张梦珂 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股市场延续科技成长为主线的结构性行情，市场K型分化较为极致。美伊地缘冲突在季初带来短暂扰动后，市场迎来快速修复，5月中旬一度震荡，但AI算力、半导体、PCB等硬科技板块持续走强，带动成交热度显著升温，创业板指与科创板表现最为亮眼并创出历史新高。港股二季度整体震荡下行，科技、创新药等板块有阶段性机会。债市整体偏强、区间震荡，二季度资金面阶段性趋紧后情绪缓解，收益率低位窄幅波动。黄金受美元走强、美联储加息预期影响，创下近十几年以来最差季度表现。二季度油价大幅回落，随着美伊停火与和谈进展、原油供应预期修复，油价回到冲突爆发前水平。　　组合操作层面，在美伊局势缓和后，增加了权益仓位，主要增加了科技成长板块的配置，降低了港股和黄金的配置仓位，固收类资产方面，增配了一定的二级债基增厚组合收益，并增配了打新策略的固收+基金。　　展望后市，在科技板块阶段性休整期，暂时看不到其他能够引领市场继续上行的新主线，后续全球市场的关注焦点可能是7月底8月初海外科技大厂发布的业绩指引，若龙头业绩及CAPEX指引满足市场期待，则AI叙事得以引领全球资本市场继续上行，若叙事扭转，则需寻找新的市场机会，我们将密切保持跟踪。

2026年二季度，A股市场延续科技成长为主线的结构性行情，市场K型分化较为极致。美伊地缘冲突在季初带来短暂扰动后，市场迎来快速修复，5月中旬一度震荡，但AI算力、半导体、PCB等硬科技板块持续走强，带动成交热度显著升温，创业板指与科创板表现最为亮眼并创出历史新高。港股二季度整体震荡下行，科技、创新药等板块有阶段性机会。债市整体偏强、区间震荡，二季度资金面阶段性趋紧后情绪缓解，收益率低位窄幅波动。黄金受美元走强、美联储加息预期影响，创下近十几年以来最差季度表现。二季度油价大幅回落，随着美伊停火与和谈进展、原油供应预期修复，油价回到冲突爆发前水平。　　组合操作层面，在美伊局势缓和后，增加了权益仓位，主要增加了科技成长板块的配置，降低了港股和黄金的配置仓位，固收类资产方面，增配了一定的二级债基增厚组合收益，并增配了打新策略的固收+基金。　　展望后市，在科技板块阶段性休整期，暂时看不到其他能够引领市场继续上行的新主线，后续全球市场的关注焦点可能是7月底8月初海外科技大厂发布的业绩指引，若龙头业绩及CAPEX指引满足市场期待，则AI叙事得以引领全球资本市场继续上行，若叙事扭转，则需寻找新的市场机会，我们将密切保持跟踪。

2026年二季报（鑫享稳健一年、养老2035、养老2045FOF）　　2026年二季度，A股市场延续科技成长为主线的结构性行情，市场K型分化较为极致。美伊地缘冲突在季初带来短暂扰动后，市场迎来快速修复，5月中旬一度震荡，但AI算力、半导体、PCB等硬科技板块持续走强，带动成交热度显著升温，创业板指与科创板表现最为亮眼并创出历史新高。港股二季度整体震荡下行，科技、创新药等板块有阶段性机会。债市整体偏强、区间震荡，二季度资金面阶段性趋紧后情绪缓解，收益率低位窄幅波动。黄金受美元走强、美联储加息预期影响，创下近十几年以来最差季度表现。二季度油价大幅回落，随着美伊停火与和谈进展、原油供应预期修复，油价回到冲突爆发前水平。　　组合操作层面，在美伊局势缓和后，增加了权益仓位，主要增加了科技成长板块的配置，降低了港股和黄金的配置仓位，固收类资产方面，增配了一定的二级债基增厚组合收益，并增配了打新策略的固收+基金。　　展望后市，在科技板块阶段性休整期，暂时看不到其他能够引领市场继续上行的新主线，后续全球市场的关注焦点可能是7月底8月初海外科技大厂发布的业绩指引，若龙头业绩及CAPEX指引满足市场期待，则AI叙事得以引领全球资本市场继续上行，若叙事扭转，则需寻找新的市场机会，我们将密切保持跟踪。

