张靖汇安基金管理有限责任公司 | 管理/从业年限 | 2.1 年/9 年 | 7.94亿元 / 9.17亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 5 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率3.90% | |
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张靖 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
汇安信利债券A008529.jj汇安信利债券型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，海外贸易政策不确定性及地缘政治事件持续扰动全球市场情绪。二季度美伊冲突一度推升国际油价，后续随着局势阶段性缓和，油价有所回落，输入性通胀担忧边际减弱。海外关税政策、地缘风险和主要经济体货币政策路径仍存在较大不确定性。国内方面，经济延续弱修复态势，内需偏弱、外需较强的结构性分化依然显著。出口表现较好，成为经济的重要支撑，并带动工业生产维持韧性；内需方面，地产、基建投资延续调整，消费修复动能有所不足。通胀方面，油价上行带动PPI持续抬升，CPI整体仍较温和，需求侧压力尚不明显。展望下半年，供强需弱矛盾仍待化解，宏观政策有望继续加力稳增长，经济预计延续温和修复。债券市场上半年整体偏强运行，国债收益率重心下移。资金面保持宽松、机构配置需求旺盛，叠加地缘冲突缓和后油价冲高回落、输入性通胀担忧减弱，共同支撑债市表现。信用债收益率整体下行，信用利差维持低位，信用下沉策略性价比有所下降。报告期内，本基金纯债部分适度增加高评级信用债配置，组合整体久期略有增加，并密切关注经济、资金面和政策预期的边际变化。权益市场上半年科技成长板块表现较强，市场风格分化较为显著，价值风格相对偏弱。可转债市场随权益市场震荡上行，估值处于相对偏高水平。报告期内，本基金继续坚持审慎稳健的增强策略，转债维持低仓位运行，以控制估值偏高带来的潜在回撤风险；股票维持中性仓位结构，重点配置经营现金流稳定、分红及股东回报较为确定的价值型资产，同时适度配置非银金融、化工等基本面有望改善、估值处于较低水平的行业，力求在控制风险的前提下实现稳健增值。
展望下半年，国内供强需弱的结构性特征短期内仍待改善，但政策托底和相对充裕的流动性环境有望为市场提供支撑。权益市场在上半年经历较为显著的风格分化后，部分现金流稳健、股东回报较优且具备长期竞争优势的企业估值已处于相对低位，值得持续关注。债券市场方面，预计资金面仍将保持相对平稳，债市或延续震荡格局。
汇安嘉诚债券A007609.jj汇安嘉诚债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，海外贸易政策不确定性及地缘政治事件持续扰动全球市场情绪。二季度美伊冲突一度推升国际油价，后续随着局势阶段性缓和，油价有所回落，输入性通胀担忧边际减弱。海外关税政策、地缘风险和主要经济体货币政策路径仍存在较大不确定性。国内方面，经济延续弱修复态势，内需偏弱、外需较强的结构性分化依然显著。出口表现较好，成为经济的重要支撑，并带动工业生产维持韧性；内需方面，地产、基建投资延续调整，消费修复动能有所不足。通胀方面，油价上行带动PPI持续抬升，CPI整体仍较温和，需求侧压力尚不明显。展望下半年，供强需弱矛盾仍待化解，宏观政策有望继续加力稳增长，经济预计延续温和修复。债券市场上半年整体偏强运行，国债收益率重心下移。资金面保持宽松、机构配置需求旺盛，叠加地缘冲突缓和后油价冲高回落、输入性通胀担忧减弱，共同支撑债市表现。信用债收益率整体下行，信用利差维持低位，信用下沉策略性价比有所下降。报告期内，本基金纯债部分维持稳定，主要持有短期国债。权益市场上半年科技成长板块表现较强，市场风格分化较为显著，价值风格相对偏弱。可转债市场随权益市场震荡上行，整体估值处于相对偏高水平。报告期内，本基金持续看好权益市场的慢牛机会，在控制估值风险的前提下维持较高的可转债仓位，以积极把握权益市场上涨带来的投资机会；在标的选择上，重点关注转债与正股估值相对匹配、具备一定下行保护的品种。
