单秀丽 - 基金投资策略和运作

回顾本季度权益市场的表现，伴随美伊停火协议的初步达成及延续，地缘冲突的烈度降低，全球风险资产、尤其A股市场的情绪重新升温，但在多个宏观和地缘因素催化下整体市场振幅有所放大。宏观经济层面，二季度中国整体经济增长受到出口强劲增长（同比超过15%）的拉动，投资和内需的弱复苏未造成拖累。一季度上市公司财报中的盈利修复及科技类行业的业绩增长也为本季度市场的上行带来有力支撑。沪深300价格指数在二季度实现11.9%的回报。从市场结构来看，在海外映射、产业趋势催化及盈利确定性等多重因素共振下，二季度市场进入了科技类行业大幅引领其他行业的结构性牛市态势。市场风格也展现了出了强劲的大盘成长偏向，科创50指数单季度回报75.7%，而中证红利指数单季度回撤-12.3%,资产类别间分化显著。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、食品饮料等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数以港元计分别跌3.82%和7.69%。从恒生一级行业来看，工业、综合企业、金融业表现较好，原材料业、能源业、必需性消费、非必需性消费下跌超15%，表现垫底。　　在产品表现层面，截至2026年6月30 日，本基金二季度取得了收益率6.40%（A 类）及6.27%（C 类），相较于业绩比较基准的超额收益显著为正，行业配置和个股选择均取得正超额收益。其中行业维度，二季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为电子、通信、商贸零售；而银行、基础化工、建筑材料对组合的超额收益拖累居前。本基金在二季度运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及超额收益均有积极拉动。 　　组合运作上，二季度整体保持较高股票仓位，相对基准保持超配。二季度，基金重点配置了电子、银行、非银金融、传媒、通信等板块；四月份至五月份，受美伊停火协议及中美两国元首会面，市场迎来较好的涨幅，我们适度优化组合持仓，兑现部分高弹性品种，并在高弹性板块中进行一部分高切低。此外，增加受益于冲突缓和及油价下降的部分标的并降低消费以及银行的比重。 进入6月份，市场呈现更加震荡格局，我们增加了部分红利敞口，以抵御市场的波动行情。　　对于中国股市，我们仍然看多做多，对于市场和12个月维度的中期行业趋势，我们有三点看法：　　第一，中国大中盘股票，无论A股还是港股巿场，目前估值仍然低于长期理论现金流价值，尤其在当前的低利率环境下，这是纵向。横向上中国整体市场估值远低于主要发达市场和很多新兴市场。所以价值维度上，大中盘纵向横向都有空间。　　第二，中国的科技行业，除了不断地从全球AI浪潮角度获得增量现金流，今年也从和油价相关的新能源汽车、清洁能源和储能等领域得到了出口的提振。 科技相关的通信电子计算机等行业，加上部分资源行业（比如有色金属），部分传统制造行业，今年都已经进入了业绩兑现的阶段，一季报以及现有数据的部分二季报均有营收以及利润增长的体现。其中部分AI相关行业业绩增长十分显著。尽管近期短期市场波动显著上升，在行业层面，我们继续看好AI科技浪潮，人工智能科技革命对生产力的提振，以及中国AI软硬件产业链的自主发展的韧性。全球层面AI到各个行业的传导远未完成，另外资本支出角度中国的AI头部企业仍然相对克制，短期看不到算力需求崩塌或者Capex难以支撑的局面。我们仍然看好泛科技行业在A股和港股的标的，但还是需要辨别真的现金流兑现，不能只炒概念。　　第三，我们关注出口高增速掩盖的投资和内需的弱复苏，以及政策面或有的刺激投资和内需的措施。目前市场对此期待值不高，若出台强有力的刺激内需政策，泛消费类股票可能迎来修复性机会，比如现金流充沛的一些服务行业目前估值非常便宜。