2026年一季度，A股市场表现较为波折，春节前走出一波较为高亢的春季行情，春节后上证指数最高接近4200点，随后冲高失败开启回调，叠加2月底开始的美伊冲突，对市场风险偏好和流动性带来较大扰动，市场持续调整，上证最低至3800点附近。一季度小微盘和红利指数表现占优，大盘成长板块表现较弱。分行业看，受益于能源危机的煤炭、石油石化、公用事业板块领涨，非银、商贸零售、美护板块领跌。固收资产方面，一季度表现较为超预期，受益于资金面持续宽松的环境，以及股市承压的情况下资金存在避险需求。商品资产方面，贵金属和工业金属板块在美伊冲突爆发后率先受到流动性冲击，黄金价格大幅波动，伦敦金价最低跌至4100美元/盎司，之后随着流动性冲击的缓解逐渐修复跌幅。　　组合操作层面，年初对市场较为乐观，但美伊冲突发生后进行了仓位和结构上的防御操作，权益仓位由超配降至标配，结构上降低了科技成长板块的配置、增加了内需、周期、红利板块的配置，降低了港股仓位。　　展望后市，二季度可能会走出先抑后扬的行情，近期市场波动主要围绕着对美伊局势的博弈，战争拉锯时间可能较长，但对于资本市场而言，关注重点在于霍尔木兹海峡的通航恢复情况，核心在于今年油价中枢的位置，这将会影响美联储的降息节奏和全球经济周期的方向。如果海峡通航在二季度得以有效恢复，那么市场也将在季度初逐渐从恐慌定价中走出来，重新修复上行趋势，主要看好科技、周期、中游制造方向。

2026年一季度，A股市场表现较为波折，春节前走出一波较为高亢的春季行情，春节后上证指数最高接近4200点，随后冲高失败开启回调，叠加2月底开始的美伊冲突，对市场风险偏好和流动性带来较大扰动，市场持续调整，上证最低至3800点附近。一季度小微盘和红利指数表现占优，大盘成长板块表现较弱。分行业看，受益于能源危机的煤炭、石油石化、公用事业板块领涨，非银、商贸零售、美护板块领跌。固收资产方面，一季度表现较为超预期，受益于资金面持续宽松的环境，以及股市承压的情况下资金存在避险需求。商品资产方面，贵金属和工业金属板块在美伊冲突爆发后率先受到流动性冲击，黄金价格大幅波动，伦敦金价最低跌至4100美元/盎司，之后随着流动性冲击的缓解逐渐修复跌幅。　　组合操作层面，年初对市场较为乐观，但美伊冲突发生后进行了仓位和结构上的防御操作，权益仓位由超配降至标配，结构上降低了科技成长板块的配置、增加了内需、周期、红利板块的配置，降低了港股仓位。　　展望后市，二季度可能会走出先抑后扬的行情，近期市场波动主要围绕着对美伊局势的博弈，战争拉锯时间可能较长，但对于资本市场而言，关注重点在于霍尔木兹海峡的通航恢复情况，核心在于今年油价中枢的位置，这将会影响美联储的降息节奏和全球经济周期的方向。如果海峡通航在二季度有效恢复，那么市场也将在季度初逐渐从恐慌定价中走出来，重新修复上行趋势，主要看好科技、周期、中游制造方向。

