封晴 - 基金投资策略和运作

2025年前三季度GDP增长5.2%，三季度单季增速放缓至4.8%，四季度经济延续“弱复苏”基调，全年增速预计5.0%左右，但四季度需求增长压力凸显。投资端维持低位增长，制造业投资受盈利预期偏弱制约，增速或回落至7%-7.5%；房地产投资跌幅扩大至9%-10%；基建投资依赖专项债发力，增速维持6%-7%。社融数据显示企业中长期贷款疲软，固投难显著回升。出口韧性犹存但增速放缓，海外降息周期支撑外需，叠加圣诞订单，出口保持韧性，但高基数压制下增速回落。消费修复承压，耐用品“国补”退坡透支需求，叠加居民收入预期谨慎及高基数，社零增速延续回落趋势。 工业生产靠“新质生产力”（AI、高端制造）拉动，高技术制造业增加值增速超10%；传统行业产能过剩，投资拖累明显。流动性维持宽松，但信贷需求疲软致社融增速延续回落。经济呈“政策托底+内生动力不足”格局，新旧动能转换加速。“新质生产力”与出口链成主要引擎，传统地产、基建及消费承压。　　资本市场表现来看，四季度上证指数稳步上涨，通信、电子以及有色金属等板块表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力、海上风电等板块给组合带来较多正贡献。但在一些“新质生产力”方面的主题机会把握不足，错失一些机会。　　展望2026年一季度，延续“货币适度宽松+财政积极有为”基调，“十五五”规划正式开局，政策聚焦人工智能、机器人、新能源等高科技产业，制造业投资增速预计回升，成为核心增长动能。需求端结构性特征持续，出口韧性增强，海外降息周期叠加美国补库存启动，机电产品出口订单前置，增速有望小幅回升；消费短期继续承压：国补退坡与高基数压制需求，社零增速或小幅回落；投资分化延续，地产投资预计降幅收窄，基建受益专项债前置发行增速有望维持，制造业投资领跑。整体来看内部结构分化加剧，科技产业（AI+、机器人、新能源）全球竞争力强化，传统地产链及资源品行业持续承压，新旧动能转换加速。在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部的顺周期行业、海上风电等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的“人工智能+”等细分领域的机会也积极关注。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。

2025年前三季度GDP增长5.2%，三季度单季增速放缓至4.8%，四季度经济延续“弱复苏”基调，全年增速预计5.0%左右，但四季度需求增长压力凸显。投资端维持低位增长，制造业投资受盈利预期偏弱制约，增速或回落至7%-7.5%；房地产投资跌幅扩大至9%-10%；基建投资依赖专项债发力，增速维持6%-7%。社融数据显示企业中长期贷款疲软，固投难显著回升。出口韧性犹存但增速放缓，海外降息周期支撑外需，叠加圣诞订单，出口保持韧性，但高基数压制下增速回落。消费修复承压，耐用品“国补”退坡透支需求，叠加居民收入预期谨慎及高基数，社零增速延续回落趋势。 工业生产靠“新质生产力”（AI、高端制造）拉动，高技术制造业增加值增速超10%；传统行业产能过剩，投资拖累明显。流动性维持宽松，但信贷需求疲软致社融增速延续回落。经济呈“政策托底+内生动力不足”格局，新旧动能转换加速。“新质生产力”与出口链成主要引擎，传统地产、基建及消费承压。　　资本市场表现来看，四季度上证指数稳步上涨，通信、电子以及有色金属等板块表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力、海上风电等板块给组合带来较多正贡献。但在一些“新质生产力”方面的主题机会把握不足，错失一些机会。　　展望2026年一季度，延续“货币适度宽松+财政积极有为”基调，“十五五”规划正式开局，政策聚焦人工智能、机器人、新能源等高科技产业，制造业投资增速预计回升，成为核心增长动能。需求端结构性特征持续，出口韧性增强，海外降息周期叠加美国补库存启动，机电产品出口订单前置，增速有望小幅回升；消费短期继续承压：国补退坡与高基数压制需求，社零增速或小幅回落；投资分化延续，地产投资预计降幅收窄，基建受益专项债前置发行增速有望维持，制造业投资领跑。整体来看内部结构分化加剧，科技产业（AI+、机器人、新能源）全球竞争力强化，传统地产链及资源品行业持续承压，新旧动能转换加速。在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部的顺周期行业、海上风电等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的“人工智能+”等细分领域的机会也积极关注。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。

