王晓京 - 基金投资策略和运作

在产品运作层面，截至2026年6月30日，本基金二季度取得了收益率10.53%（A类）及10.43%（C类），但相较于业绩比较基准取得了负的超额收益，分别为-0.77%（A类）及-0.87%（C类）。其中行业维度，二季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为银行、医药生物、汽车，主要贡献来自个股选择；而电子、建筑材料及非银金融板块对组合的超额收益拖累居前。本基金在二季度继续运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及超额收益均有积极拉动。 　　回顾本季度权益市场的表现，伴随美伊停火协议的初步达成及延续，地缘冲突的烈度降低，全球风险资产、尤其A股市场的情绪重新升温，但在多个宏观和地缘因素催化下整体市场振幅有所放大。宏观经济层面，二季度中国整体经济增长受到出口强劲增长（同比超过15%）的拉动，投资和内需的弱复苏未造成拖累。一季度上市公司财报中的盈利修复及科技类行业的业绩增长也为本季度市场的上行带来有力支撑。沪深300价格指数在二季度实现11.9%的回报。从市场结构来看，在海外映射、产业趋势催化及盈利确定性等多重因素共振下，二季度市场进入了科技类行业大幅引领其他行业的结构性牛市态势。市场风格也展现了出了强劲的大盘成长偏向，科创50指数单季度回报75.7%，而中证红利指数单季度回撤-12.3%, 申万食品饮料行业指数受到历史数据下修的影响本季度回撤-17.3%， 资产类别间分化显著。基于市场上行但分行加剧背景，本基金在4月小幅增加了主动风险敞口，并持续将主要的主动风险暴露放在个股选择上。伴随市场的上行，组合的累积超额收益逐渐修复，其中情绪类信号是推动4月超额表现的主要驱动力。5月至6月，A股市场增量注意力聚焦科技，除了科技板块的强劲外，市场对于其他行业的反映不够显著。本基金配置相对分散，且情绪及基本面类的信号在这种极致的市场行情下表现也有所拖累，因此组合的超额收益出现了一定幅度的回撤，尽管本季度组合个股选择部分的表现相对有韧性。基于去年以来以及本季度全球出现的较长的结构性AI浪潮相关市场行情，贝莱德全球平台不断加强在主题行情方面的探索：充分运用大语言模型及前沿Agentic（自主的）科技去辨识符合特定主题的个股，进而生成该主题下的股票篮子并定义潜在受益、受损资产，从而构建适应特定主题行情的信号。虽然本季度超额收益阶段性承压，我们认为模型及策略的长期有效性并未改变，仍对量化选股的投资方法论抱有信心。

回顾本季度权益市场的表现，伴随美伊停火协议的初步达成及延续，地缘冲突的烈度降低，全球风险资产、尤其A股市场的情绪重新升温，但在多个宏观和地缘因素催化下整体市场振幅有所放大。宏观经济层面，二季度中国整体经济增长受到出口强劲增长（同比超过15%）的拉动，投资和内需的弱复苏未造成拖累。一季度上市公司财报中的盈利修复及科技类行业的业绩增长也为本季度市场的上行带来有力支撑。沪深300价格指数在二季度实现11.9%的回报。从市场结构来看，在海外映射、产业趋势催化及盈利确定性等多重因素共振下，二季度市场进入了科技类行业大幅引领其他行业的结构性牛市态势。市场风格也展现了出了强劲的大盘成长偏向，科创50指数单季度回报75.7%，而中证红利指数单季度回撤-12.3%,资产类别间分化显著。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、食品饮料等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数以港元计分别跌3.82%和7.69%。从恒生一级行业来看，工业、综合企业、金融业表现较好，原材料业、能源业、必需性消费、非必需性消费下跌超15%，表现垫底。　　在产品表现层面，截至2026年6月30 日，本基金二季度取得了收益率8.82%（A 类）及8.69%（C 类），相较于业绩比较基准的超额收益为正，其中正超额收益主要来源于个股选择，行业配置超额收益贡献为负。其中行业维度，二季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为通信、计算机、汽车；而有色金属、非银金融、基础化工对组合的超额收益拖累居前。本基金在二季度运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及超额收益均有积极拉动。 　　组合运作上，二季度整体保持较高股票仓位，相对基准保持超配。