工银农业产业股票(001195) - 基金投资策略和运作

海外方面，年初至2月末，海外经济延续增长动能平稳修复、通胀温和的态势。3月以来中东局势持续升级并带动油价飙升，通胀预期抬升下，市场对于主要海外央行货币政策宽松预期下降。流动性收紧预期叠加避险情绪，全球主要国家债券收益率上行、权益市场走弱。　　国内方面，年初至2月末，经济增长动能维持平稳，外需维持强劲、内需底部震荡。供需调整使得工业品价格呈现上行态势，并带动1-2月工业企业营收增速和利润增速回升。3月以来油价上行带来输入性成本抬升，进一步加强了工业品价格上行的幅度。　　A股方面，岁末年初市场一度大幅上涨，1月中下旬后转向震荡，“涨价”主线贯穿1-2月市场。3月以来中东局势升级，风险偏好、流动性预期进一步下降背景下，指数有所回调。整体来看，一季度红利风格小幅占优，申万一级行业中煤炭、石油石化、电力及公用事业涨幅居前。2026年一季度全球证券市场、资源品都经历了波澜。中东局势的纷争，当下时代科技创新总龙头人工智能的驱动力由ChatBOT、多模态大模型转变为CodingAgent。于农林牧渔产业而言，全球化的上游农资化肥其价格出现不同程度上涨且部分国家还进行出口管控，偏内需的生猪其价格持续走低且养殖企业出现大面积亏损。　　如CodingAgent的迭代速度不出现明显降速，那么美国龙头Coding公司2026年年化收入或有望实现增长，进而淡化人工智能投资泡沫且难以创造正向现金流的忧虑。生产力工具CodingAgent与大体量用户的深度交互，使得人工智能大模型不再像过去五年一样只能依赖全球少数精英才能推动模型能力进步的小众局面，其迭代速度或可参照同为生产力工具1990年发布的win3.0和1995年发布的win95。　　如CodingAgent的迭代速度不出现明显降速，预计美国日本韩国中国大陆以及中国台湾地区的股票市场有望延续以人工智能为主线的成长股投资风格。虽然短期一两个季度会有些波澜。　　2026年本基金还是会坚持哑铃投资策略，农业食品板块中稀缺的高派息公司、强周期的农资养殖中寻求均衡配置。同时，本基金会继续坚持从2017年开始并完善的投资策略：1）股性层面非常重要的决策变量是，即期报表业绩增速的定量比较，以及业绩增速持续性判断的定性分析。通俗点来讲就是，有了即期报表业绩增速之后，再来探讨空间赛道市占率等长期问题。所以，每年4月至10月的财报发布期，本基金都会研读和分析A股公司的业绩预告、业绩快报、正式财报。2）股性层面估值贝塔的决策变量是，货币政策财政政策的方向性变化。只是要注意货币财政政策对股票市场估值的影响，是累计变量而非瞬时变量。

海外方面，美联储如期于10月和12月分别降息25个基点，海外流动性整体维持宽松，但预期的波动有所加大。国内方面，四季度经济增长回落，短期下行压力有所增加，宏观政策在保持力度的同时更注重提质增效。考虑到房地产调整对经济冲击最大的时候可能已经过去，经济结构转型下新兴产业发展动能仍强，预计中期经济增长整体或维持平稳。政策稳增长、稳市场方向明确，将进一步推动支持经济结构转型升级。　　市场方面，四季度宽基指数震荡，成长和顺周期板块均有表现。从申万一级行业上看，石油石化、通信、有色涨幅居前，而房地产、医药、传媒跌幅居前。2025年四季度的行情主线与三季度类似仍是GPU产业链和有色两大主力，而石油石化在四季度的表现也很亮眼且连涨三个月，年末最后一个月的中国商业航空板块受美国龙头天价估值及其星链产品已经在ToB场景大规模商业化落地的带动而出现大涨。