融通跨界成长灵活配置混合(001830) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
融通跨界成长灵活配置混合001830.jj融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
四季度市场进入季报空窗期，市场热点主题轮动加快，本组合采用贝塔聚焦产业趋势的思路进行构建。主要围绕 AI硬件和机器人等方向展开配置，重点把握产业结构性重估与需求端释放共振带来的双击机会： 我们重点布局“AI 硬件”与“机器人”两大核心赛道，旨在捕捉 “产业结构性重估（估值提升）”与“需求端爆发（业绩释放）”共振带来的戴维斯双击。 一、 AI 硬件：全球共振下的确定性成长。 主要关注北美算力链，聚焦确定性份额，捕获全球溢价。最大的产业趋势就是北美云服务商的 资本开支维持高位，技术迭代周期显著缩短。我们主要从以下两个方向进行选股。 光模块（800G/1.6T）： 关注在 1.6T 升级节奏中具备先发优势、且在硅光等新技术路径有深度积累的头部企业。 高端 PCB/HDI： AI 服务器对层数、材料及散热性能的要求苛刻，重点选取已进入全球主流代工体系、份额稳健的细分龙头。 二、 机器人：从“主题投资”向“产业放量”的历史性跨越 市场对机器人的认知正经历深刻变革。如果说 2024-2025 年是方案验证期，那么 2026 年将正式开启“量产元年”。组合运作思路主要基于以下两点。 投资范式转变：产业进入去伪存真，订单持续兑现阶段。我们的策略是持续缩圈，通过“技术壁垒”与“量产能力”两大维度进行严格筛选。 核心选股逻辑：高价值量与技术屏障，重点布局灵巧手、高精度力敏传感器等环节。这些环节不仅占据整机最高价值成本，更决定了机器人的运动精度与智能化上限。 总的来说，本组合的构建主要通过深挖 AI 硬件的全球共振与机器人产业的临界点爆发，实现基于确定性的产业趋势带来的价值增厚。 债券市场方面，国债收益率曲线进一步走陡，3年及以下期限整体下行5-10bp，10年期限持平，10年以上期限上行3-5BP。具体来看，季初，中美贸易战升级，市场避险情绪升温，债市走强，随后贸易战缓和，债市震荡走弱，月底央行宣布恢复国债买卖，叠加PMI数据偏弱，债市继续走强，收益率曲线整体下行；季中，国债买卖落地，股市大涨，但债市反应平淡，股债跷跷板效应明显减弱，受头部房企中票展期事件、债券基金大额赎回等因素影响，债市调整明显，收益率曲线整体上行；季末，中央经济工作会议召开，货币政策表述转变为“灵活高效运用降准降息”，同时，四季度货币政策委员会例会表述转变为“促进社会综合融资成本低位运行”，货币政策边际进一步放松概率降低，更多可能为运用流动性投放工具，引导市场利率在合意区间，财政政策加码空间仍在，收益率曲线震荡上行。整体来看，本阶段影响债市主要因素包括中美贸易战、货币政策、监管政策、机构行为等。 本组合在四季度，灵活调整信用债持仓，同时适度对利率债波段操作，季末调整投资策略，债券持仓调降为零，力求获得稳定收益回报。
融通跨界成长灵活配置混合001830.jj融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
权益方面，继上半年市场呈现结构性分化行情后，三季度A股整体步入持续上行通道。上证指数单季上涨12.7%，创下近十年新高；创业板指与科创50指数在经历近9个月的震荡调整后，单季分别大涨50%、49%，成为三季度市场的核心领涨方向。分行业看，三季度涨幅超40%的领涨行业主要包括三类：一是与AI硬件高度相关的通信、电子行业；二是受益于黄金及工业金属价格上行的有色金属行业；三是处于底部区域且基本面有一定改善的电力设备及新能源行业。与之相对，消费、红利等板块表现相对平淡，其中银行板块调整幅度显著，单季下跌10.2%。 本组合整体仍然维持偏稳健配置，努力实现产品在控制回撤风险的前提下实现净值的稳健增长。组合行业配置相对均衡，将社服、轻工、化工、有色行业内的优质公司作为基础配置，在电子、计算机等领域内寻找成长类公司作为弹性配置，在控制风险的前提下获取较好的收益。 