贺方舟 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，中国经济复苏态势持续巩固，在复杂内外环境下展现出较强韧性。宏观政策坚持稳中求进基调，既聚焦短期需求提振，又着力培育中长期增长动能，政策组合效应逐步释放。供给端通过优化供给结构，推动供需再平衡，为经济高质量发展筑牢基础；需求侧聚焦扩大内需，消费品以旧换新等具体举措成效显现，推动内需修复动能逐步增强。海外方面，美联储延续降息进程开启扩表，美元指数有所走弱，在此背景下人民币汇率表现强势。市场方面，四季度A股风格分化特征明显，小盘风格持续占优，大盘走势相对震荡，其中，中证2000指数累计上涨3.55%，沪深300指数小幅下跌0.23%。行业方面，板块轮动节奏加快，石油石化、国防军工、有色金属、通信等行业领涨市场；而医药、房地产、计算机、传媒等行业表现相对承压。展望后市，2026年作为“十五五”规划开局元年，政策预计将更加聚焦高质量发展，有望延续积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化两大政策协同增效，着力激发消费潜能、促进消费结构升级；同时，产业政策将持续优化，推动科技自立自强与产业升级，培育壮大战略性新兴产业及未来产业。在政策引导与市场活力释放的双重作用下，中国经济正稳步迈向高质量转型，经济基本面有望持续改善。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

对于科创债ETF产品而言，我们把对市场的敬畏体现在资产端的运作上。概括而言，本产品的运作是以跟踪指数为前提，结合成分券动态调仓做适度优化。聚焦指数跟踪可以给投资者相对稳定的预期。即，PCF应尽可能反映组合持仓的全貌。这不仅让投资者做出申赎判断时更具连续性，也有利于其根据二级市场升贴水情况进行定价、交易。本产品运作中的适度优化包括：（1）抽样复制的精细化。在保证分散度的前提下，结合主体资质与流动性、科创债溢价水平、二级存量与一级新发价差等维度进行比价，动态提升持仓科创债成分券的性价比；（2）趋势定价权尽量交还给市场。仅在少数剧烈调整的场景下，以降低仓位和调整持仓结构适度降低组合久期（最大幅度不超过指数久期的10%）。与之对应的是，部分操作并不会被纳入本产品的运作，包括不限于：（1）参与利率债等非成分券（一级参与后续进入成分券的资产除外）的交易；（2）显著偏离曲线久期进行择时。具体到产品四季度的操作，考虑到9月份债券市场利空集中释放，组合在成立初期保持略低于指数的久期；随着资产端性价比的回升，组合在9月底至10月中旬将弹性提升至指数久期附近，并在随后的运作过程中以动态优化的思路进行调仓。

在经历了三季度的单边上涨后，四季度A股市场整体进入震荡整理阶段，但仍不乏结构性机会。全季度来看，沪深300下跌0.23%，A500上涨0.43%，国证2000指数上涨1.83%。10月至11月，受AI叙事降温及美联储转鹰引发的流动性担忧影响，市场情绪整体承压，股指以区间震荡为主。12月，日元加息预期升温，进一步强化套息交易逆转担忧，风险偏好受到抑制。随着利空逐步消化，市场在年末企稳回升，开启跨年行情，上证综指最终收于3968点。虽然四季度整体指数表现平淡，但板块轮动频率加快、主题投资机会丰富。亮点领域包括：受益于涨价驱动的上游化工品与锂电产业链；受全球资源博弈及供需格局改善支撑的有色金属板块；以及在技术突破与政策催化共同作用下走强的航空航天产业链。　　展望未来，2026年是“十五五”规划的开局之年，我国经济运行肩负着“开好局、起好步”的重要使命，政策重心将更加突出稳增长与优化结构的重要性。决策层对于巩固和改善经济基本面的坚定意志不容低估。积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策预计将持续发力，为资本市场提供有力支撑；通胀有望温和回归，为经济复苏和企业盈利改善奠定基础。海外方面，美国仍处于降息周期，全球流动性有望改善；人民币汇率有望温和提升，外部资金流入的潜力将对国内股市形成增量支撑。A股有望在政策支持、经济基本面改善及流动性环境共振的推动下，于2026年呈现稳健向上的趋势。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购现金替代、标的指数成分股调整、成分股分红、停牌等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

