博时黄金ETF联接A(002610) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，黄金市场延续强劲牛市态势，价格屡创历史新高，全球央行持续购金、美元走弱与地缘风险升温构成核心支撑。且流动性驱动与战略竞争的上升使贵金属牛市向其他品种扩散，白银、铂钯等二三线品种均创下近100%的年度涨幅。本季度贵金属市场的联动强势，首先得益于经济前景的不确定性与未来宽松政策的确定性。季度内美国政府由于两党分歧上演了长达40余天的关门状态，在此期间相关经济数据难以统计与发布，金融市场在混沌中摸索前行。民间的部分就业数据暗示了经济动能的衰减，进一步提升了市场的对冲需求。与此同时，特朗普对于未来新的美联储主席人选悬而未决，但其明确表态新主席的货币政策倾向应与总统本人保持一致，根据当前多位候选人的政策表态与历史路径，未来美联储将大概率继续施行宽松的货币政策，也支持贵金属趋势或得以继续维持。尽管2025年末金价由于获利回吐、交易所保证金上调及市场情绪波动出现短期波动，但支撑本轮牛市的三大逻辑：央行战略购金、美元信用弱化、地缘不确定性均未发生根本性逆转。2026年，若美联储如期降息、全球央行购金延续，金价有望继续上行。短期来看，黄金在12月以来的贵金属行情中显得较为克制，金银比价一度跌至50下方。其期权隐含的波动率仍处于相对较低水平，涨势较为稳健。高盛商品指数将在年初进行年度权重调整，金银由于2025年涨幅较大，将进行一些权重下调。其他贵金属品种的调整虽对黄金有短期情绪影响，但出现明显下跌的可能性不高。同时，与其他金属比价的修复也可能吸引套利资金参与黄金买盘。本基金为被动跟踪标的指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。在本报告期内，本基金较好地达到了标的跟踪的要求。

2025年毫无疑问是贵金属市场的澎湃之年，在经历二季度的短暂震荡后，黄金资产在美联储逐渐转向鸽派降息、地缘冲突烈度再升等因素的提振下再次迈出上行步伐，且走势更为凌厉。伦敦现货金价三季度继续刷新历史价格记录至3871美元，并以季度最高点收官。人民币金价也重新站稳800元/克，季度涨幅高达14.5%。至此国际金价年内涨幅已经接近50%，历史上仅逊于1979年。本季度贵金属市场的联动表现较强，不仅仅是黄金自身在上涨，银铂钯等诸多稀有金属均同步展现上行动能，显示了较强的市场情绪。其主要内在动能来自于美联储宽松周期的逐步落地。美联储主席鲍威尔在8月央行行长会议后态度转向，对通胀的防范不再坚决，转而关注就业市场的降温。而随着非农数据的连续下调，FED终于迎来降息窗口。而这一切发生在特朗普对美联储的不断施压之后，令市场对其未来独立性大为担忧。基于此，西方投资者开始快速进入贵金属市场，COMEX黄金期货净多头与ETF获得明显资金流入，这与4月份其随上涨减持的情况存在显著区别。展望2025年四季度，市场仍处在流动性宽松的预期之下。基于当前弱化的就业与PMI数据，以及白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰被顺利任命为美联储理事，市场对降息预期更加清晰，年内剩余时段仍有望处于连续降息周期。同时，伴随着日本新的自民党总裁高市早苗胜选，其有望延续安倍经济学框架，即施行超宽松财政政策，形成新的全球流动性提供源。这都意味着流动性框架下的贵金属资产仍有望处于顺风期。对国内投资者而言，境内外黄金价差目前存在较明显的折价，虽然短期而言价差弱势局面或较难转变，但从中长期角度来看，中国是全球最大黄金消费国，且进口依赖度较高，历史长期价差中枢为小幅溢价。这意味着未来若境内外价差出现修复，人民币黄金投资将存在额外的安全垫。