展望下半年，国内供强需弱的结构性特征短期内仍待改善，但政策托底和相对充裕的流动性环境有望为市场提供支撑。权益市场在上半年经历较为显著的风格分化后，部分现金流稳健、股东回报较优且具备长期竞争优势的企业估值已处于相对低位，值得持续关注。债券市场方面，预计资金面仍将保持相对平稳，债市或延续震荡格局。
汇安添利18个月持有期混合A014803.jj汇安添利18个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年呈现宏观总量平稳，结构极致分化的态势。宏观经济方面，上半年GDP呈现前高后低，积极信号是二季度GDP平减指数三年来首次转正，名义GDP增速回到5.9%；CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨1.5%，均处于温和水平。股票市场方面，A股走出极致双创牛，科创50上半年大涨超过64%，沪指仅有3.16%，其中电子行业、通信行业等AI相关板块涨幅均超过70%，而传统消费、公用周期板块普遍承压，全市场资金高度集中于科技赛道。债券市场方面，债市整体走强，10年期国债收益率在1.70%-1.90%区间震荡下行。资金面持续宽松叠加资产荒贯穿始终，信用利差被压缩至历史地位。本基金通过定量和定性相结合，采用宏观中观分析以及科学的资产配置方法，将基金资产在股票和债券之间合理配置，以争取在控制风险的基础上获得最大收益水平。股票投资上，主要基于全市场景气度投资框架，核心是通过捕捉供给侧的扎实改善，前瞻寻找低拥挤、可持续、高确定性的景气行业进行布局。报告期内，优选半导体、燃气轮机、MLCC、锂矿、黄金等板块，取得较好收益。债券方面，仍保持低久期防御策略，可转债估值高企下亦整体低配。
展望2026年下半年，预计经济筑底修复，资产波动加大，风格有望更加均衡。宏观经济方面，预计下半年浅V修复，全年增速保持在4.7%左右。出口和科技产业链持续偏强，消费和投资边际改善但仍旧承压。下半年名义GDP有望达到6.7%左右，名义增长修复是核心特征。股票市场预计仍以科技为主线，但行情可能进入高波动期，同时科技之外，市场风格预计更加均衡，如锂电、有色、化工、创新药、工程机械等盈利复苏板块有可能承接部分科技资金外溢。债券市场大概率维持利率区间震荡。货币政策有望保持适度宽松，但降准降息概率或偏低。此外下半年政府债供给压力上升，可能对长端形成扰动。但短期看，三季度仍有收益率曲线走平的概率，长端可能有一定的交易价值。
汇安泓利一年持有期混合A011991.jj汇安泓利一年持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，海外贸易政策不确定性及地缘政治事件持续扰动全球市场情绪。二季度美伊冲突一度推升国际油价，后续随着局势阶段性缓和，油价有所回落，输入性通胀担忧边际减弱。海外关税政策、地缘风险和主要经济体货币政策路径仍存在较大不确定性。国内方面，经济延续弱修复态势，内需偏弱、外需较强的结构性分化依然显著。出口表现较好，成为经济的重要支撑，并带动工业生产维持韧性；内需方面，地产、基建投资延续调整，消费修复动能有所不足。