林学晨 - 基金投资策略和运作

2026年上半年，港股科技板块在海外流动性预期反复、市场风险偏好波动及产业景气分化的共同影响下，整体呈现震荡调整态势。年初板块延续修复，但随着外部环境扰动增加，科技成长资产波动有所放大。尽管短期表现承压，港股科技企业在互联网平台、人工智能、智能终端和创新药等领域仍具备较强的产业代表性，中长期成长基础并未发生明显变化。从外部环境看，美联储政策路径仍受通胀、就业和能源价格等因素影响，降息预期多次调整，港股科技板块的估值修复受到一定制约。与此同时，南向资金继续发挥重要支撑作用，配置方向更加偏向现金流稳健、盈利能力较强和估值具备吸引力的核心资产。产业层面，人工智能仍是板块的重要发展主线，互联网龙头持续推进大模型、云服务和智能体等业务落地，AI技术逐步向广告、电商、游戏和企业服务等场景渗透。创新药企业的海外授权和国际化进展也持续兑现，为港股成长资产提供新的基本面支撑。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，严控跟踪误差，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

2026年上半年，A股科技成长风格表现较为突出，科创创业50指数延续强势运行。指数覆盖科创板与创业板中具有代表性的龙头企业，成分结构集中于新一代信息技术、高端装备、新能源、生物医药等战略性新兴产业，较好承接了人工智能产业发展、半导体自主可控和先进制造升级带来的结构性机会，双创核心资产的成长属性与市场弹性进一步体现。政策层面，科创板与创业板服务科技创新企业的制度安排持续完善。科创板“1+6”改革进一步进入细化实施阶段，科创成长层、第五套上市标准、IPO预先审阅机制及相关配套制度加快落地，人工智能大模型企业适用第五套上市标准的审核规则更加明确，量子科技、生物制造、具身智能等未来产业获得更具针对性的资本市场支持。创业板同步完善上市制度，增设更加适应新兴产业和未来产业企业特征的上市标准，进一步提升对不同发展阶段创新企业的覆盖能力，双创板块服务科技创新和产业升级的协同效应持续增强。市场层面，人工智能算力需求扩张仍是上半年科技行情的重要驱动力，并逐步向半导体设备、先进封装、存储、光通信及高端制造等产业链环节延伸。随着产业资本开支保持较高强度，部分细分领域的订单增长和业绩改善逐渐得到验证，市场对科技资产的关注重点也进一步转向技术迭代、产业景气和盈利兑现。科创创业50汇集双创板块中的代表性龙头，覆盖科技产业链多个关键环节，在产业趋势强化和风险偏好回升过程中展现出较强的收益弹性。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，严控跟踪误差，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

