李正一 - 基金投资策略和运作

2026年1—2月份，主要经济指标明显回升，国民经济开局良好。但也要看到，外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，国内经济发展和转型中面临的老问题、新挑战仍然不少。具体来看，2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元。2月末，M2余额同比增长9%，M1余额同比增长5.9%，增速有所回升。经济数据方面，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点；全国服务业生产指数同比增长5.2%，比上年12月份加快0.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9个百分点；全国固定资产投资同比增长1.8%，上年全年为下降3.8%；货物进出口总额同比增长18.3%，比上年12月份加快13.4个百分点；CPI同比上涨0.8%；PPI同比下降1.2%。海外方面，短期看，中东冲突造成的石油供给危机直接形成输入型通胀预期，3月，美联储维持联邦目标利率不变，降息预期进一步下降。　　当季的大类资产表现中，受中东冲突影响，大宗商品中能源和化工价格大幅上涨，国内资本市场整体呈现冲高回落走势，内部板块之间分化明显，股市中能源相关板块有所表现，其他多数板块走势较弱，消费、金融以及部分成长板块出现不同程度的调整。国际方面，受中东冲突影响，市场风险偏好下降，AI产业链相关板块也呈现调整态势；另一方面，黄金价格在年初快速拉升后，大幅回落，整体波动幅度有所加大。　　本基金秉承“均衡配置、地区分散”的多元配置理念，以绝对收益为导向。风险资产方面在A股、港股、海外权益以及商品均有配置。一季度权益仓位先增后减，结构方面逢高适度减持黄金、港股和部分QDII型海外权益基金，增加大盘均衡和内需修复相关板块的配置；债基方面，增加二级债基、降低纯债的配置。　　展望二季度，地缘冲突和美国新一轮关税政策将持续加大全球经贸领域不确定性。中东局势升级从两方面冲击全球市场：一是打压市场风险偏好，避险情绪升温；二是霍尔木兹海峡封锁加剧能源供给收缩担忧，推升国际原油价格，全球通胀上行风险增加。目前来看，市场仍在震荡胶着阶段，方向选择尚不清晰，但A股韧性好于其他权益市场，并且4月份一季报陆续披露后市场有望从“情绪博弈”回归“景气确定性”。　组合将继续注重股债均衡、地域分散的多资产配置思路。权益核心部分以价值成长型的均衡基金为主,　兼顾估值与成长的匹配度，卫星部分重点关注三条主线：一是受益于通胀预期的上游资源板块；二是具备自主可控能力的科技制造领域；三是需求弹性较好的消费细分赛道。债市可能继续维持窄幅震荡，短端性价比或高于长端。目前组合债基部分维持短债为主搭配海外债券基金的配置策略。　　组合在权益思路上会持续寻找具备绝对收益的品种，并注重地域分散的多资产配置理念，稳定累积组合净值，以期在中长期的维度为持有人带来较好的回报。

2026年1—2月份，主要经济指标明显回升，国民经济开局良好。但也要看到，外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，国内经济发展和转型中面临的老问题、新挑战仍然不少。具体来看，2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元。2月末，M2余额同比增长9%，M1余额同比增长5.9%，增速有所回升。经济数据方面，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点；全国服务业生产指数同比增长5.2%，比上年12月份加快0.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9个百分点；全国固定资产投资同比增长1.8%，上年全年为下降3.8%；货物进出口总额同比增长18.3%，比上年12月份加快13.4个百分点；CPI同比上涨0.8%；PPI同比下降1.2%。海外方面，短期看，中东冲突造成的石油供给危机直接形成输入型通胀预期，3月，美联储维持联邦目标利率不变，降息预期进一步下降。　　