东方红中国优势混合(001112) - 基金投资策略和运作

三季度，整个A股市场表现较好，其中沪深300上涨17.9%，创业板指大涨50%。结构性行情特征显著，通信、电子、电气设备表现较好，而公用事业、石油石化、银行等表现较弱。市场信心在二季度之后经历了进一步上修，风险偏好显著提升，市场的整体表现和结构性表现都很强。　　今年上半年的资本市场波动较大，曾面临外部冲击，而政策端采取了一系列稳定资本市场的举措，优化市场监管政策、鼓励长期资金入市，有效地提升了市场信心。这些措施对于三季度的市场表现起到了很大作用。展望后市，虽然外部冲击仍会不断带来挑战，但中国经济的韧性很强，投资者信心已然恢复，市场有望保持向上趋势。　　本基金的投资组合保持均衡性，选择行业发展前景良好、公司竞争力强大、能给投资者提供持续回报的公司，力争在估值合理或者较低水平时买入。当前看好的投资方向主要包括：具有强技术壁垒的自主可控行业、具有稀缺属性的资源、由于市场结构性风格原因被压制具有强竞争力的高回报类公司。在三季度组合增加了国家重点发展、尤其是自主可控方向、有利于促进社会科技进步行业的配置。

今年上半年，市场整体展现出较强韧性，尤其在4月美国关税冲击后呈现了较强的向上趋势。沪深300小升0.03%，创业板指上升0.53%。分板块看，有色、银行、国防军工表现较好；煤炭、石油石化、食品饮料表现较差。市场经历了两三年弱势后，今年上半年尤其在信心方面的修复非常明显。　　上半年的资本市场波动较大，主要在4月受到外部冲击阶段。政策端积极作为，通过一系列稳定资本市场的举措，优化市场监管政策、鼓励长期资金入市，有效地提升了市场信心。这些政策措施对于稳定市场预期、促进资本市场的平稳健康发展起到了关键作用，使得资本市场在波动中依然能够维持活力和韧性，为实体经济的发展提供资源配置功能 。　　本基金保持组合的均衡性，选择行业发展前景良好，公司竞争力强大能给投资者提供持续回报的公司，在估值合理或者较低水平时加大买入。中短期内，对于前几年处于调整期的行业，行业竞争秩序趋于改善，对利润率可能出现较大弹性的优质公司加大关注。在策略上也增加对于国家重点发展、有利于促进社会科技进步行业的研究配置。

一季度，市场保持震荡格局，沪深300指数下跌1.2%，创业板指数下跌1.77%。表现较好的行业是有色、汽车、机械；较差的行业是石油石化、商贸零售、煤炭。　　今年一季度，经济延续了去年四季度的温和复苏态势，多项指标稳中向好。工业增加值表现较好，主要得益于高端制造业的拉动，消费方面一季度消费品零售总额同比增长4.7%，有所回暖，服务零售数据表现较强。商品房销售面积仍然有小幅下滑，但相比2024年有明显改善。社融方面，1、2月同比多增1.32万亿，表现良好。展望二季度，核心是外部环境的冲击显著增强，内部的房地产市场企稳仍需观察。政策对经济和资本市场的支持态度明确，给市场注入了信心。　　一季度，市场表现出风险偏好的快速提升，这主要因为科技行业有一些突破性的进展，给大家带来了信心。本基金保持了组合的均衡性，在思路上仍然保持选取合适价格的优秀公司，并加大了科技进步行业的配置。

2024年，市场经历了前三季度的震荡下行后在三季度末企稳回升，全年沪深300上涨14.6%，创业板指上涨13.2%。分板块看，表现较好的是金融、通信、家电，较差的是医药、农林牧渔、食品饮料、美容护理等内需相关行业。　　回顾2024年，经济运行总体平稳，尤其是出口和设备更新的需求带来了工业生产和制造业的投资韧性，而整体需求主要受到房地产影响偏弱，资本市场此前整体表现较弱，在三季度后期到四季度，政策端表现出了强有力的稳定宏观经济、托底房地产、化解地方债务的决心，尤其对于资本市场的积极稳定态度尤为显著，提升了市场信心，市场出现了大幅的上升。　　本基金提升了组合的均衡性，在策略上加大了对于国家重点发展、有利于促进社会科技进步行业的配置。我们加大了对具备全球化能力的企业的布局，在百年未有之大变局的形势下，具有远见的布局较早、能力储备更全面的全球化企业对变局的适应力更强，未来有机会享受更高的估值溢价；此外，全球处于科技创新浪潮中，对受益和拥抱科技创新的企业也是机遇；对于与内需相关的传统行业，包括相关的消费和制造业，在持续的经济转型过程中相对表现较弱，对其的投资应更加谨慎。　　策略上，整体市场已脱离此前较为悲观的状态，市场热点不断，投资上应更加主动积极。从方法论上，我们坚持幸运的行业，能干的公司，合理的估值。当前，能够抵御经济波动的稳定行业以及有技术进步的科技行业都是未来可能出现好的投资机会的行业。对于新经济尤其是科技领域，过去的一年进展很快，我们增加了该方向的关注度和配置，未来策略上将更加关注科技进步带来的投资机会。

