嘉实医疗保健股票(000711) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，全球资本市场表现优异，呈现显著上涨状态，背后的原因主要是全球关税冲突暂时缓和以及人工智能产业进展迅猛。A股和H股同样表现较好，特别是人工智能（AI）产业链方向，与海外股市形成共振，显示出全球产业资本在AI领域投资热情不减，带动科技板块涨幅明显。　　2025年三季度，医药板块表现较市场整体而言略好，特别是港股医药板块，涨幅尤为显著。结构上看，涨幅较多的个股主要集中在创新药及上游产业链，而传统的院内外诊疗板块则相对表现一般。今年以来，中国创新药公司与海外合作伙伴达成许多合作开发协议，且BD（商务拓展）交易金额屡创新高，体现了中国创新药产业全球竞争力显著提升，已初步具备国际化发展潜力。我们认为产业崛起的背后是中国人才优势、成本优势和效率优势，中国创新药产业在全球BD交易的占比有望进一步提升。此外，中国创新药出海有望带动上游研发生产外包企业（CXO）和科研服务企业的需求持续回暖，产业上游已明显感受到行业改善，这是创新药上游板块同样表现亮眼的原因。传统的诊疗板块受到宏观经济和医保收支的影响更大，我们觉得更应该自下而上寻找个股机会。　　报告期内，我们增加了创新药上游方向的投资，积极布局经营改善较大的个股。由于医药板块年初至今的涨幅较大，预计板块后续存在震荡回调的可能。但是中长期来看，我们认为中国创新药产业全球化发展才刚刚开始，板块仍存在较多投资机会。

2025年上半年，全球资本市场经历了一波“过山车”行情。随着美国新一届政府上台并推出贸易保护措施，全球股市先是大幅调整，之后关税冲突暂时缓和，全球市场又迎来明显反弹。A股方面，市场整体体现为区间震荡，H股表现相对更好。结构性机会和个股机会很多，特别是“新消费”、“创新药”等方向，涨幅较大。　　2025年上半年特别是二季度，A股医药板块表现较市场整体而言稍好一些，港股医药板块涨幅更为亮眼。结构上看，创新药表现最为突出，创新药上游产业链也表现不错，而传统的院内外诊疗方向，如医疗服务、医疗器械、中药等板块则相对承压。主要原因在于宏观经济放缓背景下，医保收支的压力仍较大，集采方式虽边际缓和，但医保控费的态势则不会有太大变化。创新药则是医保重点支持的方向，政策暖风频吹。此外，上半年中国创新药公司与跨国公司达成许多产品合作开发协议，且BD交易金额屡创新高，体现了产业加速国际化发展，也极大提振了投资者对于中国创新药公司投资价值的信心。这一产业现象的背后是中国创新药企业经过上一轮产业周期的大发展和出清，逐步诞生了一批具备了全球竞争力的在研新药管线和优秀企业。　　报告期内，我们增加了创新药及产业链方向的投资，积极布局有竞争力的优质企业，这也是报告期内基金净值表现显著超越基准的主要原因。

2025年一季度，国内宏观经济出现企稳迹象，显示此前决策层提出的一揽子支持性政策已经发挥一定效用。另外一件比较大的事情就是deepseek出圈，这很大程度上提振了国内外投资者对中国资本市场以及中国科技的信心。海外方面，随着美国新一届政府上台并推出贸易保护措施，美国经济面临一定的滞胀风险，而全球经济也将面临较大的放缓压力。海外资本市场一季度分化加剧，标普500指数下跌4.59%，恒生指数上涨15.25%。A股方面，2025年一季度市场窄幅震荡，沪深300指数下跌1.21%，创业板指下跌1.77%。人工智能相关的电子、计算机等板块表现较好，煤炭、石油石化、非银等板块跌幅较大。　　2025年一季度医药板块表现相对一般，中证医药指数上涨0.94%，中信医药和申万医药生物指数也小幅上涨。结构上看，创新药及创新药产业链上游（CXO、科研服务）表现更好。主要原因在于医药板块多年下跌后估值已经逐步见底、医药行业政策出现明显改善以及创新药产业受到极大政策支持。考虑到医药行业基本面数据改善仍会有一定时滞，不排除板块后续仍会出现振荡的可能。但中长期来看，我们认为板块有望逐步走出底部，具有长期投资价值。　　报告期我们适当调整了持仓结构，增加了创新药及产业链上游的持仓占比。我们将继续精选个股，特别是自下而上筛选部分优质公司进行投资。

