融通跨界成长灵活配置混合(001830) - 基金投资策略和运作

本基金坚持以产业趋势为核心导向，聚焦具备长期成长空间的优质赛道，在市场波动中坚守投资主线，力求把握产业周期拐点带来的结构性机遇。2025年是人形机器人产业真正意义上的量产元年，行业发展逻辑已彻底告别前期主题炒作阶段，进入订单落地、产能释放、规模化应用的实质性产业化周期，当前正处于从0到1突破向1到10快速扩张的关键过渡期。从历史产业演进规律看，权益市场对新兴产业的定价，最敏感、超额收益最集中的阶段，正是从试点走向普及、从概念走向落地的切换期，当前机器人赛道正处于这一核心红利窗口。　　　　人形机器人具备万亿级别市场空间，既是全球科技与制造业竞争的核心领域，也是我国发挥产业链完整、工程师红利、供应链高效等优势的重要赛道。从国家战略竞争、产业自主可控、制造业转型升级等多重角度看，机器人产业均具备中长期高确定性，发展前景广阔。基于对产业大周期的深度认可，本基金将机器人产业链作为年度重点布局方向，持续深耕、坚定配置，分享产业快速成长带来的投资价值。　　　　一季度组合围绕机器人产业化落地节奏，严格遵循优先确定性、聚焦高价值量的配置思路，精选产业链核心关键环节，重点布局减速器、传感器、灵巧手等技术壁垒高、价值占比大、业绩兑现性强的细分领域。上述零部件是机器人实现功能落地的核心基础，受益于量产放量最为直接，在产业爆发初期具备显著的业绩弹性与配置价值。　　　　随着产业规模化推进、下游需求持续释放，机器人产业链有望在年内迎来订单集中兑现、资本关注度提升、板块阶段性爆发的重要时刻，也正式开启万亿级长赛道的投资起点。未来本基金将继续坚守产业投资逻辑，紧密跟踪技术迭代、客户导入、产能释放等关键进展，持续优化持仓结构，在高壁垒核心环节精选优质标的，以确定性应对市场波动，以长期视角把握产业成长红利，力争为基金份额持有人创造稳健并兼具阶段爆发特征的超额收益。