偏红利属性的银行经历了2025年三季度的短暂休整之后，四季度又取得了相对收益，而2025年三季度之前已连续三年多跑赢大盘。　　2025年下半年A股强而港股弱的本质在于，高速发展的产业和龙头公司花落谁家。一个国家或地区经济体量达到一定程度之后，会经常出现股票市场牛市与本国宏观经济脱钩的局面。科技创新产品、服务或应用的大体量商业化落地，才是产业繁荣和股市上行的核心驱动力；带动股票市场持续一两年上行的源头，绝不会是短期难以大体量的玩具或黑科技。过往十年的投研经验告诫我们，市场往往都会低估“大体量”商业化落地龙头公司的业绩增速即使过往业绩增速已经高得吓人；市场或许也会高估科技大玩具、黑科技第二年的销量。全球范围内“真”成长股龙头公司数量不可能太多，而且，拥有爆款大单品的真龙头对于证券市场的好处在于，或许能在一段时间内越涨越便宜即业绩能持续超市场预期，且跌下去还能涨回去。　　2024年至2025年中报期间，业绩高速增长的新消费和创新药龙头公司集中在港股；2024年至今，海外GPU产业链的中国上市公司集中在A股，而非港股。此外2025年4月至今，两家美国人工智能龙头公司的中上游产业链环节开始集体业绩高增并公告月报，中日韩的股市同时出现了上涨行情。各家代表性的中上游产业链：中国的光模块和PCB、韩国的存储、日本的半导体设备和材料、台湾地区的晶圆制造和液冷。　　四季度农林牧渔的行情表现相对靠后，个股层面表现靠前的是海南、福建公司。此外，上游农资的钾、磷肥持续走强。　　　　本基金在四季度的持仓还是集中在政府要求去化产能的养猪龙头公司、农资钾肥、处于行业底部的乳业。

2025年三季度，美联储货币政策重回宽松预期、主要国家财政政策延续发力、贸易摩擦烈度逐渐收窄背景下，全球主要权益市场均录得上涨。国内经济增长动能较上半年走弱但下行幅度有限。需求端来看，出口维持韧性，而投资、消费增速放缓。生产端来看，与地产、基建相关的传统行业延续疲弱，人工智能、新能源等相关新兴产业维持高速增长，政策对宏观经济和市场仍然形成正面支撑。广谱利率持续下行背景下，资金对权益市场的配置需求增加。在此背景下，A股市场主要宽基指数涨幅均超过10%，其中创业板指涨幅较大。偏弱的国内宏观环境并未阻碍证券市场成长股的上涨。从风格上看，市场延续成长优于价值格局。分行业看，通讯、电子、电力设备新能源涨幅靠前，银行、交运、公用事业等排名靠后。2025年三季度的A股和港股市场走势特征，可以用银行、新消费、创新药、海外GPU产业链、国产信创及GPU产业链的股价走势来概括。　　偏红利属性的银行在今年三季度终于结束了长达三年多的相对收益；8月中报密集发布期之际，市场对港股和A股创新药公司出现担忧，核心点在于创新药单品的海外商务拓展金额、交易对象都较难预测；9月2日和18日两个交易日的技术图形表明海外GPU产业链的中国上市公司，要休整一段时间直至业绩预期再次上修或人工智能应用出现大爆款。　　自此，驱动成长股行情从2024年四季度启动的三大核心板块新消费、海外GPU产业链、创新药都进入了休整期。需要留意，这三大板块业绩高速增长的驱动力大部分来自外需，而非内需。其中，新消费和创新药的龙头公司集中在港股，海外GPU产业链的中国上市公司集中在A股。此外，只有GPU产业链属于制造业，制造业龙头公司的爆发式业绩可以延展至中上游企业，从而形成更广泛的板块效应，这类似于上一轮成长股牛市行情的龙头板块光伏、锂电、T链。这是新消费、创新药不具备的行业特点。　　