金信量化精选混合A(002862) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第4季度报告 
四季度，A股市场在三季度的“高波动、快轮动”基础上，呈现一些新变化。市场整体震荡上行，上证指数震荡走高。宏观层面，经济“强弱转换”的态势更趋明朗，前期较弱的服务业投资和消费出现积极改善，而“反内卷”等供给侧政策，正对部分行业的竞争格局和盈利前景产生深远影响。市场风格在三季度科技成长“一枝独秀”后，开始向均衡化演进。前期滞涨的顺周期、价值板块进入交易窗口期，而科技风格内部则出现从上游硬件向泛AI应用扩散的“高切低”现象。这为量化模型捕捉风格轮动提供了新的机遇。本基金在四季度延续了数据驱动和纪律执行的核心，并对策略进行了针对性的调整，以应对从成长独秀到风格均衡的市场切换。为应对市场波动和轮动，我们增加了对拐点策略的研究，引入GRU+GAT堆叠模型，实现行业时空信息融合与前瞻预测，以捕捉趋势惯性与关联传导，这一系列探索有助于我们在行业轮动策略中降低回撤。落实到具体行业操作层面，我们遵对科技持仓进行了优化。其中算力硬件方向，维持对拥有技术壁垒和成本优势的龙头公司的核心配置，但整体仓位有所控制。同时，我们拓展了“为AI发电”的投资线索，开始关注新型电源、变压器等解决能耗瓶颈的环节。对AI应用方向，继续作为战略重点。我们将持仓进一步向商业化路径清晰的B端（企业级）应用集中，特别是在金融、政务、工业设计等领域已具备成熟解决方案的AI软件与服务商。同时，我们开始关注AI Agent（智能体）从技术验证迈向规模化落地的投资机会。周期与高端制造方向，我们曾阶段性的持有供需格局改善的有色金属（贵金属、工业金属）。展望后市我们将持续优化行业轮动框架，引入更多的时序预测模型并依托量价、基本面、情绪与宏观多维数据，通过算法迭代与策略复合，力争在复杂市场中保持模型的竞争力。
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，A股市场整体呈现“高波动、快轮动”的显著特征。宏观层面，经济数据喜忧参半，使得基于宏观贝塔的板块性机会减弱；政策端进入效果观察期，其驱动作用从前半年的普涨转为结构性的精准滴灌。与此同时，海外流动性的预期波动与地缘风险事件频发，进一步放大了市场的短期情绪波动。此类环境对传统的持股不动策略构成挑战，但却为以数据驱动、纪律执行为核心的行业轮动策略提供了理想的运作土壤。行业层面，基于量化系统的选股标准，对组合进行了动态优化和集中。其中科技成长与高端制造领域：继续深耕半导体设备与材料环节，认为其是国产替代确定性最高、受终端需求波动影响相对较小的“压舱石”资产。同时，捕捉到AI应用商业化落地的加速信号，重点增持了在垂直行业（如金融、政务、工业设计）中已具备成熟解决方案和清晰收费模式的AI软件与服务商。对于上一季度热门的算力硬件，则进行了选择性减持，更侧重于拥有技术壁垒和成本优势的龙头企业。消费与服务业复苏领域：观察到消费市场呈现出“K型复苏”特征，即高端消费与性价比消费同步活跃。据此，一方面坚守了新消费的配置，其受益于国内消费升级的韧性；另一方面，积极布局了国潮品牌与智能家居下沉市场的机会，这些企业凭借对本土需求的深刻理解和高效的渠道管理，展现出强劲的alpha潜力。对于前期涨幅较大的板块，进行获利了结。策略层面，本季度显著提升了行业配置的灵活度和调整频率。为适应快速轮动的市场，我们在因子库中加强了短期动量因子和分析师预期修正因子的权重，以更快地捕捉市场热点和基本面变化的边际信号。同时，引入了行业间价量联动因子，用于预判一个行业的上涨或下跌会向哪些关联行业扩散，从而进行布局。展望后市，判断市场的高频轮动特征仍将延续。下一阶段，将继续对量化模型进行迭代，重点强化对“业绩期”的应对能力，开发整合财报超预期、业绩指引上调等事件驱动因子的新模块。
