华商健康生活混合(001106) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华商健康生活混合(001106)001106.jj华商健康生活灵活配置混合型证券投资基金2026年第一季度报告 
2026年一季度，A 股市场延续震荡调整态势，主要宽基指数表现分化，结构性行情特征显著。上证指数回撤1.94%，创业板指回调0.57%，沪深300指数跌幅达3.89%，大盘整体承压运行。行业板块分化加剧，申万医药生物板块下跌0.9%，抗跌性显著强于市场整体；内地消费板块表现疲软，下跌6.79%，弱于大盘及多数核心板块。细分赛道中，创新药及创新药产业链、AI算力与应用、有色金属等板块展现出较强景气度，成为市场少数亮点；传统消费、部分传统权重板块则持续承压。 医药板块2025年全年业绩表现亮眼，四季度虽有所回调，但产业上行趋势未结束，2026年仍具备持续上涨动力。2026年Q1创新药对外授权（License-out）总额超600亿美元，接近2025年全年一半。同时一季度创新药、CRO、安评等细分环节盈利兑现度高。创新药和创新药产业链仍然是医药板块最具确定性的投资方向。 国内外AI算力与应用协同爆发的态势持续，板块从 “概念炒作” 全面转向 “业绩兑现”。AI产业链中的上游紧缺环节和新技术变革成为科技板块核心驱动力相关标的业绩与估值双升，景气度持续高位运行。 2026年军工行业也是困境反转的行业，随着国际形势的复杂度升高，各国在军事上的投入会持续加大，为我国的企业提供出口的契机。 本基金将主要仓位布局在AI、医药、军工；始终坚守行业景气度与基本面核心逻辑，动态优化持仓结构，严控组合风险，力争为持有人创造持续、稳定的投资回报。
华商健康生活混合(001106)001106.jj华商健康生活灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年的A股市场精彩纷呈，呈现显著的结构性牛市特征。主要指数全线飘红，其中创业板指以49.57%的惊人涨幅领跑，凸显出成长风格的绝对优势；上证指数与沪深300指数分别上涨18.41%和17.66%，表现稳健。从板块轮动来看，科技与有色金属板块贯穿全年，成为市场最核心的盈利主线；医药与消费板块则呈现“前高后低”的走势，上半年表现亮眼，下半年进入震荡调整阶段。 2025年是创新药行业开启复苏进程的一年。尽管四季度有所调整，但产业向上的趋势并未终结，预计2026年有望延续上涨势头；与此同时，创新药产业链也将同步跟进，形成全产业链共振复苏的格局。从四季度业绩表现来看，国内外的创新药产业链板块盈利增速进一步提升。展望2026年，医药板块依然看点纷呈，脑机接口、小核酸药物、AI制药等前沿领域，均有望涌现出更多具备国际竞争力的龙头企业。 2025年有色金属板块贯穿全年，成为市场核心盈利主线之一，板块强势表现背后是供需格局优化、政策支持与新需求增长的多重共振。展望2026年，有色金属行业高景气有望延续，重点关注新能源、AI数据中心等新兴领域驱动下带来的需求的变化，例如铝、锂等稀有金属投资机会。同时，作为周期行业中的低位板块，化工行业经过多年的资本开支收缩和供给侧改革，龙头企业的竞争优势凸显。随着中美PPI有望共振向上，化工龙头有望迎来显著的复苏行情。
2026年AI行业进入算力与应用协同爆发的关键阶段，板块从“概念炒作”全面转向“业绩兑现”，成为科技板块核心驱动力，AI硬件投资进入到AI应用的验证之年。同时，重点关注受益于AI算力需求爆发、且具备供给瓶颈的“AI通胀”领域，以及垂直行业应用落地能力强的龙头企业。 2026年军工行业也是困境反转的行业，随着国际形势的复杂度升高，各国在军事上的投入会持续加大，为我国的企业提供出口的契机。 本基金将主要仓位布局在AI、有色化工、医药、军工；持续跟踪赛道景气度，把握核心机会，警惕潜在风险，优化组合配置以实现长期稳健收益。
华商健康生活混合(001106)001106.jj华商健康生活灵活配置混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度指数整体在趋势上涨中，上证指数涨12.73%，创业板涨50%，沪深300涨17.90%，其中电子、有色、电力设备涨幅居前。本基金组合方面，权重较大的比例放在医药、电子、有色、主要新增新能源的持仓，适度减仓军工和消费。 医药行业我们仍然看好从2025年开始出现拐点。其中创新药在全球的产业地位最突出，最先上涨。后续我们认为其他的全球的医药生物优势子领域，例如创新药产业链、医疗器械装备、医疗服务都会逐步走出拐点，进入景气周期。仍然看好AI，随着国内各家AI的投入加大，在不久的未来也很可能带来AI应用的井喷，持续关注AI产业的变化。新能源行业尤其是储能、风电也迎来了基本面的拐点，估值比较便宜，持仓较低，也进行了增配。展望未来，市场由于前三季度的快速拉伸，同时中美博弈开始增加，可能进入震荡整理的阶段，我们的应对可能是聚焦一年内仍然有空间的行业和个股，适度控制仓位。
