民生加银前沿科技混合(002683) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
2025年四季度A股呈现“10月冲高、11月回落、12月翘尾”的走势，大盘蓝筹相对占优，科技成长高位盘整，板块分化显著，资金面整体活跃，政策与外部因素主导市场节奏。10月沪指突破4000点，AI硬件、商业航天等科技主线延续三季度强势，险资等中长期资金入市托底，市场风险偏好高企。11月美联储降息预期反复、“AI泡沫论”升温引发获利回吐，科创50等成长指数领跌，资金向低估值蓝筹与红利板块切换。12月市场消化悲观情绪，政策维稳信号增强，资金回流核心资产，沪指实现“十一连阳”，年末成交额保持高位。 本基金重点看好人形机器人行业的未来发展。四季度持仓聚焦在海外龙头主机厂相关产业链中有确定性卡位的公司，进一步聚焦能力与确定性，同时在边际产业进展方向挖掘低位低估值标的。近期人形机器人产业催化不断，技术迭代与商业化落地双轨并进。不过，值得注意的是，虽然人形机器人行业远期空间巨大，但目前硬件方案尚未完全定型，软件算法尚不成熟，未来发展仍存在不确定性。 展望未来，经济韧性较强，政策稳健呵护，且经济发展动能正向科技创新转换，市场环境仍然有利于成长风格，本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会，优先选择管理层战略坚定、执行力强，核心环节具备卡位优势，或者产品力极强、格局较佳的优质公司重点布局，谢谢大家的信任。
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度A股市场表现强劲，主要指数大幅上涨，成交金额刷新纪录，除银行外各行业板块呈现普涨格局，科技成长、新能源、有色以及人形机器人等板块表现突出。 本基金重点看好人形机器人行业的未来发展。三季度操作上较为积极，适当降低国产链方向配置，增加在海外龙头主机厂相关产业链有确定性卡位的龙头标配仓位，进一步聚焦能力与确定性，同时在边际产业进展方向挖掘低位低估值标的。近期人形机器人产业催化不断，技术迭代与商业化落地双轨并进。不过，值得注意的是，虽然人形机器人行业远期空间巨大，但目前硬件方案尚未完全定型，软件算法尚不成熟，未来发展仍存在不确定性。 展望未来，经济韧性较强，政策稳健呵护，且经济发展动能正向科技创新转换，市场环境仍然有利于成长风格，本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会，优先选择管理层战略坚定、执行力强，核心环节具备卡位优势，或者产品力极强、格局较佳的优质公司重点布局。
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
本基金倾向于投资低渗透率且有技术革新的稀缺硬科技领域。报告期重点增配回调合理的人形机器人相关标的，以及智能驾驶方向，我们认为随着体验突破以及市场下沉高阶智驾将迎来渗透率快速提升，类似2010年iPhone带来的智能手机渗透率提升时期，任何新事物在发展过程中总会遭遇各种困难，问题的暴露反而更有利于完善技术。同时降低估值合理的工程机械仓位，卖出消费电子、锂电池龙头以及光伏产业链相关标的。
2025年上半年，我国GDP总量达66万亿元，同比增长5.3%，略超5%的预期目标。从需求侧看，社会消费品零售总额24万亿元，同比增长5%；固定资产投资24.9万亿元，同比增长2.8%；进出口总额21.8万亿元，其中出口13万亿元，同比增长7.2%，进口下降2.7%。6月消费和投资明显放缓，但出口好于预期，经济稳健增长。虽然实际GDP增速略超预期，但名义GDP受物价下行的影响仅增长4.25%，单二季度名义GDP增速跌破4%，处于近三年低点。 展望下半年，预计我国经济总量仍保持企稳向好态势，全年增速仍保持在5%以上。政策方面，中央财经委员会第六次会议强调要依法依规治理企业低价无序竞争，强调“反内卷”，以及国内十大行业稳增长政策出台，有助于提振国内风险偏好，这也将逐步推动名义GDP增速触底回升。叠加中美双方在科技方面的限制减弱，均有助于提升国内风险偏好。 7月18日，国新办举行新闻发布会，工信部发言人谈到要持续培育发展动能，推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展，超前布局新领域新赛道。本基金重点看好人形机器人产业的发展，近期国内人形机器人产业催化不断，技术迭代与商业化落地双轨并进。不过，值得注意的是，虽然人形机器人行业远期空间巨大，但目前硬件方案尚未完全定型，软件算法尚不成熟，未来发展仍存在不确定性。本基金优先选择管理层战略坚定、执行力强，核心环节具备卡位优势，或者产品力极强、格局较佳的优质公司重点布局。展望未来，经济韧性较强，政策稳健呵护，且经济发展动能正向科技创新转换，市场环境仍然有利于成长风格，本基金将始终坚持前瞻研究，努力挖掘优质投资机会。
