陈育洁 - 基金投资策略和运作

2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金采取稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，同时，组合利用流动性较好的品种进行波段操作，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2026年一季度，债券市场波动较大，总体呈现信用利差压缩、收益率曲线走陡的态势。年初市场对于今年的超长债供给、信贷开门红、货币政策的力度等方面较为担忧，长债收益率经历了一波快速的上行。随着信贷开门红的力度低于预期，银行开始逐步增加对于超长国债及地方债的配置，债市开始逐步企稳。之后随着市场风险偏好的走弱，债市开始进一步走强，各期限收益率及曲线形态出现一波明显的修复。春节之后，国际局势成为市场的主导因素，国际油价大幅上涨带动通胀预期快速升温，收益率曲线快速走陡，超长债收益率持续上行接近年初高点。本基金底仓部分以中短久期利率债为主，获取稳定的票息收益及收益率曲线走陡的收益，同时灵活开展中长久期利率债波段交易，在控制风险的前提下获得了不错的收益。

2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10 Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2025年债券市场呈现震荡格局，受货币政策、贸易摩擦、市场风偏等多重因素交织影响，整体表现承压。资金面由紧转松，下半年资金量宽价稳，DR007加权平均利率稳定在1.49%左右。全年，1Y国股存单收益率先上后下，3月初达最高2.02%，年末震荡下行至1.62%，10Y国债收益率收于1.85%。一季度债市主要受资金面影响。1月，央行政策重心转向稳汇率、防空转及单边利率风险，流动性持续偏紧，短端收益率快速上行，1Y国股存单上行20bp至1.75%，1Y与10Y国债期限利差较2024年12月末收敛近50bp。2月资金面依然偏紧，叠加Deepseek引领的“科技权益牛”，市场风险偏好回升，债券市场承压。3月中上旬，重要会议释放积极信号，市场风险偏好回升，降息预期落空，债券收益率大幅上行，10Y国债最高触及1.90%。中下旬央行加大投放力度，市场流动性预期好转，1Y国股存单下至1.88%，1Y国债下至1.54%，10Y国债下至1.80%。二季度债市下行后呈震荡走势。4月初，美国加征“对等关税”引发避险情绪，债券收益率快速下行，10Y国债下至1.64%。5月，“双降”带动资金中枢下移，DR007降至1.59%，短端收益率下行，长端收益率因止盈行为先下后上。6月初，央行提前公告买断式逆回购操作，释放流动性呵护信号，债券收益率下行。下旬，地缘局势缓和，全球风险偏好提升，上证指数突破关键点位，“股债跷跷板”效应压制债市，收益率长端回调，短端变化不大。三季度债市整体表现偏弱。7月上中旬债市震荡，科创债ETF规模扩张带动信用债走强，信用利差收窄。下旬“反内卷”行情演绎，商品和权益市场走强使得债市承压，债券收益率大幅上行，10Y国债上至1.75%。政治局会议与中美经贸协商落地后，债券收益率有所修复。8月"股债跷跷板"效应持续，债市延续调整。9月权益市场震荡，但债市情绪偏弱。中旬，国债买卖重启预期升温，推动债券收益率小幅修复，但跨季资金收敛与债基赎回变多，收益率再次上行并突破前高。央行大额投放后，资金压力缓和，收益率中短端修复。四季度，央行重启国债买卖，债市整体偏谨慎，长端震荡，短端收益率小幅下行。10月，中美贸易摩擦反复，债券收益率窄幅波动，信用利差压缩。27日央行宣布重启国债买卖，债券收益率迅速下行。11月政策空窗期，债市情绪偏谨慎，短端平稳，长端收益率上行，10Y国债上至1.83%。下旬受万科债券展期影响，信用利差走扩。12月，重要会议明确积极的财政政策与适度宽松的货币政策基调。下旬，央行重启14D逆回购呵护跨年流动性，短端收益率下行，1Y国股存单收于1.62%。超长债供需矛盾显现，长端情绪偏弱，全月10Y国债震荡在1.82-1.86%。