回顾本季度权益市场的表现，伴随美伊停火协议的初步达成及延续，地缘冲突的烈度降低，全球风险资产、尤其A股市场的情绪重新升温，但在多个宏观和地缘因素催化下整体市场振幅有所放大。宏观经济层面，二季度中国整体经济增长受到出口强劲增长（同比超过15%）的拉动，投资和内需的弱复苏未造成拖累。一季度上市公司财报中的盈利修复及科技类行业的业绩增长也为本季度市场的上行带来有力支撑。沪深300价格指数在二季度实现11.9%的回报。从市场结构来看，在海外映射、产业趋势催化及盈利确定性等多重因素共振下，二季度市场进入了科技类行业大幅引领其他行业的结构性牛市态势。市场风格也展现了出了强劲的大盘成长偏向，科创50指数单季度回报75.7%，而中证红利指数单季度回撤-12.3%,资产类别间分化显著。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、食品饮料等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数以港元计分别跌3.82%和7.69%。从恒生一级行业来看，工业、综合企业、金融业表现较好，原材料业、能源业、必需性消费、非必需性消费下跌超15%，表现垫底。　　在产品表现层面，截至2026年6月30 日，本基金二季度取得了46.10%（A 类）及45.92%（C 类）的正收益，相较于业绩比较基准的超额收益显著为正，行业配置和个股选择均取得正超额收益。其中行业维度，二季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为电子、通信、汽车；而传媒、有色金属、银行对组合的超额收益拖累居前。本基金在二季度运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及超额收益均有积极拉动。 　　组合运作上，二季度整体保持较高股票仓位，相对基准保持超配。二季度，基金重点配置了电子、电力设备、通信、机械设备、汽车等板块；四月份至五月份，受美伊停火协议及中美两国元首会面，市场迎来较好的涨幅，我们适度优化持仓，兑现部分高弹性品种，并在高弹性板块中进行一部分高切低，保持组合弹性。进入6月份，市场呈现更加震荡格局，一方面我们更加注意分散风险，同时更聚焦于基本面扎实的公司，以抵御市场的波动行情。　　对于中国股市，我们仍然看多做多，对于市场和12个月维度的中期行业趋势，我们有三点看法：　　第一，中国大中盘股票，无论A股还是港股巿场，目前估值仍然低于长期理论现金流价值，尤其在当前的低利率环境下，这是纵向。横向上中国整体市场估值远低于主要发达市场和很多新兴市场。所以价值维度上，大中盘纵向横向都有空间。　　第二，中国的科技行业，除了不断地从全球AI浪潮角度获得增量现金流，今年也从和油价相关的新能源汽车、清洁能源和储能等领域得到了出口的提振。 科技相关的通信电子计算机等行业，加上部分资源行业（比如有色金属），部分传统制造行业，今年都已经进入了业绩兑现的阶段，一季报以及现有数据的部分二季报均有营收以及利润增长的体现。其中部分AI相关行业业绩增长十分显著。尽管近期短期市场波动显著上升，在行业层面，我们继续看好AI科技浪潮，人工智能科技革命对生产力的提振，以及中国AI软硬件产业链的自主发展的韧性。全球层面AI到各个行业的传导远未完成，另外资本支出角度中国的AI头部企业仍然相对克制，短期看不到算力需求崩塌或者Capex难以支撑的局面。我们仍然看好泛科技行业在A股和港股的标的，但还是需要辨别真的现金流兑现，不能只炒概念。　　第三，我们关注出口高增速掩盖的投资和内需的弱复苏，以及政策面或有的刺激投资和内需的措施。目前市场对此期待值不高，若出台强有力的刺激内需政策，泛消费类股票可能迎来修复性机会，比如现金流充沛的一些服务行业目前估值非常便宜。