二季度，基金重点配置了电子、电力设备、通信、有色金属、银行等板块；四月份至五月份，受美伊停火协议及中美两国元首会面，市场迎来较好的涨幅，组合适度优化持仓，兑现部分高弹性品种，并在高弹性板块中进行一部分高切低，保持组合弹性。此外，增加了受益于冲突缓和及油价下降的部分标的并降低消费以及银行的比重。　　对于中国股市，我们仍然看多做多，对于市场和12个月维度的中期行业趋势，我们有三点看法：　　第一，中国大中盘股票，无论A股还是港股巿场，目前估值仍然低于长期理论现金流价值，尤其在当前的低利率环境下，这是纵向。横向上中国整体市场估值远低于主要发达市场和很多新兴市场。所以价值维度上，大中盘纵向横向都有空间。　　第二，中国的科技行业，除了不断地从全球AI浪潮角度获得增量现金流，今年也从和油价相关的新能源汽车、清洁能源和储能等领域得到了出口的提振。 科技相关的通信电子计算机等行业，加上部分资源行业（比如有色金属），部分传统制造行业，今年都已经进入了业绩兑现的阶段，一季报以及现有数据的部分二季报均有营收以及利润增长的体现。其中部分AI相关行业业绩增长十分显著。尽管近期短期市场波动显著上升，在行业层面，我们继续看好AI科技浪潮，人工智能科技革命对生产力的提振，以及中国AI软硬件产业链的自主发展的韧性。全球层面AI到各个行业的传导远未完成，另外资本支出角度中国的AI头部企业仍然相对克制，短期看不到算力需求崩塌或者Capex难以支撑的局面。我们仍然看好泛科技行业在A股和港股的标的，但还是需要辨别真的现金流兑现，不能只炒概念。　　第三，我们关注出口高增速掩盖的投资和内需的弱复苏，以及政策面或有的刺激投资和内需的措施。目前市场对此期待值不高，若出台强有力的刺激内需政策，泛消费类股票可能迎来修复性机会，比如现金流充沛的一些服务行业目前估值非常便宜。

在产品运作层面，截至2026年6月30日，本基金二季度取得了收益率16.39%（A类）及16.26%（C类），但相较于业绩比较基准取得了负的超额收益，分别为-1.22%（A类）及-1.35%（C类）。其中行业维度，二季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为医药生物、机械设备、电力设备，主要贡献来自个股选择；而电子、通信及基础化工板块对组合的超额收益拖累居前。本基金在二季度继续运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及收益率均有积极拉动。　　回顾本季度权益市场的表现，伴随美伊停火协议的初步达成及延续，地缘冲突的烈度降低，全球风险资产、尤其A股市场的情绪重新升温，但在多个宏观和地缘因素催化下整体市场振幅有所放大。宏观经济层面，二季度中国整体经济增长受到出口强劲增长（同比超过15%）的拉动，投资和内需的弱复苏未造成拖累。一季度上市公司财报中的盈利修复及科技类行业的业绩增长也为本季度市场的上行带来有力支撑。沪深300价格指数在二季度实现11.9%的回报。从市场结构来看，在海外映射、产业趋势催化及盈利确定性等多重因素共振下，二季度市场进入了科技类行业大幅引领其他行业的结构性牛市态势。市场风格也展现了出了强劲的大盘成长偏向，科创50指数单季度回报75.7%，而中证红利指数单季度回撤-12.3%, 申万食品饮料行业指数受到历史数据下修的影响本季度回撤-17.3%， 资产类别间分化显著。　　本基金在一季末的资金申购行为后，仓位于4月初回归正常，从投资风险预算角度而言，主要的主动风险暴露仍然放在个股选择上，而不是行业或风格因子的主动偏离。但本季度A股市场增量注意力聚焦科技，除了科技板块的强劲外，市场对于其他行业的反映不够显著。组合相对分散的布局在行业配置层面有所拖累，叠加情绪及基本面类的信号在这种极致的市场行情下表现不佳带来组合在个股选择上的拖累，二季度组合的超额收益因此出现了较明显的回撤，尤其是4月及6月中证500指数明显拉升的阶段。然而短期的业绩承压是阶段性的，我们认为模型及策略的长期有效性并未改变。基于去年以来以及本季度全球出现的较长的结构性AI浪潮相关市场行情，贝莱德全球平台不断加强在主题行情方面的探索：充分运用大语言模型及前沿Agentic（自主的）科技去辨识符合特定主题的个股，进而生成该主题下的股票篮子并定义潜在受益、受损资产，从而构建适应特定主题行情的信号。我们仍对中长期系统化量化选股投资方法论抱有坚定信心。

