陈亘斯长盛基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 6.8 年/16 年 | 21.17亿元 / 21.17亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 14 / 19 | 基金经理风格 | 股票型 | 管理基金以来年化收益率6.88% | |
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陈亘斯 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
长盛同鑫行业混合A080007.jj长盛同鑫行业配置混合型证券投资基金2025年年度报告 
2025年全年A股市场整体走出了逐步向上的行情，成长风格贯穿全年，而红利板块作为对成长风格的拥挤交易的备选间歇发挥对冲作用。在成长风格内部各个行业的轮动较为明显。其中上半年以创新药和机器人指数领涨为代表，尤其是春节前后由于 DeepSeek 大模型的新版本以及新一代人形机器人的发布和出圈，引发了市场对于科技成长类企业的热切关注和积极展望。二季度初期关税冲击后股市迅速修复并连续温和上涨，得益于政策的及时呵护以及投资者总体对国内的科技突破的前景保持了充分的信心，带动了小市值高成长风格的阶段性走强。而下半年在二季度的急跌后修复趋稳的基础上，市场展开了加速上涨态势，其中与人工智能相关的科技出海叠加反内卷政策利好的高端制造板块，贯穿三季度始终，引领了市场的动能。中美贸易多轮谈判进展较为平顺，同时美联储降息预期持续发酵，促进了国内投资者以及离岸投资者的风险偏好进一步提升，大盘成长型风格的超额收益十分显著。通信、半导体、新能源等新质生产力行业的龙头股在预期业绩高增长的驱动下，估值显著抬升，市场对业绩的定价相当充分；虽然部分个股的拥挤度有所抬升，但尚未到达历史的极致水平。我们看到其后进入四季度至年末时期，A股整体呈现在高位震荡的格局，行业和风格走势的分化度较为平和，与市场整体的波动率逐步走低有关。其中顺周期的有色金属、石油石化、基础化工等表现较为突出，延续了国内反内卷政策叠加国际新的产业竞争对于战略资源需求的影响。科技成长板块内部轮动较为剧烈，但通信和卫星等前沿产业依旧吸引投资者高度关注，也暗示投资者交易型行为相对配置型行为开始略占上风，后续波动可能被放大，需要密切跟踪。 组合操作上，我们严格按照基金契约规定的投资策略精选行业和个股，以宏观经济对中观风格和行业映射的投资框架为主体，基于基本面和交易行为的数据分析,结合行业发展趋势和景气轮换的规律以及公司品质的中长期定性分析,深度挖掘较高确定性的投资机会,利用组合优化增强净值的平稳性。
展望2026年，在利率保持低位以及居民储蓄高企的背景下，A股市场已在2025年的季度层面逐步分阶段走出上行态势，其投融资功能进入了较为良好的互动循环。我们看到居民存款逐步入市的趋势依然持续，尤其通过投资交易股票类的ETF产品这一重要渠道，这对保持市场波动率处于较低水平起到了较好的作用，有助于逐步消化部分高成长行业的交易和估值拥挤度，从而提升A股整体的配置属性。此外，我们预计保险公司的分红险等产品是对此前银行理财的更有吸引力的持续替代，并且能进一步推动保险公司的收入和其对股票市场配置的相对比例以及绝对资金的提升。此外，美国政府的地缘政策的高度不确定性以及其高负债率对于推动美元汇率和利率走低的潜在诉求可能进一步推动相当部分的离岸美元回流中国市场，尤其是A股市场。综合以上几方面，我们预估A股市场在资金面要素上中长期向好的趋势不变。另外，在基本面方面，我们看到2025年末的政策开始将提振内需、促进物价合理回升提到了更高的优先级，并且我们有理由期待更多更有力的推动就业、提高居民收入和兜底民生风险的举措进一步出台，包括消费在内的内需板块可能更多会与CPI增速同步改善，即意味着我们大概率会先看到PPI相关的顺周期发力，而后再期待消费行业跟随着夯实基础并逐步复苏。在此期间A股科技成长类板块的短期趋势可能仍然较为强劲，其内部从“科技出海”向“国产应用”转换的概率加大，也是契合提振内需的政策方向，有助于将人工智能等阶段性科技成果实际落地，转化为促进全要素生产力和宏观经济持续向好的动力。
长盛中证申万一带一路指数（LOF）502013.sh长盛中证申万一带一路主题指数证券投资基金（LOF）2025年年度报告
2025年全年A股市场整体走出了逐步向上的行情，成长风格贯穿全年，而红利板块作为对成长风格的拥挤交易的备选间歇发挥对冲作用。在成长风格内部各个行业的轮动较为明显。其中上半年以创新药和机器人指数领涨为代表，尤其是春节前后由于 DeepSeek 大模型的新版本以及新一代人形机器人的发布和出圈，引发了市场对于科技成长类企业的热切关注和积极展望。二季度初期关税冲击后股市迅速修复并连续温和上涨，得益于政策的及时呵护以及投资者总体对国内的科技突破的前景保持了充分的信心，带动了小市值高成长风格的阶段性走强。而下半年在二季度的急跌后修复趋稳的基础上，市场展开了加速上涨态势，其中与人工智能相关的科技出海叠加反内卷政策利好的高端制造板块，贯穿三季度始终，引领了市场的动能。中美贸易多轮谈判进展较为平顺，同时美联储降息预期持续发酵，促进了国内投资者以及离岸投资者的风险偏好进一步提升，大盘成长型风格的超额收益十分显著。通信、半导体、新能源等新质生产力行业的龙头股在预期业绩高增长的驱动下，估值显著抬升，市场对业绩的定价相当充分；虽然部分个股的拥挤度有所抬升，但尚未到达历史的极致水平。我们看到其后进入四季度至年末时期，A股整体呈现在高位震荡的格局，行业和风格走势的分化度较为平和，与市场整体的波动率逐步走低有关。其中顺周期的有色金属、石油石化、基础化工等表现较为突出，延续了国内反内卷政策叠加国际新的产业竞争对于战略资源需求的影响。科技成长板块内部轮动较为剧烈，但通信和卫星等前沿产业依旧吸引投资者高度关注，也暗示投资者交易型行为相对配置型行为开始略占上风，后续波动可能被放大，需要密切跟踪。 在操作中，我们严格遵守基金合同，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化手段降低交易成本和减少跟踪误差。
