吴凡华夏基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 3.5 年/8 年 | 2.38亿元 / 39.70亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 9 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率3.78% | |
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吴凡 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华夏稳福六个月持有混合A013101.jj华夏稳福六个月持有期混合型证券投资基金2025年年度报告 
2025年宏观经济运行较为平稳，在贸易战扰动下出口韧性超出预期，有效对冲了投资端的下行。通胀依然低位，但企业盈利较2024年有所改善。流动性平稳偏松，债券收益率全年呈现震荡上行走势，10Y期国债收益率年底为1.85%，较年初上行约17bp，因此利率债2025年赚钱效应不佳，3Y期高等级信用债上行约15bp，票息优势下信用债的赚钱效应好于利率债。权益方面，A股和港股涨幅均较大，上证指数涨18%，沪深300指数涨18%，创业板指涨50%，恒生指数涨28%，恒生科技指数涨23%。组合全年保持了较高仓位的信用债配置，中性久期，以及中枢水平的权益仓位。
2026年预计是波动放大的一年，美国中期选举叠加美联储主席换人，海外流动性能否延续存在不确定性。国内财政政策有所退坡，宏观经济基本面可能平稳略有走弱，但通胀可能会有所修复。债券收益率预计仍然保持低位震荡。权益市场估值已到历史偏高位，预计波动也会明显放大。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏债券增强六个月持有债券A024782.jj华夏债券增强六个月持有期债券型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年，A股市场经历了一轮从“信心修复”到“估值修复”，再到“震荡整固”的完整周期。上半年，以DeepSeek-R1、哪吒2、宇树机器人等为代表的科技与文化事件，有力地向世界展示了中国在前沿科技创新、高端制造以及文化软实力上的巨大潜能。这些标志性事件扭转了市场对中国经济的悲观预期，不仅让社会各界重拾信心，也促使资本重新审视中国资产的性价比。在增量资金入场和风险偏好提升的驱动下，市场迎来了明显的估值修复行情，尤其是具备高成长属性的科技板块表现亮眼。进入下半年，随着海外算力投入持续、国内半导体与机器人产业链的突破，成长风格进一步演绎。尽管期间受到外部地缘政治、中美贸易摩擦以及美联储流动性预期的扰动，市场波动有所加大，但科技创新、国产替代的主线逻辑始终清晰。四季度，市场在经历前期快速上涨后进入震荡格局，板块轮动加快，有色、军工等细分领域表现活跃，但整体估值分位已不再具备明显的低估优势，市场情绪在高位维持的同时，潜在波动风险也随之积累。具体运作上，作为固收加定位产品，我们把权益仓位更新在15%左右的水平，结合组合的回撤情况和市场表现进行适当调整。本基金的权益部分坚持一贯的投资策略，坚持基本面驱动下的投资逻辑，量化与主动相结合，在主动投资逻辑的基础上按照既定投资流程和模型进行选股和组合构建。本基金在四季度进一步优化完善了红利部分的投资策略，提升了模型基础预期收益率。目前红利策略与成长策略的持仓占比大约保持在6:4的比例。同时通过组合优化模型，保持对组合的波动率和回撤控制。报告期内，债券部分运作方式保持不变，以企业债、利率债、小仓位可转债为主。