回顾本季度权益市场的表现，伴随美伊停火协议的初步达成及延续，地缘冲突的烈度降低，全球风险资产、尤其A股市场的情绪重新升温，但在多个宏观和地缘因素催化下整体市场振幅有所放大。宏观经济层面，二季度中国整体经济增长受到出口强劲增长（同比超过15%）的拉动，投资和内需的弱复苏未造成拖累。一季度上市公司财报中的盈利修复及科技类行业的业绩增长也为本季度市场的上行带来有力支撑。沪深300价格指数在二季度实现11.9%的回报。从市场结构来看，在海外映射、产业趋势催化及盈利确定性等多重因素共振下，二季度市场进入了科技类行业大幅引领其他行业的结构性牛市态势。市场风格也展现了出了强劲的大盘成长偏向，科创50指数单季度回报75.7%，而中证红利指数单季度回撤-12.3%,资产类别间分化显著。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、食品饮料等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数以港元计分别跌3.82%和7.69%。从恒生一级行业来看，工业、综合企业、金融业表现较好，原材料业、能源业、必需性消费、非必需性消费下跌超15%，表现垫底。　　在债券市场方面，第二季度中债新综合指数整体收益达到1.19%，主要为利率债到期收益率曲线整体下移所致，其中10年期下行超过8bps，30年期超过10bps，短端也有不同程度的下移。地缘波动造成的油价上升，传导至通胀层面，造成本季度国内PPI爬升，而CPI维持在1%附近相对较温和。在出口强劲拉动下，经济增速维持，央行保持了政策空间未采取降准降息，但通过7天逆回购、买断式逆回购、中期借贷便利等工具进行了市场操作，确保资金面充沛，流动性未受季末等季节性阶段性扰动而紧张。　　在产品运作层面，本基金2026年第二季度收益分别为1.22% （A类）以及1.12%（C类）。本基金在债券方面配置利率债以及优选高等级高流动性的信用债，在本季度内久期和信用利差配置均略低于中债新综合指数，对绝对贡献为正。在股票配置上，本基金在市场的波动中始终维持一定比例的红利类股票持仓，同时借力更为量化的行业轮动策略选股。本基金在四月初中东地缘危机有缓和迹象后加仓权益资产至中枢水平, 在二季度平均股债敞口处于业绩比较基准附近，整体行业配置重仓电子、通信、银行等行业。另外本基金使用多资产风险控制机制，力争在控制组合波动与回撤的基础上为投资者获取相对稳定的绝对收益。　　对于中国股市和债市，我们仍然看多做多，对于市场和12个月维度的中期行业趋势，我们有五点看法：　　第一，中国大中盘股票，无论A股还是港股巿场，目前估值仍然低于长期理论现金流价值，尤其在当前的低利率环境下，这是纵向。横向上中国整体市场估值远低于主要发达市场和很多新兴市场。所以价值维度上，大中盘纵向横向都有空间。　　第二，中国的科技行业，除了不断地从全球AI浪潮角度获得增量现金流，今年也从和油价相关的新能源汽车、清洁能源和储能等领域得到了出口的提振。 科技相关的通信电子计算机等行业，加上部分资源行业（比如有色金属），部分传统制造行业，今年都已经进入了业绩兑现的阶段，一季报以及现有数据的部分二季报均有营收以及利润增长的体现。其中部分AI相关行业业绩增长十分显著。尽管近期短期市场波动显著上升，在行业层面，我们继续看好AI科技浪潮，人工智能科技革命对生产力的提振，以及中国AI软硬件产业链的自主发展的韧性。全球层面AI到各个行业的传导远未完成，另外资本支出角度中国的AI头部企业仍然相对克制，短期看不到算力需求崩塌或者Capex难以支撑的局面。我们仍然看好泛科技行业在A股和港股的标的，但还是需要辨别真的现金流兑现，不能只炒概念。　　第三，我们关注出口高增速掩盖的投资和内需的弱复苏，以及政策面或有的刺激投资和内需的措施。目前市场对此期待值不高，若出台强有力的刺激内需政策，泛消费类股票可能迎来修复性机会，比如现金流充沛的一些服务行业目前估值非常便宜。　　第四，对于债券市场我们对利率债到期收益率曲线维持稳定看法，不追求整体平移的方向性，在各个关键久期以量化信号为工具进行有限度的低频择时波段操作。在信用债领域我们关注短久期高资质的品种。　　第五，我们持续关注地缘波动带来的输入性通胀/通胀预期及AI潮流带来的生产力提升，对全球经济以及各经济体货币/财政政策的影响。在中国资产端我们关注到韧性和安全性溢价，会继续关注中长期对国内物价及生产效率的影响，以及对中长期政策决策轨迹和各类资产定价的潜在影响。