2026年上半年，A股市场呈现较为明显的结构性分化特征，人工智能算力、半导体、光通信及高端制造等科技成长方向阶段性表现较为突出，部分时段市场交投较为活跃，为宽基量化策略挖掘个股层面的超额收益提供了一定条件。与此同时，二季度以来，市场上涨更多集中于部分景气度较高的行业和强势个股，不同行业及个股之间的表现差异有所扩大，对量化策略适应行业轮动、风格切换及交易拥挤等市场变化的能力提出了更高要求。报告期内，不同量化产品的业绩表现有所分化。部分偏重科技成长风格的产品取得了相对较好的阶段性表现；部分注重均衡配置的产品，在市场风格较为集中的阶段，超额收益出现一定波动；部分风格暴露相对较高的策略，在市场快速切换过程中面临一定的回撤压力。公开资料显示，截至2026年6月30日，万得全A等权指数上半年收益率为-1.37%，科技成长类指数同期表现相对较强，反映出报告期内市场风格分化较为明显。在上述市场环境下，传统多因子策略所采用的分散化投资方式，以及部分偏逆向交易的高频策略特征，阶段性面临一定的超额收益获取压力。本基金模型的超额收益在二季度中后段也出现了一定回撤。经过对因子表现、策略特征及市场环境的综合分析，我们认为，当前市场分化程度处于相对较高水平，后续市场风格存在逐步再平衡的可能，但其演变节奏和幅度仍具有不确定性。基于此，本基金继续坚持因子均衡和组合分散的多因子选股框架，同时结合市场情况，在对风险控制模型进行升级的同时避免引入主观风格判断，持续加强超额收益回撤管理。2026年上半年，在策略构建方面，本基金继续坚持风险控制与风格相对均衡的投资理念，基于Barra多因子模型，对市值、行业、估值、波动率及流动性等主要风险因子敞口进行持续监测和约束，尽量避免组合收益过度依赖某一类市场风格。面对科技成长主线表现较强、行业间分化有所扩大的市场环境，本基金在保持对业绩比较基准有效跟踪的基础上，根据市场风险特征调整和完善风险控制模型约束，避免主观风格暴露，使超额收益更多来源于个股选择。在追求长期超额收益的过程中，本基金注重控制超额收益波动，努力改善组合的风险调整后收益表现，降低短期追逐市场风格可能带来的回撤风险。在策略研发方面，我们持续跟踪境内外量化投资领域的发展趋势，依托现有的数据和计算基础设施，不断完善涵盖基本面因子、高频价量信号及另类数据的多维因子体系。通过机器学习等方法开展因子评估、动态加权和组合优化研究，持续检验不同因子在各类市场环境下的有效性和稳健性，努力拓展超额收益来源并提升模型的适应能力。

权益部分，报告期内产品始终秉持长期价值投资的理念，寻找产业链中具有行业长期竞争力、稳定成长能力以及估值合理的个股进行投资。未来产品将继续坚持长期价值投资的理念，在市场中寻找投资机会，合理配置行业权重，努力在控制产品风险的同时为基金持有人创造价值。债券部分，组合维持高流动性信用债配置及利率债波段交易搭配的方式，一方面获取底仓稳定票息，另一方面也能够在上半年债券市场向好过程中获取较好的利率债波段收益。

2026年上半年，A股市场呈现较为明显的结构性分化特征，人工智能算力、半导体、光通信及高端制造等科技成长方向阶段性表现较为突出，部分时段市场交投较为活跃，为宽基量化策略挖掘个股层面的超额收益提供了一定条件。与此同时，二季度以来，市场上涨更多集中于部分景气度较高的行业和强势个股，不同行业及个股之间的表现差异有所扩大，对量化策略适应行业轮动、风格切换及交易拥挤等市场变化的能力提出了更高要求。报告期内，不同量化产品的业绩表现有所分化。部分偏重科技成长风格的产品取得了相对较好的阶段性表现；部分注重均衡配置的产品，在市场风格较为集中的阶段，超额收益出现一定波动；部分风格暴露相对较高的策略，在市场快速切换过程中面临一定的回撤压力。公开资料显示，截至2026年6月30日，万得全A等权指数上半年收益率为-1.37%，科技成长类指数同期表现相对较强，反映出报告期内市场风格分化较为明显。在上述市场环境下，传统多因子策略所采用的分散化投资方式，以及部分偏逆向交易的高频策略特征，阶段性面临一定的超额收益获取压力。在市场风格分化较为剧烈的情况下，本基金继续坚持因子均衡和组合分散的多因子选股框架，同时结合市场情况，在对风险控制模型进行升级的同时避免引入主观风格判断，持续加强超额收益回撤管理。2026年上半年，在策略构建方面，本基金继续坚持风险控制与风格相对均衡的投资理念，基于Barra多因子模型，对市值、行业、估值、波动率及流动性等主要风险因子敞口进行持续监测和约束，尽量避免组合收益过度依赖某一类市场风格。面对科技成长主线表现较强、行业间分化有所扩大的市场环境，本基金在保持对业绩比较基准有效跟踪的基础上，根据市场风险特征调整和完善风险控制模型约束，避免主观风格暴露，使超额收益更多来源于个股选择。在追求长期超额收益的过程中，本基金注重控制超额收益波动，努力改善组合的风险调整后收益表现，降低短期追逐市场风格可能带来的回撤风险。在策略研发方面，我们持续跟踪境内外量化投资领域的发展趋势，依托现有的数据和计算基础设施，不断完善涵盖基本面因子、高频价量信号及另类数据的多维因子体系。通过机器学习等方法开展因子评估、动态加权和组合优化研究，持续检验不同因子在各类市场环境下的有效性和稳健性，努力拓展超额收益来源并提升模型的适应能力。

