陈育洁国泰基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 3.8 年/10 年 | 0元 / 128.89亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 6 / 7 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率2.74% | |
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陈育洁 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰利惠90天滚动持有债券A024277.jj国泰利惠90天滚动持有债券型证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，受权益市场波动、地缘政治冲突、资金面预期、基本面数据等因素交织驱动，债市总体呈震荡走势，除超长债外，各期限收益率中枢普遍下行，短端表现优于长端。上半年，1Y国股存单由1.62%下行至1.46%，1Y国债由1.33%下行至1.12%，10Y国债由1.84%下行至1.73%。一季度，资金面宽松带动债券短端收益率震荡下行，1Y国股存单由1.62%下行至1.51%，1Y国债由1.33%下行至1.22%，10Y国债呈震荡走势，季末收于1.82%。1月初，权益市场走强引发“股债跷跷板效应”，债基赎回压力上升，10Y国债一度上行至1.90%上方；随后权益市场降温，银行配置资金超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债逐步下行至1.81%，1Y国股存单下行至1.59%，1Y国债收于1.30%。2月债市延续修复，但春节前后资金边际收敛、权益市场再度走强，10Y国债回调至1.83%附近；月末美伊冲突爆发，避险情绪升温，10Y国债快速下行至1.78%以下。债券短端收益率全月窄幅波动，1Y国股存单波动在1.58-1.59%区间，1Y国债波动在1.31-1.32%区间。3月美伊冲突持续升级，原油价格攀升至100美元/桶以上，通胀预期升温压制长端情绪，10Y国债波动上行至1.83%。同期银行间流动性充裕，DR001在1.31%附近低位运行，叠加非银同业存款利率自律消息催化，短端大幅走强，1Y国债下行至1.22%，1Y国股存单下行至1.51%，曲线明显走陡。二季度，债市交易主要围绕资金面预期与基本面数据展开。短端收益率先下后上，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.43%，后回升至1.46-1.50%区间窄幅震荡；中长端收益率震荡下行，10Y国债自1.82%下探至1.70%，后在1.72-1.74%区间波动。4月，央行地量投放并回笼中长期流动性，但资金面仍偏宽松，叠加银行存单供给意愿弱，1Y国股存单最低下探至1.44%，1Y国债下至1.15%。月初超长特别国债发行计划落地，中长端情绪偏弱，10Y国债在1.81-1.82%高位震荡；中下旬地缘冲突缓和，10Y国债下行至1.74%。5月资金面延续宽松，债券短端收益率窄幅震荡。超长特别国债集中发行压制债券中长端情绪，10Y国债在1.735-1.765%区间波动；中下旬经济数据偏弱，央行转为净投放中长期流动性，债券各期限收益率修复，1Y国股存单下行至1.43%，1Y国债下行至1.15%，10Y国债下行至1.71%。6月资金面转向均衡，大行融出快速下降，银行提价吸收同业负债，债券各期限收益率跟随调整，1Y国股存单上行至1.50%，1Y国债上行至1.20%，10Y国债上行至1.75%。中下旬，陆家嘴论坛释放优化短端工具信号，后宣布启动隔夜OMO操作，债券短端收益率小幅修复，1Y国股存单下行至1.465%，1Y国债下行至1.12%，10Y国债在1.73%附近震荡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。