2025年上半年，全球黄金市场继续维持已经持续近三年的强势表现。尽管市场在某些时段面临调整压力，但黄金的避险属性和抗通胀能力使其在多重因素交织下保持了相对稳定的增长态势。COMEX黄金和AU9999黄金的价格波动反映了国内外市场参与者对全球经济前景、货币政策走向以及地缘政治风险的关注。从价格数据来看，伦敦现货金价再次刷新价格记录至3500美元，人民币金价也一度站上800元/克的关口。2025年上半年黄金市场的表现并非孤立存在，而是受到一系列关键事件和宏观经济因素的共同驱动。首先，全球央行对黄金的持续配置需求是支撑黄金价格的重要力量。截至6月底，中国央行的黄金储备已达2296.37吨，连续第8个月增持，显示出对黄金的高度重视。这种需求不仅反映了黄金的避险属性，还体现了对信用货币体系的担忧。在经济不确定性加剧的背景下，各国央行倾向于增加黄金储备以分散风险，这在一定程度上对黄金价格形成了长期支撑。其次，地缘政治风险的上升为黄金市场提供了额外的避险支撑。例如，中东地区的军事冲突在上半年多次引发市场对安全资产的需求。尽管这些事件带来的影响多为短期脉冲，但它们在一定程度上推高了黄金价格中枢。特别是在5月和6月，黄金价格在地缘政治紧张局势加剧时出现了明显的上涨，反映出市场对风险事件的高度敏感。此外，全球经济环境和货币政策的变化对黄金价格产生了深远的影响。美国CPI通胀率在年初时仍处于高位，尽管市场普遍预期美联储将在年中采取降息措施，但实际数据的发布却使这一预期有所降温。5月，美国制造业和服务业PMI均跌破荣枯线，表明经济活动收缩，而非农就业数据也显示出劳动力市场的疲软迹象。这些数据的发布引发了市场对经济衰退风险的担忧，从而推动了黄金的避险需求。

在连续三年的连续上涨之后，2025年开年之季，黄金资产不仅没有暂敛锋芒，反而在特朗普政府令人捉摸不透的关税前景和美国经济边际走弱的背景下绽放出愈加璀璨的光彩。伦敦现货金价一季度飙升19%，创下了1987年以来最佳季度表现，人民币金价也以18.87%的涨幅刷新了其自2003年自由流通以来的最佳单季记录。年初伊始，对特朗普关税的忧虑促使美国周边冶炼商在COMEX期货端回补套保头寸，并激励纽约期金价格较全球现货价差飙升至40美元/盎司。这导致全球黄金现货向美国集中，并令非美地区出现了库存骤跌的局面，使得当地投资者的交投热情也被点燃。进入三月后，美国经济增长动能走弱接棒赋予黄金上行动能。尤其是来自于DOGE部门的减支和裁员、经济惊喜指数的走弱以及权益资产的下跌凸显美国经济的脆弱性，美元及利率的回落利多黄金。北美黄金ETF再次出现快速增仓的迹象，季度增持近百吨。基于实际利率框架的金融投资者回归并与央行买盘形成合流，是维系黄金供求缺口的主要原因。亚洲地区的投资者同样踊跃，2月7日，中国金融监管总局印发《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》。试点保险公司可以中长期资产配置为目的，开展投资黄金业务试点，部分保险公司已在3月份完成了首笔交易。根据保险公司体量及试点要求所做出的投资比例限制来看，对黄金市场的投资增量约为千亿级别，可谓拉动明显。尽管其建仓过程可能漫长，但由于保险资金较长时间期限的特性，其持有的黄金资产将相对稳定，对整体黄金市场将带来较长期的价格稳定作用。这也为国内投资者进一步抬升黄金资产的投资热情奠定了基础。本基金为被动跟踪标的指数的指数基金。本基金主要投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金、上海黄金交易所上市的黄金合约、上海期货交易所上市的黄金期货、债券以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具，如融资融券、黄金租赁等。在本报告期内，本基金较好地达到了标的跟踪的要求。展望2025年二季度，黄金资产仍有望保持高光时刻。4月3日，特朗普政府对全球进口商品征收额外关税，这或导致全球贸易保护主义显著升温，并对全球经济复苏带来明显拖累。从历史上看，关税壁垒上升所带来的经济萎靡也容易给极端地缘对立埋下伏笔，黄金资产中长期表现依然值得期待。但是，也同时需要注意到2季度本身就是美国企业债到期高峰，企业端融资成本将大幅抬升，叠加债务上限解除后可能到来的集中发债，与关税带来的经济衰退预期，欧美金融市场可能发生如2008年10月及2020年3月的极端流动性冲击。两次历史案例下，金价的具体波动路径存在差异，但都出现了一次短暂的快速调整。若本次该场景再次出现，对于黄金资产而言或是难得的入场机遇。投资策略上，博时黄金ETF联接基金作为一只被动投资的基金，我们会以最小化跟踪误差为目标，通过投资于博时黄金ETF紧密跟上海黄金交易所实物Au9999的价格走势。我们希望通过博时黄金ETF联接基金为投资人提供提供资产配置的良好投资工具。