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
回顾2025年上半年，A股市场在经历2024年年底反弹后，呈现震荡分化的格局。报告期内，2025年上半年上证指数累计上涨2.76%，深证成指累计收涨0.48%，创业板指累计收涨0.53%。市场风格较2024年发生切换，小盘成长股表现相对活跃。行业层面，上半年结构性行情突出。人工智能应用端的加速落地、国产算力建设的持续推进，带动计算机、电子等相关行业表现强劲。同时，受益于全球能源转型趋势和国内政策扶持，新能源板块在经历前期调整后也出现反弹，行业轮动特征依然显著。本基金在2025年上半年，延续并优化了2024年中旬确立的行业轮动策略，同时结合市场环境变化进行了精细化调整。在原有行业轮动模型基础上，进一步强化了对科技创新周期、政策边际变化以及行业景气度高频数据的捕捉能力。动态调整了模型中宏观经济、产业政策、估值水平、动量趋势等因子的权重，提升了对AI产业链、高端制造、新能源等新兴成长主线的识别和配置效率。年初，基于对人工智能产业趋势深化和算力需求爆发的判断，模型超配了计算机、通信及半导体设备等板块。随着行情演绎，模型抓取新能源板块在政策催化与估值修复下的机会，适时增加了在光伏、储能等领域的配置比例。同时，对部分估值偏高或基本面出现波动的行业进行了减持。
展望2025年下半年宏观经济，国内经济有望在前期稳增长政策（财政适度加力、货币精准有力）的持续发力下，保持温和复苏的态势。房地产市场的企稳迹象有望得到进一步巩固，消费需求有望在就业和收入预期改善的带动下缓慢回升。海外方面，主要经济体货币政策路径（尤其是美联储）仍是关键变量，全球经济增长动能可能依然偏弱，需关注外部需求变化对出口链的影响。展望2025年下半年股票市场，A股市场整体估值仍处于合理区间，经济基本面的边际改善为市场提供支撑。预计下半年市场仍以结构性机会为主，波动性或有所加大。风格层面，小盘成长风格在科技创新周期驱动下仍有表现空间，而大盘价值风格在利率环境和稳增长预期下也存在估值修复的可能，风格再平衡或将持续。行业层面，科技成长仍是核心主线，人工智能从模型训练走向大规模应用落地，将继续驱动算力基础设施（服务器、光模块、芯片）、AI+（如智能驾驶、机器人、行业应用软件）的投资机会。半导体国产化替代进程深化，尤其关注设备、材料和先进封装环节。此外具备全球竞争力的高端制造业（如机械、军工、部分汽车零部件）值得持续关注。新能源板块在产能出清和需求稳步增长下，优质龙头公司性价比逐步显现，光伏产业链（尤其新技术）、储能、电动车产业链（电池、智能化）存在结构性机会。对部分困境反转与稳定增长行业，需持续跟踪前期调整充分、行业供需格局有望改善的领域（如医药生物中的创新药、器械，以及部分消费细分龙头）。受益于经济复苏预期和稳定高股息属性的部分公用事业、资源类板块也具备配置价值。量化策略展望，本基金将继续坚持以优化的行业轮动策略为核心，进一步提升模型对产业趋势、政策微调和市场情绪变化的响应速度与准确性，尤其加强对新兴产业景气拐点的捕捉。此外将进一步强化轮动效率，在“科技成长”主线下，更精细地把握产业链内部细分领域的轮动节奏（如AI内部算力、应用、硬件的轮动）。同时，密切跟踪传统行业在政策或基本面预期变化下的阶段性机会。综上所述，将继续依托严谨的量化模型和灵活的策略执行，紧密跟踪宏观经济、产业趋势与市场结构变化，在控制风险的前提下，积极把握下半年市场的结构性轮动机会。
