陆文杰 - 基金投资策略和运作

回顾本季度权益市场的表现，伴随美伊停火协议的初步达成及延续，地缘冲突的烈度降低，全球风险资产、尤其A股市场的情绪重新升温，但在多个宏观和地缘因素催化下整体市场振幅有所放大。宏观经济层面，二季度中国整体经济增长受到出口强劲增长（同比超过15%）的拉动，投资和内需的弱复苏未造成拖累。一季度上市公司财报中的盈利修复及科技类行业的业绩增长也为本季度市场的上行带来有力支撑。沪深300价格指数在二季度实现11.9%的回报。从市场结构来看，在海外映射、产业趋势催化及盈利确定性等多重因素共振下，二季度市场进入了科技类行业大幅引领其他行业的结构性牛市态势。市场风格也展现了出了强劲的大盘成长偏向，科创50指数单季度回报75.7%，而中证红利指数单季度回撤-12.3%,资产类别间分化显著。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、食品饮料等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数以港元计分别跌3.82%和7.69%。从恒生一级行业来看，工业、综合企业、金融业表现较好，原材料业、能源业、必需性消费、非必需性消费下跌超15%，表现垫底。　　在产品表现层面，截至2026年6月30 日，本基金二季度取得了46.10%（A 类）及45.92%（C 类）的正收益，相较于业绩比较基准的超额收益显著为正，行业配置和个股选择均取得正超额收益。其中行业维度，二季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为电子、通信、汽车；而传媒、有色金属、银行对组合的超额收益拖累居前。本基金在二季度运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及超额收益均有积极拉动。 　　组合运作上，二季度整体保持较高股票仓位，相对基准保持超配。二季度，基金重点配置了电子、电力设备、通信、机械设备、汽车等板块；四月份至五月份，受美伊停火协议及中美两国元首会面，市场迎来较好的涨幅，我们适度优化持仓，兑现部分高弹性品种，并在高弹性板块中进行一部分高切低，保持组合弹性。进入6月份，市场呈现更加震荡格局，一方面我们更加注意分散风险，同时更聚焦于基本面扎实的公司，以抵御市场的波动行情。　　对于中国股市，我们仍然看多做多，对于市场和12个月维度的中期行业趋势，我们有三点看法：　　第一，中国大中盘股票，无论A股还是港股巿场，目前估值仍然低于长期理论现金流价值，尤其在当前的低利率环境下，这是纵向。横向上中国整体市场估值远低于主要发达市场和很多新兴市场。所以价值维度上，大中盘纵向横向都有空间。　　第二，中国的科技行业，除了不断地从全球AI浪潮角度获得增量现金流，今年也从和油价相关的新能源汽车、清洁能源和储能等领域得到了出口的提振。 科技相关的通信电子计算机等行业，加上部分资源行业（比如有色金属），部分传统制造行业，今年都已经进入了业绩兑现的阶段，一季报以及现有数据的部分二季报均有营收以及利润增长的体现。其中部分AI相关行业业绩增长十分显著。尽管近期短期市场波动显著上升，在行业层面，我们继续看好AI科技浪潮，人工智能科技革命对生产力的提振，以及中国AI软硬件产业链的自主发展的韧性。全球层面AI到各个行业的传导远未完成，另外资本支出角度中国的AI头部企业仍然相对克制，短期看不到算力需求崩塌或者Capex难以支撑的局面。我们仍然看好泛科技行业在A股和港股的标的，但还是需要辨别真的现金流兑现，不能只炒概念。　　第三，我们关注出口高增速掩盖的投资和内需的弱复苏，以及政策面或有的刺激投资和内需的措施。目前市场对此期待值不高，若出台强有力的刺激内需政策，泛消费类股票可能迎来修复性机会，比如现金流充沛的一些服务行业目前估值非常便宜。