当季的大类资产表现中，受中东冲突影响，大宗商品中能源和化工价格大幅上涨，国内资本市场整体呈现冲高回落走势，内部板块之间分化明显，股市中能源相关板块有所表现，其他多数板块走势较弱，消费、金融以及部分成长板块出现不同程度的调整。国际方面，受中东冲突影响，市场风险偏好下降，AI产业链相关板块也呈现调整态势；另一方面，黄金价格在年初快速拉升后，大幅回落，整体波动幅度有所加大。　　在2026年1季度的运作中，本基金使用基于战略资产配置和战术资产配置保持组合整体动态估值均衡以及部分仓位基于量化的ETF投资策略。1季度国内权益市场以及商品市场均迎来较大波动，得益于量化模型的提前预判，进入3月组合就开始进行了防御操作，降低弹性资产权重，降低黄金权重，因此在这波调整中组合的回撤控制的比较好，本基金为养老目标日期型FOF，提供长期稳健的收益，才是更为本源的目标，本基金自从使用量化资产配置体系以来保持了较高的卡玛比，也更加进一步完善了可解释，可复制，可验证的系统化资产配置投资框架，本人也一直谨记客户资金安全的本源，结合市场和组合现状，积极把握投资机会，适当追求稳健收益。　　展望后市，从外部看，短期最大的不确定性仍是中东冲突造成能源等商品涨价的持续时间，不过这并不改变我国自身经济转型的发展目标，相信政府能够实施更加积极有为的宏观政策，因地制宜发展新质生产力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。现阶段，风险偏好有所降低，股市可能会在长期主线和短期风险之间进行平衡；对于债市而言，虽然货币政策可能不会因为供给冲击而调整，但在利率的绝对水平较低、输入型通胀预期有所抬升的情况下，并不支持显著的趋势行情，在震荡中找到机会的难度也仍然较大。

2026年1—2月份，主要经济指标明显回升，国民经济开局良好。但也要看到，外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，国内经济发展和转型中面临的老问题、新挑战仍然不少。具体来看，2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元。2月末，M2余额同比增长9%，M1余额同比增长5.9%，增速有所回升。经济数据方面，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点；全国服务业生产指数同比增长5.2%，比上年12月份加快0.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9个百分点；全国固定资产投资同比增长1.8%，上年全年为下降3.8%；货物进出口总额同比增长18.3%，比上年12月份加快13.4个百分点；CPI同比上涨0.8%；PPI同比下降1.2%。海外方面，短期看，中东冲突造成的石油供给危机直接形成输入型通胀预期，3月，美联储维持联邦目标利率不变，降息预期进一步下降。　　当季的大类资产表现中，受中东冲突影响，大宗商品中能源和化工价格大幅上涨，国内资本市场整体呈现冲高回落走势，内部板块之间分化明显，股市中能源相关板块有所表现，其他多数板块走势较弱，消费、金融以及部分成长板块出现不同程度的调整。国际方面，受中东冲突影响，市场风险偏好下降，AI产业链相关板块也呈现调整态势；另一方面，黄金价格在年初快速拉升后，大幅回落，整体波动幅度有所加大。　　平安元享目标为短债FOF，其中投资管理人旗下的基金不低于非现金资产的80%，不含权益类资产，在2026年1季度的运作过程中，主要为短久期票息类资产的配置，以及流动性考虑配置了部分场内信用债ETF，产品目前回撤控制低于0.5%，后续会根据市场情况变化，积极把握投资机会，适当追求稳健收益。　　展望后市，从外部看，短期最大的不确定性仍是中东冲突造成能源等商品涨价的持续时间，不过这并不改变我国自身经济转型的发展目标，相信政府能够实施更加积极有为的宏观政策，因地制宜发展新质生产力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。现阶段，风险偏好有所降低，股市可能会在长期主线和短期风险之间进行平衡；对于债市而言，虽然货币政策可能不会因为供给冲击而调整，但在利率的绝对水平较低、输入型通胀预期有所抬升的情况下，并不支持显著的趋势行情，在震荡中找到机会的难度也仍然较大。