华商健康生活混合(001106)001106.jj华商健康生活灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年指数整体在趋势上涨中，上证指数涨2.76%，创业板涨0.53%，沪深300涨0.03%，其中创新药、机器人、军工、美护、成长中的海外算力、银行涨幅居前。我们在去年的年报中展望2025年，认为2025年机会和风险并存，其中变化比较大的是科技，医药和消费行业，目前市场大方向符合我们的预期，本基金组合方面，权重较大的比例放在医药、军工、电子和大消费板块。
医药行业我们认为2025年医药行业将迎来拐点，创新药基本面最好所以最先反弹。后面的创新药产业链、器械、服务都会迎来拐点，整个医药底部抬升。军工行业也是困境反转的行业，随着国际形势的复杂度升高，各国在军事上的投入会持续加大，为我国的企业提供出口的契机。2025年消费板块也可能会迎来转机，政府工作报告提出“实施提振消费专项行动”，并强调扩大内需与优化消费环境，在众多消费中尤其看好新消费赛道，例如谷子经济，化妆品，宠物，拍照等。最后，随着国内外各家AI的投入加大，在不久的未来很可能带来AI技术的提升，以及AI应用的井喷，持续关注AI产业的变化。
华商健康生活混合(001106)001106.jj华商健康生活灵活配置混合型证券投资基金2025年第一季度报告
上证指数小幅收跌在0.48%，创业板跌1.77%，沪深300跌1.21%，结构分化明显，机器人、计算机、创新药涨幅居前。我们在去年的年报中展望2025年，认为2025年机会和风险并存，其中变化比较大的是科技，医药和消费行业，目前市场一季度在机器人和AI应用领域和医药领域中的创新药子领域有了一定的演绎。 后续，医疗我们仍然期待的是随着国际局势的复杂多变，我们认为国内逆周期政策的调节力度或将进一步加强，在政策发力中的行业需求或持续修复。最后，医药具有防御和国产替代的内需属性，需求依然刚性，板块回调四年之久其中不乏便宜的好公司，我们依然精选有产业逻辑变化的行业和个股。 本基金组合方面，权重较大的比例放在医药、电子和大消费板块。
华商健康生活混合(001106)001106.jj华商健康生活灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年是变化的一年，国内逆周期调节加力加速，“两新”“两重”工作扎实推进，预计后续国内宏观环境有望得到改善。国际环境看，美国经济保持韧性，消费支出强劲，降息的预期进一步推迟，在美国大选落地之后，预计政策的变化带来的不确定性会加大。2025年风险与机遇共存，我们会更加集中于能力圈内做谨慎选股。
展望2025年，我们认为变化比较大的行业在于AI应用、消费和医药。首先，科技方面，我们从去年开始看到国内外的AI应用发生了共振，例如机器人公司的突破性产品、AI眼镜的持续放量，大模型的更新优化，智能驾驶的持续放量，AI行业进入终端应用百花齐放的时代。第二，随着国内逆周期政策的调节力度加强，我们认为国内需求或持续修复。最后，医药医疗端，需求依然刚性，板块回调四年之久，其中不乏便宜的好公司，所以我们认为现在是精选医药个股的好时机。本基金组合方面，持有电子、医药、消费、有色等创业板权重。我们认为这次的上层的变化已经是非常明确的底部信号，后续继续跟踪政策的发力的节奏和效果，如果能看到经济数据的回暖以及企业利润的提升，届时市场的风险偏好会进一步提升，行情会更加稳健。
华商健康生活混合(001106)001106.jj华商健康生活灵活配置混合型证券投资基金2024年第三季度报告