回顾本季度权益市场的表现，伴随美伊停火协议的初步达成及延续，地缘冲突的烈度降低，全球风险资产、尤其A股市场的情绪重新升温，但在多个宏观和地缘因素催化下整体市场振幅有所放大。宏观经济层面，二季度中国整体经济增长受到出口强劲增长（同比超过15%）的拉动，投资和内需的弱复苏未造成拖累。一季度上市公司财报中的盈利修复及科技类行业的业绩增长也为本季度市场的上行带来有力支撑。沪深300价格指数在二季度实现11.9%的回报。从市场结构来看，在海外映射、产业趋势催化及盈利确定性等多重因素共振下，二季度市场进入了科技类行业大幅引领其他行业的结构性牛市态势。市场风格也展现了出了强劲的大盘成长偏向，科创50指数单季度回报75.7%，而中证红利指数单季度回撤-12.3%,资产类别间分化显著。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，电子、通信、建筑材料、机械设备、基础化工涨幅居前，石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理、食品饮料等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数以港元计分别跌3.82%和7.69%。从恒生一级行业来看，工业、综合企业、金融业表现较好，原材料业、能源业、必需性消费、非必需性消费下跌超15%，表现垫底。　　在产品表现层面，截至2026年6月30　日，本基金二季度取得了收益率-0.62%（A　类）及-0.73%（C　类），相较于业绩比较基准的超额收益显著为正，行业配置和个股选择均取得正超额收益。其中行业维度，二季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为电子、计算机、通信；而银行、有色金属、石油石化、传媒对组合的超额收益拖累居前。　　　组合运作上，二季度整体保持较高股票仓位，相对基准保持适当超配。二季度，基金重点配置了银行、传媒、非银金融、电子、有色金属等板块；四月份至五月份，受美伊停火协议及中美两国元首会面，市场迎来较好的涨幅，组合适度优化持仓，兑现部分高弹性品种，并在高弹性板块中进行一部分高切低。此外，受市场对美联储从降息到加息的预期转变影响，港股在6月份迎来震荡下行，我们增加了红利板块以增强组合的防御属性。　　　　对于中国股市，我们仍然看多做多，对于市场和12个月维度的中期行业趋势，我们有三点看法：　　第一，中国大中盘股票，无论A股还是港股巿场，目前估值仍然低于长期理论现金流价值，尤其在当前的低利率环境下，这是纵向。横向上中国整体市场估值远低于主要发达市场和很多新兴市场。所以价值维度上，大中盘纵向横向都有空间。　　第二，中国的科技行业，除了不断地从全球AI浪潮角度获得增量现金流，今年也从和油价相关的新能源汽车、清洁能源和储能等领域得到了出口的提振。　科技相关的通信电子计算机等行业，加上部分资源行业（比如有色金属），部分传统制造行业，今年都已经进入了业绩兑现的阶段，一季报以及现有数据的部分二季报均有营收以及利润增长的体现。其中部分AI相关行业业绩增长十分显著。尽管近期短期市场波动显著上升，在行业层面，我们继续看好AI科技浪潮，人工智能科技革命对生产力的提振，以及中国AI软硬件产业链的自主发展的韧性。全球层面AI到各个行业的传导远未完成，另外资本支出角度中国的AI头部企业仍然相对克制，短期看不到算力需求崩塌或者Capex难以支撑的局面。我们仍然看好泛科技行业在A股和港股的标的，但还是需要辨别真的现金流兑现，不能只炒概念。　　第三，我们关注出口高增速掩盖的投资和内需的弱复苏，以及政策面或有的刺激投资和内需的措施。目前市场对此期待值不高，若出台强有力的刺激内需政策，泛消费类股票可能迎来修复性机会，比如现金流充沛的一些服务行业目前估值非常便宜。

