陈博 - 基金投资策略和运作

报告期内，国内宏观仍然处于结构调整状态，一方面地产投资、二手房价仍然处于寻底状态，另一方面，科技行业持续快速发展，贸易顺差再创历史新高，国内制造业全球竞争优势凸显。随着A股市场稳步上行，消费、地产等有望在未来一年见底企稳，传统行业与科技行业有望共振向上。报告期内，本基金在权益方面，坚持价值投资的导向，保持高胜率、高安全边际的投资方式，重点投资于包含了周期反转期权、新能源材料、电子化学品的化工行业，兼顾低PB价值以及成长。固收方面，重点投资于低价格、低转股溢价率的优质可转债资产。

四季度权益市场偏震荡，科技板块出现分化，转债高位调整，高溢价率是市场关注焦点之一。债券市场波动较大，长端利率上行。大类资产配置上，组合降低了转债持仓，增加了高评级短债持仓，股票仓位变化不大。股票增加了基本金属持仓，黄金价格大涨的背景下，铜和铝等基本金属性价比较好。纯债部分仍以票息策略为主。展望26年，市场风险偏好有望延续，新五年计划开局之年，投资有望加速。人民币延续升值，内外流动性较好。相对固收类资产，权益类资产能提供更好的收益。

报告期内，国内宏观经济稳中向好，以AI和新质生产力为代表的板块有较好的表现，包括电子半导体、机器人、游戏、创新药等。本基金将持续挖掘成长板块中具备较高的业绩增长，较大的成长空间，估值相对合理的标的。

2025年四季度中国债券市场呈“先涨后跌”震荡格局，结构性分化显著。三季度大幅下跌后，10月市场开启反弹，央行买债操作进一步提振人气；11-12月迎来利率调整，不同券种走势分化明显，呈现信用债抗跌、高波动品种震荡加剧的特征。信用债是四季度配置主线。9月大幅下跌后，其票息优势吸引资金回流，利差显著压缩；即便在后续利率调整中，仍保持较强抗跌性，持续吸引配置型资金，成为机构防御配置核心。与之形成对比，二级资本债与超长利率债波动剧烈。二者交易属性较强，受供给压力、政策余波等因素影响，估值震荡明显，成为市场调整的核心品种。利差维度看，二级资本债与超长利率债价值凸显但左侧时机未到；普通信用债利差偏低，但胜率更高，配置性价比突出。股票方面，沪深300指数-0.23%、创业板指-1.08%，美联储鹰派降息，叠加“AI泡沫”叙事发酵，科技成长板块调整，银行、保险等低估值红利板块相对表现占优。转债方面，中证转债指数+1.32%，表现优于权益，转债存量持续收缩，纯债溢出效应带来的资金配置需求较大，供求关系较好的转债市场走出了独立行情。转债的高估值是潜在的灰犀牛，同时也要关注到在流动性充裕的情况下高估值有可能持续，我们应对的策略是降低对高估值标的的配置，阶段性参与市场超跌带来的机会。本基金顺应市场格局，四季度加大信用债配置力度，适度参与高波动品种波段交易，有效修复三季度波动影响，最终收益符合预期。

报告期内，国内宏观仍然处于结构调整状态，一方面地产投资、二手房价仍然处于寻底状态，另一方面，科技行业持续快速发展，贸易顺差再创历史新高，国内制造业全球竞争优势凸显。随着A股市场稳步上行，消费、地产等有望在未来一年见底企稳，传统行业与科技行业有望共振向上。报告期内，本基金坚持价值投资的导向，保持高胜率、高安全边际的投资方式，行业配置较为分散，不断在能力圈中挖掘更具备性价比的投资方向，以求在较低波动的同时谋求绝对收益。

报告期内，本产品注重高股息与低估值的配置策略，重点投向经营基础扎实、分红能力显著的央国企。行业选择上，持续关注银行、交通运输、非银金融以及环保、公用事业等领域，板块整体现金流平稳、盈利具备持续性，且往往能够提供较具吸引力的股息回报。

