华商新常态混合A(001457) - 基金投资策略和运作

2025年四季度的资本市场总体呈现震荡，上证指数和深成指数在经历三季度的上涨后进入盘整阶段，三季报的出炉也让市场对业绩的关注度提高，对主题投资稍有压制。　　本基金组合整体配置较为均衡，行业分布较为分散。其中配置最多的电力设备与有色金属，对下游消费整体配置较少。在季度末进行了再均衡，在基础化工、机械制造与传媒游戏等方面有所加仓。　　行业虽然比较分散，但投资策略基本上坚持了在业绩成长中寻找估值扩张。标的的选择和风格比较稳定，跟随市场涨跌动态调整赔率比，进而结构性地进行调整。在判断市场成长风格占优的前提下，弱化低估值要求，强化成长性和主题性，并适当增加了换手率。　　接下来，我们将继续跟踪调研上市公司，对外部影响做出较客观的评估，调整重仓个股的赔率；对波动率加大的个股调整持股周期，对冲非主业因素对股价的影响；根据最新的公开信息与年报的财务数据更新配置的贝叶斯模型。

2025年三季度的资本市场表现强劲，上证指数和深成指数均有不错的表现，科技与价值都有值得关注的标的。　　基金组合整体配置较为均衡，行业分布较为分散。其中配置最多的电力设备与有色金属，对下游消费整体配置较少。　　行业虽然比较分散，但投资策略基本上坚持了在业绩成长中寻找估值扩张。标的的选择和风格比较稳定，跟随市场涨跌动态调整赔率比，进而结构性地进行调整。在判断市场成长风格占优的前提下，弱化低估值要求，强化成长性和主题性，并适当增加了换手率。　　四季度，我们将在以下几方面做好积极应对：　　跟踪调研上市公司，对外部影响做出较客观的评估，调整重仓个股的赔率；对波动率加大的个股调整持股周期，对冲非主业因素对股价的影响；根据最新的半年报等财务数据更新配置的贝叶斯模型。

2025年上半年的资本市场在经历四月初的剧烈调整后缓慢修复，整体韧性较强，微盘和红利均有所表现，科技与价值都有值得关注的标的。　　配置方向上，围绕着确定性和成长两条线索，本基金做了较为均衡的配置策略。一方面能源和资源问题是全球问题，本基金配置在一些估值合适、确定性较高的优质资产上，力求从不确定性中寻找确定性；另一方面产业升级、发展新质生产力是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司。

宏观经济方面，随着推动经济向好的一系列宏观政策的落实以及增量政策的逐步推进，一季度国内经济运行总体平稳向好，消费品以旧换新政策带动家电、家居、汽车类商品增长，新质生产力发展良好。海外方面，对降息节奏的预期出现反复，特朗普当选后的对华政策成为关注重点。　　配置方向上，围绕着确定性和成长两条线索，本基金做了较为均衡的配置策略。一方面能源和资源问题是全球问题，本基金配置在一些估值合适、确定性较高的优质资产上，力求从不确定性中寻找确定性；另一方面产业升级、发展新质生产力是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司。　　接下来，我们将在以下几方面做好积极应对：　　根据跟踪调研，对关税影响做出较客观的评估，调整重仓个股的赔率。对风险敞口较大，行业暂时呈现出较强负贝塔的个股调整胜率评估。根据最新的年报、季报数据更新配置的贝叶斯模型。在市场波动较大的时候适当提高换手率，在极端情况下勇于根据模型信号换仓。

宏观经济方面，随着推动经济向好的一系列宏观政策的落实以及增量政策的逐步推进，2024年国内经济运行总体平稳向好，消费品以旧换新政策带动家电、家居、汽车类商品增长，新质生产力发展良好。海外方面，对降息节奏的预期出现反复，特朗普当选后的对华政策成为关注重点。配置方向上，围绕着确定性和成长两条线索，本基金做了较为均衡的配置策略。一方面能源和资源问题是全球问题，本基金配置在一些估值合适、确定性较高的优质资产上，力求从不确定性中寻找确定性；另一方面产业升级、发展新质生产力是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司。

宏观经济方面，2024年三季度国内经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进，但PMI指数显示景气度有所下降，同时需求端不足开始向生产端传导，社会预期偏弱。随着推动经济向好的一系列宏观政策的落实以及增量政策的逐步推进，有助于稳定预期、提振信心、引领经济稳健前行。海外方面，货币政策普遍步入降息周期，大选和美联储降息为市场焦点。三季度，A股先抑后扬，九月下旬涨幅明显，其中创业板和科创板表现更佳。上证 50上涨15.05%，沪深300上涨16.07%，科创50上涨22.51%，创业板指上涨29.21%。配置方向上，围绕着确定性和成长两条线索，本基金三季度做了较为均衡的配置策略。一方面能源和资源问题是全球问题，本基金配置在一些估值合适、确定性较高的优质资产上，力求从不确定性中寻找确定性；另一方面产业升级、发展新质生产力是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司。