2026年上半年，科技成长成为A股市场较为突出的结构性主线，本产品所跟踪方向重点布局AI产业链上游硬件及核心零部件环节，在算力需求持续增长、半导体国产替代加速和科技供应链景气改善的共同带动下，整体表现较为活跃。相关成分股主要覆盖PCB、存储、显示、光学、封测及精密制造等关键方向，在AI产业扩张与国产供应链升级过程中，展现出较强的业绩弹性和成长潜力。从市场结构看，上半年科技行情主要围绕AI算力扩张、半导体自主可控、光通信景气提升及上游硬件需求增长展开。随着AI基础设施投资持续推进，高性能PCB、存储芯片、图像传感、精密制造和封装测试等环节的重要性进一步提升。与此同时，部分产业链上游企业受益于订单回暖、产品结构升级及价格周期改善，盈利预期有所修复。市场对相关板块的关注也逐渐由产业趋势和主题催化，转向订单兑现、核心零部件价值量提升、国产替代进展及盈利改善的持续性。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，严控跟踪误差，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

2026年上半年，人工智能产业链持续成为A股科技成长行情的重要主线，科创创业AI指数整体表现较为突出。该指数聚焦科创板与创业板中的人工智能相关企业，覆盖AI基础资源、核心技术及应用场景等主要环节，较好承接了算力需求增长、国产算力生态建设和人工智能应用加快落地带来的结构性机会。随着产业发展逐步由预期驱动转向订单增长、业绩验证和商业化推进，指数所代表的硬科技资产进一步展现出较强的成长弹性。政策层面，人工智能作为培育新质生产力和推动产业升级的重要方向，上半年继续获得较为明确的政策支持。科创板与创业板相关制度改革持续推进，科创板“1+6”改革、科创成长层、第五套上市标准及IPO预先审阅机制等制度安排不断完善，为人工智能大模型、具身智能等前沿领域企业提供了更加清晰的资本市场发展路径。创业板同步完善面向新兴产业和未来产业企业的上市制度，进一步提升对高成长创新企业的包容性，“两创板”服务科技创新和产业发展的协同作用持续增强。市场层面，算力需求扩张仍是贯穿上半年的核心产业线索，行情由光模块、CPO、服务器、半导体设备等硬件环节，逐步向软件服务、AI应用及智能终端等方向延伸。海外科技企业继续推进AI基础设施投入，国内算力基础设施建设、国产芯片替代及大模型商业化应用也持续强化产业预期。伴随上市公司年报和一季报披露，部分光通信、半导体设备、AI硬件及软件应用环节的订单和业绩预期得到进一步验证，市场对AI板块的关注重点逐渐转向产业景气、盈利兑现和商业模式可持续性。科创创业AI指数集中覆盖“双创”板块中的人工智能产业链代表性企业，在科技主线强化过程中体现出较高的市场弹性。报告期内，我们严格按照基金合同的规定开展投资运作，紧密跟踪标的指数，严格控制跟踪偏离度和跟踪误差，力争实现对标的指数的有效跟踪。