2024年是欧美主要经济体从紧缩周期重新转向宽松的环境变化之年，在传统实际利率框架下，欧美长达两年多的黄金资产的资金流出也终于逆转。同时伴随全球地缘博弈依然激烈的背景，包括央行在内的主权管理资金仍然维持对黄金的买入，这不仅抵御了基于金融属性的决策者流失，也成功改变了黄金的长期定价范式。黄金从简单的实际利率的镜像，逐渐丰满为对更多泛化不确定性的对冲标的。也正由于来自于新旧逻辑的共振，人民币黄金资产不仅录得连续第三年上涨，更以年度28.19%的表现刷新了其历史年度表现记录，特别地，在传统股债资产遇到瓶颈的背景下，黄金也收获了更多投资者的关注，这在一定程度上进一步强化了金价上行逻辑的自我实现。 从供求的角度看，全球央行需求连续三年突破1000吨。2024年，各国央行对黄金的需求达到了一个重要的里程碑。在2024年前三个季度增加了712吨之后，各国央行在2024Q4又购买了333吨，使全年净购买总量达到1045吨，各国央行已将连续购买黄金的时间延长至15年，而且值得注意的是，2024年是需求量连续第三年超过1000吨，远远超过2010-2021年间473吨的年均需求量，为黄金的年度表现做出了重要贡献。本基金为被动跟踪标的指数的指数基金。本基金主要投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金、上海黄金交易所上市的黄金合约、上海期货交易所上市的黄金期货、债券以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具，如融资融券、黄金租赁等。本基金投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金的资产比例不低于基金资产净值的90%。黄金合约、黄金期货、债券及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。对现金或者到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。

2024年三季度，黄金资产的高光时刻仍在延续，尽管中国央行自5月开始暂停了其外汇储备中黄金的增持步伐，但美联储降息节点的临近以及全球地缘博弈依旧剧烈的格局继续支持金价闪耀出更加璀璨的光芒。整个三季度，人民币金价再度劲升8.25%，在国内大类资产中表现居前。三季度以来欧美央行货币政策转向的节点逐渐清晰，得益于通胀数据受控良好，而经济指标边际走弱，欧美联储相继在三季度中开启首次降息行动，特别是美联储开局即降息50BP，从历史上看，几乎均对应着后续美国经济进入衰退周期，因此尽管政策发布会上美联储主席鲍威尔发言称不应对本次降息节奏进行线性外推，但应对式降息相比于预防式降息其政策调整空间更大，利率端预期空间打开，而长端通胀则在政策驱动的背景下维持稳定，因此实际利率进入对黄金定价有利的变化阶段，这也是三季度以来沉寂了两年之久的北美黄金ETF开始转为持续流入的重要原因。本基金为被动跟踪标的指数的指数基金。本基金主要投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金、上海黄金交易所上市的黄金合约、上海期货交易所上市的黄金期货、债券以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具，如融资融券、黄金租赁等。本基金投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金的资产比例不低于基金资产净值的90%。黄金合约、黄金期货、债券及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。对现金或者到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。