2025年前三季度GDP增长5.2%，三季度单季增速放缓至4.8%，四季度经济延续“弱复苏”基调，全年增速预计5.0%左右，但四季度需求增长压力凸显。投资端维持低位增长，制造业投资受盈利预期偏弱制约，增速或回落至7%-7.5%；房地产投资跌幅扩大至9%-10%；基建投资依赖专项债发力，增速维持6%-7%。社融数据显示企业中长期贷款疲软，固投难显著回升。出口韧性犹存但增速放缓，海外降息周期支撑外需，叠加圣诞订单，出口保持韧性，但高基数压制下增速回落。消费修复承压，耐用品“国补”退坡透支需求，叠加居民收入预期谨慎及高基数，社零增速延续回落趋势。 工业生产靠“新质生产力”（AI、高端制造）拉动，高技术制造业增加值增速超10%；传统行业产能过剩，投资拖累明显。流动性维持宽松，但信贷需求疲软致社融增速延续回落。经济呈“政策托底+内生动力不足”格局，新旧动能转换加速。“新质生产力”与出口链成主要引擎，传统地产、基建及消费承压。　　资本市场表现来看，四季度上证指数稳步上涨，通信、电子以及有色金属等板块表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力、海上风电等板块给组合带来较多正贡献。但在一些“新质生产力”方面的主题机会把握不足，错失一些机会。　　展望2026年一季度，延续“货币适度宽松+财政积极有为”基调，“十五五”规划正式开局，政策聚焦人工智能、机器人、新能源等高科技产业，制造业投资增速预计回升，成为核心增长动能。需求端结构性特征持续，出口韧性增强，海外降息周期叠加美国补库存启动，机电产品出口订单前置，增速有望小幅回升；消费短期继续承压：国补退坡与高基数压制需求，社零增速或小幅回落；投资分化延续，地产投资预计降幅收窄，基建受益专项债前置发行增速有望维持，制造业投资领跑。整体来看内部结构分化加剧，科技产业（AI+、机器人、新能源）全球竞争力强化，传统地产链及资源品行业持续承压，新旧动能转换加速。在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部的顺周期行业、海上风电等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的“人工智能+”等细分领域的机会也积极关注。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。

2025年前三季度整体经济增长5.2%，较为平稳，单三季度GDP同比增长4.8%，环比二季度有所放缓。前三季度固定资产投资增速下滑0.5%，制造业投资、房地产投资、基建投资增长均有较大压力，根据最新社融数据来看，固投增速暂时难以明显回升；出口增速环比回落，维持在小个位数增长水平，海外新一轮降息周期开启背景下，出口预计能体现出一定韧性；社零增速持续回落，随着国补渠道的逐步收窄，耐用品消费透支效应逐步显现，叠加去年的高基数，后续的社零上行压力逐步增大。流动性维持在宽松水平，社融增速、信贷增速继续回落。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、AI相关的出口产业链等行业增长较好，而传统基建及其相关的资源、消费等行业增长压力较大。　　资本市场表现来看，三季度上证指数稳步上涨，创新药、通信、电子以及有色金属等板块表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力、海上风电等板块给组合带来较多正贡献。　　展望2025年四季度，经济整体秉持“稳中求进”的态势，内部结构分化，资本市场也是结构性行情为主。　　宏观层面，货币政策适度宽松，财政政策更为积极，“四中全会”以及“十五五”规划相继成为市场关注重点，“大力发展高科技产业”依旧是未来经济发展核心，以“人工智能 +”、新能源汽车、机器人等为代表的高端技术产业将会是未来产业政策重点支持方向，给国内制造业投资带来持续增长动能。消费预计环比趋弱，在国补渠道收窄、去年四季度高基数的背景下，社零增速预计小幅回落。出口增长预计可以维持，在海外降息周期开启背景下，需求体现出一定韧性。传统基建、地产投资依旧有较大压力，短期延续下滑趋势。总体而言，四季度经济预计保持平稳增长，结构分化加大，经济增长环比三季度放缓，全年GDP实现增长目标问题不大，受益于“十五五”产业规划的大科技方面预计表现较好，以机器人、人工智能+、新能源等为代表的高科技领域在全球优势越发彰显，未来几年将展现出较强的增长动能。　　在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部的顺周期行业、海上风电等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的 “人工智能 +”等细分领域的投资机会，也会积极关注。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。