2026年1—2月份，主要经济指标明显回升，国民经济开局良好。但也要看到，外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，国内经济发展和转型中面临的老问题、新挑战仍然不少。具体来看，2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元。2月末，M2余额同比增长9%，M1余额同比增长5.9%，增速有所回升。经济数据方面，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点；全国服务业生产指数同比增长5.2%，比上年12月份加快0.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9个百分点；全国固定资产投资同比增长1.8%，上年全年为下降3.8%；货物进出口总额同比增长18.3%，比上年12月份加快13.4个百分点；CPI同比上涨0.8%；PPI同比下降1.2%。海外方面，短期看，中东冲突造成的石油供给危机直接形成输入型通胀预期，3月，美联储维持联邦目标利率不变，降息预期进一步下降。　　当季的大类资产表现中，受中东冲突影响，大宗商品中能源和化工价格大幅上涨，国内资本市场整体呈现冲高回落走势，内部板块之间分化明显，股市中能源相关板块有所表现，其他多数板块走势较弱，消费、金融以及部分成长板块出现不同程度的调整。国际方面，受中东冲突影响，市场风险偏好下降，AI产业链相关板块也呈现调整态势；另一方面，黄金价格在年初快速拉升后，大幅回落，整体波动幅度有所加大。　　当季股市波动增加，组合在2月对风险资产进行了小幅减仓，但仍在3月的市场波动中受到明显的影响；另一方面，在3月中东冲突爆发后，市场在预期经济增速受损前先预期了通胀的大幅上行，造成黄金价格巨幅波动，组合也因此出现了明显的波动。固收方面，组合仓位较高，配置仍以中长期纯债基金为主，短债基金为辅，基本保持与市场相当的波动水平。　　展望后市，从外部看，短期最大的不确定性仍是中东冲突造成能源等商品涨价的持续时间，不过这并不改变我国自身经济转型的发展目标，相信政府能够实施更加积极有为的宏观政策，因地制宜发展新质生产力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。现阶段，风险偏好有所降低，股市可能会在长期主线和短期风险之间进行平衡；对于债市而言，虽然货币政策可能不会因为供给冲击而调整，但在利率的绝对水平较低、输入型通胀预期有所抬升的情况下，并不支持显著的趋势行情，在震荡中找到机会的难度也仍然较大。

2026年1—2月份，主要经济指标明显回升，国民经济开局良好。但也要看到，外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，国内经济发展和转型中面临的老问题、新挑战仍然不少。具体来看，2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元。2月末，M2余额同比增长9%，M1余额同比增长5.9%，增速有所回升。经济数据方面，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点；全国服务业生产指数同比增长5.2%，比上年12月份加快0.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9个百分点；全国固定资产投资同比增长1.8%，上年全年为下降3.8%；货物进出口总额同比增长18.3%，比上年12月份加快13.4个百分点；CPI同比上涨0.8%；PPI同比下降1.2%。海外方面，短期看，中东冲突造成的石油供给危机直接形成输入型通胀预期，3月，美联储维持联邦目标利率不变，降息预期进一步下降。　　当季的大类资产表现中，受中东冲突影响，大宗商品中能源和化工价格大幅上涨，国内资本市场整体呈现冲高回落走势，内部板块之间分化明显，股市中能源相关板块有所表现，其他多数板块走势较弱，消费、金融以及部分成长板块出现不同程度的调整。国际方面，受中东冲突影响，市场风险偏好下降，AI产业链相关板块也呈现调整态势；另一方面，黄金价格在年初快速拉升后，大幅回落，整体波动幅度有所加大。　　当季股市波动增加，组合在1、2月对风险资产进行了小幅减仓，但仍在3月的市场波动中受到明显的影响；另一方面，在3月中东冲突爆发后，市场在预期经济增速受损前先预期了通胀的大幅上行，造成黄金价格巨幅波动，组合也因此出现了较大的波动。