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2025年债券市场呈现震荡格局，受货币政策、贸易摩擦、市场风偏等多重因素交织影响，整体表现承压。资金面由紧转松，下半年资金量宽价稳，DR007加权平均利率稳定在1.48%左右。全年，1Y国股存单收益率先上后下，3月初达最高2.02%，年末震荡下行至1.62%，10Y国债收益率收于1.85%。一季度债市主要受资金面影响。1月，央行政策重心转向稳汇率、防空转及单边利率风险，流动性持续偏紧，短端收益率快速上行，1Y国股存单上行20bp至1.75%，1Y与10Y国债期限利差较2024年12月末收敛近50bp。2月资金面依然偏紧，叠加Deepseek引领的“科技权益牛”，市场风险偏好回升，债券市场承压。3月中上旬，重要会议释放积极信号，市场风险偏好回升，降息预期落空，债券收益率大幅上行，10Y国债最高触及1.90%。中下旬央行加大投放力度，市场流动性预期好转，1Y国股存单下至1.88%，1Y国债下至1.54%，10Y国债下至1.80%。二季度债市下行后呈震荡走势。4月初，美国加征“对等关税”引发避险情绪，债券收益率快速下行，10Y国债下至1.63%。5月，“双降”带动资金中枢下移，DR007降至1.59%，短端收益率下行，长端收益率因止盈行为先下后上。6月初，央行提前公告买断式逆回购操作，释放流动性呵护信号，债券收益率下行。下旬，地缘局势缓和，全球风险偏好提升，上证指数突破关键点位，“股债跷跷板”效应压制债市，收益率长端回调，短端变化不大。三季度债市整体表现偏弱。7月上中旬债市震荡，科创债ETF规模扩张带动信用债走强，信用利差收窄。下旬“反内卷”行情演绎，商品和权益市场走强使得债市承压，债券收益率大幅上行，10Y国债上至1.75%。政治局会议与中美经贸协商落地后，债券收益率有所修复。8月"股债跷跷板"效应持续，债市延续调整。9月权益市场震荡，但债市情绪偏弱。中旬，国债买卖重启预期升温，推动债券收益率小幅修复，但跨季资金收敛与债基赎回变多，收益率再次上行并突破前高。央行大额投放后，资金压力缓和，收益率中短端修复。四季度，央行重启国债买卖，债市整体偏谨慎，长端震荡，短端收益率小幅下行。10月，中美贸易摩擦反复，债券收益率窄幅波动，信用利差压缩。27日央行宣布重启国债买卖，债券收益率迅速下行。11月政策空窗期，债市情绪偏谨慎，短端平稳，长端收益率上行，10Y国债上至1.83%。下旬受万科债券展期影响，信用利差走扩。12月，重要会议明确积极的财政政策与适度宽松的货币政策基调。下旬，央行重启14D逆回购呵护跨年流动性，短端收益率下行，1Y国股存单收于1.62%。超长债供需矛盾显现，长端情绪偏弱，全月10Y国债震荡在1.82-1.86%。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2025年一季度，由于去年末及今年初债券收益率下行速度过快，10年国债收益率下行至1.60%附近，因此在1月初将组合久期从5-6年降低至2-3年附近控制市场风险，基本上躲过了10年国债从1.70%上行到1.90%这一波快速的调整。3月中下旬，10年国债收益率调整到1.90%位置之后，央行通过公开市场操作及金融时报发文维稳市场，债市情绪明显缓和，本基金将组合久期由2-3年提升至4年附近。随后10年国债收益率下行突破1.80%，但由于大行融出的隔夜资金利率仍然在1.80%以上，债券收益率下行空间受到制约，同时经济数据显示国内基本面仍有一定韧性，央行货币政策发力的时间可能延后，因此减仓部分长久期利率债，组合久期小幅降低。二季度，由于美国“对等关税”政策超预期，我国外需面临走弱的压力，市场对于货币政策宽松的预期进一步升温，带动债券收益率快速下行。本产品在4月初加仓长债，组合久期提升至5年左右，基本上把握住了大部分因关税超预期带来的行情。随后10年国债收益率下行至前低1.60%附近，叠加中美开始贸易谈判，市场风险偏好有所升温，减仓部分长债，组合久期降至中性水平。5月下旬开始，房地产成交数据开始环比走弱，价格也没有企稳的迹象，叠加人民币持续升值背景下国内货币政策面临的约束减轻，债市情绪重新走强，加仓长债将组合久期提升至较高水平，基本上把握住了6月份收益率下行的行情。