在产品运作层面，截至2026年6月30日，本基金二季度取得了收益率13.47%（A类）及13.35%（C类），但相较于业绩比较基准取得了负的超额收益，分别为-0.07%（A类）及-0.19%（C类）。其中行业维度，二季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为医药生物、汽车、电力设备，主要贡献来自个股选择；而电子、通信、基础化工及建筑材料板块对组合的超额收益拖累居前。本基金在二季度继续运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及收益率均有积极拉动。 　　回顾本季度权益市场的表现，伴随美伊停火协议的初步达成及延续，地缘冲突的烈度降低，全球风险资产、尤其A股市场的情绪重新升温，但在多个宏观和地缘因素催化下整体市场振幅有所放大。宏观经济层面，二季度中国整体经济增长受到出口强劲增长（同比超过15%）的拉动，投资和内需的弱复苏未造成拖累。一季度上市公司财报中的盈利修复及科技类行业的业绩增长也为本季度市场的上行带来有力支撑。沪深300价格指数在二季度实现11.9%的回报。从市场结构来看，在海外映射、产业趋势催化及盈利确定性等多重因素共振下，二季度市场进入了科技类行业大幅引领其他行业的结构性牛市态势。市场风格也展现了出了强劲的大盘成长偏向，科创50指数单季度回报75.7%，而中证红利指数单季度回撤-12.3%, 申万食品饮料行业指数受到历史数据下修的影响本季度回撤-17.3%， 资产类别间分化显著。　　基于市场上行但分行加剧背景，本基金在4月小幅增加了主动风险敞口，并持续将主要的主动风险暴露放在个股选择上。伴随市场的上行，组合的累积超额收益逐渐修复，其中情绪类信号是推动4月超额表现的主要驱动力。5月至6月，A股市场增量注意力聚焦科技，除了科技板块的强劲外，市场对于其他行业的反映不够显著。本基金配置相对分散，且情绪及基本面类的信号在这种极致的市场行情下表现也有所拖累，因此组合的超额收益出现了一定幅度的回撤，尽管本季度组合个股选择部分的表现相对有韧性。基于去年以来以及本季度全球出现的较长的结构性AI浪潮相关市场行情，贝莱德全球平台不断加强在主题行情方面的探索：充分运用大语言模型及前沿Agentic（自主的）科技去辨识符合特定主题的个股，进而生成该主题下的股票篮子并定义潜在受益、受损资产，从而构建适应特定主题行情的信号。虽然本季度超额收益阶段性承压，我们认为模型及策略的长期有效性并未改变，仍对量化选股的投资方法论抱有信心。

回顾本季度权益市场的表现，伴随美伊停火协议的初步达成及延续，地缘冲突的烈度降低，全球风险资产、尤其A股市场的情绪重新升温，但在多个宏观和地缘因素催化下整体市场振幅有所放大。宏观经济层面，二季度中国整体经济增长受到出口强劲增长（同比超过15%）的拉动，投资和内需的弱复苏未造成拖累。一季度上市公司财报中的盈利修复及科技类行业的业绩增长也为本季度市场的上行带来有力支撑。沪深300价格指数在二季度实现11.9%的回报。从市场结构来看，在海外映射、产业趋势催化及盈利确定性等多重因素共振下，二季度市场进入了科技类行业大幅引领其他行业的结构性牛市态势。市场风格也展现了出了强劲的大盘成长偏向，科创50指数单季度回报75.7%，而中证红利指数单季度回撤-12.3%,资产类别间分化显著。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、食品饮料等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数以港元计分别跌3.82%和7.69%。从恒生一级行业来看，工业、综合企业、金融业表现较好，原材料业、能源业、必需性消费、非必需性消费下跌超15%，表现垫底。　　在债券市场方面，第二季度中债新综合指数整体收益达到1.19%，主要为利率债到期收益率曲线整体下移所致，其中10年期下行超过8bps，30年期超过10bps，短端也有不同程度的下移。地缘波动造成的油价上升，传导至通胀层面，造成本季度国内PPI爬升，而CPI维持在1%附近相对较温和。在出口强劲拉动下，经济增速维持，央行保持了政策空间未采取降准降息，但通过7天逆回购、买断式逆回购、中期借贷便利等工具进行了市场操作，确保资金面充沛，流动性未受季末等季节性阶段性扰动而紧张。　　在产品运作层面，本基金自2026年2月10日成立以来至2026年6月30日累计收益达到1.95% (A类) 以及1.80% (C类), 2026年第二季度收益分别为2.84% （A类）以及2.76%（C类）。在 2026年第二季度内，本基金仍处于建仓期，在季末6月30日已基本达到策略目标风险水平，基本进入正常运作区间。从投资策略角度，股票策略在成立后一周内便开始建仓，权益市场整体向好，市场在风格切换、海外地缘政治等因素影响下下经历了若干波动，在此期间行业轮动模型表现正常，符合策略预期。