三季度，经济方面，公布的数据低于预期，经济下行压力仍相对较大。制造业PMI连续3个月处于收缩区间，但边际连续回升改善，非制造业PMI持续位于扩张区间，服务业景气水平明显回升；通胀指标仍在低位运行，CPI降幅小幅扩大，PPI降幅小幅收窄，工业品价格下行压力有所缓解；投资端，8月固定资产投资跌幅扩大，基建、地产、制造业投资全面回落；生产端，工业增加值边际小幅回落，新质生产力动能强劲；需求端，社会消费品零售总额同比回落，以旧换新政策效果减退；出口方面，8月出口增速边际回落，下行幅度超预期，主要拖累在于对美出口较弱。 债券市场方面，国债收益率整体上行5-30BP，期限越长，上行幅度越大，曲线进一步走陡。具体来看，季初资金面宽松，在反内卷背景下，雅江水电站消息公布后带动商品股票齐涨，股债跷跷板效应和再通胀预期下，债券市场出现大幅调整，月底不确定性宏观信息落地后，市场情绪得到一定修复；季中公布的最新经济数据均走弱，工业品价格、二手房价、信贷需求延续“弱现实”走势，但债市反应平平，股市大涨背景下，短期风险偏好回升、股债资产再配置等空头定价逻辑更占主导，债市继续大幅调整；季末股市高位震荡，股债跷跷板效应边际弱化，公募基金费用征求意见稿公布，加强对债基赎回期限和费用约束，空头情绪反复催化，同时市场对央行重启买卖国债预期升温，一定程度托底债市，利率整体震荡上行调整。整体来看，本阶段影响债市主要因素包括风险偏好、通胀预期、监管政策、机构行为等。 本组合在三季度保持信用债持仓，调降利率债持仓，同时适度对利率债波段操作，净资产久期降低至中性偏低水平，力求获得稳定收益回报。
融通跨界成长灵活配置混合001830.jj融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
权益方面，2025年上半年市场呈现W型走势，波动较大但整体中枢上移，结构性机会显著但轮动较快。年初市场在去年四季度上涨之后出现系统性回调，1月中旬开始，伴随AI产业的不断进展，特别是DeepSeek的出现，AI产业链出现大幅上涨，恒生科技和机器人方向出现较大涨幅。4月初由于美国对全球征收关税，市场出现单日巨幅下跌，此后市场又出现持续性反弹，新消费和创新药等方向出现较大涨幅，成为市场显著的结构性机会。 本产品致力于在控制回撤风险的前提下实现净值的稳健增长，整体组合偏向于稳健配置。报告期内组合仍然将面板、新能源、造纸、部分化工等产能出清、供需趋紧行业中的优势公司作为基础配置；同时积极寻找估值和业绩匹配度较高的成长类公司，在合适的价格进行配置，力求在控制风险的前提下获取较好的收益。 上半年，经济方面，在复杂严峻的国内外环境下，展现出较强韧性，保持温和修复态势，结构方面还存在一定分化，价格指数下行背景下，各行业展开“反内卷”措施。经济总量上，国内生产总值同比5.3%，保持较强动力；通胀指标持续处于低位运行，6月CPI同比边际小幅回正至0.1%，PPI同比降幅边际走阔至-3.6%，对应GDP平减指数也在边际走阔，显现“反内卷”必要性相对上升；经济结构上继续呈现出供给偏强和需求弱平稳的特征，工业和服务业生产继续偏强，社会消费品零售开始放缓，投资端回落的压力加大，尤其是地产景气度持续偏弱，仍为经济修复的重要拖累因素。 债券市场方面，受资金面、货币政策、中美贸易战、股票商品等扰动影响，收益率波动持续加剧，中短端上行较大，长端和超长端小幅下行，收益率曲线走平。具体来看，一月债市延续年末强势行情，但央行纠偏宽松预期，暂停国债买入，流动性趋紧，收益率中短端上行，长端下行；二月流动性持续较紧，经济数据向好，股债跷跷板效应明显，货币政策宽松预期持续走弱，债市调整加剧，收益率上行明显；三月债市延续调整，但随后央行连续净投放流动性，资金面边际转松，叠加股市调整和银行卖债力度收敛，收益率触顶下行，但下行幅度有限； 四月受中美贸易关税影响，利率连续下行20bp左右，后续外部因素反复，债市维持利率低位震荡格局；五月降准降息落地，关税事件背景下，股债风险偏好波动，同时受银行存款降息引发负债端担忧、超长国债发行供给和基金赎回等因素影响，利率调整明显；六月资金面维持宽松，央行提前公告开展买断式逆回购操作，持续呵护市场流动性，中美关税问题暂时和解，国内基本面数据仍然较弱，利率小幅下行。整体来看，上半年债券市场的主要矛盾集中在货币政策、中美贸易摩擦、风险偏好、机构行为等因素。 本组合在上半年保持债券持仓，以信用债为主，利率债为辅，波段操作较少，净资产久期在中性水平附近，未来将择时加大利率债波段操作，力求获得稳定收益回报。