展望2026年，在利率保持低位以及居民储蓄高企的背景下，A股市场已在2025年的季度层面逐步分阶段走出上行态势，其投融资功能进入了较为良好的互动循环。我们看到居民存款逐步入市的趋势依然持续，尤其通过投资交易股票类的ETF产品这一重要渠道，这对保持市场波动率处于较低水平起到了较好的作用，有助于逐步消化部分高成长行业的交易和估值拥挤度，从而提升A股整体的配置属性。此外，我们预计保险公司的分红险等产品是对此前银行理财的更有吸引力的持续替代，并且能进一步推动保险公司的收入和其对股票市场配置的相对比例以及绝对资金的提升。此外，美国政府的地缘政策的高度不确定性以及其高负债率对于推动美元汇率和利率走低的潜在诉求可能进一步推动相当部分的离岸美元回流中国市场，尤其是A股市场。综合以上几方面，我们预估A股市场在资金面要素上中长期向好的趋势不变。另外，在基本面方面，我们看到2025年末的政策开始将提振内需、促进物价合理回升提到了更高的优先级，并且我们有理由期待更多更有力的推动就业、提高居民收入和兜底民生风险的举措进一步出台，包括消费在内的内需板块可能更多会与CPI增速同步改善，即意味着我们大概率会先看到PPI相关的顺周期发力，而后再期待消费行业跟随着夯实基础并逐步复苏。在此期间A股科技成长类板块的短期趋势可能仍然较为强劲，其内部从“科技出海”向“国产应用”转换的概率加大，也是契合提振内需的政策方向，有助于将人工智能等阶段性科技成果实际落地，转化为促进全要素生产力和宏观经济持续向好的动力。
长盛中证A100指数519100.jj长盛中证A100指数证券投资基金2025年年度报告
2025年全年A股市场整体走出了逐步向上的行情，成长风格贯穿全年，而红利板块作为对成长风格的拥挤交易的备选间歇发挥对冲作用。在成长风格内部各个行业的轮动较为明显。其中上半年以创新药和机器人指数领涨为代表，尤其是春节前后由于 DeepSeek 大模型的新版本以及新一代人形机器人的发布和出圈，引发了市场对于科技成长类企业的热切关注和积极展望。二季度初期关税冲击后股市迅速修复并连续温和上涨，得益于政策的及时呵护以及投资者总体对国内的科技突破的前景保持了充分的信心，带动了小市值高成长风格的阶段性走强。而下半年在二季度的急跌后修复趋稳的基础上，市场展开了加速上涨态势，其中与人工智能相关的科技出海叠加反内卷政策利好的高端制造板块，贯穿三季度始终，引领了市场的动能。中美贸易多轮谈判进展较为平顺，同时美联储降息预期持续发酵，促进了国内投资者以及离岸投资者的风险偏好进一步提升，大盘成长型风格的超额收益十分显著。通信、半导体、新能源等新质生产力行业的龙头股在预期业绩高增长的驱动下，估值显著抬升，市场对业绩的定价相当充分；虽然部分个股的拥挤度有所抬升，但尚未到达历史的极致水平。我们看到其后进入四季度至年末时期，A股整体呈现在高位震荡的格局，行业和风格走势的分化度较为平和，与市场整体的波动率逐步走低有关。其中顺周期的有色金属、石油石化、基础化工等表现较为突出，延续了国内反内卷政策叠加国际新的产业竞争对于战略资源需求的影响。科技成长板块内部轮动较为剧烈，但通信和卫星等前沿产业依旧吸引投资者高度关注，也暗示投资者交易型行为相对配置型行为开始略占上风，后续波动可能被放大，需要密切跟踪。 在操作中，我们严格遵守基金合同，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化手段降低交易成本和减少跟踪误差。
展望2026年，在利率保持低位以及居民储蓄高企的背景下，A股市场已在2025年的季度层面逐步分阶段走出上行态势，其投融资功能进入了较为良好的互动循环。我们看到居民存款逐步入市的趋势依然持续，尤其通过投资交易股票类的ETF产品这一重要渠道，这对保持市场波动率处于较低水平起到了较好的作用，有助于逐步消化部分高成长行业的交易和估值拥挤度，从而提升A股整体的配置属性。此外，我们预计保险公司的分红险等产品是对此前银行理财的更有吸引力的持续替代，并且能进一步推动保险公司的收入和其对股票市场配置的相对比例以及绝对资金的提升。此外，美国政府的地缘政策的高度不确定性以及其高负债率对于推动美元汇率和利率走低的潜在诉求可能进一步推动相当部分的离岸美元回流中国市场，尤其是A股市场。综合以上几方面，我们预估A股市场在资金面要素上中长期向好的趋势不变。另外，在基本面方面，我们看到2025年末的政策开始将提振内需、促进物价合理回升提到了更高的优先级，并且我们有理由期待更多更有力的推动就业、提高居民收入和兜底民生风险的举措进一步出台，包括消费在内的内需板块可能更多会与CPI增速同步改善，即意味着我们大概率会先看到PPI相关的顺周期发力，而后再期待消费行业跟随着夯实基础并逐步复苏。在此期间A股科技成长类板块的短期趋势可能仍然较为强劲，其内部从“科技出海”向“国产应用”转换的概率加大，也是契合提振内需的政策方向，有助于将人工智能等阶段性科技成果实际落地，转化为促进全要素生产力和宏观经济持续向好的动力。
长盛环球行业混合(QDII)080006.jj长盛环球景气行业大盘精选混合型证券投资基金2025年年度报告
在报告期内，MSCI新兴市场指数和MSCI发达市场指数2025年全年均录得较好涨幅，MSCI新兴市场指数全年表现更优，走势更加强势。回顾全年来看，美股的盈利增长仍是市场回报的主要驱动力，市场的EPS整体保持高速增长，特别是大型科技龙头公司持续保持了更高的增速，同时也保持了高AI业务相关的资本开支和并购活动。美股大型科技公司表现领跑市场，美股整体在板块中体现出了强者恒强的整体态势。 同时，在M7科技巨头中，若单纯看市盈率，部分高投入AI的企业可能显得“便宜”，但从自由现金流角度衡量，其表现未必能如此，大量投入采购芯片等AI相关资产能否产生理想回报目前仍存在较大不确定性。 美联储在25年货币政策上呈现与政府的整体经济策略形成紧密配合的形式，核心逻辑在于“做大分母”，即通过推动经济发展化解债务问题，在明年中期选举之前，美国政府在财政与货币政策上仍将保持激进、宽松的整体基调，这种政策环境对于其国内风险资产如股票、大宗商品及虚拟货币而言，均构成中长期利好支撑。 报告期内本基金整体结构上重点配置美股大盘蓝筹公司，在市场震荡盘整中对美股AI相关龙头进行了减配至均衡水平，并根据美国的关税和财政政策动态调整在美国上市的与全球供应链和关税低相关的本地型消费类公司与美国本土化联系较重的金融机构的权重。此外我们通过ETF等工具动态对冲了基金的部分仓位，对高波动的风格进行了敞口的控制。