三季度，整个市场在向下探底后，季度末出现了明显的回升。沪深300上涨16.17%，创业板指上升29.2%。分行业看，表现较好的是非银、房地产、商贸零售等，较为落后的是公用事业、石油石化、煤炭。　　今年以来，经济运行总体平稳，尤其是出口和设备更新的需求带来了工业生产和制造业的投资韧性，而整体需求主要受到房地产影响偏弱，资本市场此前整体表现较弱，在三季度末，政策端表现出了强有力的稳定宏观经济、托底房地产、化解地方债务的决心，尤其对于资本市场的积极稳定态度尤为显著，提升了市场信心，在此背景下，三季度末，市场出现了大幅的上升。我此前反复表达不应悲观，坚持在长期看好的有竞争优势的行业中选择具有长期竞争力的公司，不断提升选股的标准，以更好的价格买入长期优质的资产。　　今年以来，本基金提升了组合的均衡性，在策略上加大了对于国家重点发展、有利于促进社会科技进步行业的配置；加大配置有韧性的消费行业、有进口替代和出海的制造业、能够抵御经济波动的稳定行业，尤其是加大其中长期表现优质的央国企的配置。

今年上半年，市场经历了震荡行情，沪深300小涨0.89%，创业板指下跌约11%，恒生指数上涨3.94%。分板块看，银行、煤炭、石油石化、家电、电力及公用事业表现较好；消费者服务、计算机、商贸零售表现较差。市场分化较大，高股息和资源股类的板块表现相对较好。　　一季度以来，经济继续表现出逐步复苏的态势，进入二季度，与消费相关的社零、服务业指数有所改善，出口和设备更新的需求带来了工业生产和制造业的投资韧性，而整体需求受到房地产影响而导致偏弱。今年以来，资本市场有所波动，政策端积极稳定资本市场，提升了市场信心。我的整体思路是在长期看好的有竞争优势的行业中选择具有长期竞争力的公司，不断提升选股的标准，以更好的价格买入长期优质的资产。　　今年以来，本基金提升了组合的均衡性，在策略上加大了对于国家重点发展、有利于促进社会科技进步行业的配置；加大配置有韧性的消费行业、有进口替代和出海的制造业、能够抵御经济波动的稳定行业，尤其是加大长期表现优质的央国企的配置。

一季度以来，市场先抑后扬，沪深300上涨3.10%，创业板指下跌3.9%。分行业看，有色、煤炭、石油石化表现较好；计算机、电子、房地产表现落后。　　今年一季度以来，经济继续表现出逐步复苏的态势，资本市场有所波动，政策积极稳定资本市场，提升了市场信心。近期的经济数据进一步呈现出逐步复苏的良好态势。　　我们此前在市场低迷时认为不应被市场悲观的情绪左右，也得到了印证。我的整体思路是在长期看好的消费、制造业中选择具有长期竞争力的公司，不断提升选股的标准，以更好的价格买入长期优质的资产。一季度，本基金提升了组合的均衡性，在策略上加大了对于国家重点发展、有利于促进社会科技进步行业的配置；加大配置有韧性的消费行业、有进口替代和出海的制造业、能够抵御经济波动的稳定行业，尤其是其中长期表现优质的央国企的配置。