核心投资逻辑：从“智力巅峰”到“物理闭环”　　AI 对市场的定价影响是深远且具持续性的。在人工智能的落地场景和最终形态完全确定之前，算力的消耗依然是刚性的基础生产力。然而，AI 若要实现真正的价值闭环，就必须跨越数字世界，与物理世界建立链接。　　机器人正是 AI 最核心的落地场景。 2026 年作为人形机器人的量产元年，标志着这一赛道正式从“主题性机会”跃迁至“产业趋势落地”阶段。市场正在经历一场剧烈的“去伪存真”，那些仅靠口号驱动的标的将被清洗，而真正进入供应链核心、具备不可替代性的企业将迎来爆发。　　策略重点一：算力基建——确定性的“先行指标”　　算力作为 AI 时代的“能源”，其投资逻辑已从单纯的设备采购转向效能比与国产替代的深水区。　　算力消耗的刚性： 尽管应用端百花齐放，但底层模型的迭代和推理需求的激增，使得算力依然处于供不应求的状态。本产品将持续关注具备高壁垒的算力芯片、高速光模块以及液冷散热等核心环节。　　去伪存真：选股上我们更看重那些能够进入全球主流 AI 算力集群供应链，或在国产自主算力生态中占据绝对份额的领头羊，而非处于概念验证阶段的初创公司。　　策略重点二：机器人——物理世界的“具身形态”　　本组合的配置重心正在持续向机器人方向侧重。我们坚信，没有身体的 AI 只是“缸中之脑”，唯有具备物理交互能力的机器人，才能真正释放 AGI 的生产力。　　聚焦核心零部件： 在量产初期，整机厂商的毛利往往受限，真正的超额收益隐藏在产业链的高价值量节点。　　灵巧手： 这是机器人执行复杂任务的关键，涉及微电机、传感器与精密传动的深度集成，是具身智能皇冠上的明珠。　　传感器： 尤其是六维力传感器和触觉传感器，它们赋予了机器人“感知”能力，是实现人机协作安全性的前提。　　供应链切入深度： 本产品在选股上极其严格，优先选择那些已经通过量产产线验证、能够实现规模化降本并具备全球交付能力的零部件供应商。　　主动管理运作分析：动态验证与份额为王　　在 2026 年的波动市场中，被动指数化投资已难以捕获结构性红利，主动管理的核心在于“穿透式调研”与“动态纠偏”。　　运作核心思想： 屏蔽噪音，死守 BOM（物料清单）表。　　我们不再关注实验室里的技术突破，转而关注工厂车间的良品率与月度出货数据。如果一家标的企业无法在 2026 年的量产浪潮中拿出真实的订单订单和交付记录，无论其叙事多么宏大，都会被移出核心库。　　组合构建： 以稳健的算力龙头作为底仓，获取产业升级的平均收益；以机器人核心零部件中的“隐形冠军”作为进攻品种，博取产业跃迁的非线性增长。　　风险控制： 密切监控量产进度不及预期的风险，以及全球贸易环境对高端芯片和精密零部件供应链的扰动。　　债券市场方面，全年债市利率上行，长端上行幅度更大，曲线进一步走陡，信用债表现整体好于利率债。具体来看，一季度，央行纠偏宽松预期，暂停国债买入，流动性态度趋紧，部分经济数据短期超预期，同时股债跷跷板效应明显，利率整体上行；二季度，受中美贸易摩擦影响，利率连续大幅下行，随后央行降息降准落地，资金面整体保持宽松，利率在较宽范围内横盘震荡；三季度，在反内卷背景下，基建消息带动商品股票齐涨，股债跷跷板效应和再通胀预期显著，债市出现大幅调整；四季度，中美贸易战再次扰动市场，央行重启国债买卖，但操作规模保持审慎，货币政策表述由“适时降准降息”转变为“灵活高效运用降准降息”，货币政策边际进一步宽松预期降低，债市利率整体上行。整体来看，全年债券市场的主要矛盾集中在货币政策、中美贸易摩擦、风险偏好、监管政策、机构行为等因素。　　本组合债券持仓采用均衡策略，以信用债持有为主，利率债波段操作为辅，根据市场变化，灵活调整久期，持有期间久期在中性水平附近，年末调整投资策略，大幅减持债券持仓，力求获得稳定收益回报。

