易方达量化策略精选混合A(002216) - 基金投资策略和运作

本报告期内，中国宏观经济呈现“结构分化、边际改善”的整体特征，核心经济数据表现不一，需求端仍存压力但供给端韧性凸显，政策发力下部分关键指标逐步回暖。新增人民币贷款与社融表现平稳，政策性金融工具发力与政府债券发行节奏加快对社融形成有效支撑，为实体经济提供了稳定的资金供给。PMI指标边际改善显著，10月制造业PMI为49.0，11月微升至49.2，12月回升至50.1，重回扩张区间，主要受益于政策发力推动投资止跌回稳、外需改善带动出口订单上行。社会消费品零售总额增速承压，11月累计同比增速降至4.0%，较前三季度进一步下滑，消费信心持续疲软，反映居民消费意愿仍需进一步激发。CPI维持低位波动，核心CPI温和上涨，显示居民服务消费需求稳步恢复。从市场表现来看，四季度市场各指数表现分化，其中上证指数收益率为2.22%，沪深300指数收益率为-0.23%，中证2000指数收益率为3.55%，创业板指数的收益率为-1.08%。在投资策略上，我们继续使用量化的方法刻画出偏股混合型基金整体的风格特征，并以此作为我们的投资参考，保持投资策略与偏股混合型基金风格的偏离在可控的范围内。在本报告期，我们对模型做了更细致的迭代，更新了原有的因子，并纳入了更多的投资策略，模型的稳定性有了进一步的提升，使得模型更加多元化、均衡化。展望未来，本基金将继续坚持模型驱动的投资理念，持续迭代投资模型，以在严格的风险控制下获取超越偏股混合型基金的平均收益率为目标，力争为投资者创造稳健且持续的超额回报。

本报告期内，中国经济在外部环境复杂严峻的背景下呈现温和复苏、内部分化的特征。生产端修复快于需求端，通胀低位运行，新旧动能转换持续推进。虽然制造业PMI仍在荣枯线之下，但是三季度指标连续回升，呈现向好趋势，且金融、数字经济等现代服务业活跃。社会消费品零售总额截至8月累计同比增长4.6%，趋势有所下滑，结构上看呈现商品消费稳健、服务消费活跃的特征，消费端有进一步提升的空间。固定资产投资结构优化，高技术产业投资增长较快。从宏观政策上来看，三季度在“反内卷”政策的推动下，各行业竞争格局优化，政策引导企业竞争焦点从“价格战”转向“价值战”，鼓励其通过技术创新、品牌建设和管理优化来提升竞争力，此类政策有利于经济长期持续向好。从市场表现来看，三季度市场各指数表现优异，其中上证指数收益率为12.73%，沪深300指数收益率为17.90%，中证2000指数的收益率为14.31%，创业板指数的收益率为50.40%。从风格维度来看，本报告期成长风格明显占优。在投资策略上，我们继续使用量化的方法刻画出偏股混合型基金整体的风格特征，并以此作为我们的投资参考，保持投资策略与偏股混合型基金风格的偏离在可控的范围内。在本报告期，我们对模型做了进一步的迭代，纳入了机器学习相关的因子，模型的稳定性有了进一步的提升，使得模型更加多元化、均衡化。展望未来，本基金将继续坚持模型驱动的投资理念，持续迭代投资模型，以在严格的风险控制下获取超越偏股混合型基金的平均收益率为目标，力争为投资者创造稳健且持续的超额回报。

