长城新兴产业混合A(000976) - 基金投资策略和运作

四季度市场保持积极，持续验证我们对于投资机会的乐观判断。一方面，宏观经济进入到降息周期，权益市场处于有利的宏观环境；另一方面，在AI（人工智能）技术进步的驱动下全球进入新一轮创新周期，同时政策层面大力支持战略新兴产业，有望推动投资机会涌现。　　本基金投资策略方面，坚持基于中长期视角的策略，持续关注新兴科技消费趋势，重视新质生产力方向，努力挖掘新兴产业投资机会。　　AI作为当前科技产业乃至经济发展的重要引擎已经逐渐成为共识，本基金持续重点关注AI驱动的新兴产业投资机会。展望长期，AI产业大概率类似移动互联网，算力等基础设施先行，随后应用百花齐放，产业进入整体性繁荣。算力作为AI产业的“卖铲人”，景气度率先爆发，往后展望仍然保持乐观态势。同时，应用端有诸多积极进展，banana模型的多模态能力让人惊艳，创业Agent公司manus被Meta收购，AI手机、AIPC、AI眼镜等产品持续进化，OPEN AI计划进军端侧硬件；尤为值得期待的是特斯拉和英伟达都在强力推动具身智能和物理AI的发展，作为AI最具想象力、潜在市场空间最大的应用场景，有机会孕育长期投资机会。报告期内，本基金继续重点把握以人形机器人为代表的具身智能和物理AI应用场景驱动的投资机会：一是密切关注特斯拉等领先玩家引领的产业方向投资机会；二是紧密跟踪智能化、轻量化、灵巧手等关键环节的技术进步；三是积极挖掘国内优质软硬件供应链企业的成长机遇。此外，在积极的产业政策支持以及马斯克等海内外科技巨头的带动下，自动驾驶和无人车无人装备、商业航天和太空算力、脑机接口、量子通信、低空经济、海洋经济等战略新兴产业也值得重点关注。　　总体而言，本基金关注变化积极、拐点清晰的新兴产业，挖掘顺应甚至引领时代的优质公司投资机会，持续动态优化组合，努力为持有人创造价值。

三季度市场积极，科技、资源等板块表现强劲，持续验证我们对于投资机会的乐观判断。　　一方面，政策面非常积极，同时宏观经济进入到降息周期，权益市场处于有利的宏观环境；　　另一方面，在AI技术进步的驱动下全球进入新一轮创新周期，各种新兴产业有望推动投资机会涌现。　　本基金投资策略方面，坚持基于中长期视角的策略，持续关注新兴科技消费趋势，重视新质生产力方向，努力挖掘新兴产业投资机会。　　基于人工智能（AI）是新一轮科技创新和经济发展的核心引擎的判断，本基金持续重点关注AI驱动的新兴产业投资机会。报告期内，AI产业继续迅猛发展：（1）海外算力基础设施建设处于井喷状态，各大云厂资本开支展望以及算力需求预期不断抬升，OPEN AI等头部玩家大动作频现；（2）全球主流模型持续迭代，多模态能力开始突破，技术层面仍处于快速发展之中；（3）端侧应用和具身智能有望爆发，meta智能眼镜类产品销量喜人，特斯拉Optimus、Figure等人形机器人头部玩家产品进化迅速；（4）国内算力和应用加速发展和追赶，头部公司的算力芯片产品和应用产品都有很多积极进展，长期爆发力值得期待。报告期内，本基金继续重点把握以人形机器人为代表的具身智能和AI硬件应用场景驱动的投资机会：一是密切关注和把握特斯拉等领先玩家引领的产业方向投资机会；二是紧抓智能化、轻量化等核心逻辑，关注大小脑、灵巧手等关键环节的技术进步；三是充分重视国内的供应链优势，挖掘优质软硬件供应商的成长机遇；四是人形机器人之外，无人车和无人装备、低空经济、海洋经济等新兴产业，均有望成为具身智能的重要场景，值得重点关注。　　总体而言，本基金关注变化积极、拐点清晰的新兴产业，挖掘顺应甚至引领时代的优质公司投资机会，持续动态优化组合，努力为持有人创造价值。