固收方面，本基金成立后初期在各类账户完全开立之前处于以现金管理为主的阶段，后按建仓节奏进入到以利率债和高等级金融债为主要配置的阶段，目前已进入正常运作区间，固收部分成立以来对组合收益的整体贡献相对有限。产品成立以来至二季度末最大回撤-167bps（A类以及C 类），整体组合波动符合策略设计预期。我们将继续坚持严格的多资产模型化投资方法论和风险控制机制，力争在控制组合波动与回撤的基础上为投资者获取相对稳定的绝对收益。　　对于中国股市和债市，我们仍然看多做多，对于市场和12个月维度的中期行业趋势，我们有五点看法：　　第一，中国大中盘股票，无论A股还是港股巿场，目前估值仍然低于长期理论现金流价值，尤其在当前的低利率环境下，这是纵向。横向上中国整体市场估值远低于主要发达市场和很多新兴市场。所以价值维度上，大中盘纵向横向都有空间。　　第二，中国的科技行业，除了不断地从全球AI浪潮角度获得增量现金流，今年也从和油价相关的新能源汽车、清洁能源和储能等领域得到了出口的提振。 科技相关的通信电子计算机等行业，加上部分资源行业（比如有色金属），部分传统制造行业，今年都已经进入了业绩兑现的阶段，一季报以及现有数据的部分二季报均有营收以及利润增长的体现。其中部分AI相关行业业绩增长十分显著。尽管近期短期市场波动显著上升，在行业层面，我们继续看好AI科技浪潮，人工智能科技革命对生产力的提振，以及中国AI软硬件产业链的自主发展的韧性。全球层面AI到各个行业的传导远未完成，另外资本支出角度中国的AI头部企业仍然相对克制，短期看不到算力需求崩塌或者Capex难以支撑的局面。我们仍然看好泛科技行业在A股和港股的标的，但还是需要辨别真的现金流兑现，不能只炒概念。　　第三，我们关注出口高增速掩盖的投资和内需的弱复苏，以及政策面或有的刺激投资和内需的措施。目前市场对此期待值不高，若出台强有力的刺激内需政策，泛消费类股票可能迎来修复性机会，比如现金流充沛的一些服务行业目前估值非常便宜。　　第四，对于债券市场我们对利率债到期收益率曲线维持稳定看法，不追求整体平移的方向性，在各个关键久期以量化信号为工具进行有限度的低频择时波段操作。在信用债领域我们关注短久期高资质的品种。　　第五，我们持续关注地缘波动带来的输入性通胀/通胀预期及AI潮流带来的生产力提升，对全球经济以及各经济体货币/财政政策的影响。在中国资产端我们关注到韧性和安全性溢价，会继续关注中长期对国内物价及生产效率的影响，以及对中长期政策决策轨迹和各类资产定价的潜在影响。

回顾本季度权益市场的表现，伴随美伊停火协议的初步达成及延续，地缘冲突的烈度降低，全球风险资产、尤其A股市场的情绪重新升温，但在多个宏观和地缘因素催化下整体市场振幅有所放大。宏观经济层面，二季度中国整体经济增长受到出口强劲增长（同比超过15%）的拉动，投资和内需的弱复苏未造成拖累。一季度上市公司财报中的盈利修复及科技类行业的业绩增长也为本季度市场的上行带来有力支撑。沪深300价格指数在二季度实现11.9%的回报。从市场结构来看，在海外映射、产业趋势催化及盈利确定性等多重因素共振下，二季度市场进入了科技类行业大幅引领其他行业的结构性牛市态势。市场风格也展现了出了强劲的大盘成长偏向，科创50指数单季度回报75.7%，而中证红利指数单季度回撤-12.3%,资产类别间分化显著。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、食品饮料等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数以港元计分别跌3.82%和7.69%。从恒生一级行业来看，工业、综合企业、金融业表现较好，原材料业、能源业、必需性消费、非必需性消费下跌超15%，表现垫底。　　在债券市场方面，第二季度中债新综合指数整体收益达到1.19%，主要为利率债到期收益率曲线整体下移所致，其中10年期下行超过8bps，30年期超过10bps，短端也有不同程度的下移。地缘波动造成的油价上升，传导至通胀层面，造成本季度国内PPI爬升，而CPI维持在1%附近相对较温和。在出口强劲拉动下，经济增速维持，央行保持了政策空间未采取降准降息，但通过7天逆回购、买断式逆回购、中期借贷便利等工具进行了市场操作，确保资金面充沛，流动性未受季末等季节性阶段性扰动而紧张。　　　产品运作层面，截至2026年6月30日，本基金二季度取得了收益率1.34%（A类）以及1.24% (C 类)。大类资产配置方面，本基金整体在二季度较中枢略超配权益类资产。其中，基金在四月初中东地缘危机有缓和迹象后便快速加仓整体权益资产至超配，并且在4月下旬至5月上旬进一步调整动量信号使得其更好地适配当时的权益市场风格。