2023年，市场经历了年初的上涨后持续回落，全年沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%，恒生指数下跌13.8%。分板块看，表现较好的是通信、传媒、计算机，而较差的是商贸、地产、电力设备。市场的结构性特征明显，主题型和新兴行业的表现较好，而与经济相关性较强的行业表现较弱。　　年初对于经济的强复苏预期很高，但是在二季度之后，整体经济表现为在较强开局后复苏的持续性较弱，在数据全面走弱的情况下，市场逐步走弱，此后市场对于经济的担忧逐步加大，主要包括房地产走弱带来的居民资产负债表恶化、人口下降、外部冲击等。对于强复苏预期的落空是整体市场表现较弱的原因。全年我长期重点关注的消费和先进制造行业，并没有出现预期中的强复苏，组合在此背景下出现了较大的回撤。全年亮点主要集中在主题投资和新经济领域，对于我长期配置的主要方向——消费行业及制造领域，整体表现较弱。　　策略上，我认为一方面，不应被市场悲观的情绪带领，我整体的思路还是在长期看好的消费和制造业中，选择具有长期竞争力的公司，而相关行业的低迷，正是提升选股的标准，以更好的价格买入长期优质的资产的机会。从方法论上，我坚持幸运的行业、能干的公司、合理的估值。在社会发展的新阶段，对应的幸运的行业的标准也应与时俱进地进行调整，对于幸运的行业，我一直以来是重视商业模式、壁垒的大小、盈利的可持续性，而当前经济环境和市场环境的变动较大，使得我审视这些方法的时候，会加大政府支持、技术进步等因素的影响权重。　　当前，我们有韧性的消费行业、进口替代和出海的制造业、能够抵御经济波动的稳定行业以及技术进步的科技行业，这些都是未来可能出现好的投资机会的行业。此外，对于新经济尤其是科技领域，一直以来我是配置较低的，对于我国还处于追赶地位，但符合未来科技自立的方向，未来也会增加该方向的关注度和配置。

三季度，市场反复震荡，沪深300下跌3.98%，创业板指下跌9.53%。分行业看，表现较好的是煤炭、非银、石油，表现较差的是传媒、计算机、电力设备与新能源。市场整体表现平淡，上半年表现较好的科技行业有所回落。　　经历了二季度各方面数据的回落，三季度出现了一些向好的迹象。消费方面，一季度，社会消费品零售总额相比2021年两年复合增长率约4.5%，二季度消费品零售总额同比2021年复合增长约2.8%，7、8月该指标有所回升至3.9%。制造业来看，采购经理人指数一季度保持在50以上，在2月份达到最高点52.6之后逐步回落，在今年4-8月均低于50，而在9月份达到50.2，说明制造业信心有一定的企稳迹象。社会融资规模近期也有所恢复。政策方面，也是暖风频频，政府对于稳增长和活跃资本市场的态度明确。　　当然市场信心的提升是一个过程，在这个过程中，需要做的是保持耐心。我整体的思路是在长期看好的消费和先进制造业中选择具有长期竞争力的公司，耐心等待。　　从方法论上，坚持幸运的行业，能干的公司，合理的估值。而在当前的时点，有韧性的消费行业、有进口替代和出海的制造业、以及有技术进步的科技行业都是未来可能出现好的投资机会的行业，在较为低迷的市场中，布局合理估值的好公司。

今年上半年，市场经历了年初的上涨后持续回落，上半年沪深300下跌0.75%，创业板指下跌5.61%。分板块看，表现较好的是通信、传媒、计算机，而较差的是消费者服务、房地产和农林牧渔。市场结构特征明显，主题性和新兴行业的表现较好，而与经济相关性较强的行业表现较弱。 　　今年上半年，整体的经济形势在一季度较强开局后显示出复苏的持续性较弱，各方面的数据在二季度有所回落。消费方面，一季度，社会消费品零售总额相比2021年两年复合增长率约4.5%，而4、5月消费品零售总额同比2021年复合增长约2.6%，二季度消费的恢复趋势有所放缓。制造业来看，采购经理人指数一季度保持在50以上，在2月份达到最高点52.6%之后逐步回落，在2季度的三个月均低于50，表明经济的回复动能有所减弱，制造业的信心较弱。社会融资规模今年二季度明显偏弱，企业和居民端加杠杆意愿不足。 　　在数据全面走弱的情况下，市场上偏悲观的观点不断出现，担忧主要包括稳增长的政策强度不足，房地产走弱带来的居民资产负债表恶化，人口下降，外部冲击等。 　　整体来说，上半年市场的亮点主要集中在主题投资和新经济领域，而我们长期配置的主要方向，消费和制造业，整体表现较弱。这和经济数据在二季度后走弱相关联。 　　策略上，我们认为一方面，不应被市场悲观的情绪带领，我们整体的思路还是在长期看好的消费和先进制造业中选择具有长期竞争力的公司，而相关行业的低迷，正是提升选股的标准，以更好的价格买入长期优质的资产的机会。市场悲观的时候许多不可知的概括性论断使得投资者草率的得出结论，担忧与规避股市的短期波动，从而放弃买入具有长期盈利能力的公司并非明智之举。 　　另一方面，对于新经济尤其是科技领域，一直以来我们是配置较低的，对于我国还处于追赶地位，但符合未来科技自立的方向，未来我们也会增加该方向的关注度和配置。从方法论上，我们坚持幸运的行业，能干的公司，合理的估值；对于幸运的行业，我们一直以来是重视商业模式，壁垒的大小，盈利的可持续性，而当前经济环境和市场环境的变动较大，使得我们审视这些方法的时候，会加大政府支持、技术进步等因素的影响权重。

