汇丰晋信智造先锋股票C(001644) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，市场各主要指数表现有所分化，沪深300指数下跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%，中证2000指数上涨3.55%，创业板指数下跌1.08%，科创50指数下跌10.10%。不同行业的涨幅亦有所分化，在中信30个一级行业中，石油石化、国防军工、有色金属、通信等行业涨幅较大，房地产、医药、计算机、传媒等行业表现相对落后。过去一个季度经济表现较为平稳：生产端表现相对稳健，边际上因季节性因素有所放缓，结构上以装备制造业和电子信息业为代表的产业升级部分亮点突出；投资端中的工程机械和通用设备订单表现较好；消费端的服务消费维持了一定韧性；中游制造的收入与利润改善幅度较为明显。当前主要权益指数的风险溢价率处于历史中枢附近，在国内利率保持低位且全球流动性显著改善的大背景下，权益市场依然具备较好的配置价值。过去一年市场成交量逐渐提高，投资者风险偏好明显回升，市场倾向于对中长期积极因素进行定价，对后续市场大势宜继续保持乐观。伴随着全球需求端的逐渐复苏和产业政策的积极引导，我国制造业供需结构改善和竞争格局优化的态势逐渐明朗，制造业的整体盈利能力得到一定恢复，过去几年利润率持续承压的部分细分领域已经呈现了积极的变化，后续或有更好的市场表现，我们将继续关注板块性的机会。汇丰晋信智造先锋基金聚焦于中游制造业板块，投资于代表全球经济未来发展方向的优质公司。当前本基金相对均衡的分布在多个制造业领域，主要方向包括光伏、锂电等新能源产业链，以及电子和高端装备板块。

2025年三季度，市场各主要指数普遍上行，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，中证2000指数上涨14.31%，创业板指数上涨50.40%，科创50指数上涨49.02%。不同行业的涨幅分化较大，在中信30个一级行业中，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源等行业涨幅较大，综合金融、银行、交通运输、电力及公用事业等行业表现相对落后。过去一个季度经济继续展现出较强韧性：生产端相对活跃，结构上以装备和高科技制造业为代表的产业升级部分亮点突出；消费端在政策的支持下保持温和复苏态势；企业的整体盈利水平相较去年也开始改善。当前主要权益指数的风险溢价率处于历史中枢附近，市场情绪回暖较为明显，投资者风险偏好显著修复，在全球流动性宽松、主要发达经济体降息预期升温的背景下，权益市场估值与盈利有望共振上行。我国制造业过去几年的产能利用率持续下行，产能也逐渐自发的出清，当前行业竞争格局逐渐优化，有望在产业政策的积极引导下迎来周期的好转。在我国制造业的多个领域，过去几年利润率持续较弱的产业已经呈现了积极的变化，后续或有更好的市场表现。汇丰晋信智造先锋基金聚焦于中游制造业板块，投资于代表经济未来发展方向的优质制造业公司。当前本基金相对均衡的分布在多个制造业细分板块，主要方向包括：新能源产业链、电子、高端装备等。

2025年上半年，市场不同指数的行情分化较大，沪深300指数涨幅为0.03%，中证500指数涨幅为3.31%，中证1000指数涨幅为6.69%，创业板指数涨幅为0.53%，科创50指数涨幅为1.46%，恒生指数涨幅为20.00%。不同行业的涨跌幅分化相对较大，在中信一级行业中，综合金融、有色金属、银行、传媒、国防军工、综合行业涨幅超过10%，煤炭、房地产、食品饮料、石油石化等行业跌幅超过4%。市场情绪回暖，投资者风险偏好有所修复，风格上更偏好小盘和成长板块，上半年中证红利指数跌幅为3.07%，中证500价值指数跌幅为2.50%，中证500成长指数涨幅为7.38%，中证2000指数涨幅为15.24%。作为专注于制造业主题的股票基金，主要通过自下而上对公司进行基本面和估值的比较，选择代表中国经济未来发展方向的优质制造业公司，从中长期维度建立隐含回报率较高的一篮子组合。高端制造业作为新质生产力的重要发展方向，过去几年的发展速度有目共睹，但部分行业的资本开支也一度大幅扩张，企业之间竞争激烈，整体利率润下行，也带来了自发的供给侧出清。我们看到大量行业空间较大、竞争力日益加强的优质公司，在制造业产能出清和盈利向上的背景下，未来几年有望实现较快的复合增速，后续或有较好的市场表现。