2024年四度，黄金资产在利率端受到的助力或阶段性减弱，美国9月新增非农就业人数总数为25.4万，高于8月份修正后的15.9万人，也好于市场预期的15万人。9月失业率环比下降0.1%，降至4.1%，也好于市场原本4.2%的预期。除了就业市场之外，9月份ISM服务业采购经理人指数(PMI)录得54.9，为2023年2月以来的最高水平，远高于市场预期的51.7。经济数据的重新转强或扰动年内美联储的降息路径，对黄金的支持力度或不如三季度那么强烈。另一方面，中东地区紧张局势升温，推动原油和贵金属价格上涨。中东地缘政治紧张局势的进一步升级，以及爆发更广泛冲突的风险不断加大，都为避险的黄金提供了有利条件。投资策略上，博时黄金ETF联接基金作为一只被动投资的基金，我们会以最小化跟踪误差为目标，通过投资于博时黄金ETF紧密跟上海黄金交易所实物Au9999的价格走势。我们希望通过博时黄金ETF联接基金为投资人提供提供资产配置的良好投资工具。

2024年上半年国际黄金市场在美联储降息周期临近与地缘博弈烈度上升等事件的影响下，继续保持强势运行。美元计价黄金再次刷新历史高点记录，并录得12.78%的半年度涨幅，为2020年上半年以来同周期最佳表现。在人民币汇率贬值的额外提振下，国内人民币计价黄金上半年度收涨14.66%，不仅同样刷新历史价格记录，涨势更为充沛凌厉。充分展现了人民币黄金资产作为汇率波动稳定器的另一重资产配置的意义。上半年支持黄金资产亮眼表现得主逻辑在于美联储降息周期的临近，尽管美国CPI在3%附近呈现粘性，但消费者信心、制造业PMI与就业市场的边际走弱为美联储宽松政策落地扫除了障碍。尽管联储降息路径反复变动，整体年内降息目标也从之前的3次下降为1次，但纵观历史，1998年以来美联储4轮紧缩转宽松的过程中，黄金均录得上佳表现。央行等长期机构的持续购买也是支持金价的重要因素，尽管中国央行自5月开始连续两个月暂停增持，但根据世界黄金协会的数据，上半年全球央行与主权管理机构的净买入量仍接近500吨，为历史较高水平。由于黄金的供应曲线相对刚性，投资机构的持续购买仍客观造成供求缺口，推动金价上行表现。本基金为被动跟踪标的指数的指数基金。本基金主要投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金、上海黄金交易所上市的黄金合约、上海期货交易所上市的黄金期货、债券以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具，如融资融券、黄金租赁等。本基金投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金的资产比例不低于基金资产净值的90%。黄金合约、黄金期货、债券及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。对现金或者到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。

2024年的开年之际，黄金资产再次走出靓丽的表现，境内外黄金价格纷纷突破过往数年的盘整区间并持续昂扬向上。尽管年初市场对于美联储年内的利率节奏反复博弈，美国1~2月CPI的超预期强韧也一度令市场忧虑预期中的年内降息能否成行，但从美联储最新的点阵图与鲍威尔的发言来看，其当前延续年内3次降息的政策路径并没有发生变化，黄金仍处于紧缩转宽松背景下的顺风周期。同时地缘政治局势也继续激发黄金的避险需求，莫斯科近郊音乐厅的恐怖袭击令俄乌的交火烈度有所上升，中东巴以危机也迟迟为见缓和，上述因素均成为支持金价表现的重要动力。与此同时，国内人民币计价黄金资产还额外受到人民币汇率走低的提振，同时境内投资者的热情激发，吸引了较多的增量资金入市，也将境内外价差继续维持在10元附近的较高水平。人民币计价黄金最终本季升幅10%，创下2016年一季度以来的最佳表现。本基金为被动跟踪标的指数的指数基金。