吴乐玉 - 基金投资策略和运作

回顾二季度，债券市场在资金面波动、超长债供给预期以及基本面数据偏弱等多重因素的驱动下，整体呈现震荡偏强，短端强于长端的态势。分阶段而言，4月伊始，市场担忧超长期特别国债供给放量，长端收益率高位盘整；进入4月中下旬，资金面宽松叠加地缘冲突缓和，债市行情企稳。5月基本面数据偏弱加之MLF加量续作，债市收益率再次下探；6月债市多空交织，在资金面相对前期边际收紧和隔夜逆回购工具首次落地的影响下，收益率先上后下，以窄幅波动收官。报告期内，本基金紧密跟踪资金面和基本面变化拐点，动态调整组合杠杆水平与久期，并在风险严格可控的前提下适度把握波段交易机会。

回顾二季度，债券市场在资金面波动、超长债供给预期以及基本面数据偏弱等多重因素的驱动下，整体呈现震荡偏强，短端强于长端的态势。分阶段而言，4月伊始，市场担忧超长期特别国债供给放量，长端收益率高位盘整；进入4月中下旬，资金面宽松叠加地缘冲突缓和，债市行情企稳。5月基本面数据偏弱加之MLF加量续作，债市收益率再次下探；6月债市多空交织，在资金面相对前期边际收紧和隔夜逆回购工具首次落地的影响下，收益率先上后下，以窄幅波动收官。报告期内，本基金以票息策略和骑乘策略相结合，并紧密跟踪资金面和基本面变化拐点，在风险严格可控的前提下适度把握波段交易机会。

回顾二季度，债券市场在资金面波动、超长债供给预期以及基本面数据偏弱等多重因素的驱动下，整体呈现震荡偏强，短端强于长端的态势。分阶段而言，4月伊始，市场担忧超长期特别国债供给放量，长端收益率高位盘整；进入4月中下旬，资金面宽松叠加地缘冲突缓和，债市行情企稳。5月基本面数据偏弱加之MLF加量续作，债市收益率再次下探；6月债市多空交织，在资金面相对前期边际收紧和隔夜逆回购工具首次落地的影响下，收益率先上后下，以窄幅波动收官。报告期内本产品以票息策略为主，并在严控风险的情况下继续挖掘优质信用债，适时调整杠杆和久期。

回顾二季度，债券市场在资金面波动、超长债供给预期以及基本面数据偏弱等多重因素的驱动下，整体呈现震荡偏强，短端强于长端的态势。分阶段而言，4月伊始，市场担忧超长期特别国债供给放量，长端收益率高位盘整；进入4月中下旬，资金面宽松叠加地缘冲突缓和，债市行情企稳。5月基本面数据偏弱加之MLF加量续作，债市收益率再次下探；6月债市多空交织，在资金面相对前期边际收紧和隔夜逆回购工具首次落地的影响下，收益率先上后下，以窄幅波动收官。报告期内，本基金以票息策略和骑乘策略相结合，并紧密跟踪资金面和基本面变化拐点，在风险严格控制的前提下适度把握波段交易机会。

回顾二季度，债券市场在资金面波动、超长债供给预期以及基本面数据偏弱等多重因素的驱动下，整体呈现震荡偏强，短端强于长端的态势。分阶段而言，4月伊始，市场担忧超长期特别国债供给放量，长端收益率高位盘整；进入4月中下旬，资金面宽松叠加地缘冲突缓和，债市行情企稳。5月基本面数据偏弱加之MLF加量续作，债市收益率再次下探；6月债市多空交织，在资金面相对前期边际收紧和隔夜逆回购工具首次落地的影响下，收益率先上后下，以窄幅波动收官。报告期内本产品的主要持仓为短利率债，整体波动较低。

2026年二季度A股市场延续震荡上行态势，上证指数季度区间3900-4200点，深证成指季度区间15500-16300点，均维持震荡冲高走势。沪深300于6月30日报收4979.4点，二季度涨幅明显，优于去年同期。市场风格极致分化，科技成长板块（尤其是AI、半导体、TMT等）领涨大盘，而蓝筹权重和传统消费板块表现低迷，个股分化显著。市场运行特点可总结为：1）市场结构化行情突出。市场核心主线集中在AI、半导体、光模块、通信等高景气度领域，资金高度集中，小市值和微盘股表现分化，5月出现显著下跌，量化策略收益获取难度明显上升。个股涨少跌多，上半年仅31%个股上涨，362只个股涨幅翻倍，但超6成个股下跌，近100只个股跌幅超过50%，两极分化加剧。2）流动性极度充裕，成交量长期处于高位，全A日均成交额达到2.77-2.78万亿元，同比2025年增幅接近120%，6月最高单日成交额达3.57万亿元。虽然行情极度割裂，我们依然相信能源革命的产业趋势终将到来。2026年二季度，固态电池产业进入“验证加速+设备先行”的关键拐点：一方面，半固态在车端、储能端加速导入，全固态从电芯中期审查迈向Pack下线与装车路试，多家头部企业明确2027年前后小批量装车节点；另一方面，新增工艺驱动的设备端率先放量，干法电极、等静压、高压化成、胶框印刷与叠片设备成为新增价值量核心，设备订单边际改善与项目招标落地成为二季度最显著的结构性变化。报告期内，本产品聚焦于在固态电池产业推进过程中具有卡位优势的企业，对设备和材料环节的竞争格局和技术演变态势深度跟踪，对配置标的进行优中选优，集中配置。