2025年前三季度整体经济增长5.2%，较为平稳，单三季度GDP同比增长4.8%，环比二季度有所放缓。前三季度固定资产投资增速下滑0.5%，制造业投资、房地产投资、基建投资增长均有较大压力，根据最新社融数据来看，固投增速暂时难以明显回升；出口增速环比回落，维持在小个位数增长水平，海外新一轮降息周期开启背景下，出口预计能体现出一定韧性；社零增速持续回落，随着国补渠道的逐步收窄，耐用品消费透支效应逐步显现，叠加去年的高基数，后续的社零上行压力逐步增大。流动性维持在宽松水平，社融增速、信贷增速继续回落。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、AI相关的出口产业链等行业增长较好，而传统基建及其相关的资源、消费等行业增长压力较大。　　资本市场表现来看，三季度上证指数稳步上涨，创新药、通信、电子以及有色金属等板块表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力、海上风电等板块给组合带来较多正贡献。　　展望2025年四季度，经济整体秉持“稳中求进”的态势，内部结构分化，资本市场也是结构性行情为主。　　宏观层面，货币政策适度宽松，财政政策更为积极，“四中全会”以及“十五五”规划相继成为市场关注重点，“大力发展高科技产业”依旧是未来经济发展核心，以“人工智能 +”、新能源汽车、机器人等为代表的高端技术产业将会是未来产业政策重点支持方向，给国内制造业投资带来持续增长动能。消费预计环比趋弱，在国补渠道收窄、去年四季度高基数的背景下，社零增速预计小幅回落。出口增长预计可以维持，在海外降息周期开启背景下，需求体现出一定韧性。传统基建、地产投资依旧有较大压力，短期延续下滑趋势。总体而言，四季度经济预计保持平稳增长，结构分化加大，经济增长环比三季度放缓，全年GDP实现增长目标问题不大，受益于“十五五”产业规划的大科技方面预计表现较好，以机器人、人工智能+、新能源等为代表的高科技领域在全球优势越发彰显，未来几年将展现出较强的增长动能。　　在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部的顺周期行业、海上风电等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的 “人工智能 +”等细分领域的投资机会，也会积极关注。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。

2025年前三季度整体经济增长5.2%，较为平稳，单三季度GDP同比增长4.8%，环比二季度有所放缓。前三季度固定资产投资增速下滑0.5%，制造业投资、房地产投资、基建投资增长均有较大压力，根据最新社融数据来看，固投增速暂时难以明显回升；出口增速环比回落，维持在小个位数增长水平，海外新一轮降息周期开启背景下，出口预计能体现出一定韧性；社零增速持续回落，随着国补渠道的逐步收窄，耐用品消费透支效应逐步显现，叠加去年的高基数，后续的社零上行压力逐步增大。流动性维持在宽松水平，社融增速、信贷增速继续回落。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、AI相关的出口产业链等行业增长较好，而传统基建及其相关的资源、消费等行业增长压力较大。　　资本市场表现来看，三季度上证指数稳步上涨，创新药、通信、电子以及有色金属等板块表现较好。从组合表现来看，本基金超配的AI算力、海上风电等板块给组合带来较多正贡献。　　展望2025年四季度，经济整体秉持“稳中求进”的态势，内部结构分化，资本市场也是结构性行情为主。　　宏观层面，货币政策适度宽松，财政政策更为积极，“四中全会”以及“十五五”规划相继成为市场关注重点，“大力发展高科技产业”依旧是未来经济发展核心，以“人工智能 +”、新能源汽车、机器人等为代表的高端技术产业将会是未来产业政策重点支持方向，给国内制造业投资带来持续增长动能。消费预计环比趋弱，在国补渠道收窄、去年四季度高基数的背景下，社零增速预计小幅回落。出口增长预计可以维持，在海外降息周期开启背景下，需求体现出一定韧性。传统基建、地产投资依旧有较大压力，短期延续下滑趋势。总体而言，四季度经济预计保持平稳增长，结构分化加大，经济增长环比三季度放缓，全年GDP实现增长目标问题不大，受益于“十五五”产业规划的大科技方面预计表现较好，以机器人、人工智能+、新能源等为代表的高科技领域在全球优势越发彰显，未来几年将展现出较强的增长动能。　　在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部的顺周期行业、海上风电等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的 “人工智能 +”等细分领域的投资机会，也会积极关注。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。