2026年美股将在温和宏观环境下呈现“结构分化加剧、核心主线明确”的格局，整体延续上行势能但板块差异显著。宏观层面，美国GDP预计温和增长1.7%，通胀虽仍具粘性（3%）但较此前趋稳，美联储大概率维持利率稳定，年中美联储换届，有望再次开启降息等货币宽松措施，为市场估值提供相对稳定的基础；标普500指数年末目标7500点，隐含双位数涨幅，核心支撑源于两大关键：一是AI引领的资本开支热潮持续发酵，亚马逊、谷歌等科技巨头相关投入预计超5000亿美元，占全球增量的50%，强力驱动产业链盈利增长；二是企业盈利整体实现12%的稳健提升，标普500 EPS有望达300美元，其中非Mag7板块盈利增速从7%升至11%，汽车、消费耐用品等此前受贸易政策拖累的行业将迎来显著反弹。结构分化仍是核心特征：产业端，AI产业链（核心巨头、应用端、支撑端）与传统行业（制造业、住宅建筑）呈现“冷热不均”，前者抢占大量资本与劳动力资源，后者投资疲软；消费端，高收入群体受益于政策倾斜与财富效应，消费信心回升，而低收入群体受通胀、福利缩减及移民政策收紧影响，需求持续疲软。 投资策略需紧扣“主线聚焦+结构避坑”原则，精准把握分化中的确定性机会。其一，锚定核心成长主线，深度布局AI全产业链，从亚马逊、微软等核心标的，延伸至AI芯片、数据中心等支撑端，以及各行业AI应用落地龙头，同时捕捉非Mag7板块的盈利追赶机会，工业、材料等周期板块有望受益于经济韧性实现业绩改善；其二，顺应消费分化趋势，重点配置高端消费、奢侈品赛道及高性价比份额提升型企业，规避依赖低收入群体与拉美裔消费的必需消费品板块；其三，把握政策红利窗口，加仓消费耐用品等受益于贸易政策不确定性缓解、关税压力消退的行业，以及能源板块的盈利修复机会；其四，强化风险对冲与分散配置，警惕AI泡沫破裂、通胀超预期回升及贸易政策反复等下行风险，避免过度集中于高估值科技龙头，可通过搭配周期板块优质标的与高股息个股，平衡组合波动，提升整体抗风险能力。
长盛量化红利混合A080005.jj长盛量化红利策略混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年全年A股市场整体走出了逐步向上的行情，成长风格贯穿全年，而红利板块作为对成长风格的拥挤交易的备选间歇发挥对冲作用。在成长风格内部各个行业的轮动较为明显。其中上半年以创新药和机器人指数领涨为代表，尤其是春节前后由于 DeepSeek 大模型的新版本以及新一代人形机器人的发布和出圈，引发了市场对于科技成长类企业的热切关注和积极展望。二季度初期关税冲击后股市迅速修复并连续温和上涨，得益于政策的及时呵护以及投资者总体对国内的科技突破的前景保持了充分的信心，带动了小市值高成长风格的阶段性走强。而下半年在二季度的急跌后修复趋稳的基础上，展开了加速上涨态势，其中与人工智能相关的科技出海叠加反内卷政策利好的高端制造板块，贯穿三季度始终，引领了市场的动能。中美贸易多轮谈判进展较为平顺，同时美联储降息预期持续发酵，促进了国内投资者以及离岸投资者的风险偏好进一步提升，大盘成长型风格的超额收益十分显著。通信、半导体、新能源等新质生产力行业的龙头股在预期业绩高增的驱动下，估值显著抬升，市场对业绩的定价相当充分；虽然部分个股的拥挤度有所抬升，但尚未到达历史的极致水平。我们看到其后进入四季度至年末时期，A股整体呈现在高位震荡的格局，行业和风格走势的分化度较为平和，与市场整体的波动率逐步走低有关。其中顺周期的有色金属、石油石化、基础化工等表现较为突出，延续了国内反内卷政策叠加国际新的产业竞争对于战略资源需求的影响。科技成长板块内部轮动较为剧烈，但通信和卫星等前沿产业依旧吸引投资者高度关注，也暗示投资者交易型行为相对配置型行为开始略占上风，后续波动可能被放大，需要密切跟踪。 红利板块方面，该风格内部呈现显著结构性分化。长盛量化红利基金全年紧密围绕“红利置信度”与“盈利质量”进行动态调整，以应对快速轮动的市场风格。年初，在无风险利率较低的情况下，市场整体成交活跃，市场风险偏好明显提升，市场追捧小盘成长。基金坚守具备信用、牌照等长期分红优势的高置信度公司。二季度，受关税等因素冲击，红利防御属性凸显，银行等大盘价值股引领反弹，基金持有的低估值分红股价值得以显现，组合呈现低波稳健回升态势。进入下半年，成长风格极致演绎，通信、半导体、新能源等新质生产力龙头股在业绩高增预期驱动下估值抬升。红利内部稳定增长型股票受资金分流影响，阶段性跑输。基金策略由此进一步优化，从侧重“低波”、“价值”等传统防御属性，逐步转向精选具备优质经营现金流与稳定增长潜力的“红利质量”与“红利增长”因子。四季度，这一调整逻辑获市场验证：受益于顺周期的有色、制造等行业表现突出，“红利质量”主题显著领先；而侧重银行、交运等传统行业的“红利价值”与“红利低波”则相对落后。纵观全年，该基金并非被动持有高息股，而是通过持续评估股息支付率与盈利前景，主动优化持仓，在红利策略内部完成了向“高质量可持续分红”核心的聚焦，灵活适应了市场从“避险防守”到“复苏预期”的风格变迁。