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，宏观经济呈现“政策发力与内生修复”双轮驱动特征。随着前期稳增长政策持续落地，财政赤字率边际提升，基建投资、消费补贴等政策进一步释放效能，经济指标呈现结构性改善。政策端，中央经济工作会议明确“稳中求进、以进促稳”基调，货币政策维持灵活适度，流动性环境对权益市场形成支撑。但海外地缘风险及全球通胀反复仍为市场波动埋下伏笔，需警惕外部冲击对风险偏好的扰动。行业层面，科技成长与产业升级中半导体行业受益于国产替代加速及全球产业链重构，龙头企业技术突破带来估值弹性；AI技术向终端应用渗透（如智能驾驶、机器人）催生算力需求爆发，相关硬件与解决方案提供商成为核心标的。消费复苏与新兴趋势中，出境游受益于国际航线恢复及签证便利化政策，景区运营商与免税渠道商盈利修复空间显著；智能家居赛道受房地产竣工回暖及消费升级驱动，具备全屋智能化解决方案能力的企业更具竞争力。医疗健康领域重点布局创新药械及CXO龙头，把握医保谈判温和化与出海加速的双重红利。整体来说，一季度我们在行业轮动策略上延续了过去的实践，并不断地予以优化。我们并不纠结于全市场所有行业的轮动，而是在主线选择上会有所侧重并进行轮动增强。一方面我们会积极布局长期看好并且短期风险已有充分释放的方向，这类行业呈现年度级别的困境反转。另一方面对一些趋势类机会，我们也会高度重视。此外，引入多因子动态权重调整机制，强化对行业景气度、资金流向及政策敏感度的捕捉，提升行业轮动效率。例如，通过情绪因子识别超跌科技股的短期反弹机会，结合基本面因子筛选长期Alpha标的。
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2024年年度报告
回顾2024年，A股市场呈现出与2023年截然不同的走势。全年上证指数累计上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，创业板指上涨13.23%，一扫2023年的阴霾。风格层面不再是小市值占优，银行、非银金融等大盘价值板块领涨，带动市场整体估值修复。行业层面，上半年受益于宏观经济政策的逐步发力，市场信心逐步恢复，大金融板块率先启动，银行、非银金融行业涨幅居前。进入下半年，随着AI产业的持续升温，通信行业也表现出色。而2023年表现较好的传媒行业在2024年则明显下跌，行业之间的轮动特征显著。2024年前两季度，市场处于宏观经济复苏的早期阶段，我们以微盘多因子策略作为主要投资思路。通过对多种因子的综合考量与分析，如市值、流动性、盈利质量等，筛选出具有高性价比的微盘股票，构建投资组合。从六月份开始，随着市场的进一步发展，我们察觉到行业轮动的机会逐渐凸显。经过深入研究与评估，果断转变投资思路，将策略从微盘多因子切换为行业轮动。在第三季度，基于对宏观经济形势和各行业发展趋势的判断，运用行业轮动模型，综合考虑宏观经济数据、行业政策导向以及行业基本面变化等因素，在各行业中流转变化以取得超额收益。从全年业绩表现来看，上半年由于市场整体波动较大，产品净值出现较大跌幅。下半年，通过对市场风格和行业轮动的精准把握，行业轮动策略有效发挥作用，产品收益得到一定程度的恢复。然而，上半年的跌幅过大，全年产品净值最终未能实现转正。