宏观经济方面，上半年在抢出口因素的拉动下，经济整体保持较快增长，但结构性特征突出。三季度美国关税政策落地，今年宏观层面最大的不确定性因素将会消除。届时国内的宏观政策将会根据内外部环境逐步出台落地。出口方面，我们已经看到很多优秀的公司通过优化产品结构、海外建厂、调整出口区域等多种方式，规避美国关税政策的影响，继续提升全球竞争力，经历这一轮美国关税政策的冲击，未来我们会看到越来越多的中国企业具备强大的全球竞争力。国内经济方面，内需仍然偏弱，部分产能过剩行业陷入存量竞争，竞争格局恶化，企业盈利能力持续下滑。在此背景下，国家已经从政策层面上提出反内卷导向，未来有望从供给端进行一定限制，有利于长期竞争格局的改善。在外部关税不确定性消除之后，下半年出口短期内或承压，需要一定的内需刺激政策来进行对冲。在反内卷供给侧的限制下，如果需求端有一定政策拉动，国内经济有望逐步企稳向上。货币政策方面，下半年美联储有望开始降息，重新进入降息周期，全球流动性水平将会随之改善；同时这也将为国内的货币政策打开空间，国内流动性将会继续保持充裕。 市场方面，2024年年报中，我们对于2025年市场的判断是整体趋势向好，但波动加大。上半年市场走势基本符合我们的预期。4月份美国关税政策给市场带来极大的短期冲击，市场对最差的情境已经做出反馈，且二季度市场持续反弹也已经基本消化了关税政策的影响。展望后市，在经济逐步企稳回升，国内外流动性充裕且有望继续向好的环境下，市场整体趋势有望继续向上。自从2024年9月底市场大幅上涨之后，市场情绪逐步好转，风险偏好持续提升。在AI、创新药和新消费等产业趋势的拉动下，上半年已经出现了显著的结构性机会。我们认为下半年市场仍将延续结构性行情，AI应用相关产业趋势值得重点关注。 国内AI应用研发自2024年下半年逐步提速，而实质性突破始于2025年一季度——DeepSeek推出表现优异的开源模型后，行业进展明显加快。从三季度开始我们将会看到国内各类AI相关应用的产品不断推出，包括AI玩具、AI眼镜等各类终端，以及教育、营销等各细分领域的产品和服务。虽然我们目前还没有看到爆款的AI应用，但实际上，从各大云厂商调用的token数已经呈现出指数级的增长。从包括智能驾驶、大模型等AI应用的使用体验来看，AI已经在潜移默化中改变我们的工作与生活。只是目前AI应用还有一定的门槛，需具备较高的专业使用能力。但是一旦学会使用AI，能够使我们的工作更高效、生活更舒适。同时，AI的进化速度之快也是我们无法忽视的重要因素。后续我们将会持续跟踪相关产业和公司进展，并根据市场风险偏好，对组合进行优化调整，力争实现产品净值的稳健增长。 国内经济韧性较强，但依旧存在供给偏强和需求偏弱的结构问题，在重大工程建设和“反内卷”政策背景下，市场对各类产品价格关注上升，股票和商品市场表现较好，对债券市场形成压制，但经济再通胀和宽信用的前景仍需观察；另一方面，地产高频数据持续偏弱，中美贸易战可能仍存变数，货币政策适度宽松的基调短期不会调整，增量政策是否超预期可能成为市场转折点。长期的核心矛盾还是需求如何破局，成为经济增长的拉动引擎，主要观察指标是社融是否能实现有效回升，尤其是居民端部分。 中期来看，对债券市场的有利因素仍然较多，但短期市场关注的“反内卷”可能引起的通胀回升和股市商品的强势上涨，都将对债券形成压制，最终在回归自身定价逻辑之后，利率大概率仍会趋势下行。在低利率环境下，谨慎面对高波动市场，择时捕捉机会的策略或许更好。未来，组合将力求在保持稳健的基础上，争取为投资人获得较好的收益。