2026年一季度，地缘政治冲突成为扰动全球复苏叙事的最大变数，伴随霍尔木兹海峡断运、油价冲高、全球陷入滞胀担忧，指数从1月上旬的单边上涨行情，逐渐过渡为横盘、调整行情。2026年一季度，A股主要宽基价格指数录得负收益，上证指数跌1.94%、沪深300跌3.89%、创业板指跌0.57%。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，煤炭、石油石化、综合涨幅超10%，非银金融、商贸零售、美容护理等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数分别跌15.70%和3.29%。从恒生一级行业来看，能源业、综合企业、工业表现较好，资讯科技业、非必需性消费下跌超10%，表现垫底。在产品表现层面，截至2026年3月31 日，本基金一季度取得了收益率-8.35%（A 类）及-8.47%（C 类），相较于业绩比较基准的超额收益为负。其中行业维度，一季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为商贸零售、社会服务以及电力设备；而石油石化、有色金属及交通运输对组合的超额收益拖累居前。组合运作上，一季度整体保持较高股票仓位，根据市场情况对基准适当超配或平配。一季度，基金重点配置了非银金融、传媒、银行、通信、有色金属等板块；一月份，受全球降息预期及国内基本面好转，组合股票持仓相对于基准处于超配，后续随着市场进入调整阶段，组合适度优化持仓，兑现部分高波动品种。在3月地缘冲突引发的市场调整中，进一步对组合进行优化，适度增加了冲突受益品种及红利板块，增强组合的防御属性。 经历了本季度市场的调整，恒生科技指数的市盈率已低于近10年25%分位数水平，布局价值凸显。后市伴随着地缘扰动的缓释、“十五五”规划及相关经济政策的推出，投资者风险偏好有望改善。当前市场底部特征逐步清晰，估值合理与基本面的逐步改善成为后续行情的核心驱动力，中国资产中长期投资价值持续显现。

2026年一季度，地缘政治冲突成为扰动全球复苏叙事的最大变数，伴随霍尔木兹海峡断运、油价冲高、全球陷入滞胀担忧，指数从1月上旬的单边上涨行情，逐渐过渡为横盘、调整行情。2026年一季度，A股主要宽基价格指数录得负收益，上证指数跌1.94%、沪深300跌3.89%、创业板指跌0.57%，中证高端装备制造指数跌1.29%。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，煤炭、石油石化、综合涨幅超10%，非银金融、商贸零售、美容护理等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数分别跌15.70%和3.29%。从恒生一级行业来看，能源业、综合企业、工业表现较好，资讯科技业、非必需性消费下跌超10%，表现垫底。　　在产品表现层面，截至2026年3月31 日，本基金一季度取得了收益率-3.58%（A 类）及-3.70%（C 类），相较于业绩比较基准的超额收益为负，其中负超额收益主要来源于行业配置，而非个股选择。其中行业维度，一季度相较于业绩比较基准超额收益贡献居前的行业板块为电子和汽车；而电力设备、传媒及通信对组合的超额收益拖累居前。本基金在一季度运用了股指期货优化组合的现金管理、灵活调节股票的风险敞口，股指期货的投资在本季度对整体组合管理及超额收益均有积极拉动。 　　组合运作上，一季度整体保持较高股票仓位，根据市场情况对基准适当超配或平配。一季度，基金重点配置了电子、电力设备、通信、机械设备、汽车等板块；一月份，受全球降息预期及国内基本面好转，组合股票持仓相对于基准处于超配，后续随着国内监管抑制过热市场进入平整阶段，组合适度优化持仓，兑现部分高波动品种。在3月地缘冲突引发的市场调整中，进一步对组合进行优化，适度增加了部分受益于冲突的子板块，增强组合的防御属性。　　经历了本季度市场的调整，中证高端装备制造指数的市盈率仍处于近10年相对合理的水平。后市伴随着地缘扰动的缓释、“十五五”规划及相关经济政策的推出，投资者风险偏好有望改善。当前市场底部特征逐步清晰，后续随着基本面的改善及风险偏好的抬升，我们仍看好以中证高端装备制造为代表的科技及先进制造板块的长期投资机会。