展望2025年的宏观经济，外部环境依然存在一定的不确定性。虽然美国加息周期结束，但全球经济增长的步伐可能会有所放缓。国内经济层面，在积极的财政政策和适度宽松的货币政策下，经济有望持续回升向好。房地产市场在政策的持续刺激下，有望进一步企稳，制造业也将继续保持稳健发展，为经济增长提供有力支撑。展望2025年的股票市场，在经济持续复苏的背景下，市场有望延续2024年的上涨趋势。风格层面，大盘价值与小盘成长都存在投资机会。大盘价值股在经济复苏过程中，业绩有望持续改善；小盘成长股在经过充分调整后，随着经济环境的改善，也将迎来新的发展机遇。行业层面，随着科技创新的不断推进，人工智能、新能源等新兴产业依然可以长期关注。同时，传统产业在政策的引导下，通过数字化、绿色化转型，也将迎来新的发展空间。在行业主线上，一方面可以继续关注长期看好且短期风险已有充分释放的行业，如电子、医药生物、地产等，这类行业在经过前期的调整后，有望在2025年迎来困境反转。另一方面，可以积极拥抱科技浪潮，看好人工智能、半导体等新兴产业。量化方面，虽然2024年经历了DMA策略的快速出清以及雪球的集中敲入等风险事件，但也为量化策略释放了相当充足的风险。2025年，我们将继续优化量化模型，延续并优化行业轮动策略，在主线选择上更具侧重并强化轮动。市场波动预期犹存，风险管控至关重要。一方面，通过分散投资降低行业与风格集中风险，力争投资组合在不同市场环境下稳健运行。另一方面，依据宏观经济数据、政策变动及各行业实时表现，高频优化量化模型，提升投资决策的精准性与及时性，努力为投资人创造持续稳定的业绩回报。
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2024年度第3季度报告
2024年3季度，A股市场整体呈现震荡下行的态势，多个板块承压。9月下旬，随着政策面持续发力，市场在季度末迎来显著反弹，投资者信心得到恢复，中证全指等主要指数也在此期间录得不同程度的涨幅。具体来看，尽管前期的周期性板块，如煤炭、公用事业、石油石化、银行等行业表现较好，但在季度末的反弹行情中，其涨幅相对收窄，而成长性行业，如计算机、地产及非银金融等板块的表现则有所回升。市场分歧度在本季度末有所下降，周期性和成长性板块的收益率差距缩小。在这一市场环境下，我们更加关注如何在市场风险得到充分释放后，寻找新的投资主线，以应对未来可能出现的结构性机会。本基金对投资策略进行了积极调整，结合量化和主动投资的优势，针对A股市场的波动性和周期性行业轮动的特征，本基金通过高度优化的量化模型，动态捕捉行业间的结构性机会。我们依据量化模型的输出，合理进行行业轮动，充分利用数据中的潜在信息，挖掘出不同市场环境中表现优异的行业和板块。我们的量化模型包含多个维度的因子，如估值、盈利能力、市场情绪、资金流向、交易动量等，这些因子彼此间通过复杂的数学建模和机器学习算法进行权重分配与动态调整。在行业轮动的过程中，模型会根据宏观经济环境和市场条件的变化，自动调整行业配置的权重，确保在不同市场周期中能够灵活应对，抓住行业轮动带来的超额收益机会。尽管本基金以量化模型为核心，但我们也知道市场中存在许多量化模型难以捕捉的机会，特别是政策面变化、行业基本面突变等因素。因此，基金还结合了主动管理的优势，在行业配置与个股选择上，借助基金经理的专业判断和基本面研究，增强模型的决策效果。展望未来，我们将继续基于市场的变化，持续优化量化模型，并结合主动管理，保持灵活的投资策略，以应对市场的不确定性。随着政策推动经济逐渐复苏，市场的结构性机会将更加明显，我们将通过量化模型的动态调整，抓住市场中的轮动机会，同时结合主动判断，提前布局具有长期增长潜力的行业和板块。