三季度，债券市场总体情绪偏弱，一方面权益市场持续上涨，风险偏好角度短期对债市带来一定扰动。另一方面，7月份开始，“反内卷”政策带动通胀预期升温及企业盈利预期改善。本基金在三季度总体保持中性略偏低的久期，降低长久期债券的持仓占比，组合整体回撤较为可控。四季度，债券市场总体情绪偏弱。三季度债市大幅下跌之后10月份走出短暂修复行情，但是随后由于市场对超长债供需的担忧及对通胀上行的预期，市场情绪重新走弱，收益率曲线陡峭化上行。本基金在10月份积极加仓参与修复行情，随后11月份降低组合久期及杠杆控制回撤风险，同时降低超长债的占比，在一定程度上避免了收益率曲线走陡给组合带来的相对损失。总的来说，本产品在2025年保持了灵活的风格，密切关注市场风险偏好、货币政策态度、机构行为、基本面数据等方面的变化，灵活调整投资策略。

2025年债券市场呈现震荡格局，受货币政策、贸易摩擦、市场风偏等多重因素交织影响，整体表现承压。资金面由紧转松，下半年资金量宽价稳，DR007加权平均利率稳定在1.48%左右。全年，1Y国股存单收益率先上后下，3月初达最高2.02%，年末震荡下行至1.62%，10Y国债收益率收于1.85%。一季度债市主要受资金面影响。1月，央行政策重心转向稳汇率、防空转及单边利率风险，流动性持续偏紧，短端收益率快速上行，1Y国股存单上行20bp至1.75%，1Y与10Y国债期限利差较2024年12月末收敛近50bp。2月资金面依然偏紧，叠加Deepseek引领的“科技权益牛”，市场风险偏好回升，债券市场承压。3月中上旬，重要会议释放积极信号，市场风险偏好回升，降息预期落空，债券收益率大幅上行，10Y国债最高触及1.90%。中下旬央行加大投放力度，市场流动性预期好转，1Y国股存单下至1.88%，1Y国债下至1.54%，10Y国债下至1.80%。二季度债市下行后呈震荡走势。4月初，美国加征“对等关税”引发避险情绪，债券收益率快速下行，10Y国债下至1.63%。5月，“双降”带动资金中枢下移，DR007降至1.59%，短端收益率下行，长端收益率因止盈行为先下后上。6月初，央行提前公告买断式逆回购操作，释放流动性呵护信号，债券收益率下行。下旬，地缘局势缓和，全球风险偏好提升，上证指数突破关键点位，“股债跷跷板”效应压制债市，收益率长端回调，短端变化不大。三季度债市整体表现偏弱。7月上中旬债市震荡，科创债ETF规模扩张带动信用债走强，信用利差收窄。下旬“反内卷”行情演绎，商品和权益市场走强使得债市承压，债券收益率大幅上行，10Y国债上至1.75%。政治局会议与中美经贸协商落地后，债券收益率有所修复。8月"股债跷跷板"效应持续，债市延续调整。9月权益市场震荡，但债市情绪偏弱。中旬，国债买卖重启预期升温，推动债券收益率小幅修复，但跨季资金收敛与债基赎回变多，收益率再次上行并突破前高。央行大额投放后，资金压力缓和，收益率中短端修复。四季度，央行重启国债买卖，债市整体偏谨慎，长端震荡，短端收益率小幅下行。10月，中美贸易摩擦反复，债券收益率窄幅波动，信用利差压缩。27日央行宣布重启国债买卖，债券收益率迅速下行。11月政策空窗期，债市情绪偏谨慎，短端平稳，长端收益率上行，10Y国债上至1.83%。下旬受万科债券展期影响，信用利差走扩。12月，重要会议明确积极的财政政策与适度宽松的货币政策基调。下旬，央行重启14D逆回购呵护跨年流动性，短端收益率下行，1Y国股存单收于1.62%。超长债供需矛盾显现，长端情绪偏弱，全月10Y国债震荡在1.82-1.86%。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2025年债券市场呈现震荡格局，受货币政策、贸易摩擦、市场风偏等多重因素交织影响，整体表现承压。资金面由紧转松，下半年资金量宽价稳，DR007加权平均利率稳定在1.48%左右。全年，1Y国股存单收益率先上后下，3月初达最高2.02%，年末震荡下行至1.62%，10Y国债收益率收于1.85%。一季度债市主要受资金面影响。1月，央行政策重心转向稳汇率、防空转及单边利率风险，流动性持续偏紧，短端收益率快速上行，1Y国股存单上行20bp至1.75%，1Y与10Y国债期限利差较2024年12月末收敛近50bp。