6月初强劲的海外经济数据使得美联储加息预期骤升，全球涨幅较大的风险资产出现了较为明显的快速下跌，本基金也及时暂时降低了权益整体仓位，后基本保持平配到二季度末。权益部分配置方面，行业轮动模型在本季度主要配置了电子、通信、美容护理、非银金融等板块。由于4月初行业配置更偏防守，在战争停火后风险偏好快速回暖的情况下错过了部分行业的反弹，该部分超额收益在5月初模型调整后得到明显修复。本季度权益部分超额收益整体录得小幅负贡献。固收部分，基金在本季度依旧以利率债以及高等级金融债为主。基金的固收部分相较基准保持了低配久期，对整体收益贡献为正但超额收益为负。截至二季度末，本基金成立以来最大回撤为-95bps（A类）以及-101bps（C类），整体组合波动符合模型预期。我们将继续坚持严格的多资产模型化投资方法论和风险控制机制，力争在控制组合波动与回撤的基础上为投资者获取相对稳定的回报收益。　　对于中国股市和债市，我们仍然看多做多，对于市场和12个月维度的中期行业趋势，我们有五点看法：　　第一，中国大中盘股票，无论A股还是港股巿场，目前估值仍然低于长期理论现金流价值，尤其在当前的低利率环境下，这是纵向。横向上中国整体市场估值远低于主要发达市场和很多新兴市场。所以价值维度上，大中盘纵向横向都有空间。　　第二，中国的科技行业，除了不断地从全球AI浪潮角度获得增量现金流，今年也从和油价相关的新能源汽车、清洁能源和储能等领域得到了出口的提振。 科技相关的通信电子计算机等行业，加上部分资源行业（比如有色金属），部分传统制造行业，今年都已经进入了业绩兑现的阶段，一季报以及现有数据的部分二季报均有营收以及利润增长的体现。其中部分AI相关行业业绩增长十分显著。尽管近期短期市场波动显著上升，在行业层面，我们继续看好AI科技浪潮，人工智能科技革命对生产力的提振，以及中国AI软硬件产业链的自主发展的韧性。全球层面AI到各个行业的传导远未完成，另外资本支出角度中国的AI头部企业仍然相对克制，短期看不到算力需求崩塌或者Capex难以支撑的局面。我们仍然看好泛科技行业在A股和港股的标的，但还是需要辨别真的现金流兑现，不能只炒概念。　　第三，我们关注出口高增速掩盖的投资和内需的弱复苏，以及政策面或有的刺激投资和内需的措施。目前市场对此期待值不高，若出台强有力的刺激内需政策，泛消费类股票可能迎来修复性机会，比如现金流充沛的一些服务行业目前估值非常便宜。　　第四，对于债券市场我们对利率债到期收益率曲线维持稳定看法，不追求整体平移的方向性，在各个关键久期以量化信号为工具进行有限度的低频择时波段操作。在信用债领域我们关注短久期高资质的品种。　　第五，我们持续关注地缘波动带来的输入性通胀/通胀预期及AI潮流带来的生产力提升，对全球经济以及各经济体货币/财政政策的影响。在中国资产端我们关注到韧性和安全性溢价，会继续关注中长期对国内物价及生产效率的影响，以及对中长期政策决策轨迹和各类资产定价的潜在影响。

2026年一季度，地缘政治冲突成为扰动全球复苏叙事的最大变数，伴随霍尔木兹海峡断运、油价冲高、全球陷入滞胀担忧，指数从1月上旬的单边上涨行情，逐渐过渡为横盘、调整行情。2026年一季度，A股主要宽基价格指数录得负收益，上证指数跌1.94%、沪深300跌3.89%、创业板指跌0.57%。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，煤炭、石油石化、综合涨幅超10%，非银金融、商贸零售、美容护理等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数分别跌15.70%和3.29%。从恒生一级行业来看，能源业、综合企业、工业表现较好，资讯科技业、非必需性消费下跌超10%，表现垫底。　　在产品表现层面，截至2026年3月31 日，本基金一季度取得了收益率-4.63%（A 类）及-4.75%（C 类），相较于业绩比较基准的超额收益为负，其中负超额收益主要来源于行业配置，个股选择超额收益贡献为正。其中行业维度，一季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为电子、银行、计算机；而传媒、钢铁及通信对组合的超额收益拖累居前。本基金在一季度继续运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及超额收益均有积极拉动。 　　组合运作上，一季度整体保持中等股票仓位，根据市场情况对基准适当超配或平配。一季度，基金重点配置了电力设备、电子、非银金融、银行、汽车等板块；一月份，受全球降息预期及国内基本面好转，组合股票持仓相对于基准处于超配，后续随着国内监管抑制过热市场进入平整阶段，组合适度优化持仓，兑现部分高波动品种。在3月地缘冲突引发的市场调整中，进一步对组合进行优化，适度增加了冲突受益品种及红利板块，增强组合的防御属性。 　　经历了本季度市场的调整，沪深300指数的市净率已低于近10年中位水平，布局价值凸显。后市伴随着地缘扰动的缓释、“十五五”规划及相关经济政策的推出，投资者风险偏好有望改善。当前市场底部特征逐步清晰，估值合理与基本面的逐步改善成为后续行情的核心驱动力，A股中长期投资价值持续显现。