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2024年度中期报告
2024年1季度，市场巨幅波动，甚至出现了市场流动性不足，资金负反馈的情况，尤其是中小市值个股受到冲击明显，由于组合在中小市值成长风格上暴露较多，组合也受到较大冲击。2季度，市场波动依然较大，即使在强有力的政策驱动及资金呵护下，市场部分板块仍出现较明显的下跌。行业层面，煤炭、石油石化、有色金属、银行、公用事业等周期分红类资产表现领先，成长类资产包括电子、传媒、计算机、生物医药、电力设备及新能源等行业指数明显下跌，以及经济链条类资产诸如房地产、建筑材料、商贸零售以及社会服务等表现不佳，大分化下平衡长期的价值和短期波动之间的关系成为非常巨大的挑战。风格层面，小市值因子短期持续受到压制，大盘风格阶段占优。基于对宏观、流动性，监管等多方映射，市场对中小盘风格极度悲观。针对中小盘的极度悲观，我们认为监管公布的一系列政策本意都是对环境的优化，利于行业长期发展。但在这一过程中对市场对中小市值股票存在一些错误理解导致有明显的错杀行为。并且过去半年经历大幅调整之后，中小市值风格本身到了历史估值的低位，筹码也大部分出清，很多甚至出现了融资被动卖出的现象，已经具备较高的长期投资性价比。
2024年上半年，我国GDP同比增长5%，宏观经济整体稳定运行。 1季度，我国经济开局良好，实际GDP同比增长5.3%，修复好于市场预期。2季度，GDP同比增长4.7%，环比略有下降。从结构上看，呈现生产强于投资、强于消费的状态。工业和制造业对经济支撑偏强，出口稳定在较高位，消费对经济增长的支撑减弱。股票市场方面，在经历过1季度的剧烈波动之后，2季度市场展现出一定韧性。从结构上来看，红利价值及大盘风格整体占优，而中小成长风格表现较弱。展望下半年，从经济层面来看，一方面下半年进出口拉动的不确定性增加，消费也有可能继续维持低位，要实现经济增长目标存在一定压力。但另一方面，在面对复杂的内外经济环境，国内政策仍然有发力空间。预计下半年的财政支持经济的力度有望强于上半年。并且，预计下半年美元有望结束升息周期，人民币压力也有望缓解，国内货币政策也会有更大的发力空间。因此对全年经济保持平稳增长依然有信心。从股票市场层面来看，对下半年的表现会更加积极乐观一些。一方面，红利价值板块在低利率背景下，依然有较强的支撑，另一方面科技成长及消费板块，很多细分行业及个股经过充分调整之后，已经具备极高的投资性价比。此外，很多支持科技发展及促进居民消费的产业及行业政策也会进一步提振市场信心。因此，看好下半年的股票市场表现，尤其是科技成长及部分消费行业更值得期待。从量化产品的维度，今年以来量化市场出现了较大波动，但随着时间的推进，量化产品相关的一些风险因素释放也已接近尾声。展望下半年，量化产品及量化策略依然会有很多新的发展机会。此局面下我们更为关注如何平衡迅速放大的波动与潜在的市场风险充分释放完毕后收益回归之间的关系。产品在原先重视市值风格下沉的基础上会挖掘更多的超额因子，会增加更多的子策略平衡风险与收益，包括对行业轮动的探索与实践等。针对行业轮动的选择问题，我们并不纠结于全市场所有行业的轮动，而是在主线选择上会有所侧重并进行轮动增强。一方面我们会积极布局长期看好并且短期风险已有充分释放的方向，这类行业呈现年度级别的困境反转。另一方面对一些趋势类机会，如AI科技浪潮等成长性资产带来的产业升级加速，我们也会高度重视。组合也会根据市场变化不断优化量化模型。
金信量化精选混合A002862.jj