展望2026年，我们对中国经济的中长期前景保持乐观，但对短期市场的复杂性保持敬畏。从宏观基本面来看，企业盈利端的复苏信号已经出现，但复苏的强度和持续性仍需通过后续数据验证。当前市场部分板块在经历快速上涨后，估值已包含了较高的预期，未来的超额收益将更多来自于业绩的兑现而非单纯的估值扩张。同时我们对“固收+”赛道的长期风险收益比和绝对收益属性依然充满信心。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏增利一年持有债券A026021.jj华夏增利一年持有期债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年宏观经济运行较为平稳，在贸易战扰动下出口韧性超出预期，有效对冲了投资端的下行。通胀依然低位，但企业盈利较2024年有所改善。流动性平稳偏松，债券收益率全年呈现震荡上行走势，10Y期国债收益率年底为1.85%，较年初上行约17bp，因此利率债2025年赚钱效应不佳，3Y期高等级信用债上行约15bp，票息优势下信用债的赚钱效应好于利率债。权益方面，A股和港股涨幅均较大，上证指数涨18%，沪深300指数涨18%，创业板指涨50%，恒生指数涨28%，恒生科技指数涨23%。组合全年保持了较高仓位的信用债配置，中性久期，以及中枢水平的权益仓位。
2026年预计是波动放大的一年，美国中期选举叠加美联储主席换人，海外流动性能否延续存在不确定性。国内财政政策有所退坡，宏观经济基本面可能平稳略有走弱，但通胀可能会有所修复。债券收益率预计仍然保持低位震荡。权益市场估值已到历史偏高位，预计波动也会明显放大。珍惜基金份额持有人的每一分投资和每一份信任，本基金将继续奉行华夏基金管理有限公司“为信任奉献回报”的经营理念，规范运作，审慎投资，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求长期、稳定的回报。
华夏信盈一年持有债券024781.jj华夏信盈一年持有期债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年4季度，债券收益率保持窄幅震荡，10Y期国债在1.8%左右，30Y期国债波动幅度更大一些，在2.15%-2.30%之间。权益方面呈现高位震荡格局，上证指数4季度涨2%，创业板指4季度跌1%。报告期内，本基金根据市场情况保持了较高的债券仓位和中性久期，权益仓位中性，结构上较为均衡。
华夏6个月持有债券A024296.jj华夏6个月持有期债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年4季度，债券收益率保持窄幅震荡，10Y期国债在1.8%左右，30Y期国债波动幅度更大一些，在2.15%-2.30%之间。权益方面呈现高位震荡格局，上证指数4季度涨2%，创业板指4季度跌1%。报告期内，本基金根据市场情况保持了较高的债券仓位和中性久期，权益仓位中性，结构上较为均衡。
华夏债券A/B001001.jj华夏债券投资基金2025年年度报告
四季度，宏观经济表现稳中略弱，结构分化，传统投资部门延续疲弱表现、信用扩张乏力，新兴产业热度保持、欣欣向荣。地产成交继续以价换量，情绪不高；消费增速有所走弱，需求一般。政府消费和投资端在发债高峰过去后有所下行。债券市场表现依然不佳，央行买债重启但维持微量，人民币汇率偏强、风险情绪维持高位。三个季度的偏弱债市表现，使得债基投资收益太低，持有人出于业务调整的压力，持续收缩不经济的业务，主动纯债和场外指数债基均有持续的赎回压力，直到年底。整体来看，市场维持弱势，期限利差和品种利差明显走阔。报告期内，本基金保持了适当的杠杆和久期水平，根据当前的市场情况调整基金状态略偏防御。
华夏希望债券A001011.jj华夏希望债券型证券投资基金2025年年度报告
四季度，宏观经济表现稳中略弱，结构分化，传统投资部门延续疲弱表现、信用扩张乏力，新兴产业热度保持、欣欣向荣。地产成交继续以价换量，情绪不高；消费增速有所走弱，需求一般。政府消费和投资端在发债高峰过去后有所下行。债券市场表现依然不佳，央行买债重启但维持微量，人民币汇率偏强、风险情绪维持高位。三个季度的偏弱债市表现，使得债基投资收益太低，持有人出于业务调整的压力，持续收缩不经济的业务，主动纯债和场外指数债基均有持续的赎回压力，直到年底。整体来看，市场维持弱势，期限利差和品种利差明显走阔。报告期内，本基金保持了适当的杠杆和久期水平，根据当前的市场情况调整基金状态略偏防御。