2025年一季度，市场各主要指数表现有所分化，沪深300指数下跌1.21%，中证500指数上涨2.31%，中证1000指数上涨4.51%，创业板指数下跌1.77%，科创50指数上涨3.42%。不同行业的涨跌幅亦有所分化，在中信30个一级行业中，有色金属、汽车、机械、计算机、传媒等行业涨幅较大，煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化、房地产、交通运输等行业表现相对落后。过去一个季度稳增长政策持续出台，财政政策整体延续前置节奏，有效的支撑了经济发展，生产端活跃度较好，开工率持续提升；需求端汽车、家电等耐用消费品同比增长较为明显，一线城市的二手房销量和价格也在显著回升，社会对经济稳健发展的信心持续增强。今年经济增长的不确定性预计更多来自海外贸易摩擦，出口增速可能受到一定影响，但预计国内的政策应对将有效对冲海外不利因素的影响，后续财政政策有望继续保持积极，进一步扩容加码，叠加宽松的货币政策配合发力，国内经济预期和现实预计将进一步得到修复。我国是制造业大国，贡献了全球超三成的制造业产出，但长期以来以投资驱动的经济发展模式导致供给往往会阶段性相对过剩，供需格局的恶化带来工业产成品的争相降价，产业利润率不高甚至部分公司现金流亏损。当前我们看到行业出现了积极的变化，有加速产能出清的迹象，相关指导政策有望积极引导企业行为，包括提高行业准入门槛、加速落后产能淘汰以及鼓励企业兼并重组。这对行业竞争格局的优化是较为有利的，过去几年利润率持续被压抑的产业可能迎来好转，这种情况广泛分布在我国制造业的多个领域。在海外贸易摩擦的背景下，制造业有望成为稳定中国经济增长的基座，我们持续看好后续的市场表现。汇丰晋信智造先锋基金聚焦于中游制造业板块，通过自下而上的积极研究投资于代表经济未来发展方向的优质制造业公司。当前本基金相对均衡的分布在多个制造业细分板块，主要方向包括：新能源产业链，计算机、电子行业，医药板块等。

2024年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数上涨14.68%，中证500指数上涨5.46%，中证1000指数上涨1.20%，创业板指数上涨13.23%，科创50指数上涨16.07%。不同行业的涨跌幅分化更大，在中信一级行业中，银行、非银行金融、家电、通信行业涨幅超过20%，综合、医药、农林牧渔、消费者服务、房地产、食品饮料行业跌幅超过5%。市场风格上资金高度集中在偏大盘价值的板块，沪深300价值指数上涨24.85%，沪深300成长指数上涨4.24%，中证500价值指数上涨6.24%，中证500成长指数上涨0.92%。市场全年的震荡幅度较大，投资者的情绪变化也较为明显，市场的资金一度高度集中于以价值和红利为代表的低风险资产，成长板块的资金持续流出持续的压缩了行业中优质公司估值水平，带来了较为分化的业绩表现。作为专注于制造业主题的股票基金，本基金在大类资产配置上保持了较高的权益仓位，在行业配置上基金坚持主动管理，自下而上的选择代表中国经济未来发展方向的优质制造业公司。随着全球产业链变局的推进，以制造业为代表的新质生产力和自主可控产业发生了巨大的变化。海外供应链的建设加大了产业的供给侧压力，但我们也看到大量行业空间较大、竞争力日益加强的优质公司，市场份额和盈利水平相对确定。市场低迷的情绪一度放大了产业的悲观因素，部分盈利增速确定性较高的优质公司估值水平在9月底之前持续收缩，随着后续市场情绪回暖，与内需和新质生产力相关的制造业方向有望持续释放更多的业绩确定性和弹性。

2024年三季度，市场各主要指数均普遍上涨，沪深300指数上涨16.07%，中证500指数上涨16.19%，中证1000指数上涨16.60%，创业板指数上涨29.21%，科创50指数上涨22.51%。不同行业的涨跌幅有所分化，在中信30个一级行业中，非银行金融、综合金融、房地产等行业涨幅较大，石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔、纺织服装等行业表现相对落后。今年以来经济整体修复的态势虽然明显，但结构上一直面临多重分化，量强价弱、上游价格强于下游、居民储蓄意愿大于消费是基本特征。前期的政策以稳增长兼顾结构转型为主，但三季度末的态度已经明显转向，后续或有更多偏积极的政策出台，经济长期发展的新动能也在孕育。当前资本市场对国内经济发展的担忧主要包括需求不足和供给过剩两方面：地产的需求从高点下滑超过一半，短期刺激政策难以抵消中期的内需不足；制造业产能供给的过剩需要从增加收入和压降成本两个角度提高企业的投资回报率。我们看到了明确的经济尾部风险的基本消除，未来经济增长的不确定性持续下降，但政策效果仍需时间，货币政策、财政政策需进一步发力。制造业是我国实现国内国外双循环发展的需要，高端制造作为新质生产力的重要部分，在政策支持下有望维持较高增速，今年以来也呈现了较高的韧性。我国制造业中的优质龙头公司展现了较强的竞争力和较为稳定的利润率水平，亦为市场注入了板块中长期向好的信心，行业中高质量公司的份额和盈利的确定性也在提升，市场有望更加关注行业的积极因素，对该行业的投资共识有望重塑，重拾对行业中长期健康发展的信心。汇丰晋信智造先锋基金聚焦于中游制造业中的高端装备方向，通过自下而上的积极研究，主动投资于代表经济未来发展方向的优质制造业公司。当前智造先锋基金相对均衡的分布在多个制造业细分板块，当前主要投资的方向包括：锂电、光伏、风电等新能源产业链，计算机、电子、化工等行业。