权益方面，继上半年市场呈现结构性分化行情后，三季度A股整体步入持续上行通道。上证指数单季上涨12.7%，创下近十年新高；创业板指与科创50指数在经历近9个月的震荡调整后，单季分别大涨50%、49%，成为三季度市场的核心领涨方向。分行业看，三季度涨幅超40%的领涨行业主要包括三类：一是与AI硬件高度相关的通信、电子行业；二是受益于黄金及工业金属价格上行的有色金属行业；三是处于底部区域且基本面有一定改善的电力设备及新能源行业。与之相对，消费、红利等板块表现相对平淡，其中银行板块调整幅度显著，单季下跌10.2%。　　本组合整体仍然维持偏稳健配置，努力实现产品在控制回撤风险的前提下实现净值的稳健增长。组合行业配置相对均衡，将社服、轻工、化工、有色行业内的优质公司作为基础配置，在电子、计算机等领域内寻找成长类公司作为弹性配置，在控制风险的前提下获取较好的收益。　　三季度，经济方面，公布的数据低于预期，经济下行压力仍相对较大。制造业PMI连续3个月处于收缩区间，但边际连续回升改善，非制造业PMI持续位于扩张区间，服务业景气水平明显回升；通胀指标仍在低位运行，CPI降幅小幅扩大，PPI降幅小幅收窄，工业品价格下行压力有所缓解；投资端，8月固定资产投资跌幅扩大，基建、地产、制造业投资全面回落；生产端，工业增加值边际小幅回落，新质生产力动能强劲；需求端，社会消费品零售总额同比回落，以旧换新政策效果减退；出口方面，8月出口增速边际回落，下行幅度超预期，主要拖累在于对美出口较弱。　　债券市场方面，国债收益率整体上行5-30BP，期限越长，上行幅度越大，曲线进一步走陡。具体来看，季初资金面宽松，在反内卷背景下，雅江水电站消息公布后带动商品股票齐涨，股债跷跷板效应和再通胀预期下，债券市场出现大幅调整，月底不确定性宏观信息落地后，市场情绪得到一定修复；季中公布的最新经济数据均走弱，工业品价格、二手房价、信贷需求延续“弱现实”走势，但债市反应平平，股市大涨背景下，短期风险偏好回升、股债资产再配置等空头定价逻辑更占主导，债市继续大幅调整；季末股市高位震荡，股债跷跷板效应边际弱化，公募基金费用征求意见稿公布，加强对债基赎回期限和费用约束，空头情绪反复催化，同时市场对央行重启买卖国债预期升温，一定程度托底债市，利率整体震荡上行调整。整体来看，本阶段影响债市主要因素包括风险偏好、通胀预期、监管政策、机构行为等。　　本组合在三季度保持信用债持仓，调降利率债持仓，同时适度对利率债波段操作，净资产久期降低至中性偏低水平，力求获得稳定收益回报。

权益方面，2025年上半年市场呈现W型走势，波动较大但整体中枢上移，结构性机会显著但轮动较快。年初市场在去年四季度上涨之后出现系统性回调，1月中旬开始，伴随AI产业的不断进展，特别是DeepSeek的出现，AI产业链出现大幅上涨，恒生科技和机器人方向出现较大涨幅。4月初由于美国对全球征收关税，市场出现单日巨幅下跌，此后市场又出现持续性反弹，新消费和创新药等方向出现较大涨幅，成为市场显著的结构性机会。　　本产品致力于在控制回撤风险的前提下实现净值的稳健增长，整体组合偏向于稳健配置。报告期内组合仍然将面板、新能源、造纸、部分化工等产能出清、供需趋紧行业中的优势公司作为基础配置；同时积极寻找估值和业绩匹配度较高的成长类公司，在合适的价格进行配置，力求在控制风险的前提下获取较好的收益。　　上半年，经济方面，在复杂严峻的国内外环境下，展现出较强韧性，保持温和修复态势，结构方面还存在一定分化，价格指数下行背景下，各行业展开“反内卷”措施。经济总量上，国内生产总值同比5.3%，保持较强动力；通胀指标持续处于低位运行，6月CPI同比边际小幅回正至0.1%，PPI同比降幅边际走阔至-3.6%，对应GDP平减指数也在边际走阔，显现“反内卷”必要性相对上升；经济结构上继续呈现出供给偏强和需求弱平稳的特征，工业和服务业生产继续偏强，社会消费品零售开始放缓，投资端回落的压力加大，尤其是地产景气度持续偏弱，仍为经济修复的重要拖累因素。　　债券市场方面，受资金面、货币政策、中美贸易战、股票商品等扰动影响，收益率波动持续加剧，中短端上行较大，长端和超长端小幅下行，收益率曲线走平。具体来看，一月债市延续年末强势行情，但央行纠偏宽松预期，暂停国债买入，流动性趋紧，收益率中短端上行，长端下行；二月流动性持续较紧，经济数据向好，股债跷跷板效应明显，货币政策宽松预期持续走弱，债市调整加剧，收益率上行明显；三月债市延续调整，但随后央行连续净投放流动性，资金面边际转松，叠加股市调整和银行卖债力度收敛，收益率触顶下行，但下行幅度有限；　　四月受中美贸易关税影响，利率连续下行20bp左右，后续外部因素反复，债市维持利率低位震荡格局；五月降准降息落地，关税事件背景下，股债风险偏好波动，同时受银行存款降息引发负债端担忧、超长国债发行供给和基金赎回等因素影响，利率调整明显；六月资金面维持宽松，央行提前公告开展买断式逆回购操作，持续呵护市场流动性，中美关税问题暂时和解，国内基本面数据仍然较弱，利率小幅下行。整体来看，上半年债券市场的主要矛盾集中在货币政策、中美贸易摩擦、风险偏好、机构行为等因素。　　本组合在上半年保持债券持仓，以信用债为主，利率债为辅，波段操作较少，净资产久期在中性水平附近，未来将择时加大利率债波段操作，力求获得稳定收益回报。

