崔宁平安基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 0.9 年/8 年 | 0元 / 37.98亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 9 / 9 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率2.80% | |
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崔宁 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
平安季季享3个月持有债券(010240)010240.jj平安季季享3个月持有期债券型证券投资基金2026年第一季度报告 
一季度债券市场收益率走势整体先下后震荡小幅上行。年初，市场起初受跷跷板效应及赎回压力影响延续剧烈调整；不过随后1月中旬以来权益、商品市场波动均加大，风偏对债市的压制减弱，叠加银行资金充裕、配置力量持续强势，收益率逐步下台阶；3月以来多项数据均好于预期，叠加美伊战事持续升级引发通胀恐慌，长端受到明显冲击，而短端在资金平稳支撑下表现较好，收益率曲线陡峭化。 一季度转债市场整体走势先上后下，1月份在增量资金配置的推动下快速上涨，顺周期走强，小盘明显强于大盘；2月份申购出现放缓，结构开始分化；进入3月，受地缘冲突影响，市场有所回落。 报告期内，本基金操作相对稳健，整体维持中性左右的久期和适度的杠杆水平，并适当参与利率债和信用债的波段交易，在获取票息收益的同时积极把握资本利得的收益增厚机会。转债一月份维持中性偏高的水平，主要配置偏低或平衡型的个券，同时适当配置偏股型和资质较为优质的个券，在获取基础的绝对收益基础上适当有所增强。二月份之后几乎全部清仓，维持极低仓位，等待再次入场的机会。
平安元悦60天滚动持有短债(015720)015720.jj平安元悦60天滚动持有短债债券型证券投资基金2026年第一季度报告
26年一季度债券市场短端下行，长端震荡，曲线走陡。具体来看，年初债市并未过度交易降息预期，短端市场定价较为合理，资产价格相较于资金价格来说，存在较为充足的套息空间。随着年初保险开门红和银行存款开门红超预期，传统配置盘在年初资产配置的过程中较为积极，带动收益率曲线整体向下。在此过程中，央行主动呵护市场，通过OMO、买断式逆回购以及MLF操作主动向市场投放流动性，资金面保持低位震荡，波动较小。春节后，上海楼市”沪七条"的发布以及基金主动止盈的影响下，长端收益率有小幅回调。随后在美伊战争影响下，通胀预期持续走高，长端收益率交易的主线逻辑在“滞”和“胀”之间摇摆，呈现区间震荡走势。短端受益于资金宽松，震荡下行。报告期内，本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。
平安合顺1年定开债发起式(017776)017776.jj平安合顺1年定期开放债券型发起式证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度，国内经济开局整体平稳。生产端相对强劲，工业指标同比高增为主。需求端结构分化：出口保持韧性，消费平稳偏弱，投资整体偏弱；基建投资增速与上年同期持平，但制造业和地产投资偏弱。通胀边际好转，且预期有一定改善。在此背景下，货币政策维持稳健，资金利率低位运行。 一季度债市震荡为主。春节前资金面偏宽松，收益率下行为主。但节后通胀及出口数据超预期，且伊朗事件导致通胀担忧，债市出现调整。整体来看，债市震荡为主，信用债优于利率债，短端优于长端。报告期内，本产品以信用债投资为主，结合市场情况灵活进行久期和杠杆调节，同时适当操作兼具安全性和收益性的转债品种，力争增强组合收益。
平安合正定开债(005127)005127.jj平安合正定期开放纯债债券型发起式证券投资基金2026年第一季度报告
2026年一季度债券市场短端下行，长端震荡，曲线走陡。具体来看，年初债市并未过度交易降息预期，短端市场定价较为合理，资产价格相较于资金价格来说，存在较为充足的套息空间。随着年初保险开门红和银行存款开门红超预期，传统配置盘在年初资产配置的过程中较为积极，带动收益率曲线整体向下。在此过程中，央行主动呵护市场，通过OMO、买断式逆回购以及MLF操作主动向市场投放流动性，资金面保持低位震荡，波动较小。春节后，上海楼市"沪七条"的发布以及基金主动止盈的影响下，长端收益率有小幅回调。随后在美伊战争影响下，通胀预期持续走高，长端收益率交易的主线逻辑在“滞”和“胀”之间摇摆，呈现区间震荡走势。短端受益于资金宽松，震荡下行。报告期内，本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。
平安惠信3个月定开债(012440)012440.jj平安惠信3个月定期开放债券型证券投资基金2026年第一季度报告