固收方面，组合仓位较高，配置仍以中长期纯债基金为主，短债基金为辅，基本保持与市场相当的波动水平。　　展望后市，从外部看，短期最大的不确定性仍是中东冲突造成能源等商品涨价的持续时间，不过这并不改变我国自身经济转型的发展目标，相信政府能够实施更加积极有为的宏观政策，因地制宜发展新质生产力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。现阶段，风险偏好有所降低，股市可能会在长期主线和短期风险之间进行平衡；对于债市而言，虽然货币政策可能不会因为供给冲击而调整，但在利率的绝对水平较低、输入型通胀预期有所抬升的情况下，并不支持显著的趋势行情，在震荡中找到机会的难度也仍然较大。

一季度，宏观经济“弱复苏”的基本面特征一直持续，虽然政策导向不再过度追求增速导致十五五开局之年投资没有脉冲式增长，但是出口仍然强韧，消费有局部亮点，开年乐观情绪弥漫，股票和债券市场在年初都有不错的表现，黄金价格一度冲高5500美元/盎司。然后接二连三的事件不断冲击市场：先有证监会调高融资融券保证金比例管理短期市场流动性预期，后有美国总统提名“鹰派”联储主席引发全球长期流动性担忧，最后美以空袭伊朗大幅推高油价引发全球范围滞胀甚至衰退的担心，全球风险偏好骤降、流动性危机重现、甚至个别交易日出现股债汇商齐跌的行情，多资产策略承受巨大压力，直至季末仍存在巨大不确定性。　　　　产品当前定位量化多资产策略，资产配置比例和底层标的选择都遵循量化模型，在风险预算稳健的前提下，综合配置股票基金、债券基金、海外权益和黄金ETF，通过低相关性和多重收益来源获得较高的风险调整后收益。本季度因为事件冲击较多，资产配置模型分别在2月初和3月初给出较大的配置比例调整，较大幅度降低了黄金ETF的持有比例，同时调整部分A股仓位到防御风格基金。另外，3月初美以伊冲突伊始，出于风控考虑卖出了美股ETF持仓，虽然总体风险敞口不高，但因资产价格波动和资产相关性均有大幅提高，产品业绩经历了较大的波动。

2025年，A股市场在经济复苏预期、产业政策赋能与资金面持续宽松的多重驱动下，走出一轮量价齐升、结构鲜明的强势行情。全年市场规模实现历史性跨越，交易活跃度创下纪录，科技主线贯穿全年，个股与板块呈现差异化繁荣格局，同时市场生态持续优化，为资本市场高质量发展注入强劲动力。核心指数全线飘红，规模与交投再创新高。　上证50收益率12.90%，沪深300收益率17.66%，中证500收益率30.39%，中证1000收益率27.49%。风格类指数方面，沪深300价值收益率6.41%，沪深300成长收益率29.52%，成长优于价值。　　　与之对应的，债券市场全年承压。上半年，银行国债地方债发行规模增大而商业银行存款规模加速下滑，资金市场面临较大压力；下半年，权益市场上涨吸引资金流出债市叠加监管频繁颁布规则规范债券基金的管理持续压制市场情绪。中债-新综合财富（总值）指数收益率0.65%，不同期限角度来看，中债-新综合财富(1年以下)指数收益率1.54%，中债-新综合财富(10年以上)指数收益率-1.92%，短久期占优。　　海外方面，地缘政治事件愈演愈烈，美国对各国的关税施压反复拉扯，川普频繁调整政策意向，“美国例外论”遭受质疑。虽然AI在算法和应用上的创新尝试仍然吸引投资人持有美股，但是不管是央行还是普通投资机构都大量建仓黄金避险。纳斯达克指数全年收益率20.36%，标普500指数上涨16.39%，伦敦现货黄金全年涨幅64.56%。　　平安盈福FOF定位为多资产FOF基金。在产品管理上，采用自研PADAAS模型，通过动态管理风险预算和中观分析景气周期，动态调整不同资产类别的投资比例，并结合基金优选模型的评价结果，构建量化多资产FOF组合。在产品管理上，一直遵循模型结果，力争给投资者带来较低回撤前提下较好的绝对收益。产品全年资产配置比例较稳定，仅在“对等关税”发布阶段有较大的调整，综合来看，全年超配较多的是黄金，同时在三季度逐渐加大主动股基的配置比例，降低红利基金的配置比例。