上半年权益市场总体情绪乐观、交投活跃、热点频现，多板块、多逻辑的投资机会均有展露。　　本基金投资策略方面，坚持基于中长期视角，持续关注新兴科技消费趋势，重视新质生产力方向，努力挖掘新兴产业投资机会。　　基于人工智能（AI）是新兴长期发展驱动力的判断，报告期内本基金持续围绕AI驱动的新兴产业投资机会深耕，尤其重点布局于受益AI能力进化而进展迅速的以具身智能为代表的硬件应用场景。报告期内，AI方向保持积极进展，国内AI产业突飞猛进，海外大厂资本开支展望以及算力需求预期不断抬升，具身智能硬件应用场景亦有诸多重大积极变化：（1）机器人：人形机器人作为具身智能最重要的载体从实验室走向量产阶段，产业化早期技术变化快、发展节奏波动大，但长期趋势明晰；各种场景端诸如服务机器人、协作机器人持续进化；产业优势方面，国内拥有完备的供应链和大量优秀企业，本土主机厂同样蓬勃发展、百花齐放；（2）无人化：特斯拉入局无人出租车（robotaxi）有望驱动相关产业快速发展和商业模式变革，无人物流车（robovan）开始进入快速应用阶段，无人装备（无人机、无人坦克等）备受关注；（3）低空经济、海洋经济等新兴产业，有望成为AI和具身智能落地的重要场景。　　报告期内，诸多新兴方向引发关注。继低空经济后深海科技和海洋经济写入重要政策文件有望迎来大发展，可控核聚变有积极进展，固态电池逐渐突破，稳定币及金融科技创新成为焦点。我们持续关注各种新兴产业的潜在投资机会。　　总体而言，本基金关注变化积极、拐点清晰的新兴产业，挖掘顺应甚至引领时代的优质公司投资机会，持续动态优化组合，努力为持有人创造价值。

一季度市场情绪保持积极，市场成交量和指数表现均彰显了较为乐观的态势。一季度在新兴产业端出现了诸多热点和积极变化：一、deepseek横空出世，卓越的推理能力、低成本、开源，对产业格局形成巨大影响，代表着国内AI能力的飞跃；二、特斯拉宣布Optimus量产计划，人形机器人开始迈进产业化落地阶段；三、比亚迪全面拥抱智驾，加速汽车智能化渗透进程；四、《哪吒2》创造现象级票房纪录比肩好莱坞历史级大片，彰显了文化自信和科技自信；五、全球首张载人类无人驾驶evtol运营合格证（OC）落地，意味着低空经济由预期进入现实。总体上，我们的中长期坚定信念和判断正在陆续得到正反馈，我们相信新一轮科技浪潮带动的生活生产方式升级正在逐渐发生，在人工智能驱动及新兴科技消费趋势框架下寻找投资机会在相当一段时期内是重要方向。　　本基金运作方面，通过基于中长期视角的策略，以积极姿态应对市场变化，持续关注新兴科技消费趋势，重视新质生产力方向，努力挖掘新兴产业投资机会。一季度，基于人工智能（AI）是极为重要的新兴长期发展驱动力的判断，本基金重点围绕泛AI驱动的新兴产业投资机会深耕，随着AI能力迅猛发展、算力和模型平权，过去受限于AI能力而进展相对缓慢的部分新兴产业迎来大幅加速：（1）汽车智能化：软硬件能力渐趋成熟，头部车企躬身入局，市场渗透率进入快速上升阶段，相关产业链被明显拉动，投资机会显著；（2）人形机器人：将从实验室走向量产阶段，底层驱动力来自于AI能力的飞跃可以让机器人真正实现智能化从而完成类人行动，供应链主要来自国内则驱动产业共振的板块性投资机会；（3）低空经济：电动化是EVTOL的基础底座，而智能化是低空经济变得可行的必要条件，为场景商用奠定基础。本基金重点关注上述方向及各种新兴产业投资机会，基于产业演进、市场发展优选标的。　　总体而言，本基金关注变化积极、拐点清晰的新兴产业，挖掘顺应甚至引领时代的优质公司投资机会，持续动态优化组合，努力为持有人创造价值。