2024年1季度，市场巨幅波动，甚至出现了市场流动性不足，资金负反馈的情况，尤其是中小市值个股受到冲击明显，由于组合在中小市值成长风格上暴露较多，组合也受到较大冲击。 但在强有力的政策驱动及资金呵护下，市场信心也已经开始逐步恢复。风格层面，小市值因子短期受到压制快速出清，大盘价值阶段占优。行业层面，煤炭、石油石化、有色金属、银行、家用电器、公用事业等周期分红类资产表现领先，而电子、计算机、生物医药、电力设备及新能源等行业指数则明显下跌，大分化下平衡长期的价值和短期波动之间的关系成为非常巨大的挑战。 展望2024年2季度，产品将会在重视市值风格下沉的基础上，持续挖掘超额因子的基础上会增加更多的子策略平衡风险与收益，包括对行业轮动的探索等。对行业轮动的选择问题，我们并不纠结于全市场所有行业的轮动，在主线选择上会有所侧重并进行轮动增强。一方面我们会积极布局长期看好并且短期风险已有充分释放的方向，这类行业呈现年度级别的困境反转，预期2024年会有较高的景气度表现。另一方面迎接科技浪潮，拥抱产业升级，成长性资产带来的进口替代加速无论是从短期还是中长期的角度都具有一定吸引力。组合也会根据市场变化不断优化量化模型，力争在量化新的阶段为投资人创造持续的业绩回报。
金信量化精选混合A002862.jj
回顾2023年，A股整体呈现震荡走势，沪深300收跌-11.38%。风格层面高分红与小市值占优，延续了2022年的一些风格特征。行业层面，上半年受益于人工智能的产业进展，传媒、通信等行业表现较好，个股涨幅较大。进入到下半年后，地产等行业对经济拖累有所加剧，另外美元加息等外部环境也限制了国内的政策空间，经济面临更为复杂的形势，具备稳定ROE的高分红风格及相关行业表现较为突出。 2023年前3季度，产品基于行业景气度，竞争格局，估值等因素，重点布局旅游出行板块，受制于经济面临更为复杂的形势，尽管行业层面景气尚佳，业绩也迎来反转，但股价走势与基本面背离，未获得超额收益。2023年4季度，我们丰富了量化策略方面的表达，将更多的模型应用于产品之上，在重视市值风格下沉的基础上，辅助配合量价、情绪及质量等各类因子。
展望2024年的宏观经济。首先是面临的外部环境，尽管美国经济目前表现较好，但细分数据仍显示美国加息周期会在今年结束，美国大选前，双边政策环境仍较为友好，此外在东南亚及非洲等地经贸的持续推进均会给今年的出口带来持续超预期的可能。国内经济层面来看，加息周期的终结可以给国内创造更多的财政货币政策空间，此外地产行业在连续三年的出清后有望在今年底部企稳，制造业的持续进展也给经济复苏带来了更多的可能。尽管总量增长仍面临一定的压力，但结构性的增长仍然可期。 展望2024年的股票市场，虽然年初市场出现了大幅波动，甚至出现了市场流动性不足，负反馈的风险，但在强有力的政策驱动下，市场信心也已经开始逐步恢复。风格层面，小市值因子短期受到压制快速出清，大盘价值目前依然占优，但小盘价值及小盘成长在经过充分调整后，基本面优秀的标的也会存在比较好的投资机会。行业层面，煤炭、非银行金融、石油石化、银行等周期板块表现领先，而传媒、计算机、电力设备及新能源等行业指数则明显下跌，两者之间收益率差距缩小明显，使得以三年为一周期的行业分歧度来到了最低点，最低点意味着后续曲线的上行以及当下处在一轮旧周期的末尾和一轮新周期大分化的开端。行业主线选择上我们会有所侧重，一方面我们会积极布局长期看好并且短期风险已有充分释放的方向，这类行业呈现年度级别的困境反转，预期2024年会有较高的景气度表现。另一方面迎接科技浪潮，拥抱产业升级，成长性资产带来的进口替代加速无论是从短期还是中长期的角度都具有一定吸引力。 