三季度中国经济增速略有放缓，在9月24日之前市场仍然保持下跌趋势，但是9月24日三部门出台一揽子政策拖底经济以及呵护资本市场，9月26日政治局会议聚焦经济，10月12日财政部稳步推进地方政府化债，促进地产止跌回稳。市场开始大幅反弹，三季度上证A股指数反弹12.44%，创业板反弹29.21%，沪深300反弹16.07%。市场结构方面，反弹以轮动普涨行情为主，券商、TMT等双创龙头反弹更多，而红利、传统能源有色，石油石化，煤炭板块反弹相对落后。在9月24日之前上证指数回调7.36%，9月24日之后涨幅21.37%,极速拉升。本基金组合方面，除了前期持有的有色，医药创新药、半导体等行业，底部加仓了国内顺周期资产上游、消费、金融IT、军工等创业板权重，我们认为这次的上层的变化已经是非常明确的底部信号，后续看财政政策的发力，如果政策力度较大是可以在1-2个季度看到经济数据的回暖以及企业利润的提升，届时市场的风险偏好会进一步提升，行情会更加稳健。
华商健康生活混合(001106)001106.jj华商健康生活灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
上半年先抑后扬，沪深300涨幅0.89%，创业板跌幅10.99%,科创100跌幅25.29%，市场整体大票占优。市场结构方面，红利和类红利、美股映射的AI产业链表现较好，而成长股计算机、传媒、医药、消费板块表现不佳。从市场风格看，主要集中在高科技和低估值高股息这种哑铃型结构。医药由于海外制裁和院内反腐等负面舆情表现不佳拖累净值。
我们认为未来的政策重心非常明确的指向新质生产力和科技创新，这些方向也将会成为我们投资的重点方向。从流动性角度来看，目前市场并没有明显的增量资金进入，市场风格仍将延续红利风格，但是我们相信以新质生产力为代表的龙头会逐步走出慢牛趋势。本基金组合方面，基本变化不大，做耐心资本，持仓集中在贵金属、医药、电子、制造业，稍微降低医药行业的比重，增加了电子、军工、制造业等板块的持仓。本基金上半年的配置思路是选择供给受限且全球定价的商品+以新质生产力为代表的成长龙头。
华商健康生活混合(001106)001106.jj华商健康生活灵活配置混合型证券投资基金2024年第一季度报告
一季度先抑后扬，市场在流动性风险充分释放后探底回升，一季度上证A股指数上涨2.23%，创业板下跌3.87%。市场结构方面，传统能源有色，石油石化，煤炭板块表现较好，而成长股计算机、医药、电子板块表现不佳。按照月度分析，上证指数优于创业板，一月上证指数单月回撤幅度6.27%，创业板单月回撤20%。2-3月份开始反弹，上证指数反弹9%，2月单月便覆盖了1月的亏损，创业板反弹15%，全季度尚未转正。从市场风格看，主要集中在高科技和低估值高股息这种哑铃型结构，成长股虽然有AI、飞行汽车、机器人、卫星等板块表现活跃，但是涨幅居前的依然是相关主题的一些小微盘股，机构重仓白马股跟涨。医药由于海外制裁和院内反腐等负面舆情表现不佳。本基金组合方面，减仓了前期表现强势的煤炭，加仓了贵金属、原油、工业金属等供给受限的资源股，降低了成长股的整体配置比例，成长股集中在在医药能力圈范围内做个股筛选，本基金配置思路是配置两端，一边是供给受限且全球定价的商品，一边是成长确定性高的成长股，但是成长股的选择中整体以医药为主，所以目前表现不如泛科技亮眼拖累净值，但是我们相信度过了业绩低点，在一季度后会有所表现。后续季度持仓主要观察，国际局势，美联储降息，还有国内复苏的情况再做调整。
华商健康生活混合(001106)001106.jj华商健康生活灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
华商健康生活主要投资于与健康生活相关的优质上市公司，我们集中于自己能力圈范围内的医药、消费、传媒和周期行业。2023年过的并不容易，宏观来说，美国经济强劲，还在加息通道中，对于医药这种依赖全球融资的行业非常不友好，行业的景气度还在磨底；微观层面，医药行业的反腐升级，让我们对于医药商业的模式重新进行审视。消费版块的子行业中复苏差异分化比较大，相对来说汽车行业在2023年恢复较好，主要得益于国产新能源车的渗透率提升，其他的消费赛道尚需要进一步恢复数据的确认。2024年从全年的角度看，我们需要观察几个因素：第一，美国宏观经济的强弱，以及美联储的利率政策，同时2024年是美国的大选年，地缘政策的风险也需要密切关注；第二，医疗反腐的进展，判断对于上市公司的影响程度，目前还没有的定论；第三，消费复苏情况，以及新的消费模式等等。2024年我们可能重个股轻指数，提高风险意识，用绝对收益的思路更加谨慎地去选股。