通胀方面，油价上行带动PPI持续抬升，CPI整体仍较温和，需求侧压力尚不明显。展望下半年，供强需弱矛盾仍待化解，宏观政策有望继续加力稳增长，经济预计延续温和修复。债券市场上半年整体偏强运行，国债收益率重心下移。资金面保持宽松、机构配置需求旺盛，叠加地缘冲突缓和后油价冲高回落、输入性通胀担忧减弱，共同支撑债市表现。信用债收益率整体下行，信用利差维持低位，信用下沉策略性价比有所下降。报告期内，本基金纯债部分适度增加高评级信用债配置，组合整体久期略有增加，并密切关注经济、资金面和政策预期的边际变化。权益市场上半年科技成长板块表现较强，市场风格分化较为显著，价值风格相对偏弱。可转债市场随权益市场震荡上行，估值处于相对偏高水平。报告期内，本基金继续坚持审慎稳健的增强策略，转债维持低仓位运行，以控制估值偏高带来的潜在回撤风险；股票维持中性仓位结构，重点配置经营现金流稳定、分红及股东回报较为确定的价值型资产，同时适度配置非银金融、化工等基本面有望改善、估值处于较低水平的行业，力求在控制风险的前提下实现稳健增值。
展望下半年，国内供强需弱的结构性特征短期内仍待改善，但政策托底和相对充裕的流动性环境有望为市场提供支撑。权益市场在上半年经历较为显著的风格分化后，部分现金流稳健、股东回报较优且具备长期竞争优势的企业估值已处于相对低位，值得持续关注。债券市场方面，预计资金面仍将保持相对平稳，债市或延续震荡格局。
汇安嘉利混合A009133.jj汇安嘉利混合型证券投资基金2026年中期报告
股票市场，面对纷繁变换的市场，本管理人将一以贯之地以量化投资为准绳，充分利用其模型驱动、纪律严格、数据广泛、分散防御、抗情绪波动的特征，凭借高效算力、全市场覆盖、持续优化等多重优势，力争在当下“K型分化+板块轮动”的环境中为投资者提供相对稳健的持有体验。在此基础上，我们进一步践行基本面量化的投资框架：以多因子模型来丰富收益来源，适当控制行业、市值与风格暴露，避免对单一赛道或风格的过度押注；在组合构建上采用“宽基打底+smartBeta增强”的均衡架构--锚定市场Beta，在价值和成长风格中保持相对中性的态度，努力构建一个上涨时能跟住市场，震荡时或回调时有超额的分散化投资组合，为投资者提供相对稳健的长期持有体验。债券市场，上半年整体偏强运行，国债收益率重心下移。资金面保持宽松、机构配置需求旺盛，叠加地缘冲突缓和后油价冲高回落、输入性通胀担忧减弱，共同支撑债市表现。信用债收益率整体下行，信用利差维持低位，信用下沉策略性价比有所下降。报告期内，本基金纯债部分适度增加高评级信用债配置，组合整体久期略有增加，并密切关注经济、资金面和政策预期的边际变化。
市场展望1）国产存储产业链：兼具周期上行与国产替代双重核心优势，涵盖DRAM、NAND、特色存储、存储模组、企业级存储、半导体设备、配套半导体材料及先进封装、存储控制芯片等全环节。当前行业受益于全球存储价格回暖、AI硬件拉动高端存储需求、国内晶圆厂持续扩产，叠加国产设备材料验证落地提速，整体成长确定性强。重点关注拥有核心技术壁垒、通过头部客户验证、市场份额持续提升的优质标的。2）创新药：行业基本面持续边际改善，核心源于药企海外授权BD收入的增长、临床研发成果持续落地、国内医保支付环境优化。与此同时，国内医药研发的效率与成本优势，逐渐获得全球市场认可。行业内部分化显著，需聚焦拥有真实临床价值、具备海外商业化能力、现金流充沛、管线布局清晰的优质标的。3）工业自动化和高端装备：赛道依托政策扶持与先进制造产业升级，行业景气度持续走高，上半年工业机器人产量维持高增长，可重点关注传统自动化业务提供稳定现金流，同时机器人新业务实现订单落地、产能释放的实体企业。