展望2026年下半年，国内经济延续新旧动能转换纵深推进态势。一方面，以人工智能、高端制造为代表的新质生产力维持高景气度，对制造业投资与全要素生产率形成支撑。另一方面，房地产投资尚在低位徘徊，但政策托底效应逐步累积，叠加地方专项债加快发行使用，基建投资有望在三四季度形成实物工作量增量。随着“反内卷”政策持续演化，产能端或向价格端传导，部分行业供需格局有望进一步改善，PPI同比有望继续回暖并向CPI温和扩散。下半年货币政策将继续保持适度宽松取向，但操作更加注重“灵活适度”与“预期引导”。央行大概率维持流动性合理充裕，降准降息等总量工具仍具备落地可能性，但更倾向于在经济数据走弱或外部冲击加大时择机推出。结构性工具将持续发力，加大对科技创新、绿色转型和民营经济的支持力度。资金利率中枢预计保持平稳，DR007围绕政策利率窄幅波动。债市层面，市场博弈焦点将从“宽松预期”转向“修复斜率的验证”。我们将采取稳健的投资策略，倾向于采用中短久期、中高等级信用债的配置策略，辅以灵活的杠杆策略、品种策略、波段操作等来增厚收益，坚持组合的风险收益特征，精细化管理组合，力求在控制回撤的前提下提供持续稳定的组合净值表现。
国泰利添120天滚动持有债券A022611.jj国泰利添120天滚动持有债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，受权益市场波动、地缘政治冲突、资金面预期、基本面数据等因素交织驱动，债市总体呈震荡走势，除超长债外，各期限收益率中枢普遍下行，短端表现优于长端。上半年，1Y国股存单由1.62%下行至1.46%，1Y国债由1.33%下行至1.12%，10Y国债由1.84%下行至1.73%。一季度，资金面宽松带动债券短端收益率震荡下行，1Y国股存单由1.62%下行至1.51%，1Y国债由1.33%下行至1.22%，10Y国债呈震荡走势，季末收于1.82%。1月初，权益市场走强引发“股债跷跷板效应”，债基赎回压力上升，10Y国债一度上行至1.90%上方；随后权益市场降温，银行配置资金超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债逐步下行至1.81%，1Y国股存单下行至1.59%，1Y国债收于1.30%。2月债市延续修复，但春节前后资金边际收敛、权益市场再度走强，10Y国债回调至1.83%附近；月末美伊冲突爆发，避险情绪升温，10Y国债快速下行至1.78%以下。债券短端收益率全月窄幅波动，1Y国股存单波动在1.58-1.59%区间，1Y国债波动在1.31-1.32%区间。3月美伊冲突持续升级，原油价格攀升至100美元/桶以上，通胀预期升温压制长端情绪，10Y国债波动上行至1.83%。同期银行间流动性充裕，DR001在1.31%附近低位运行，叠加非银同业存款利率自律消息催化，短端大幅走强，1Y国债下行至1.22%，1Y国股存单下行至1.51%，曲线明显走陡。二季度，债市交易主要围绕资金面预期与基本面数据展开。短端收益率先下后上，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.43%，后回升至1.46-1.50%区间窄幅震荡；中长端收益率震荡下行，10Y国债自1.82%下探至1.70%，后在1.72-1.74%区间波动。4月，央行地量投放并回笼中长期流动性，但资金面仍偏宽松，叠加银行存单供给意愿弱，1Y国股存单最低下探至1.44%，1Y国债下至1.15%。月初超长特别国债发行计划落地，中长端情绪偏弱，10Y国债在1.81-1.82%高位震荡；中下旬地缘冲突缓和，10Y国债下行至1.74%。5月资金面延续宽松，债券短端收益率窄幅震荡。超长特别国债集中发行压制债券中长端情绪，10Y国债在1.735-1.765%区间波动；中下旬经济数据偏弱，央行转为净投放中长期流动性，债券各期限收益率修复，1Y国股存单下行至1.43%，1Y国债下行至1.15%，10Y国债下行至1.71%。6月资金面转向均衡，大行融出快速下降，银行提价吸收同业负债，债券各期限收益率跟随调整，1Y国股存单上行至1.50%，1Y国债上行至1.20%，10Y国债上行至1.75%。中下旬，陆家嘴论坛释放优化短端工具信号，后宣布启动隔夜OMO操作，债券短端收益率小幅修复，1Y国股存单下行至1.465%，1Y国债下行至1.12%，10Y国债在1.73%附近震荡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。