2024年，国内外宏观环境波动剧烈。美国经济韧性较强，美联储降息节奏可能放缓。2024年三季度，国内宏观政策发生较大转向，四季度经济出现明显改善，投资者信心显著修复。此外，全球科技领域最大进展来自人工智能领域，国内人工智能技术也取得长足进步，我们预计人工智能会深刻改变人类生活方式，也必将深刻影响我们未来的投资。2024年全球资本市场普涨，标普500指数上涨23.31%，恒生指数上涨17.67%，A股市场先跌后涨，沪深300指数上涨14.68%，上证指数上涨12.67%，创业板指上涨13.23%，科创50指数上涨16.07%。全年来看，银行、券商、家电、通信等板块表现相对较好。　　2024年医药板块表现在主要行业中倒数，中证医药指数下跌13.86%，中信医药下跌12.83%，已连续四年跑输大盘。我们认为主要原因在于医药行业面临整体需求低迷以及医保控费降价，行业整体盈利基本没有增长。美联储降息节奏放缓，也导致投资者对海外需求的恢复没有太强的信心。医药行业各个细分板块基本上表现都比较差。　　报告期我们适当增加了创新药产业链的配置，我们认为随着美国国债收益率下降、国内对本土创新药的支持，创新药产业有望较快发展，也必将传导至产业链上游的医药研发生产外包、科研服务等板块。而国内诊疗相关的板块，我们认为短期来看，经营压力仍然存在，但考虑到估值已接近历史底部，也不必悲观，目前是挑选优质标的的好时机。

2024年三季度，国内经济下行压力加大。在三季度末，决策层及时提出一揽子支持性政策，很大程度上提振了市场信心。海外方面，美联储已开启降息，但美国经济韧性较强，预计很难连续大幅降息。在多方面因素影响下，全球资本市场三季度普遍上扬，标普500指数上涨5.53%，恒生指数大幅反弹19.27%。A股方面，2024年三季度市场先抑后扬，沪深300指数上涨16.07%，上证指数上涨12.44%，深证成指上涨19.00%，创业板指上涨29.21%。非银金融、消费、医药、计算机等前期跌幅较大的板块表现较好。　　三季度医药板块表现良好，中证医药指数上涨19.43%，中信医药和申万医药生物指数也大幅反弹。主要原因在于宏观政策出现较大转向，同时板块前期跌幅较大、估值处于历史极低位。结构上，前期受消费力疲弱、医保控费压制较多的消费医疗、医疗服务等细分板块反弹更为强劲。考虑到行业基本面数据改善仍会有一定时滞，不排除板块后续仍会出现振荡的可能。中长期来看，我们认为国内外宏观坏境均出现积极变化，医药行业有望恢复稳定成长，仍具有长期投资价值。　　报告期我们的持仓结构基本稳定，我们将继续精选个股，特别是自下而上筛选部分优质公司进行投资。

2024年上半年，国内经济持续面临下行压力。海外方面，美国经济韧性较强，降息预期延后，其他部分主要经济体已经开始降息。在多方面因素影响下，全球资本市场上半年有所分化，标普500指数上涨14.48%，恒生指数上涨3.94%。A股方面，2024年上半年市场窄幅震荡，沪深300指数上涨0.89%，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，创业板指下跌10.99%。板块之间分化较大，银行、家电等高分红板块以及煤炭、石化有色等上游板块表现较好，建材、化工、机械制造等中游板块以及食品饮料、医药、农林牧渔、TMT等下游板块表现较差。　　上半年医药板块表现较弱，主要原因在于板块估值虽然处于历史低位，但扰动因素仍较多，国内需求受到集中带量采购、行业整治、消费低迷等因素带来较大压力，CXO等海外业务占比较高的板块受到地缘政治因素扰动较多。血制品是为数不多的景气度较好的细分领域。中药板块里低估值高分红的个股表现相对较好，部分中药和药店由于医保及价格政策扰动出现较大回调。报告期内，中证医药指数下跌20.15%，中信医药指数下跌20.0%，申万医药指数下跌21.09%。报告期我们适当增加了国企改革、中药、血制品等稳定成长领域的配置。