正因为海外GPU产业链的中国公司集中在预期、主题投资偏好氛围更重的A股，且还具备制造业业绩高速增长向中上游延展的产业特征，所以，9月份的A股在偏预期未来某个时点业绩高速增长的国产信创和国产GPU产业链的带动下，迎来了主题投资黄金期，并带动在我国有制造业优势的储能风电板块估值抬升。　　三季度的农林牧渔行业，表现最亮眼的是受益于生猪去产能政策的龙头养猪股。但到了9月中旬，市场发现除了养猪龙头外，其余大部分公司对于生猪去产能政策的理解或不到位，造成生猪产能去化严重低于预期以及生猪期货价格跳水。　　本基金在三季度的持仓还是集中在政府引导去化产能的养猪龙头公司、农资钾肥、处于行业底部的乳业。

2025年上半年海外市场受美国政府政策及地缘政治冲突影响，波动较大。一季度，美国增长和就业边际走弱叠加美国关税政策的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大，避险情绪升温。二季度以来，随着美国关税政策缓和、财政法案的推进等利好因素推动，市场风险偏好有所修复，美股三大股指普涨。　　2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势。国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续去年四季度以来的平稳修复态势。一季度，DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好，市场整体上行。二季度，美国关税对市场形成短暂冲击，但在稳增长、稳市场政策明确的背景下，A股市场整体呈现逐渐修复态势。风格上，上半年成长板块占优。分行业来看，上半年中信一级行业中有色金属、银行、传媒涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料等板块跌幅居前。2025年一季度的A股和港股市场延续了去年9月26日政治局会议之后的走势特征和趋势，并在2025年春节DeepSeek横空出世的加持下，从强势了两年多的高派息行业蚂蚁搬家至成长板块。二季度相比一季度的变化在于，成长板块中的强势景气行业由具备强势渠道力的类口红效应新消费、人工智能、机器人、还有顺周期的铜铝，转变为具备强势渠道力的类口红效应新消费、GPU产业链、创新药。此外，红利板块中的银行在二季度因为全球宏观担忧加剧而再度走强。二季度的农林牧渔行业，传统的养殖种植粮食等子行业仍表现靠后，归属新消费的宠物、零食渠道，以及农资钾肥表现靠前。　　市场关注度较高的生猪去产能政策既要避免生猪养殖产业内卷式发展造成全行业亏损并拖累物价指数，又要避免生猪产能过度去化造成猪价飙升并影响居民消费情绪。指引猪价在偏窄区间内运行的政策，预计将使得有成本优势、现金流优势的养猪企业受益。　　本基金在上半年增加了政府要求去化产能的养猪龙头公司、农资钾肥、处于行业底部乳业的配置。

2025年一季度，美国增长和就业呈现回落态势，叠加政策层面的扰动，市场对美国经济衰退风险担忧加大。在经济不确定性增强的背景下，美联储决策暂时进入观望阶段，美股震荡加剧，三大股指均下跌。　　2025年一季度，在国内稳增长政策发力和新兴产业发展的带动下，国内经济延续四季度以来的平稳修复态势。DeepSeek等科技突破提升微观主体信心和市场风险偏好。具体来看：外需方面，去年高基数叠加海外需求动能减弱，出口较2024年有所回落。内需方面，新兴产业发展和政府发力支持制造业投资、基建投资维持相对高位，房地产和消费维持平稳。　　