回顾本季度权益市场的表现，伴随美伊停火协议的初步达成及延续，地缘冲突的烈度降低，全球风险资产、尤其A股市场的情绪重新升温，但在多个宏观和地缘因素催化下整体市场振幅有所放大。宏观经济层面，二季度中国整体经济增长受到出口强劲增长（同比超过15%）的拉动，投资和内需的弱复苏未造成拖累。一季度上市公司财报中的盈利修复及科技类行业的业绩增长也为本季度市场的上行带来有力支撑。沪深300价格指数在二季度实现11.9%的回报。从市场结构来看，在海外映射、产业趋势催化及盈利确定性等多重因素共振下，二季度市场进入了科技类行业大幅引领其他行业的结构性牛市态势。市场风格也展现了出了强劲的大盘成长偏向，科创50指数单季度回报75.7%，而中证红利指数单季度回撤-12.3%,资产类别间分化显著。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、食品饮料等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数以港元计分别跌3.82%和7.69%。从恒生一级行业来看，工业、综合企业、金融业表现较好，原材料业、能源业、必需性消费、非必需性消费下跌超15%，表现垫底。　　在产品表现层面，截至2026年6月30 日，本基金二季度取得了收益率7.64%（A 类）及7.52%（C 类），相较于业绩比较基准的超额收益为正，其中正超额收益主要来源于个股选择，行业配置超额收益贡献为负。其中行业维度，二季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为通信、食品饮料、商贸零售；而有色金属、非银金融、基础化工对组合的超额收益拖累居前。本基金在二季度运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口。 　　组合运作上，二季度整体保持较高股票仓位，相对基准保持适当超配。二季度，基金重点配置了电子、有色金属、非银金融、电力设备、通信等板块；四月份至五月份，受美伊停火协议及中美两国元首会面，市场迎来较好的涨幅，组合适度优化持仓，兑现部分高弹性品种，并在高弹性板块中进行一部分高切低，保持组合弹性。此外，增加受益于冲突缓和及油价下降的部分标的并降低消费以及银行的比重。 进入6月份，市场呈现更加震荡格局，我们在不同行业之间的配置更加平衡，以抵御市场的波动行情。　　对于中国股市，我们仍然看多做多，对于市场和12个月维度的中期行业趋势，我们有三点看法：　　第一，中国大中盘股票，无论A股还是港股巿场，目前估值仍然低于长期理论现金流价值，尤其在当前的低利率环境下，这是纵向。横向上中国整体市场估值远低于主要发达市场和很多新兴市场。所以价值维度上，大中盘纵向横向都有空间。　　第二，中国的科技行业，除了不断地从全球AI浪潮角度获得增量现金流，今年也从和油价相关的新能源汽车、清洁能源和储能等领域得到了出口的提振。 科技相关的通信电子计算机等行业，加上部分资源行业（比如有色金属），部分传统制造行业，今年都已经进入了业绩兑现的阶段，一季报以及现有数据的部分二季报均有营收以及利润增长的体现。其中部分AI相关行业业绩增长十分显著。尽管近期短期市场波动显著上升，在行业层面，我们继续看好AI科技浪潮，人工智能科技革命对生产力的提振，以及中国AI软硬件产业链的自主发展的韧性。全球层面AI到各个行业的传导远未完成，另外资本支出角度中国的AI头部企业仍然相对克制，短期看不到算力需求崩塌或者Capex难以支撑的局面。我们仍然看好泛科技行业在A股和港股的标的，但还是需要辨别真的现金流兑现，不能只炒概念。　　第三，我们关注出口高增速掩盖的投资和内需的弱复苏，以及政策面或有的刺激投资和内需的措施。目前市场对此期待值不高，若出台强有力的刺激内需政策，泛消费类股票可能迎来修复性机会，比如现金流充沛的一些服务行业目前估值非常便宜。

回顾本季度权益市场的表现，伴随美伊停火协议的初步达成及延续，地缘冲突的烈度降低，全球风险资产、尤其A股市场的情绪重新升温，但在多个宏观和地缘因素催化下整体市场振幅有所放大。宏观经济层面，二季度中国整体经济增长受到出口强劲增长（同比超过15%）的拉动，投资和内需的弱复苏未造成拖累。一季度上市公司财报中的盈利修复及科技类行业的业绩增长也为本季度市场的上行带来有力支撑。沪深300价格指数在二季度实现11.9%的回报。从市场结构来看，在海外映射、产业趋势催化及盈利确定性等多重因素共振下，二季度市场进入了科技类行业大幅引领其他行业的结构性牛市态势。市场风格也展现了出了强劲的大盘成长偏向，科创50指数单季度回报75.7%，而中证红利指数单季度回撤-12.3%,资产类别间分化显著。