陈博 - 基金投资策略和运作

宏观面 GDP 增长符合政府预期，外需强内需温和，CPI 温和回升。股市整体走牛，沪指全年上涨，两融余额创历史新高，股债资金阶段性切换显著，股市赚钱效应引发债市资金短期分流。可转债市场强势上行，中证转债指数涨幅接近20%，小盘及长久期新券、材料和信息技术行业转债表现突出，转债估值与价格均处于历史高位。机构行为上，理财和保险资金与2024年相比更偏向权益资产；2025 年中国债市进入 M 型高波动震荡，10 年期国债收益率中枢 1.7%-1.9%，超长债收益率上行 40bp，资金面整体宽松，短端信用债票息策略占优。本基金一季度增加了对红利资产的配置，三季度增加了久期并逐步增加转债的配置，四季度积极参与可转债和权益资产的波段，取得了高于预期的收益，整体波动由于一季度的红利资产表现不及预期有所放大。

报告期内，国内宏观经济稳步复苏，消费、地产、PPI等数据逐步向好，科技行业持续快速发展，出口方面贸易顺差再创新高。在当前宏观环境下，A股市场稳步上行，传统行业与科技成长行业共振向上。报告期内，本基金在权益方面，坚持价值投资的导向，重点投资于新能源材料、化工行业等低PB周期成长板块。固收方面，重点投资于低价格、低转股溢价率的可转债资产。

本报告期内，国内经济运行在平稳基础上持续巩固，制造业在全球分工中的优势地位愈发凸显，半导体、人工智能、创新药等新兴领域保持高速成长。在操作层面，本基金坚持均衡配置思路，围绕红利资产、顺周期板块及科技创新主线进行分散布局，通过严格回撤管理与估值筛选，聚焦盈利质量较高、安全边际清晰的优质品种。

2025年四季度权益市场以震荡调整为主，整季度中证全指微涨0.74%，但市场成交仍维持在较高水平。主要宽基指数中，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，中证1000上涨0.27%，国证2000上涨1.83%，中证2000上涨3.55%。受外部环境影响，科技成长板块调整更为明显，科创综指下跌4.68%。从行业来看，有色金属受益于景气改善在四季度维持了较高收益表现，防御板块在季初的调整中表现更具韧性。风格上来看，科技成长风格四季度波动加大，但短期调整在11月下旬见底，12月整体以上行趋势为主。展望未来，“新质生产力”发展背景下，科技成长主线地位不动摇，中长期产业发展趋势不会改变。在投资管理上，本基金是以中证500指数为跟踪标的指数的指数增强基金，我们坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取持续的超额收益。

四季度权益市场偏震荡，科技板块出现分化，转债高位调整，高溢价率是市场关注焦点之一。债券市场波动较大，长端利率上行。大类资产配置上，组合降低了转债持仓，增加了高评级短债持仓，股票仓位变化不大。股票增加了基本金属持仓，黄金价格大涨的背景下，铜和铝等基本金属性价比较好。纯债部分仍以票息策略为主。展望26年，市场风险偏好有望延续，新五年计划开局之年，投资有望加速。人民币延续升值，内外流动性较好。相对固收类资产，权益类资产能提供更好的收益。

报告期内，国内宏观经济稳中向好，以AI和新质生产力为代表的板块有较好的表现，包括电子半导体、机器人、游戏、创新药等。本基金将持续挖掘成长板块中具备较高的业绩增长，较大的成长空间，估值相对合理的标的。

报告期内，国内宏观仍然处于结构调整状态，一方面地产投资、二手房价仍然处于寻底状态，另一方面，科技行业持续快速发展，贸易顺差再创历史新高，国内制造业全球竞争优势凸显。随着A股市场稳步上行，消费、地产等有望在未来一年见底企稳，传统行业与科技行业有望共振向上。报告期内，本基金坚持价值投资的导向，保持高胜率、高安全边际的投资方式，行业配置较为分散，不断在能力圈中挖掘更具备性价比的投资方向，以求在较低波动的同时谋求绝对收益。

报告期内，本产品注重高股息与低估值的配置策略，重点投向经营基础扎实、分红能力显著的央国企。行业选择上，持续关注银行、交通运输、非银金融以及环保、公用事业等领域，板块整体现金流平稳、盈利具备持续性，且往往能够提供较具吸引力的股息回报。

2025年三季度权益市场成交活跃，指数普遍上涨。主要宽基指数中，沪深300上涨17.90%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，国证2000上涨17.24%，中证2000上涨14.31%，高弹性品种科创综指、创业板综分别录得39.61%、30.01%的亮眼涨幅。从行业来看，三季度科技成长相关行业领涨市场，通信、电子、电力设备等行业涨幅居前，分别录得48.65%、47.59%、44.67%的涨幅，此外受到世界宏观环境影响有色金属也取得了显著的收益；3季度银行跌幅较为明显，单季度下跌10.19%。风格上来看，低估值风格因子收益率回撤较为明显，高成长风格波动加大。展望四季度，短期科技成长板块可能有回调压力，但中长期产业发展趋势不会改变。在投资管理上，本基金是以中证500指数为基准的指数增强基金，我们坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取持续的超额收益。

在本报告期内，国内宏观经济延续稳中向好的基本态势，制造业在全球范围内的领先优势进一步巩固，人工智能、机器人、半导体等新兴行业保持加速发展势头。基于上述环境，本基金继续坚持价值投资理念，秉持组合分散、严控波动的策略思路，在红利、顺周期与科技三大方向中进行均衡配置，积极挖掘其中估值相对合理的优质标的。

报告期内，国内宏观经济稳中向好，制造业全球领先优势不断增强，新兴行业如AI、机器人、半导体加速发展，A股市场呈现震荡上行的态势。本基金本季度更为关注制造业领域中资本开支持续去化、产业盈利有望迎来拐点的顺周期领域，如化工、有色、养殖等，此类行业盈利能力、PB处于历史相对低位，且有望后续受益于“反内卷”政策的持续推进，同时积极挖掘低估的转债机会。

报告期内，国内宏观经济稳中向好，以AI和新质生产力为代表的板块有较好的表现，包括电子半导体、机器人、游戏等。本基金将持续挖掘成长板块中具备较高的业绩增长，较大的成长空间，估值相对合理的标的。