2025年上半年，经济整体较为平稳，中美贸易摩擦升级加剧经济波动，但在政府加大经济刺激力度，消费补贴、加大收储等政策刺激下，经济实现了平稳增长。受中美贸易摩擦影响，提前补库、抢出口等需求增多，上半年出口保持较高增长水平；社零在“以旧换新”政策推动下延续去年四季度以来的增长趋势；投资端增长压力依旧乏力，制造业投资增速小幅回升，基建投资增速回落，房地产投资延续大幅下行的趋势，对投资增长构成较大拖累；流动性一直处于宽松水平，信贷数据整体一般，融资需求较疲弱。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、新消费等行业彰显出增长韧性，而传统基建及其相关的资源、中游制造等行业，增长表现相对乏力。　　资本市场表现来看，上半年上证指数在中美贸易摩擦影响下，走出V型反转，银行为代表的红利股、新消费、创新药、AI等板块表现较好。　　从组合表现来看，本基金超配的算力等板块给组合带来较多正贡献，配置的海风等标的影响了组合表现。

2025年上半年，经济整体较为平稳，中美贸易摩擦升级加剧经济波动，但在政府加大经济刺激力度，消费补贴、加大收储等政策刺激下，经济实现了平稳增长。受中美贸易摩擦影响，提前补库、抢出口等需求增多，上半年出口保持较高增长水平；社零在“以旧换新”政策推动下延续去年四季度以来的增长趋势；投资端增长压力依旧乏力，制造业投资增速小幅回升，基建投资增速回落，房地产投资延续大幅下行的趋势，对投资增长构成较大拖累；流动性一直处于宽松水平，信贷数据整体一般，融资需求较疲弱。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、新消费等行业彰显出增长韧性，而传统基建及其相关的资源、中游制造等行业，增长表现相对乏力。　　资本市场表现来看，上半年上证指数在中美贸易摩擦影响下，走出V型反转，银行为代表的红利股、新消费、创新药、AI等板块表现较好。　　从组合表现来看，本基金超配的算力等板块给组合带来较多正贡献，配置的海风等标的影响了组合表现。

2025年上半年，经济整体较为平稳，中美贸易摩擦升级加剧经济波动，但在政府加大经济刺激力度，消费补贴、加大收储等政策刺激下，经济实现了平稳增长。受中美贸易摩擦影响，提前补库、抢出口等需求增多，上半年出口保持较高增长水平；社零在“以旧换新”政策推动下延续去年四季度以来的增长趋势；投资端增长压力依旧乏力，制造业投资增速小幅回升，基建投资增速回落，房地产投资延续大幅下行的趋势，对投资增长构成较大拖累；流动性一直处于宽松水平，信贷数据整体一般，融资需求较疲弱。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、新消费等行业彰显出增长韧性，而传统基建及其相关的资源、中游制造等行业，增长表现相对乏力。　　资本市场表现来看，上半年上证指数在中美贸易摩擦影响下，走出V型反转，银行为代表的红利股、新消费、创新药、AI等板块表现较好。　　从组合表现来看，本基金超配的算力等板块给组合带来较多正贡献，配置的海风等标的影响了组合表现。