2026年一季度，A股市场表现较为波折，春节前走出一波较为高亢的春季行情，春节后上证指数最高接近4200点，随后冲高失败开启回调，叠加2月底开始的美伊冲突，对市场风险偏好和流动性带来较大扰动，市场持续调整，上证最低至3800点附近。一季度小微盘和红利指数表现占优，大盘成长板块表现较弱。分行业看，受益于能源危机的煤炭、石油石化、公用事业板块领涨，非银、商贸零售、美护板块领跌。固收资产方面，一季度表现较为超预期，受益于资金面持续宽松的环境，以及股市承压的情况下资金存在避险需求。商品资产方面，贵金属和工业金属板块在美伊冲突爆发后率先受到流动性冲击，黄金价格大幅波动，伦敦金价最低跌至4100美元/盎司，之后随着流动性冲击的缓解逐渐修复跌幅。　　组合操作层面，年初对市场较为乐观，但美伊冲突发生后进行了仓位和结构上的防御操作，权益仓位由超配降至标配，结构上降低了科技成长板块的配置、增加了内需、周期、红利板块的配置，降低了港股仓位。　　展望后市，二季度可能会走出先抑后扬的行情，近期市场波动主要围绕着对美伊局势的博弈，战争拉锯时间可能较长，但对于资本市场而言，关注重点在于霍尔木兹海峡的通航恢复情况，核心在于今年油价中枢的位置，这将会影响美联储的降息节奏和全球经济周期的方向。如果海峡通航在二季度有效恢复，那么市场也将在季度初逐渐从恐慌定价中走出来，重新修复上行趋势，主要看好科技、周期、中游制造方向。

2025年受益于美元降息周期，全球大类资产表现优秀，A股市场也迎来了一轮持续性较强的牛市行情。回顾全年，上证指数+18.41%，沪深300指数+17.66%，创业板指涨49.57%，科创50指数涨35.92%，除红利外，各主要宽基指数均表现较佳。债券市场表现较为曲折，全年利率呈震荡上行行情，赚钱效应较差。组合操作上，对权益资产超配，风格上进一步向成长方向倾斜，一二季度增配受益于AI产业浪潮的科技成长和高端制造方向，并从三季度起逐渐增加对周期板块的配置权重。固收资产方面，低配纯债类资产，降低组合久期，切换部分纯债基金至一二级债基。商品资产方面，对黄金维持超配，在降低组合波动的同时、为组合贡献较为丰厚的收益。

2025年受益于美元降息周期，全球大类资产表现优秀，A股市场也迎来了一轮持续性较强的牛市行情。回顾全年，上证指数+18.41%，沪深300指数+17.66%，创业板指涨49.57%，科创50指数涨35.92%，除红利外，各主要宽基指数均表现较佳。债券市场表现较为曲折，全年利率呈震荡上行行情，赚钱效应较差。组合操作上，对权益资产超配，风格上进一步向成长方向倾斜，一二季度增配受益于AI产业浪潮的科技成长和高端制造方向，并从三季度起逐渐增加对周期板块的配置权重。固收资产方面，低配纯债类资产，降低组合久期，切换部分纯债基金至一二级债基。商品资产方面，对黄金维持超配，在降低组合波动的同时、为组合贡献较为丰厚的收益。

2025年受益于美元降息周期，全球大类资产表现优秀，A股市场也迎来了一轮持续性较强的牛市行情。回顾全年，上证指数+18.41%，沪深300指数+17.66%，创业板指涨49.57%，科创50指数涨35.92%，除红利外，各主要宽基指数均表现较佳。债券市场表现较为曲折，全年利率呈震荡上行行情，赚钱效应较差。组合操作上，对权益资产超配，风格上进一步向成长方向倾斜，一二季度增配受益于AI产业浪潮的科技成长和高端制造方向，并从三季度起逐渐增加对周期板块的配置权重。固收资产方面，低配纯债类资产，降低组合久期，切换部分纯债基金至一二级债基。商品资产方面，对黄金维持超配，在降低组合波动的同时、为组合贡献较为丰厚的收益。