展望2026年，在利率保持低位以及居民储蓄高企的背景下，A股市场已在2025年的季度层面逐步分阶段走出上行态势，其投融资功能进入了较为良好的互动循环。我们看到居民存款逐步入市的趋势依然持续，尤其通过投资交易股票类的ETF产品这一重要渠道，这对保持市场波动率处于较低水平起到了较好的作用，有助于逐步消化部分高成长行业的交易和估值拥挤度，从而提升A股整体的配置属性。此外我们预计保险公司的分红险等产品是对此前银行理财的更有吸引力的持续替代，并且能进一步推动保险公司的收入和其对股票市场配置的相对比例以及绝对资金的提升。此外美国政府的地缘政策的高度不确定性以及其高负债率对于推动美元汇率和利率走低的潜在诉求可能进一步推动相当部分的离岸美元回流中国市场尤其是A股市场。综合以上几方面，我们预估A股市场在资金面要素上中长期向好的趋势不变。另外在基本面方面，我们看到2025年末的政策开始将提振内需、促进物价合理回升提到了更高的优先级，并且我们有理由期待更多更有力的推动就业、提高居民收入和兜底民生风险的举措进一步出台，包括消费在内的内需板块可能更多会与CPI增速同步改善，即意味着我们大概率会先看到PPI相关的顺周期发力，而后再期待消费行业跟随着夯实基础并逐步复苏。在此期间A股科技成长类板块的短期趋势可能仍然较为强劲，其内部从“科技出海”向“国产应用”转换的概率加大，也是契合提振内需的政策方向，有助于将人工智能等阶段性科技成果实际落地，转化为促进全要素生产力和宏观经济持续向好的动力。
长盛北证50成份指数增强A021765.jj长盛北证50成份指数增强型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年全年A股市场整体走出了逐步向上的行情，成长风格贯穿全年，而红利板块作为对成长风格的拥挤交易的备选间歇发挥对冲作用。在成长风格内部各个行业的轮动较为明显。其中上半年以创新药和机器人指数领涨为代表，尤其是春节前后由于 DeepSeek 大模型的新版本以及新一代人形机器人的发布和出圈，引发了市场对于科技成长类企业的热切关注和积极展望。二季度初期关税冲击后股市迅速修复并连续温和上涨，得益于政策的及时呵护以及投资者总体对国内的科技突破的前景保持了充分的信心，带动了小市值高成长风格的阶段性走强。而下半年在二季度的急跌后修复趋稳的基础上，市场展开了加速上涨态势，其中与人工智能相关的科技出海叠加反内卷政策利好的高端制造板块，贯穿三季度始终，引领了市场的动能。中美贸易多轮谈判进展较为平顺，同时美联储降息预期持续发酵，促进了国内投资者以及离岸投资者的风险偏好进一步提升，大盘成长型风格的超额收益十分显著。通信、半导体、新能源等新质生产力行业的龙头股在预期业绩高增长的驱动下，估值显著抬升，市场对业绩的定价相当充分；虽然部分个股的拥挤度有所抬升，但尚未到达历史的极致水平。我们看到其后进入四季度至年末时期，A股整体呈现在高位震荡的格局，行业和风格走势的分化度较为平和，与市场整体的波动率逐步走低有关。其中顺周期的有色金属、石油石化、基础化工等表现较为突出，延续了国内反内卷政策叠加国际新的产业竞争对于战略资源需求的影响。科技成长板块内部轮动较为剧烈，但通信和卫星等前沿产业依旧吸引投资者高度关注，也暗示投资者交易型行为相对配置型行为开始略占上风，后续波动可能被放大，需要密切跟踪。 在操作中，我们严格遵守基金合同，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化手段降低交易成本和减少跟踪误差。
展望2026年，在利率保持低位以及居民储蓄高企的背景下，A股市场已在2025年的季度层面逐步分阶段走出上行态势，其投融资功能进入了较为良好的互动循环。我们看到居民存款逐步入市的趋势依然持续，尤其通过投资交易股票类的ETF产品这一重要渠道，这对保持市场波动率处于较低水平起到了较好的作用，有助于逐步消化部分高成长行业的交易和估值拥挤度，从而提升A股整体的配置属性。此外，我们预计保险公司的分红险等产品是对此前银行理财的更有吸引力的持续替代，并且能进一步推动保险公司的收入和其对股票市场配置的相对比例以及绝对资金的提升。此外，美国政府的地缘政策的高度不确定性以及其高负债率对于推动美元汇率和利率走低的潜在诉求可能进一步推动相当部分的离岸美元回流中国市场，尤其是A股市场。综合以上几方面，我们预估A股市场在资金面要素上中长期向好的趋势不变。另外，在基本面方面，我们看到2025年末的政策开始将提振内需、促进物价合理回升提到了更高的优先级，并且我们有理由期待更多更有力的推动就业、提高居民收入和兜底民生风险的举措进一步出台，包括消费在内的内需板块可能更多会与CPI增速同步改善，即意味着我们大概率会先看到PPI相关的顺周期发力，而后再期待消费行业跟随着夯实基础并逐步复苏。在此期间A股科技成长类板块的短期趋势可能仍然较为强劲，其内部从“科技出海”向“国产应用”转换的概率加大，也是契合提振内需的政策方向，有助于将人工智能等阶段性科技成果实际落地，转化为促进全要素生产力和宏观经济持续向好的动力。
长盛中证证券公司指数（LOF)A502053.sh长盛中证全指证券公司指数证券投资基金（LOF）2025年年度报告
2025年全年A股市场整体走出了逐步向上的行情，成长风格贯穿全年，而红利板块作为对成长风格的拥挤交易的备选间歇发挥对冲作用。在成长风格内部各个行业的轮动较为明显。其中上半年以创新药和机器人指数领涨为代表，尤其是春节前后由于 DeepSeek 大模型的新版本以及新一代人形机器人的发布和出圈，引发了市场对于科技成长类企业的热切关注和积极展望。二季度初期关税冲击后股市迅速修复并连续温和上涨，得益于政策的及时呵护以及投资者总体对国内的科技突破的前景保持了充分的信心，带动了小市值高成长风格的阶段性走强。而下半年在二季度的急跌后修复趋稳的基础上，市场展开了加速上涨态势，其中与人工智能相关的科技出海叠加反内卷政策利好的高端制造板块，贯穿三季度始终，引领了市场的动能。中美贸易多轮谈判进展较为平顺，同时美联储降息预期持续发酵，促进了国内投资者以及离岸投资者的风险偏好进一步提升，大盘成长型风格的超额收益十分显著。通信、半导体、新能源等新质生产力行业的龙头股在预期业绩高增长的驱动下，估值显著抬升，市场对业绩的定价相当充分；虽然部分个股的拥挤度有所抬升，但尚未到达历史的极致水平。我们看到其后进入四季度至年末时期，A股整体呈现在高位震荡的格局，行业和风格走势的分化度较为平和，与市场整体的波动率逐步走低有关。其中顺周期的有色金属、石油石化、基础化工等表现较为突出，延续了国内反内卷政策叠加国际新的产业竞争对于战略资源需求的影响。科技成长板块内部轮动较为剧烈，但通信和卫星等前沿产业依旧吸引投资者高度关注，也暗示投资者交易型行为相对配置型行为开始略占上风，后续波动可能被放大，需要密切跟踪。 2025年证券行业在交易与融资双轮驱动下呈现高景气与高增长：前三季度行业净利润同比+62%，经纪与自营成为主要增量，自营收入占比维持约48%、经纪业务占比约29%。全年交投显著放大，A股全年日均成交额17,292亿元、同比+62.6%；两融余额年末25,407亿元。投行业务边际修复，全年IPO116家、融资1,318亿元，再融资规模8,877亿元。行业盈利能力回升，ROE同比提升；同时，行业并购重组持续推进、行业集中度提升，监管层鼓励打造“航母级”券商，2025年多起整合落地，优化资源配置与业务协同。头部券商国际业务亮眼，数字资产成为新的布局方向。 在操作中，我们严格遵守基金合同，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化手段降低交易成本和减少跟踪误差。