汇安泓利一年持有期混合A011991.jj汇安泓利一年持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，国民经济于“十五五”开局之际稳健复苏。高技术制造业在“新质生产力”方针引领下增长强劲，内需修复带动通胀指标温和回升，通缩压力实质性缓解。虽地产开发投资仍处盘整期，但二手房成交回暖显露筑底迹象。后续仍需密切关注居民收入预期、消费等层面政策力度和恢复情况。海外方面，二月底伊朗局势升级推升油价，致使美联储降息预期大幅修正，全球风险偏好显著降温。一季度市场结构性特征显著。权益资产呈现AI产业链与顺周期资源品双主线活跃态势。债市在政策预期与流动性博弈中震荡，利率债收益率反弹，信用债则凭借利差压缩表现出更强韧性。转债市场估值虽有阶段性回调，但整体仍处于历史相对高位，呈现防守属性偏弱的特征。展望后市，本组合将秉持稳健底仓、进取弹性的配置理念。债市策略上，针对地缘风险引发的通胀预期抬升，组合将维持中短久期，以高等级银行债与政金债为核心持仓，并灵活开展利率债波段操作。权益与转债策略坚持审慎增强：转债维持低仓位以规避估值风险；股票端维持中性仓位，核心配置现金流充沛、股东回报稳定的价值标的，并辅以能源、煤化工板块以对冲地缘冲突带来的能源价格上行风险，力求在不确定性中把握确定性。
汇安添利18个月持有期混合A014803.jj汇安添利18个月持有期混合型证券投资基金2026年第一季度报告
本基金采用定量和定性相结合的选股策略，结合适当的宏观中观分析以及科学的资产配置方法，将基金资产在股票和债券之间合理配置，以争取在控制风险的基础上获得最大收益水平。报告期内，受中东地缘冲突升级影响，海外降息预期反转，全球风险偏好骤降，大类资产价格出现剧烈波动，其中A股调整明显，债券收益率波动上行，大宗商品中原油冲高，黄金新高后大幅回撤，有色金属高位回落。报告期内，本基金继续保持较高的股票仓位。结构上，从去年四季度逐步切换到能化品种并保持较高比例能化板块持仓，并在一季度内阶段性降低黄金和上游资源股仓位，随着黄金大幅调整，逐步重新建仓，此外科技板块则主要持有存储等强景气度品种。债券方面，仍保持低久期防御策略，可转债估值高企下亦整体低配。
汇安嘉利混合A009133.jj汇安嘉利混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，国民经济于“十五五”开局之际稳健复苏。高技术制造业在“新质生产力”方针引领下增长强劲，内需修复带动通胀指标温和回升，通缩压力实质性缓解。虽地产开发投资仍处盘整期，但二手房成交回暖显露筑底迹象。后续仍需密切关注居民收入预期、消费等层面政策力度和恢复情况。海外方面，二月底伊朗局势升级推升油价，致使美联储降息预期大幅修正，全球风险偏好显著降温。一季度市场结构性特征显著。权益资产呈现AI产业链与顺周期资源品双主线活跃态势。债市在政策预期与流动性博弈中震荡，利率债收益率反弹，信用债则凭借利差压缩表现出更强韧性。转债市场估值虽有阶段性回调，但整体仍处于历史相对高位，呈现防守属性偏弱的特征。展望后市，本组合将秉持稳健底仓、进取弹性的配置理念。债市策略上，针对地缘风险引发的通胀预期抬升，组合将维持中短久期，以高等级银行债与政金债为核心持仓，并灵活开展利率债波段操作。权益与转债策略坚持审慎增强：转债维持低仓位以规避估值风险；股票端维持中性仓位，核心配置现金流充沛、股东回报稳定的价值标的，并辅以能源、煤化工板块以对冲地缘冲突带来的能源价格上行风险，力求在不确定性中把握确定性。