展望2026年下半年，国内经济延续新旧动能转换纵深推进态势。一方面，以人工智能、高端制造为代表的新质生产力维持高景气度，对制造业投资与全要素生产率形成支撑。另一方面，房地产投资尚在低位徘徊，但政策托底效应逐步累积，叠加地方专项债加快发行使用，基建投资有望在三四季度形成实物工作量增量。随着“反内卷”政策持续演化，产能端或向价格端传导，部分行业供需格局有望进一步改善，PPI同比有望继续回暖并向CPI温和扩散。下半年货币政策将继续保持适度宽松取向，但操作更加注重“灵活适度”与“预期引导”。央行大概率维持流动性合理充裕，降准降息等总量工具仍具备落地可能性，但更倾向于在经济数据走弱或外部冲击加大时择机推出。结构性工具将持续发力，加大对科技创新、绿色转型和民营经济的支持力度。资金利率中枢预计保持平稳，DR007围绕政策利率窄幅波动。债市层面，市场博弈焦点将从“宽松预期”转向“修复斜率的验证”。我们将采取稳健的投资策略，倾向于采用中短久期、中高等级信用债的配置策略，辅以灵活的杠杆策略、品种策略、波段操作等来增厚收益，坚持组合的风险收益特征，精细化管理组合，力求在控制回撤的前提下提供持续稳定的组合净值表现。
国泰利享鑫益90天持有债券A025739.jj国泰利享鑫益90天持有期债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，受权益市场波动、地缘政治冲突、资金面预期、基本面数据等因素交织驱动，债市总体呈震荡走势，除超长债外，各期限收益率中枢普遍下行，短端表现优于长端。上半年，1Y国股存单由1.62%下行至1.46%，1Y国债由1.33%下行至1.12%，10Y国债由1.84%下行至1.73%。一季度，资金面宽松带动债券短端收益率震荡下行，1Y国股存单由1.62%下行至1.51%，1Y国债由1.33%下行至1.22%，10Y国债呈震荡走势，季末收于1.82%。1月初，权益市场走强引发“股债跷跷板效应”，债基赎回压力上升，10Y国债一度上行至1.90%上方；随后权益市场降温，银行配置资金超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债逐步下行至1.81%，1Y国股存单下行至1.59%，1Y国债收于1.30%。2月债市延续修复，但春节前后资金边际收敛、权益市场再度走强，10Y国债回调至1.83%附近；月末美伊冲突爆发，避险情绪升温，10Y国债快速下行至1.78%以下。债券短端收益率全月窄幅波动，1Y国股存单波动在1.58-1.59%区间，1Y国债波动在1.31-1.32%区间。3月美伊冲突持续升级，原油价格攀升至100美元/桶以上，通胀预期升温压制长端情绪，10Y国债波动上行至1.83%。同期银行间流动性充裕，DR001在1.31%附近低位运行，叠加非银同业存款利率自律消息催化，短端大幅走强，1Y国债下行至1.22%，1Y国股存单下行至1.51%，曲线明显走陡。二季度，债市交易主要围绕资金面预期与基本面数据展开。短端收益率先下后上，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.43%，后回升至1.46-1.50%区间窄幅震荡；中长端收益率震荡下行，10Y国债自1.82%下探至1.70%，后在1.72-1.74%区间波动。4月，央行地量投放并回笼中长期流动性，但资金面仍偏宽松，叠加银行存单供给意愿弱，1Y国股存单最低下探至1.44%，1Y国债下至1.15%。月初超长特别国债发行计划落地，中长端情绪偏弱，10Y国债在1.81-1.82%高位震荡；中下旬地缘冲突缓和，10Y国债下行至1.74%。5月资金面延续宽松，债券短端收益率窄幅震荡。超长特别国债集中发行压制债券中长端情绪，10Y国债在1.735-1.765%区间波动；中下旬经济数据偏弱，央行转为净投放中长期流动性，债券各期限收益率修复，1Y国股存单下行至1.43%，1Y国债下行至1.15%，10Y国债下行至1.71%。6月资金面转向均衡，大行融出快速下降，银行提价吸收同业负债，债券各期限收益率跟随调整，1Y国股存单上行至1.50%，1Y国债上行至1.20%，10Y国债上行至1.75%。中下旬，陆家嘴论坛释放优化短端工具信号，后宣布启动隔夜OMO操作，债券短端收益率小幅修复，1Y国股存单下行至1.465%，1Y国债下行至1.12%，10Y国债在1.73%附近震荡。操作上，本基金采取稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，同时，组合利用流动性较好的品种进行波段操作，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。