2024年一季度，国内经济持续面临下行压力，但政策端逐步发力。海外方面，美国通胀粘性较强，降息预期可能延后。在多方面因素影响下，全球资本市场一季度有所分化，标普500指数上涨10.16%，恒生指数下跌2.97%。A股方面，2024年一季度市场先跌后涨，沪深300指数上涨3.10%，上证指数上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，创业板指下跌3.87%。石油石化、家电、银行、煤炭等低估值高分红板块表现较好，TMT、医药等成长性方向表现较差。　　一季度医药板块表现弱势，中证医药指数下跌11.13%，中信医药和申万医药生物指数也显著下跌。主要原因在于板块估值虽然处于历史低位，但扰动因素较多，国内受到集中带量采购、消费低迷等因素带来较大压力，出海方向受到地缘政治因素扰动较多。中药等低估值高分红板块表现相对较好。　　报告期我们的持仓结构基本稳定，适当增加了中药、血制品和化药等稳定成长领域的配置。对于医药研发生产外包板块，我们认为短期受地缘政治因素扰动较大，我们适当降低了配置。我们将继续精选个股，特别是自下而上筛选部分优质公司进行投资。

2023年，宏观环境出现较大波动。国内方面，在后疫情时代，宏观经济出人意料的面临较大的下行压力。海外方面，欧美通胀出现缓和迹象，美联储利率维持高位，2024年有望见顶回落。在多方面因素影响下，全球资本市场有所分化。全年来看，标普500指数上涨24.23%，恒生指数下跌13.82%。2023年A股先涨后跌，沪深300指数下跌11.38%，上证指数下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%。大部分板块下跌明显，电子、传媒等人工智能相关板块以及煤炭板块表现相对较好。　　2023年医药板块振荡下跌、表现一般，中证医药指数下跌12.45%，中信医药下跌6.77%，申万医药生物指数下跌7.05%。主要原因在于后疫情时代，整体需求低迷，医药行业盈利增速出现一定下滑，以及投资者对于医保控费等政策的影响有一定担忧。受医保目录调整、政策支持等良好预期带动，创新药、中药等方向表现相对较好。　　报告期我们适当增加了血制品和中药等领域的配置。对于医药研发生产外包、消费医疗等板块，我们认为板块估值已较为便宜，从中长期角度我们选择优质龙头企业持有。我们将继续精选个股，特别是自下而上筛选部分优质公司进行投资。

2023年三季度，国内经济显示出触底企稳迹象。海外方面，欧美通胀韧性超出预期，利率有可能维持在高位。在多方面因素影响下，全球资本市场三季度有一定幅度调整，标普500指数下跌3.65%，恒生指数下跌5.85%。A股方面，2023年三季度市场走弱，沪深300指数下跌3.98%，上证指数下跌2.86%，深证成指下跌8.32%，创业板指下跌9.53%。大部分板块回调明显，大宗商品和大金融板块表现相对较好。　　三季度医药板块表现相对尚可，中证医药指数下跌1.84%，中信医药指数下跌1.97%，申万医药生物指数下跌1.57%。主要原因在于板块估值处于历史低位，且行业中长期成长的确定性较高。受减肥药等新药前景良好等预期带动，创新药、医药研发生产外包等方向表现较好。　　报告期我们适当增加了创新药等方向的配置，对于医药研发生产外包等板块，我们认为行业景气度有望企稳回升，板块估值已较为便宜，从中长期角度我们选择优质龙头企业持有。我们将继续精选个股，特别是自下而上筛选部分优质公司进行投资。