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、食品饮料等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数以港元计分别跌3.82%和7.69%。从恒生一级行业来看，工业、综合企业、金融业表现较好，原材料业、能源业、必需性消费、非必需性消费下跌超15%，表现垫底。　　在产品表现层面，截至2026年6月30 日，本基金二季度取得了收益率8.82%（A 类）及8.69%（C 类），相较于业绩比较基准的超额收益为正，其中正超额收益主要来源于个股选择，行业配置超额收益贡献为负。其中行业维度，二季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为通信、计算机、汽车；而有色金属、非银金融、基础化工对组合的超额收益拖累居前。本基金在二季度运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及超额收益均有积极拉动。 　　组合运作上，二季度整体保持较高股票仓位，相对基准保持超配。二季度，基金重点配置了电子、电力设备、通信、有色金属、银行等板块；四月份至五月份，受美伊停火协议及中美两国元首会面，市场迎来较好的涨幅，组合适度优化持仓，兑现部分高弹性品种，并在高弹性板块中进行一部分高切低，保持组合弹性。此外，增加了受益于冲突缓和及油价下降的部分标的并降低消费以及银行的比重。　　对于中国股市，我们仍然看多做多，对于市场和12个月维度的中期行业趋势，我们有三点看法：　　第一，中国大中盘股票，无论A股还是港股巿场，目前估值仍然低于长期理论现金流价值，尤其在当前的低利率环境下，这是纵向。横向上中国整体市场估值远低于主要发达市场和很多新兴市场。所以价值维度上，大中盘纵向横向都有空间。　　第二，中国的科技行业，除了不断地从全球AI浪潮角度获得增量现金流，今年也从和油价相关的新能源汽车、清洁能源和储能等领域得到了出口的提振。 科技相关的通信电子计算机等行业，加上部分资源行业（比如有色金属），部分传统制造行业，今年都已经进入了业绩兑现的阶段，一季报以及现有数据的部分二季报均有营收以及利润增长的体现。其中部分AI相关行业业绩增长十分显著。尽管近期短期市场波动显著上升，在行业层面，我们继续看好AI科技浪潮，人工智能科技革命对生产力的提振，以及中国AI软硬件产业链的自主发展的韧性。全球层面AI到各个行业的传导远未完成，另外资本支出角度中国的AI头部企业仍然相对克制，短期看不到算力需求崩塌或者Capex难以支撑的局面。我们仍然看好泛科技行业在A股和港股的标的，但还是需要辨别真的现金流兑现，不能只炒概念。　　第三，我们关注出口高增速掩盖的投资和内需的弱复苏，以及政策面或有的刺激投资和内需的措施。目前市场对此期待值不高，若出台强有力的刺激内需政策，泛消费类股票可能迎来修复性机会，比如现金流充沛的一些服务行业目前估值非常便宜。

回顾本季度权益市场的表现，伴随美伊停火协议的初步达成及延续，地缘冲突的烈度降低，全球风险资产、尤其A股市场的情绪重新升温，但在多个宏观和地缘因素催化下整体市场振幅有所放大。宏观经济层面，二季度中国整体经济增长受到出口强劲增长（同比超过15%）的拉动，投资和内需的弱复苏未造成拖累。一季度上市公司财报中的盈利修复及科技类行业的业绩增长也为本季度市场的上行带来有力支撑。沪深300价格指数在二季度实现11.9%的回报。从市场结构来看，在海外映射、产业趋势催化及盈利确定性等多重因素共振下，二季度市场进入了科技类行业大幅引领其他行业的结构性牛市态势。市场风格也展现了出了强劲的大盘成长偏向，科创50指数单季度回报75.7%，而中证红利指数单季度回撤-12.3%,资产类别间分化显著。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、食品饮料等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数以港元计分别跌3.82%和7.69%。