民生加银优选股票(000884) - 基金投资策略和运作

首先是对长期宏观经济的看法，中国正处于从人均GDP 1万美金向上的关键时期，按照通胀去还原，经历过这个阶段的国家有很多，有成功的示范，也有失败的教训。成功的典型如1945年的美国、1960年的西德、1968年的日本、1994年的韩国，失败的例子如1930年和1970年两度冲击这一关口的阿根廷、1972年的伊朗、1975年的苏联和1982年的墨西哥，成功突破这一关口的国家在未来30年维度大概率还能维持3-4%的人均实际GDP增长，但失败的国家无一例外，未来30年人均实际GDP增长微乎其微。而透视其成功失败的区别，能否有效利用全球市场、较为广泛的本土市场、可预期可展望的营商环境可能起到了重要作用，而这些要素都是我们具备的，叠加新技术和生产效率的提升，所以我们尊重常识，相信逻辑，对于中国经济未来30年慢慢走向人均GDP 3-5万美金是比较有信心的。　　其次对于短期宏观、市场的看法，我们是不做太多判断和预测的，买长期来看最好的公司（基本都是各自行业竞争出来的成本之王，或者品牌优势在很长一段时间不会被撼动），亦或者从DCF角度来看性价比最合适的公司。买股票就是买公司本身，我们会问自己，在设想的那么多未来发展情形中，自己看中的公司按照自己预期发展的确定性有多少、风险收益比的提升空间又有多少，如果市场不对我们喜欢的公司定价，而且短期因为我们觉得不重要的原因暴跌50%以上，我们是否能有足够的置信度进行加仓。　　最后，我们下半年相对看好全球定价的资源、全球公用、跨境银行和国内优质银行、运营商和互联网龙头等。　　感谢各位持有人一直以来给予我们的信任和支持，后续我们将继续秉持持有人利益第一的原则，审慎投资，立足中长期跟随优秀企业共同成长。谢谢大家！

展望下一阶段，国内经济基本面的质量有望进一步提升，同时权益市场制度建设的质量也有望进一步提升，但外部国家的政治局势、货币政策、财政政策、关税政策的不确定性可能进一步加大，因此A股市场总体上可能继续在波动中夯实基础，局部上会根据外部环境而呈现结构性机会。我们应当继续重视新质生产力领域的投资机会，以及红利价值风格的投资机会。

展望下一阶段，外部的地缘冲突、贸易冲突、政治选举等所带来的扰动可能会进一步加剧，欧美等国家的政治局势、货币政策、财政政策、关税政策的不确定性将进一步加大。因此，投资上要更多地从内部寻找积极力量去应对各种冲击。三中全会提出了长期目标，决心深化改革实现经济转型和现代化，尽管先要完成艰巨的新旧动能转换和经济结构调整，但这条改革道路将会推动新质生产力更好地发展，为股市提供更坚实基本面基础。同时，资本市场的制度建设有望为股市提供更有力的估值支撑。因此，我们更加重视新质生产力领域的投资机会，以及红利价值风格的投资机会。

展望下一阶段，美债收益率上行的动能可能减弱，北向资金波动的冲击可能弱化，经济结构调整的影响可能逐步消化，政策环境出现更多积极信号，市场环境可能边际改善，考虑到当前市场已处于历史支撑位置，应当更积极地评估有利因素的累积效应，但仍不能忽略市场情绪的影响，从这个角度来说，一方面红利价值风格要积极关注，另一方面要继续注重符合中长期的发展大势的科技领域和消费领域。

2023年下半年，市场的投资机会更值得期待，市场环境因素的动态变化可能会带来积极的机会。当前对经济增长动能的过度担忧有望得到纠正，发达国家的货币紧缩可能会明确放缓，AI带来的科技创新对经济赋能将进一步对市场信心产生提振。中长期的积极因素或将盖过短期悲观预期的不利影响，市场可能会重新恢复并夯实上行的趋势，应当更多地以偏积极的进取心抓好结构性机会，当然也要合理兼顾防御。下半年更加看好TMT、高端制造、智能汽车等科技领域的投资机会。

展望未来，总体来说，是比较看好市场的。细细数的话，2023年积极的因素其实有不少，每个人其实都能从身边的一些变化感受到2023年的市场环境应该比2022年有所改善，如果再进一步浓缩的话，最核心的利好可能是两条，一是中国经济持续向好，二是美联储货币政策走向温和。　　大家都知道股价的公式是P=EPS×PE，也就是说，估值提升的方向和盈利提升的方向，是值得看好的方向。回到第一条判断——中国经济持续向好，那么企业经营层面来看，这直接有利于内需相关的消费股的盈利提升，所以消费板块是值得重点关注的一个领域。回到第二条判断——美联储货币政策走向温和，那么从历史经验来看，这比较有利于成长股的估值提升，所以成长板块是值得重点关注的一个领域。　　那么，更具体一点，在成长板块里面，计算机、电子、通信、新能源、新能源车、国防军工、机械设备，这些行业都是不应忽视的。计算机、电子、通信，这几个行业是去年的重灾区，在去年所有行业中跌幅最大，也属于内需相关的板块，信创可以说是科技领域的类似于传统领域中的房地产，可视为需求拉动之母，是国家短中期提振经济的重要抓手，也是长期转型高质量发展的战略落脚点，兼具估值提升和盈利提升的潜力。新能源和新能源车，需求端继续看好，但是今年要多加一条，就是也要重视一下供给端大量释放带来的供需变差的可能性，所以，在策略上就不应一味地乐观，涨得多的时候，要回头看一下产业链的供给端是不是变坏了，同样地也不应一味地悲观，跌得多的时候，要前瞻一下看看长期的需求端是不是又有更大的提升空间。国防军工，毫无疑问是兼顾发展与安全的应有之义，精确制导、先进战机、电子对抗等领域的需求空间仍然很大且也很迫切。机械设备，包含众多的高端装备制造子领域，在中长期我们国家转型高质量发展的过程中都会持续蓬勃发展，里面的专精特新硬核科技的投资机会需要始终紧密跟踪。　　在消费板块里面，食品饮料、医疗服务、美容美妆、免税、休闲服务，这些行业都是跟人间烟火气有很大关联度。随着新冠疫情的影响逐步消退，人们的生活渐渐回归常态，对美好生活的追求永远存在，随着外部环境的改善和中国经济的复苏，对人生意义的重新认识、消费的场景改善、消费信心的提升，商业活力将会显著提升，重新回到过去稳步增长的轨道上来。大消费板块很多时候类似于投资领域的小确幸，是不利市场环境的避风港，2023年大消费板块依然可以发挥重要作用，因为2023年欧美经济依然存在衰退风险，而内需的稳定复苏是相对比较稳妥一些的选择，从投资策略上，大消费可以作为持仓的根据地、大本营，有其他更好的机会时可以敏捷出击，没有更好的机会时可以从容防御。经过三年的疫情影响，大消费板块可以说，经历了一轮残酷的供给侧出清，众多小企业无奈出局，仍在市场上留存的企业都是有自己安身立命的独特竞争优势的好公司，这些公司接下来可以很好地抓住一个市场份额提升的机会。总地来说，消费板块有望迎来一个比过去三年好得多的经营环境，这在估值和盈利上都具备提升空间。　　具体到投资策略上，看好科技成长的投资机会，包括计算机、电子、通信、国防军工、新能源、新能源车、机械设备等行业。