融通跨界成长灵活配置混合001830.jj融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
一季度市场整体窄幅震荡，但结构性机会显著。市场行情经历了三个阶段的演绎：1月上旬市场在经历去年四季度上涨之后出现了较大幅度的系统性调整；1月中旬到3月中旬，伴随AI产业的不断进展，特别是DeepSeek的出现，AI产业链出现大幅上涨，且演绎逻辑从美股映射转向国内产业自身驱动；3月下旬开始，进入业绩期，同时临近4月2日美国加关税时间点，市场风险偏好下降，整体呈现高低切换的调整状态。 本产品在前两月延续了去年底的配置结构，弹性件较大的机器人、AI等相关公司贡献了较好收益。3月份开始，考虑到市场存在调整的风险，为了控制回撤，本产品降低了权益的配置比例，同时对持仓结构进行了一定调整，整体组合更加趋向于稳健配置，努力实现产品在控制回撤风险的前提下实现净值的稳健增长。产品将面板、新能源、造纸、部分化工等产能出清、供需趋紧行业中的优势公司作为基础配置；同时积极寻找估值和业绩匹配度较高的成长类公司，在合适的价格进行配置，力求在控制风险的前提下获取较好的收益。 一季度，经济方面，整体保持修复，3月PMI连续两个月处于扩张区间，供需两端协同增长；通胀指标仍在低位运行，1-2月固定资产投资增速超预期回升，地产跌幅收窄，制造业维持韧性，基建投资高位上行；1-2月出口同比超预期回落，主要由于高基数和转口贸易退温；2月社融同比多增，政府债融资仍是主要支撑，信贷同比少增，对公贷款是主要拖累，实体融资需求仍然偏弱。 政策方面，货币政策要强化逆周期调节，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，或指向未来货币政策的灵活性，同时强调增强外汇市场韧性，对“稳汇率”仍有侧重；财政政策，积极的财政政策靠前发力，民企座谈会提振风险偏好；地产政策，着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳。 债券市场方面，资金面整体较紧，季末在央行的呵护下边际转松，收益率整体上行，波动持续加剧，中短端上行较多，收益率曲线走平。具体来看，季初债市延续年末强势行情，但央行纠偏宽松预期，暂停国债买入，流动性态度趋紧，收益率中短端上行，长端下行；季中流动性持续较紧，经济数据向好，股债跷跷板效应明显，货币政策宽松预期持续走弱，债市调整加剧，收益率上行明显；季末债市延续调整，但随后央行连续净投放流动性，资金面边际转松，叠加股市调整和银行卖债力度收敛，收益率触顶下行，但下行幅度有限。整体来看，本季度债券市场的主要矛盾集中在货币政策、风险偏好、机构行为等因素。 本组合在一季度增加债券持仓，主要以信用债为主，利率债为辅，净资产久期在中性水平附近，跟随市场行情，力求获得稳定收益回报。
融通跨界成长灵活配置混合001830.jj融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年，市场风格经历了显著转换，本基金整体维持较低仓位配置。在2024年前三季度，国内经济持续面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”的三重压力，信贷规模、PPI价格等总量指标均处于低位震荡态势。在此背景下，A股市场非金融类上市企业盈利增速持续承压，市场整体呈现弱势震荡格局。与此同时，无风险利率的持续下行推动高股息类资产股息率上升，为投资者提供了较高回报，该类资产表现尤为突出。 市场趋势与风格的转折点出现在2024年9月底。随着中央政治局会议及各部委会议的召开，政策层面开始发力稳定经济信心并提振资本市场，这标志着中国资产“资产荒”叙事的终结。 基于对上述市场环境的分析，本基金相应调整了投资风格与资产配置结构。在2024年四季度之前，本基金采取稳健回报策略，重点配置红利类资产以及受益于全球格局重塑的黄金资产，对景气类资产的配置相对较少。进入四季度后，本基金逐步降低防御类资产权重，适度增加景气类资产配置。然而，由于市场风格转换节奏较快，本基金的再平衡操作相对滞后，导致四季度超额收益表现未达预期。 具体而言，2024年前三季度，本基金主要布局公用事业、黄金等稳定回报资产。自四季度起，基金在人工智能和机器人等新兴资产领域提升了仓位配置。从国内经济增长的中长期趋势来看，出海类资产是提升经济综合实力的重要方向，因此，本基金重点加强了机械等相关出海资产的配置。