回顾2025年上半年，国内经济持续复苏，且结构性亮点突出。制造业PMI连续两个月回升，装备制造业和高技术制造业表现突出；服务业保持扩张态势，消费升级特征显著，上半年非制造业商务活动指数持续运行在荣枯线以上，服务消费成为亮点，新能源汽车、智能家居等升级类消费增速领先。上半年固定资产投资增速承压，但在政策的持续发力下有望逐步企稳。虽然上半年经济运行面临内外部不确定性增大的局面，但新动能培育和结构调整为长期增长奠定了基础；上半年高技术产业增加值增长快速，机器人、人工智能等领域创新成果不断涌现，经济持续向更高质量的增长转型。从市场表现来看，2025年上半年宽基指数整体表现良好，其中上证指数收益率为2.76%，沪深300指数收益率为0.03%，中证2000指数的收益率为15.24%；从风格维度来看，在宏观经济持续复苏的背景下，本报告期小盘明显跑赢大盘。报告期内，我们持续对模型进行了升级迭代，我们针对因子在不同区域的表现差异进行了深入研究，建立了更加有针对性的多因子模型，使得模型更加精细化、均衡化；进一步地实现了模型的多样化，并保持投资策略与偏股混合型基金风格的偏离在可控的范围内，力争为投资者创造稳健且持续的超额回报。

本报告期内，国内宏观经济延续复苏态势，呈现稳中有进、结构优化特征。3月制造业PMI回升至50.5%，为近三个月新高，表明制造业景气改善。工业生产保持较快增长，装备制造与高技术制造业成为核心驱动力，新能源汽车、工业机器人等领域的新质生产力显著提升。消费市场在政策支持下逐步回暖，以旧换新政策带动家电、通讯器材等升级类商品销售增速加快，但居民消费信心仍受收入预期制约，社会消费品零售总额同比增速需进一步释放潜力。投资领域，制造业与高技术投资增速领先，基建托底作用延续。政策层面，财政与货币政策协同发力，降准降息信号引导融资成本下行，有效激发市场活力。从市场表现来看，一季度市场各指数出现分化，其中上证指数收益率为-0.48%，沪深300指数收益率为-1.21%，中证2000指数收益率为7.08%；科技成长风格的科创50指数收益率为3.42%，价值风格的中证红利指数收益率为-3.11%。从风格维度来看，本报告期科技成长风格跑赢价值风格，小盘风格占优于大盘风格。在投资策略上，我们继续使用量化的方法刻画出偏股混合型基金整体的风格特征，并以此作为我们的投资参考，保持投资策略与偏股混合型基金风格的偏离在可控的范围内。在本报告期，我们继续使用量化多因子模型来获取超额收益，并从多个维度对模型进行了迭代。展望未来，本基金将继续坚持模型驱动的投资理念，持续迭代投资模型，以在严格的风险控制下获取超越偏股混合型基金的平均收益率为目标，力争为投资者创造稳健且持续的超额回报。

回顾2024全年，国内经济在政策支持下逐步企稳。制造业PMI全年呈现“先弱后强”的趋势，一季度末回升至荣枯线上方，二季度有所回落，三季度持续承压，四季度在政策支持下持续回升并稳定在荣枯线以上。服务业PMI整体表现较为强劲，尤其在节假日消费旺季和政策刺激的推动下，三季度末虽短暂回落，但四季度再次企稳回升。消费端全年呈恢复态势，但增速仍然缓慢，社会消费品零售总额累计同比增速在四季度有所回升；投资端受固定资产投资累计增速放缓的影响，但政策端的积极信号为后续增长提供了较强支撑。从市场表现来看，2024年宽基指数整体表现较好，其中上证指数收益率为12.67%，沪深300指数收益率为14.68%；成长风格的创业板指数收益率为13.23%，价值风格的中证红利指数收益率为12.31%。从风格维度来看，在全年宏观经济弱复苏的背景下，大盘风格明显跑赢小盘风格。报告期内，本基金延续使用量化多因子模型来刻画企业的基本面并寻找中短期的交易机会，增加了交易类、市场博弈类因子，提升模型的灵活性；引入另类数据因子，提升对市场异动的捕捉能力；本基金保持投资策略与偏股混合型基金风格的偏离在可控的范围内，力争为投资者创造稳健且持续的超额回报。