2025年一季度，A股经历1月下跌调整后，春节以来科技板块引领A股估值继续修复。从市场风格看，一季度A股市场风格整体偏向成长，汽车、有色金属等行业涨幅居前。2025年一季度的A股和港股市场都延续了去年9月26日政治局会议之后的走势特征和趋势，从强势了两年多的高派息行业蚂蚁搬家至成长板块：人工智能、具备强势渠道力的类口红效应新消费、机器人、还有顺周期的铜铝。2025年春节期间DEEPSEEK的热议，不仅提升了杭州市的科创形象还在春节后抬升了整个中国股票市场成长股的估值。DEEPSEEK在全球范围内的出圈证明了两件事，中美人工智能模型之间的差距并没有此前预判的那么大，以及创新类大体量产品的孵化不能完全依赖巨头公司。对于农林牧渔行业，或因为猪价预期见顶、粮价低迷、缺乏业绩成长股，一季度农林牧渔行业的股价表现位于中信一级行业指数中位数偏后。　　　　本基金在一季度继续降低养猪股的配置，增加了种植、种子、粮食贸易、祖代引种受限的白羽鸡、乳业的配置。生猪现货和期货价格在母猪存栏仍位于高位的现状下预计难有机会。

2024年，欧美经济处于经济增长和通货膨胀均呈现回落态势，货币政策进入宽松周期。欧美连续降息后，四季度全球经济环比温和修复，主要经济体中除欧元区外均出现改善态势。　　2024年国内经济呈现“U型”走势。一季度GDP增速较高，二、三季度有所放缓，随着一揽子稳增长政策的接续发力，四季度以来增长动能逐渐企稳。外需方面，海外经济景气温和回落与补库存接近尾声，出口较2023年回落但韧性仍强。内需方面，“以旧换新”政策红利带动耐用消费品零售明显增长，宽松政策支持下房地产销售呈现企稳迹象，新兴产业发展带动制造业投资维持高位。　　2024年A股市场一波三折，一季度明显反弹、二三季度持续回调后，9月底以来大幅上涨，截至12月31日，上证综指、沪深300、中证500、创业板指年内均实现正收益。从市场风格看，全年A股市场风格整体偏向价值板块，银行、非银金融、家电等行业涨幅居前。　　2024年A股大盘指数表现的核心特征是，2月初和9月底共同构筑双底。特别是9月26日中央政治局会议上调了发展经济和提振金融市场地位的位次排序。从技术图形上来看，9月底政治局会议之后的9月24日至30日这五个交易日处于全市场整体性提升估值，而10月8日至12月31日的整个四季度处于技术图形画出完美收敛三角形也即是全市场都在进行板块调仓，从前三个季度的高派息行业转向人工智能和新消费。而农林牧渔行业，或因为猪价预期见顶、粮价低迷、缺乏业绩成长股，整体表现靠后。　　整个下半年本基金都在降低养猪股的配置，增加种植、种子、粮食贸易、祖代引种受限的白羽鸡的配置。生猪期货价格从5月下旬，生猪现货价格从9月初进入下跌周期之后，在今年四季度消费旺季也未走强。此外，2025年的生猪期货定价普遍低迷。

海外方面，三季度海外经济增长动能延续走弱，但韧性仍然较强，通胀压力缓解以及增长动能放缓背景下，海外流动性边际宽松。9月18日，美联储宣布降息50个基点，这是美联储2022年3月启动本轮紧缩周期以来首次降息。我们认为美国经济实现软着陆的概率较大，不过考虑到货币政策对经济的影响的滞后性，预计接下来3-6个月海外市场仍将在增长放缓与货币宽松交易之间波动切换。　　国内方面，三季度经济增长动能仍然偏弱，中采PMI指数处于荣枯线以下。9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，此次会议召开时间、对当前经济形势的判断、后续政策部署均超出市场预期。