汇安嘉诚债券A007609.jj汇安嘉诚债券型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，国民经济于“十五五”开局之际稳健复苏。高技术制造业在“新质生产力”方针引领下增长强劲，内需修复带动通胀指标温和回升，通缩压力实质性缓解。虽地产开发投资仍处盘整期，但二手房成交回暖显露筑底迹象。后续仍需密切关注居民收入预期、消费等层面政策力度和恢复情况。海外方面，二月底伊朗局势升级推升油价，致使美联储降息预期大幅修正，全球风险偏好显著降温。一季度市场结构性特征显著。权益资产呈现AI产业链与顺周期资源品双主线活跃态势。债市在政策预期与流动性博弈中震荡，利率债收益率反弹，信用债则凭借利差压缩表现出更强韧性。转债市场估值虽有阶段性回调，但整体仍处于历史相对高位，呈现防守属性偏弱的特征。展望后市，可转债的供需失衡问题仍然显著，这一因素给与转债偏高估值一定支撑。股票市场在政策托底叠加流动性的边际改善的背景下，仍然有望走出持续慢牛行情。因此组合中仍然配置一定比例的可转债，择券上仔细甄别品种，选取正股基本面坚实、转债估值合理的品种进行投资，注重风险收益比，充分利用转债下有底、上有弹性的特征。债券方面，组合继续维持较低久期，积极捕捉利率债波段机会。
汇安信利债券A008529.jj汇安信利债券型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，国民经济于“十五五”开局之际稳健复苏。高技术制造业在“新质生产力”方针引领下增长强劲，内需修复带动通胀指标温和回升，通缩压力实质性缓解。虽地产开发投资仍处盘整期，但二手房成交回暖显露筑底迹象。后续仍需密切关注居民收入预期、消费等层面政策力度和恢复情况。海外方面，二月底伊朗局势升级推升油价，致使美联储降息预期大幅修正，全球风险偏好显著降温。一季度市场结构性特征显著。权益资产呈现AI产业链与顺周期资源品双主线活跃态势。债市在政策预期与流动性博弈中震荡，利率债收益率反弹，信用债则凭借利差压缩表现出更强韧性。转债市场估值虽有阶段性回调，但整体仍处于历史相对高位，呈现防守属性偏弱的特征。展望后市，本组合将秉持稳健底仓、进取弹性的配置理念。债市策略上，针对地缘风险引发的通胀预期抬升，组合将维持中短久期，以高等级银行债与政金债为核心持仓，并灵活开展利率债波段操作。权益与转债策略坚持审慎增强：转债维持低仓位以规避估值风险；股票端维持中性仓位，核心配置现金流充沛、股东回报稳定的价值标的，并辅以能源、煤化工板块以对冲地缘冲突带来的能源价格上行风险，力求在不确定性中把握确定性。
汇安泓利一年持有期混合A011991.jj汇安泓利一年持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，全球经贸格局剧烈演变，呈现出明显的逆全球化与去美元化特征。外部环境方面，随着“特朗普2.0”政策落地，全球贸易摩擦显著加剧，关税威胁持续扰动出口链。与此同时，地缘政治风险在二季度达到高位，印巴局势与中东冲突一度引发避险情绪。下半年美联储开启降息周期，全球流动性边际改善，中美关系实现阶段性缓和，为国内市场提供了相对平稳的外部环境。全年经济呈现“外强内弱、结构分化”特征。核心矛盾在于出口链的强韧性与内需修复滞后性并存。尽管面临关税威胁，但在“抢出口”效应及我国产业链竞争力的支撑下，出口端表现超预期，成为拉动经济的核心引擎。相比之下，内需修复依然承压：房地产投资持续探底，拖累上下游产业链；居民消费倾向偏谨慎，整体回升斜率平缓，尚未形成自发扩张动能。物价数据直观反映了供需失衡的挑战：CPI全年低位运行；PPI受下游需求不振及产能过剩影响，长期处于弱势，导致企业盈利空间受限。政策端保持了极强的战略定力，坚持温和托底，通过大规模设备更新等政策结构性发力，而非“大水漫灌”，旨在平衡高质量发展与风险防范。权益市场呈震荡上行态势。上半年，以DeepSeek为代表的AI技术突破显著增强了市场信心，成长风格占优；四季度风格转向均衡，化工、有色等周期行业有所表现。组合操作上，我们始终聚焦现金流稳健、高股东回报的优质标的，并在具备“反内卷”潜力的行业中寻找机会。转债方面，随着估值冲高至历史高位，防御属性减弱，组合年内逐步降低了配置比例。债券方面，受前期降息预期修正、风险偏好回升及基金销售新规扰动，市场全年震荡走熊。组合维持中等久期，重点捕捉波段机会，以稳健的票息收益作为底仓。