26年一季度债券市场短端下行，长端震荡，曲线走陡。具体来看，年初债市并未过度交易降息预期，短端市场定价较为合理，资产价格相较于资金价格来说，存在较为充足的套息空间。随着年初保险开门红和银行存款开门红超预期，传统配置盘在年初资产配置的过程中较为积极，带动收益率曲线整体向下。在此过程中，央行主动呵护市场，通过OMO、买断式逆回购以及MLF操作主动向市场投放流动性，资金面保持低位震荡，波动较小。春节后，上海楼市”沪七条"的发布以及基金主动止盈的影响下，长端收益率有小幅回调。随后在美伊战争影响下，通胀预期持续走高，长端收益率交易的主线逻辑在“滞”和“胀”之间摇摆，呈现区间震荡走势。短端受益于资金宽松，震荡下行。报告期内，本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。
平安元利90天持有债券(021409)021409.jj平安元利90天持有期债券型证券投资基金2026年第一季度报告
26年一季度债券市场短端下行，长端震荡，曲线走陡。具体来看，年初债市并未过度交易降息预期，短端市场定价较为合理，资产价格相较于资金价格来说，存在较为充足的套息空间。随着年初保险开门红和银行存款开门红超预期，传统配置盘在年初资产配置的过程中较为积极，带动收益率曲线整体向下。在此过程中，央行主动呵护市场，通过OMO、买断式逆回购以及MLF操作主动向市场投放流动性，资金面保持低位震荡，波动较小。春节后，上海楼市”沪七条"的发布以及基金主动止盈的影响下，长端收益率有小幅回调。随后在美伊战争影响下，通胀预期持续走高，长端收益率交易的主线逻辑在“滞”和“胀”之间摇摆，呈现区间震荡走势。短端受益于资金宽松，震荡下行。报告期内，本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。
平安惠泽纯债(004825)004825.jj平安惠泽纯债债券型证券投资基金2026年第一季度报告
26年一季度债券市场短端下行，长端震荡，曲线走陡。具体来看，年初债市并未过度交易降息预期，短端市场定价较为合理，资产价格相较于资金价格来说，存在较为充足的套息空间。随着年初保险开门红和银行存款开门红超预期，传统配置盘在年初资产配置的过程中较为积极，带动收益率曲线整体向下。在此过程中，央行主动呵护市场，通过OMO、买断式逆回购以及MLF操作主动向市场投放流动性，资金面保持低位震荡，波动较小。春节后，上海楼市”沪七条"的发布以及基金主动止盈的影响下，长端收益率有小幅回调。随后在美伊战争影响下，通胀预期持续走高，长端收益率交易的主线逻辑在“滞”和“胀”之间摇摆，呈现区间震荡走势。短端受益于资金宽松，震荡下行。报告期内，本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。
平安双季鑫6个月持有债券(021675)021675.jj平安双季鑫6个月持有期债券型证券投资基金2026年第一季度报告
回顾一季度，债券市场收益率走势整体呈现分化行情。普通信用债收益率震荡下行，利率债中中短期限收益率下行，长期限收益率宽幅震荡。影响因素主要在于央行保持宽松的货币政策，资金利率宽松平稳，利好中短端和普通信用债。但是由于对于通胀预期的担忧，1季度名义经济增速略有上行，不利于长债表现，长端利率债宽幅震荡，收益率曲线陡峭化。在报告期内，本基金以配置中高等级信用债为主，同时适度参与了利率债的波段交易。
平安合润定开债(008594)008594.jj平安合润1年定期开放债券型发起式证券投资基金 2026年第1季度报告
26年一季度债券市场短端下行，长端震荡，曲线走陡。具体来看，年初债市并未过度交易降息预期，短端市场定价较为合理，资产价格相较于资金价格来说，存在较为充足的套息空间。随着年初保险开门红和银行存款开门红超预期，传统配置盘在年初资产配置的过程中较为积极，带动收益率曲线整体向下。在此过程中，央行主动呵护市场，通过OMO、买断式逆回购以及MLF操作主动向市场投放流动性，资金面保持低位震荡，波动较小。春节后，上海楼市“沪七条”的发布以及基金主动止盈的影响下，长端收益率有小幅回调。随后在美伊战争影响下，通胀预期持续走高，长端收益率交易的主线逻辑在“滞”和“胀”之间摇摆，呈现区间震荡走势。短端受益于资金宽松，震荡下行。报告期内，本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。
平安元利90天持有债券(021409)021409.jj平安元利90天持有期债券型证券投资基金 2025年年度报告
报告期内，债券市场整体承压。年初受益于“适度宽松”政策预期，收益率下行；但是随后在大行负债压力和资金面趋紧的影响下，曲线极度平坦，长端利率向上波动。3月开始在央行的呵护下资金面紧张的局面得到一定缓解，情绪有所修复。4月中美关税摩擦升级，避险情绪下收益率快速下行，之后维持低位震荡。三季度宏观经济走势偏弱，但是“反内卷”政策推动权益与商品市场升温，风险偏好回升压制债市情绪，收益率震荡上行。进入四季度，资金利率平稳，债券市场收益率维持震荡。市场担忧公募基金费率改革、年初供给压力等问题，利率债短端震荡、长端承压，信用债相对占优。 报告期内，本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。
