陈育洁 - 基金投资策略和运作

2026 年二季度债市主要围绕资金面预期、基本面数据等因素开展交易。全季度，债券短端收益率先下后上，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.43%，后随着资金价格中枢抬升、银行积极提价存单存款，上行至1.47-1.49%区间震荡。债券中长端收益率全季度整体呈现震荡下行态势，10Y国债自1.82%震荡下行最低至1.70%附近，随后波动在1.72-1.74%区间。4 月，央行公开市场持续地量投放，且继续回笼中长期流动性，资金面仍然维持宽松，全月DR001波动在1.23%附近。银行一级存单发行供小于求，债券短端收益率震荡下行，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.44%，1Y国债由1.23%最低下至1.15%。月初受超长期特别国债发行计划落地影响，中长端债券整体情绪偏弱，10Y国债在1.81-1.82%高位震荡。中旬地缘政治冲突边际缓和，叠加隔夜价格持续维持在1.2%左右，10Y国债震荡下行至1.74%。5 月初，央行继续回笼中长期流动性，资金面维持宽松，DR001中枢在1.28%附近波动。债券短端收益率维持窄幅震荡，1Y国股存单波动在1.44%附近，1Y国债波动在 1.18-1.21%区间。超长特别国债集中发行带来供给压力，债券中长端情绪较弱，10Y国债波动在1.735-1.765%。中下旬，经济数据偏弱，中长期流动性央行转为净投放，债券各期限收益率均有修复，1Y国股存单下行至1.43%，1Y国债下行至1.15%，10Y国债下行至 1.71%。6 月，资金面由宽松转向均衡，大行融出规模快速下降，资金利率DR001中枢较上月上行11bp至1.39%附近。银行积极提价存款、存单补充同业负债，债券各期限收益率跟随调整，1Y国股存单上行7bp至1.50%，1Y国债上行5bp至1.20%，10Y国债上行5bp近至1.75%。中下旬，陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具的信号，并宣布启动隔夜OMO操作，债券短端收益率整体小幅下行，1Y国股存单下行至1.465%附近，1Y国债下行至1.12%附近，10Y国债在1.73%附近震荡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2026 年二季度债市主要围绕资金面预期、基本面数据等因素开展交易。全季度，债券短端收益率先下后上，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.43%，后随着资金价格中枢抬升、银行积极提价存单存款，上行至1.47-1.49%区间震荡。债券中长端收益率全季度整体呈现震荡下行态势，10Y国债自1.82%震荡下行最低至1.70%附近，随后波动在1.72-1.74%区间。4 月，央行公开市场持续地量投放，且继续回笼中长期流动性，资金面仍然维持宽松，全月DR001波动在1.23%附近。银行一级存单发行供小于求，债券短端收益率震荡下行，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.44%，1Y国债由1.23%最低下至1.15%。月初受超长期特别国债发行计划落地影响，中长端债券整体情绪偏弱，10Y国债在1.81-1.82%高位震荡。中旬地缘政治冲突边际缓和，叠加隔夜价格持续维持在1.2%左右，10Y国债震荡下行至1.74%。5 月初，央行继续回笼中长期流动性，资金面维持宽松，DR001中枢在1.28%附近波动。债券短端收益率维持窄幅震荡，1Y国股存单波动在1.44%附近，1Y国债波动在 1.18-1.21%区间。超长特别国债集中发行带来供给压力，债券中长端情绪较弱，10Y国债波动在1.735-1.765%。中下旬，经济数据偏弱，中长期流动性央行转为净投放，债券各期限收益率均有修复，1Y国股存单下行至1.43%，1Y国债下行至1.15%，10Y国债下行至 1.71%。6 月，资金面由宽松转向均衡，大行融出规模快速下降，资金利率DR001中枢较上月上行11bp至1.39%附近。银行积极提价存款、存单补充同业负债，债券各期限收益率跟随调整，1Y国股存单上行7bp至1.50%，1Y国债上行5bp至1.20%，10Y国债上行5bp近至1.75%。