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
年初Deepseek引爆科技行情，外部压力优于预期，中国科技资产迎来重估，恒生科技更是一度领涨全球主要宽基指数。随着部分核心资产估值完成修复、微观交易指标恶化以及财报季来临，科技板块陆续见顶回调，市场迎来高切低。过往AI行情主要受海外产业趋势主导，核心投资标的聚焦在海外供应链以及映射逻辑，目前海外边际投资强度减弱，投资最好阶段已过。随着国内大模型的突破，国内AI产业链相继崛起，投资机会重点在国内有相对竞争优势的端侧应用创新。 本基金倾向于投资低渗透率且有技术革新的稀缺硬科技领域。报告期内重点围绕国内泛AI应用领域挖掘投资机会，如AI终端、AI应用和算力底座类资产，优选有活跃用户、数据、场景的toC类公司以及有Agent能力和客户资源的toB类公司。三月底，本基金进行了一系列调仓操作，重点增配回调合理的人形机器人相关标的，以及智能驾驶方向，我们认为随着体验突破以及市场下沉，高阶智驾将迎来渗透率快速提升，类似2010年iPhone带来的智能手机渗透率提升时期，任何新事物在发展过程中总会遭遇各种困难，问题的暴露反而更有利于完善技术；同时降低估值合理的工程机械仓位，卖出消费电子、锂电池龙头以及光伏产业链相关标的。截至3月底仓位较低，待紧密跟踪的投资标的回调合理后拟进一步加仓，提高持股集中度。 本基金后续将持续聚焦泛AI应用领域投资机会挖掘，相信随着技术进步，满足人们对美好生活追求的能力跃升，AI的商业化变现随时可能出现，届时有望迎来科技资产的主升浪行情。
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年A股市场整体波动较大，全年整体呈W型走势。市场开年大幅调整后逐渐企稳回升，下半年仍然先抑后扬，波动比较明显。上半年由于经济增速放缓，上市公司业绩增长也出现明显分化，优秀的龙头公司的优势逐渐显现出来。本基金整体配置变化不大，在上半年加仓了经过明显调整后估值性价比较好的新能源龙头公司及受益于复苏的电子板块，在下半年增加了明显超跌的设备龙头公司和成长性较好的电子行业龙头公司，减持了新能源行业公司。前三季度市场逐渐悲观，防守风格越来越明显，直到三季度末，市场大幅调整后，政策开始出现转向刺激经济，带来股市的修复。市场上涨后震荡调整并出现明显分化，与经济相关度较高的板块表现一般。本基金力求通过深入研究，投资业绩确定性较高的个股，尤其是高端制造业及前沿科技中相对确定的方向，较长时间持有其中的优质龙头公司。
展望2025年，国内宏观经济增长偏稳，出口增长的波动性加大，因此经济会呈明显结构分化。与传统经济相关性较高的行业增长性偏弱，而与AI+相关的新经济日新月异，因此资本市场也会呈现明显的结构性分化。我们看好A股2025年结构性的机会，重视科技与高端制造中的投资机会，尤其是AI、机器人、智能驾驶相关的投资机会以及处于低位的优质龙头公司，从产业确定性增长的角度挖掘投资标的。
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，A股市场呈现先抑后扬走势，整体波动较大。本基金在三季度整体配置变化不大，在季度初下跌过程中逐渐增加了明显超跌的设备龙头公司及新能源龙头公司仓位，降低了估值偏高的中小市值公司仓位。由于PMI、信贷及物价表现低迷，市场逐渐悲观，防守风格越来越明显。直到季度末，市场持续调整后，政策开始转向刺激经济，带来股市的修复。本基金力求通过深入研究，投资业绩确定性较高的个股，尤其是成长确定性高的方向，较长时间持有其中的优质龙头公司以期获得稳定的收益。
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年二季度，A股市场呈现先扬后抑走势，整体表现偏弱。本基金在二季度整体配置变化不大，在季度初上涨过程中逐渐降低了估值逐渐趋于合理的设备龙头公司仓位，加仓部分估值偏低、具有更大成长空间的个股。新能源产业链由于产能过剩问题，价格持续下跌，因此持仓往格局更好的龙头聚焦。由于PMI、信贷及物价表现低迷，市场逐渐悲观，防守风格越来越明显。本基金力求通过深入研究，投资业绩确定性较高的个股，尤其是成长确定性高的方向，较长时间持有其中的优质龙头公司获得稳定的收益。
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