展望2026年，在利率保持低位以及居民储蓄高企的背景下，A股市场已在2025年的季度层面逐步分阶段走出上行态势，其投融资功能进入了较为良好的互动循环。我们看到居民存款逐步入市的趋势依然持续，尤其通过投资交易股票类的ETF产品这一重要渠道，这对保持市场波动率处于较低水平起到了较好的作用，有助于逐步消化部分高成长行业的交易和估值拥挤度，从而提升A股整体的配置属性。此外，我们预计保险公司的分红险等产品是对此前银行理财的更有吸引力的持续替代，并且能进一步推动保险公司的收入和其对股票市场配置的相对比例以及绝对资金的提升。此外，美国政府的地缘政策的高度不确定性以及其高负债率对于推动美元汇率和利率走低的潜在诉求可能进一步推动相当部分的离岸美元回流中国市场，尤其是A股市场。综合以上几方面，我们预估A股市场在资金面要素上中长期向好的趋势不变。另外，在基本面方面，我们看到2025年末的政策开始将提振内需、促进物价合理回升提到了更高的优先级，并且我们有理由期待更多更有力的推动就业、提高居民收入和兜底民生风险的举措进一步出台，包括消费在内的内需板块可能更多会与CPI增速同步改善，即意味着我们大概率会先看到PPI相关的顺周期发力，而后再期待消费行业跟随着夯实基础并逐步复苏。在此期间A股科技成长类板块的短期趋势可能仍然较为强劲，其内部从“科技出海”向“国产应用”转换的概率加大，也是契合提振内需的政策方向，有助于将人工智能等阶段性科技成果实际落地，转化为促进全要素生产力和宏观经济持续向好的动力。 展望2026年，证券行业有望在“十五五”与中长期资金入市等政策牵引下延续回稳向好，市场生态向“投融资协调+长钱长投”优化，行业经营景气维持高位区间。交易中枢预计保持高位，经纪与两融业务景气度较高、成为稳健业绩支撑；投行业务在股权融资修复与债券直接融资深化中进一步回暖，科创、并购重组与REITs等赛道有望贡献增量。资管端受公募费改与固收降温影响，收入大概率窄幅波动、对行业边际影响有限；自营端在权益与固收双向波动中占比或向均值回归，配置与风控能力突出者韧性更强。估值层面，板块PB大概率围绕近十年均值震荡，结构性机会聚焦差异化能力与ROE改善的优质券商与特色化中小券商。需关注海外流动性与地缘不确定、政策落地节奏及市场波动对行业盈利的扰动。
长盛同庆中证800指数（LOF）160806.sz长盛同庆中证800指数型证券投资基金(LOF)2025年年度报告
2025年全年A股市场整体走出了逐步向上的行情，成长风格贯穿全年，而红利板块作为对成长风格的拥挤交易的备选间歇发挥对冲作用。在成长风格内部各个行业的轮动较为明显。其中上半年以创新药和机器人指数领涨为代表，尤其是春节前后由于 DeepSeek 大模型的新版本以及新一代人形机器人的发布和出圈，引发了市场对于科技成长类企业的热切关注和积极展望。二季度初期关税冲击后股市迅速修复并连续温和上涨，得益于政策的及时呵护以及投资者总体对国内的科技突破的前景保持了充分的信心，带动了小市值高成长风格的阶段性走强。而下半年在二季度的急跌后修复趋稳的基础上，市场展开了加速上涨态势，其中与人工智能相关的科技出海叠加反内卷政策利好的高端制造板块，贯穿三季度始终，引领了市场的动能。中美贸易多轮谈判进展较为平顺，同时美联储降息预期持续发酵，促进了国内投资者以及离岸投资者的风险偏好进一步提升，大盘成长型风格的超额收益十分显著。通信、半导体、新能源等新质生产力行业的龙头股在预期业绩高增长的驱动下，估值显著抬升，市场对业绩的定价相当充分；虽然部分个股的拥挤度有所抬升，但尚未到达历史的极致水平。我们看到其后进入四季度至年末时期，A股整体呈现在高位震荡的格局，行业和风格走势的分化度较为平和，与市场整体的波动率逐步走低有关。其中顺周期的有色金属、石油石化、基础化工等表现较为突出，延续了国内反内卷政策叠加国际新的产业竞争对于战略资源需求的影响。科技成长板块内部轮动较为剧烈，但通信和卫星等前沿产业依旧吸引投资者高度关注，也暗示投资者交易型行为相对配置型行为开始略占上风，后续波动可能被放大，需要密切跟踪。 在操作中，我们严格遵守基金合同，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化手段降低交易成本和减少跟踪误差。
展望2026年，在利率保持低位以及居民储蓄高企的背景下，A股市场已在2025年的季度层面逐步分阶段走出上行态势，其投融资功能进入了较为良好的互动循环。我们看到居民存款逐步入市的趋势依然持续，尤其通过投资交易股票类的ETF产品这一重要渠道，这对保持市场波动率处于较低水平起到了较好的作用，有助于逐步消化部分高成长行业的交易和估值拥挤度，从而提升A股整体的配置属性。此外，我们预计保险公司的分红险等产品是对此前银行理财的更有吸引力的持续替代，并且能进一步推动保险公司的收入和其对股票市场配置的相对比例以及绝对资金的提升。此外，美国政府的地缘政策的高度不确定性以及其高负债率对于推动美元汇率和利率走低的潜在诉求可能进一步推动相当部分的离岸美元回流中国市场，尤其是A股市场。综合以上几方面，我们预估A股市场在资金面要素上中长期向好的趋势不变。另外，在基本面方面，我们看到2025年末的政策开始将提振内需、促进物价合理回升提到了更高的优先级，并且我们有理由期待更多更有力的推动就业、提高居民收入和兜底民生风险的举措进一步出台，包括消费在内的内需板块可能更多会与CPI增速同步改善，即意味着我们大概率会先看到PPI相关的顺周期发力，而后再期待消费行业跟随着夯实基础并逐步复苏。在此期间A股科技成长类板块的短期趋势可能仍然较为强劲，其内部从“科技出海”向“国产应用”转换的概率加大，也是契合提振内需的政策方向，有助于将人工智能等阶段性科技成果实际落地，转化为促进全要素生产力和宏观经济持续向好的动力。