2025年四季度，中国经济复苏态势持续巩固，在复杂内外环境下展现出较强韧性。宏观政策坚持稳中求进基调，既聚焦短期需求提振，又着力培育中长期增长动能，政策组合效应逐步释放。供给端通过优化供给结构，推动供需再平衡，为经济高质量发展筑牢基础；需求侧聚焦扩大内需，消费品以旧换新等具体举措成效显现，推动内需修复动能逐步增强。海外方面，美联储延续降息进程开启扩表，美元指数有所走弱，在此背景下人民币汇率表现强势。市场方面，四季度A股风格分化特征明显，小盘风格持续占优，大盘走势相对震荡，其中，中证2000指数累计上涨3.55%，沪深300指数小幅下跌0.23%。行业方面，板块轮动节奏加快，石油石化、国防军工、有色金属、通信等行业领涨市场；而医药、房地产、计算机、传媒等行业表现相对承压。展望后市，2026年作为“十五五”规划开局元年，政策预计将更加聚焦高质量发展，有望延续积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化两大政策协同增效，着力激发消费潜能、促进消费结构升级；同时，产业政策将持续优化，推动科技自立自强与产业升级，培育壮大战略性新兴产业及未来产业。在政策引导与市场活力释放的双重作用下，中国经济正稳步迈向高质量转型，经济基本面有望持续改善。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

在经历了三季度的单边上涨后，四季度A股市场整体进入震荡整理阶段，但仍不乏结构性机会。全季度来看，沪深300下跌0.23%，A500上涨0.43%，国证2000指数上涨1.83%。10月至11月，受AI叙事降温及美联储转鹰引发的流动性担忧影响，市场情绪整体承压，股指以区间震荡为主。12月，日元加息预期升温，进一步强化套息交易逆转担忧，风险偏好受到抑制。随着利空逐步消化，市场在年末企稳回升，开启跨年行情，上证综指最终收于3968点。虽然四季度整体指数表现平淡，但板块轮动频率加快、主题投资机会丰富。亮点领域包括：受益于涨价驱动的上游化工品与锂电产业链；受全球资源博弈及供需格局改善支撑的有色金属板块；以及在技术突破与政策催化共同作用下走强的航空航天产业链。　　展望未来，2026年是“十五五”规划的开局之年，我国经济运行肩负着“开好局、起好步”的重要使命，政策重心将更加突出稳增长与优化结构的重要性。决策层对于巩固和改善经济基本面的坚定意志不容低估。积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策预计将持续发力，为资本市场提供有力支撑；通胀有望温和回归，为经济复苏和企业盈利改善奠定基础。海外方面，美国仍处于降息周期，全球流动性有望改善；人民币汇率有望温和提升，外部资金流入的潜力将对国内股市形成增量支撑。A股有望在政策支持、经济基本面改善及流动性环境共振的推动下，于2026年呈现稳健向上的趋势。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购现金替代、标的指数成分股调整、成分股分红、停牌等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

在经历了三季度的单边上涨后，四季度A股市场整体进入震荡整理阶段，但仍不乏结构性机会。全季度来看，沪深300下跌0.23%，A500上涨0.43%，国证2000指数上涨1.83%。10月至11月，受AI叙事降温及美联储转鹰引发的流动性担忧影响，市场情绪整体承压，股指以区间震荡为主。12月，日元加息预期升温，进一步强化套息交易逆转担忧，风险偏好受到抑制。随着利空逐步消化，市场在年末企稳回升，开启跨年行情，上证综指最终收于3968点。虽然四季度整体指数表现平淡，但板块轮动频率加快、主题投资机会丰富。亮点领域包括：受益于涨价驱动的上游化工品与锂电产业链；受全球资源博弈及供需格局改善支撑的有色金属板块；以及在技术突破与政策催化共同作用下走强的航空航天产业链。　　展望未来，2026年是“十五五”规划的开局之年，我国经济运行肩负着“开好局、起好步”的重要使命，政策重心将更加突出稳增长与优化结构的重要性。决策层对于巩固和改善经济基本面的坚定意志不容低估。积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策预计将持续发力，为资本市场提供有力支撑；通胀有望温和回归，为经济复苏和企业盈利改善奠定基础。海外方面，美国仍处于降息周期，全球流动性有望改善；人民币汇率有望温和提升，外部资金流入的潜力将对国内股市形成增量支撑。A股有望在政策支持、经济基本面改善及流动性环境共振的推动下，于2026年呈现稳健向上的趋势。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、禁止投资成分股替代、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