在产品运作层面，截至2026年3月31日，本基金一季度取得了收益率-2.99%（A类）及-3.10%（C类），但相较于业绩比较基准取得了正的超额收益，分别为0.69%（A类）及0.58%（C类）。其中行业维度，一季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为银行、汽车、电子；而煤炭、通信及电力设备板块对组合的超额收益拖累居前。本基金在一季度继续运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及超额收益均有积极拉动。 　　回顾本季度权益市场的表现，沪深300指数在开年短暂延续了春季躁动后陷入震荡，市场在等待政策及更多经济数据确认的过程中年初的涨幅被部分消化。基于此背景，本基金在1月降低了主动风险敞口，但仍将主要的主动风险暴露放在个股选择上，在市场震荡调整过程中，组合的累积超额收益逐渐修复，其中情绪和基本面相关的因子是推动超额表现的主要驱动力。2月末，海外科技叙事变化下 “HALO”交易兴起，叠加地缘政治冲突爆发，投资者风险偏好剧烈收缩，全球权益资产不同程度受挫，A股市场也经历了较为剧烈的风格切换，本基金在偏成长板块上的布局下跌明显，超额收益也出现了一定幅度回撤，但模型中更具防御性的质量信号及逆向情绪信号发挥了作用，在市场环境转变中取得了一定积极效果。　　经历了本季度市场的调整，沪深300 指数的市净率已低于近10年中位水平，布局价值凸显。后市伴随着地缘扰动的缓释、十五五规划及相关经济政策的推出，投资者风险偏好有望改善。此外，我们仍在持续优化模型，本季度已对多个现有信号进行了改进并增加了若干新信号（例如跟踪消费信号、被动资金流信号以及机器学习辅助市场判断的机制等），我们对系统化模型后续更好地捕捉alpha抱有信心。

在产品运作层面，截至2026年3月31日，本基金一季度取得了收益率-1.45%（A类）及-1.55%（C类），但相较于业绩比较基准取得了正的超额收益，分别为0.48%（A类）及0.38%（C类）。其中行业维度，一季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为基础化工、汽车、银行；而有色金属、电力设备及通信板块对组合的超额收益拖累居前。本基金在一季度继续运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及超额收益均有积极拉动。 　　回顾本季度权益市场的表现，中证A500指数在开年短暂延续了春季躁动后陷入震荡，市场在等待政策及更多经济数据确认的过程中年初的涨幅被部分消化。基于此背景，本基金在1月降低了主动风险敞口，但仍将主要的主动风险暴露放在个股选择上，在市场震荡调整过程中，组合的累积超额收益逐渐修复，其中情绪和基本面相关的因子是推动超额表现的主要驱动力。2月末，海外科技叙事变化下 “HALO”交易兴起，叠加地缘政治冲突爆发，投资者风险偏好剧烈收缩，全球权益资产不同程度受挫，A股市场也经历了较为剧烈的风格切换，本基金在偏成长板块上的布局下跌导致超额收益也出现了一定幅度回撤，但模型中更具防御性的质量信号及逆向情绪信号发挥了作用，在市场环境转变中取得了一定积极效果，组合超额收益也于3月中旬以来改善。　　经历了本季度市场的调整，中证A500 指数的市净率已处于近10年中位水平附近，布局价值凸显。后市伴随着地缘扰动的缓释、十五五规划及相关经济政策的推出，投资者风险偏好有望改善。此外，我们仍在持续优化模型，本季度已对多个现有信号进行了改进并增加了若干新信号（例如跟踪消费信号、被动资金流信号以及机器学习辅助市场判断的机制等），我们对系统化模型后续更好地捕捉alpha抱有信心。