2025年国民经济顶住多重压力保持稳中有进发展态势。但外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，经济发展中老问题、新挑战仍然不少。全年，GDP比上年增长5%；工业增加值比上年增长5.9%；服务业增加值比上年增长5.4%；社会消费品零售总额比上年增长3.7%；全国固定资产投资比上年下降3.8%。货物进出口总额比上年增长3.8%，其中，出口增长6.1%；进口增长0.5%；CPI与上年持平；PPI比上年下降2.6%。金融数据方面，2025年社会融资规模增量比上年多3.34万亿元，其中，政府债券净融资同比多2.54万亿元。12月末，M2余额同比增长8.5%；M1余额同比增长3.8%。政策方面，12月的中央经济工作会议指出，明年经济工作在政策取向上，要继续实施更加积极的财政政策。要继续实施适度宽松的货币政策。要增强宏观政策取向一致性和有效性。海外方面，纷扰不断，尤其美国引发的关税问题造成全球范围内不确定性的大幅上升。另一方面，美联储如预期中一样，开启新一轮降息周期。日央行12月加息25bp，发达经济体货币政策有所分化。　　全年的股市行情，表现出流动性主导与风格轮动加剧的趋势。年初，受到技术突破等因素带动的TMT行业与机器人等板块相对强势。二季度，受贸易战影响，股市探底回升，行业上，金融相关行业回升势头相对较强。三、四季度，市场受风险偏好提升带动，股市整体上行，但成长风格强势时，价值风格往往有所回落。债市方面，年初以来，央行对固收市场施加了一定影响，对去年底的抢跑行情进行了一定的修正，一定程度上引发了债市的调整。二季度，贸易战引发的担忧情绪使市场利率水平再次下探。但当下半年市场风险偏好整体提升后，债市整体相对低迷。国际方面，上半年，美国新一届政府上台以及发起贸易战等因素，造成美股出现较大幅度的调整，但随后出现V型反转，不少科技巨头再次创出新高，下半年，受到科技巨头技术突破与高额投资计划的推动，美股连续创出新高，并持续高位震荡。另一方面，随着国际政治、经济环境不确定性的上升与弱美元预期的增强，全年黄金价格屡创新高。　　基金整体运作中，权益策略方面，组合仓位整体维持在偏低水平；风格上更偏向价值风格为核心，成长风格作为卫星的配置，由于市场风险偏好的提升，价值风格全年表现明显弱于成长风格；此外，组合超配了受益于红利风格和风险偏好提升的保险行业，在12月表现出明显的超额收益。另一方面，全年保持了对黄金一定的配置比例，不论从收益角度，还是从风险对冲角度，都对组合整体形成了明显的正向贡献。固收方面，组合仓位较高，在市场的调整过程中，持仓基金久期有所下降，组合层面并未做过多调整，配置仍以中长期纯债基金为主，短债基金为辅，基本保持与市场相当的波动水平。

2025年国民经济顶住多重压力保持稳中有进发展态势。但外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，经济发展中老问题、新挑战仍然不少。全年，GDP比上年增长5%；工业增加值比上年增长5.9%；服务业增加值比上年增长5.4%；社会消费品零售总额比上年增长3.7%；全国固定资产投资比上年下降3.8%。货物进出口总额比上年增长3.8%，其中，出口增长6.1%；进口增长0.5%；CPI与上年持平；PPI比上年下降2.6%。金融数据方面，2025年社会融资规模增量比上年多3.34万亿元，其中，政府债券净融资同比多2.54万亿元。12月末，M2余额同比增长8.5%；M1余额同比增长3.8%。政策方面，12月的中央经济工作会议指出，明年经济工作在政策取向上，要继续实施更加积极的财政政策。要继续实施适度宽松的货币政策。要增强宏观政策取向一致性和有效性。海外方面，纷扰不断，尤其美国引发的关税问题造成全球范围内不确定性的大幅上升。另一方面，美联储如预期中一样，开启新一轮降息周期。日央行12月加息25bp，发达经济体货币政策有所分化。　　全年的股市行情，表现出流动性主导与风格轮动加剧的趋势。年初，受到技术突破等因素带动的TMT行业与机器人等板块相对强势。二季度，受贸易战影响，股市探底回升，行业上，金融相关行业回升势头相对较强。三、四季度，市场受风险偏好提升带动，股市整体上行，但成长风格强势时，价值风格往往有所回落。债市方面，年初以来，央行对固收市场施加了一定影响，对去年底的抢跑行情进行了一定的修正，一定程度上引发了债市的调整。二季度，贸易战引发的担忧情绪使市场利率水平再次下探。但当下半年市场风险偏好整体提升后，债市整体相对低迷。国际方面，上半年，美国新一届政府上台以及发起贸易战等因素，造成美股出现较大幅度的调整，但随后出现V型反转，不少科技巨头再次创出新高，下半年，受到科技巨头技术突破与高额投资计划的推动，美股连续创出新高，并持续高位震荡。