从恒生一级行业来看，工业、综合企业、金融业表现较好，原材料业、能源业、必需性消费、非必需性消费下跌超15%，表现垫底。　　在产品表现层面，截至2026年6月30　日，本基金二季度取得了收益率-0.62%（A　类）及-0.73%（C　类），相较于业绩比较基准的超额收益显著为正，行业配置和个股选择均取得正超额收益。其中行业维度，二季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为电子、计算机、通信；而银行、有色金属、石油石化、传媒对组合的超额收益拖累居前。　　　组合运作上，二季度整体保持较高股票仓位，相对基准保持适当超配。二季度，基金重点配置了银行、传媒、非银金融、电子、有色金属等板块；四月份至五月份，受美伊停火协议及中美两国元首会面，市场迎来较好的涨幅，组合适度优化持仓，兑现部分高弹性品种，并在高弹性板块中进行一部分高切低。此外，受市场对美联储从降息到加息的预期转变影响，港股在6月份迎来震荡下行，我们增加了红利板块以增强组合的防御属性。　　　　对于中国股市，我们仍然看多做多，对于市场和12个月维度的中期行业趋势，我们有三点看法：　　第一，中国大中盘股票，无论A股还是港股巿场，目前估值仍然低于长期理论现金流价值，尤其在当前的低利率环境下，这是纵向。横向上中国整体市场估值远低于主要发达市场和很多新兴市场。所以价值维度上，大中盘纵向横向都有空间。　　第二，中国的科技行业，除了不断地从全球AI浪潮角度获得增量现金流，今年也从和油价相关的新能源汽车、清洁能源和储能等领域得到了出口的提振。　科技相关的通信电子计算机等行业，加上部分资源行业（比如有色金属），部分传统制造行业，今年都已经进入了业绩兑现的阶段，一季报以及现有数据的部分二季报均有营收以及利润增长的体现。其中部分AI相关行业业绩增长十分显著。尽管近期短期市场波动显著上升，在行业层面，我们继续看好AI科技浪潮，人工智能科技革命对生产力的提振，以及中国AI软硬件产业链的自主发展的韧性。全球层面AI到各个行业的传导远未完成，另外资本支出角度中国的AI头部企业仍然相对克制，短期看不到算力需求崩塌或者Capex难以支撑的局面。我们仍然看好泛科技行业在A股和港股的标的，但还是需要辨别真的现金流兑现，不能只炒概念。　　第三，我们关注出口高增速掩盖的投资和内需的弱复苏，以及政策面或有的刺激投资和内需的措施。目前市场对此期待值不高，若出台强有力的刺激内需政策，泛消费类股票可能迎来修复性机会，比如现金流充沛的一些服务行业目前估值非常便宜。

2026年一季度，地缘政治冲突成为扰动全球复苏叙事的最大变数，伴随霍尔木兹海峡断运、油价冲高、全球陷入滞胀担忧，指数从1月上旬的单边上涨行情，逐渐过渡为横盘、调整行情。2026年一季度，A股主要宽基价格指数录得负收益，上证指数跌1.94%、沪深300跌3.89%、创业板指跌0.57%。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，煤炭、石油石化、综合涨幅超10%，非银金融、商贸零售、美容护理等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数分别跌15.70%和3.29%。从恒生一级行业来看，能源业、综合企业、工业表现较好，资讯科技业、非必需性消费下跌超10%，表现垫底。　　在产品表现层面，截至2026年3月31　日，本基金一季度取得了收益率-6.21%（A　类）及-6.33%（C　类），相较于业绩比较基准的超额收益为负，其中负超额收益主要来源于行业配置，个股选择超额收益贡献为正。其中行业维度，一季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为商贸零售、电子和汽车；而传媒、石油石化及有色金属对组合的超额收益拖累居前。本基金在一季度运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及超额收益均有积极拉动。　　　组合运作上，一季度整体保持较高股票仓位，根据市场情况对基准适当超配或平配。