整体上看，政治局会议表态对市场信心修复有积极意义。伴随后续稳增长政策落地，经济有望逐渐企稳。　　市场方面，三季度A股先抑后扬，9月政治局会议后宽基指数快速反弹并创出年内新高。其中，创业板指和科创50在三季度领涨，沪深300涨幅也达到16.1%。分中信一级行业看，三季度非银金融、综合金融、房地产行业领涨，石油石化、煤炭、公用事业等行业表现靠后。风格层面看，三季度前期大盘价值风格相对占优，9月下旬后大盘成长转为占优。　　2024年A股大盘指数表现的核心特征是，2月初和9月底共同构筑双底。特别是9月26日上午的中央政治局会议上调了发展经济和金融重要性的位次排序，使得A股和港股的风险偏好明显提升，还间接地提振了国庆消费。展望未来一两年，温和刺激的财政政策能否持续且不低于预期的出台就至关重要，也会部分扭转信用债相对于利率债的弱势。今年前三季度大盘指数具体来看，经历了一季度投资信心修复之后，4月至5月中上旬的大盘指数就处于盘整阶段，并于5月下旬开始回调至9月下旬。　　2024年三季度截至9月22日，高派息板块的煤炭石油领跌，中信行业指数中的农林牧渔跌幅排第二，而保险家电地产表现靠前。9月最后六个交易日，机构和保险持仓较少的食品饮料券商计算机地产行业涨幅均超30%。　　本基金在三季度降低了养殖股的配置，特别是中小养殖公司。生猪商品期货和现货价格从9月初开始确立了下行趋势。本基金还是会坚持从2017年开始并完善的投资策略：1）股性层面最重要的决策变量是，即期报表业绩增速的定量比较，以及业绩增速持续性判断的定性分析。通俗点来讲就是，有了即期报表业绩增速之后，再来探讨空间赛道市占率等长期问题。所以，每年4月至10月的财报发布期，本基金都会研读和分析A股公司的业绩预告、业绩快报、正式财报。2）股性层面估值贝塔的决策变量是，货币政策财政政策的方向性变化。只是要注意货币财政政策对股票市场估值的影响，是累计变量而非瞬时变量。

经历了一季度投资信心修复之后，4月至5月中上旬的大盘指数就处于了盘整阶段，并在5月下旬至6月进行了回调。　　2024年一季度股价表现前十的中信一级行业，除了汽车都是资源品行业和高股息率公司，主题板块中股价表现最好的是人工智能产业链。二季度的各板块强弱走势，延续了一季度特征，银行电力家电煤炭交运等高股息行业仍是表现最抢眼的板块，电子通信中的人工智能产业链是成长股中表现最强的板块。历史上宏观经济偏弱阶段表现较好的消费、医药行业，在本轮宏观周期波动中并未体现出防御性。　　今年春节后，商品猪以及7、15公斤仔猪的价格都开始反弹，进入3月集团厂母猪存栏开始出现触底回升。根据前期母猪存栏量的变化趋势，猪价已确定性步入上行通道。但需要留意从5月下旬开始，现货猪价虽继续强势，但期货价格却出现了背离向下，究其原因还在于母猪存栏持续复苏之后的担忧，以及短期商品猪出栏体重偏高。类似于2022年商品猪二育造成猪价大幅波动的忧虑。这也造成2025年生猪期货价格都低于2024年期货价位。所以，2024年下半年养殖股的配置操作难度，或将显著高于今年一季度。　　本基金还是会坚持从2017年开始并完善的投资策略：1）股性层面最重要的决策变量是：即期报表业绩增速的定量比较，以及业绩增速持续性判断的定性分析。通俗点来讲就是，有了即期报表业绩增速之后，再来探讨空间赛道市占率等长期问题。所以，每年4月至10月的财报发布期，本基金都会研读和分析A股公司的业绩预告、业绩快报、正式财报。2）股性层面估值贝塔的决策变量是：货币政策财政政策的方向性变化。只是要注意货币财政政策对股票市场估值的影响，是累计变量而非瞬时变量。