2024年上半年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数涨幅0.89%，中证500指数跌幅8.96%，中证1000指数跌幅16.84%，创业板指数跌幅10.99%，科创50指数跌幅16.42%。不同行业的涨跌幅分化更大，在中信一级行业中银行、煤炭、石油石化、家电行业涨幅超过10%，医药、传媒、商贸零售、计算机、消费者服务、综合行业跌幅超过20%。市场风格上资金高度集中在大盘价值和红利板块，上半年沪深300价值指数涨幅12.54%，中证红利指数涨幅7.75%。市场参与者的避险情绪浓厚，压抑了成长板块的表现。作为专注于制造业主题的股票基金，组合管理从大类资产配置上保持了较高的权益仓位，在行业配置上基金坚持主动管理，自下而上的选择代表中国经济未来发展方向的优质制造业公司，从中长期维度建立隐含回报率较高的一篮子组合。我们看到作为新质生产力的重要发展方向，大量行业空间较大、竞争力日益加强的优质公司，广泛地分布在制造业的各个领域，未来几年有望实现较快的复合增速。上半年市场表现高度分化，资金聚焦在偏红利风格的板块和偏外需的出海产业链，组合的业绩表现也有所拖累，但随着国内经济增长预期的修复，与内需和新质生产力相关的方向有望释放更多的业绩确定性和弹性。

2024年一季度，市场各主要指数走势分化较大，沪深300指数上涨3.10%，中证500指数下跌2.64%，中证1000指数下跌7.58%，创业板指数下跌3.87%，科创50指数下跌10.48%。不同行业的涨跌幅亦有明显分化，在中信30个一级行业中，石油石化、家电、银行、煤炭和有色金属等行业涨幅较大，综合、医药、电子、房地产和计算机等行业表现相对落后。过去几个月经济结构性修复的态势明显，随着消费在新的经济增长中枢上逐渐企稳，促进经济高质量发展的产业政策持续出台，叠加海外需求的韧性，财政资金推动基建产业链增速回升，宏观流动性保持宽松，市场有望对经济长期发展坚定信心，一定程度上修增长预期。一季度市场经历了流动性冲击和流动性回补带来的较大波动，当前已趋于平复，后续走势有望重回关注企业的基本面和估值，而权益资产风险溢价率依然处于历史较高水平，对后市宜保持乐观。从持续跟踪的微观数据来看，随着海内外库存的逐渐消化，制造业库存周期已经由被动去库进入主动补库的向上阶段，同时设备更新也将边际带动制造业投资回升，对国内制造业发展将起到积极的作用。制造业是我国实现国内国外双循环发展的需要，高端制造作为新质生产力的重要部分，在政策支持下有望维持较高增速，产能利用率预计边际改善，有望成为经济高景气方向。我国制造业已经涌现了一大批具有全球竞争力的公司，广泛分布在新材料、高端设备、半导体等多个领域。我们将继续对产业链进行密切跟踪，结合上下游的供需和竞争格局严格地甄别和筛选细分赛道和公司。汇丰晋信智造先锋基金主要聚焦于中游制造业，尤其关注高端装备方向，通过自下而上地积极研究，主动投资于代表未来发展方向的优质制造业公司。当前本基金相对均衡地分布在多个行业，当前主要投资的方向包括：以电动车为代表的新能源产业链，军工行业和电子等行业。

2023年，市场主要指数普遍下行，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，中证1000指数下跌6.28%，创业板指数下跌19.41%，科创50指数下跌11.24%。不同行业的涨跌幅分化较大，在中信一级行业中通信、传媒、煤炭行业涨幅超过10%，消费者服务、房地产、电力设备及新能源、建材行业跌幅超过20%。年初，我们看到市场风险溢价处于历史较高水平，在经济复苏和结构转型、产业升级以及科技创新的背景下，因新产品放量或者国产替代等原因，我国制造业存在大量行业空间较大、竞争力日益加强的优质公司，未来几年有望实现较快的复合增速。作为制造业主题的股票基金，产品坚持主动管理，保持较高仓位运作，自下而上的选择制造业中的优质成长股，建立一篮子隐含回报率较高并主要分散在制造业各个细分领域的优质股票组合。上半年市场呈现了快速的行业轮动和部分板块的资金高度聚焦，同时市场情绪也放大了对部分短期数据偏弱的板块的长期担忧，带来了制造业部分板块的资金流出，也给组合净值带来了一定波动。下半年随着市场极致分化风格的持续演绎，赚钱效应集中在红利风格和小盘风格，以成长股为代表的投资风格面临持续的挑战，部分业绩兑现度高的优质公司估值反而极度压缩，另一方面，也给市场带来了潜在回报率更高的投资机会。