一季度市场整体窄幅震荡，但结构性机会显著。市场行情经历了三个阶段的演绎：1月上旬市场在经历去年四季度上涨之后出现了较大幅度的系统性调整；1月中旬到3月中旬，伴随AI产业的不断进展，特别是DeepSeek的出现，AI产业链出现大幅上涨，且演绎逻辑从美股映射转向国内产业自身驱动；3月下旬开始，进入业绩期，同时临近4月2日美国加关税时间点，市场风险偏好下降，整体呈现高低切换的调整状态。　　本产品在前两月延续了去年底的配置结构，弹性件较大的机器人、AI等相关公司贡献了较好收益。3月份开始，考虑到市场存在调整的风险，为了控制回撤，本产品降低了权益的配置比例，同时对持仓结构进行了一定调整，整体组合更加趋向于稳健配置，努力实现产品在控制回撤风险的前提下实现净值的稳健增长。产品将面板、新能源、造纸、部分化工等产能出清、供需趋紧行业中的优势公司作为基础配置；同时积极寻找估值和业绩匹配度较高的成长类公司，在合适的价格进行配置，力求在控制风险的前提下获取较好的收益。　　一季度，经济方面，整体保持修复，3月PMI连续两个月处于扩张区间，供需两端协同增长；通胀指标仍在低位运行，1-2月固定资产投资增速超预期回升，地产跌幅收窄，制造业维持韧性，基建投资高位上行；1-2月出口同比超预期回落，主要由于高基数和转口贸易退温；2月社融同比多增，政府债融资仍是主要支撑，信贷同比少增，对公贷款是主要拖累，实体融资需求仍然偏弱。　　政策方面，货币政策要强化逆周期调节，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，或指向未来货币政策的灵活性，同时强调增强外汇市场韧性，对“稳汇率”仍有侧重；财政政策，积极的财政政策靠前发力，民企座谈会提振风险偏好；地产政策，着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳。　　债券市场方面，资金面整体较紧，季末在央行的呵护下边际转松，收益率整体上行，波动持续加剧，中短端上行较多，收益率曲线走平。具体来看，季初债市延续年末强势行情，但央行纠偏宽松预期，暂停国债买入，流动性态度趋紧，收益率中短端上行，长端下行；季中流动性持续较紧，经济数据向好，股债跷跷板效应明显，货币政策宽松预期持续走弱，债市调整加剧，收益率上行明显；季末债市延续调整，但随后央行连续净投放流动性，资金面边际转松，叠加股市调整和银行卖债力度收敛，收益率触顶下行，但下行幅度有限。整体来看，本季度债券市场的主要矛盾集中在货币政策、风险偏好、机构行为等因素。　　本组合在一季度增加债券持仓，主要以信用债为主，利率债为辅，净资产久期在中性水平附近，跟随市场行情，力求获得稳定收益回报。