2025年四季度，A股宽基指数涨跌不一，上证指数上涨2.22%、沪深300下跌0.23%、创业板指下跌1.08%。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，有色金属、石油石化、通信涨幅超10%，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数四季度分别下跌14.69%和4.56%。行业层面，港股原材料和能源上涨超10%，医疗保健、可选消费、科技表现较差。宏观经济层面，四季度维持“外需强于内需”的特征，对非美地区的出口维持较强韧性；内需方面，补贴资金紧张以及补贴产生透支效应导致消费回落，在财政的两个5000亿增量资金下达后，基建和制造业投资下滑速度放缓。在产品表现层面，截至2025年12月31日，本基金四季度取得了收益率-4.54%（A类）及-4.65%（C类），相较于业绩比较基准的超额收益为负。其中行业维度，相较于业绩比较基准，本基金四季度在通信、非银金融、计算机等板块中的选股对超额收益的贡献居前；而电子、机械设备、电力设备等板块为组合超额收益的主要拖累，行业配置及个股选择均有所负贡献。组合运作上，四季度整体保持中高股票仓位。截至四季度末，基金重点配置了电子、电力设备、通信、汽车等；四季度本基金行业配置方面的调整主要集中在：降低电子板块的整体敞口，对半导体、PCB等进行获利了结，降低机械设备行业配置；考虑到光伏及电池产业链排产边际修复，龙头公司业绩预期改善，增加对电力设备板块的配置。当前A股大中盘估值仍低于理论中枢，后市权益资产在低利率环境下的现金流价值仍有进一步显现的空间。且2026年是“十五五”开局之年，在经济托举政策及基本面改善的共同驱动下，我们对股市持积极态度。

2025年四季度，A股宽基指数涨跌不一，上证指数上涨2.22%、沪深300下跌0.23%、创业板指下跌1.08%。从申万一级行业来看，各行业之间分化较大，有色金属、石油石化、通信涨幅超10%，医药生物、房地产、美容护理、计算机、传媒等表现垫底；港股层面，恒生科技和恒生指数四季度分别下跌14.69%和4.56%。行业层面，港股原材料和能源上涨超10%，医疗保健、可选消费、科技表现较差。宏观经济层面，四季度维持“外需强于内需”的特征，对非美地区的出口维持较强韧性；内需方面，补贴资金紧张以及补贴产生透支效应导致消费回落，在财政的两个5000亿增量资金下达后，基建和制造业投资下滑速度放缓。组合运作上，四季度整体保持较高股票仓位。截至四季度末，基金重点配置了非银金融、传媒互联网、通信、银行等；四季度本基金行业配置方面的调整主要集中在：进一步降低创新药敞口、在AI主题的上下游之间进行一部分调整；降低电子板块的整体敞口并在子板块内部进行调整；增加了对电力设备的配置。此外，组合增加了红利板块的配置，如通信运营商、银行等来增强组合的稳定性。在产品表现层面，截至2025年12月31日，本基金四季度取得了收益率-8.25%（A类）及-8.36%（C类），相较于业绩比较基准的超额收益为负。其中行业维度，相较于业绩比较基准， 本基金四季度的正超额受益贡献主要来自于有色金属、非银金融及交通运输的行业配置；而银行、电子、轻工制造、传媒等行业为组合超额受益的主要拖累，主要来源于对板块的配置，极个别行业来源于个股选择。2026年在美元流动性溢出，中国宏观基本面预期改善，且AI引领的科技浪潮在全球继续的背景下，鉴于港股集中了很多中国科技龙头，且当前港股估值仍较为合理，我们对科技股以及港股整体持积极态度。

2025年三季度，A股宽基指数普遍收涨，创业板指领涨，成长、周期风格领涨。具体来看，上证指数、沪深300、创业板指分别上涨12.73%、17.90%、50.40%。从申万一级行业来看，三季度仅银行收跌，交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料板块表现垫底，通信、电子、电力设备、有色金属表现亮眼，涨幅均超过40%；港股层面，9月议息会议美联储降息25个基点，是继去年12月以来的首次降息，此次降息也符合市场预期。整体来看，恒生科技和恒生指数三季度分别上涨21.93%和11.56%。行业层面，港股不同行业之间也呈现了较大的分化，原材料和医疗保健涨势喜人，电讯业收跌；三季度南向持续净流入，整体净买入约4000亿港币，主要集中在可选消费、金融、信息技术以及医疗保健，与二季度主要的区别在于，信息技术板块转为大幅净流入。