2026年是“十五五”规划的开局之年，国内经济仍然坚持以“稳增长”为核心，“反内卷”持续推进。海外方面，全球叙事仍然延续财政扩张，同时需要关注地缘政治进一步发酵的风险。在此背景下，“十五五”期间年均GDP实际增速可能较“十四五”期间有所回落，但26年在基数效应和“反内卷”结构性改革的影响下，名义GDP增速可能较之前有所上行。基本面上，关注地产底部企稳的情况、全球财政扩张叙事下出口能否持续超预期、居民收入预期改善和就业带来的边际消费倾向变化等因素。政策面上，关注央行对于预期的引导和市场央行行为的博弈是否过度。通胀方面，由于基数效应影响，市场对于通胀已经形成了一定的一致预期，需要关注核心通胀等关键指标以及实际需求对于价格的承接能力。与25年年初市场过度交易流动性宽松不同，26年开年债市对于降准降息的交易较为克制，短端在央行的多重工具调控和预期引导下，预计维持整体稳定。而长端利率受到供给压力、预期博弈的影响较大。 综上所述，预计26年债券利率呈现震荡走势，在短端稳定的前提下，力争保证组合获取票息收益的同时，谨慎参与波段交易操作。
平安惠信3个月定开债(012440)012440.jj平安惠信3个月定期开放债券型证券投资基金 2025年年度报告
报告期内，债券市场整体承压。年初受益于“适度宽松”政策预期，收益率下行；但是随后在大行负债压力和资金面趋紧的影响下，曲线极度平坦，长端利率向上波动。3月开始在央行的呵护下资金面紧张的局面得到一定缓解，情绪有所修复。4月中美关税摩擦升级，避险情绪下收益率快速下行，之后维持低位震荡。三季度宏观经济走势偏弱，但是“反内卷”政策推动权益与商品市场升温，风险偏好回升压制债市情绪，收益率震荡上行。进入四季度，资金利率平稳，债券市场收益率维持震荡。市场担忧基金销售费用新规、年初供给压力等问题，利率债短端震荡、长端承压，信用债相对占优。 报告期内，本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。
2026年是“十五五”规划的开局之年，国内经济仍然坚持以“稳增长”为核心，“反内卷”持续推进。海外方面，全球叙事仍然延续财政扩张，同时需要关注地缘政治进一步发酵的风险。在此背景下，“十五五”期间年均GDP实际增速可能较“十四五”期间有所回落，但26年在基数效应和“反内卷”结构性改革的影响下，名义GDP增速可能较之前有所上行。基本面上，关注地产底部企稳的情况、全球财政扩张叙事下出口能否持续超预期、居民收入预期改善和就业带来的边际消费倾向变化等因素。政策面上，关注央行对于预期的引导和市场央行行为的博弈是否过度。通胀方面，由于基数效应影响，市场对于通胀已经形成了一定的一致预期，需要关注核心通胀等关键指标以及实际需求对于价格的承接能力。与25年年初市场过度交易流动性宽松不同，26年开年债市对于降准降息的交易较为克制，短端在央行的多重工具调控和预期引导下，预计维持整体稳定。而长端利率受到供给压力、预期博弈的影响较大。 综上所述，预计26年债券利率呈现震荡走势，在短端稳定的前提下，力争保证组合获取票息收益的同时，谨慎参与波段交易操作。
平安合顺1年定开债发起式(017776)017776.jj平安合顺1年定期开放债券型发起式证券投资基金 2025年年度报告
回顾2025年，经济整体平稳，开年表现良好，下半年略有回落。外需整体超预期，出口较强，但内需整体偏弱，投资和消费增速回落。债券市场方面，年初央行暂停国债买入同时主动收紧流动性，叠加春节前后权益市场走强，风险偏好抬升压制债券市场情绪，曲线熊平。二季度随着中美贸易摩擦升级、货币政策宽松加码，长端利率在4月初快速下行，而后转入震荡。三季度在“反内卷”政策预期、基金销售费用新规以及股债跷跷板等多重因素影响下，长端收益率逐渐走高，曲线熊陡。进入四季度，债券市场先是因中美贸易摩擦超预期、央行重启买债而走强，但随后债市做多交易逐渐拥挤，受央行买债规模不及预期、表述偏中性、长钱净投放力度克制等因素影响，市场重新显著走弱。报告期内，本产品以信用债投资为主，结合市场情况灵活进行久期和杠杆调节，同时适当操作兼具安全性和收益性的转债品种，力争增强组合收益。
展望2026年，预计十年国债收益率（含税）运行在1.7-2.0%区间震荡，关注三大因素：一是短周期环比动能，从社融脉冲、M1等数据看，目前短周期金融指标刚刚见顶开始回落，从历史领先滞后关系的经验看，指引利率先上后下的大方向，而26年随着下行压力在年中逐步加剧，Q3政策有望加码发力，带动利率年底重新回升；二是政策利率，目前中央会议关于货币流动性的表述相对积极，但不应过度乐观解读，政策利率的调整预计择机进行、不会过于前置，对利率影响来看，年初宽松落空预计影响偏空，年中落地则预计带来阶段性利好，Q3之后利多影响逐渐淡化；三是经济叙事，随着反内卷政策的推进，中期供需失衡矛盾有望缓和，此前市场流行的通缩叙事有望动摇，目前已有初步迹象，这一逻辑持续演绎利好广谱利率企稳，从而推升整体债券收益率中枢。