2024年，市场风格经历了显著转换，本基金整体维持较低仓位配置。在2024年前三季度，国内经济持续面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，信贷规模、PPI价格等总量指标均处于低位震荡态势。在此背景下，A股市场非金融类上市企业盈利增速持续承压，市场整体呈现弱势震荡格局。与此同时，无风险利率的持续下行推动高股息类资产股息率上升，为投资者提供了较高回报，该类资产表现尤为突出。　　市场趋势与风格的转折点出现在2024年9月底。随着中央政治局会议及各部委会议的召开，政策层面开始发力稳定经济信心并提振资本市场，这标志着中国资产“资产荒”叙事的终结。　　基于对上述市场环境的分析，本基金相应调整了投资风格与资产配置结构。在2024年四季度之前，本基金采取稳健回报策略，重点配置红利类资产以及受益于全球格局重塑的黄金资产，对景气类资产的配置相对较少。进入四季度后，本基金逐步降低防御类资产权重，适度增加景气类资产配置。然而，由于市场风格转换节奏较快，本基金的再平衡操作相对滞后，导致四季度超额收益表现未达预期。　　具体而言，2024年前三季度，本基金主要布局公用事业、黄金等稳定回报资产。自四季度起，基金在人工智能和机器人等新兴资产领域提升了仓位配置。从国内经济增长的中长期趋势来看，出海类资产是提升经济综合实力的重要方向，因此，本基金重点加强了机械等相关出海资产的配置。

三季度，本基金总体维持在中性较低的仓位水平，结构上维持相对均衡的风格。三季度宏观经济仍表现出“数据弱复苏、预期再次走弱”的特征，但9月底，稳增长和提振资本市场的相关政策及时发布，对市场信心的恢复起到了立竿见影的效果。基于此，三季度末，本基金降低了黄金股、红利股的配置，增加了资本市场提振相关的证券股、保险股和受益于政策的汽车及零配件股。　　展望四季度，市场有望迎来改善，运作上，将从消费成长类资产优选个股。一是经过9月底，由于政策发力，带来的指数级别修复行情，部分上市公司的估值水平开始持平于历史均值，但其业绩的改善需要时间，因此系统性的上涨将告一段落，市场大概率维持震荡向上的走势。二是，经历了前期政策的发布，市场需要观察政策成效，包括房地产、汽车、家电等量和价的数据，这对行情的持续性至关重要。我们预计部分走出国门的整车公司和有竞争力的零配件公司将获得超额收益。同时部分消费复苏的方向也值得关注，包括教育、航空、保险等。三是，我们仍选择中期具备全球竞争力、格局优化的制造业公司，作为基础配置，如造船等。

2024年上半年，本基金延续绝对收益理念、动态平衡的投资策略，在追求收益的同时，适度控制回撤。　　　　上半年，具体运作方面，社会无风险利率持续下行，在此环境下，高股息成为市场较为一致的投资资产，海外一轮补库周期也带动了从消费品、中间品乃至上游的半导体产业有边际向好的趋势。本基金维持了能源、电力等高股息资产和造船、高端装备等优势制造业出海企业的配置，一季度减少了计算机等面向国内宏观需求的板块，二季度减配了由于汇兑收益、运费等不利影响的出口消费品企业。　　　　风格选择上，本基金今年以来，坚持“同样基本面条件下，选大盘不选小盘”的思路。　　展望下半年，本基金将维持对高端装备等出海企业的配置，同时关注房地产政策持续发力的效果和AI为代表的部分科技类资产的机会，在此过程中，将对红利资产的性价比保持综合评判，择机进行组合的再平衡。

一季度，国内宏观经济呈现投资弱、消费稳、出口强的弱复苏特征，市场经历了一轮波动后，回归较稳定的运行。本基金，年初增加了上游资源、电力等稳定类资产的配置，减少了计算机等面向国内宏观需求的板块，维持配置了在优势制造业出口的方向，船舶、高端装备等以及黄金股等。　　展望二季度，重视出海方向的配置需求，既包括增量产品的渗透率提升，也包括存量产品的市占率提升，在区域选择上，欧美经济呈现一轮弱补库的向上周期，一带一路国家呈现工业化的进程，对我国的资本品、中间品、消费品均有不同程度的正面拉动，我们将优选景气度高、渠道强的细分方向进行配置。

