配置需求较强等因素带动利率下行至低位，3月地产政策、利率债供给等市场扰动因素增多，利率债波动加大，但整体仍下行。信用债方面，各期限信用债收益率呈下行趋势。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金根据对市场情况的分析判断保持一定的杠杆水平，并在防范信用风险的前提下不断优化组合结构，力争获取合理回报。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，债券收益率下行为主。其中十年期国债收益率从2.82%附近下行至2.56%附近；信用债方面，信用利差下行，等级利差压缩。具体来看，1月份由于经济基本面表现较好，收益率出现一定上行，但后续随着经济增长目标披露及政策刺激较为温和等因素影响，收益率略有回落。进入二季度，经济超预期下行且资金面的宽松带动收益率大幅下行。8月下旬，十年国债收益率从低位开始上行，主要是受到稳增长政策发力的影响。随着稳增长政策预期被逐步消化及资金面的实际转松、存款利率的下调等，十年国债收益率在12月中下旬下行至2.56%左右。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金根据对市场情况的分析判断保持一定的杠杆水平，并在防范信用风险的前提下不断优化组合结构，力争获取合理回报。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，央行进行了降准降息操作，并在季末等关键时点加大了公开市场投放。从资金面表现来看，8月中旬前整体偏松，8月下旬起资金利率中枢明显上行。从债券表现来看，8月中旬前，市场主要围绕政策预期进行博弈，以十年国债为代表的债券收益率窄幅波动；8月15日MLF超预期降息带动收益率下行，但在潜在增量有利因素不足的情况下，后续市场表现出对利空信息的高度敏感。随着地产等相关稳增长政策密集落地、基本面数据边际回暖、资金面边际收敛，十年国债收益率整体上行，报告期末高于期初水平。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金根据对市场情况的分析判断保持一定的杠杆水平，并在防范信用风险的前提下不断优化组合结构，力争获取合理回报。

1、报告期内行情回顾　　年初随着政策调整经济快速修复，但二季度经济修复动能显著趋缓。一季度资金面波动有所加大且中枢上行，跨季后资金价格逐渐走低，二季度资金面较一季度宽松。债券市场在二季度走强，以十年国债为代表的债券收益率较期初下行。信用债方面，收益率下行的同时利差有所收敛。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金根据对市场情况的分析判断保持一定的杠杆水平，并在防范信用风险的前提下不断优化组合结构，力争获取合理回报。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，以十年国债为代表的债券收益率区间震荡，报告期末较期初略有上行。具体来看，1月，收益率受到经济强预期部分兑现的影响出现上行，但后续随着经济增长目标披露及政策刺激较为温和等因素影响，收益率略有回落。信用债方面，信用利差整体收窄。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金根据对市场情况的分析判断保持一定的杠杆水平，并在防范信用风险的前提下不断优化组合结构，力争获取合理回报。

1、报告期内行情回顾　　报告期内，从资金面来看，1～8月中，银行间流动性整体较为宽松平稳，回购利率边际下行。8月下旬开始资金面出现边际收敛且波动显著加大，税期及月末等因素扰动增加。报告期内，以十年国债为代表的债券收益率窄幅震荡后大幅波动调整，年末收益率较年初略有上行。信用债收益率在11、12月调整迅速，调整幅度超过利率债，信用利差明显走阔。　　　　2、报告期内本基金投资策略分析　　报告期内，本基金根据对市场情况的分析判断保持一定的杠杆水平，并在防范信用风险的前提下不断优化组合结构，力争获取合理回报。