2023年三季度，市场主要指数均普遍下跌，沪深300指数下跌3.98%，中证500指数下跌5.13%，中证1000指数下跌7.92%，创业板指数下跌9.53%，科创50指数下跌11.67%。不同行业的涨跌幅有所分化，在中信30个一级行业中，煤炭、非银行金融、石油石化、银行等行业涨幅较大，传媒、计算机、电力设备及新能源、国防军工、机械、通信等行业表现相对落后。今年以来全球贸易额增速显著下行，作为占据全球制造业份额超三成的大国，经济复苏难以避免受到影响。从微观数据看，随着海内外库存的逐渐消化，已经由被动去库进入主动补库，无论是国内的周期还是全球的周期，中短期的变量在发生积极的变化，进入了向上的库存周期。制造业是我国实现高质量发展，国内国际双循环的需要，而我国劳动力整体的教育水平和工作勤奋程度较高，预计会在未来的高端制造业崛起、科技创新当中发挥重要作用。我国制造业已经涌现了一大批具有全球竞争力的、有不少海外份额和占比的公司。当下的估值无论即期还是中期预测，已经进入投资性价比较高的投资区间，这些公司广泛分布在新材料、高端设备、半导体等多个领域。我们将继续对产业链进行密切跟踪，严格的甄别和筛选细分赛道和公司。汇丰晋信智造先锋基金主要聚焦于中游制造业，尤其关注高端装备方向，力争通过细致的自下而上的主动挖掘，投资于代表中国制造业未来的优质企业。当前智造先锋基金的配置相对均衡地分布在多个行业，当前主要投资的方向包括：以电动车为代表的新能源产业链，计算机、高端装备、化工行业等。

2023年上半年，市场不同指数行情分化较大，沪深300指数下跌0.75%，中证500指数上涨2.29%，中证1000指数上涨5.10%，创业板指数下跌5.61%，科创50指数上涨4.71%。不同行业的涨跌幅分化相对较大，在中信一级行业中通信、传媒、计算机板块涨幅超过30%，家电、机械、电子、建筑、石油石化行业涨幅超过10%，消费者服务、房地产行业跌幅较大。年初，我们认为市场风险溢价处于历史较高水平，权益资产具备较好的投资机会。在经济复苏和结构转型、产业升级以及科技创新的背景下，因新产品放量或者国产替代等原因，我国制造业存在大量行业空间。竞争力日益加强的优质公司，未来几年有望实现较快的复合增速，因此我们保持了行业和个股相对均衡的风格，在制造业的各个领域布局隐含回报率较高的优质标的。上半年市场呈现了快速的行业轮动和资金在部分板块的高度聚焦，同时市场情绪也放大了对部分短期微观数据偏弱板块的长期发展的担忧，带来了制造业部分板块的资金流出，也给组合净值带来了一定波动。

2023年一季度，市场主要指数均普遍上涨，上证综指上涨5.94%,创业板指上涨2.25%,科创50指数上涨12.67%。在中信30个一级行业中，传媒、计算机、通信、电子行业涨幅较大，房地产、消费者服务、银行、电力设备及新能源行业表现相对落后。制造业的发展是实现国内和国际双循环的需要，在支持内需的稳增长政策持续发力下，各项经济数据均展示了较为积极的因素，中国制造业的信心已经明显恢复。展望未来几个季度，随着库存的逐渐消化，补库存意愿也将出现，市场需求有望温和上行。我国以工程师红利为代表的高端劳动力优势明显，劳动力整体的教育水平和素质远高于其他发展中国家，会在未来的制造业崛起、科技创新当中发挥重要作用。经过调研也可以看到我国的制造业已经涌现了不少优质的公司，包括在新材料、高端设备、军工、半导体等多个领域。我们将继续对产业链进行密切跟踪，严格的甄别和筛选细分赛道和公司，并与上下游不断验证，不断识别判断潜在的风险，投资于面向中国制造业未来的优质公司。汇丰晋信智造先锋基金聚焦于中游制造业，力争通过细致的自下而上的研究把握中国制造业尤其是其中高端装备相关的投资机会。基金的配置相对较均衡，当前主要投资的方向包括：以电动车为代表的新能源产业链，以计算机、电子为代表的TMT行业，化工、有色、军工行业等。