本报告期间，国内宏观经济基本面继续呈现稳定向好格局，制造业的全球竞争力得到进一步夯实，人工智能、创新药及半导体等前沿产业延续强劲发展态势。在此背景下，本基金一贯遵循价值投资理念，采用组合分散、严控回撤的投资方法，在红利资产、顺周期行业与科技创新领域进行均衡配置，重点发掘其中估值具备吸引力的高质量投资标的。

2025年四季度权益市场以震荡调整为主，整季度中证全指微涨0.74%，但市场成交仍维持在较高水平。主要宽基指数中，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，中证1000上涨0.27%，国证2000上涨1.83%，中证2000上涨3.55%。受外部环境影响，科技成长板块调整更为明显，科创综指下跌4.68%。从行业来看，有色金属受益于景气改善在四季度维持了较高收益表现，防御板块在季初的调整中表现更具韧性。风格上来看，科技成长风格四季度波动加大，但短期调整在11月下旬见底，12月整体以上行趋势为主。展望未来，“新质生产力”发展背景下，科技成长主线地位不动摇，中长期产业发展趋势不会改变。在投资管理上，本基金是以中证500指数为跟踪标的指数的指数增强基金，我们坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取持续的超额收益。

2025年三季度权益市场成交活跃，指数普遍上涨。主要宽基指数中，沪深300上涨17.90%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，国证2000上涨17.24%，中证2000上涨14.31%，高弹性品种科创综指、创业板综分别录得39.61%、30.01%的亮眼涨幅。从行业来看，三季度科技成长相关行业领涨市场，通信、电子、电力设备等行业涨幅居前，分别录得48.65%、47.59%、44.67%的涨幅，此外受到世界宏观环境影响有色金属也取得了显著的收益；3季度银行跌幅较为明显，单季度下跌10.19%。风格上来看，低估值风格因子收益率回撤较为明显，高成长风格波动加大。展望四季度，短期科技成长板块可能有回调压力，但中长期产业发展趋势不会改变。在投资管理上，本基金是以中证500指数为基准的指数增强基金，我们坚持采用量化多因子的投资策略，勤勉尽责，在有效控制跟踪误差和偏离的基础上，力争为投资者获取持续的超额收益。

报告期内，国内宏观经济稳中向好，制造业全球领先优势不断增强，新兴行业如AI、机器人、半导体加速发展，A股市场呈现震荡上行的态势。本基金坚持价值投资、分散布局、降低波动的投资策略，均衡的在红利、顺周期、科技领域中不断挖掘相对低估的机会，适当的在AI算力领域增大了投资力度，力求在控制风险的同时分享产业发展红利。

报告期内，国内宏观经济稳中向好，制造业全球领先优势不断增强，新兴行业如AI、机器人、半导体加速发展，A股市场呈现震荡上行的态势。本基金本季度更为关注制造业领域中资本开支持续去化、产业盈利有望迎来拐点的顺周期领域，如化工、有色、养殖等，此类行业盈利能力、PB处于历史相对低位，且有望后续受益于“反内卷”政策的持续推进，同时积极挖掘低估的转债机会。

报告期内，本产品继续秉持高股息、低估值策略，重点配置于基本面稳健、分红能力突出的中央及地方国有企业。在行业布局上，我们主要聚焦银行、交通运输、非银金融及环保等板块，这些行业普遍具备现金流稳定、盈利能力可持续、股息回报率较高等特征。在组合管理方面，我们基于个股的股息率水平与盈利质量进行动态优化，增持了部分股息吸引力突出、业绩增长确定性较强的标的，同时对股息率回落或基本面出现阶段性压力的个股进行了适当减持与替换。通过上述调整，组合整体估值保持在合理偏低水平，股息收益能力得到进一步巩固，风险收益比持续处于较优状态，力求在波动市场中为投资者提供更为合理的资产回报。