建信多因子量化股票(002952) - 基金投资策略和运作

三季度国内政策维持积极基调，宏观经济仍在筑底过程中。固定资产投资受地产影响仍小幅下行，消费从前期以旧换新政策刺激的高点也有所回落，出口则维持一定韧性。物价总体维持低位，PPI同比有所回升，出现了相对积极的信号。7月中财委会议以来，各行业“反内卷”政策强度明显抬升；此外，包括雅鲁藏布江水电工程、北上地产新政等需求端政策也维持积极。货币政策适度宽松，流动性充裕，M1同比持续回升。　　国内权益市场整体向好，其中科技板块领涨。受前期赚钱效应驱动，叠加“反内卷”政策、中美经贸会谈、美联储降息预期升温、九三阅兵等一系列事件催化，A股自7月起持续上涨。9月以来，市场情绪有所降温，指数转为高位震荡。整体来看，三季度上证指数涨12.7%，深证成指涨29.3%，创业板指涨50.4%。分行业看，通信、电子、电力设备领涨，银行、交通运输、石油石化相对较差。　　回顾本季度的基金管理工作，基金仍采用主动与量化相结合的投资策略，逐步增加景气因子和动量因子权重，行业配置保持相对均衡，并积极采用风格轮动交易策略以获取更好收益。

上半年一系列稳增长经济政策陆续发挥作用，国内宏观经济在新质生产力、消费提振等共同作用下平稳增长。消费层面，“以旧换新”政策持续发挥效用；出口订单在贸易战背景下仍处于相对高位；投资层面，新经济相关的高科技设备投资稳步增长，但地产相关投资仍处于触底过程之中。价格方面，受“反内卷”政策影响，中上游竞争激烈的行业陆续出台自律政策，后续有望提振价格。政策方面，政治局会议基调保持积极，财政政策强调加快政府债券发行使用，提高资金使用效率，货币政策强调保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。　　上半年，股票市场整体向好，尽管受到了美国加征关税的短期冲击，但市场资金仍坚定看好我国经济增长的前景，此外政策层面对经济的支持进一步提振了乐观预期，市场在关税战当天大跌之后逐步修复，主要宽基指数在上半年均录得正收益。行业方面，年初以来Deepseek、机器人等自主科技板块受到资金青睐，此后随着行情演绎，逐步轮动至新消费、顺周期等低估值行业。　　回顾上半年的基金管理工作，基金仍采用主动与量化相结合的投资策略，逐步增加质量因子和股价低位的优质个股权重，行业配置保持相对均衡，并积极采用风格轮动交易策略以获取更好收益。

2025年初经济整体延续结构性温和复苏趋势。供给侧，生产保持较高景气，1至2月工业增加值与服务业生产指数同比均在5.5%以上；需求侧固定资产投资总体有所改善，消费低位略有改善；出口在关税负面效应下有所回落。政策端，两会政府工作报告中，经济发展目标与宏观政策的力度基本符合预期，财政政策当前处于近年来最为积极阶段。　　股票市场年初出现回调，紧接着转为震荡上涨。春节之后，DeepSeek新科技效应持续发酵，《哪吒2》票房屡创新高，人形机器人引发广泛关注，民营企业座谈会释放积极政策信号，市场风险偏好回升，A股继续上涨，市场成交额抬升。3月下旬以来，受外部关税隐忧以及公司财报业绩披露影响，市场风险偏好有所回撤。整体来看，一季度上证指数跌0.5%，深证成指涨0.9%，创业板指跌1.8%。分行业看，有色金属、汽车、机械设备表现较好，煤炭、商贸零售、石油石化表现较差。 　　回顾本季度的基金管理工作，基金仍采用主动与量化相结合的投资策略，股票组合配置以红利风格为主，行业分布相对均衡，增加景气、质量因子的风格轮动交易策略以获取更好收益。

2024年国内宏观经济受外需出口支撑仍保持韧性，但同时也面临有效需求不足、价格维持低位等问题。投资方面，基建与制造业一定程度上弥补了地产开发的缺口；消费方面，政策刺激传导至终端消费有所见效，但受收入与就业影响未能维持高位。政策层面，国内基调整体维持积极，9月政治局会议讨论了经济议题，凸显高层对于稳经济的重视，一揽子政策陆续出台后，对市场情绪产生了积极作用。财政政策维持相对积极，货币政策通过降准降息进行配合。国际方面，地缘冲突持续，主要经济体表现有所分化，美国经济缓慢降温，美联储9月开启降息周期；欧元区与日本经济底部回升。　　股票市场全年V字反弹：年初市场下跌后在政策的推动以及无风险利率下行的背景下，开启了以红利为主的春季行情，但5月起受制于市场对于经济探底的担忧，指数震荡下行，直到9月下旬受到政策推动再度V型反转。全年上证指数上涨12.7%，创业板指上涨13.2%。在Wind一级行业中，金融、可选消费、公用事业等行业表现较好。　　报告期内，本基金采用主动与量化相结合的投资策略，股票组合配置以红利、景气因子为主，行业分布相对均衡，增加质量、市值等因子的交易策略以获取更好收益。

