封晴 - 基金投资策略和运作

2026年一季度经济增长较为平稳。工业生产加速，新质生产力引领作用突出。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长拉动明显。需求端结构性改善，投资由负转正。固定资产投资1-2月份同比增长1.8%，转为正增长。其中基础设施投资同比增长11.4%，成为稳投资的关键力量。制造业投资同比增长3.1%，温和回升。房地产开发投资同比下降11.1%，仍在筑底。消费整体较为平稳，1-2月份社会消费品零售总额同比增长2.8%。1-2月份进出口总额同比增长18.3%，其中出口增长19.2%，增长超预期。一季度经济开局整体较为平稳，结构分化明显，以高技术制造业和装备制造业为代表的“新质生产力”正接替传统的房地产和基建投资，成为经济增长的核心驱动力。　　资本市场表现来看，2026年一季度上证指数宽幅震荡，受“美伊冲突”影响出现大幅波动。板块表现方面，受益油价上涨相关的煤炭、石油石化以及通信等为代表的新质生产力行业表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力产业链的公司给组合带来一些正贡献。但在“美伊冲突”爆发后，全球风险偏好下降，导致科技股调整采取的应对措施不足，导致组合回撤较大；同时，对上游资源品方面的机会把握不足，错失一些机会。　　2026年作为“十五五”规划的开局之年，“货币适度宽松+财政积极有为”的基调将贯穿全年，为经济与市场提供稳固的支撑。财政政策料将延续温和扩张，赤字率或维持在较高水平，专项债额度有望提升并向前倾。货币政策方面，降准降息空间依然存在，结构性工具持续发力，国内外流动性环境同步向好，为资本市场上涨奠定了坚实基础。2026年市场的核心驱动力，预计将从2025年的“估值提升”和“资产重估”逐步转向“盈利改善”和“基本面驱动” 。随着名义GDP增速的预期改善以及PPI、CPI步入平稳复苏通道，企业盈利有望进入温和复苏通道。“美伊冲突”的持续性难以判断，对国内经济的实质性影响偏小，对于一些出口、化工等行业反而会受益。基于过去“俄乌战争”、“中美贸易冲突”等事件引发市场调整的经验来看，都给予了一些优质成长股低位抄底的好时机。　　2026年投资主线预计依旧高度聚焦于代表“新质生产力”的科技成长领域，同时配置风格将更趋均衡。科技方面继续看好AI全产业链与先进制造 ，产业正从技术渗透迈向大规模业绩兑现期。投资逻辑从前期硬件投入，转向更关注算力国产化进程、应用端商业化落地以及AI赋能千行百业带来的生产力革命。半导体设备、材料等环节持续受益于产业升级和自主可控需求。同时，政策持续推进“反内卷”，在全球制造业复苏、降息周期及AI对电力、服务器需求拉动的背景下，铜、铝等供需紧平衡的资源品，以及化工等竞争格局健康的产业，具备较强的修复势能和投资价值。　　在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部右侧的上游资源品等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的“人工智能+”等细分领域的机会也非常看好。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。