华夏希望债券A001011.jj华夏希望债券型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度，宏观经济整体保持平稳，但部分内需指标相对于上半年略有降温。房地产市场情绪较为一般，二手房成交价格趋弱；消费增速相对于过去三个季度有所下行；但政府消费和投资端随着政府债的快速发行保持平稳，地方政府化债有序进行。债券市场，稳中略趋弱的基本面表现没有成为市场的主要驱动力，对市场影响更大的体现为两点：一个是反内卷和科技强国提振下的风险偏好显著提升，资本市场表现如火如荼，对债市情绪和资金端两方面构成利空；另一方面，基金降费三步走的最后一步，赎回费新规对债券基金业态可能构成的冲击影响了市场信心，表外转表内的担忧导致市场情绪持续偏弱。整体来看，三季度市场表现较为弱势，各品种的利差走阔明显。报告期内，本基金保持了适当的杠杆和久期水平，根据当前的市场情况，调整基金状态略偏防御。
华夏债券A/B001001.jj华夏债券投资基金2025年第三季度报告
三季度，宏观经济整体保持平稳，但部分内需指标相对于上半年略有降温。房地产市场情绪较为一般，二手房成交价格趋弱；消费增速相对于过去三个季度有所下行；但政府消费和投资端随着政府债的快速发行保持平稳，地方政府化债有序进行。债券市场，稳中略趋弱的基本面表现没有成为市场的主要驱动力，对市场影响更大的体现为两点：一个是反内卷和科技强国提振下的风险偏好显著提升，资本市场表现如火如荼，对债市情绪和资金端两方面构成利空；另一方面，基金降费三步走的最后一步，赎回费新规对债券基金业态可能构成的冲击影响了市场信心，表外转表内的担忧导致市场情绪持续偏弱。整体来看，三季度市场表现较为弱势，各品种的利差走阔明显。报告期内，本基金保持了适当的杠杆和久期水平，根据当前的市场情况，调整基金状态略偏防御。
华夏信盈一年持有债券024781.jj华夏信盈一年持有期债券型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，虽然宏观经济高频指标较二季度有所回落，但在反内卷交易和股市上行带动的风险偏好上移的共同作用下，债券市场走出熊陡走势。三季度债市调整，10Y国债曲线估值从1.65%上行至1.9%。权益市场三季度表现强劲，上证指数涨12.7%，深成指涨29.2%。结构分化明显，科技成长板块领涨，创业板指大涨50.4%。转债跟随权益市场上涨，中证转债指数三季度涨9.4%。报告期内，本基金根据市场情况灵活调整了债券仓位和久期。转债仓位高位兑现了一部分，目前保持在较低水平。
华夏债券增强六个月持有债券A024782.jj华夏债券增强六个月持有期债券型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，虽然宏观经济高频指标较二季度有所回落，但在反内卷交易和股市上行带动的风险偏好上移的共同作用下，债券市场走出熊陡走势。三季度债市调整，10Y国债曲线估值从1.65%上行至1.9%。权益市场三季度表现强劲，上证指数涨12.7%，深成指涨29.2%。结构分化明显，科技成长板块领涨，创业板指大涨50.4%。转债跟随权益市场上涨，中证转债指数三季度涨9.4%。报告期内，本基金根据市场情况灵活调整了债券仓位和久期。股票和转债仓位高位兑现了一部分，目前保持在较低水平。
华夏稳福六个月持有混合A013101.jj华夏稳福六个月持有期混合型证券投资基金2025年第三季度报告
2025年三季度，虽然宏观经济高频指标较二季度有所回落，但在反内卷交易和股市上行带动的风险偏好上移的共同作用下，债券市场走出熊陡走势。三季度债市调整，10Y国债曲线估值从1.65%上行至1.9%。权益市场三季度表现强劲，上证指数上涨12.7%，深成指上涨29.2%，结构分化明显，科技成长板块领涨，创业板指大涨50.4%。报告期内，本基金根据市场情况灵活调整了债券仓位和久期，权益仓位依然保持在较低水平。