展望2026年下半年，国内经济延续新旧动能转换纵深推进态势。一方面，以人工智能、高端制造为代表的新质生产力维持高景气度，对制造业投资与全要素生产率形成支撑。另一方面，房地产投资尚在低位徘徊，但政策托底效应逐步累积，叠加地方专项债加快发行使用，基建投资有望在三四季度形成实物工作量增量。随着“反内卷”政策持续演化，产能端或向价格端传导，部分行业供需格局有望进一步改善，PPI同比有望继续回暖并向CPI温和扩散。下半年货币政策将继续保持适度宽松取向，但操作更加注重“灵活适度”与“预期引导”。央行大概率维持流动性合理充裕，降准降息等总量工具仍具备落地可能性，但更倾向于在经济数据走弱或外部冲击加大时择机推出。结构性工具将持续发力，加大对科技创新、绿色转型和民营经济的支持力度。资金利率中枢预计保持平稳，DR007围绕政策利率窄幅波动。债市层面，市场博弈焦点将从“宽松预期”转向“修复斜率的验证”。我们将采取稳健的投资策略，倾向于采用中短久期、中高等级信用债的配置策略，辅以灵活的杠杆策略、品种策略、波段操作等来增厚收益，坚持组合的风险收益特征，精细化管理组合，力求在控制回撤的前提下提供持续稳定的组合净值表现。
国泰利享安益短债债券A017314.jj国泰利享安益短债债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，受权益市场波动、地缘政治冲突、资金面预期、基本面数据等因素交织驱动，债市总体呈震荡走势，除超长债外，各期限收益率中枢普遍下行，短端表现优于长端。上半年，1Y国股存单由1.62%下行至1.46%，1Y国债由1.33%下行至1.12%，10Y国债由1.84%下行至1.73%。一季度，资金面宽松带动债券短端收益率震荡下行，1Y国股存单由1.62%下行至1.51%，1Y国债由1.33%下行至1.22%，10Y国债呈震荡走势，季末收于1.82%。1月初，权益市场走强引发“股债跷跷板效应”，债基赎回压力上升，10Y国债一度上行至1.90%上方；随后权益市场降温，银行配置资金超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债逐步下行至1.81%，1Y国股存单下行至1.59%，1Y国债收于1.30%。2月债市延续修复，但春节前后资金边际收敛、权益市场再度走强，10Y国债回调至1.83%附近；月末美伊冲突爆发，避险情绪升温，10Y国债快速下行至1.78%以下。债券短端收益率全月窄幅波动，1Y国股存单波动在1.58-1.59%区间，1Y国债波动在1.31-1.32%区间。3月美伊冲突持续升级，原油价格攀升至100美元/桶以上，通胀预期升温压制长端情绪，10Y国债波动上行至1.83%。同期银行间流动性充裕，DR001在1.31%附近低位运行，叠加非银同业存款利率自律消息催化，短端大幅走强，1Y国债下行至1.22%，1Y国股存单下行至1.51%，曲线明显走陡。二季度，债市交易主要围绕资金面预期与基本面数据展开。短端收益率先下后上，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.43%，后回升至1.46-1.50%区间窄幅震荡；中长端收益率震荡下行，10Y国债自1.82%下探至1.70%，后在1.72-1.74%区间波动。4月，央行地量投放并回笼中长期流动性，但资金面仍偏宽松，叠加银行存单供给意愿弱，1Y国股存单最低下探至1.44%，1Y国债下至1.15%。月初超长特别国债发行计划落地，中长端情绪偏弱，10Y国债在1.81-1.82%高位震荡；中下旬地缘冲突缓和，10Y国债下行至1.74%。5月资金面延续宽松，债券短端收益率窄幅震荡。超长特别国债集中发行压制债券中长端情绪，10Y国债在1.735-1.765%区间波动；中下旬经济数据偏弱，央行转为净投放中长期流动性，债券各期限收益率修复，1Y国股存单下行至1.43%，1Y国债下行至1.15%，10Y国债下行至1.71%。6月资金面转向均衡，大行融出快速下降，银行提价吸收同业负债，债券各期限收益率跟随调整，1Y国股存单上行至1.50%，1Y国债上行至1.20%，10Y国债上行至1.75%。中下旬，陆家嘴论坛释放优化短端工具信号，后宣布启动隔夜OMO操作，债券短端收益率小幅修复，1Y国股存单下行至1.465%，1Y国债下行至1.12%，10Y国债在1.73%附近震荡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。