另一方面，随着国际政治、经济环境不确定性的上升与弱美元预期的增强，全年黄金价格屡创新高。　　基金整体运作而言，我们采用多元资产、多元市场风格配置的方式。权益策略方面，组合仓位整体维持在偏低水平；风格上一定程度采取偏左侧的投资思路，二季度成长风格阶段回落时逐渐提升相应持仓，并在三季度择机兑现部分收益，将风格向均衡方向调整，在科创板为代表的国内算力板块经过2、3个月的调整后，组合在12月重新向成长风格进行倾斜。另一方面，全年保持了对黄金一定的配置比例，在收益和风险对冲两方面对组合整体形成了一定正向贡献。固收方面，组合仓位较高，在市场的调整过程中，持仓基金久期有所下降，组合层面并未做过多调整，配置仍以中长期纯债基金为主，短债基金为辅，基本保持与市场相当的波动水平。

2025年国民经济顶住多重压力保持稳中有进发展态势。但外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，经济发展中老问题、新挑战仍然不少。全年，GDP比上年增长5%；工业增加值比上年增长5.9%；服务业增加值比上年增长5.4%；社会消费品零售总额比上年增长3.7%；全国固定资产投资比上年下降3.8%。货物进出口总额比上年增长3.8%，其中，出口增长6.1%；进口增长0.5%；CPI与上年持平；PPI比上年下降2.6%。金融数据方面，2025年社会融资规模增量比上年多3.34万亿元，其中，政府债券净融资同比多2.54万亿元。12月末，M2余额同比增长8.5%；M1余额同比增长3.8%。政策方面，12月的中央经济工作会议指出，明年经济工作在政策取向上，要继续实施更加积极的财政政策。要继续实施适度宽松的货币政策。要增强宏观政策取向一致性和有效性。海外方面，纷扰不断，尤其美国引发的关税问题造成全球范围内不确定性的大幅上升。另一方面，美联储如预期中一样，开启新一轮降息周期。日央行12月加息25bp，发达经济体货币政策有所分化。　　全年的股市行情，表现出流动性主导与风格轮动加剧的趋势。年初，受到技术突破等因素带动的TMT行业与机器人等板块相对强势。二季度，受贸易战影响，股市探底回升，行业上，金融相关行业回升势头相对较强。三、四季度，市场受风险偏好提升带动，股市整体上行，但成长风格强势时，价值风格往往有所回落。债市方面，年初以来，央行对固收市场施加了一定影响，对去年底的抢跑行情进行了一定的修正，一定程度上引发了债市的调整。二季度，贸易战引发的担忧情绪使市场利率水平再次下探。但当下半年市场风险偏好整体提升后，债市整体相对低迷。国际方面，上半年，美国新一届政府上台以及发起贸易战等因素，造成美股出现较大幅度的调整，但随后出现V型反转，不少科技巨头再次创出新高，下半年，受到科技巨头技术突破与高额投资计划的推动，美股连续创出新高，并持续高位震荡。另一方面，随着国际政治、经济环境不确定性的上升与弱美元预期的增强，全年黄金价格屡创新高。　　平安元享目标为短债FOF，其中投资管理人旗下的基金不低于非现金资产的80%，从运作策略来说只能采用久期策略。2025年产品成立开始运作后，债券市场短端好于长端，信用好于利率。本基金持仓中的基金主要以管理人旗下的偏信用的短期纯债基金为主，在首次开放期之前，部分投资了外部管理人的绩优的短期纯债基金，但进入开放期后，产品出现赎回，触发管理人旗下的基金不低于非现金资产的80%，因此未再投资外部管理人场外基金；并且进行了小仓位的增加久期逆向配置的操作，由于债券市场整体短端好于长端，贡献收益有限，产品全年回撤控制低于0.5%，后续会根据市场情况变化，积极把握投资机会，适当追求稳健收益。

四季度，国民经济运行总体平稳，但部分数据边际增速继续放缓；同时，外部环境不稳定、不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行仍面临不少挑战。具体来看，由于今年维持经济稳定的政策靠前发力，从四季度的金融数据看，后续动力有所不足；同时，10月末和11月末的M1余额同比增速出现回落。经济数据方面，10、11月份，工业增加值月度同比增速基本保持平稳，但服务业生产指数、社会消费品零售总额以及固定资产投资几项数据的月度同比增速出现了比较明显的下行；外贸方面，数据虽有波动，但整体仍保持在合理区间，结构也有所优化；物价方面，CPI月度同比数据回到正值区域，PPI月度同比数据虽仍在负值区域，但也不再继续走弱。