2025年一季度经济小幅改善，结构分化明显。在地方政府加大收储、地方房地产政策限购放松以及设备更新等政策刺激下，房地产销售增速降幅收窄，制造业投资增速小幅回升，基建投资增速受地方财政掣肘影响持续回落；社零数据在“以旧换新”政策推动下延续去年四季度以来的回升趋势；美国经济增速放缓以及关税政策扰动，导致出口数据疲软，后续美国全球贸易战背景下，增长不确定性较大。3月，制造业PMI回升至50.5%，其中新订单指数回升至51.8%，需求扩张带动指数回升。原材料购进价格指数回落至49.8%，出厂价格下滑至47.9%，PPI指数环比有下行压力。3月，非制造业PMI回升至50.8%，从新订单情况看，基建、房建订单再度转向收缩，反映当前建筑业需求仍弱。信贷数据整体一般，融资需求较疲弱，预计政府债将对今年社融提供主要支撑。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、新消费等行业彰显出增长韧性，而传统基建及其相关的资源、中游制造等行业，增长表现相对乏力。　　资本市场表现来看，上证指数以震荡为主，“新质生产力”为代表的机器人，以及部分新消费等板块表现较好。　　从组合表现来看，本基金超配的算力等板块给组合带来较多正贡献，但配置的海风等标的影响了组合表现。　　展望2025年二季度，经济整体预期秉持“稳中求进”的态势，市场的结构性分化将愈发显著。　　在宏观政策层面，货币政策适度宽松，财政政策更为积极，降准等一系列支持举措存在推出的可能性。中央经济工作会议把促进消费置于今年重点任务的首位，明确提出要大力提振消费、扩大内需，预计后续将通过提升居民收入、拓展消费场景等一系列有效措施，拉动消费增长，推动社会消费品零售总额增速回升。在科技创新领域，以“人工智能 +”、新能源汽车、无人机等为代表的高端技术产业蓬勃发展，为国内制造业投资带来了新的增长点。房地产政策已全面放宽，“收储”范围进一步拓展，促进房地产销售的政策接连出台，这一系列举措有望助力房地产行业“止跌回稳”。出口短期内不确定性有所增加，进而拖累了需求增速。　　总体而言，经济预计将保持平稳增长。在财政大幅扩张、货币政策转向积极的大背景下，经济数据有望企稳，物价低迷的状况也有望得到改善。消费和科技领域在政策的大力扶持下，或将展现出较强的韧性。以机器人、AI人工智能为代表的高科技领域在国内的优势越发彰显，并帮助传统行业赋能，提升企业的竞争力和盈利能力，同时带动制造业快速发展。房地产行业预计将“止跌回稳”，而出口方面则存在一定的不确定性。　　从资本市场的角度来看，“政策底”与“市场底”已相继出现。经济增长预期的改善以及流动性的进一步宽松，为资本市场的估值修复提供了有力支撑。在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。基于经济企稳回升的预期，在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部的顺周期行业、海上风电等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的 “人工智能 +”等细分领域的投资机会，也会积极关注。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。

2025年一季度经济小幅改善，结构分化明显。在地方政府加大收储、地方房地产政策限购放松以及设备更新等政策刺激下，房地产销售增速降幅收窄，制造业投资增速小幅回升，基建投资增速受地方财政掣肘影响持续回落；社零数据在“以旧换新”政策推动下延续去年四季度以来的回升趋势；美国经济增速放缓以及关税政策扰动，导致出口数据疲软，后续美国全球贸易战背景下，增长不确定性较大。3月，制造业PMI回升至50.5%，其中新订单指数回升至51.8%，需求扩张带动指数回升。原材料购进价格指数回落至49.8%，出厂价格下滑至47.9%，PPI指数环比有下行压力。3月，非制造业PMI回升至50.8%，从新订单情况看，基建、房建订单再度转向收缩，反映当前建筑业需求仍弱。信贷数据整体一般，融资需求较疲弱，预计政府债将对今年社融提供主要支撑。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、新消费等行业彰显出增长韧性，而传统基建及其相关的资源、中游制造等行业，增长表现相对乏力。　　资本市场表现来看，上证指数以震荡为主，“新质生产力”为代表的机器人，以及部分新消费等板块表现较好。　　从组合表现来看，本基金超配的算力等板块给组合带来较多正贡献，但配置的海风等标的影响了组合表现。　　展望2025年二季度，经济整体预期秉持“稳中求进”的态势，市场的结构性分化将愈发显著。　　在宏观政策层面，货币政策适度宽松，财政政策更为积极，降准等一系列支持举措存在推出的可能性。中央经济工作会议把促进消费置于今年重点任务的首位，明确提出要大力提振消费、扩大内需，预计后续将通过提升居民收入、拓展消费场景等一系列有效措施，拉动消费增长，推动社会消费品零售总额增速回升。在科技创新领域，以“人工智能 +”、新能源汽车、无人机等为代表的高端技术产业蓬勃发展，为国内制造业投资带来了新的增长点。房地产政策已全面放宽，“收储”范围进一步拓展，促进房地产销售的政策接连出台，这一系列举措有望助力房地产行业“止跌回稳”。出口短期内不确定性有所增加，进而拖累了需求增速。　　总体而言，经济预计将保持平稳增长。在财政大幅扩张、货币政策转向积极的大背景下，经济数据有望企稳，物价低迷的状况也有望得到改善。消费和科技领域在政策的大力扶持下，或将展现出较强的韧性。以机器人、AI人工智能为代表的高科技领域在国内的优势越发彰显，并帮助传统行业赋能，提升企业的竞争力和盈利能力，同时带动制造业快速发展。房地产行业预计将“止跌回稳”，而出口方面则存在一定的不确定性。　　从资本市场的角度来看，“政策底”与“市场底”已相继出现。经济增长预期的改善以及流动性的进一步宽松，为资本市场的估值修复提供了有力支撑。在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。基于经济企稳回升的预期，在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部的顺周期行业、海上风电等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的 “人工智能 +”等细分领域的投资机会，也会积极关注。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。