展望2026年下半年，国内经济延续新旧动能转换纵深推进态势。一方面，以人工智能、高端制造为代表的新质生产力维持高景气度，对制造业投资与全要素生产率形成支撑。另一方面，房地产投资尚在低位徘徊，但政策托底效应逐步累积，叠加地方专项债加快发行使用，基建投资有望在三四季度形成实物工作量增量。随着“反内卷”政策持续演化，产能端或向价格端传导，部分行业供需格局有望进一步改善，PPI同比有望继续回暖并向CPI温和扩散。下半年货币政策将继续保持适度宽松取向，但操作更加注重“灵活适度”与“预期引导”。央行大概率维持流动性合理充裕，降准降息等总量工具仍具备落地可能性，但更倾向于在经济数据走弱或外部冲击加大时择机推出。结构性工具将持续发力，加大对科技创新、绿色转型和民营经济的支持力度。资金利率中枢预计保持平稳，DR007围绕政策利率窄幅波动。债市层面，市场博弈焦点将从“宽松预期”转向“修复斜率的验证”。我们将采取稳健的投资策略，倾向于采用短久期、中高等级信用债的配置策略，辅以灵活的杠杆策略、品种策略、波段操作等来增厚收益，坚持组合的风险收益特征，精细化管理组合，力求在控制回撤的前提下提供持续稳定的组合净值表现。
国泰惠鑫一年定期开放债券008278.jj国泰惠鑫一年定期开放债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，受权益市场波动、地缘政治冲突、资金面预期、基本面数据等因素交织驱动，债市总体呈震荡走势，除超长债外，各期限收益率中枢普遍下行，短端表现优于长端。上半年，1Y国股存单由1.62%下行至1.46%，1Y国债由1.33%下行至1.12%，10Y国债由1.84%下行至1.73%。一季度，资金面宽松带动债券短端收益率震荡下行，1Y国股存单由1.62%下行至1.51%，1Y国债由1.33%下行至1.22%，10Y国债呈震荡走势，季末收于1.82%。1月初，权益市场走强引发“股债跷跷板效应”，债基赎回压力上升，10Y国债一度上行至1.90%上方；随后权益市场降温，银行配置资金超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债逐步下行至1.81%，1Y国股存单下行至1.59%，1Y国债收于1.30%。2月债市延续修复，但春节前后资金边际收敛、权益市场再度走强，10Y国债回调至1.83%附近；月末美伊冲突爆发，避险情绪升温，10Y国债快速下行至1.78%以下。债券短端收益率全月窄幅波动，1Y国股存单波动在1.58-1.59%区间，1Y国债波动在1.31-1.32%区间。3月美伊冲突持续升级，原油价格攀升至100美元/桶以上，通胀预期升温压制长端情绪，10Y国债波动上行至1.83%。同期银行间流动性充裕，DR001在1.31%附近低位运行，叠加非银同业存款利率自律消息催化，短端大幅走强，1Y国债下行至1.22%，1Y国股存单下行至1.51%，曲线明显走陡。二季度，债市交易主要围绕资金面预期与基本面数据展开。短端收益率先下后上，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.43%，后回升至1.46-1.50%区间窄幅震荡；中长端收益率震荡下行，10Y国债自1.82%下探至1.70%，后在1.72-1.74%区间波动。4月，央行地量投放并回笼中长期流动性，但资金面仍偏宽松，叠加银行存单供给意愿弱，1Y国股存单最低下探至1.44%，1Y国债下至1.15%。月初超长特别国债发行计划落地，中长端情绪偏弱，10Y国债在1.81-1.82%高位震荡；中下旬地缘冲突缓和，10Y国债下行至1.74%。5月资金面延续宽松，债券短端收益率窄幅震荡。超长特别国债集中发行压制债券中长端情绪，10Y国债在1.735-1.765%区间波动；中下旬经济数据偏弱，央行转为净投放中长期流动性，债券各期限收益率修复，1Y国股存单下行至1.43%，1Y国债下行至1.15%，10Y国债下行至1.71%。6月资金面转向均衡，大行融出快速下降，银行提价吸收同业负债，债券各期限收益率跟随调整，1Y国股存单上行至1.50%，1Y国债上行至1.20%，10Y国债上行至1.75%。中下旬，陆家嘴论坛释放优化短端工具信号，后宣布启动隔夜OMO操作，债券短端收益率小幅修复，1Y国股存单下行至1.465%，1Y国债下行至1.12%，10Y国债在1.73%附近震荡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。