2024年权益市场一波三折不太平静，但最终实现较好的正回报，特别是9月24日之后的强劲反弹，带给了投资者信心，市场成交量迅速上升连续稳定在万亿之上，积极乐观氛围彰显。　　本基金运作方面以积极姿态应对市场变化，通过基于中长期视角的策略对抗短期的波动和不确定性。本基金持续关注新兴科技消费趋势，重视新质生产力方向，努力挖掘大级别变化创新、可持续发展的新兴产业投资机会。　　基于人工智能（AI）是极为重要的新兴长期发展驱动力的判断，本基金重点围绕泛AI新兴投资机会深耕。随着算力的发展和平权、模型能力的突破，应用有望迎来爆发奇点，特别是过去受限于AI能力而进展相对缓慢的部分新兴产业有望迎来大幅加速：（1）汽车智能化：随着算力、模型、硬件、数据等条件渐趋成熟，头部车企躬身入局，市场渗透率将进入快速上升阶段，对于产业链的拉动极为显著；（2）人形机器人：马斯克宣布人形机器人将进入量产并逐年快速放量点燃了产业投资热情，底层驱动力来自于AI能力的飞跃可以让机器人的大脑、小脑真正实现智能化从而完成很多类人的行动，其次供应链主要来自国内有望驱动产业共振的板块性投资机会；（3）低空经济：电动化是EVTOL的基础底座，而智能化是低空经济变得可行的必要条件，让低空经济在经济性、安全性、实用性上面达成平衡和实现质的突破。本基金重点关注上述及各种新兴产业的投资机会，基于产业演进、市场发展优选标的。　　首发经济等新兴产业生态值得加强关注。首发经济内涵丰富，鲜明指引各类有创意、有科技含量、有吸引力的首发产品、业态驱动的新兴产业是经济发展的重要引擎。　　总体而言，本基金关注变化积极、拐点清晰的新兴产业，挖掘顺应甚至引领时代的优质公司投资机会，持续动态优化组合，努力为持有人创造价值。

三季度国内宏观经济数据继续走弱，市场希望国家通过强有力的稳增长政策来托底宏观经济，但是国家稳增长政策一直保持相对克制，市场持续下跌，A股市场成交量持续萎缩，市场预期极度悲观，股价和估值到了历史相对底部位置。9月下旬国内外宏观政策环境出现向好边际变化，海外方面美国开启第一次降息50bp，国内方面国家推出比较大力度的稳增长政策，并对市场关切问题做出了很好的答复，推出了很多稳定和发展经济的举措，以及稳定和发展金融市场的举措。从行业和公司维度，可以看到有些行业和公司逐渐摆脱宏观因素的影响，维持业绩持续增长，另外估值也回落到了相对价值的位置，开始具备较好的中长期投资价值。在股市钟摆偏离到了极端位置之后，以及国内外宏观政策环境转变之后，市场大幅反弹。本基金总体保持较高仓位，三季度根据行业基本面情况，加仓汽车、家电和轻工板块，降低电子和通信板块持仓。