2026年一季度经济增长较为平稳。工业生产加速，新质生产力引领作用突出。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长拉动明显。需求端结构性改善，投资由负转正。固定资产投资1-2月份同比增长1.8%，转为正增长。其中基础设施投资同比增长11.4%，成为稳投资的关键力量。制造业投资同比增长3.1%，温和回升。房地产开发投资同比下降11.1%，仍在筑底。消费整体较为平稳，1-2月份社会消费品零售总额同比增长2.8%。1-2月份进出口总额同比增长18.3%，其中出口增长19.2%，增长超预期。一季度经济开局整体较为平稳，结构分化明显，以高技术制造业和装备制造业为代表的“新质生产力”正接替传统的房地产和基建投资，成为经济增长的核心驱动力。　　资本市场表现来看，2026年一季度上证指数宽幅震荡，受“美伊冲突”影响出现大幅波动。板块表现方面，受益油价上涨相关的煤炭、石油石化以及通信等为代表的新质生产力行业表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力产业链的公司给组合带来一些正贡献。但在“美伊冲突”爆发后，全球风险偏好下降，导致科技股调整采取的应对措施不足，导致组合回撤较大；同时，对上游资源品方面的机会把握不足，错失一些机会。　　2026年作为“十五五”规划的开局之年，“货币适度宽松+财政积极有为”的基调将贯穿全年，为经济与市场提供稳固的支撑。财政政策料将延续温和扩张，赤字率或维持在较高水平，专项债额度有望提升并向前倾。货币政策方面，降准降息空间依然存在，结构性工具持续发力，国内外流动性环境同步向好，为资本市场上涨奠定了坚实基础。2026年市场的核心驱动力，预计将从2025年的“估值提升”和“资产重估”逐步转向“盈利改善”和“基本面驱动” 。随着名义GDP增速的预期改善以及PPI、CPI步入平稳复苏通道，企业盈利有望进入温和复苏通道。“美伊冲突”的持续性难以判断，对国内经济的实质性影响偏小，对于一些出口、化工等行业反而会受益。基于过去“俄乌战争”、“中美贸易冲突”等事件引发市场调整的经验来看，都给予了一些优质成长股低位抄底的好时机。　　2026年投资主线预计依旧高度聚焦于代表“新质生产力”的科技成长领域，同时配置风格将更趋均衡。科技方面继续看好AI全产业链与先进制造 ，产业正从技术渗透迈向大规模业绩兑现期。投资逻辑从前期硬件投入，转向更关注算力国产化进程、应用端商业化落地以及AI赋能千行百业带来的生产力革命。半导体设备、材料等环节持续受益于产业升级和自主可控需求。同时，政策持续推进“反内卷”，在全球制造业复苏、降息周期及AI对电力、服务器需求拉动的背景下，铜、铝等供需紧平衡的资源品，以及化工等竞争格局健康的产业，具备较强的修复势能和投资价值。　　在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部右侧的上游资源品等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的“人工智能+”等细分领域的机会也非常看好。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。

2026年一季度经济增长较为平稳。工业生产加速，新质生产力引领作用突出。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长拉动明显。需求端结构性改善，投资由负转正。固定资产投资1-2月份同比增长1.8%，转为正增长。其中基础设施投资同比增长11.4%，成为稳投资的关键力量。制造业投资同比增长3.1%，温和回升。房地产开发投资同比下降11.1%，仍在筑底。消费整体较为平稳，1-2月份社会消费品零售总额同比增长2.8%。1-2月份进出口总额同比增长18.3%，其中出口增长19.2%，增长超预期。一季度经济开局整体较为平稳，结构分化明显，以高技术制造业和装备制造业为代表的“新质生产力”正接替传统的房地产和基建投资，成为经济增长的核心驱动力。　　资本市场表现来看，2026年一季度上证指数宽幅震荡，受“美伊冲突”影响出现大幅波动。板块表现方面，受益油价上涨相关的煤炭、石油石化以及通信等为代表的新质生产力行业表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力产业链的公司给组合带来一些正贡献。但在“美伊冲突”爆发后，全球风险偏好下降，导致科技股调整采取的应对措施不足，导致组合回撤较大；同时，对上游资源品方面的机会把握不足，错失一些机会。　　2026年作为“十五五”规划的开局之年，“货币适度宽松+财政积极有为”的基调将贯穿全年，为经济与市场提供稳固的支撑。财政政策料将延续温和扩张，赤字率或维持在较高水平，专项债额度有望提升并向前倾。货币政策方面，降准降息空间依然存在，结构性工具持续发力，国内外流动性环境同步向好，为资本市场上涨奠定了坚实基础。2026年市场的核心驱动力，预计将从2025年的“估值提升”和“资产重估”逐步转向“盈利改善”和“基本面驱动” 。随着名义GDP增速的预期改善以及PPI、CPI步入平稳复苏通道，企业盈利有望进入温和复苏通道。“美伊冲突”的持续性难以判断，对国内经济的实质性影响偏小，对于一些出口、化工等行业反而会受益。基于过去“俄乌战争”、“中美贸易冲突”等事件引发市场调整的经验来看，都给予了一些优质成长股低位抄底的好时机。　　2026年投资主线预计依旧高度聚焦于代表“新质生产力”的科技成长领域，同时配置风格将更趋均衡。科技方面继续看好AI全产业链与先进制造 ，产业正从技术渗透迈向大规模业绩兑现期。投资逻辑从前期硬件投入，转向更关注算力国产化进程、应用端商业化落地以及AI赋能千行百业带来的生产力革命。半导体设备、材料等环节持续受益于产业升级和自主可控需求。同时，政策持续推进“反内卷”，在全球制造业复苏、降息周期及AI对电力、服务器需求拉动的背景下，铜、铝等供需紧平衡的资源品，以及化工等竞争格局健康的产业，具备较强的修复势能和投资价值。　　在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部右侧的上游资源品等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的“人工智能+”等细分领域的机会也非常看好。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。