报告期内，宏观维度上国内经济继续承压。三季度制造业PMI持续处于荣枯线下方，服务业PMI在9月也回落至荣枯线下方，经济的复苏有一定压力。从消费上看，8月社会消费品零售总额累计同比下滑至3.4%，居民消费信心持续不足。从投资端来看，8月固定资产投资完成额累计同比下滑至3.4%，投资端对经济复苏的压力仍然较大。但是，报告期内，政策端出现较为乐观的转变，政策对经济复苏的支持增强了市场信心，央行与证监会对资本市场给予了较大的支持，这些积极的举措使得市场与经济有望持续回暖。从市场表现来看，三季度市场波动相对二季度有所放大。主要市场指数三季度均取得较好表现，其中上证指数收益率为12.44%，沪深300指数收益率为16.07%，中证2000指数的收益率为17.67%，成长风格的创业板指数收益率为29.21%，价值风格的中证红利指数收益率为6.43%。从风格维度来看，本报告期大小盘表现差异不大，但是成长风格明显跑赢价值风格。在投资策略上，我们仍然使用量化的方法刻画出偏股混合型基金整体的风格特征，并以此作为我们的投资参考，保持投资策略与偏股混合型基金指数风格的偏离在可控的范围内。在本报告期，我们对模型做了进一步升级迭代，将更多的另类数据因子纳入模型中，增强了模型的Alpha能力，从更多的维度去获取更丰厚的超额收益。展望未来，本基金将继续坚持模型驱动的投资理念，持续迭代投资模型，在严格的风险控制下努力获取超越业绩基准的收益，为投资者创造稳健且持续的超额回报。

回顾上半年，国内经济整体呈弱复苏态势。制造业采购经理指数PMI上半年仅两个月处于荣枯线上方；服务业PMI整体相对较好，上半年均处于荣枯线上方。从消费上看，上半年社会消费品零售总额累计同比增长3.7%，月度上呈现增速下滑态势，说明居民消费信心不足，消费对经济的刺激潜力有待进一步释放。从投资端来看，上半年固定资产投资完成额累计同比增长3.9%，月度上同样呈现增速下滑态势，说明投资对经济的拉动有待进一步发力。上半年，房地产政策出台较多，体现了政策对于房地产的呵护，使得经济整体处于稳中向好的发展。从市场表现来看，上半年宽基指数整体表现震荡，其中上证指数收益率为-0.25%，沪深300指数收益率为0.89%，中证2000指数的收益率为-23.28%，成长风格的创业板指数收益率为-10.99%，价值风格的中证红利指数收益率为7.75%。从风格维度来看，在宏观经济弱复苏的背景下，大盘明显跑赢小盘，价值风格明显战胜成长风格。报告期内，我们对模型进行了升级迭代，将交易类因子纳入了模型中，进一步地实现了模型的多样化，从更多的维度去积累更丰厚的超额收益，并保持投资策略与偏股混合型基金风格的偏离在可控的范围内，力争为投资者创造稳健且持续的超额回报。

报告期内，宏观维度上国内经济处于复苏通道，制造业采购经理指数（PMI）在3月份超预期回到荣枯线上方，服务业PMI整个一季度均处于荣枯线上方，说明宏观经济延续复苏态势，服务业复苏速度相对较快；但消费上看，1-2月份社会消费品零售总额累计同比增长仅5.5%，说明居民消费信心恢复仍然较为缓慢，消费对经济的拉动力量有待进一步提升。从市场表现来看，一季度市场波动较大，尤其是小盘股出现较大波动，市值因子也出现了相对历史上的极端波动；主要市场指数一季度表现分化，其中上证指数收益率为2.23%，沪深300指数收益率为3.10%，中证1000指数收益率为-7.58%，中证2000指数的收益率为-11.05%，成长风格的创业板指数收益率为-3.87%，价值风格的上证红利指数收益率为10.12%。从风格维度来看，红利价值风格跑赢成长风格，大盘风格占优于小盘风格。在投资策略上，我们仍然使用量化的方法刻画出偏股混合型基金整体的风格特征，并以此作为我们的投资参考，保持投资策略与偏股混合型基金风格的偏离在可控的范围内。在本报告期，我们继续使用量化多因子模型来获取超额收益，在模型迭代的过程中我们相对以前的模型更多地考虑了偏交易类、市场博弈类的因子，力争从多个维度上获取更丰厚的、差异化的超额收益。展望未来，本基金将继续坚持模型驱动的投资理念，持续迭代投资模型，在严格的风险控制下获取超越偏股混合型基金平均收益率的收益，力争为投资者创造稳健且持续的超额回报。