展望2025年，我们对A股市场持震荡向上的乐观预期，这一判断主要基于以下三个核心因素： 1）宏观经济复苏态势：随着国内稳增长政策的持续推进，经济有望逐步摆脱当前的低迷状态，呈现温和复苏的态势。 2）新兴产业的崛起：国内人工智能（AI）和机器人等新兴产业的快速发展，不仅为我国中长期经济增长提供了强劲动力，也显著提升了中国在全球科技领域的竞争力，一定程度上缓解了近年来外部科技封锁带来的压力。 3）权益资产的估值优势：当前中国权益资产的估值处于历史较低水平，具备较大的估值修复空间，为市场提供了有力支撑。 从全年节奏来看，国内经济总量的恢复仍需一定时间，预计在2025年下半年才会出现较为明显的复苏迹象。然而，以AI产业为代表的科技领域发展迅速，这决定了上半年科技主导的景气风格以及下半年消费主导的景气风格将在全年市场中占据重要地位。 具体而言，2025年上半年，随着以DeepSeek为代表的AI产业取得突破性进展，国内AI产业有望达到与海外先进大模型同台竞争的水平，同时，中国高端制造业也将充分受益于人形机器人产业的发展浪潮。2025年下半年，随着国内资产荒叙事的逐步结束，居民资产价格和消费信心有望得到显著恢复，市场将重点关注适应长期结构变化的新消费领域以及估值处于低位的传统消费资产。
融通跨界成长灵活配置混合001830.jj融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
三季度，本基金总体维持在中性较低的仓位水平，结构上维持相对均衡的风格。三季度宏观经济仍表现出“数据弱复苏、预期再次走弱”的特征，但9月底，稳增长和提振资本市场的相关政策及时发布，对市场信心的恢复起到了立竿见影的效果。基于此，三季度末，本基金降低了黄金股、红利股的配置，增加了资本市场提振相关的证券股、保险股和受益于政策的汽车及零配件股。 展望四季度，市场有望迎来改善，运作上，将从消费成长类资产优选个股。一是经过9月底，由于政策发力，带来的指数级别修复行情，部分上市公司的估值水平开始持平于历史均值，但其业绩的改善需要时间，因此系统性的上涨将告一段落，市场大概率维持震荡向上的走势。二是，经历了前期政策的发布，市场需要观察政策成效，包括房地产、汽车、家电等量和价的数据，这对行情的持续性至关重要。我们预计部分走出国门的整车公司和有竞争力的零配件公司将获得超额收益。同时部分消费复苏的方向也值得关注，包括教育、航空、保险等。三是，我们仍选择中期具备全球竞争力、格局优化的制造业公司，作为基础配置，如造船等。
融通跨界成长灵活配置混合001830.jj融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，本基金延续绝对收益理念、动态平衡的投资策略，在追求收益的同时，适度控制回撤。 上半年，具体运作方面，社会无风险利率持续下行，在此环境下，高股息成为市场较为一致的投资资产，海外一轮补库周期也带动了从消费品、中间品乃至上游的半导体产业有边际向好的趋势。本基金维持了能源、电力等高股息资产和造船、高端装备等优势制造业出海企业的配置，一季度减少了计算机等面向国内宏观需求的板块，二季度减配了由于汇兑收益、运费等不利影响的出口消费品企业。 风格选择上，本基金今年以来，坚持“同样基本面条件下，选大盘不选小盘”的思路。 展望下半年，本基金将维持对高端装备等出海企业的配置，同时关注房地产政策持续发力的效果和AI为代表的部分科技类资产的机会，在此过程中，将对红利资产的性价比保持综合评判，择机进行组合的再平衡。