2025年全年国内生产总值同比增长5.0%，完成年初设定目标，全年规模以上工业增加值同比增长5.9%，高于GDP增速。其中，以高端制造和人工智能为代表的“新质生产力”增长引擎作用显著：装备制造业增加值增长9.2%，高技术制造业增加值增长9.4%，增速远高于整体工业。服务器、工业机器人、新能源汽车等新产品产量均保持两位数高速增长。与此同时，第三产业（服务业）增加值增长5.4%，信息传输、软件和信息技术服务业等现代服务业实现超10%的高增长。　　但整体内需方面表现偏弱，2025年全年固定资产投资同比下降3.8%，拖累显著。房地产投资同比下降17.2%，持续探底。销售低迷、房企资金紧张和预期偏弱是主因；基建投资同样陷入收缩，同比下降1.5%，为2004年以来首次负增长，地方财力不足和化债压力是主要制约。制造业投资大幅放缓，全年增速仅为0.6%，受“两新”政策效果退坡、美国加征关税以及“反内卷”政策等因素共同压制。消费端，2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%，增速虽较上年微升，但整体偏弱。结构上呈现“商品弱、服务强”的特点：商品零售额增长3.8%，而服务零售额增长5.5%，旅游、文体休闲等服务消费实现两位数增长。2025年出口表现成为最大亮点，全年货物出口额增长6.1%，贸易顺差创历史新高，对经济增长贡献显著。　　传统增长引擎——房地产、基建和传统消费面临阶段性调整压力，而“新质生产力”相关的高技术制造业和多元化的出口链成为核心增长引擎。这种新旧动能转换正在加速，经济结构向高端制造和服务消费升级的特征愈发明显。　　资本市场表现来看，2025年上证指数稳步上涨，板块涨跌结构与经济整体类似，以通信、电子等为代表的新质生产力行业以及有色金属等板块表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力、通信等板块给组合带来较多正贡献。但在上游资源品方面的机会把握不足，错失一些机会。

2025年全年国内生产总值同比增长5.0%，完成年初设定目标，全年规模以上工业增加值同比增长5.9%，高于GDP增速。其中，以高端制造和人工智能为代表的“新质生产力”增长引擎作用显著：装备制造业增加值增长9.2%，高技术制造业增加值增长9.4%，增速远高于整体工业。服务器、工业机器人、新能源汽车等新产品产量均保持两位数高速增长。与此同时，第三产业（服务业）增加值增长5.4%，信息传输、软件和信息技术服务业等现代服务业实现超10%的高增长。　　但整体内需方面表现偏弱，2025年全年固定资产投资同比下降3.8%，拖累显著。房地产投资同比下降17.2%，持续探底。销售低迷、房企资金紧张和预期偏弱是主因；基建投资同样陷入收缩，同比下降1.5%，为2004年以来首次负增长，地方财力不足和化债压力是主要制约。制造业投资大幅放缓，全年增速仅为0.6%，受“两新”政策效果退坡、美国加征关税以及“反内卷”政策等因素共同压制。消费端，2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%，增速虽较上年微升，但整体偏弱。结构上呈现“商品弱、服务强”的特点：商品零售额增长3.8%，而服务零售额增长5.5%，旅游、文体休闲等服务消费实现两位数增长。2025年出口表现成为最大亮点，全年货物出口额增长6.1%，贸易顺差创历史新高，对经济增长贡献显著。　　传统增长引擎——房地产、基建和传统消费面临阶段性调整压力，而“新质生产力”相关的高技术制造业和多元化的出口链成为核心增长引擎。这种新旧动能转换正在加速，经济结构向高端制造和服务消费升级的特征愈发明显。　　资本市场表现来看，2025年上证指数稳步上涨，板块涨跌结构与经济整体类似，以通信、电子等为代表的新质生产力行业以及有色金属等板块表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力、通信等板块给组合带来较多正贡献。但在上游资源品方面的机会把握不足，错失一些机会。