医药行业展望全年：医药板块是一个非常大的行业，我们将医药整体分为成长科技型，高技术含量，依赖投融资；防御型，有很深的护城河，（品牌、资源、政策保护等），我们的配置会客观依赖于我们观察的各种因子进行调整。成长型资产我们认为需求永在且刚性，所以一个能填补需求空缺的优秀产品永远是医药最好的投资逻辑，所以我们在去年能成功布局创新药中的ADC、双抗赛道，眼科产品阿托品、内窥镜等等产品刚需的领域，2024年，我们仍然会寻找医药中的稀有单品。防御型资产我们认为在药店，血制品，OTC药械会是比较好的选择，同时估值和筹码结构在这个领域比较重要，院内药械目前我们比较谨慎，需要观察医疗反腐的进展。消费行业展望全年：内地消费指数还在调整阶段，需求还比较弱，主要反应是市场对于消费复苏的悲观情绪，但是经过几年的消化，估值目前处于历史低位，进行了一定的风险补偿，个股的选择更加重要，我们比较关注出海、消费降级方向，消费的复苏还需要耐心。周期行业展望全年：2024年仍然是比较严峻的一年，国内经济受到地产周期和疫情的影响，整体较为低迷，国际环境也呈现较大的不确定性，地缘政治、海外经济衰退幅度和流动性节奏仍存分歧，市场风险偏好下行，资源品的估值较低，分红较高的品种或有一定的防御属性。开年第一个月比较难，尤其是对于成长来说，跌幅居前，原因比较复杂，机构调仓、中美关系、医疗反腐等等，但是冷静下来，人类回归最本质的需求，不过饿了吃饭，生病吃药，精神放松，我们相信最困难的时间会过去的，医药和消费是可以穿越牛熊的。
华商健康生活混合(001106)001106.jj华商健康生活灵活配置混合型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度上证指数下跌2.86%，创业板指数下跌9.53%，市场总体呈现震荡下行走势。经济层面，二季度以来宏观经济数据逐步走弱；进入三季度，虽然8月份工业增加值等数据环比有所改善，但地产、出口等相关数据依然疲弱，叠加美元指数走强，人民币汇率持续承压。以创业板指数、科创50指数为代表的成长板块成为资金流出的重点，顺周期相关的地产、家居、家电、建材等板块在持续放松的地产政策刺激下，板块阶段性有所反弹，但进入九月份后市场又进入一轮调整。三季度我们采取了相对均衡的行业配置策略，组合持仓集中在有色、电子、医药、计算机等方向。从顺周期的角度来看，我们认为全球定价的工业金属和黄金在当前国内宏观经济较弱、美联储预期未来降息的背景下，金属价格将会比较坚挺，进而相关工业金属和黄金板块的配置价值比较明显。成长方向我们重点配置了CXO、半导体设备等医药和电子方向。此外，AI相关的算力和应用仍有一定的配置比例。
华商健康生活混合(001106)001106.jj华商健康生活灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
国内经济在经历了年初短暂的复苏之后，二季度经济走势呈现明显地回落态势。地产、消费等销售数据不及预期，出口虽然保持较高韧性，主要是以船舶、汽车、石油石化等行业出口拉动，其他出口门类增速有明显放缓。5月份以来，离岸人民币汇率出现一轮贬值，二级市场外资持续流出，使得二季度市场总体呈现了震荡下行的走势。从市场表现来看，前期受益AI主题，市场表现较好的行业包括计算机、传媒、电子等也都出现了不同程度的调整。一季度我们采取了相对均衡的行业配置策略。在一月份复苏交易过程中，消费、医药和出口链几个方向表现较好。二月份以后，随着市场整体向科技股投资转向，基金组合也逐步减少了复苏链相关行业配置，开始增加计算机、电子等行业配置。二季度后，宏观经济转弱，传统投资链、消费链很难有好的市场表现，市场结构将会更加集中于以AI和科技创新为主线的TMT方向。二季度以来我们逐步聚焦组合的行业配置，加大了计算机、通信、传媒和电子行业的配置比重。
从近期中央召开的政治局会议公告来看，下半年将会有更多的稳经济政策出台。当前国内经济面临的民间投资乏力，消费者信心不足等问题有望逐步得到缓解。不过从长期来看，政策的出发点在于稳住以地产为代表的传统经济，释放房地产合理的改善性需求，后续的政策重心依然还是以产业升级和科技创新为代表的方向。从流动性角度来看，目前市场并没有明显的增量资金进入，市场风格仍将延续行业和板块轮动的结构特征。随着下半年稳增长经济政策的落地，宏观经济有望企稳回升。市场行业表现有望逐步恢复均衡，稳增长和复苏两相关的地产、消费等板块有望得到较好的估值修复。在行业配置方面，下半年本基金将在现有组合基础上，进行适度的行业均衡。从配置重点来看，依然还是继续围绕行业景气度高、业绩增长确定性强的相关行业，包括AI算力、半导体设备、军工等方向作为下半年基金配置的重点。