黄玥 - 基金投资策略和运作

报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以政策性金融债为主，信用债以中高评级的企业债、中期票据为主。回顾二季度，本基金总体维持较低的久期水平，以应对市场波动。　　回顾二季度，债市的主要行情源于4月资金面宽松带来的利率中枢下移。此后，资金在央行调控下趋于均衡，利率债虽无上行压力，但下行空间亦有限，已连续两个月在1.69%-1.76%区间窄幅震荡。30Y-10Y期限利差维持高位，多次成为市场焦点，但由于配置盘始终未入场，叠加市场对供给压力的担忧，利差难以有效收窄。展望三季度，在政府债供给持续承压的背景下，我们认为利差收窄或仍需配置盘的入场推动；而新一轮行情的启动，则需要资金利率进一步下台阶，关键信号在于基本面疲弱背景下，央行是否会出台总量政策，或至少容许资金利率继续下行。风险方面，机构在三季度存在潜在的止盈压力。

报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以政策性金融债为主，信用债以中高评级的企业债、中期票据为主。回顾二季度，本基金维持中枢久期水平，通过信用债赚取票息收益。　　回顾二季度，债市的主要行情源于4月资金面宽松带来的利率中枢下移。此后，资金在央行调控下趋于均衡，利率债虽无上行压力，但下行空间亦有限，已连续两个月在1.69%-1.76%区间窄幅震荡。30Y-10Y期限利差维持高位，多次成为市场焦点，但由于配置盘始终未入场，叠加市场对供给压力的担忧，利差难以有效收窄。展望三季度，在政府债供给持续承压的背景下，我们认为利差收窄或仍需配置盘的入场推动；而新一轮行情的启动，则需要资金利率进一步下台阶，关键信号在于基本面疲弱背景下，央行是否会出台总量政策，或至少容许资金利率继续下行。风险方面，机构在三季度存在潜在的止盈压力。

本基金主要采用股债配置的策略追求可持续收益。资产配置层面，我们以相对固定的股债配比来管理组合。股票层面使用量化策略，通过自下而上的选股方法力争创造超额收益；转债层面使用量化策略，通过自下而上与自上而下相结合的方式力争创造超额收益。　　债券方面，二季度债市的主要行情源于4月资金面宽松带来的利率中枢下移。此后，资金在央行调控下趋于均衡，利率债虽无上行压力，但下行空间亦有限，已连续两个月在1.69%-1.76%区间窄幅震荡。30Y-10Y期限利差维持高位，多次成为市场焦点，但由于配置盘始终未入场，叠加市场对供给压力的担忧，利差难以有效收窄。展望三季度，在政府债供给持续承压的背景下，我们认为利差收窄或仍需配置盘的入场推动；而新一轮行情的启动，则需要资金利率进一步下台阶，关键信号在于基本面疲弱背景下，央行是否会出台总量政策，或至少容许资金利率继续下行。风险方面，机构在三季度存在潜在的止盈压力。　　权益方面，二季度以来科技行情持续走强，但全A行业分化显著，宽基指数整体呈宽幅震荡格局。展望三季度，权益市场的主线或为“降波动、调结构”。短期来看，科技股存在过热风险，均衡配置可能更为稳妥；但中期视角下，在筹码充分消化后，科技板块仍有再度上行的空间，依然是市场主线。操作上或需降低短期收益预期，以稳健为主。　　转债方面，二季度以来，由于股性转债存在较大弹性而深受机构喜爱，估值不断拔高，但其余平价的转债则上涨乏力。展望三季度，从估值维度看，当前转债指数估值已回到年初以来的中位水平，但股性转债估值仍处于较高位置，需依赖强劲的权益行情和稳定的资金流入作为支撑。此外，微盘股的持续下跌或也对其正股构成压力，三季度操作上需多一分耐心。

报告期内，本基金主要采用股债平衡的配置策略，通过自上而下调整资产占比、自下而上精选投资标的，动态优化组合风险收益比，力争实现基金资产的长期稳定投资回报。实际运作方面，二季度债券久期维持较低水平，股票仓位维持高位。　　债券方面，二季度债市的主要行情源于4月资金面宽松带来的利率中枢下移。此后，资金在央行调控下趋于均衡，利率债虽无上行压力，但下行空间亦有限，已连续两个月在1.69%-1.76%区间窄幅震荡。30Y-10Y期限利差维持高位，多次成为市场焦点，但由于配置盘始终未入场，叠加市场对供给压力的担忧，利差难以有效收窄。展望三季度，在政府债供给持续承压的背景下，我们认为利差收窄或仍需配置盘的入场推动；而新一轮行情的启动，则需要资金利率进一步下台阶，关键信号在于基本面疲弱背景下，央行是否会出台总量政策，或至少容许资金利率继续下行。风险方面，机构在三季度存在潜在的止盈压力。　　权益方面，二季度以来科技行情持续走强，但全A行业分化显著，宽基指数整体呈宽幅震荡格局。展望三季度，权益市场的主线或为“降波动、调结构”。短期来看，科技股存在过热风险，均衡配置可能更为稳妥；但中期视角下，在筹码充分消化后，科技板块或仍有再度上行的空间，依然是市场主线。操作上需降低短期收益预期，以稳健为主。　　转债方面，二季度以来，由于股性转债存在较大弹性而深受机构喜爱，估值不断拔高，但其余平价的转债则上涨乏力。展望三季度，从估值维度看，当前转债指数估值已回到年初以来的中位水平，但股性转债估值仍处于较高位置，需依赖强劲的权益行情和稳定的资金流入作为支撑。此外，微盘股的持续下跌或也对其正股构成压力，三季度操作上需多一分耐心。