2026年上半年，科技成长板块成为A股市场较为突出的结构性主线之一，科创综指整体呈现前期震荡、随后走强的运行节奏。年初，外部环境变化、市场风险偏好波动及交易结构调整仍对指数形成一定扰动，板块主要以震荡整固为主；进入二季度后，随着产业催化逐步增多、科技企业基本面预期改善以及资金风险偏好回升，板块上行动能明显增强。市场资金进一步向景气趋势较为明确、技术壁垒较高且业绩兑现能力较强的硬科技领域集中，科创综指也较好地体现了科技成长资产的整体弹性。从行情结构看，人工智能带来的算力需求扩张仍是贯穿上半年的重要产业线索，并逐步向半导体设备、先进封装、存储芯片、电子材料、CPO及光通信等多个环节延伸。与此同时，存储行业供需格局改善、国产半导体产业链持续取得突破，也为相关方向提供了较强支撑。伴随上市公司年报和一季报陆续披露，部分光通信、高端设备及半导体材料企业在订单、营收及盈利表现方面出现改善，市场对科技板块的定价逻辑进一步由产业预期向景气验证和业绩兑现转变。尽管期间仍受到海外市场波动、阶段性获利了结及细分方向轮动等因素影响，但科技产业景气向上的核心逻辑依然清晰。政策层面，科创板制度建设持续深化，服务硬科技企业发展的资本市场环境进一步完善。科创板“1+6”改革实施以来，科创成长层、第五套上市标准、IPO预先审阅机制，以及并购重组、再融资和股权激励等配套安排不断细化，对处于研发投入期、产业化初期或商业模式验证阶段的科技企业形成更加多元的支持。人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准的审核规则进一步明确，为通用大模型和行业大模型企业申报上市提供了更清晰的制度路径。同时，量子科技、生物制造、具身智能等未来产业的支持机制持续完善，科创板服务科技创新、新质生产力和产业升级的定位进一步强化。

2026年上半年，A股市场呈现较为明显的结构性分化特征，人工智能算力、半导体、光通信及高端制造等科技成长方向阶段性表现较为突出，部分时段市场交投较为活跃，为宽基量化策略挖掘个股层面的超额收益提供了一定条件。与此同时，二季度以来，市场上涨更多集中于部分景气度较高的行业和强势个股，不同行业及个股之间的表现差异有所扩大，对量化策略适应行业轮动、风格切换及交易拥挤等市场变化的能力提出了更高要求。报告期内，不同量化产品的业绩表现有所分化。部分偏重科技成长风格的产品取得了相对较好的阶段性表现；部分注重均衡配置的产品，在市场风格较为集中的阶段，超额收益出现一定波动；部分风格暴露相对较高的策略，在市场快速切换过程中面临一定的回撤压力。公开资料显示，截至2026年6月30日，万得全A等权指数上半年收益率为-1.37%，科技成长类指数同期表现相对较强，反映出报告期内市场风格分化较为明显。在上述市场环境下，传统多因子策略所采用的分散化投资方式，以及部分偏逆向交易的高频策略特征，阶段性面临一定的超额收益获取压力。本基金模型的超额收益在二季度中后段也出现了一定回撤。经过对因子表现、策略特征及市场环境的综合分析，我们认为，当前市场分化程度处于相对较高水平，后续市场风格存在逐步再平衡的可能，但其演变节奏和幅度仍具有不确定性。基于此，本基金继续坚持因子均衡和组合分散的多因子选股框架，同时结合市场情况，在对风险控制模型进行升级的同时避免引入主观风格判断，持续加强超额收益回撤管理。2026年上半年，在策略构建方面，本基金继续坚持风险控制与风格相对均衡的投资理念，基于Barra多因子模型，对市值、行业、估值、波动率及流动性等主要风险因子敞口进行持续监测和约束，尽量避免组合收益过度依赖某一类市场风格。面对科技成长主线表现较强、行业间分化有所扩大的市场环境，本基金在保持对业绩比较基准有效跟踪的基础上，根据市场风险特征调整和完善风险控制模型约束，避免主观风格暴露，使超额收益更多来源于个股选择。在追求长期超额收益的过程中，本基金注重控制超额收益波动，努力改善组合的风险调整后收益表现，降低短期追逐市场风格可能带来的回撤风险。在策略研发方面，我们持续跟踪境内外量化投资领域的发展趋势，依托现有的数据和计算基础设施，不断完善涵盖基本面因子、高频价量信号及另类数据的多维因子体系。通过机器学习等方法开展因子评估、动态加权和组合优化研究，持续检验不同因子在各类市场环境下的有效性和稳健性，努力拓展超额收益来源并提升模型的适应能力。

