长盛转型升级混合(001197) - 基金投资策略和运作

2025年第三季度A股市场走势以涨为主，没有出现较大回调，沪深300指数季度涨幅17.90%。中信一级行业中，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源等表现较好，综合金融、银行、交通运输等表现靠后。　　本基金主要投资两类公司，其一是新产品新技术新业务新市场等带来公司基本面较大变化，不追求特定的行业；其二是周期拐点，因需求改善或供给收缩等因素带来量价弹性，公司经营周期向上，不追求特定的行业。选股的主要标准是专注经营主业，竞争优势突出，商业模式良好，战略清晰，管理规范。第三季度的持仓重点行业包括医药生物、汽车、电子、计算机、有色金属等，相较于第二季度末主要变化是减持了计算机、有色金属、国防军工，增持了医药生物、机械设备，持仓风格没有明显变化。持仓调整带来的短期结果是有得有失。股票仓位大多数时候维持在92-94%区间。　　展望第四季度，预计持仓结构维持相对稳定。当前重点关注的方向包括AI算力、AI应用、端侧硬件、人形机器人、可控核聚变、创新药、传统周期行业中部分可能出现拐点向上的细分行业等。感谢持有人的信任和陪伴，本人将勤勉尽责，力争做出稳健的投资业绩。

2025年上半年A股市场走势震荡，沪深300指数涨幅0.03%。中信一级行业中，综合金融、有色金属、银行、传媒等表现较好，煤炭、房地产、食品饮料等表现靠后。　　本基金主要投资两类公司，其一是新产品新技术新业务新市场等带来公司基本面较大变化，不追求特定的行业；其二是周期拐点，因需求改善或供给收缩等因素带来量价弹性，公司经营周期向上，不追求特定的行业。选股的主要标准是专注经营主业，竞争优势突出，商业模式良好，战略清晰，管理规范。第一季度的主要操作是减持了部分景气趋势不太明朗的新能源、商品价格相对高位的工业金属、部分顺周期的化工品，增持了 AI 应用、AI 相关的半导体、部分低估值的汽车零部件和机械零部件。第二季度减持了电力设备新能源、增持了汽车和国防军工。持仓风格没有明显变化，股票仓位多数时候维持在 89-93%区间。　　2025年下半年的投资思路不会发生变化，持仓结构预计维持相对稳定。当前重点关注的方向包括AI软硬件、人形机器人、能源相关的新技术、智能驾驶、传统周期行业中部分可能出现拐点向上的细分行业、创新药、军工等。感谢持有人的信任和陪伴，本人将勤勉尽责，力争做出稳健的投资业绩。

2025年第一季度A股市场波动较大，沪深300指数-1.21%。从中信一级行业来看，有色金属、汽车、机械、计算机等表现较好，煤炭、商贸零售、非银金融等表现靠后。　　报告期内本基金投资思路没有发生变化，为了更加清晰，再做更明确的表述。主要投资两类公司，其一是新产品新技术新业务新市场等带来公司基本面重大变化，不追求特定的行业；其二是周期拐点，因需求改善或供给收缩等因素带来量价弹性，公司经营周期向上，不追求特定的行业。第一季度的持仓重点是有色金属、电力设备（新能源）、计算机、汽车等。相较于2024年年末，主要变化是减持了部分景气趋势不太明朗的新能源、商品价格相对高位的工业金属、部分顺周期的化工品，增持了AI应用、AI相关的半导体、部分低估值的汽车零部件和机械零部件。股票仓位多数时候维持在89-93%区间。　　展望第二季度，持仓方向不打算做大的调整，将保持风格稳定、持仓结构相对稳定。关税问题造成市场波动或已成为共识，关税影响是我们做投资决策时必须考虑的因素。当前重点关注的行业或领域包括AI软硬件、汽车、机械、有色金属、化工、人形机器人、军工、新能源等。感谢持有人的信任和陪伴，本人将勤勉尽责，力争做出稳健的投资业绩。

2024年沪深300指数上涨14.68%，区间经历了连续的下跌和快速的上涨，自9月24日起的6个交易日涨幅较大。全年来看表现较好的行业有银行、非银金融、家电等，医药、农林牧渔、消费者服务等行业表现靠后。　　本基金在行业选择上继续坚持适当均衡、动态调整、有所侧重。年度复盘来看，在行业和个股选择上没有大的错误，但在操作节奏上有较大问题，这也是导致2024年业绩不佳的主要原因。具体来看，上半年在科技板块有所反弹时做了减仓，减持了一部分医药，加配了有色、化工、机械。下半年加配了新能源、汽车和机械，降低了化工、石油石化、煤炭和交运的持仓比例，有色金属行业内部做了个股的调整。在9月下旬宽基指数快速大幅上涨的几个交易日的持仓结构并不占优，第四季度基本延续了这种风格。　　截止到年末主要持仓行业是电力设备（新能源）、有色金属、汽车、化工、机械设备、计算机等。第四季度对持仓个股做了适当集中，我们在不断扩充股票备选池（研究+跟踪），但实际并不需要持有数量较多的个股，关键是对个股基本面的认知和把握。总体而言，本基金的投资思路主要是在两大类行业里精选标的，其一是周期复苏或底部反转，一般是周期行业；其二是新兴行业和新质生产力，一般是成长行业。　　2025年本基金将保持风格稳定、持仓结构相对稳定。当前重点关注的具体行业或领域包括新能源、汽车、机械、有色金属、化工、AI软硬件、人形机器人、军工等。感谢持有人的信任和陪伴，本人将勤勉尽责，力争做出稳健的投资业绩。