在经历了三季度的单边上涨后，四季度A股市场整体进入震荡整理阶段，但仍不乏结构性机会。全季度来看，沪深300下跌0.23%，A500上涨0.43%，国证2000指数上涨1.83%。10月至11月，受AI叙事降温及美联储转鹰引发的流动性担忧影响，市场情绪整体承压，股指以区间震荡为主。12月，日元加息预期升温，进一步强化套息交易逆转担忧，风险偏好受到抑制。随着利空逐步消化，市场在年末企稳回升，开启跨年行情，上证综指最终收于3968点。虽然四季度整体指数表现平淡，但板块轮动频率加快、主题投资机会丰富。亮点领域包括：受益于涨价驱动的上游化工品与锂电产业链；受全球资源博弈及供需格局改善支撑的有色金属板块；以及在技术突破与政策催化共同作用下走强的航空航天产业链。　　展望未来，2026年是“十五五”规划的开局之年，我国经济运行肩负着“开好局、起好步”的重要使命，政策重心将更加突出稳增长与优化结构的重要性。决策层对于巩固和改善经济基本面的坚定意志不容低估。积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策预计将持续发力，为资本市场提供有力支撑；通胀有望温和回归，为经济复苏和企业盈利改善奠定基础。海外方面，美国仍处于降息周期，全球流动性有望改善；人民币汇率有望温和提升，外部资金流入的潜力将对国内股市形成增量支撑。A股有望在政策支持、经济基本面改善及流动性环境共振的推动下，于2026年呈现稳健向上的趋势。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购现金替代、标的指数成分股调整、成分股分红、停牌等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

在经历了三季度的单边上涨后，四季度A股市场整体进入震荡整理阶段，但仍不乏结构性机会。全季度来看，沪深300下跌0.23%，A500上涨0.43%，国证2000指数上涨1.83%。10月至11月，受AI叙事降温及美联储转鹰引发的流动性担忧影响，市场情绪整体承压，股指以区间震荡为主。12月，日元加息预期升温，进一步强化套息交易逆转担忧，风险偏好受到抑制。随着利空逐步消化，市场在年末企稳回升，开启跨年行情，上证综指最终收于3968点。虽然四季度整体指数表现平淡，但板块轮动频率加快、主题投资机会丰富。亮点领域包括：受益于涨价驱动的上游化工品与锂电产业链；受全球资源博弈及供需格局改善支撑的有色金属板块；以及在技术突破与政策催化共同作用下走强的航空航天产业链。　　展望未来，2026年是“十五五”规划的开局之年，我国经济运行肩负着“开好局、起好步”的重要使命，政策重心将更加突出稳增长与优化结构的重要性。决策层对于巩固和改善经济基本面的坚定意志不容低估。积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策预计将持续发力，为资本市场提供有力支撑；通胀有望温和回归，为经济复苏和企业盈利改善奠定基础。海外方面，美国仍处于降息周期，全球流动性有望改善；人民币汇率有望温和提升，外部资金流入的潜力将对国内股市形成增量支撑。A股有望在政策支持、经济基本面改善及流动性环境共振的推动下，于2026年呈现稳健向上的趋势。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购现金替代、标的指数成分股调整、成分股分红、停牌等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

在经历了三季度的单边上涨后，四季度A股市场整体进入震荡整理阶段，但仍不乏结构性机会。全季度来看，沪深300下跌0.23%，A500上涨0.43%，国证2000指数上涨1.83%。10月至11月，受AI叙事降温及美联储转鹰引发的流动性担忧影响，市场情绪整体承压，股指以区间震荡为主。12月，日元加息预期升温，进一步强化套息交易逆转担忧，风险偏好受到抑制。随着利空逐步消化，市场在年末企稳回升，开启跨年行情，上证综指最终收于3968点。虽然四季度整体指数表现平淡，但板块轮动频率加快、主题投资机会丰富。亮点领域包括：受益于涨价驱动的上游化工品与锂电产业链；受全球资源博弈及供需格局改善支撑的有色金属板块；以及在技术突破与政策催化共同作用下走强的航空航天产业链。　　展望未来，2026年是“十五五”规划的开局之年，我国经济运行肩负着“开好局、起好步”的重要使命，政策重心将更加突出稳增长与优化结构的重要性。决策层对于巩固和改善经济基本面的坚定意志不容低估。积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策预计将持续发力，为资本市场提供有力支撑；通胀有望温和回归，为经济复苏和企业盈利改善奠定基础。海外方面，美国仍处于降息周期，全球流动性有望改善；人民币汇率有望温和提升，外部资金流入的潜力将对国内股市形成增量支撑。A股有望在政策支持、经济基本面改善及流动性环境共振的推动下，于2026年呈现稳健向上的趋势。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内我们严格遵守基金合同规定采用有效的量化跟踪技术，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