三季度A股市场稳步上行，除红利外的各主要指数均收涨。风格有明显分化，大盘成长明显占优，价值板块和小盘股涨幅略显逊色。三季度创业板指(+50.40%)>科创50(+49.02%)>万得全A(+19.46%)>沪深300(+17.90%)>上证指数(+12.73%)，分行业看，涨幅前三行业依次为通信、电子、电力设备，涨幅后三行业依次为银行、交运、石油石化。本季度，AI算力产业逻辑持续强化、业绩高增，电力设备板块主要受益于储能需求释放和光伏反内卷逐步兑现。港股方面，恒生科技+21.93%，恒生指数+11.56%，成长板块表现好于价值板块。债券本季度表现较弱，受到股债跷跷板压制、反内卷预期和公募费率新规的影响。　　组合操作层面，本季度对成长板块进行了小幅加仓，内部结构上进行轮动调整，在算力、AI应用、机器人、电力设备、军工等板块均有布局，对港股基金进行了小幅加仓。本季度对黄金进行加仓，为组合贡献了一定收益。对固收资产进行了减仓，降低组合久期。　　展望后市，经历了十月初的关税冲击后，市场需通过震荡盘整来逐渐修复情绪，在中美领导人会晤前仍需关注两国经贸表态，但我们对年底至明年的市场仍保持乐观。短期看价值红利等防御板块相对抗跌，但中长期看成长板块仍占优，继续看好AI产业逻辑，并关注储能、固态电池等电新板块的新机会，反内卷逻辑线，看好有色和化工，并关注四中全会后年底顺周期板块的机会。

三季度A股市场稳步上行，除红利外的各主要指数均收涨。风格有明显分化，大盘成长明显占优，价值板块和小盘股涨幅略显逊色。三季度创业板指(+50.40%)>科创50(+49.02%)>万得全A(+19.46%)>沪深300(+17.90%)>上证指数(+12.73%)，分行业看，涨幅前三行业依次为通信、电子、电力设备，涨幅后三行业依次为银行、交运、石油石化。本季度，AI算力产业逻辑持续强化、业绩高增，电力设备板块主要受益于储能需求释放和光伏反内卷逐步兑现。港股方面，恒生科技+21.93%，恒生指数+11.56%，成长板块表现好于价值板块。债券本季度表现较弱，受到股债跷跷板压制、反内卷预期和公募费率新规的影响。　　组合操作层面，本季度对成长板块进行了小幅加仓，内部结构上进行轮动调整，在算力、AI应用、机器人、电力设备、军工等板块均有布局，对港股基金进行了小幅加仓。本季度对黄金进行加仓，为组合贡献了一定收益。对固收资产进行了减仓，降低组合久期。　　展望后市，经历了十月初的关税冲击后，市场需通过震荡盘整来逐渐修复情绪，在中美领导人会晤前仍需关注两国经贸表态，但我们对年底至明年的市场仍保持乐观。短期看价值红利等防御板块相对抗跌，但中长期看成长板块仍占优，继续看好AI产业逻辑，并关注储能、固态电池等电新板块的新机会，反内卷逻辑线，看好有色和化工，并关注四中全会后年底顺周期板块的机会。

三季度A股市场稳步上行，除红利外的各主要指数均收涨。风格有明显分化，大盘成长明显占优，价值板块和小盘股涨幅略显逊色。三季度创业板指(+50.40%)>科创50(+49.02%)>万得全A(+19.46%)>沪深300(+17.90%)>上证指数(+12.73%)，分行业看，涨幅前三行业依次为通信、电子、电力设备，涨幅后三行业依次为银行、交运、石油石化。本季度，AI算力产业逻辑持续强化、业绩高增，电力设备板块主要受益于储能需求释放和光伏反内卷逐步兑现。港股方面，恒生科技+21.93%，恒生指数+11.56%，成长板块表现好于价值板块。债券本季度表现较弱，受到股债跷跷板压制、反内卷预期和公募费率新规的影响。　　组合操作层面，本季度对成长板块进行了小幅加仓，内部结构上进行轮动调整，在算力、AI应用、机器人、电力设备、军工等板块均有布局，对港股基金进行了小幅加仓。本季度对黄金进行加仓，为组合贡献了一定收益。对固收资产进行了减仓，降低组合久期。　　展望后市，经历了十月初的关税冲击后，市场需通过震荡盘整来逐渐修复情绪，在中美领导人会晤前仍需关注两国经贸表态，但我们对年底至明年的市场仍保持乐观。短期看价值红利等防御板块相对抗跌，但中长期看成长板块仍占优，继续看好AI产业逻辑，并关注储能、固态电池等电新板块的新机会，反内卷逻辑线，看好有色和化工，并关注四中全会后年底顺周期板块的机会。