中下旬，陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具的信号，并宣布启动隔夜OMO操作，债券短端收益率整体小幅下行，1Y国股存单下行至1.465%附近，1Y国债下行至1.12%附近，10Y国债在1.73%附近震荡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2026年二季度，宏观经济呈现出"外需强、内需弱"的K型分化格局。出口方面，4月、5月出口金额(美元计)当月同比分别达到14.1%和19.4%；进口方面，4月、５月进口金额当月同比分别为25.3%和27.4%。而内需方面，5月份社会消费品零售总额为41090亿元，同比下降0.6%，环比下降0.38%，为近四年来首次月度同比下滑；其中家用电器和音像器材类当月同比下降15.6%，汽车类零售额当月同比下降16.1%。二季度物价，PPI当月同比从4月的2.8%跳升至5月的3.9%，CPI稳定在1.2%左右，终端消费需求对上游成本推动的消化能力尚可。制造业扩张动能有所减弱，制造业PMI从4月的50.3%小幅回落至5月的50.0%；非制造业商务活动指数从49.4%回升至50.1%，勉强站上荣枯线。权益市场方面，各宽基指数在通信和半导体的带领下震荡走高，市场呈现极致的结构性分化行情，以双创为代表的成长风格显著占优。创业板指二季度涨幅36.4%，以芯片股为代表的科创50二季度更是上涨75.7%；分行业看，电子上涨89.9%、通信上涨66.1%；医药下跌8.8%、煤炭下跌12.2%、银行下跌8.29%、保险下跌12.8%、白酒二季度下跌19.1%、消费者服务二季度下跌21.8%、黄金下跌34.7%；30个中信一级行业中，有22个下跌，8个跌幅在15%以上。港股则持续走弱，恒生指数下跌7.69%，恒生科技下跌3.82%；主要受资金面紧张、头部互联网企业发展不及预期、内卷加剧等影响。债券市场方面，主要围绕资金面预期、基本面数据等因素开展交易。全季度，债券短端收益率先下后上，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.43%，后随着资金价格中枢抬升、银行积极提价存单存款，上行至1.47-1.49%区间震荡。债券中长端收益率全季度整体呈现震荡下行态势，10Y国债自1.82%震荡下行最低至1.70%附近，随后波动在1.72-1.74%区间。

2026 年二季度债市主要围绕资金面预期、基本面数据等因素开展交易。全季度，债券短端收益率先下后上，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.43%，后随着资金价格中枢抬升、银行积极提价存单存款，上行至1.47-1.49%区间震荡。债券中长端收益率全季度整体呈现震荡下行态势，10Y国债自1.82%震荡下行最低至1.70%附近，随后波动在1.72-1.74%区间。4 月，央行公开市场持续地量投放，且继续回笼中长期流动性，资金面仍然维持宽松，全月DR001波动在1.23%附近。银行一级存单发行供小于求，债券短端收益率震荡下行，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.44%，1Y国债由1.23%最低下至1.15%。月初受超长期特别国债发行计划落地影响，中长端债券整体情绪偏弱，10Y国债在1.81-1.82%高位震荡。中旬地缘政治冲突边际缓和，叠加隔夜价格持续维持在1.2%左右，10Y国债震荡下行至1.74%。5 月初，央行继续回笼中长期流动性，资金面维持宽松，DR001中枢在1.28%附近波动。债券短端收益率维持窄幅震荡，1Y国股存单波动在1.44%附近，1Y国债波动在 1.18-1.21%区间。超长特别国债集中发行带来供给压力，债券中长端情绪较弱，10Y国债波动在1.735-1.765%。中下旬，经济数据偏弱，中长期流动性央行转为净投放，债券各期限收益率均有修复，1Y国股存单下行至1.43%，1Y国债下行至1.15%，10Y国债下行至 1.71%。6 月，资金面由宽松转向均衡，大行融出规模快速下降，资金利率DR001中枢较上月上行11bp至1.39%附近。银行积极提价存款、存单补充同业负债，债券各期限收益率跟随调整，1Y国股存单上行7bp至1.50%，1Y国债上行5bp至1.20%，10Y国债上行5bp近至1.75%。中下旬，陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具的信号，并宣布启动隔夜OMO操作，债券短端收益率整体小幅下行，1Y国股存单下行至1.465%附近，1Y国债下行至1.12%附近，10Y国债在1.73%附近震荡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