长盛中小盘精选混合080015.jj长盛中小盘精选混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年全年A股市场整体走出了逐步向上的行情，成长风格贯穿全年，而红利板块作为对成长风格的拥挤交易的备选间歇发挥对冲作用。在成长风格内部各个行业的轮动较为明显。其中上半年以创新药和机器人指数领涨为代表，尤其是春节前后由于 DeepSeek 大模型的新版本以及新一代人形机器人的发布和出圈，引发了市场对于科技成长类企业的热切关注和积极展望。二季度初期关税冲击后股市迅速修复并连续温和上涨，得益于政策的及时呵护以及投资者总体对国内的科技突破的前景保持了充分的信心，带动了小市值高成长风格的阶段性走强。而下半年在二季度的急跌后修复趋稳的基础上，市场展开了加速上涨态势，其中与人工智能相关的科技出海叠加反内卷政策利好的高端制造板块，贯穿三季度始终，引领了市场的动能。中美贸易多轮谈判进展较为平顺，同时美联储降息预期持续发酵，促进了国内投资者以及离岸投资者的风险偏好进一步提升，大盘成长型风格的超额收益十分显著。通信、半导体、新能源等新质生产力行业的龙头股在预期业绩高增长的驱动下，估值显著抬升，市场对业绩的定价相当充分；虽然部分个股的拥挤度有所抬升，但尚未到达历史的极致水平。我们看到其后进入四季度至年末时期，A股整体呈现在高位震荡的格局，行业和风格走势的分化度较为平和，与市场整体的波动率逐步走低有关。其中顺周期的有色金属、石油石化、基础化工等表现较为突出，延续了国内反内卷政策叠加国际新的产业竞争对于战略资源需求的影响。科技成长板块内部轮动较为剧烈，但通信和卫星等前沿产业依旧吸引投资者高度关注，也暗示投资者交易型行为相对配置型行为开始略占上风，后续波动可能被放大，需要密切跟踪。 组合操作上，我们严格按照基金契约规定的投资策略精选行业和个股，以宏观经济对中观风格和行业映射的投资框架为主体，基于基本面和交易行为的数据分析,结合行业发展趋势和景气轮换的规律以及公司品质的中长期定性分析,深度挖掘较高确定性的投资机会,利用组合优化增强净值的平稳性。
展望2026年，在利率保持低位以及居民储蓄高企的背景下，A股市场已在2025年的季度层面逐步分阶段走出上行态势，其投融资功能进入了较为良好的互动循环。我们看到居民存款逐步入市的趋势依然持续，尤其通过投资交易股票类的ETF产品这一重要渠道，这对保持市场波动率处于较低水平起到了较好的作用，有助于逐步消化部分高成长行业的交易和估值拥挤度，从而提升A股整体的配置属性。此外，我们预计保险公司的分红险等产品是对此前银行理财的更有吸引力的持续替代，并且能进一步推动保险公司的收入和其对股票市场配置的相对比例以及绝对资金的提升。此外，美国政府的地缘政策的高度不确定性以及其高负债率对于推动美元汇率和利率走低的潜在诉求可能进一步推动相当部分的离岸美元回流中国市场，尤其是A股市场。综合以上几方面，我们预估A股市场在资金面要素上中长期向好的趋势不变。另外，在基本面方面，我们看到2025年末的政策开始将提振内需、促进物价合理回升提到了更高的优先级，并且我们有理由期待更多更有力的推动就业、提高居民收入和兜底民生风险的举措进一步出台，包括消费在内的内需板块可能更多会与CPI增速同步改善，即意味着我们大概率会先看到PPI相关的顺周期发力，而后再期待消费行业跟随着夯实基础并逐步复苏。在此期间A股科技成长类板块的短期趋势可能仍然较为强劲，其内部从“科技出海”向“国产应用”转换的概率加大，也是契合提振内需的政策方向，有助于将人工智能等阶段性科技成果实际落地，转化为促进全要素生产力和宏观经济持续向好的动力。
长盛沪深300指数(LOF)A160807.sz长盛沪深300指数证券投资基金（LOF）2025年年度报告
2025年全年A股市场整体走出了逐步向上的行情，成长风格贯穿全年，而红利板块作为对成长风格的拥挤交易的备选间歇发挥对冲作用。在成长风格内部各个行业的轮动较为明显。其中上半年以创新药和机器人指数领涨为代表，尤其是春节前后由于 DeepSeek 大模型的新版本以及新一代人形机器人的发布和出圈，引发了市场对于科技成长类企业的热切关注和积极展望。二季度初期关税冲击后股市迅速修复并连续温和上涨，得益于政策的及时呵护以及投资者总体对国内的科技突破的前景保持了充分的信心，带动了小市值高成长风格的阶段性走强。而下半年在二季度的急跌后修复趋稳的基础上，市场展开了加速上涨态势，其中与人工智能相关的科技出海叠加反内卷政策利好的高端制造板块，贯穿三季度始终，引领了市场的动能。中美贸易多轮谈判进展较为平顺，同时美联储降息预期持续发酵，促进了国内投资者以及离岸投资者的风险偏好进一步提升，大盘成长型风格的超额收益十分显著。通信、半导体、新能源等新质生产力行业的龙头股在预期业绩高增长的驱动下，估值显著抬升，市场对业绩的定价相当充分；虽然部分个股的拥挤度有所抬升，但尚未到达历史的极致水平。我们看到其后进入四季度至年末时期，A股整体呈现在高位震荡的格局，行业和风格走势的分化度较为平和，与市场整体的波动率逐步走低有关。其中顺周期的有色金属、石油石化、基础化工等表现较为突出，延续了国内反内卷政策叠加国际新的产业竞争对于战略资源需求的影响。科技成长板块内部轮动较为剧烈，但通信和卫星等前沿产业依旧吸引投资者高度关注，也暗示投资者交易型行为相对配置型行为开始略占上风，后续波动可能被放大，需要密切跟踪。 在操作中，我们严格遵守基金合同，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化手段降低交易成本和减少跟踪误差。
