华安国企改革主题灵活配置混合A(001445) - 基金投资策略和运作

经济的判断：上半年，经历外部关税冲击，我国国内生产总值仍然保持了同比5.3%的增长，好于全国两会设定的5%全年发展目标；展现出强大的活力和韧性。得益于财政政策和货币政策的双重发力，上半年社会消费品零售总额增长6.4%；全国基础设施投资同比增长4.6%；消费和基建都稳中有升。展望下半年，随着已实施政策的持续跟进，反内卷政策推动落后产能有序退出，有望解决当前供给过剩问题，推动中游盈利回升，进一步带动宏观经济延续向好态势。　　证券市场观点：“增强资本市场吸引力”是中共中央政治局会议明确的对股市的定位。在提高上市公司治理，鼓励分红，规范减持，长期资金入市等一些列组合拳下，资本市场呈现出韧性十足且趋势向好的显著变化。从结构来讲：1.经历过上半年极限压力测试，竞争力突出的出口企业再次经受住挑战，在不确定的全球环境下进一步提升了全球布局和业务稳定性，其估值有望向全球龙头企业靠拢；2.反内卷政策驱动下，未来1-2年内整体上游原材料和中游制造龙头企业的利润会逐步回升，盈利改善带动股东回报持续改善；3.低利率和长期资金入市背景下，红利资产将长期受益于资金搬家。

对经济判断：24年以来经济运行总体平稳、稳中有进，我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强。随着“十四五”规划进入收官阶段，新发展格局将加快构建，宏观政策更加积极有为，扎实推动高质量发展，建设现代化产业体系。地产行业逐步完成风险出清，保障性住房建设与城中村改造对冲投资下滑；消费端预计在地产企稳、居民资产表修复的推动下持续缓慢复苏，服务消费、健康消费及绿色消费等新型消费领域有望维持较快增长。政策端“以旧换新”全面落地，有望继续撬动万亿级存量市场更新需求。海外环境仍面临高利率滞后效应与供应链区域化挑战，美联储货币政策正常化路径的反复可能引发新兴市场汇率波动。　　　　市场观点：国产大模型凭借高效率优势破圈，加速AI技术落地应用，商业化进程加快。我国正在大力推荐AI+，政策支持与技术创新形成合力，新旧动能加速转换，经济发展找到新的推进器，人民币资产预计持续重估。预计随着PPI逐步企稳，企业ROE水平触底回升，A股盈利增速回升，叠加宽松的流动性，有利于市场整体表现。我们看好产业趋势回归，AI基建投资加速、下游应用爆发带来的全产业链机会；渗透率处于加速提升过程中的宠物等新消费领域；中国制造优势带来的高性价比出海产业；在PPI回升过程中存在供给侧约束的产业。

对经济判断：今年以来经济运行总体平稳、稳中有进，金融对实体经济的支持力度进一步提升，社会综合融资成本稳中有降，在积极的财政政策和稳健的货币政策的支持下，新动能新优势不断增强，经营主体活力不断释放，市场预期保持稳定，社会信心进一步增强。经济正处于加快构建新发展格局、发展新质生产力的关键阶段，虽然当前外部环境变化带来的不利影响增多，新旧动能转换存在阵痛，但相信随着已确定的政策举措加快落实，深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力，高质量发展将扎实推进，经济将延续回升向好态势。　　　　市场观点：目前全市场估值水平仍在历史较低分位数，ROE水平触底回升，预计下半年盈利持续改善；随着下半年美国进入降息周期后，内外流动性预计进一步宽松，有利于市场整体表现。在海外经济乏力的背景下，我们看好具备技术和全产业链优势的出海制造业公司；随着现金分红公司数量的逐渐增加和分红比例的逐步提升，有越来越多的上市公司开始具备高股息潜力，我们看好其中具备稳定且持续自由现金流的企业；看好居民消费习惯变迁中比重逐步增加的服务业相关领域。

对经济判断：23年是三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年，经济总体回升向好，高质量发展扎实推进，出口占国际市场份额保持稳定，消费对经济增长的贡献上升，在国内大循环中的主体作用增强。现代化产业体系建设取得重要进展，战略性新兴产业蓬勃发展，先进制造业和现代服务业深度融合。虽然仍面临一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，但我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。　　　　股市展望：从各种估值方式来看，目前市场都具备相当的性价比和吸引力。从流动性来看，随着美国进入降息周期，内外流动性预计都会进一步好转，有利于风险偏好提升和估值抬升。从基本面看，预计企业盈利低点已过，预计随着积极的财政政策逐步落地，盈利水平持续好转。　　　　操作思路：在利率下行环境下看好供给侧出清充分、增长稳定的高股息标的；中国制造在全球仍具备显著的优势，尤其是在发达经济体K型分化、新兴市场快速扩容的背景下，制造出海品牌出海将是长期的投资方向。

对经济判断：当前国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，信贷总量扩张，结构有所改善，生产供给持续增加，服务业PMI一直处于扩张区间，消费者信心指数显著改善，高质量发展稳步推进。但外部环境更趋复杂严峻，全球贸易投资放缓等，给我国经济恢复进程带来一定影响。虽然我们还面临一定国内需求不足的问题，但我们看到政府连续出台多项政策，针对经济形势的变化，采取了有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，预计随着政策落地和效果逐步显现，经济将会持续复苏。股市展望：进入下半年，我国经济在全球趋势中的优势地位会更加明显，7月份加息之后，美联储的加息终将接近尾声，近期美元指数和美债收率已经停止上涨，美联储加息结束有助于外资进一步流回流中国。市场前期对于传统经济的复苏预期已经降低，随着经济数据进一步向好，我们看好3季度市场的表现。操作思路：前期已经有充分调整、隐含了较多悲观预期的顺周期板块正处于历史和全市场相对估值分位数的较低水平，随着库存周期见底、经济向好回升，顺周期板块逐步具备吸引力。根据中报进一步筛选具备产业周期优势或自身经营优势的相关个股。同时持续关注国央企估值重塑需求，我们看好国有企业在资源配置中的关键作用，积极依循国企估值重塑的逻辑寻找投资机会。