上半年上证指数下跌0.3%，沪深300上涨0.9%，创业板指下跌11.0%，万得全A下跌8.0%，总体大盘股指数震荡，但小盘股指数下跌比较多，另外各行业涨跌幅分化比较明显，涨幅居前的行业分别为银行、公用事业、家用电器、交通运输、石油石化和通信，涨幅分别为15.3%、10.8%、6.0%、3.9%、1.9%和1.3%，跌幅居前的行业分别为综合、计算机、轻工制造、社会服务、传媒和纺织服装，跌幅分别为28.4%、25.1%、23.0%、22.9、22.4%和21.5%。　　总体看市场在一季度市场快速下跌反弹后，市场进入相对稳态，在观望国内外宏观因素变化情况，国内外宏观数据好坏参半，国内还处于宏观经济数据偏弱，消费偏弱，政府在不断加大稳增长政策力度的阶段，对稳住信心和托住宏观经济，防止宏观经济快速下行有帮助。海外方面，美国宏观经济还是好坏参半，第一次降息时间一再推后。另外国九条以来，政府紧锣密鼓的实施新的市场监管政策，对市场的投资偏好影响比较大。宏观经济预期比较弱，市场信心不足和风险偏好下降，以及资金流动性层面影响下，市场风格趋向避险，价值优于成长、大盘优于小盘，市场风格分化明显，基本面相对稳定的低估值板块表现占优，以及一些受益于出海的板块表现相对较好，而成长板块表现较差。本基金上半年仓位总体维持较高，根据行业和公司基本面变化进行结构调整，通信、电子、家用电器、建筑装饰、有色金属行业仓位有所增加，汽车、基础化工、食品饮料、医药生物、国防军工行业仓位有所下降。

一季度上证指数上涨2.2%，沪深300上涨3.1%，而创业板指下跌3.9%，万得全A指数下跌2.8%，从行业层面看，行业涨跌幅分化比较大，涨幅居前的行业为银行、石油石化、煤炭、家用电器、有色金属和公用事业，涨幅分别为10.6%、10.6%、10.5%、10.3%和8.6%，跌幅居前的板块为医药生物、计算机、电子、综合、房地产和社会服务，跌幅分别为12.1%、10.5%、10.5%、10.3%、9.5%和7.3%。总体看宏观经济预期比较弱，市场信心不足和风险偏好下降，以及资金流动性层面影响下，市场风格趋向避险，基本面相对稳定的低估值板块表现占优，以及一些受益于出海的公司表现相对较好，而成长板块表现较差。一季度本基金总体仓位保持稳定，行业配置方面有所调整，增加汽车、通信和商贸零售等行业配置比例，降低医药、电子和军工等行业配置比例。

2023年上证指数下跌3.7%，沪深300下跌11.4%，创业板指下跌19.4%，市场在1-2 月份延续去年四季度反弹之后，开始担心宏观经济恢复低预期，震荡下跌。另外，行业指数涨跌幅分化很大，涨幅前六的行业为通信、传媒、计算机、电子、石油石化和煤炭，涨幅分别为 25.8%、16.8%、9.0%、7.3%、4.3%和4.1%，跌幅前六的行业为美容护理、商贸零售、房地产、电力设备、建筑材料和社会服务，跌幅分别为32.0%、31.3%、26.4%、26.2%、22.6%和22.0%。在比较弱的宏观宏观环境下，在通用人工智能大产业趋势的TMT板块，以及以石油石化和煤炭为代表的高股息板块市场表现相对好，而跟房地产和消费相关的板块表现比较差。　　2023年初基于中国宏观弱复苏预期和美国加息周期接近尾声的预期，以及去年四季度 A 股较悲观预期和整体偏底部估值水平，2023 年开年以来 A 股继续延续去年 11 月份以来的反弹，各个行业板块都阶段性领涨，但在弱复苏背景下，板块上涨持续性一般。二三月份，因为国内宏观经济强复苏预期有所落空，政府稳增长政策相对克制，以及外围一些风险因素，A 股有所回调，但总体因为中长期宏观经济向好预期，市场回调空间有限。在宏观经济弱复苏预期下，三月份市场开始分化，房地产和消费相关板块持续走弱。相关稳定高股息股票和人工智能板块逐渐成为主线，一方面是在较大外围风险因素和国内稳增长政策相对克制宏观环境下，其他板块难有较高行业景气度，另外 AI 科技的确有较跨越式的发展，以及在海外有快速的产业化商业模式落地。后面三个季度宏观基本面情况延续三月份的宏观基本面预期，相关行业板块也延续3月份的分化趋势。　　总体本基金根据市场风险因素的变化，期间阶段性的做了仓位选择，总体投资风格还是以挖掘中长期优质成长股为主，增加了TMT板块的持仓比例，降低了房地产产业链和新能源板块的持仓比例。