2024年一季度，A股市场整体波动较大，开年大幅调整后逐渐企稳回升。本基金在一季度整体配置变化不大，在下跌过程中小幅加仓了经过明显调整后估值性价比较好的新能源龙头公司及受益于复苏的电子存储板块。由于经济增速放缓，上市公司业绩增长也出现明显分化，优秀的龙头公司优势逐渐显现出来。本基金力求通过深入研究，投资成长性较好的行业，尤其是高端制造业中的新质生产力，较长时间持有其中的优质龙头公司获得稳定的收益。
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年上半年，A股市场呈现显著的分化行情。海外AI的进展带来A股对相关映射方向的追逐，从而迫使之前新能源中持仓资金持续流出，形成两极分化的行情。由于经济增长乏力，托举政策并不明朗，因此市场主题投资氛围浓重。2023年下半年，A股市场仍然呈震荡下行，市场表现相对低迷。由于国内经济增长预期较差，美国国债收益率持续攀升，均对A股带来明显的压力，使得市场整体呈震荡下行。 本基金在上半年下跌过程中小幅加仓了经过明显调整后估值性价比较好、同时数据开始改善的电子行业公司。本基金在下半年整体配置变化不大，三季度初减仓了行业景气度预期变差的新能源车板块，季度末加仓了经过明显调整后估值性价比较好的光伏及海风行业龙头公司及与宏观经济相关度较低的军工行业龙头公司。如何在极致的行情中做好投资，对基金经理的行业研究及配置能力也是新的挑战。本基金力求通过深入研究，自上而下寻找增长确定性高的行业，尤其是高端制造业中的高成长性板块，叠加高度地自下而上选股，找出具有明显成长性的公司，通过较长时间持有其中具有性价比的龙头公司获得稳定的收益。
展望2024年，国内经济缓慢恢复正常增长，但增长的压力依然存在。因此国内流动性应该会继续保持相对充裕水平，财政政策仍然有可为的空间。美联储逐步进入降息周期，对全球流动性的压制最严重的时候已经基本过去。2023年A股的分化非常明显，但经过连续明显调整，部分公司的性价比已经开始凸显，部分行业拥挤度已经明显下降，因此2024年是有可为的空间的。看好2024年结构性的机会，尤其是智能化相关的投资的机会，从公司基本面及持续增长的角度挖掘具有估值性价比的投资标的。
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
2023年三季度，A股市场仍然呈震荡下行，市场表现相对低迷。本基金在三季度整体配置变化不大，季度初减仓了行业景气度预期变差的新能源板块，季度末加仓了经过明显调整后估值性价比较好的光伏行业龙头公司及处于低位、数据开始改善的电子行业公司。国内经济增长预期较差，美国国债收益率持续攀升，均对A股带来明显的压力。如何在极致的行情中做好投资，对基金经理的行业研究及配置能力也是新的挑战。本基金力求通过深入研究，投资景气成长行业，较长时间持有其中成长性较好的优质公司获得稳定的收益。
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，A股市场呈现显著的分化行情。本基金整体配置变化不大，由于经济增长乏力，托举政策并不明朗，因此市场主题投资氛围浓重，形成两极分化的行情。本基金在下跌过程中小幅加仓了经过明显调整后估值性价比较好的制造业龙头公司。海外AI的进展带来科技行业新的机会，本基金坚守在自己能力圈内，加仓了处于低位、数据开始改善的电子行业公司。如何在极致分化的行情中做好投资，对基金经理的行业研究及配置能力也是新的挑战。本基金力求通过深入研究，投资高景气行业，尤其是高端制造业中的高景气板块，较长时间持有其中具有性价比的龙头公司获得稳定的收益。
展望下半年，国内经济缓慢恢复正常增长，但增长的压力依然比较明显。因此国内流动性应该会继续保持相对充裕水平，财政政策仍然有可为的空间。美联储加息周期进入尾声，对全球流动性的压制最严重的时候已经基本过去，全球资金有望重新回流新兴市场。今年A股的分化非常明显，但经过二季度的明显调整，市场的性价比已经开始凸显，之前景气度好的行业拥挤度已经明显下降，因此对下半年行情偏乐观。看好下半年结构性的机会，尤其是高端制造及前沿科技的投资的机会，从公司基本面及持续增长的角度挖掘投资标的。
民生加银前沿科技混合002683.jj民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
2023年一季度，A股市场整体呈现显著的分化行情。本基金在一季度整体配置变化不大，在下跌过程中小幅加仓了经过明显调整后估值性价比较好的高端制造业板块龙头公司及估值合理的科技类公司。海外AI的进展带来A股对相关方向的追逐，从而迫使之前新能源中持仓资金的持续流出，形成两极分化的行情，但也带来了新的投资机会。如何在极致分化的行情中做好投资对基金经理的行业研究及筛选能力也是新的锻炼。本基金力求通过深入研究，投资高景气行业，尤其是高端制造业及前沿科技行业中的高景气板块，较长时间持有其中的优质龙头公司获得稳定的收益。