展望2026年下半年，国内经济延续新旧动能转换纵深推进态势。一方面，以人工智能、高端制造为代表的新质生产力维持高景气度，对制造业投资与全要素生产率形成支撑。另一方面，房地产投资尚在低位徘徊，但政策托底效应逐步累积，叠加地方专项债加快发行使用，基建投资有望在三四季度形成实物工作量增量。随着“反内卷”政策持续演化，产能端或向价格端传导，部分行业供需格局有望进一步改善，PPI同比有望继续回暖并向CPI温和扩散。下半年货币政策将继续保持适度宽松取向，但操作更加注重“灵活适度”与“预期引导”。央行大概率维持流动性合理充裕，降准降息等总量工具仍具备落地可能性，但更倾向于在经济数据走弱或外部冲击加大时择机推出。结构性工具将持续发力，加大对科技创新、绿色转型和民营经济的支持力度。资金利率中枢预计保持平稳，DR007围绕政策利率窄幅波动。债市层面，市场博弈焦点将从“宽松预期”转向“修复斜率的验证”。我们将采取稳健的投资策略，倾向于采用中短久期、中高等级信用债的配置策略，辅以灵活的杠杆策略、品种策略、波段操作等来增厚收益，坚持组合的风险收益特征，精细化管理组合，力求在控制回撤的前提下提供持续稳定的组合净值表现。
国泰瑞锦债券发起A027344.jj国泰瑞锦债券型发起式证券投资基金2026年中期报告
2026年是新旧动能持续转换的一年，二季度GDP同比增长 4.3%，较一季度回落0.7%，创近三年新低。一方面出口继续维持高增长，上半年出口同比增长17.5%，比2025年全年高12%，其中AI产业链相关产品高速增长是出口高增的重要推动力；另一方面，房地产仍处低位磨底状态，商品消费复苏乏力，固定资产投资降幅持续扩大。反映到资本市场上，AI相关的科技成长表现极致。以半导体、算力等为代表的科创50大幅上涨64.25%，显著跑赢上证指数(3.16%)、沪深300(7.55%)、上证50(-1.38%)，而偏价值的中证红利下跌8.75%，行业上白酒下跌19.92%、保险下跌27.07%，黄金下跌19.61%，可谓是冰火两重天。债券市场方面，受权益市场波动、地缘政治冲突、资金面预期、基本面数据等因素交织驱动，债市总体呈震荡走势，除超长债外，各期限收益率中枢普遍下行，短端表现优于长端。上半年，1Y国股存单由1.62%下行至1.46%，1Y国债由1.33%下行至1.12%，10Y国债由1.84%下行至1.73%。操作上，瑞锦定位于固收加资源策略，其中，固收部分根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，配置中高等级品种，同时利用流动性较好的品种进行波段操作。权益部分以黄金、白银、铜等优势板块为主，因上半年黄金股高位巨幅震荡，组合的回撤超出预期，但考虑到黄金的跌幅有限、美联储实际加息的可能性不高，且AI美元的叙事迎来松动，下半年组合有望修复回撤。
展望26年下半年，对A股整体走势继续维持乐观的判断，市场仍处在上涨的周期中，虽然市场结构非常极致，很容易引起高波，但由于大金融、大消费等权重板块超额下跌在估值上已经有一定的吸引力；叠加国内宽松的货币环境，大盘不必过于悲观。尽管方向上乐观，短期仍有一些忧虑需要关注: 一是美股尤其是韩国股市可能的高波动带来的不利影响；二是美元指数再次站上100，对非美国家的不确定性增强，尤其对大宗商品形成一定的压制；三是宽基ETF继续被大规模赎回，对市场有一定的流动性制约；四是管理层上半年净减持额就高达414亿元，可能创六年新高。债市层面，央行大概率将维持流动性合理充裕，降准降息等总量工具仍具备落地可能性，但更倾向于在经济数据走弱或外部冲击加大时择机推出。下半年市场博弈焦点或将从“宽松预期”转向“修复斜率的验证”。下半年，固收方面，我们将精选个券，配置中高等级信用债，规避信用风险，同时辅以灵活的杠杆策略、品种策略、波段操作等来增厚收益。权益方面，我们将持续关注周期产业群中的黄金、基本金属等细分板块。黄金股经过近半年的时间和深幅的调整，已进入超跌区间，叠加AI美元叙事的松动，波动率下降到合理水平可加仓布局。此外，当相关板块超预期下跌时，会进行部分降仓操作，同时将个股集中配置到优质个股中，以对冲向下的β风险。
国泰泰合三个月定期开放债券020660.jj国泰泰合三个月定期开放债券型证券投资基金2026年中期报告
