前海开源沪港深创新成长混合C(002667) - 基金投资策略和运作

2025年上半年，经济展现了较强的韧性，出口保持稳定，消费稳步增长，生产端展现较好的发展，使得整体经济保持较好的增速。政策端继续保持灵活调节发力，资本市场保持较低利率水平和充裕流动性，使得整体证券市场稳定发展。各行业继续走结构转型的路线，各种新技术不断涌现，活跃了资本市场。传统行业逐步见底，呈现了底部企稳的特征。展望后市，股票市场或将进入一个区间震荡阶段，在经济确定企稳回升之前比较难看到系统性的上涨，机会主要在不同的结构里。可转债市场会更有韧性，具备合理的配置价值。

在2024年政策发力的基础上，2025年经济具备更好的恢复基础，但是也要面临更为复杂的外部环境，特朗普正式就任后，关税政策、限制政策和美联储的政策充满了不确定性，给国内经济恢复造成了较大的外部扰动，尤其是对未来出口的预期可能出现较大变化。因此，对于整体宏观经济方面保持中性判断，如果国内的高科技产业取得较好、较快的发展，那新经济将带领经济整体向好。证券市场在充裕流动性和风险偏好回升的基础上保持良好的态势，如果能叠加经济恢复，有希望获得较好的机会，新经济方面将获得更多的政策支持和资金偏好，但是盈利的不确定性使得该方向具备较高的波动，传统行业具备较好的竞争优势，只要整体经济能够企稳，那2025年就具备见底的机会。

从上半年的数据结果来看，目前宏观经济处于缓慢恢复但市场预期偏弱的态势中，出口的量和结构都比较好，国内经济恢复较慢，消费疲弱，地产成交数据在政策放松下有一定量的恢复，但是缺乏推动周期向上的力量，整体仍然处于弱势恢复，未来就看地产价格是否能够企稳，进入一个新的稳态了。全球经济态势较复杂，基本看不到全球经济体周期所处的位置，加上许多国家今年都是大选年，所以全球政策态势也非常复杂，全球经济大体在交易创新或者是避险，均值回归基本失效。 对于股票市场来说，不确定因素非常多，中长期制度建设对股票市场潜力长期有利，最终股票市场会跟经济发展密切拟合，成为经济发展系统性机会和风险的重要反映，只是目前市场处于转型期，这个过程有多久、影响到底有多大仍然需要跟踪观察。

2023年股票市场一直都在强预期下运行，其中包括对疫后经济复苏的预期、对刺激政策的预期、对各类新技术、新方向落地的预期，所以全年都表现出各类主题机会。临近年底，由于经济复苏速度和力度并没有达到预期，因此，股票市场表现较为平淡，都在弱势中震荡，债券市场表现出良好的机会，尤其是到年底的时候。 展望2024年，今年被认为是全球的大选年，政治、政策、地缘、经济复苏等都面临许多的变数，因此不确定性将是全年较为明确的因素。对于股票类资产来说，还是需要保持一定的谨慎，尽管许多行业有了明显的历史估值优势，但是分子端（业绩端）的变数，使得获利并不容易。

宏观经济趋于自然恢复，政策预期不断下降，随着市场预期的改变，超预期的宏观变化的可能性越来越低了。股票市场仍然在优质资产稀缺和流动性充裕的背景下运行，短期在风险偏好的作用下呈现窄幅波动，以寻找结构性机会为主，结构上逐步体现了经济增长向高质量增长方向转变的特点，传统行业竞争力保持强势，但估值逐步承压，新技术、新方向不断得到市场的认可。 随着经济增长预期下降，利率保持逐步下行的趋势，优质资产稀缺使得资产回报率缓慢下行，在该趋势没有得到根本性改变之前，利率或仍然保持下行的趋势。