在经历了三季度的单边上涨后，四季度A股市场整体进入震荡整理阶段，但仍不乏结构性机会。全季度来看，沪深300下跌0.23%，A500上涨0.43%，国证2000指数上涨1.83%。10月至11月，受AI叙事降温及美联储转鹰引发的流动性担忧影响，市场情绪整体承压，股指以区间震荡为主。12月，日元加息预期升温，进一步强化套息交易逆转担忧，风险偏好受到抑制。随着利空逐步消化，市场在年末企稳回升，开启跨年行情，上证综指最终收于3968点。虽然四季度整体指数表现平淡，但板块轮动频率加快、主题投资机会丰富。亮点领域包括：受益于涨价驱动的上游化工品与锂电产业链；受全球资源博弈及供需格局改善支撑的有色金属板块；以及在技术突破与政策催化共同作用下走强的航空航天产业链。　　展望未来，2026年是“十五五”规划的开局之年，我国经济运行肩负着“开好局、起好步”的重要使命，政策重心将更加突出稳增长与优化结构的重要性。决策层对于巩固和改善经济基本面的坚定意志不容低估。积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策预计将持续发力，为资本市场提供有力支撑；通胀有望温和回归，为经济复苏和企业盈利改善奠定基础。海外方面，美国仍处于降息周期，全球流动性有望改善；人民币汇率有望温和提升，外部资金流入的潜力将对国内股市形成增量支撑。A股有望在政策支持、经济基本面改善及流动性环境共振的推动下，于2026年呈现稳健向上的趋势。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购现金替代、标的指数成分股调整、成分股分红、停牌等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

在经历了三季度的单边上涨后，四季度A股市场整体进入震荡整理阶段，但仍不乏结构性机会。全季度来看，沪深300下跌0.23%，A500上涨0.43%，国证2000指数上涨1.83%。10月至11月，受AI叙事降温及美联储转鹰引发的流动性担忧影响，市场情绪整体承压，股指以区间震荡为主。12月，日元加息预期升温，进一步强化套息交易逆转担忧，风险偏好受到抑制。随着利空逐步消化，市场在年末企稳回升，开启跨年行情，上证综指最终收于3968点。虽然四季度整体指数表现平淡，但板块轮动频率加快、主题投资机会丰富。亮点领域包括：受益于涨价驱动的上游化工品与锂电产业链；受全球资源博弈及供需格局改善支撑的有色金属板块；以及在技术突破与政策催化共同作用下走强的航空航天产业链。　　展望未来，2026年是“十五五”规划的开局之年，我国经济运行肩负着“开好局、起好步”的重要使命，政策重心将更加突出稳增长与优化结构的重要性。决策层对于巩固和改善经济基本面的坚定意志不容低估。积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策预计将持续发力，为资本市场提供有力支撑；通胀有望温和回归，为经济复苏和企业盈利改善奠定基础。海外方面，美国仍处于降息周期，全球流动性有望改善；人民币汇率有望温和提升，外部资金流入的潜力将对国内股市形成增量支撑。A股有望在政策支持、经济基本面改善及流动性环境共振的推动下，于2026年呈现稳健向上的趋势。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购现金替代、标的指数成分股调整、成分股分红、停牌等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

2025年四季度，中国经济复苏态势持续巩固，在复杂内外环境下展现出较强韧性。宏观政策坚持稳中求进基调，既聚焦短期需求提振，又着力培育中长期增长动能，政策组合效应逐步释放。供给端通过优化供给结构，推动供需再平衡，为经济高质量发展筑牢基础；需求侧聚焦扩大内需，消费品以旧换新等具体举措成效显现，推动内需修复动能逐步增强。海外方面，美联储延续降息进程开启扩表，美元指数有所走弱，在此背景下人民币汇率表现强势。市场方面，四季度A股风格分化特征明显，小盘风格持续占优，大盘走势相对震荡，其中，中证2000指数累计上涨3.55%，沪深300指数小幅下跌0.23%。行业方面，板块轮动节奏加快，石油石化、国防军工、有色金属、通信等行业领涨市场；而医药、房地产、计算机、传媒等行业表现相对承压。展望后市，2026年作为“十五五”规划开局元年，政策预计将更加聚焦高质量发展，有望延续积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化两大政策协同增效，着力激发消费潜能、促进消费结构升级；同时，产业政策将持续优化，推动科技自立自强与产业升级，培育壮大战略性新兴产业及未来产业。在政策引导与市场活力释放的双重作用下，中国经济正稳步迈向高质量转型，经济基本面有望持续改善。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数,减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。