华安中证细分医药ETF联接A(000373) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，医药行业整体呈现“利润承压与结构突围并存”的态势。医药制造业累计利润延续负增长但边际改善，细分领域分化显著：CXO板块业绩爆发式增长，创新药与医疗器械出海加速，政策“保基本+强创新”双主线持续发力，推动板块估值修复至近五年高位。行业正从规模扩张向高质量发展转型，创新能力与全球化布局成为核心竞争力。　　盈利端，医药制造业利润延续负增长，边际改善信号显现。2025年1-8月，医药制造业累计利润总额2129.5亿元，同比下降3.9%，降幅较1-7月（-2.6%）略有扩大，但8月单月利润同比降幅（-2.43%）较前期收窄，显示三季度盈利压力边际缓解。利润承压主要受医保控费常态化、部分细分领域需求疲软影响，但创新药、高端医疗器械等政策支持领域盈利韧性较强。　　出口端，化学工业产品出口保持增长，医疗装备出海提速。2025年1-8月，我国化学工业及其相关工业产品累计出口额达1334.4亿美元，其中8月单月出口额184.4亿美元，环比增长16.0%，显示医药中间体、原料药等传统出口品类需求稳定。同时，高端医疗装备出口从单一设备转向“全套解决方案”，手术机器人、医学影像设备等创新产品已进入全球9000多家医疗机构，成为出口新增长点。　　政策端，“保基本”与“强创新”协同发力。保基本方面，集采政策优化（第11批化学药引入反低价中标机制，排除年采购额＜1亿品种），高值耗材集采续约降幅趋缓（主动脉支架续约平均降幅35%，低于前批50%），医疗服务价格改革“最小够用”原则缓解控费压力。强创新方面，创新药商保支付占比提升且不纳入DRG考核，医疗器械全生命周期监管优化（手术机器人、AI设备审批周期缩短至6个月），中药注射剂上市后研究获专项政策支持。　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年上半年，医药行业迎来结构性复苏，呈现“内需修复+外需驱动”的结构性特征。政策红利（创新支持+支付优化）与国际化突破（BD出海）驱动长期价值重估。创新药及产业链、AI医疗成为核心增长极，受科技板块的整体热度及多家创新药公司高额BD带动，叠加近期ASCO大会多家中国药企披露具有全球竞争力的研究成果，市场对创新药板块关注度骤升，板块开启估值修复过程。　　随着创新药获批数量、出海数量的增多，创新药板块收入端呈现快速增长趋势，利润端相较去年同期亏损大幅收窄。根据医药魔方的统计，截止2025年6月，统计获批新药数量最多的研发机构所在国家，以及研发赛道全球排名Top1管线数量，我国均排全球第二，仅次于美国。近几年，我国创新药企licenseout交易数量快速增长，研发实力被全球认可，对外授权和协作出海已经成为创新药企业参与全球竞争的重要途径。　　2025年ASCO大会于美国东部时间2025年5月30日-6月3日进行，中国药企以73项口头报告的贡献交出了亮眼的成绩单。从数量上来看，中国药企位居第二，仅次于美国。数量领先+质量出色，彰显了中国创新药企业正逐渐拥有全球性的竞争力与领导力，也逐渐形成了技术验证和资本发力同步进行的“ASCO效应”。　　政策层面，聚焦于创新驱动、全链条支持、国际化发展等方向。2025年持续推进审批提速，创新药临床试验审批周期缩短至6-8个月，医保目录动态调整支持“真创新”。推动创新药械国际多中心临床试验，对通过FDA、EMA等国际认证的产品给予注册支持。《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》由工业和信息化部、商务部、国家卫生健康委等七部门联合发布，旨在通过数智技术（数字技术与智能化技术融合）推动医药工业全产业链升级，提升行业竞争力和质量安全水平。《关于全面深化药品医疗器械监管改革的意见》，强化全生命周期监管，明确AI辅助诊断设备需通过三类医疗器械认证，加强数据安全合规要求。　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年一季度中国医药行业呈现结构性调整特征，截至2月末工业增加值累计同比微降0.1%，但固定资产投资完成额同比增长3.5%，显示出行业在产能升级与创新投入上的持续加码。医药细分产业链结构出现分化。处方药领域业绩持续攀升，创新药获批及医保准入成为核心驱动力。医药外包领域海外需求逐步恢复，但国内需求仍需等待回暖，行业竞争加剧。制药产业链基数效应导致增速下滑，但国产替代趋势未改。医疗器械与服务领域复苏，高值耗材类企业表现较好，带动医疗器械板块环比改善。眼科及口腔医疗服务消费持续恢复，体现后疫情时代医疗服务的需求韧性。中药与生物制品短期承压，疫苗和血制品因价格调整、发货节奏等因素，业绩呈现波动。　　政策方面，“三医联动”改革持续推进，医保支付方式改革、薪酬制度优化等深层次政策落地。