2026年上半年，港股科技板块在海外流动性预期反复、市场风险偏好波动及产业景气分化的共同影响下，整体呈现震荡调整态势。年初板块延续修复，但随着外部环境扰动增加，科技成长资产波动有所放大。尽管短期表现承压，港股科技企业在互联网平台、人工智能、智能终端和创新药等领域仍具备较强的产业代表性，中长期成长基础并未发生明显变化。从外部环境看，美联储政策路径仍受通胀、就业和能源价格等因素影响，降息预期多次调整，港股科技板块的估值修复受到一定制约。与此同时，南向资金继续发挥重要支撑作用，配置方向更加偏向现金流稳健、盈利能力较强和估值具备吸引力的核心资产。产业层面，人工智能仍是板块的重要发展主线，互联网龙头持续推进大模型、云服务和智能体等业务落地，AI技术逐步向广告、电商、游戏和企业服务等场景渗透。创新药企业的海外授权和国际化进展也持续兑现，为港股成长资产提供新的基本面支撑。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，严控跟踪误差，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

2026年上半年，新能源电池行业在新能源汽车需求稳步增长与储能市场加速扩容的共同推动下延续较高景气，动力电池与储能电池形成更加明显的双轮驱动格局，其中储能需求的快速释放进一步拓宽了行业增长空间。产业链方面，上游锂盐等原材料价格在供需预期变化下有所波动，行业供需关系逐步趋于再平衡；中游电池及材料环节需求保持增长，但产能利用率和盈利修复仍存在分化，头部企业依托技术、规模、成本控制及全球客户资源，在动力电池、储能和快充等领域继续巩固竞争优势。与此同时，固态电池研发、中试和产业链配套持续推进，行业已进入技术验证与工程化能力加快突破的重要阶段，其在能量密度和安全性能方面具备长期发展潜力，但规模化应用仍需解决材料体系、制造工艺、良率及成本等问题。报告期内，我们严格按照基金合同的规定，紧密跟踪标的指数，严控跟踪误差，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。

2026年上半年，国内资本市场在债券与权益两条主线上均呈现出鲜明的结构性特征，组合管理人在报告期内根据市场变化，通过优化持仓结构和波段操作相结合的方式动态调整，实现组合净值稳步增长。债券市场，在货币政策宽松、银行负债成本下降及配置需求共振推动下，整体呈现强势下行的格局，收益率曲线陡峭化。在一季度债市呈短强长弱的结构性行情中积极把握信用债行情，在二季度非银有钱的资金推动下切换至长债和超长债的利率波段操作策略。权益市场，A股整体走出震荡修复、结构极致分化、科技成长主线领跑的行情格局。市场风险偏好持续回暖，整体修复态势明确，但大小盘、成长与价值板块走势差异显著，资金高度聚焦高景气科技成长赛道，高弹性成长资产成为上半年市场核心盈利亮点。从各大宽基指数表现来看，成长类指数行情遥遥领先，结构性行情特征十分突出。上半年科创50、科创创业50、创业板指、创业板50等科技成长指数涨幅稳居市场前列，大幅跑赢传统权重指数。相较之下，上证50、沪深300等大盘权重指数涨幅相对有限，上证指数整体震荡偏弱，印证了上半年“成长领跑、权重托底、整体修复、分化加剧”的市场特征。纵观上半年市场演变脉络，行情核心主线清晰聚焦科技成长赛道。AI算力、半导体、高端制造、通信设备等细分领域持续获得资金重点布局，芯片、工业母机、创业板成长等主题板块表现强势。相较于年初单纯的风险偏好修复行情，上半年A股行情实现明显进阶，市场重心逐步转向科技产业链的景气度重估，半导体国产替代、AI算力产业化落地、高端制造自主可控、通信基础设施升级等产业逻辑持续兑现，成为上半年市场超额收益的核心来源，也是市场弹性的核心支撑。