2025年全年国内生产总值同比增长5.0%，完成年初设定目标，全年规模以上工业增加值同比增长5.9%，高于GDP增速。其中，以高端制造和人工智能为代表的“新质生产力”增长引擎作用显著：装备制造业增加值增长9.2%，高技术制造业增加值增长9.4%，增速远高于整体工业。服务器、工业机器人、新能源汽车等新产品产量均保持两位数高速增长。与此同时，第三产业（服务业）增加值增长5.4%，信息传输、软件和信息技术服务业等现代服务业实现超10%的高增长。　　但整体内需方面表现偏弱，2025年全年固定资产投资同比下降3.8%，拖累显著。房地产投资同比下降17.2%，持续探底。销售低迷、房企资金紧张和预期偏弱是主因；基建投资同样陷入收缩，同比下降1.5%，为2004年以来首次负增长，地方财力不足和化债压力是主要制约。制造业投资大幅放缓，全年增速仅为0.6%，受“两新”政策效果退坡、美国加征关税以及“反内卷”政策等因素共同压制。消费端，2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%，增速虽较上年微升，但整体偏弱。结构上呈现“商品弱、服务强”的特点：商品零售额增长3.8%，而服务零售额增长5.5%，旅游、文体休闲等服务消费实现两位数增长。2025年出口表现成为最大亮点，全年货物出口额增长6.1%，贸易顺差创历史新高，对经济增长贡献显著。　　传统增长引擎——房地产、基建和传统消费面临阶段性调整压力，而“新质生产力”相关的高技术制造业和多元化的出口链成为核心增长引擎。这种新旧动能转换正在加速，经济结构向高端制造和服务消费升级的特征愈发明显。　　资本市场表现来看，2025年上证指数稳步上涨，板块涨跌结构与经济整体类似，以通信、电子等为代表的新质生产力行业以及有色金属等板块表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力、通信等板块给组合带来较多正贡献。但在上游资源品方面的机会把握不足，错失一些机会。

2025年前三季度整体经济增长5.2%，较为平稳，单三季度GDP同比增长4.8%，环比二季度有所放缓。前三季度固定资产投资增速下滑0.5%，制造业投资、房地产投资、基建投资增长均有较大压力，根据最新社融数据来看，固投增速暂时难以明显回升；出口增速环比回落，维持在小个位数增长水平，海外新一轮降息周期开启背景下，出口预计能体现出一定韧性；社零增速持续回落，随着国补渠道的逐步收窄，耐用品消费透支效应逐步显现，叠加去年的高基数，后续的社零上行压力逐步增大。流动性维持在宽松水平，社融增速、信贷增速继续回落。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、AI相关的出口产业链等行业增长较好，而传统基建及其相关的资源、消费等行业增长压力较大。　　资本市场表现来看，三季度上证指数稳步上涨，创新药、通信、电子以及有色金属等板块表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力、海上风电等板块给组合带来较多正贡献。　　展望2025年四季度，经济整体秉持“稳中求进”的态势，内部结构分化，资本市场也是结构性行情为主。　　宏观层面，货币政策适度宽松，财政政策更为积极，“四中全会”以及“十五五”规划相继成为市场关注重点，“大力发展高科技产业”依旧是未来经济发展核心，以“人工智能 +”、新能源汽车、机器人等为代表的高端技术产业将会是未来产业政策重点支持方向，给国内制造业投资带来持续增长动能。消费预计环比趋弱，在国补渠道收窄、去年四季度高基数的背景下，社零增速预计小幅回落。出口增长预计可以维持，在海外降息周期开启背景下，需求体现出一定韧性。传统基建、地产投资依旧有较大压力，短期延续下滑趋势。总体而言，四季度经济预计保持平稳增长，结构分化加大，经济增长环比三季度放缓，全年GDP实现增长目标问题不大，受益于“十五五”产业规划的大科技方面预计表现较好，以机器人、人工智能+、新能源等为代表的高科技领域在全球优势越发彰显，未来几年将展现出较强的增长动能。　　在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部的顺周期行业、海上风电等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的 “人工智能 +”等细分领域的投资机会，也会积极关注。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。