集采政策向质量评估倾斜，第十一批集采或强化合理利润空间。《全链条支持创新药发展实施方案》加速创新药商业化，优化审评流程并探索多元支付机制。AI制药、合成生物学等技术推动研发效率提升，国际化审批加速，有利于创新药企通过License-out模式拓展海外市场。　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2024年医药板块受多重不利因素影响整体业绩承压，但细分领域分化显著。创新药、血制品、原料药保持较好增长，化学药和生物制品呈现分化态势，CXO、科研试剂因投融资景气度下滑处于底部。医疗服务需求刚性较强，低值耗材（如丁腈手套）结束去库存周期，实现量价齐升。从政策影响来看，国内医疗需求受医保控费、消费意愿减弱影响阶段性下降，医院药品市场增速连续下滑，抗感染及心血管用药销售降幅明显；医疗反腐常态化背景下，流通环节“虚高”价格持续出清，行业集中度加速提升。从国际化与出海进展来看，化学原料药出口回暖，维生素/抗生素等大宗品种需求旺盛，核心零部件自主化推动医疗设备出口，医疗器械出海提速。整体来看，医药行业面临的挑战是国内需求疲软、集采降价压力、研发同质化问题突出。发展机遇是创新药出海加速、政策支持设备更新与国产替代、AI技术赋能研发效率提升。 　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2024年三季度，经济政策提振信心，生物医药迎来估值修复机会。9月24日，国新办会议宣布包括降低存款准备金率、降低房贷利率等一系列货币政策，9月26日，政治局会议对当前经济形势强调加大财政政策调节力度，提振资本市场信心。当前影响医药行业的主要是三个方面。首先是经济复苏，国内市场主要关注院内市场复苏，再加上医疗反腐的常态化边际影响弱化，在国内医院市场复苏的背景下，医药行业盈利情况有望提升。其次是医药出海，海外市场相比国内具有更大的行业空间，而在欧美日等发达国家，当地市场往往还伴随着更高的价格体系、更优的竞争格局等优点。越来越多国内优质医药企业在内外部因素的驱使下加强海外市场布局，成为行业发展的另一个增长点。最后是医药创新，全球医药创新迎来新的时代，在传统的肿瘤与自免等大病种之外，医药产业相继在减重、阿尔兹海默症、核医学等领域取得关键突破，行业蛋糕有望随之快速做大。国内医药创新支持政策陆续出台，叠加美债利率下行预期，创新产业链有望迎来估值修复。　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2024年上半年，医药行业的发展情况呈现多元化的态势，医药行业的增长在短期内面临压力，但开始逐步企稳回升。制药产业链方面，由于基数效应的影响，增速出现下滑，但国产替代仍然是趋势。当前国内科研端需求稳定，远期看产业链国产替代势在必行。医药零售板块方面，得益于基数影响的减弱以及各地门诊统筹政策的加速落地，使得药店的贡献加大，门店客流量持续提升，有望实现稳健增长。整体来看，受医药行业下行压力影响，上半年医药行业延续跌势。　　政策层面支持医药创新发展。三中全会报告中提出要健全支持创新药和医疗器械发展机制，完善中医药传承创新发展机制，同时在新质生产力、战略性产业等多个环节提到生物医药创新发展。国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，会议指出：要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策。　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2024年一季度，由于医药行业部分板块受前期基数较高、行业政策等因素影响，医药行业一季度业绩低于预期。但是，受AI医疗、GLP-1等热点催化的相关板块受到市场关注。从需求端看，我国庞大的人口基础叠加不断加剧的老龄化社会趋势，医疗服务与药品需求的持续增长具有较高确定性。支付方面，我国在医疗卫生方面的投入将持续保持长期且稳定的增长态势。政策方面，围绕“腾笼换鸟”优化资源配置的系列政策已历经数年实践，如今已步入制度化的常态运作阶段，这对于医药行业的健康发展起到了关键的引导作用。此外，商业健康保险的进一步扩容也被寄予厚望。整体上看，医药在供需两端均有扎实支撑，政策环境趋于明朗。　　本基金跟踪的指数是中证细分医药产业主题指数，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2023年，中国医药行业经历了诸多变化和挑战。首先，医疗反腐作为政府的干预和纠偏行为，从长期来看扮演了正本清源的角色，推动那些在产品差异化、性能指标表现优异的企业巩固竞争优势。同时，2023年经历了新一轮的国家医保目录调整和两轮集采，多项新政的发布对整个医药行业产生了深远的影响。