2024年一季度的投资主旋律是前期A股流动性困境以及二三月份信心修复。一季度股价表现前十的中信一级行业，除了汽车都是资源品行业和高股息率公司，这也佐证了市场配置方向偏向防守。主题板块中股价表现最好的是人工智能产业链，其中，还处于风险投资阶段但备受产业资本关注的是国内创业团队推出的AI应用大模型。　　今年春节后，商品猪以及7、15公斤仔猪的价格都开始反弹，进入三月集团厂母猪存栏开始出现触底回升的市场预期。根据前期母猪存栏量的变化趋势，猪价已步入上行通道，预期今年下半年猪价或将高于上半年。但是，在没有大范围疫病以及高死亡率的情况下，预计也很难看到今年年底猪价出现飙升，同时，由于3月份商品猪存在压栏和存栏体重增加，所以市场还预期4、5月猪价上涨会存在些许波折。本基金在一季度期间对生猪养殖的配置个股上做了部分调整。　　本基金还是会坚持从2017年开始并完善的投资策略：1）股性层面最重要的决策变量是，即期报表业绩增速的定量比较，以及业绩增速持续性判断的定性分析。通俗点来讲就是，有了即期报表业绩增速之后，再来探讨空间赛道市占率等长期问题。所以，每年4月至10月的财报发布期，本基金都会认真研读A股公司的业绩预告、业绩快报、正式财报。2）股性层面估值贝塔的决策变量是，货币政策财政政策的方向性变化。只是要注意货币财政政策对股票市场估值的影响，是累计变量而非瞬时变量。

2023年一季度的投资主旋律是疫后复苏、人工智能推升人类知识获取效率、中字头特色估值，特点是强预期和弱现实。二季度转变为，疫后复苏的弱预期和弱现实，并带来低估值高派息板块受到市场关注。成长型板块中，人工智能仍是全球资本市场关注度最高的。三季度在货币政策发力背景下，大盘指数开始寻底。由于对国内成长型行业的业绩持续性尚存忧虑，红利指数便成为三季度最受青睐的板块。2023年四季度，国内证券市场的基调是继续寻底并试图筑底。这期间表现较好的板块是红利指数，以及强周期的养殖股。　　以史为鉴，2016年同样是宏观经济偏弱的时段，在货币政策以及以棚改货币化为代表的财政政策发力背景下，高派息个股、白酒、以及地产产业链的家电，成为了当年的热门板块。但是，又不能刻舟求剑。以往证券市场的投资逻辑是一旦财政或货币政策开始发力，股市就会见底反弹，2023年下半年却出现了失效，而这需要个体创新活力与信心的修复。　　2023年前三季度，生猪价格犹如高端白酒一批价，每个月都期待反弹但每个月预期都落空。商品猪养殖环节，8月初商品猪价格突然拉升至成本线以上，使得市场持续去产能的预期又落空。不过，8月底开始仔猪价格跌破成本线以下带来母猪环节去产能，让市场对2024年的生猪价格有了些期待。从而使得养殖板块在四季度获得了超额收益。　　本基金在一季度期间参与过养殖疫病、非瘟疫苗、转基因种子、白羽鸡引种这四个主题。但在二季度减持了非瘟疫苗、转基因种子、白羽鸡引种这三个板块，加仓了生猪养殖。三四季度，仍然维持着生猪养殖的配置仓位，并在个股配置上做了部分调整。　　本基金还是会坚持从2017年开始并完善的投资策略：1）股性层面最重要的决策变量是，即期报表业绩增速的定量比较，以及业绩增速持续性判断的定性分析。通俗点来讲就是，有了即期报表业绩增速之后，再来探讨空间赛道市占率等长期问题。所以，每年4月至10月的财报发布期，我们都会认真研读所有A股公司的业绩预告、业绩快报、正式财报。2）股性层面估值贝塔的决策变量是，货币政策财政政策的方向性变化。只是要注意货币财政政策对股票市场估值的影响，是累计变量而非瞬时变量。