三季度国内经济平稳发展，经济政策持续发力以应对有效需求不足的问题，需求侧出口仍旧维持韧性，消费与投资仍有待提振，失业率保持相对平稳。宏观政策层面，三中全会以及7月政治局会议政策定调积极，此外，9月政治局会议较为罕见地讨论经济议题，要求努力完成全年经济社会发展目标任务，凸显高层对于提振经济的重视程度。此后各类政策协同发力，降准、降息、降存量房贷利率、创设结构性工具支持资本市场等一系列货币政策陆续出台，地产政策定调为“促进房地产市场止跌回稳”，对资本市场关注度显著提升。在此背景下，股票市场企稳反弹，市场预期明显扭转，成交额突破前高。整体来看，三季度上证指数涨12.4%，深证成指涨19.0%，创业板指大幅上涨29.2%。　　三季度，本基金仍采用主动与量化相结合的投资策略，股票组合配置以红利风格为主，行业分布相对均衡，逐步增加质量、景气、市值因子权重，并采用风格轮动交易策略以获取更好收益。

上半年国内经济整体平稳，包括地产及消费在内的稳增长政策效果持续显现，宏观经济温和复苏，上半年实现GDP同比增速5.0%，符合预期。另一方面，经济回升过程中通胀仍处于相对低位，内需对经济的拉动后续仍有较大空间。　　国际市场方面，美国高粘性的通胀和就业数据一度延迟了美联储的降息节奏，但美股和贵金属仍在交易降息预期的背景下维持上涨，美元持续高位震荡。　　上半年，股票市场整体呈震荡走势，年初市场的回撤在流动性风险释放之后得以企稳，此后以银行、公用事业等代表的红利板块表现强势，引领上证指数重回3100点。5月起风格有所转换，在海外人工智能技术进展的推动下，行情逐步向通信、电子等TMT板块倾斜。但后续市场未有明显增量资金，自2月初以来的上涨行情动能不足，市场风险偏好有所下行，指数出现回调。整体来看，上半年上证指数跌0.3%，创业板指跌11.0%。　　回顾上半年的基金管理工作，本基金采用主动与量化相结合的投资策略，考虑当下较低的利率环境，重点配置了周期、消费、制造等板块中具备一定股息率，又能受益于经济向好预期和供给侧改革政策的标的。

一季度国内稳增长政策的效果逐渐显现，经济出现底部回升迹象，1至2月各项经济数据整体表现较好，3月份PMI数据超预期回升。供给侧工业与服务业生产均表现较好；需求侧尽管地产复苏仍较为缓慢，但商品消费小幅改善，出口则大幅回升，前期需求不足的现象有所改善；通胀方面，物价水平维持相对低位。海外方面，美国经济韧性仍较强，此前降息预期有所减弱，美债利率和美元指数维持高位；日本央行在3月宣布退出负利率和YCC政策。黄金价格横盘震荡后大幅上涨，原油震荡走强。　　一季度A股市场整体超跌反弹，年初受政策预期偏弱、风险偏好回落、市场流动性收缩等因素影响，A股快速回调；此后政府对股票市场关注度提升，各类支持政策陆续落地，流动性收缩与恐慌情绪明显改善，市场企稳回升。一季度红利高股息板块表现相对强势，上证指数上涨2.2%，创业板指下跌3.9%。　　回顾一季度的基金管理工作，本基金增加了主动与量化相结合的投资策略，考虑当下较低的利率环境，重点配置了消费、科技、周期等板块中具备一定股息率，又能受益于经济向好预期和供给侧改革政策的标的。

在报告期内，基金管理人以量化分析研究为基础，利用量化模型优选个股和风险管理，坚持量化策略，尽量控制回撤。在报告期内，权益市场的波动较大，风格转换较快，本基金持股较为分散，风格基本保持稳定，偏向于中盘成长股。

在报告期内，本基金克服规模较小带来的固定成本占比偏高以及无法参与新股申购的影响，并借助调仓相对灵活的优势，努力提升组合业绩。在报告期内，基金管理人以量化分析研究为基础，利用量化模型优选个股和风险管理，坚持量化策略，尽量控制回撤。在报告期内，本基金持股较为分散，偏向于中盘成长股。在目前结构化非常突出的市场环境里，基金管理人努力改进模型，以适应最新的市场环境，保持了较为靠前的排名。

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