一季度，基金重点配置了非银金融、电力设备、电子、银行、传媒等板块；一月份，受全球降息预期及国内基本面好转，组合股票持仓相对于基准处于超配，后续随着国内监管抑制过热市场进入平整阶段，组合适度优化持仓，兑现部分高波动品种。在3月地缘冲突引发的市场调整中，进一步对组合进行优化，适度增加了冲突受益品种及红利板块，增强组合的防御属性。　　　　经历了本季度市场的调整，沪深300指数的市净率已低于近10年中位水平，布局价值凸显。后市伴随着地缘扰动的缓释、“十五五”规划及相关经济政策的推出，投资者风险偏好有望改善。当前市场底部特征逐步清晰，估值合理与基本面的逐步改善成为后续行情的核心驱动力，A股中长期投资价值持续显现。

2026年一季度，地缘政治冲突成为扰动全球复苏叙事的最大变数，伴随霍尔木兹海峡断运、油价冲高、全球陷入滞胀担忧，指数从1月上旬的单边上涨行情，逐渐过渡为横盘、调整行情。2026年一季度，A股主要宽基价格指数录得负收益，上证指数跌1.94%、沪深300跌3.89%、创业板指跌0.57%。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，煤炭、石油石化、综合涨幅超10%，非银金融、商贸零售、美容护理等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数分别跌15.70%和3.29%。从恒生一级行业来看，能源业、综合企业、工业表现较好，资讯科技业、非必需性消费下跌超10%，表现垫底。　　在产品表现层面，截至2026年3月31 日，本基金一季度取得了收益率-6.34%（A 类）及-6.46%（C 类），相较于业绩比较基准的超额收益为负，其中负超额收益主要来源于行业配置，个股选择超额收益贡献为正。其中行业维度，一季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为电子、汽车、银行；而传媒、电力设备及有色金属对组合的超额收益拖累居前。　　组合运作上，一季度整体保持较高股票仓位，根据市场情况对基准适当超配或平配。一季度，基金重点配置了电力设备、非银金融、电子、传媒、银行等板块；一月份，受全球降息预期及国内基本面好转，组合股票持仓相对于基准处于超配，后续随着国内监管抑制过热市场进入平整阶段，组合适度优化持仓，兑现部分高波动品种。在3月地缘冲突引发的市场调整中，进一步对组合进行优化，适度增加了冲突受益品种及红利板块，增强组合的防御属性。 　　经历了本季度市场的调整，沪深300指数的市净率已低于近10年中位水平，布局价值凸显。后市伴随着地缘扰动的缓释、“十五五”规划及相关经济政策的推出，投资者风险偏好有望改善。当前市场底部特征逐步清晰，估值合理与基本面的逐步改善成为后续行情的核心驱动力，A股中长期投资价值持续显现。

2026年一季度，地缘政治冲突成为扰动全球复苏叙事的最大变数，伴随霍尔木兹海峡断运、油价冲高、全球陷入滞胀担忧，指数从1月上旬的单边上涨行情，逐渐过渡为横盘、调整行情。2026年一季度，A股主要宽基价格指数录得负收益，上证指数跌1.94%、沪深300跌3.89%、创业板指跌0.57%。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，煤炭、石油石化、综合涨幅超10%，非银金融、商贸零售、美容护理等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数分别跌15.70%和3.29%。从恒生一级行业来看，能源业、综合企业、工业表现较好，资讯科技业、非必需性消费下跌超10%，表现垫底。在产品表现层面，截至2026年3月31 日，本基金一季度取得了收益率-8.35%（A 类）及-8.47%（C 类），相较于业绩比较基准的超额收益为负。其中行业维度，一季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为商贸零售、社会服务以及电力设备；而石油石化、有色金属及交通运输对组合的超额收益拖累居前。组合运作上，一季度整体保持较高股票仓位，根据市场情况对基准适当超配或平配。