2025年前三季度整体经济增长5.2%，较为平稳，单三季度GDP同比增长4.8%，环比二季度有所放缓。前三季度固定资产投资增速下滑0.5%，制造业投资、房地产投资、基建投资增长均有较大压力，根据最新社融数据来看，固投增速暂时难以明显回升；出口增速环比回落，维持在小个位数增长水平，海外新一轮降息周期开启背景下，出口预计能体现出一定韧性；社零增速持续回落，随着国补渠道的逐步收窄，耐用品消费透支效应逐步显现，叠加去年的高基数，后续的社零上行压力逐步增大。流动性维持在宽松水平，社融增速、信贷增速继续回落。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、AI相关的出口产业链等行业增长较好，而传统基建及其相关的资源、消费等行业增长压力较大。　　资本市场表现来看，三季度上证指数稳步上涨，创新药、通信、电子以及有色金属等板块表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力、海上风电等板块给组合带来较多正贡献。　　展望2025年四季度，经济整体秉持“稳中求进”的态势，内部结构分化，资本市场也是结构性行情为主。　　宏观层面，货币政策适度宽松，财政政策更为积极，“四中全会”以及“十五五”规划相继成为市场关注重点，“大力发展高科技产业”依旧是未来经济发展核心，以“人工智能 +”、新能源汽车、机器人等为代表的高端技术产业将会是未来产业政策重点支持方向，给国内制造业投资带来持续增长动能。消费预计环比趋弱，在国补渠道收窄、去年四季度高基数的背景下，社零增速预计小幅回落。出口增长预计可以维持，在海外降息周期开启背景下，需求体现出一定韧性。传统基建、地产投资依旧有较大压力，短期延续下滑趋势。总体而言，四季度经济预计保持平稳增长，结构分化加大，经济增长环比三季度放缓，全年GDP实现增长目标问题不大，受益于“十五五”产业规划的大科技方面预计表现较好，以机器人、人工智能+、新能源等为代表的高科技领域在全球优势越发彰显，未来几年将展现出较强的增长动能。　　在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部的顺周期行业、海上风电等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的 “人工智能 +”等细分领域的投资机会，也会积极关注。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。

2025年前三季度整体经济增长5.2%，较为平稳，单三季度GDP同比增长4.8%，环比二季度有所放缓。前三季度固定资产投资增速下滑0.5%，制造业投资、房地产投资、基建投资增长均有较大压力，根据最新社融数据来看，固投增速暂时难以明显回升；出口增速环比回落，维持在小个位数增长水平，海外新一轮降息周期开启背景下，出口预计能体现出一定韧性；社零增速持续回落，随着国补渠道的逐步收窄，耐用品消费透支效应逐步显现，叠加去年的高基数，后续的社零上行压力逐步增大。流动性维持在宽松水平，社融增速、信贷增速继续回落。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、AI相关的出口产业链等行业增长较好，而传统基建及其相关的资源、消费等行业增长压力较大。　　资本市场表现来看，三季度上证指数稳步上涨，创新药、通信、电子以及有色金属等板块表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力、海上风电等板块给组合带来较多正贡献。　　展望2025年四季度，经济整体秉持“稳中求进”的态势，内部结构分化，资本市场也是结构性行情为主。　　宏观层面，货币政策适度宽松，财政政策更为积极，“四中全会”以及“十五五”规划相继成为市场关注重点，“大力发展高科技产业”依旧是未来经济发展核心，以“人工智能 +”、新能源汽车、机器人等为代表的高端技术产业将会是未来产业政策重点支持方向，给国内制造业投资带来持续增长动能。消费预计环比趋弱，在国补渠道收窄、去年四季度高基数的背景下，社零增速预计小幅回落。出口增长预计可以维持，在海外降息周期开启背景下，需求体现出一定韧性。传统基建、地产投资依旧有较大压力，短期延续下滑趋势。总体而言，四季度经济预计保持平稳增长，结构分化加大，经济增长环比三季度放缓，全年GDP实现增长目标问题不大，受益于“十五五”产业规划的大科技方面预计表现较好，以机器人、人工智能+、新能源等为代表的高科技领域在全球优势越发彰显，未来几年将展现出较强的增长动能。　　在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部的顺周期行业、海上风电等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的 “人工智能 +”等细分领域的投资机会，也会积极关注。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。