回顾2023年，国内实体经济处于波动的弱复苏状态。我们可以看到制造业PMI（采购经理指数）一季度恢复较快，二季度恢复力度出现了边际走弱的趋势，三季度整体呈现逐步企稳回升，四季度再次回落到荣枯线下方并逐月下滑。在社会消费品零售总额同比增长维度上，2022年低基数的因素促使2023年上半年增速较高，但下半年累计同比增速开始缓慢下降，消费复苏的态势向好但仍然较弱。从固定资产投资维度看，累计同比指标虽然正增长，但全年呈现下滑态势，这主要是因为房地产开发投资同比增速仍然处于较弱的状态；同时，年内出台较多房地产的刺激政策，体现了政策对于房地产的呵护，使得经济整体处于稳中向好的发展。从市场表现来看，2023年宽基指数整体表现较弱，其中上证指数收益率为-3.70%，沪深300指数收益率为-11.38%，中证2000指数的收益率为5.57%；成长风格的创业板指数收益率为-19.41%，价值风格的上证红利指数收益率为2.67%。从风格维度来看，在全年宏观经济承压的背景下，小盘明显跑赢大盘，价值风格明显战胜成长风格。报告期内，本基金使用量化多因子模型来刻画企业的基本面并寻找中短期的交易机会，持续努力寻找新的有效因子，提升模型因子的多样性与有效性，并保持投资策略与偏股混合型基金风格的偏离在可控的范围内，力争为投资者创造稳健且持续的超额回报。

国内实体经济仍处于持续恢复阶段，一季度恢复较快，二季度恢复力度出现了边际走弱的趋势，三季度整体呈现逐步企稳并缓慢恢复的状态。我们可以看到制造业PMI（采购经理指数）指标二季度开始逐步回落到荣枯线之下，三季度出现了环比上升并回到荣枯线之上的态势。非制造业PMI指标在二季度出现了明显的边际走弱，三季度也逐步企稳并边际回升，这说明实体经济在二季度边际走弱之后，目前进入一个缓慢恢复的阶段。从社会消费品零售总额同比增长指标来看，在剔除基数影响之后二季度社会消费品零售总额增长出现了边际走弱，三季度出现明显的触底、企稳并回升的态势。三季度固定资产投资累计同比增长指标仍延续了二季度边际持续走低的态势。其中房地产开发投资同比仍下行，虽然下行幅度较二季度有收窄，仍对整体固定资产投资形成了主要拖累。进出口总额同比增长指标在二、三季度出现了显著下行，8月该指标的下降幅度有显著收窄。从社会融资规模存量同比增速来看，三季度也出现了逐步企稳的情形，同时狭义货币供给量M1和广义货币供给量M2同比增速仍呈现走弱的趋势，市场对进一步经济刺激政策仍存在较强的预期。从宽基指数来看，上证指数收益率为-2.86%，沪深300指数收益率为-3.98%，中证500指数收益率为-5.13%，创业板指数收益率为-9.53%。从行业表现来看，非银金融、煤炭和石油石化等行业涨幅较大，电力设备、传媒和计算机等行业跌幅较大。从市场风格来看，价值风格表现大幅领先于成长风格，小盘风格与大盘风格表现相对均衡。报告期内，本基金依托量化选股模型，立足中长期投资逻辑，优选公司质地好、盈利能力强、成长性突出的个股进行均衡配置。本基金在下阶段的投资运作中仍将坚持基本面量化投资的投资理念，以长期稳健收益为目标持续优化策略模型，力争为投资者创造稳健且持续的投资回报。