本基金主要投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金、上海黄金交易所上市的黄金合约、上海期货交易所上市的黄金期货、债券以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具，如融资融券、黄金租赁等。本基金投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金的资产比例不低于基金资产净值的90%。黄金合约、黄金期货、债券及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。对现金或者到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。展望2024年二季度，黄金的顺风表现可能将继续维持，有望展开主升行情。如果说一季度金价的抬升主要受到宽松预期与避险买盘的推动，那么上述因素在二季度不仅不会缓解，还有望进一步强化。首先美联储主席鲍威尔表示尽管利率政策的调整时间还存在不确定性，但对于资产负债表缩减的调整将很快到来，这将边际上改善当前的市场流动性。同时美国财政部将从二季度开始大幅削减美债发行规模，边际上的债券供给下降将有望打开市场收益率的下行轨道，成为助推黄金资产的重要动力。此外，以色列空袭了伊朗驻叙利亚大使馆，中东局势的不确定性仍可能继续发酵，近期俄乌冲突的烈度也有再次上升的迹象，这都将使黄金的避险需求维持在较高水平。投资策略上，博时黄金ETF联接基金作为一只被动投资的基金，我们会以最小化跟踪误差为目标，通过投资于博时黄金ETF紧密跟上海黄金交易所实物Au9999的价格走势。我们希望通过博时黄金ETF联接基金为投资人提供提供资产配置的良好投资工具。

2023年是全球主要经济体普遍脱离新冠疫情影响的第一年，也是欧美发达经济体延续对抗高通胀的政策紧缩之年。一方面，美联储顶住了迅猛加息所造成的中小银行流动性危机的压力，将联邦利率抬升至5.5%的二十年高点，以将表观通胀引入下行通道。另一方面，债务上限的突破和发债节奏的提速又给市场微观流动性辅以一定支持，保障了金融市场稳定的同时，对实体经济本身也起到了一定的激励作用，最终美国全年GDP录得2.5%的增长，软着陆的概率正在上升。黄金作为利率敏感与对冲经济稳定性的资产，在这样的宏观背景下理应表现平平，但事实是，伦敦黄金现货年度劲扬13.16%，并再次刷新历史新高。境内人民币计价黄金则在人民币汇率贬值的推动下，收获了接近17%的年度涨幅，不仅在主流大宗商品里表现居前，相对于2023年表现不佳的股债等传统人民币资产，黄金的风险分散作用也尤其亮眼。支持2023年金价靓丽表现的原因主要来自于两个方面：一是全球央行继续抗起了黄金需求的一片天，根据世界黄金协会的数据，全年央行的购金需求达1037吨，冲至历史第二高位。另一项原因是全球地缘冲突依然激烈，在俄乌冲突仍悬而未决的情况下，巴以对抗又再次激发了中东局势的不确定性。在这些因素的影响下，可以看到金价对于利率波动的敏感性在上下行阶段变得不对称起来，最终呈现了易涨难跌的表现。此外，境内外黄金资产的价差波动也成为了影响人民币金价表现的新因素，从历史上看，境内外黄金价差长期处于-1~2元/克的窄幅波动区间。2023年在下游珠宝销售旺盛等因素的影响下，价差一度升破30元/克，尽管后续有所回落，但仍维持在10元/克的较高水平，为境内人民币金价提供了额外的助力。本基金为被动跟踪标的指数的指数基金。本基金主要投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金、上海黄金交易所上市的黄金合约、上海期货交易所上市的黄金期货、债券以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具，如融资融券、黄金租赁等。本基金投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金的资产比例不低于基金资产净值的90%。黄金合约、黄金期货、债券及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。对现金或者到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。