2024年第三季度沪深300指数上涨16.07%，主要涨幅由最后五个交易日贡献，五日涨幅25.06%。市场最迅速的上涨过程中，本基金仓位在85-92%区间，没有明显劣势，但从持仓结构上看并不占优。　　第三季度本基金的行业选择方向还是主要包括五个：大科技、经济复苏的顺周期品种、高端制造、医药医疗、大消费等，继续坚持适当均衡、动态调整、有所侧重。具体行业方面相较于第二季度末没有大的调整，加仓了一部分新能源车和光伏辅材，减仓了一部分本来就不多的公用事业。第三季度本基金的配置方向主要包括有色、化工、石油石化、机械、新能源、煤炭、交运、军工、电子等。　　展望第四季度，9月下旬的重要会议反映了当前国家对经济形势和宏观政策的重视程度，市场预期迅速转向，后续预计还能期待相对积极的财政政策。市场经历了斜率极其陡峭的上涨后可能表现为结构分化和行业轮动，本基金将保持风格稳定、持仓结构相对稳定。在现有持仓外，第四季度重点关注的行业包括新能源、机械、军工、汽车等，将对持仓行业和标的做紧密跟踪，力争做出稳健的投资业绩。

2024年上半年沪深300指数微涨0.89%，区间波动较大，经历了连续的下跌和上涨。本基金在行业选择上原则继续坚持适当均衡、动态调整、有所侧重，上半年在科技板块有所反弹时做了减仓，减持了一部分医药，加配了有色、化工、机械。阶段性参与了新能源细分中的锂矿、锂电中游材料和光伏辅材。截至报告期末，本基金的持仓重点行业包括有色、化工、石油石化、机械、煤炭、交运、军工、电子等。　　任职以来，本基金业绩没有让投资者和我本人满意，今年第二季度做了较为深刻的反思，重新审视过往投资的经验和教训。一个成熟的投资框架的形成过程需要不断的积累、思考和更新迭代，同时对市场风格、牛熊阶段有一定的适应能力。过去一段时间我更倾向于去寻找高景气高增长的行业和公司，但必须面对的现实是，高增长的行业越来越少，即使有，供给端的过剩和激烈竞争也可能严重影响企业盈利能力，估值能不能提供足够的安全边际也是一个问题。部分传统行业里面的价值股逐渐被加入到我们的持仓中。新加入的一些持仓，有些带有高分红的特征，这是客观结果，而不是我们的主动追求。　　第三季度本基金的配置方向主要包括有色、化工、机械、石油石化、煤炭、交运、军工、电子等。我们将对持仓行业和标的做紧密跟踪，力争做出稳健的投资业绩。

2024年第一季度A股市场先跌后涨，2月上旬行情开始反转，走出明显反弹，一季度沪深300指数涨3.10%。从中信一级行业来看，石油石化、家电、银行、煤炭等表现较好，综合、医药、电子、房地产等表现靠后。　　报告期内本基金行业方向上还是延续了此前的思路，即主要五个方向：大科技、经济复苏的顺周期品种、高端制造、医药医疗、大消费等，坚持适当均衡、有所侧重、动态调整。一季度持仓的侧重点是新能源与电力设备、大科技、化工有色、机械军工、医药。相较于2023年年末，持仓的变化主要是增加了新能源和有色金属，减持了科技。仓位多数时候维持在85-90%区间。　　我们注意到，始于2月上旬的这轮反弹，科技板块整体反弹幅度领先市场，部分标的没有了估值优势，因此做阶段性减仓，但仍然认为有长期投资机会。新能源行业中的电动车、光伏高频数据来看，需求有较好的增长，供给端超预期扰动的风险较小。经济复苏是我们一直看好的方向，今年1-2月的宏观数据得到了一定印证，因此加仓了部分顺周期品种。　　展望第二季度，本基金的配置方向主要包括新能源、科技、顺周期、军工、医药。

2023年全年沪深300指数下跌11.38%，其中第一季度上涨，第二、三、四季度下跌，第四季度跌幅最大。本基金的选股范围主要包括高端制造、泛科技、周期品、医药医疗、大消费等，具体行业配置上坚持适当均衡、动态调整、有所侧重。持仓结构上，2023年第一季度向经济复苏相关的行业做了倾斜，减持了新能源和军工；第二季度加大了大科技的配置比例，加仓了传媒和计算机，同时减持了化工、轻工等；下半年加配了军工和医药医疗板块，相较于第二季度末和第三季度末，组合持仓更加均衡。截至报告期末，持仓占比较高的行业是电子、有色、机械军工、医药、传媒等。基金仓位多数时候保持在85-90%区间。　　我们努力在高端制造、泛科技等行业内挖掘成长股，对拐点附近的周期行业也有较大兴趣，持仓结构结合政策、景气度和估值的变化做动态调整。2024年上半年我们重点关注新能源、化工、有色、汽车、电子、医药等。