海外方面，美国政府已从“停摆”中恢复，但期间对经济运行造成了一定的扰动，同时，其宽松货币政策延续，12月降息25bp；另一方面，日本央行12月加息25bp，发达经济体货币政策有所分化。　　当季的大类资产表现中，国内资本市场整体呈现区间震荡走势，内部板块之间分化明显，受上游资源品涨价带动，有色行业涨幅明显，同时，与海外AI硬件相关的通信行业涨幅较好；另一方面，受房价下跌拖累，房地产行业以及部分下游消费行业走势较弱。国际方面，关于AI产业存在泡沫的讨论逐渐升温，科技巨头股价涨跌不一，纳斯达克指数呈现高位震荡走势；另一方面，黄金价格在弱美元政策导向和资源品持续涨价的推动下继续上行并创出历史高点。　　在2025年4季度的运作中，本基金使用基于战略资产配置和战术资产配置保持组合整体动态估值均衡以及基于量化的ETF投资策略。四季度权益市场偏震荡，本基金保持持仓均衡的同时，并调整了部分固收+基金持仓权重。本基金为养老目标日期型FOF，提供长期稳健的收益，才是更为本源的目标，本人也一直谨记客户资金安全的本源，结合市场和组合现状，积极寻求调整，争取将收益逐渐做到满意的目标。　　展望后市，从外部看，来自美国的贸易政策仍存在变数，并可能继续对国内经济发展造成影响，从内部看，楼市的资产性价比仍不高，走出收缩趋势或仍需时日，居民财富收缩在一定程度上也会继续抑制消费；但我们相信政府能够通过实施更加积极有为的宏观政策，持续扩大内需、优化供给，稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。现阶段，传统投资渠道收缩，流动性或使国内资本市场风险偏好进一步提升，但在经济预期明显改善前，市场或仍以结构性机会为主。对于债市而言，基本面暂不支持利率水平持续反弹，但利率的绝对水平较低，也不支持显著的趋势行情，从中长期角度看，面对诸多不确定性，在经济仍需呵护的情况下，或仍能在震荡中找到机会。

四季度，国民经济运行总体平稳，但部分数据边际增速继续放缓；同时，外部环境不稳定、不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行仍面临不少挑战。具体来看，由于今年维持经济稳定的政策靠前发力，从四季度的金融数据看，后续动力有所不足；同时，10月末和11月末的M1余额同比增速出现回落。经济数据方面，10、11月份，工业增加值月度同比增速基本保持平稳，但服务业生产指数、社会消费品零售总额以及固定资产投资几项数据的月度同比增速出现了比较明显的下行；外贸方面，数据虽有波动，但整体仍保持在合理区间，结构也有所优化；物价方面，CPI月度同比数据回到正值区域，PPI月度同比数据虽仍在负值区域，但也不再继续走弱。海外方面，美国政府已从“停摆”中恢复，但期间对经济运行造成了一定的扰动，同时，其宽松货币政策延续，12月降息25bp；另一方面，日本央行12月加息25bp，发达经济体货币政策有所分化。　　当季的大类资产表现中，国内资本市场整体呈现区间震荡走势，内部板块之间分化明显，受上游资源品涨价带动，有色行业涨幅明显，同时，与海外AI硬件相关的通信行业涨幅较好；另一方面，受房价下跌拖累，房地产行业以及部分下游消费行业走势较弱。国际方面，关于AI产业存在泡沫的讨论逐渐升温，科技巨头股价涨跌不一，纳斯达克指数呈现高位震荡走势；另一方面，黄金价格在弱美元政策导向和资源品持续涨价的推动下继续上行并创出历史高点。　　本季度组合权益仓位先降后升，结构方面减持了部分前期涨幅比较大的科技成长板块以及黄金仓位，并逢低增配消费和周期类板块；债基方面，增配二级债基和偏债混，减配短债基金。　　2026年A股市场有望在政策支持与全球流动性宽松的双重驱动下实现稳步增长，结构性机会集中于“十五五”规划重点产业（如AI、新能源、高端制造）及受益于海外需求复苏的出口链。国内经济呈现“弱复苏+结构分化”特征，工业韧性与政策发力将提供托底支撑；在美联储降息周期下，全球资金再配置或利好A股风险资产。债市可能继续维持窄幅震荡，短端性价比或高于长端。目前组合债基部分维持短债搭配一级、二级债基以及海外债基的配置策略。组合在权益思路上会持续寻找具备绝对收益的品种，并注重地域分散的多资产配置理念，稳定累积组合净值，以期在中长期的维度为持有人带来较好的回报。