2023年的第3季度，国际黄金市场波动明显收敛，围绕1900美元展开窄幅震荡。从表面上看，其表现似乎乏善可陈，但其潜在的蓄势状态值得重视。3季度中，在基数效应退坡的影响下，美国CPI同比自年内低位再次反弹，且核心通胀数据改善缓慢。在此基础下，美联储多次强调对货币政策仍将保持紧缩态度，以应对通胀压力，最新的利率点阵图调升了明年美国利率中枢，无论是年内进一步加息的可能性，以及明年利率更长时间维持高位的预期，都令美元与美债收益率在三季度持续上行，十年期实际利率已突破2%水平。但即使在美元与实际利率的双杀背景下，国际黄金市场依然顶住了压力而维持稳定，黄金当前对于实际利率拟合的溢价并不代表着其超前地计入了美联储未来降息的空间，而更多代表着对于权益表现和地缘博弈忧虑的避险性需求，这种需求仍处于不断扩大的趋势之中。国内人民币计价黄金资产继续受到人民币汇率走贬的提振，季内升幅超5%，并再次刷新历史新高，充分展现了人民币黄金资产作为汇率稳定器的另一重资产配置的意义。本基金为被动跟踪标的指数的指数基金。本基金主要投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金、上海黄金交易所上市的黄金合约、上海期货交易所上市的黄金期货、债券以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具，如融资融券、黄金租赁等。本基金投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金的资产比例不低于基金资产净值的90%。黄金合约、黄金期货、债券及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。对现金或者到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。展望2023年4季度，我们依然对黄金资产充满信心，但自去年下半年以来的境内外的相对强弱关系可能发生转变。过往5年，人民币计价黄金AU9999与国际黄金经汇率调整之后的价格之间的价差中位数为1.6元/克，95%置信波动区间为1.2~1.8元/克，该价差自前已经飙升至25元/克的极端水平。其背后的主要驱动因素与临近国庆销售旺季，众多下游珠宝商的订货会集中召开，而近期黄金进口量相对较低有关。短期偏高的价差或仍将维持一段时间，但最终其必然向历史均值回归，人民币计价黄金后期或经历一段相对外盘滞涨的过程。而国际黄金资产在扛过了三季度最为严峻的美元与实际利率双杀之后，伴随市场开始逐渐定价更长高位利率对经济带来的拖累，黄金的对冲避险诉求仍将支持其表现，后续若通胀重新抬头，强势美元与美国金融稳定性或难以两全，黄金的逆风场景将明显减弱。投资策略上，博时黄金ETF联接基金作为一只被动投资的基金，我们会以最小化跟踪误差为目标，通过投资于博时黄金ETF紧密跟上海黄金交易所实物Au9999的价格走势。我们希望通过博时黄金ETF联接基金为投资人提供提供资产配置的良好投资工具。

2023年上半年国际黄金市场在美联储加息接近尾声与欧美银行业流动性冲击等事件的影响下，继续保持强势运行。美元计价黄金再次刷新历史高点记录，并录得5.35%的半年度涨幅。在人民币汇率贬值的额外提振下，国内人民币计价黄金上半年度收涨9.25%，也同样刷新历史价格记录。充分展现了人民币黄金资产作为汇率波动稳定器的另一重资产配置的意义。本轮金价上涨始于2022Q4。在经历了2022年3月以来的暴力加息后，2022年11月FOMC会议上美联储暗示放缓加息，市场进行抢跑交易。此后核心CPI由升转降，且10、11月读数连续低于预期，也进一步强化了宽松交易。而放缓加息的预期最终也顺利得到兑现：美联储在2022/12/15、2023/2/2两次会议上将加息幅度分别调降至50、25bp。但2023年2月后，美国经济数据大超预期显现出美国经济极强韧性，导致市场宽松预期降温，引发金价回调。2023年3月美国个别银行危机爆发，催化第二轮金价上涨。