展望2026年，在利率保持低位以及居民储蓄高企的背景下，A股市场已在2025年的季度层面逐步分阶段走出上行态势，其投融资功能进入了较为良好的互动循环。我们看到居民存款逐步入市的趋势依然持续，尤其通过投资交易股票类的ETF产品这一重要渠道，这对保持市场波动率处于较低水平起到了较好的作用，有助于逐步消化部分高成长行业的交易和估值拥挤度，从而提升A股整体的配置属性。此外，我们预计保险公司的分红险等产品是对此前银行理财的更有吸引力的持续替代，并且能进一步推动保险公司的收入和其对股票市场配置的相对比例以及绝对资金的提升。此外，美国政府的地缘政策的高度不确定性以及其高负债率对于推动美元汇率和利率走低的潜在诉求可能进一步推动相当部分的离岸美元回流中国市场，尤其是A股市场。综合以上几方面，我们预估A股市场在资金面要素上中长期向好的趋势不变。另外，在基本面方面，我们看到2025年末的政策开始将提振内需、促进物价合理回升提到了更高的优先级，并且我们有理由期待更多更有力的推动就业、提高居民收入和兜底民生风险的举措进一步出台，包括消费在内的内需板块可能更多会与CPI增速同步改善，即意味着我们大概率会先看到PPI相关的顺周期发力，而后再期待消费行业跟随着夯实基础并逐步复苏。在此期间A股科技成长类板块的短期趋势可能仍然较为强劲，其内部从“科技出海”向“国产应用”转换的概率加大，也是契合提振内需的政策方向，有助于将人工智能等阶段性科技成果实际落地，转化为促进全要素生产力和宏观经济持续向好的动力。
长盛中证红利低波动100指数A022342.jj长盛中证红利低波动100指数型证券投资基金2025年年度报告
2025年全年A股市场整体走出了逐步向上的行情，成长风格贯穿全年，而红利板块作为对成长风格的拥挤交易的备选间歇发挥对冲作用。在成长风格内部各个行业的轮动较为明显。其中上半年以创新药和机器人指数领涨为代表，尤其是春节前后由于 DeepSeek 大模型的新版本以及新一代人形机器人的发布和出圈，引发了市场对于科技成长类企业的热切关注和积极展望。二季度初期关税冲击后股市迅速修复并连续温和上涨，得益于政策的及时呵护以及投资者总体对国内的科技突破的前景保持了充分的信心，带动了小市值高成长风格的阶段性走强。而下半年在二季度的急跌后修复趋稳的基础上，市场展开了加速上涨态势，其中与人工智能相关的科技出海叠加反内卷政策利好的高端制造板块，贯穿三季度始终，引领了市场的动能。中美贸易多轮谈判进展较为平顺，同时美联储降息预期持续发酵，促进了国内投资者以及离岸投资者的风险偏好进一步提升，大盘成长型风格的超额收益十分显著。通信、半导体、新能源等新质生产力行业的龙头股在预期业绩高增长的驱动下，估值显著抬升，市场对业绩的定价相当充分；虽然部分个股的拥挤度有所抬升，但尚未到达历史的极致水平。我们看到其后进入四季度至年末时期，A股整体呈现在高位震荡的格局，行业和风格走势的分化度较为平和，与市场整体的波动率逐步走低有关。其中顺周期的有色金属、石油石化、基础化工等表现较为突出，延续了国内反内卷政策叠加国际新的产业竞争对于战略资源需求的影响。科技成长板块内部轮动较为剧烈，但通信和卫星等前沿产业依旧吸引投资者高度关注，也暗示投资者交易型行为相对配置型行为开始略占上风，后续波动可能被放大，需要密切跟踪。 在操作中，我们严格遵守基金合同，在指数权重调整和基金申赎变动时，应用指数复制和数量化手段降低交易成本和减少跟踪误差。
展望2026年，在利率保持低位以及居民储蓄高企的背景下，A股市场已在2025年的季度层面逐步分阶段走出上行态势，其投融资功能进入了较为良好的互动循环。我们看到居民存款逐步入市的趋势依然持续，尤其通过投资交易股票类的ETF产品这一重要渠道，这对保持市场波动率处于较低水平起到了较好的作用，有助于逐步消化部分高成长行业的交易和估值拥挤度，从而提升A股整体的配置属性。此外，我们预计保险公司的分红险等产品是对此前银行理财的更有吸引力的持续替代，并且能进一步推动保险公司的收入和其对股票市场配置的相对比例以及绝对资金的提升。此外，美国政府的地缘政策的高度不确定性以及其高负债率对于推动美元汇率和利率走低的潜在诉求可能进一步推动相当部分的离岸美元回流中国市场，尤其是A股市场。综合以上几方面，我们预估A股市场在资金面要素上中长期向好的趋势不变。另外，在基本面方面，我们看到2025年末的政策开始将提振内需、促进物价合理回升提到了更高的优先级，并且我们有理由期待更多更有力的推动就业、提高居民收入和兜底民生风险的举措进一步出台，包括消费在内的内需板块可能更多会与CPI增速同步改善，即意味着我们大概率会先看到PPI相关的顺周期发力，而后再期待消费行业跟随着夯实基础并逐步复苏。在此期间A股科技成长类板块的短期趋势可能仍然较为强劲，其内部从“科技出海”向“国产应用”转换的概率加大，也是契合提振内需的政策方向，有助于将人工智能等阶段性科技成果实际落地，转化为促进全要素生产力和宏观经济持续向好的动力。
长盛战略新兴产业混合A080008.jj长盛战略新兴产业灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
1、报告期内行情回顾 2025年，中国经济在高强度关税冲击、内需偏弱和价格低位的多重约束下，仍实现约5%增速，整体呈现出“总量有韧性、价格显疲弱、结构失衡加剧”的典型底部期特征。需求结构上，净出口对增速贡献显著抬升、投资贡献下滑、消费贡献在低位企稳，“外需强、内需弱”成为2025年宏观运行突出的结构性矛盾。2025年仍是中国经济周期底部延长、结构再平衡加速的一年，短期增长目标完成难度不大，但要真正扭转下行态势、实现从“量稳价弱”向“量稳价稳/价升”切换，仍有赖于内需尤其是居民消费与民间投资预期的深度修复。 2025年，政策框架以超常规逆周期调节与财金协同效应演进，体现出政策“保底线、稳预期”的鲜明取向，但同时也客观上加重了对财政可持续性与社保体系长期平衡的中长期压力。财政政策广义扩张，超长期国债+专项债+化债托底，货币政策从“稳健”转为“适度宽松+结构工具”，叠加“反内卷”供给侧改革，为2026年“十五五”开局定下积极财政+宽松货币+结构调整的组合基调。 2025年，A股市场在存量预期重构下，呈现板块分化与热点切换，整体市场走出中枢上移的结构性慢牛行情。上半年红利与大盘价值防守、三季度TMT与新质生产力爆发、四季度再回红利+绩优。