展望宏观经济，国内呈现内需弱复苏，消费和投资预期较弱的特征，价格层面，呈现底部震荡，向上空间有限的特点。 海外经历一轮补库需求，经济动能也有所放缓，美联储在此背景下或将择机降息。国内证券市场经过上半年的震荡调整，逐步具备了配置价值，尤其是具备全球竞争实力的制造企业，更值得我们关注。 我们坚持追求具备中期ROIC改善的细分行业，这包括本基金持续持有的中国造船业、面板产业、纺织设备行业，同时在海外宏观波动较大的环境下，黄金仍具备中期配置价值。科技行业中，AI产业仍有待在应用端表现出一定的爆发力。下半年，本基金将保持对中国房地产的基本面及其政策面的高度关注。
融通跨界成长灵活配置混合001830.jj融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
一季度，国内宏观经济呈现投资弱、消费稳、出口强的弱复苏特征，市场经历了一轮波动后，回归较稳定的运行。本基金，年初增加了上游资源、电力等稳定类资产的配置，减少了计算机等面向国内宏观需求的板块，维持配置了在优势制造业出口的方向，船舶、高端装备等以及黄金股等。 展望二季度，重视出海方向的配置需求，既包括增量产品的渗透率提升，也包括存量产品的市占率提升，在区域选择上，欧美经济呈现一轮弱补库的向上周期，一带一路国家呈现工业化的进程，对我国的资本品、中间品、消费品均有不同程度的正面拉动，我们将优选景气度高、渠道强的细分方向进行配置。
融通跨界成长灵活配置混合001830.jj融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年，本基金采取相对均衡、优选高性价比资产的管理策略，重点布局高端制造、资源品、前沿科技方向，选股则综合考量业绩确定性、市值成长空间、现金流兑现久期三因素。 回顾2023年，国内经济呈现弱复苏、结构转换加快的特征，海外流动性经历由紧到松的预期转换，全球科技产业迎来AI的新突破。本基金的运作沿着以上大时代的趋势进行重点布局：在国内产业结构转换的影响下，高端制造行业的全球竞争力不断凸显，海外市场份额持续提升，以本基金重点持仓的造船行业为例，中国接单市占率超过50%，高附加值的船型比例上升，体现了国内高端制造业的综合优势。在海外流动性的趋松过程中，本基金重点配置黄金、铜铝等资源品，其商品价格受益于这一个进程，同时工业品的供需面临紧平衡。在AI取得新突破的过程中，以光模块为代表的国内企业则有望享受制造红利。 与此同时，本基金在年初过高估计宏观经济的复苏强度，在地产链、部分消费品、计算机行业上出现较大亏损，值得深入的反思。在交易贡献上，本基金也有待提高。
展望2024年宏观经济，国内将持续呈现结构转型升级、总量弱复苏的特征，转型升级主要体现在制造业的优势持续增强，出口相关的上市公司中将出现一批有强品牌力的公司，同时在跨境供应链方面也值得关注。总量弱复苏则体现在房地产链条、消费等前景有待进一步观察。物价层面，在总需求承压、预期较弱的环境下，价格向上弹性有限，因此，货币政策将持续灵活适度宽松。海外经济方面，欧美国家在持续加息的影响下，经济增速呈现高位回落，但鉴于其劳动力市场的相对紧张、服务业的持续复苏、工资和股市回报的上升，其总量经济呈现软着陆的特征，货币政策有所放松但幅度有限。 国内证券市场保持结构性乐观的判断，这主要由于过去两年较大的跌幅，使相当一批优质公司的估值回落到合理较低水平，长期估值具备提升空间。行业上，我们目前看好，AI产业的创新推动、国内高端制造和消费品公司的持续出海、高股息资产的长期配置价值。
融通跨界成长灵活配置混合001830.jj融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度，本基金仍维持相对均衡的配置思路。在市场经过二季度的回调后，市场在三季度出现阶段性企稳，这主要来源于稳定经济增速及活跃资本市场相关政策的发布，同时海外经济仍维持较高位的运行，基于此，本基金适度增加了经济相关性较高的部分行业配置，包括有色化工、汽车等，同时维持了较高比例的船舶制造、黄金等配置。 展望四季度，我们对A股持相对乐观的态度。一是经过前三季度的回调，市场已充分定价经济下行的现实及预期，相关政策仍在持续推动经济的触底回升，同时活跃资本市场的相关政策利于恢复投资者信心。二是相关经济指标逐步展现出库存周期后半段的特征，数据具备企稳的持续性。本基金将维持前期的相关配置，同时增加跟市场总体企稳的相关资产，如证券保险等配置。