一季度，市场出现了一定回暖，沪深300上涨4.63%，创业板指上涨2.25%。节奏上，一、二月市场对于经济复苏的预期抬升，而在三月份有所放缓。　　我们认为，尽管中国未来的发展确实面临着很多挑战，包括了长期和短期的因素，但是我国从技术进步和资源配置效率上来说，都还有较大发展空间，不应对短期数据波动产生的过度担忧。对于市场，由于中国经济正向高质量发展阶段转型，我们聚焦于可能更有投资机会的产业和公司，这将更利于发现好的投资机会，而消费升级和先进制造行业，是我们一贯以来看好的方向，此外，由于全球技术领域出现的进步带来的投资机会，我们也保持关注。　　从投资方法上，我们的基本框架是幸运的行业、能干的公司、合理的估值，持续优化投资组合。在当前市场情况下，我们对中期市场保持乐观，我们认为经济复苏有波折但是方向确定，对受益于经济复苏方向的消费行业和制造业相关领域加大配置。

2022年资本市场整体表现不佳，对投资者而言是较为艰难的一年，全年来看，沪深300指数下跌21.6%；创业板指下跌29.4%，节奏上看，前三季度振荡向下，四季度有一定反弹。　　分板块看，表现较好的是煤炭、消费者服务、交运；表现较差的是电子、金融、计算机。　　首先，我们一贯的，对于中国的长期发展充满信心，尽管中国未来的发展确实面临着很多挑战，包括人口老龄化、碳达峰的压力、社会主要矛盾的转变，同时还面临着新的科技革命、中美关系摩擦等。但是，我们可以看到的是在许多产业与技术上仍与领先的发达国家存在差距，我们不仅可以通过提升自身研发投入达到更高的技术水平，还可以通过引进成熟的技术来达到自身技术创新和产业升级的目的。中国人均GDP与领先发达国家比仍然较低，技术创新和产业升级都可以利用后发优势缩小与领先者的差距；此外，通过把劳动力从低附加值产业往高附加值产业配置来提高劳动生产力，这个空间也非常大。因此，我国的发展空间足够大，只要坚持办好自己的事，作为投资者理应对长期的发展充满信心。　　而对于资本市场的影响，可以看到中国经济正向高质量发展阶段转型，这个阶段不同于早期全面发展时代，在2010年之前，中国股市容易出现整体性的牛熊市，当时绝大多数行业与宏观经济相关性较强，受到要素驱动较大，在那个阶段，往往投资者更需要判断大势，择行业与择公司的贡献相对小。而如今，中国经济的体量今非昔比，在转型向高质量发展阶段，不同产业处于完全不同的生命周期中，公司之间竞争水平也不断提升。随着上市公司数量的不断提升，资本市场的深度有了显著的变化，在这个阶段，会出现更加多的结构性投资机会，因此，我们从研究方法和角度上应长期聚焦于可能更有投资机会的产业和公司，这将更利于发现好的投资机会。一直以来，我们的研究聚焦于消费和先进制造行业，这也是我们长期最为看好的两大方向。　　从投资方法上，我们的基本框架是幸运的行业、能干的公司、合理的估值。前两者需要通过长期对宏观经济、产业研究、公司研究跟踪上获得，而合适的甚至低估的买入价格，往往在市场波动中取得，2022年，市场环境整体较弱，整体市场和我们长期看好的一些行业公司的股价都出现了较大调整，而在承受波动的同时，我们的做法是择机加大买入我们长期看好的行业和公司，正由于在市场弱势的时候，估值往往偏低，更有利于长期投资者的买入。　　投资组合上，我们始终以消费和先进制造为主，在现阶段，对消费我们更加乐观，因此配置更多。