2025年，债券市场聚焦化债背景下的利率中枢与信用定价，债市维持“高供给+紧平衡资金+弱低位利率”的震荡拉锯，中等久期利率债+短久期高等级信用相对占优。 虽然“政策底≠牛市起点”，但确立了“中枢上移+下有底”的结构。从资本市场视角看，2025年的政策演进核心不是单点刺激，而是“节奏前置+部门协同+结构导向”的框架重塑。财政端通过超长特别国债、前置专项债和大规模转移支付兜底基建与地方信用；货币端通过降准降息、结构性工具和利率框架重塑稳定利率中枢并改善传导；产业端通过“反内卷”政策链条压缩无序产能、引导资本向科技创新与高附加值制造集中。这一组合为2026年宏观经济和资本市场提供了更清晰的政策边界与交易主线：利率中枢下移+财政加码确定性+供给端价格博弈缓解，为利率债、中长久期资产及受益于“反内卷”的高端制造与科技板块，提供了中期配置基础，同时也要求投资者高度关注地方财政约束与“政策疲劳”的尾部风险。 2025年，IPO及新股市场在监管常态化背景下，演绎估值重塑与制度创新。2025年A股IPO与新股市场已从“阶段性收紧”平稳过渡到“定向宽松+常态化审核”，发行节奏温和回升、审核通过率维持高位，募资规模显著修复，但整体估值中枢在严格监管与定价约束下继续下移。通过首日高涨幅与约定限售机制，将更多回报让渡给中长期资金，实现“融资功能恢复+投资者回报改善”的结构性再平衡。制度层面，通过新股发行制度和锁定规则创新，向国家支持的战略新兴和新质生产力方向、耐心资本长钱与白名单机构倾斜。2025年围绕“中长期资金入市”、“科创与未盈利企业支持”、“网下投资者白名单”和“约定限售+差异化配售”的组合改革，实质性重塑了新股定价、配售与持有结构。A类长钱通过升级优配与约定限售，在配售端占据优势，新股市场从过去的“高价超募+普惠打新”转向“低估值发行+长钱收益强化+机构打新精细分层”。 2、报告期内本基金投资策略分析 本报告期内，投资策略上，本基金坚持稳健操作思路，有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理，密切跟踪基金规模变化，积极应对可能存在的大额申赎。 本报告期内，固定收益资产配置坚持以短期利率债配置为主，控制资产久期，未提升组合杠杆水平；同时利用资金不平衡带来的机会，在交易所进行短期多品种逆回购滚动操作，保持组合较高流动性，较好控制了利率风险、信用风险和流动性风险。 本报告期内，本基金组合整体维持中性略高股票仓位，股票持仓结构整体相对分散化，随着市场变化，相应小幅度调整优化权益仓位，适当进行波段操作，及时止盈。本报告期内，本基金组合保持红利资产+弹性科创标的的杠铃配置：一方面，调配银行、电信运营商等中字头标的，构建稳固组合、降低波动的压舱石（核心底仓配置）；另一方面，组合战略性调配了科创板、新质生产力行业投资标的，增强组合收益弹性（卫星仓位配置）。本报告期内，对仓位和结构进行了波段优化，争取实现及时兑现组合收益的投资目标。 本报告期内，在沪市市值满足新股网下申购要求时，积极参与新股网下申购，并灵活调配资金头寸，参与北交所新股网上申购，进一步获取打新收益增强。
从资产与政策前瞻角度看，2025年的宏观运行更像是“十五五”新周期的准备期与起点：在总量底部延长中，以“扩大内需”“反内卷”“供给侧2.0”“财政更多投向人”“社保可持续改革”等一揽子措施为标志的结构性调整将逐步深化，为后续真正意义上的“量价齐稳、动能扩散”奠定基础。目前宏观经济运行特征可以概括为： 韧性在量：在外部关税冲击和内部多重压力下，凭借工业和出口的超预期表现、积极财政与宽松货币托底，预计实际GDP实现5%左右中高速增长，完成年度增长目标难度不大。 压力在价：PPI和GDP平减指数持续负值，名义GDP增速明显低于实际增速，“量稳价弱”成为最典型特征，企业盈利与居民体感明显弱于总量数据。 矛盾在结构：内需不足尤其是消费与民间投资预期偏弱，叠加工业与服务业“K形分化”、内外需失衡和社保收支剪刀差扩大，使得再平衡诉求与结构性改革压力显著抬升。 中国宏观政策框架，已从“常规逆周期调节”升级为以超常规财政扩张为锚、适度宽松货币为配合、叠加“反内卷”供给侧制度改革的三维组合拳，在需求管理与结构调整之间形成罕见强度的政策合力。与过去以稳增长为主的周期性对冲不同，本轮政策同时瞄准“托底总需求—修复物价—缓解债务约束—重塑产业竞争逻辑”四个目标。2025年的政策框架演进标志着中国进入“强逆周期+强结构调整”的新阶段，为2026年宏观经济和资本市场奠定了较强的政策底和结构性机会的制度基础，但也对政策退出路径与执行质量提出了更高要求，需要投资者在资产配置中兼顾确定性收益与制度红利，同时严控政策转向与外部冲击带来的尾部风险。 展望2026年，在“十五五”4.5~5%增速+积极财政+适度宽松货币的预期框架下，资本市场大概率延续震荡慢牛、业绩驱动的行进方向，机会或集中于三条主线——科技与新质生产力（AI/半导体/商业航天/低空经济、高端制造）、高股息金融与公用能源作为资产锚、铜等资源品与黄金的通胀+地缘对冲；同时需防范地产与地方债化解节奏、美联储降息路径偏差、中美科技博弈与地缘冲突升级带来的系统性与波动风险。在居民风险偏好、长期资金入市与房地产出清尚未完成前，A股更可能在震荡慢牛/宽幅震荡形态中演绎结构机会。 2026年IPO与新股市场的主线或是：在强化信息披露与募资用途监管的约束下，发行常态化与板块改革（科创板成长层、创业板成长层、北交所深化改革等）继续推进，以硬科技和高端制造为代表的“新质生产力”将获得更多发行与估值资源。未盈利科创板创业板企业的约定限售实践，将成为制度创新的关键抓手。打新收益仍将维持对长钱具有吸引力，但总体趋于理性。 综合来看，预计2026年是在“十五五”宏观框架下，政策接续与结构攻坚深度交织的一年。宏观层面“4.5~5%增速+积极财政+适度宽松货币”组合将继续托底经济与资产需求；产业层面新质生产力、商业航天与低空经济等新兴赛道加速成型；资本市场层面慢牛延续、风格更注重业绩与景气验证。在保持对政策节奏与外部风险审慎跟踪的前提下，围绕“科技+高股息+关键资源”构建中长期资产配置框架，有望在2026年“攻坚之年”获取更具韧性的风险调整后收益。