2023年一季度的投资主旋律是疫后经济复苏、人工智能推升人类知识获取效率、中字头特色估值，特点是强预期和弱现实。二季度的投资主旋律转变为，疫后复苏的弱预期和弱现实，并带来低估值高派息板块受到市场关注。成长型板块中，人工智能仍是全球资本市场关注度最高的。　　2023年三季度的主旋律是，在货币政策发力背景下的大盘指数寻底和筑底。由于对国内成长型行业的业绩持续性尚存忧虑，红利指数便成为三季度最受青睐的板块。　　以史为鉴，2016年同样是宏观经济偏弱的时段，在货币政策以及以棚改货币化为代表的财政政策发力背景下，高派息个股、白酒、以及地产产业链的家电，成为了当年的热门板块。但是2023年前三季度在仅有货币政策发力背景下，高派息个股包括资源品高股息公司、人工智能，成为了今年的热门板块。　　今年三季度跟二季度一样，生猪价格犹如高端白酒一批价，每个月都期待反弹但每个月预期都落空。商品猪养殖环节，8月初商品猪价格突然拉升至成本线以上，使得市场持续去产能的预期又落空。不过好在8月底开始，仔猪价格跌破成本线以下带来母猪环节去产能，让市场对明年的生猪价格有了些期待。　　本基金在一季度期间关注养殖疫病、非瘟疫苗、转基因种子、白羽鸡引种这四个主题。但在二季度减持了非瘟疫苗、转基因种子、白羽鸡引种这三个板块，加仓了生猪养殖。三季度，仍然维持着生猪养殖的配置仓位，只是在个股间做了调整。　　本基金还是会坚持从2017年开始并完善的投资策略：1）股性层面最重要的决策变量是，即期报表业绩增速的定量比较，以及业绩增速持续性判断的定性分析。通俗点来讲就是，有了即期报表业绩增速之后，再来探讨空间赛道市占率等长期问题。所以，每年4月至10月的财报发布期，我们都会认真研读所有A股公司的业绩预告、业绩快报、正式财报。2）股性层面估值贝塔的决策变量是，货币政策财政政策的方向性变化。只是要注意货币财政政策对股票市场估值的影响，是累计变量而非瞬时变量。

2023年一季度的投资主旋律是疫后人流经济复苏、人工智能推升人类知识获取效率、中字头特色估值，特点是强预期和弱现实。二季度的投资主旋律转变为，疫后复苏的弱预期和弱现实，并带来低估值高派息板块受到市场关注。成长型板块中，人工智能仍是全球资本市场关注度最高的。　　与2016年类似，2023年二季度同为宏观经济偏弱的时段，所以，股票市场在今年二季度期待能像2016年一样去投资白酒一批价格的逐渐走高。但未能如愿。因为今年的产业政策，没有当年棚改货币化的财政支持强度。　　今年二季度的生猪价格犹如高端白酒一批价，每个月都期待反弹，而每个月预期都落空。商品猪养殖环节，正在经历六个月的连续亏损。一级资本市场对于生猪养殖的热情，不如过往三年的水平。而母猪养殖环节，目前还能靠卖仔猪实现微利。倘若7月商品猪养殖环节继续亏损，仔猪价格预计会跌破成本线。　　本基金在一季度期间，投资过养殖疫病、非瘟疫苗、转基因种子、白羽鸡引种这四个主题。但在二季度减持了非瘟疫苗、转基因种子、白羽鸡引种这三个板块，加仓了生猪养殖。　　本基金还是会坚持从2017年开始并完善的投资策略：1）股性层面最重要的决策变量是，即期报表业绩增速的定量比较，以及业绩增速持续性判断的定性分析。通俗点来讲就是，有了即期报表业绩增速之后，再来探讨空间赛道市占率等长期问题。所以，每年4月至10月的财报发布期，我们都会认真研读所有A股公司的业绩预告、业绩快报、正式财报。2）股性层面估值贝塔的决策变量是，货币政策财政政策的方向性变化。只是要注意货币财政政策对股票市场估值的影响，是累计变量而非瞬时变量。