创新药方面，受到GLP-1产业链下游庞大需求带动，多肽产业链上游的起始物料，比如缩合试剂、载体、氨基酸、纯化的生产企业，以及中游的原料药企进入涨势期。随着ChatGPT问世，生成式AI热潮点燃，这一新技术在靶点发现、分子生成上的应用正在不断试验与验证。对生成式AI模型在医药领域的应用提出了更高期许。政策方面，国务院常务会议审议通过的《医药工业高质量发展行动计划（2023－2025年）》提出，“要着眼医药研发创新 难度大、周期长、投入高的特点，给予全链条支持”。在多方大力支持下，我国医药企业的创新成果不断涌现并逐渐被国际认可，license-out交易额不断创出新高。　　本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2023年三季度，医药板块震荡中前行，出台了较多对于医药行业影响深远的政策。7月，开展针对医药领域腐败问题的集中整治工作，有利于解决医药行业长期存在的部分药品及器械销售费用率过高及不正当利益输送等问题。长期来看，在更加规范的市场环境下，有利于医药行业的健康发展和产业升级。8月，国常会分别审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023-2025年）》和《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023-2025年）》。会议强调国家整体重视医药制造业的高质量发展，鼓励对医药研发创新的全产业链支持和中医药的发展安全。相关政策文件的陆续出台有望促进医药工业高质量发展，加快创新药、高端医疗设备、中医药等板块创新成果转换，有望相关龙头企业提供更加优渥的环境和助力，同时也有助于提振医药板块投资信心。本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2023年上半年， 医药板块整体收益-5.6%，在申万一级行业指数中排名第21位。从集采政策来看，上半年除了常规开展的第八批国采和各地集采续标以外，以各省（区）市为主导的耗材集采（涵盖IVD耗材、OK镜、电生理耗材、弹簧圈等器械）已逐渐铺开，但是总体来看中标价格降幅较为温和，利于国产替代加速推进。全国中成药集采及中药饮片集采拟中选结果已陆续出台，涉及药品品种规模有限且降幅可控。整体来看集采政策存在边际改善趋势。医保收支方面，虽然1-5月基本医保基金支出增速高于收入增速，但主要由于疫后院内诊疗活动正常开展以及上年同期低基数导致。创新药审批持续走向规范化，无论是化药生物药还是创新中药的审评审批均趋于规范管理。从医药指数估值来看，医药板块估值收敛至历史低位区间，投资价值显著上升。本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

一季度医药行业整体盈利能力有所上行，疫情后复苏开启。2月以来全国范围内疫情后诊疗以及相关产品进出口复苏渐入佳境，叠加医保结余创历史新高以及整个生物医药产业鼓励创新和国产自主可控的强政策，医药板块相继迎来医疗大基建和科研补贴投入加大两个强催化剂。医药行业各板块迎来环比改善机遇：药品板块仿制药集采品种基本出清，创新药被纳入医保后放量显著；诊疗逐渐恢复有望推动第三方检验机构常规检测业务及创新药收入高速增长；中医药振兴发展新政颁布；医疗服务和消费板块有望逐渐恢复疫后的平稳增长趋势，依然是长坡厚雪的长期黄金赛道。本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

回顾2022年医药行业全年走势，整体处于调整态势。医药生物行业主要经历了两波明显的上涨行情，包括5-6月份以及10月初启动的新冠产业链驱动的上涨。从医药生物各子板块的月度涨跌幅来看，医药商业，尤其是线下连锁药店板块，受益于居家自主诊疗、保健消费和市场集中度提升等多重利好因素，在行业中表现强势。从产业层面来看，在常规医疗和新冠疫情构成医疗总需求的背景下，医药行业维持了较为稳定的增长，凸显了行业长坡厚雪的特征。政策方面，2022年2月发布的《“十四五”医药工业发展规划》中，提出“把创新作为推动医药工业高质量发展的核心任务”，并明确了“到2025年，前沿领域创新成果突出，创新驱动力增强，国际化全面向高端迈进”等目标。综合来看，创新药是国家医保政策重点支持的方向，创新能力强、竞争格局相对缓和领域的创新型药企有望在激烈的竞争中建立更大的竞争优势。本基金标的指数为中证细分医药产业主题指数，该指数从制药、生物科技与生命科学等细分产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市细分医药产业公司股票的整体走势。投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。