三季度上证指数下跌2.9%，沪深300指数下跌4.0%，创业板指下跌9.5%，表现不如预期。今年3月份以来宏观经济复苏力度持续低于预期，而7月24号政治局会议强调要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，随后高频推出很多稳定宏观经济政策，政策右侧信号明显，但是从政策右侧传到宏观经济右侧需要时间。多数上市公司披露的中报业绩承压，叠加美国十年国债利率上行以及北向资金继续流出，投资者信心不足，中短期A股市场表现低迷。目前股票市场已经包含很悲观预期，估值也在历史底部位置，具备很高的风险收益比，因此本基金三季度仓位有所增加。

上半年上证指数上涨3.7%，沪深300下跌0.8%，创业板指下跌5.6%，市场在1-2月份延续去年四季度反弹之后，震荡下跌。行业指数上半年涨跌幅分化很大，涨幅前五的行业为通信、传媒、计算机、机械设备和家用电器，涨幅分别为50.7%、42.8%、27.6%、13.4%和13.3%，跌幅前五的行业为商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料和综合，跌幅分别为23.4%、14.3%、13.6%、10.5%和9.6%。  基于中国宏观复苏预期和美国加息周期接近尾声的预期，以及去年四季度 A 股较悲观预期和整体偏底部估值水平，2023 年开年以来 A 股继续延续去年 11 月份以来的反弹，各个行业板块都阶段性领涨，但在弱复苏背景下，板块上涨持续性一般。二三月份，因为国内宏观经济强复苏预期有所落空，政府稳增长政策相对克制，以及外围一些风险因素，A 股有所回调，但总体因为中长期宏观经济向好预期，市场回调空间有限。在宏观经济弱复苏预期下，三月份市场开始分化，房地产产业链和消费相关板块持续走弱。中国特色估值相关板块和人工智能板块逐渐成为主线，一方面是在较大外围风险因素和国内稳增长政策相对克制宏观环境下，其他板块难有较高行业景气度，另外 AI 科技的确有较跨越式的发展，以及在海外有快速的产业化商业模式落地。  二季度宏观复苏情况持续低预期，以及宏观经济政策持续保持定力，市场整体震荡下跌。2 月份以来宏观经济复苏进程比较低预期，特别是在消费领域和房地产领域，一方面原因是在三年新冠疫情的影响之后，居民的资产负债表修复和消费信心修复需要时间，另一方面是政府在稳增长经济政策方面表现相对克制，更多考虑长期发展问题。因此市场表现是消费、房地产、周期相关行业表现不佳。在宏观经济低预期环境下，市场在寻求结构性投资机会，通用人工智能、人形机器人、智能驾驶等技术今年有比较大进展，带动相关板块表现不错。  本基金上半年降低消费相关行业和地产产业链的仓位，增加了TMT和军工行业板块的仓位。

基于中国宏观复苏预期和美国加息周期接近尾声的预期，以及去年四季度A股较悲观预期和整体偏底部估值水平，2023年开年以来A股继续延续去年11月份以来的反弹，各个行业板块都阶段性领涨，但在弱复苏背景下，板块上涨持续性一般。二三月份，因为中国强复苏预期有所落空，政府稳增长政策相对克制，以及外围一些风险因素，A股有所回调，但总体因为中长期宏观经济向好预期，市场回调空间有限。在宏观经济弱复苏预期下，三月份市场开始分化，中国特色估值相关板块和人工智能板块逐渐成为主线，一方面是在较大外围风险因素和国内稳增长政策相对克制宏观环境下，其他板块难有较高行业景气度，另外AI科技的确有较跨越式的发展，以及在海外有快速的产业化商业模式落地。本基金一季度加大了信息科技板块配置仓位。