产品运作层面，截至2026年3月31日，本基金一季度取得了收益率0.32%（A类）以及0.23% (C类)。大类资产配置方面，本基金在一季度平均股债敞口处于中枢附近。其中，基金在一月初按照模型指导将权益仓位从超配降至了中枢附近，在一月中下旬开始基金开始重新加仓权益，并在二月整体维持了超配的仓位。三月初以来，随着地缘政治带来的回撤风险加剧，基金在三月以来多次降仓，以低配风险资产来应对地缘冲突带来的不确定性。截至一季度末，本基金成立以来最大回撤为-95bps（A类）以及-101bps（C类），整体组合波动符合模型预期。　　权益部分而言，基金在进入二月之后采取了更偏防守的配置，主要投资于农林牧渔、通信、美容护理、公用事业等行业，并降低了此前配置较多的有色金属等行业，二三月整体较权益部分的业绩基准取得了较为不错的超额收益，弥补了一月权益部分的负超额。对于债券部分，基金在一季度依旧以利率债资产为主。境内债券市场在开年初收益率有一波下行之后整体便处于震荡格局，本季度债券资产对基金组合整体收益为正贡献，超额收益为小幅负贡献。我们将继续坚持严格的多资产模型化投资方法论和风险控制机制，力争在控制组合波动与回撤的基础上为投资者获取相对稳定的回报收益。　　国内宏观方面，一季度虽然有国际地缘政治扰动，但国内依旧呈现出供给端火热、出口强劲、消费温和复苏的局面。地产链仍处于调整阶段。通胀方面，CPI同比小幅回升、核心CPI企稳，PPI在地缘等因素下回升快于预期，市场预期在年内转正。一季度召开的2026年两会为“十五五”开局之年定调，着重强调稳中求进、高质量发展、新质生产力，政策基调预计将延续积极宽松。虽然三月以来海外地缘冲突导致全球能源运输出现较大压力，但国内输入性通胀压力抬升有限。 内部政策托底、流动性支持和政策层面的稳市预期，有望对市场构成长期支撑。

2026年一季度，中国经济数据开门红，社零、工业生产、固定资产投资改善明显。投资的回升一方面受政策性金融工具、中央投资资金提前下达的拉动：去年四季度的5000亿政策性金融工具投放完毕，今年的1-2月下达了部分特别国债资金，推动投资增速明显回升，另一方面地产在经历了过去3年的大幅下跌后，今年1-2月的投资增速开始筑底回升。1-2月份的社零的回升主要是餐饮消费受假期较长影响提速回升2.6个百分点，但没有政府补贴的社零消费 （同比增长2.2%），较前值仍回落0.7个百分点，反映内需仍有待提振。外需方面，1-2月份出口表现强劲，同比增长21.8%，由春节错位、关税下调、AI和半导体高景气等因素共同拉动。3月份以来，地缘政治冲突带来的海外通胀进一步拉动新能源汽车和部分商品的出口需求。价格方面， 2月份通胀数据超预期回升， CPI同比增长1.3% (前值0.2%)，PPI同比下降0.9% (前值-1.4%）,受到地缘政治冲突油价大幅上涨，预计3月国内的PPI同比将转正增长。　　2026年一季度，中国利率市场呈现窄幅震荡略下行的走势，收益率曲线走陡峭化。央行维持适度宽松的货币政策，1月15日央行进行结构性降息 – 下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；且在2月春节期间通胀买断式逆回购和MLF 操作净投放呵护资金面平稳。回顾整个一季度，1年期的国债收益率从1.35% 震荡下行至1.25%；长端10年期国债收益率从年初的1.84% 下行至2月底的1.77%，3月由于经济数据和通胀预期影响略上行至 1.81%；超长端30年期国债 1-2月份在2.25% -2.30% 窄幅震荡，进入3月由于银行考核压力的卖出超长债，30年期期国债利率最高上行至 2.38%。　　信用债方面，2年AAA中短期票据利差从年初44bps在一月下旬收窄至38bps随后在季末走阔至42bps。　　2026年一季度，地缘政治冲突成为扰动全球复苏叙事的最大变数，伴随霍尔木兹海峡断运、油价冲高、全球陷入滞胀担忧，指数从1月上旬的单边上涨行情，逐渐过渡为横盘、调整行情。2026年一季度，A股主要宽基价格指数录得负收益，上证指数跌1.94%、沪深300跌3.89%、创业板指跌0.57%。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，煤炭、石油石化、综合涨幅超10%，非银金融、商贸零售、美容护理等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数分别跌15.70%和3.29%。从恒生一级行业来看，能源业、综合企业、工业表现较好，资讯科技业、非必需性消费下跌超10%，表现靠后。　　从配置思路来讲，本基金超配信用久期，债券方面优选高等级高流动性的信用债券，均衡配置于城投及产业债。在股票配置上，本基金也在市场的波动中借力更为量化的策略选股。本基金在一季度平均股债敞口处于中枢附近。其中，基金在三月由于地缘政治冲突发酵，主动降低了股票仓位。