二季度，国内经济基本面环比走弱较为明显，虽然出口表现较强，但是在K型分化的情况下，内需表现偏弱，PPI向CPI的传导不畅，实体企业及居民融资需求有待提振。在此背景下，市场资金面呈现自发性宽松态势，银行体系在“资产荒”的背景下被动增加对于债券资产的配置，债券收益率总体呈现震荡下行的态势。本基金在二季度总体保持积极的组合久期，同时灵活参与了一些长久期债券的波段交易，取得了不错的收益。

2026 年二季度债市主要围绕资金面预期、基本面数据等因素开展交易。全季度，债券短端收益率先下后上，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.43%，后随着资金价格中枢抬升、银行积极提价存单存款，上行至1.47-1.49%区间震荡。债券中长端收益率全季度整体呈现震荡下行态势，10Y国债自1.82%震荡下行最低至1.70%附近，随后波动在1.72-1.74%区间。4 月，央行公开市场持续地量投放，且继续回笼中长期流动性，资金面仍然维持宽松，全月DR001波动在1.23%附近。银行一级存单发行供小于求，债券短端收益率震荡下行，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.44%，1Y国债由1.23%最低下至1.15%。月初受超长期特别国债发行计划落地影响，中长端债券整体情绪偏弱，10Y国债在1.81-1.82%高位震荡。中旬地缘政治冲突边际缓和，叠加隔夜价格持续维持在1.2%左右，10Y国债震荡下行至1.74%。5 月初，央行继续回笼中长期流动性，资金面维持宽松，DR001中枢在1.28%附近波动。债券短端收益率维持窄幅震荡，1Y国股存单波动在1.44%附近，1Y国债波动在 1.18-1.21%区间。超长特别国债集中发行带来供给压力，债券中长端情绪较弱，10Y国债波动在1.735-1.765%。中下旬，经济数据偏弱，中长期流动性央行转为净投放，债券各期限收益率均有修复，1Y国股存单下行至1.43%，1Y国债下行至1.15%，10Y国债下行至 1.71%。6 月，资金面由宽松转向均衡，大行融出规模快速下降，资金利率DR001中枢较上月上行11bp至1.39%附近。银行积极提价存款、存单补充同业负债，债券各期限收益率跟随调整，1Y国股存单上行7bp至1.50%，1Y国债上行5bp至1.20%，10Y国债上行5bp近至1.75%。中下旬，陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具的信号，并宣布启动隔夜OMO操作，债券短端收益率整体小幅下行，1Y国股存单下行至1.465%附近，1Y国债下行至1.12%附近，10Y国债在1.73%附近震荡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2026 年二季度债市主要围绕资金面预期、基本面数据等因素开展交易。全季度，债券短端收益率先下后上，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.43%，后随着资金价格中枢抬升、银行积极提价存单存款，上行至1.47-1.49%区间震荡。债券中长端收益率全季度整体呈现震荡下行态势，10Y国债自1.82%震荡下行最低至1.70%附近，随后波动在1.72-1.74%区间。4 月，央行公开市场持续地量投放，且继续回笼中长期流动性，资金面仍然维持宽松，全月DR001波动在1.23%附近。银行一级存单发行供小于求，债券短端收益率震荡下行，1Y国股存单由1.51%最低下行至1.44%，1Y国债由1.23%最低下至1.15%。月初受超长期特别国债发行计划落地影响，中长端债券整体情绪偏弱，10Y国债在1.81-1.82%高位震荡。中旬地缘政治冲突边际缓和，叠加隔夜价格持续维持在1.2%左右，10Y国债震荡下行至1.74%。5 月初，央行继续回笼中长期流动性，资金面维持宽松，DR001中枢在1.28%附近波动。