此外量化也面临着新的机遇与挑战，首先DMA策略的快速出清以及雪球的集中敲入，以及微盘指数在系列利空下的快速出清，均给量化策略做了相当充足的风险释放。对量化而言，大分化下平衡长期的价值和短期波动之间的关系成为非常巨大的挑战，我们会严肃的对待每一次危机，更好的积累风险监测类模型，2024年也是量化新发展的开端，纵观全球市场的量化及产品发展，每一次危机都带来了更大的发展，我们有信心不断的优化量化模型，在重视市值风格下沉的基础上，持续挖掘量价、情绪及质量等各类因子价值，以迎接新局面下的机遇，并给投资人创造超额收益。
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2023年第三季度报告
2023年3季度，组合继续按照量化与主动结合的方式，根据行业景气度，估值以及市场风格等因素优选行业及个股进行板块轮动配置。具体来说，3季度重点配置依然放在消费复苏，主要包括航空，酒店，机场，酒店，旅游等。虽然2-3季度旅游出行相关行业数据表现亮眼，但市场对消费板块整体信心不足，并且短期原油价格及汇率波动因素对航空板块情绪也存在一定影响。此外，预计存在很多短期博弈资金参与到航空旅游出行板块，导致板块波动较大。因此，3季度股价表现与基本面表现出现了背离，航空机场及旅游出行板块在基本面比较好的情况下，3季度依然出现较大幅度回撤，组合也跟随出现较大幅度调整。 从中长期来看，今年以来的火爆旅游出行，或许并不仅仅只是疫后线下消费场景的修复，而是一个新的消费趋势正在快速形成：中国新一代退休老人及新一代的年轻人，在消费倾向上都开始将更多时间及消费支出分配到旅游出行上。因此航空旅游出行板块有望迎来长周期投资机会。 展望4季度，预计消费复苏将会延续，虽然2-3季度的一些领先指标已经表明行业盈利有望快速恢复并快速增长，但还需要财务数据的进一步验证，因此预计随着行业上市公司3季度财务数据的披露，对行业的信心有望进一步增强。因此，4季度组合将会继续关注航空出行及消费复苏相关领域的优秀企业。但随着市场调整，也有越来越多的板块出现了比较高的投资性价比，因此组合也会根据市场变化，更新量化策略，通过量化选股的方式，增加其他板块的配置，这既会包括行业板块，也会基于市场风格因素进行量化选股进行配置，努力为投资人创造持续的业绩回报。
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，组合按照量化与主动结合的方式，根据行业景气度，估值以及市场风格等因素优选行业及个股进行板块轮动配置。具体来说，上半年重点配置放在消费复苏，主要包括航空、酒店、机场、酒店、旅游、消费建材等，同时上半年市场主要是以TMT为代表的科技股表现相对领先，消费板块整体表现并不突出。 展望下半年，预计消费复苏将会进一步加快。虽然上半年的一些领先指标已经表明行业盈利有望快速恢复并快速增长，但还需要财务数据的进一步验证，因此预计随着行业上市公司中期财务数据的披露，对行业的信心有望进一步增强。并且随着3季度暑期旅游出行消费高峰的到来，包括航空、景区、酒店、机场、旅游板块在内的部分细分行业，3季度行业复苏速度有望进一步超预期。航空机场、景区等出行板块壁垒也比较高，而酒店等旅游服务等供给的增加也需要一定时间，因此优质公司盈利能力提升潜力较大。 因此，3季度组合将会继续重点关注航空出行及消费复苏相关领域的优秀企业，精选标的进行配置。除了消费复苏之外，部分科技成长，周期行业的景气度也有望触底回升，组合对这一领域也会保持密切关注。4季度，组合将会根据行业景气度，估值性价比等因素进行综合比较分析选择下一步的方向，为明年做准备。在具体行业及个股选择上，组合将会继续坚持量化及主动结合的方式，根据行业景气度，估值以及市场风格等因素优选行业及个股进行板块轮动配置，努力为投资人创造持续的业绩回报。