2026年一季度，债券市场波动较大，总体呈现信用利差压缩、收益率曲线走陡的态势。年初市场对于今年的超长债供给、信贷开门红、货币政策的力度等方面较为担忧，长债收益率经历了一波快速的上行。随着信贷开门红的力度低于预期，银行开始逐步增加对于超长国债及地方债的配置，债市开始逐步企稳。之后随着市场风险偏好的走弱，债市开始进一步走强，各期限收益率及曲线形态出现一波明显的修复。春节之后，国际局势成为市场的主导因素，国际油价大幅上涨带动通胀预期快速升温，收益率曲线快速走陡，超长债收益率持续上行接近年初高点。二季度，国内经济基本面环比走弱较为明显，虽然出口表现较强，但是在K型分化的情况下，内需表现偏弱，PPI向CPI的传导不畅，实体企业及居民融资需求有待提振。在此背景下，市场资金面呈现自发性宽松态势，银行体系在“资产荒”的背景下被动增加对于债券资产的配置，债券收益率总体呈现震荡下行的态势。总的来说，本基金上半年底仓部分以中短久期利率债为主，获取稳定的票息收益及收益率曲线走陡的收益，同时灵活开展中长久期利率债波段交易，在控制风险的前提下获得了不错的收益。
当前债券市场当前处于基本面+资金面共振的阶段，总体机会大于风险，主要逻辑如下：1、经济基本面方面，虽然上半年国内GDP增速同比4.7%，仍然在政策目标区间之内，政策层面预计保持较强的定力。但是宏观经济内部的K型分化较为明显，出口强于内需，生产强于消费，在这种情况下，国内的信贷需求预计持续保持在偏弱水平，银行等机构被动增加债券资产的配置。2、通胀方面，在基数效应下，PPI同比增速持续上行，但是PPI向CPI的传导不畅，全年CPI中枢预计在1%附近，不会对货币政策带来明显制约。3、货币政策方面，上半年DR001从最低1.20%上行至1.40%附近，但货币政策态度并没有变，即保持流动性充裕+资金利率围绕政策利率窄幅波动，后续即使短期内DR001回到1.20%概率不大，但是只要资金面保持稳定，会给债市带来稳定的预期。4、债券供给方面，上半年政府债券供给节奏偏慢，下半年大概率会加快发行，但是央行的态度非常明确，加强财政货币政策协同，后续预计会通过买断式逆回购、MLF、公开市场操作等向市场提供流动性，政府债券供给对市场预计不会产生太大冲击。策略上，货币政策预期稳定+资金利率窄幅震荡，中短端债券收益率下行空间受限，超长债仍然是目前性价比较高的资产，博弈期限利差压缩是确定性相对较强的策略。同时关注市场风险偏好的变化、财政政策力度的调整、国际局势的变化等方面的情况，灵活调整策略。
国泰利添120天滚动持有债券A022611.jj国泰利添120天滚动持有债券型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。
国泰利享鑫益90天持有债券A025739.jj国泰利享鑫益90天持有期债券型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金采取稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，同时，组合利用流动性较好的品种进行波段操作，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。
国泰利惠90天滚动持有债券A024277.jj国泰利惠90天滚动持有债券型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。
国泰泰合三个月定期开放债券020660.jj国泰泰合三个月定期开放债券型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，债券市场波动较大，总体呈现信用利差压缩、收益率曲线走陡的态势。年初市场对于今年的超长债供给、信贷开门红、货币政策的力度等方面较为担忧，长债收益率经历了一波快速的上行。随着信贷开门红的力度低于预期，银行开始逐步增加对于超长国债及地方债的配置，债市开始逐步企稳。之后随着市场风险偏好的走弱，债市开始进一步走强，各期限收益率及曲线形态出现一波明显的修复。春节之后，国际局势成为市场的主导因素，国际油价大幅上涨带动通胀预期快速升温，收益率曲线快速走陡，超长债收益率持续上行接近年初高点。本基金底仓部分以中短久期利率债为主，获取稳定的票息收益及收益率曲线走陡的收益，同时灵活开展中长久期利率债波段交易，在控制风险的前提下获得了不错的收益。
国泰惠鑫一年定期开放债券008278.jj国泰惠鑫一年定期开放债券型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10 Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。