融通跨界成长灵活配置混合001830.jj融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
本基金在上半年先增加了顺经济周期资产的配置，之后重点布局了人工智能的配置，同时兼顾部分高景气的细分行业，仍维持相对均衡的投资风格。上半年，国内宏观经济经历了“强现实”到“弱预期”再到“弱现实”的一波三折，对应股市大盘和经济强相关的板块也随之波动，本基金虽然年初增加了铜铝、消费建材、白酒等顺周期资产，获得部分收益，但之后也承受了一定的回撤。 在成长风格上，本基金年初快速降低新能源板块的配置，这主要基于新能源产业进入到低资本回报的周期，简言之，在产业内各公司快速扩充产能后，该板块的投资回报率由于产能过剩或者竞争格局恶化而迅速下降。同时我们发现通用人工智能迎来了产业的奇点时刻，这一海外的Open AI发布Chatgpt 3.5为契机，我们看到了相关应用和硬件的机会，鉴于目前AI大部分应用仍处在探索阶段，2C（消费者）的应用尚不清晰，因此本基金并未大幅增加应用方向的配置，而是更多集中配置了能够在今年下半年到明年能够产生业绩的算力板块，这主要包括光模块、服务器等硬件资产。同时本基金，维持了对船舶、黄金、零食等高景气细分行业的配置。 展望下半年，国内经济当前仍处在“弱现实”到“强预期”的过渡阶段，本基金会基于各行业的库存位置、政策刺激力度、终端需求等角度增加部分顺周期资产，目前相对看好汽车、家电等方向。同时，我们观察到出口链在二季度的超预期表现，这主要集中在中国具备竞争优势的中游装备行业，包括重卡、叉车、客车、高空作业平台、电气装备等领域，其中出口一带一路国家的持续性预计较强，我们保持重点关注和配置。在AI方向，我们认为短期部分公司出现高估现象，在适当回调之后，仍存在相应的机会，我们仍保持高度关注。同时本基金保持对高景气细分行业的跟踪和新挖掘。
2023年上半年，国内宏观经济及其预期波动逐步放大，对资本市场也产生较明显的影响。年初疫情防控放开之后，国内消费、服务业、地产等均呈现出欣欣向荣的强复苏迹象，但在春节过后，各项数据触顶回落，之后投资、消费等宏观指标持续回落，出口在3-4月高增后，6月开始也承压，而居民资产负债上，由于房地产市场的快速回落，居民财富效应也受到负面冲击，消费意愿和能力有所下降。进入到下半年，在出口、投资继续回落，消费市场保持低位运行的话，国内经济有所承压。当然，在此过程中，居民的出行需求、中游出口的装备行业也表现出一定的韧性，但其总量贡献相对有限。 上半年国内股票市场经历了先上后下的过程，这伴随的也是对宏观经济短期及中长期的预期走势，当然股票市场的各项估值指标均处于历史低位，我们有理由保持一定的耐心和信心，但同时宏观基本面维持相对低位，市场资金面存量特征明显，各项机会也有深入细挖同时要保持绝对收益思路，不可贪多。具体行业上，在宏观经济预期保持低位时，成长方向相对有利，在人工智能、智能驾驶、电池新技术、船舶制造等方向保持重点关注。
融通跨界成长灵活配置混合001830.jj融通跨界成长灵活配置混合型证券投资基金2023年第一季度报告
一季度，国内宏观经济迎来复苏，但强度和持续性略显不足，海外经济继续呈现高位回落，美联储紧缩政策边际趋缓。在以上环境下，新出现的成长产业将具备更多超额收益，以ChatGPT为代表的语言大模型开启了人工智能应用的快速推进，这将带动相关产业机会的涌现。本基金基于以上判断，减配了产业渗透率进入瓶颈期、产能扩张过高的新能源产业，增配了新出现的人工智能产业，复苏链条也适度增加了消费股的配置，同时周期股中增配了黄金股的配置。 展望二季度，重点观察新兴产业的新应用和经济复苏的强度，预计两者将交替出现投资机会，但本基金重点挖掘结构性机会，减少纯贝塔机会，在适当时机增加对人工智能的算力和应用端配置，同时寻找渠道升级、数据持续向好的场景消费、零食等消费股，而周期中着重供给紧张、需求稳定的特纸、油运，同时关注受益于海外经济衰退的黄金股。