展望未来，政策端的温和托底与流动性的边际改善将支撑市场信心，A股中长期向好逻辑依然坚实。本基金将坚持以基本面为锚，聚焦自由现金流稳健与股东回报丰厚的优质企业，并在“反内卷”及底部反转行业中寻找结构性机会。转债投资上，鉴于当前估值处于历史高位，性价比受限，我们将继续维持低配。债券投资方面，经过2025年的调整，当前债券价格已具备一定的配置吸引力。
汇安添利18个月持有期混合A014803.jj汇安添利18个月持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
25年全年整体看，本组合逐步降低债券仓位及久期，同时阶段性通过利率债交易性机会增厚收益。股票上则在基金合同允许范围内保持较高仓位，结构上以科技、黄金、资源品为主要持仓，取得较好收益。可转债因估值偏高，仓位从中性水平转为清仓。
2025年，在更加积极有为的宏观经济政策的持续作用下，国民经济顶住了国内外的较大压力和挑战下，全年实现了5.0%左右的经济增长，呈现 “前高后低” 的走势。经济增长的亮点在于出口的强劲韧性，尤其是对东盟、非洲等新兴市场的出口，有效对冲了对美直接出口的下降。内部挑战则主要来自内需不足，居民消费意愿有待提升。值得关注的是，旨在优化竞争格局的“反内卷”政策，对缓解价格下行压力、改善企业盈利预期起到了积极作用。2025年债券市场告别单边牛市，进入震荡市，10年期国债收益率在1.6%至1.9%的区间内波动。全年市场受到货币政策预期、关税冲击、“反内卷”政策、股债“跷跷板”效应等多重因素交织影响，行情呈现波段性特征。在信用债方面，定价逻辑更趋理性，从“信仰驱动”回归“现金流验证”。A股市场走出了稳健攀升的行情。截至2025年12月，上证指数突破4000点关口，创业板指、科创100指数等代表科技创新的指数全年涨幅显著。市场呈现鲜明的结构性特征：科技和资源品等行业领涨，科技行情由AI、机器人、固态电池等技术迭代催化，资源品板块则受降息和资源民族主义下推动。可转债市场在权益市场回暖和“资产荒”的双重作用下，上演了一场典型的 “存量博弈”与“局部牛市”。在供给锐减而“固收+”资金配置需求旺盛的供需矛盾下，可转债估值被推升至历史高位。展望2026年，作为“十五五”规划的开局之年，宏观政策预计将维持积极支持的立场。财政政策将继续发力，赤字率有望维持在较高水平，以支持重大项目和新兴产业投资。货币政策则预计保持“适度宽松”基调，降准降息仍有空间，同时上层对积极推动物价合理回升的诉求比较强。随着政策效应逐步显现，2026年中国经济有望实现温和复苏。2026年，债券市场预计将延续“低利率+高波动” 的震荡格局，策略上需要兼顾票息收益与波段机会：中短端利率债和高等级信用债可作为获取稳定票息的底仓；而经过调整的超长期利率债，则可能具备波段交易价值。同时，可关注政策重点支持的科创债、绿色债等结构性机会。A股市场的驱动力有望从估值修复转向“基本面改善+估值提升”双轮驱动。企业盈利的修复，特别是科技制造和高端制造业的盈利改善，叠加居民储蓄转化、中长期资金入市等带来的增量资金，共同构成了市场向上的基础。科技创新、产业升级、消费提质、上游品种涨价，预计仍将是核心的投资主线。可转债市场的核心逻辑将从规模收缩转向在高估值、紧供给的环境中寻找机会。转债市场估值大概率保持 “贵但稳定” 的特征，估值进一步扩张的空间已非常有限，未来收益将更多依赖于正股的基本面驱动。