债券短端收益率维持窄幅震荡，1Y国股存单波动在1.44%附近，1Y国债波动在 1.18-1.21%区间。超长特别国债集中发行带来供给压力，债券中长端情绪较弱，10Y国债波动在1.735-1.765%。中下旬，经济数据偏弱，中长期流动性央行转为净投放，债券各期限收益率均有修复，1Y国股存单下行至1.43%，1Y国债下行至1.15%，10Y国债下行至 1.71%。6 月，资金面由宽松转向均衡，大行融出规模快速下降，资金利率DR001中枢较上月上行11bp至1.39%附近。银行积极提价存款、存单补充同业负债，债券各期限收益率跟随调整，1Y国股存单上行7bp至1.50%，1Y国债上行5bp至1.20%，10Y国债上行5bp近至1.75%。中下旬，陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具的信号，并宣布启动隔夜OMO操作，债券短端收益率整体小幅下行，1Y国股存单下行至1.465%附近，1Y国债下行至1.12%附近，10Y国债在1.73%附近震荡。操作上，本基金采取稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，同时，组合利用流动性较好的品种进行波段操作，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10 Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2026年一季度，债券市场波动较大，总体呈现信用利差压缩、收益率曲线走陡的态势。年初市场对于今年的超长债供给、信贷开门红、货币政策的力度等方面较为担忧，长债收益率经历了一波快速的上行。随着信贷开门红的力度低于预期，银行开始逐步增加对于超长国债及地方债的配置，债市开始逐步企稳。之后随着市场风险偏好的走弱，债市开始进一步走强，各期限收益率及曲线形态出现一波明显的修复。春节之后，国际局势成为市场的主导因素，国际油价大幅上涨带动通胀预期快速升温，收益率曲线快速走陡，超长债收益率持续上行接近年初高点。本基金底仓部分以中短久期利率债为主，获取稳定的票息收益及收益率曲线走陡的收益，同时灵活开展中长久期利率债波段交易，在控制风险的前提下获得了不错的收益。

2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金采取稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，同时，组合利用流动性较好的品种进行波段操作，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。

2026年一季度，债市总体呈震荡走势，各期限收益率表现分化。除超长端债券外，各主要期限债券收益率中枢普遍下行，短端表现显著优于长端，信用利差有所收窄。全季度来看，10Y国债收益率由1.84%下行至1.82%，1Y国债收益率由1.33%下行至1.22%。1月初，权益市场大幅走强，股债跷跷板效应显现，债基赎回压力有所上升，债市情绪阶段性承压，10Y国债收益率一度上行至1.90%上方。随着权益市场逐步降温，加之以银行为主的配置资金开启超季节性买入，债市情绪修复，10Y国债收益率逐步下行至1.81%，1Y国股存单收益率下行至1.60%以下。2月，债券市场延续修复态势，10Y国债收益率下行2bp至1.79%。受春节跨节前后资金面边际收敛、权益市场再度走强影响，10Y国债收益率回调至1.83%附近。月末美伊冲突爆发，避险情绪快速升温，推动10Y国债收益率下行至 1.78%以下。全月短端资产收益率整体保持低波状态运行，1Y国股存单收益率小幅下行1bp至1.59%。3月，美伊冲突持续升级，国际原油价格快速攀升至100美元/桶以上，市场逐步定价通胀预期，长端债券走势偏弱，10Y国债收益率波动上行至1.82%附近。同期银行间流动性维持充裕格局，资金利率低位低波动运行，全月DR001在1.31%附近窄幅波动，叠加非银同业存款利率自律消息释放，共同推动短端资产的收益率震荡下行，1Y国股存单收益率由1.57%下行至1.51%，1Y国债收益率由1.31%下行至1.22%，全月债券收益率曲线走陡。操作上，本基金坚持组合的风险收益特征，延续稳健的操作思路，根据市场变化灵活运用杠杆和久期策略，主要配置中短久期、中高等级品种，在严控组合信用风险和流动性风险的前提下为持有人获取稳定回报，实现组合净值稳步增长。