回顾二季度，债券市场在资金面波动、超长债供给预期以及基本面数据偏弱等多重因素的驱动下，整体呈现震荡偏强，短端强于长端的态势。分阶段而言，4月伊始，市场担忧超长期特别国债供给放量，长端收益率高位盘整；进入4月中下旬，资金面宽松叠加地缘冲突缓和，债市行情企稳。5月基本面数据偏弱加之MLF加量续作，债市收益率再次下探；6月债市多空交织，在资金面相对前期边际收紧和隔夜逆回购工具首次落地的影响下，收益率先上后下，以窄幅波动收官。报告期内本产品以票息策略为主，并在严控风险的情况下继续挖掘广西地区的信用债，适时调整杠杆和久期。

回顾二季度，债券市场在资金面波动、超长债供给预期以及基本面数据偏弱等多重因素的驱动下，整体呈现震荡偏强，短端强于长端的态势。分阶段而言，4月伊始，市场担忧超长期特别国债供给放量，长端收益率高位盘整；进入4月中下旬，资金面宽松叠加地缘冲突缓和，债市行情企稳。5月基本面数据偏弱加之MLF加量续作，债市收益率再次下探；6月债市多空交织，在资金面相对前期边际收紧和隔夜逆回购工具首次落地的影响下，收益率先上后下，以窄幅波动收官。报告期内，本基金以票息策略和骑乘策略相结合，并紧密跟踪资金面和基本面变化拐点，动态调整组合杠杆水平与久期。

回顾二季度，债券市场在资金面波动、超长债供给预期以及基本面数据偏弱等多重因素的驱动下，整体呈现震荡偏强，短端强于长端的态势。分阶段而言，4月伊始，市场担忧超长期特别国债供给放量，长端收益率高位盘整；进入4月中下旬，资金面宽松叠加地缘冲突缓和，债市行情企稳。5月基本面数据偏弱加之MLF加量续作，债市收益率再次下探；6月债市多空交织，在资金面相对前期边际收紧和隔夜逆回购工具首次落地的影响下，收益率先上后下，以窄幅波动收官。报告期内，本基金以票息策略和骑乘策略相结合，并紧密跟踪资金面和基本面变化拐点，在风险严格控制的前提下适度把握波段交易机会。

二季度债券市场收益率整体震荡下行，期限结构呈现出10年以下陡峭，10年以上平坦的走势。分阶段来看，4月份受资金宽松的影响，收益率普遍显著下行，5月份虽有波折但最终在较弱的基本面数据的驱动下，收益率向年内低点靠近，6月份受季末因素影响，资金面略有偏紧，收益率小幅回升。报告期内本基金以80%一年以内短债和逆回购构建组合，主要是考虑到短端资产在当前利率水平下加杠杆的性价比不高，因此尽量压缩短债配置比例，并通过逆回购来调节组合流动性。

回顾二季度，债券市场在资金面波动、超长债供给预期以及基本面数据偏弱等多重因素的驱动下，整体呈现震荡偏强，短端强于长端的态势。分阶段而言，4月伊始，市场担忧超长期特别国债供给放量，长端收益率高位盘整；进入4月中下旬，资金面宽松叠加地缘冲突缓和，债市行情企稳。5月基本面数据偏弱加之MLF加量续作，债市收益率再次下探；6月债市多空交织，在资金面相对前期边际收紧和隔夜逆回购工具首次落地的影响下，收益率先上后下，以窄幅波动收官。报告期内，基金主要配置短久期政金债，并紧密跟踪资金面和基本面变化拐点，在风险严格可控的前提下适度把握波段交易机会。

2026年一季度，债市整体呈现短强长弱，曲线陡峭化的震荡态势。年初受权益市场“开门红”带来的风险偏好回升、央行买债预期落空以及供给冲击的影响，债券情绪较弱，长端收益率快速上行。随后在流动性持续宽松及央行释放结构性宽松信号的推动下，债市走出缓慢修复的行情。春节后，在国内经济数据超预期、PMI回升、海外地缘冲突导致原油价格大幅拉升、通胀担忧升温等多重利空因素的扰动下，债券长端及超长端再度承压，期限利差走阔。报告期内基金运用票息策略和骑乘策略，并根据流动性情况和市场预期等灵活调节杠杆和久期，在严控风险的前提下适量参与波段交易。