2025年一季度经济小幅改善，结构分化明显。在地方政府加大收储、地方房地产政策限购放松以及设备更新等政策刺激下，房地产销售增速降幅收窄，制造业投资增速小幅回升，基建投资增速受地方财政掣肘影响持续回落；社零数据在“以旧换新”政策推动下延续去年四季度以来的回升趋势；美国经济增速放缓以及关税政策扰动，导致出口数据疲软，后续美国全球贸易战背景下，增长不确定性较大。3月，制造业PMI回升至50.5%，其中新订单指数回升至51.8%，需求扩张带动指数回升。原材料购进价格指数回落至49.8%，出厂价格下滑至47.9%，PPI指数环比有下行压力。3月，非制造业PMI回升至50.8%，从新订单情况看，基建、房建订单再度转向收缩，反映当前建筑业需求仍弱。信贷数据整体一般，融资需求较疲弱，预计政府债将对今年社融提供主要支撑。总体而言，经济运行平稳，结构分化明显，政策大力扶持的“新质生产力”、新消费等行业彰显出增长韧性，而传统基建及其相关的资源、中游制造等行业，增长表现相对乏力。　　资本市场表现来看，上证指数以震荡为主，“新质生产力”为代表的机器人，以及部分新消费等板块表现较好。　　从组合表现来看，本基金超配的算力等板块给组合带来较多正贡献，但配置的海风等标的影响了组合表现。　　展望2025年二季度，经济整体预期秉持“稳中求进”的态势，市场的结构性分化将愈发显著。　　在宏观政策层面，货币政策适度宽松，财政政策更为积极，降准等一系列支持举措存在推出的可能性。中央经济工作会议把促进消费置于今年重点任务的首位，明确提出要大力提振消费、扩大内需，预计后续将通过提升居民收入、拓展消费场景等一系列有效措施，拉动消费增长，推动社会消费品零售总额增速回升。在科技创新领域，以“人工智能 +”、新能源汽车、无人机等为代表的高端技术产业蓬勃发展，为国内制造业投资带来了新的增长点。房地产政策已全面放宽，“收储”范围进一步拓展，促进房地产销售的政策接连出台，这一系列举措有望助力房地产行业“止跌回稳”。出口短期内不确定性有所增加，进而拖累了需求增速。　　总体而言，经济预计将保持平稳增长。在财政大幅扩张、货币政策转向积极的大背景下，经济数据有望企稳，物价低迷的状况也有望得到改善。消费和科技领域在政策的大力扶持下，或将展现出较强的韧性。以机器人、AI人工智能为代表的高科技领域在国内的优势越发彰显，并帮助传统行业赋能，提升企业的竞争力和盈利能力，同时带动制造业快速发展。房地产行业预计将“止跌回稳”，而出口方面则存在一定的不确定性。　　从资本市场的角度来看，“政策底”与“市场底”已相继出现。经济增长预期的改善以及流动性的进一步宽松，为资本市场的估值修复提供了有力支撑。在投资组合配置方面，我们将继续秉持行业与个股“均衡成长”的配置思路。基于经济企稳回升的预期，在进行行业比较时，会更多考虑各行业受益于政策的程度以及企业盈利回升的弹性，优先选择处于周期底部且行业景气度逐步回升的细分行业，如部分处于周期底部的顺周期行业、海上风电等细分领域。同时，对于未来成长空间广阔、盈利有望改善的 “人工智能 +”等细分领域的投资机会，也会积极关注。我们将通过不同行业、公司横向对比，优选性价比高的公司，努力为持有人持续创造稳健回报。