2月资金面依然偏紧，叠加Deepseek引领的“科技权益牛”，市场风险偏好回升，债券市场承压。3月中上旬，重要会议释放积极信号，市场风险偏好回升，降息预期落空，债券收益率大幅上行，10Y国债最高触及1.90%。中下旬央行加大投放力度，市场流动性预期好转，1Y国股存单下至1.88%，1Y国债下至1.54%，10Y国债下至1.80%。二季度债市下行后呈震荡走势。4月初，美国加征“对等关税”引发避险情绪，债券收益率快速下行，10Y国债下至1.63%。5月，“双降”带动资金中枢下移，DR007降至1.59%，短端收益率下行，长端收益率因止盈行为先下后上。6月初，央行提前公告买断式逆回购操作，释放流动性呵护信号，债券收益率下行。下旬，地缘局势缓和，全球风险偏好提升，上证指数突破关键点位，“股债跷跷板”效应压制债市，收益率长端回调，短端变化不大。三季度债市整体表现偏弱。7月上中旬债市震荡，科创债ETF规模扩张带动信用债走强，信用利差收窄。下旬“反内卷”行情演绎，商品和权益市场走强使得债市承压，债券收益率大幅上行，10Y国债上至1.75%。政治局会议与中美经贸协商落地后，债券收益率有所修复。8月"股债跷跷板"效应持续，债市延续调整。9月权益市场震荡，但债市情绪偏弱。中旬，国债买卖重启预期升温，推动债券收益率小幅修复，但跨季资金收敛与债基赎回变多，收益率再次上行并突破前高。央行大额投放后，资金压力缓和，收益率中短端修复。四季度，央行重启国债买卖，债市整体偏谨慎，长端震荡，短端收益率小幅下行。10月，中美贸易摩擦反复，债券收益率窄幅波动，信用利差压缩。27日央行宣布重启国债买卖，债券收益率迅速下行。11月政策空窗期，债市情绪偏谨慎，短端平稳，长端收益率上行，10Y国债上至1.83%。下旬受万科债券展期影响，信用利差走扩。12月，重要会议明确积极的财政政策与适度宽松的货币政策基调。下旬，央行重启14D逆回购呵护跨年流动性，短端收益率下行，1Y国股存单收于1.62%。超长债供需矛盾显现，长端情绪偏弱，全月10Y国债震荡在1.82-1.86%。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

三季度债市整体表现不佳，一是“反内卷”等政策带来市场风险偏好提高，二是监管政策变化，债券基金负债端承压，债市收益率持续调整。7月债券市场中上旬维持震荡，在科创债ETF规模大增带动科创债成交火热下，信用债整体表现强势，信用利差收窄。下旬“反内卷”逐步演变为市场主线，商品和权益市场表现强劲，债券市场情绪走弱，叠加资金面收敛与理财预防性赎回，债券各期限收益率大幅上行。1Y国股存单从1.63%上行至1.68%左右，10Y国债从1.64%上行至1.746%，信用利差有所走阔。7月末，政治局会议与中美经贸协商落地，未见增量信息，商品与权益市场回调，债市各期限收益率迅速修复下行，1Y国股存单收于1.635%，10Y国债收于1.705%。8月“股债跷跷板”效应继续发酵，债市大幅调整。8月1日财政部、国家税务总局公告称，恢复新发行的国债、地方政府债券、金融债券利息收入的增值税。8月18日，上证指数盘中一度站上3740点，创2015年以来新高。市场风险偏好的提升对债市形成压制，基金赎回压力加剧长端利率波动，债市大幅调整。临近月末时点，股市情绪降温与资金面宽松推动短端品种有所修复，长端则持续调整，曲线走陡。全月，1Y国股存单从1.63%上行至1.68%后修复至1.66%，10Y国债则从1.70%持续上行至1.78%。9月权益市场进入震荡期，但债市情绪仍然偏弱，对利空因素更为敏感，债券各期限收益率上行。中旬市场对重启国债买卖的预期升温，债市收益率有所修复。月末，跨季资金阶段性收敛，叠加理财回表带来赎回较多，债市收益率再次上行并突破前高，信用利差走阔。随着央行大额投放跨月资金，资金压力缓和，债市尤其是中短端有所修复。全月，1Y国股存单从1.655%上行至1.695%后修复至1.665%，长端10Y国债从1.76%持续上行至1.81%后修复至1.78%。操作上，本基金采取稳健的操作思路，结合市场研判和组合规模走势，灵活调整组合仓位和策略，严控信用风险和流动性风险，力求在回撤和流动性可控的前提下为持有人获取稳定回报，同时积极参与波段交易，增厚组合收益表现。