今年上半年，无论从经济层面还是股票市场层面，都展示出波浪式前进的特点。首先从宏观面来说，1季度经济数据普遍比较乐观，经济恢复较快，三大产业增速均较为明显回升，特别服务业呈现加速恢复态势，出口数据也比较为超预期。这既有经济活动快速恢复至正常状态带来的复苏，也有去年稳经济的存量政策在今年开始显现效果的原因。但到了2季度，虽然国内消费复苏仍在延续，但外需开始转弱，出口增速环比1季度大幅下滑，此外，房地产也对整体经济产生一定的拖累。因此，2季度整体经济数据并不乐观。其次，从股票市场来说，1季度在AI及“中特估”板块的带领下，主要指数都是震荡向上的局面。但到2季度，尤其是5月份之后，一方面由于受到短期经济数据对情绪面的影响，另一方面也有包括限售股解禁等流动性层面的压力，市场开始震荡走弱。从市场行业结构来看，上半年分化非常明显，AI及中特股表现亮眼，但新能源、医药等板块持续回落。对于债券市场而言，在利率下行的预期下，纯债市场表现亮眼，转债受到股票市场影响，缺乏整体性行情，存在一些结构性机会。 展望下半年，首先从宏观层面来看，预计2季度经济较大概率处于短周期的底部区域。从一些领先指标来看，经济企稳的信号已经十分明显，6月份数据，包括生产、消费和投资已经开始边际改善，反弹势能已经在累积，下半年有望环比改善。其次，从政策面来看，6月央行已经启动降息，国常会也多次表示要研究推出促进经济回升向好的政策措施。下半年政策面预计仍然会不断有促进经济发展的政策出台。其次，从股票市场自身来说，无论是从指数当前的点位，还是市场整体估值水平，都处于相对低位。此外，因为利率的下调，无风险收益率的下行，股票市场的投资吸引力也在逐渐增强。因此预计下半年的股票市场机会大于风险。从投资机会来看，一方面消费复苏预计将会延续。一般认为，疫情后完全恢复正常需要一年左右的时间，我国目前刚半年左右，生产消费等经济活动已经仍然在好转过程中，仍然有较大提升空间。航空、景区旅游、酒店、医疗服务等消费复苏相关板块下半年数据有望超预期，是值得重点关注的投资领域。另一方面，科技成长作为我国经济高质量发展的核心驱动力之一，将会是我国股票市场的长期主题，因此半导体、人工智能、生物医药、新能源、军工、新材料等板块预计将会存在持续性的投资机会，值得持续深入挖掘投资机会。此外，随着经济复苏的持续推进，一些周期性行业也值得关注。
金信量化精选混合A002862.jj金信量化精选灵活配置混合型发起式证券投资基金2023年第一季度报告
2023年1季度，组合继续按照量化与主动结合的方式，根据行业景气度，估值以及市场风格等因素优选行业及个股进行板块轮动配置。具体来说，1季度重点配置包括航空、机场、酒店、旅游、医疗服务、消费建材等消费复苏板块。由于1季度市场主要是以TMT为代表的科技股表现亮眼，消费板块整体表现并不突出，因此组合在1季度表现并不理想。 展望2季度，预计消费复苏将会逐步从预期走向现实。包括航空、酒店、机场、旅游、消费建材等部分细分行业，复苏速度有望超预期。因此2季度组合仍然会将重点放在消费复苏方向。除了消费复苏之外，部分科技成长行业的景气度也有望触底回升，组合对这一领域也会保持密切关注。在具体行业及个股选择上，组合将会继续坚持量化及主动结合的方式，根据行业景气度，估值以及市场风格等因素优选行业及个股进行板块轮动配置。努力为投资人创造持续的业绩回报。