报告期内，本基金主要采用股债平衡的配置策略，通过自上而下调整资产占比、自下而上精选投资标的，动态优化组合风险收益比，力争实现基金资产的长期稳定投资回报。实际运作方面，一季度债券久期维持较低仓位，股票仓位维持高位。　　债券方面，上季度主要关注居民存款搬家带来的资金影响，事实证明，在定期存款大量到期的背景下，银行依旧存在大量的债券配置需求，带来1~2月的持续上涨，打破了2025年末以来的悲观叙事，但同时，市场或也难以回到2023~2024年过于乐观的极致交易，后续将更理性地关注客观变量带来的实际影响。展望二季度，我们首要关注外部冲击的持续性，及其对于风险偏好、通胀的潜在影响，其次关注央行对资金面的调控意愿，在叙事主线未发生明显变化的情况下，往利差与票息要收益。　　权益方面，年初以来宽基指数面临滞涨压力，叠加春节行情效应弱于往年，以及地缘风险对风险偏好的冲击，共同导致了市场下跌。展望后市，3月23日的下跌已经带来第一波情绪的超调，若地缘风险出现缓和，有望带动风险偏好回升，我们期待权益市场在外部风险企稳后重回缓慢上升，长久上升的趋势。　　转债方面，从估值维度来看，受赎回潮及股票市场调整影响，当前赔率已达到2025年7月以来的最高水平，为后续估值修复打开了空间。但进入年报季，需警惕信用评级下调风险，以及个别转债可能出现的信用违约风险。从胜率维度分析，当前股票市场较前期出现降温，情绪下行空间有限。

报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以政策性金融债为主，信用债以中高评级的企业债、中期票据为主。回顾一季度，产品维持较低的久期水平，以应对市场波动。　　上季度主要关注居民存款搬家带来的资金影响，事实证明，在定期存款大量到期的背景下，银行依旧存在大量的债券配置需求，带来1~2月的持续上涨，打破了2025年末以来的悲观叙事，但同时，市场或也难以回到2023~2024年过于乐观的极致交易，后续将更理性地关注客观变量带来的实际影响。展望二季度，我们首要关注外部冲击的持续性，及其对于风险偏好、通胀的潜在影响，其次关注央行对资金面的调控意愿，在叙事主线未发生明显变化的情况下，往利差与票息要收益。

本基金主要采用股债配置的策略追求可持续收益。　　资产配置层面，我们以相对固定的股债配比来管理组合。股票层面使用量化策略，通过自下而上追求超额收益；转债层面使用量化策略，通过自下而上与自上而下相结合的方式追求超额收益；纯债层面，维持较低的久期水平。　　债券方面，上季度主要关注居民存款搬家带来的资金影响，事实证明，在定期存款大量到期的背景下，银行依旧存在大量的债券配置需求，带来1~2月的持续上涨，打破了2025年末以来的悲观叙事，但同时，市场或也难以回到2023~2024年过于乐观的极致交易，后续将更理性地关注客观变量带来的实际影响。展望二季度，我们首要关注外部冲击的持续性，及其对于风险偏好、通胀的潜在影响，其次关注央行对资金面的调控意愿，在叙事主线未发生明显变化的情况下，往利差与票息要收益。　　权益方面，年初以来宽基指数面临滞涨压力，叠加春节行情效应弱于往年，以及地缘风险对风险偏好的冲击，共同导致了市场下跌。展望后市，3月23日的下跌已经带来第一波情绪的超调，若地缘风险出现缓和，有望带动风险偏好回升，我们期待权益市场在外部风险企稳后重回缓慢上升，长久上升的趋势。　　转债方面，从估值维度来看，受赎回潮及股票市场调整影响，当前赔率已达到2025年7月以来的最高水平，为后续估值修复打开了空间。但进入年报季，需警惕信用评级下调风险，以及个别转债可能出现的信用违约风险。从胜率维度分析，当前股票市场较前期出现降温，情绪下行空间有限。

报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以政策性金融债为主，信用债以中高评级的企业债、中期票据为主。回顾一季度，产品维持中枢久期水平，通过信用债赚取票息收益。上季度主要关注居民存款搬家带来的资金影响，事实证明，在定期存款大量到期的背景下，银行依旧存在大量的债券配置需求，带来1~2月的持续上涨，打破了2025年末以来的悲观叙事，但同时，市场或也难以回到2023~2024年过于乐观的极致交易，后续将更理性地关注客观变量带来的实际影响。展望二季度，我们首要关注外部冲击的持续性，及其对于风险偏好、通胀的潜在影响，其次关注央行对资金面的调控意愿，在叙事主线未发生明显变化的情况下，往利差与票息要收益。

报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以政策性金融债为主，信用债以中高评级的企业债、中期票据为主。

报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以国债、政策性金融债为主，信用债以中高评级的企业债、中期票据、金融机构债为主。

报告期内，本基金主要采用股债平衡的配置策略，通过自上而下调整资产占比、自下而上精选投资标的，动态优化组合风险收益比，力争实现基金资产的长期稳定投资回报。实际运作方面，下半年适当采用量化策略后， 适应市场向好维持强进攻状态。

报告期内，本基金主要采用股债平衡的配置策略，通过自上而下调整资产占比、自下而上精选投资标的，动态优化组合风险收益比，力争实现基金资产的长期稳定投资回报。实际运作方面，上半年债券久期维持中枢以上水平，下半年久期降低；股票仓位逐步抬升；转债维持低仓位 。