一季度，基金重点配置了非银金融、传媒、银行、通信、有色金属等板块；一月份，受全球降息预期及国内基本面好转，组合股票持仓相对于基准处于超配，后续随着市场进入调整阶段，组合适度优化持仓，兑现部分高波动品种。在3月地缘冲突引发的市场调整中，进一步对组合进行优化，适度增加了冲突受益品种及红利板块，增强组合的防御属性。 经历了本季度市场的调整，恒生科技指数的市盈率已低于近10年25%分位数水平，布局价值凸显。后市伴随着地缘扰动的缓释、“十五五”规划及相关经济政策的推出，投资者风险偏好有望改善。当前市场底部特征逐步清晰，估值合理与基本面的逐步改善成为后续行情的核心驱动力，中国资产中长期投资价值持续显现。

2026年一季度，地缘政治冲突成为扰动全球复苏叙事的最大变数，伴随霍尔木兹海峡断运、油价冲高、全球陷入滞胀担忧，指数从1月上旬的单边上涨行情，逐渐过渡为横盘、调整行情。2026年一季度，A股主要宽基价格指数录得负收益，上证指数跌1.94%、沪深300跌3.89%、创业板指跌0.57%，中证高端装备制造指数跌1.29%。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，煤炭、石油石化、综合涨幅超10%，非银金融、商贸零售、美容护理等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数分别跌15.70%和3.29%。从恒生一级行业来看，能源业、综合企业、工业表现较好，资讯科技业、非必需性消费下跌超10%，表现垫底。　　在产品表现层面，截至2026年3月31 日，本基金一季度取得了收益率-3.58%（A 类）及-3.70%（C 类），相较于业绩比较基准的超额收益为负，其中负超额收益主要来源于行业配置，而非个股选择。其中行业维度，一季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为电子和汽车；而电力设备、传媒及通信对组合的超额收益拖累居前。本基金在一季度运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及超额收益均有积极拉动。 　　组合运作上，一季度整体保持较高股票仓位，根据市场情况对基准适当超配或平配。一季度，基金重点配置了电子、电力设备、通信、机械设备、汽车等板块；一月份，受全球降息预期及国内基本面好转，组合股票持仓相对于基准处于超配，后续随着国内监管抑制过热市场进入平整阶段，组合适度优化持仓，兑现部分高波动品种。在3月地缘冲突引发的市场调整中，进一步对组合进行优化，适度增加了部分受益于冲突的子板块，增强组合的防御属性。　　经历了本季度市场的调整，中证高端装备制造指数的市盈率仍处于近10年相对合理的水平。后市伴随着地缘扰动的缓释、“十五五”规划及相关经济政策的推出，投资者风险偏好有望改善。当前市场底部特征逐步清晰，后续随着基本面的改善及风险偏好的抬升，我们仍看好以中证高端装备制造为代表的科技及先进制造板块的长期投资机会。

2026年一季度，地缘政治冲突成为扰动全球复苏叙事的最大变数，伴随霍尔木兹海峡断运、油价冲高、全球陷入滞胀担忧，指数从1月上旬的单边上涨行情，逐渐过渡为横盘、调整行情。2026年一季度，A股主要宽基价格指数录得负收益，上证指数跌1.94%、沪深300跌3.89%、创业板指跌0.57%。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，煤炭、石油石化、综合涨幅超10%，非银金融、商贸零售、美容护理等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数分别跌15.70%和3.29%。从恒生一级行业来看，能源业、综合企业、工业表现较好，资讯科技业、非必需性消费下跌超10%，表现垫底。　　在产品表现层面，截至2026年3月31 日，本基金一季度取得了收益率-4.63%（A 类）及-4.75%（C 类），相较于业绩比较基准的超额收益为负，其中负超额收益主要来源于行业配置，个股选择超额收益贡献为正。