危机事件主要集中在3月中旬，市场情绪反应强烈，大幅押注美联储宽松在即，金价短期快速上。5月后金价出现节奏反转，承压下跌。首先是5/5 非农数据再次大超预期，且5月后续发布的多数经济数据均反映出美国经济仍较强势，5月中旬部分美联储FOMC票委提出可能继续加息，导致市场对于6月加息的预期重新升温。纵观过往半年的金价表现，其波动与美联储货币政策的预期变动具有较高的相关性，是黄金资产交易的主逻辑。本基金为被动跟踪标的指数的指数基金。本基金主要投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金、上海黄金交易所上市的黄金合约、上海期货交易所上市的黄金期货、债券以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具，如融资融券、黄金租赁等。本基金投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金的资产比例不低于基金资产净值的90%。黄金合约、黄金期货、债券及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。对现金或者到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。

2023年的第1季度，黄金资产在新年伊始便迎来高光时刻，国际金价当季再度劲扬8.56%，并再次挑战2000美元关口。期间美联储紧缩路径预期发生激烈变化，由于通胀消退不及预期，且细分结构中的核心服务等分项表现顽固，美联储一度表态将继续调高利率终点，引发市场震荡。3月中旬开始，以硅谷银行、瑞士信贷为代表的欧美银行业在持续加息过程中暴露了期限错配风险，出于对冲金融波动的考量，以及对后续紧缩节奏的再次调整，黄金资产重新得到资金青睐，但期间全球黄金ETF流量依然低迷，主导金价走升的依然为以COMEX期货中基金管理头寸为代表的短期资金为主。国内人民币计价黄金资产继续受到人民币汇率走升的部分对冲，季内升幅6.98%，虽表现略微逊于国际金价，但人民币计价黄金刷新了2020年8月所创下的历史高点。本基金为被动跟踪标的指数的指数基金。本基金主要投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金、上海黄金交易所上市的黄金合约、上海期货交易所上市的黄金期货、债券以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具，如融资融券、黄金租赁等。本基金投资于博时黄金交易型开放式证券投资基金的资产比例不低于基金资产净值的90%。黄金合约、黄金期货、债券及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。对现金或者到期日在一年以内的政府债券的投资比例不低于基金资产净值的5%。展望2023年二季度，阻拦黄金资产的绊脚石已被基本清除，黄金整体强势或得以保持。美联储虽然继续纠结于通胀与经济衰退之间的两害相权，但欧美银行业的风波告诉我们，随着时间的推移，融资成本对经济与金融稳定的滞后性影响正逐渐显性化。虽然监管部门快速介入进行了市场平抑，但对金融救助的依赖性将掣肘美联储的紧缩空间。2月的非农就业数据较年头已经边际转弱，暗示企业盈利端压力较大，这本身对服务端通胀会起到削弱作用，美联储强硬紧缩的必要性也有所下降，实际利率边际逐步转为为黄金有利。同时，地缘博弈依然维持较高烈度，沙特与伊朗之间的一笑泯恩仇，以及中国与巴西开启人民币结算通道，都代表着资源国与制造国之间的联动趋向紧密，疫情之后的供应链重塑让资源国觉醒了国际地位重估的需求。去年官方公告的央行购金总量接近500吨，行业咨询机构的推断值更是高达1135吨，占到全年总需求的1/4，这给了黄金在金融属性之外的更多助力。投资策略上，博时黄金ETF联接基金作为一只被动投资的基金，我们会以最小化跟踪误差为目标，通过投资于博时黄金ETF紧密跟上海黄金交易所实物Au9999的价格走势。我们希望通过博时黄金ETF联接基金为投资人提供提供资产配置的良好投资工具。