2023年，本基金采取相对均衡、优选高性价比资产的管理策略，重点布局高端制造、资源品、前沿科技方向，选股则综合考量业绩确定性、市值成长空间、现金流兑现久期三因素。　　回顾2023年，国内经济呈现弱复苏、结构转换加快的特征，海外流动性经历由紧到松的预期转换，全球科技产业迎来AI的新突破。本基金的运作沿着以上大时代的趋势进行重点布局：在国内产业结构转换的影响下，高端制造行业的全球竞争力不断凸显，海外市场份额持续提升，以本基金重点持仓的造船行业为例，中国接单市占率超过50%，高附加值的船型比例上升，体现了国内高端制造业的综合优势。在海外流动性的趋松过程中，本基金重点配置黄金、铜铝等资源品，其商品价格受益于这一个进程，同时工业品的供需面临紧平衡。在AI取得新突破的过程中，以光模块为代表的国内企业则有望享受制造红利。　　与此同时，本基金在年初过高估计宏观经济的复苏强度，在地产链、部分消费品、计算机行业上出现较大亏损，值得深入的反思。在交易贡献上，本基金也有待提高。

三季度，本基金仍维持相对均衡的配置思路。在市场经过二季度的回调后，市场在三季度出现阶段性企稳，这主要来源于稳定经济增速及活跃资本市场相关政策的发布，同时海外经济仍维持较高位的运行，基于此，本基金适度增加了经济相关性较高的部分行业配置，包括有色化工、汽车等，同时维持了较高比例的船舶制造、黄金等配置。  展望四季度，我们对A股持相对乐观的态度。一是经过前三季度的回调，市场已充分定价经济下行的现实及预期，相关政策仍在持续推动经济的触底回升，同时活跃资本市场的相关政策利于恢复投资者信心。二是相关经济指标逐步展现出库存周期后半段的特征，数据具备企稳的持续性。本基金将维持前期的相关配置，同时增加跟市场总体企稳的相关资产，如证券保险等配置。

本基金在上半年先增加了顺经济周期资产的配置，之后重点布局了人工智能的配置，同时兼顾部分高景气的细分行业，仍维持相对均衡的投资风格。上半年，国内宏观经济经历了“强现实”到“弱预期”再到“弱现实”的一波三折，对应股市大盘和经济强相关的板块也随之波动，本基金虽然年初增加了铜铝、消费建材、白酒等顺周期资产，获得部分收益，但之后也承受了一定的回撤。  在成长风格上，本基金年初快速降低新能源板块的配置，这主要基于新能源产业进入到低资本回报的周期，简言之，在产业内各公司快速扩充产能后，该板块的投资回报率由于产能过剩或者竞争格局恶化而迅速下降。同时我们发现通用人工智能迎来了产业的奇点时刻，这一海外的Open AI发布Chatgpt 3.5为契机，我们看到了相关应用和硬件的机会，鉴于目前AI大部分应用仍处在探索阶段，2C（消费者）的应用尚不清晰，因此本基金并未大幅增加应用方向的配置，而是更多集中配置了能够在今年下半年到明年能够产生业绩的算力板块，这主要包括光模块、服务器等硬件资产。同时本基金，维持了对船舶、黄金、零食等高景气细分行业的配置。  展望下半年，国内经济当前仍处在“弱现实”到“强预期”的过渡阶段，本基金会基于各行业的库存位置、政策刺激力度、终端需求等角度增加部分顺周期资产，目前相对看好汽车、家电等方向。同时，我们观察到出口链在二季度的超预期表现，这主要集中在中国具备竞争优势的中游装备行业，包括重卡、叉车、客车、高空作业平台、电气装备等领域，其中出口一带一路国家的持续性预计较强，我们保持重点关注和配置。在AI方向，我们认为短期部分公司出现高估现象，在适当回调之后，仍存在相应的机会，我们仍保持高度关注。同时本基金保持对高景气细分行业的跟踪和新挖掘。