其中行业维度，一季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为电子、银行、计算机；而传媒、钢铁及通信对组合的超额收益拖累居前。本基金在一季度继续运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及超额收益均有积极拉动。 　　组合运作上，一季度整体保持中等股票仓位，根据市场情况对基准适当超配或平配。一季度，基金重点配置了电力设备、电子、非银金融、银行、汽车等板块；一月份，受全球降息预期及国内基本面好转，组合股票持仓相对于基准处于超配，后续随着国内监管抑制过热市场进入平整阶段，组合适度优化持仓，兑现部分高波动品种。在3月地缘冲突引发的市场调整中，进一步对组合进行优化，适度增加了冲突受益品种及红利板块，增强组合的防御属性。 　　经历了本季度市场的调整，沪深300指数的市净率已低于近10年中位水平，布局价值凸显。后市伴随着地缘扰动的缓释、“十五五”规划及相关经济政策的推出，投资者风险偏好有望改善。当前市场底部特征逐步清晰，估值合理与基本面的逐步改善成为后续行情的核心驱动力，A股中长期投资价值持续显现。

组合运作层面，上半年组合维持了相对积极的股票仓位，行业配置方面较为灵活。年初采取相对均衡的配置思路，春节后在港股市场行情启动后积极调整了行业配置，加仓的电子、医药生物、非银、计算机和汽车都取得了较好的效果。二季度初，虽然A股、港股都受到了关税冲击，但是组合始终维持了港股配置在允许的上限附近，行业配置上迅速将出口产业链切换到创新药、新消费和黄金，取得了一定的效果；非银内部在保险和券商之间的配置以及券商内部选股做了配置优化；另外加大了银行业的个股选择。三季度随着市场风险偏好提升，组合重点配置了电子、非银金融、银行、电力设备以及医药生物等并对部分板块进行了获利了结。四季度市场保持高位震荡态势，组合整体保持中等股票仓位，重点配置了非银金融、电力设备、电子、银行、汽车等。 此外，本基金运用了股指期货对组合的现金管理进行优化、灵活调节股票的风险敞口，本年度股指期货的投资对于整体组合管理带来了积极贡献，并对超额收益带来正向拉动。　　在产品表现层面，截至2025年12月31日，本基金全年取得了收益率13.43%（A类）及12.85%（C类），相较于业绩比较基准的超额收益为-0.62%（A类）及-1.20%（C类）。其中行业维度，相较于业绩比较基准，本基金全年在基础化工、医药生物、非银金融等行业对超额收益的贡献居前，行业配置和个股选择均有正贡献；而电子、计算机、有色金属等行业为组合超额收益的主要拖累，电子和有色金属板块负超额主要来源于个股选择，而计算机则主要是由于行业超配。

组合运作层面，一季度组合在产业景气度较高的行业适度参与，取得了较为理想的投资回报，同时在市场关注度相对较低的方向选择估值水平安全边际较高、基本面边际筑底回升的标的进行配置，对组合收益形成一定贡献。二季度，随着景气行业估值与拥挤度进一步抬升，组合在创新药、新消费等景气赛道的参与度不高，仍聚焦于低关注度方向中估值与基本面匹配的标的；贸易冲突爆发后，出口型企业股价受冲击明显，不少公司跌幅超过对美利润敞口，组合在该方向选取具备全球竞争力的公司逢低配置并获得收益，同时在泛科技制造领域保留一定投资敞口，整体风险暴露仍坚持向商业模式优异、长期估值安全边际较高的品种倾斜。三季度随着政策利好进一步落实，市场风险偏好提升，组合重点配置了非银金融、电子、汽车、医药生物、银行等，并对部分房地产、纺织服饰、家居、食品饮料等进行获利了结。四季度市场保持高位震荡态势，组合重点配置了了非银金融、电子、电力设备、通信、银行等。　　在产品表现层面，截至2025年12月31日，本基金全年取得了收益率25.77%（A类）及25.09%（C类），相较于业绩比较基准的超额收益为8.16%（A类）及7.48%（C类）。其中行业维度，相较于业绩比较基准，本基金全年在房地产、汽车、传媒等板块对超额收益的贡献居前，房地产行业配置和个股选择均有正贡献，汽车和传媒主要来源于个股选择；而银行、商贸零售、电子等板块为组合超额收益的主要拖累，主要来源于对板块的低配，较少来自于行业内个股选择。