2023年第三季度A股经历了一轮反弹之后震荡向下，沪深300指数跌3.98%。煤炭、非银行金融、石油石化、银行等涨幅居前，消费者服务、电力设备及新能源、传媒、计算机等行业跌幅较大。　　报告期内本基金在行业选择上基本没有变化，主要配置五个方向：大科技、经济复苏的顺周期品种、高端制造、医药医疗、大消费等，坚持适当均衡、有所侧重、动态调整。选择行业时考量的标准主要包括：国家产业政策支持、行业需求增速较快或需求即将爆发、竞争格局比较清晰、产业链价格变动导致的风险可接受，等。具体操作上，报告期内小幅加配了电子（半导体），小幅减持了计算机和传媒，较第二季度末加配了化工和有色。　　2023年以来科技板块尤其是人工智能引发全球投资者的关注，但第三季度股价表现较差，可能因为短期业绩一般、下游没有出现爆款应用、短期股价涨幅较大等。在科技趋势的早期我们认为可以对短期业绩有适当的容忍度，持续关注算力、模型和应用端的进展，同时对个股的业绩兑现能力加以甄别。经济复苏是震荡向好的过程，并不会一气呵成，当下（10月初）已经看到了一些宏观因素正在改善，我们对经济复苏保持信心。　　第三季度在缺少经济亮点的情况下，市场主线频繁切换，我们并没有致力于去捕捉脉冲行情，而愿意把更多的精力放到产业趋势的跟踪研究和观察经济复苏的中观及微观指标上。展望后续，科技和顺周期是本基金未来一个季度或更长时间内的配置侧重点，同时也在跟踪新能源、军工、机械、汽车等行业的基本面变化。

2023年上半年沪深300指数下跌0.75%，其中第二季度下跌5.15%，4月中旬到6月上旬期间跌幅较大。上半年行业表现差异较大，涨幅居前的行业有通信、传媒、计算机、家电、机械等，表现靠后的行业有消费者服务、农林牧渔、房地产等。行业间和行业内部分化相当明显，导致选择行业和个股的难度加大。　　本基金的配置范围主要为五大板块，即：大科技、高端制造、经济复苏的顺周期品种、大消费、医药医疗，具体行业选择上坚持适当均衡、动态调整、有所侧重。持仓结构上，上半年的配置方向上逐步向大科技做了倾斜，部分减持了新能源、军工、汽车等高端制造类行业，降低了大消费的持仓比例。基金仓位没有大的变化，多数时候维持在85-90%区间。　　我们致力于挖掘制造、科技类成长股，对拐点附近的周期行业也有较大兴趣。市场结构分化明显，本基金在行业和个股选择上更加谨慎，行业层面上重视行业政策、需求增速和竞争格局，公司层面上重视公司管理层能力和持续成长能力。持仓结构结合政策、景气度和估值的变化做动态调整。

2023年第一季度A股整体走出修复行情，沪深300指数涨4.63%。春节前上涨较为流畅，节后震荡调整到3月中旬，后继续上行。行业间出现了剧烈的分化，计算机、传媒、通信（中信一级行业）涨幅超过或接近30%，消费者服务、房地产、电力设备及新能源指数表现为负，市场风格偏向成长。　　报告期内本基金在行业选择上继续坚持适当均衡、有所侧重、动态调整。行业方面，本基金主要配置五个方向：大科技、经济复苏的顺周期品种、高端制造、大消费、医药医疗。在2022年年底和1月初的一段时间内减持了新能源，增加了经济复苏相关品种，重点加配了白酒、化工、有色、建材家居等。春节后增加了计算机、通信的配置比例，3月份以来加配了传媒板块。　　当前科技板块作为主线或已成为较多市场人士的共识，但我们需要注意的是，普涨行情可能不会持续，如何找到本轮科技产业变革中深度受益并且能持续领先的公司是我们接下来一段时间研究工作的重点。

回顾2022年的行情，以沪深300指数为例，走出两个V形，底部位置分别出现在4月末和10月末。3月开始的国内局部疫情冲击，海外俄乌冲突引发的地缘政治危机进一步推升了美国和欧洲的通胀环境，美联储快速收紧货币，内部和外部因素对股票市场造成了不小的压力。第四季度以来，疫情防控政策优化、房地产政策调整等积极信号出现，市场开始变得乐观。　　本基金在行业选择上坚持了适当均衡、有所侧重、动态调整，上半年配置的方向主要有医药、白酒、新能源、汽车、建材等，第三季度行业上更加聚焦，提升了新能源的仓位比例。第四季度后半段以来，基于对2023年经济恢复增长的信心，增加了银行、化工、有色、建材等行业中的顺周期个股，增加了消费板块，进一步优化了组合的结构。