回顾本报告期，国内实体经济仍处于持续恢复阶段，一季度恢复相对较快，但二季度相较于一季度的恢复力度出现了边际走弱的趋势。我们可以看到一季度制造业PMI指数（采购经理指数）处于持续的扩张区间，但二季度开始逐步回落到荣枯线之下。非制造业PMI指数（采购经理指数）在二季度也出现了明显的边际走弱，这说明实体经济虽然处于持续恢复阶段，但恢复力度边际走弱。从社会消费品零售总额同比增长指标来看，二季度由于去年基数原因增速较高，在剔除基数影响之后社会消费品零售总额增长也出现了边际走弱的现象。固定资产投资累计同比增长指标在二季度也是边际持续走低的态势。其中房地产开发投资同比仍下行，且下行幅度较一季度有所扩大。进出口总额同比增长指标在二季度出现了显著下行，5月和6月该指标已经出现较大的负增长。从社会融资规模存量同比增速来看，二季度也出现了边际走低的情形，同时M2同比增速也出现了明显的走弱趋势，所以市场对经济刺激政策产生了较为强烈的预期。从股票市场来看，今年上半年A股出现了非常大的分化。从宽基指数来看，上证指数收益率为3.65%，沪深300指数收益率为-0.75%，中证500指数收益率为2.29%，创业板指数收益率为-5.61%。从行业表现来看，通信、传媒和计算机等行业涨幅较大，商贸零售、房地产和美容护理等行业跌幅较大。从市场风格来看，价值风格表现显著优于成长风格，小盘风格大幅领先于大盘风格。报告期内，本基金依托量化选股模型，立足中长期投资逻辑，优选公司质地好、盈利能力强、成长性突出的个股进行均衡配置。本基金在下阶段的投资运作中仍将坚持基本面量化投资的投资理念，以长期稳健收益为目标持续优化策略模型，力争为投资者创造稳健且持续的投资回报。

回顾本报告期，国内实体经济在去年四季度出现了明显的企稳回升，我们可以看到一季度制造业采购经理指数（PMI）指标处于持续的扩张区间，非制造业采购经理指数指标则逐月加速扩张，这表示实体经济明显处于持续恢复的状态。今年1-2月全国社会消费品零售总额同比增长3.5%，较去年四季度出现显著的环比回升。1-2月全国固定资产投资累计同比增长5.5%，也较去年环比有所增长。其中房地产开发投资虽然同比仍下行，但下行幅度明显收窄，同时基础设施建设投资累计同比仍保持了12.18%的高增长。1-2月进出口总额合并来看虽然仍处于负增长的状态，但已较去年四季度有所减缓，同时从进出口结构和基数影响的角度来看，市场预期随后进出口同比增速将显著回升并在下半年出现同比增长的可能。从社会融资规模存量同比增速来看，今年1-2月出现了显著的回升，同时M2同比增速也出现了持续的显著上行，所以我们预计未来国内实体经济大概率仍处于持续恢复的趋势之上。股票市场方面，今年一季度A股出现了一定程度的回升和上涨。从宽基指数来看，上证指数收益率为5.94%，沪深300指数收益率为4.63%，中证500指数收益率为8.11%，创业板指数收益率为2.25%。行业方面，计算机、传媒和通信等行业涨幅居前，房地产、商贸零售和银行等行业表现不佳。从市场风格来看，成长风格表现优于价值风格，小盘风格大幅领先于大盘风格。报告期内，本基金依托量化选股模型，立足中长期投资逻辑，优选公司质地好、盈利能力强、成长性突出的个股进行均衡配置。本基金在下阶段的投资运作中仍将坚持基本面量化投资的投资理念，以长期稳健收益为目标持续优化策略模型，力争为投资者创造稳健且持续的投资回报。