张嫄 - 基金投资策略和运作

回顾四季度，债券市场收益率震荡上行，信用债表现优于利率债，中短端表现优于长端；组合是摊余成本策略，配置的资产主要是商金债和高评级信用债，并通过适当的杠杆水平来进行收益增厚。

回顾四季度，债券市场收益率震荡上行，信用债表现优于利率债，中短端表现优于长端；组合是摊余成本策略，配置的资产主要是利率债和高评级信用债，并通过适当的杠杆水平来进行收益增厚。

2025年10月在中美经贸贸易摩擦发酵、央行宣布将重启公开市场国债买卖等影响下，债市小幅震荡走强，随后开启收益率震荡上行的趋势，基金销售新规、超长债供给担忧等因素压制债市情绪，收益率曲线形态变化不大。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种略有走阔。组合持仓以利率债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期。

回顾四季度，债券市场收益率震荡上行，信用债表现优于利率债，中短端表现优于长端；组合在四季度以信用债投资策略为主，组合久期维持在中性偏低水平，持仓债券以利率债、商金债和高评级信用债为主，组合四季度的收益来源于票息收入。

回顾四季度，债券市场收益率震荡上行，信用债表现优于利率债，中短端表现优于长端；组合在四季度以信用债投资策略为主，组合久期维持在中性偏低水平，持仓债券以利率债、商金债和高评级信用债为主，组合四季度的收益来源于票息收入。

2025年10月在中美经贸贸易摩擦发酵、央行宣布将重启公开市场国债买卖等影响下，债市小幅震荡走强，随后开启收益率震荡上行的趋势，基金销售新规、超长债供给担忧等因素压制债市情绪，收益率曲线形态变化不大。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种略有走阔。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债、利率债和地方债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，为组合获取稳定的收益回报。

2025年三季度债市收益率曲线呈熊陡特征，“反内卷”政策和股债跷跷板效应成为债市的主要压制因素。中债口径下，10Y国债收益率收于 1.86%，较二季度末上行超 20bp，期限利差明显走阔。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种走阔。组合持仓以流动性较高的中高评级信用债、利率债和地方债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，力求为组合获取稳定的收益回报。

三季度债券市场整体呈现单边上行的调整行情，同时伴随着信用利差和期限利差的扩张，赚钱效应较差。该组合属于摊余成本估值方法，因此主要收益来源于票息收益，该季度的表现相对平稳，组合杠杆略有下降，维持在较低水平，持仓以利率债和高评级商金债为主。

三季度债券市场整体呈现单边上行的调整行情，同时伴随着信用利差和期限利差的扩张，赚钱效应较差。组合在本季度久期维持中性偏低水平，杠杆率明显下降来应对可能出现的负债不稳定。持仓以中短期限信用债为主，收益来源于票息收益，但受到资本利得亏损的拖累，单季度来看净值回报较低。

2025年三季度债市收益率曲线呈熊陡特征，“反内卷”政策和股债跷跷板效应成为债市的主要压制因素。中债口径下，10Y国债收益率收于 1.86%，较二季度末上行超 20bp，期限利差明显走阔。信用债方面，中短久期品种信用利差压缩、长久期及超长久期品种走阔。组合持仓以高评级信用债和利率债为主，根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，力求为组合获取稳定的收益回报。

三季度债券市场整体呈现单边上行的调整行情，同时伴随着信用利差和期限利差的扩张，赚钱效应较差。组合在本季度久期维持中性偏低水平，杠杆率明显下降来应对可能出现的负债不稳定。持仓以中短期限信用债为主，收益来源于票息收益，但受到资本利得亏损的拖累，单季度来看净值回报较低。

三季度债券市场整体呈现单边上行的调整行情，同时伴随着信用利差和期限利差的扩张，赚钱效应较差。该组合属于摊余成本估值方法，因此主要收益来源于票息收益，该季度的表现相对平稳，组合杠杆略有下降，维持在较低水平，持仓以利率债和高评级商金债为主。