宏观经济方面，上半年国民经济运行总体平稳，稳中有进，高质量发展取得新进展。国内经济总体处于向潜在增速中枢回归的过程，上半年GDP同比增长5.0%，其中一季度5.3%，二季度4.7%，生产端的修复快于需求端，制造业投资显示了一定的韧性。虽然二季度增速有所回落，但从中长期看，经济稳定运行、长期向好的基本面没有改变，高质量发展的大势没有改变。从发展质量看，转型升级稳中有进；产业端，向“新”向“绿”转型态势更加明显。 市场表现上，一季度A 股出现较大波动，出现较大回落后快速拉起反弹；二季度A股区间波动，整体呈现震荡态势。整个上半年，上证50上涨2.95%，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，科创50下跌16.42%。行业方面，表现较好的是银行、煤炭、公用事业、家电、石油石化、通信、交通运输、有色金属等行业；表现较差的是计算机、商贸零售、社会服务、传媒、医药、地产等行业。同时，行业内部的个股分化也相对较大。配置方向上，围绕着确定性和成长两条线索，本基金二季度做了较为均衡的配置策略。一方面配置在一些估值合适、确定性较高的优质资产上，力求从不确定性中寻找确定性；另一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司。

总体看，一季度经济总体处于向潜在增速中枢回归的过程，经济数据边际改善，呈现结构性复苏的态势，后续重点关注财政政策和产业政策的发力效果。生产端的修复快于需求端，出口和生产端拉动明显，制造业投资显示了一定的韧性，需求预期边际改善，地产销售仍然较弱。整个一季度，上证指数上涨2.23%，创业板指下跌3.87%。配置方向上，围绕着确定性和成长两条线索，本基金一季度做了较为均衡的配置策略。一方面配置在一些估值合适、确定性较高的优质资产上，力求从不确定性中寻找确定性；另一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司。

宏观经济方面，2023年中国经济总体保持恢复态势，节奏上有波动。一季度疫情平稳转段后经济景气度快速修复，市场预期较强；二季度随着修复脉冲释放，经济运行放缓；三季度政策稳增长带动，叠加库存回补，经济逐月好转；四季度出口低位企稳回升，在低基数下同比增速转正，新一轮化债约束叠加地产销售投资低位，制造业PMI震荡。市场表现上，复苏预期较强阶段市场表现最好，全年市场震荡下行，红利方向表现最为亮眼。全年上证50下跌11.73%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，科创50下跌11.24%。组合配置上，本基金围绕复苏和成长两方面进行配置，一方面深挖长期高质量发展的成长和价值方向，寻求结构性机会，另一方面配置在需求旺盛、供给在疫情期间供给端有出清的出行和消费上。

三季度经济触底逐步修复，PMI连续三个月环比回升，至9月重新回到荣枯线以上，经济边际最差的时候或正在过去，市场的悲观预期有望逐步得到修正。整个三季度，上证指数下跌2.86%，创业板指下跌9.53%。配置方向上，围绕着复苏和成长两条线索，本基金三季度做了较为均衡的配置策略。一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司；另一方面配置在消费升级以及低估值的蓝筹上，力求从不确定性中寻找确定性。

宏观经济上，上半年国内经济走在复苏的道路上，但复苏的力度低于投资者预期。高频数据显示仍处于复苏的早期阶段，更多呈现结构的高景气，在场景修复和服务业上较为突出，而部分领域显得比较疲弱。美国经济的韧性超出市场预期，由于美国积累的较高的超额储蓄尚未释放完全，居民资产负债表较为健康，以及服务业尚有一定的修复空间，就业、消费等数据持续超出市场预期，呈现出一定韧性。市场表现上，上半年A股市场波动较大，呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势，除了部分细分主题投资有亮眼的表现，大盘成长，消费龙头跌幅较多。组合配置上，本基金围绕复苏和成长两方面进行配置，一方面配置在需求旺盛、供给在疫情期间有出清的出行和消费上，另一方面深挖长期高质量发展的成长方向，寻求结构性机会。一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司；另一方面配置在消费升级以及低估值的蓝筹上，力求从不确定性中寻找确定性。

国内经济走在复苏的道路上，从一季度的高频数据来看，经济处于复苏的早期阶段，更多呈现结构的高景气，在场景修复和服务业上较为突出，而部分领域显得比较疲弱。整个一季度，上证指数上涨5.94%，创业板指上涨2.25%。配置方向上，围绕着复苏和成长两条线索，本基金一季度做了较为均衡的配置策略。一方面产业升级、科技创新是大势所趋，我们会在其中积极挖掘护城河较高、竞争力可持续的公司；另一方面配置在消费升级以及低估值的蓝筹上，力求从不确定性中寻找确定性。