2025年上半年，经济整体较为平稳，中美贸易摩擦升级加剧经济波动，但在政府加大经济刺激力度，消费补贴、加大收储等政策刺激下，经济实现了平稳增长。受中美贸易摩擦影响，提前补库、抢出口等需求增多，上半年出口保持较高增长水平；社零在“以旧换新”政策推动下延续去年四季度以来的增长趋势；投资端增长压力依旧乏力，制造业投资增速小幅回升，基建投资增速回落，房地产投资延续大幅下行的趋势，对投资增长构成较大拖累；流动性一直处于宽松水平，信贷数据整体一般，融资需求较疲弱。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、新消费等行业彰显出增长韧性，而传统基建及其相关的资源、中游制造等行业，增长表现相对乏力。　　资本市场表现来看，上半年上证指数在中美贸易摩擦影响下，走出V型反转，银行为代表的红利股、新消费、创新药、AI等板块表现较好。　　从组合表现来看，本基金超配的算力等板块给组合带来较多正贡献，配置的海风等标的影响了组合表现。

2025年上半年，经济整体较为平稳，中美贸易摩擦升级加剧经济波动，但在政府加大经济刺激力度，消费补贴、加大收储等政策刺激下，经济实现了平稳增长。受中美贸易摩擦影响，提前补库、抢出口等需求增多，上半年出口保持较高增长水平；社零在“以旧换新”政策推动下延续去年四季度以来的增长趋势；投资端增长压力依旧乏力，制造业投资增速小幅回升，基建投资增速回落，房地产投资延续大幅下行的趋势，对投资增长构成较大拖累；流动性一直处于宽松水平，信贷数据整体一般，融资需求较疲弱。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、新消费等行业彰显出增长韧性，而传统基建及其相关的资源、中游制造等行业，增长表现相对乏力。　　资本市场表现来看，上半年上证指数在中美贸易摩擦影响下，走出V型反转，银行为代表的红利股、新消费、创新药、AI等板块表现较好。　　从组合表现来看，本基金超配的算力等板块给组合带来较多正贡献，配置的海风等标的影响了组合表现。

2025年上半年，经济整体较为平稳，中美贸易摩擦升级加剧经济波动，但在政府加大经济刺激力度，消费补贴、加大收储等政策刺激下，经济实现了平稳增长。受中美贸易摩擦影响，提前补库、抢出口等需求增多，上半年出口保持较高增长水平；社零在“以旧换新”政策推动下延续去年四季度以来的增长趋势；投资端增长压力依旧乏力，制造业投资增速小幅回升，基建投资增速回落，房地产投资延续大幅下行的趋势，对投资增长构成较大拖累；流动性一直处于宽松水平，信贷数据整体一般，融资需求较疲弱。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、新消费等行业彰显出增长韧性，而传统基建及其相关的资源、中游制造等行业，增长表现相对乏力。　　资本市场表现来看，上半年上证指数在中美贸易摩擦影响下，走出V型反转，银行为代表的红利股、新消费、创新药、AI等板块表现较好。　　从组合表现来看，本基金超配的算力等板块给组合带来较多正贡献，配置的海风等标的影响了组合表现。