2023年上半年，国内经济恢复程度低于预期，5月份之后出现较大的下行压力。海外方面，欧美通胀持续性超出预期，美联储连续加息。在多方面因素影响下，全球资本市场上半年出现分化，标普500指数上涨15.91%，恒生指数下跌4.37%。A股方面，2023年上半年市场窄幅震荡，沪深300指数下跌0.75%，上证指数上涨3.65%，深证成指上涨0.10%，创业板指下跌5.61%。板块之间分化较大，传媒、通信等人工智能相关板块表现较好，食品饮料、医药等消费板块表现较差。　　上半年医药板块表现弱势，主要原因在于国内投融资数据较弱、地缘政治担忧加剧等因素造成创新药产业链估值承压，国内经济下行压力较大导致眼科、医美等消费医疗板块回调较多。　　受益于国企改革及政策支持的中药、医药流通以及诊疗复苏方向表现相对良好。报告期内，中证医药指数下跌8.61%，中信医药指数下跌4.84%，申万医药指数下跌5.56%。　　报告期我们适当增加了国企改革、诊疗复苏等方向的配置，如医疗器械、低估值中药及医药流通等。对于医药研发生产外包（CXO）、科研服务等板块，我们认为虽然基本面仍处于底部，但估值已较为便宜，从中长期角度我们选择优质龙头企业持有。

2023年一季度，国内经济迎来疫后恢复，全年有望迎来恢复性增长。海外方面，美联储加息接近尾声。由于硅谷银行等事件发生，投资者情绪有较大波动。在多方面因素影响下，全球资本市场一季度出现不同程度上涨，标普500指数上涨7.03%，恒生指数反弹3.13%。A股方面，2023年一季度，市场小幅反弹，沪深300指数上涨4.63%，上证指数上涨5.94%，深证成指上涨6.45%，创业板指上涨2.25%。板块之间分化较大，人工智能、国企改革等线索涨幅较大，计算机、通信、电子、传媒、建筑等相关板块表现亮眼。    一季度医药板块表现一般，主要原因在于不少细分领域年初仍有疫情影响、地缘政治担忧加剧等，受益于国企改革及政策支持的中药等方向上涨较多，部分受益于诊疗修复的标的也表现良好。报告期内中证医药指数上涨0.25%，中信医药指数上涨1.84%，申万医药指数上涨1.86%。    报告期我们适当增加了国企改革、诊疗复苏等方向的配置，如高值耗材、中药等。对于医药研发生产外包（CXO）、科研服务等板块，我们认为估值已较为便宜，从中长期角度我们选择优质龙头企业持有。我们将继续精选个股，特别是自下而上筛选部分优质公司进行投资。

2022年，宏观环境变化较大。由于美国国内高通胀，美联储连续加息，全球资本市场面临流动性收紧压力。2022年四季度，美国通胀预期接近顶部。疫情管控方面，海外国家和地区陆续放开，国内也在年末放松疫情管控措施，连续三年的疫情防控有望迎来曙光。在多方面因素影响下，全球资本市场先跌后涨，四季度出现明显反弹。全年来看，标普500指数下跌19.44%，恒生指数下跌15.46%。A股方面，沪深300指数全年下跌21.63%，上证指数下跌15.13%，深证成指下跌25.85%，创业板指下跌29.37%。板块之间分化较大，煤炭、交运等板块表现相对强势，医药、电子、电新等板块表现较差。　　就医药板块而言，2022前三个季度跌幅较大，主要原因在于投资者对政策影响过度悲观，四季度在疫情管控放松和行业政策环境改善的背景下出现较大反弹。低估值的中药、化药、流通等方向相对强势，高估值的消费医疗、医药研发生产外包等方向跌幅较大。全年来看，中证医药指数下跌22.44%，中信医药指数下跌20.59%，申万医药指数下跌20.34%。　　考虑到医药集采政策出现缓和迹象，我们适当增加了高值耗材的配置。与此同时，也增加了政策支持力度较大的中药、高端医疗设备等方向的持仓。对于医药研发生产外包、科研服务等板块，我们认为估值已较为便宜，从中长期角度我们选择优质龙头企业继续持有。我们将继续精选个股，特别是自下而上筛选部分优质公司进行投资。