宏观经济层面，三季度中国经济总体延续平稳态势，但内外需结构分化显著。外需受非美国家订单推动，表现出较强韧性；而内需消费和投资增速均放缓，“以旧换新”等对消费的拉动有所减弱，财政资金更多用于化债挤压了基建投资资金，“反内卷”政策下制造业资本开支放缓。从7月初中央财经委会议以来，“反内卷”政策在价格层面取得一定成效，既因为供给端出现一定收缩，也因为生产还处于旺季，且政策预期刺激了补库需求。但是四季度将进入工业生产淡季，且PPI不再有低基数效果，“反内卷”效果可能会面临考验。组合运作上，三季度整体保持较高仓位。截至三季度末，基金重点配置了电子、电力设备、汽车、机械设备、通信等；三季度本基金行业配置方面的调整主要集中在：对部分光模块、光纤进行获利了结；在电子行业内部不同子板块之间做一部分调整；此外，组合也增加了受益于新技术不断突破的固态电池、汽车整体厂、工程机械等领域。市场层面，今年前期权益市场涨幅超前，但更多的是在投资者情绪提升下的估值抬升。房地产交易量和价格近几个月仍有下行压力，8月的通胀数据也低于预期，虽然权益市场表现突出，经济基本面仍面临一定挑战。展望后市，基本面的增长乏力，尤其房地产市场的弱势，将在相当一段时间内锚定一个低利率环境，低利率环境迫使投资者增加风险偏好到有正现金流的资产，而低利率下的现金流价值也正是股票资产最重要的性质。 并且，美元降息重启叠加中国适度宽松的货币政策，我们判断市场仍会保持充沛的流动性。政策导向上对于资本市场的重视及呵护也将对股票投资者情绪给予持续的支撑。所以我们对于整体股票市场，尤其是大中盘资产依旧持积极态度，在12-36个月的维度上，维持中期牛市的判断。短期地缘方面，关税扰动再起或引发新的波动，我们将对组合中的风险增加分散度以及波动性控制，同时持续关注中美双方的互动进展，积极应对。

2025年三季度，A股宽基指数普遍收涨，创业板指领涨，成长、周期风格领涨。具体来看，上证指数、沪深300、创业板指分别上涨12.73%、17.90%、50.40%。从申万一级行业来看，三季度仅银行收跌，交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料板块表现垫底，通信、电子、电力设备、有色金属表现亮眼，涨幅均超过40%；港股层面，9月议息会议美联储降息25个基点，是继去年12月以来的首次降息，此次降息也符合市场预期。整体来看，恒生科技和恒生指数三季度分别上涨21.93%和11.56%。行业层面，港股不同行业之间也呈现了较大的分化，原材料和医疗保健涨势喜人，电讯业收跌；三季度南向持续净流入，整体净买入约4000亿港币，主要集中在可选消费、金融、信息技术以及医疗保健，与二季度主要的区别在于，信息技术板块转为大幅净流入。宏观经济层面，三季度中国经济总体延续平稳态势，但内外需结构分化显著。外需受非美国家订单推动，表现出较强韧性；而内需消费和投资增速均放缓，“以旧换新”等对消费的拉动有所减弱，财政资金更多用于化债挤压了基建投资资金，“反内卷”政策下制造业资本开支放缓。从7月初中央财经委会议以来，“反内卷”政策在价格层面取得一定成效，既因为供给端出现一定收缩，也因为生产还处于旺季，且政策预期刺激了补库需求。但是四季度将进入工业生产淡季，且PPI不再有低基数效果，“反内卷”效果可能会面临考验。组合运作上，三季度整体保持较高仓位。截至三季度末，基金重点配置了非银金融、传媒、商贸零售、电子以及汽车等；三季度本基金行业配置方面的调整主要集中在：对部分房地产、纺织服饰、食品饮料等进行获利了结；组合增加了非银金融板块的配置，尤其是在保险子板块。此外，组合进一步增加电子行业的布局，如受益于新产品周期的消费电子以及医药生物等。市场层面，今年前期权益市场涨幅超前，但更多的是在投资者情绪提升下的估值抬升。房地产交易量和价格近几个月仍有下行压力，8月的通胀数据也低于预期，虽然权益市场表现突出，经济基本面仍面临一定挑战。展望后市，基本面的增长乏力，尤其房地产市场的弱势，将在相当一段时间内锚定一个低利率环境，低利率环境迫使投资者增加风险偏好到有正现金流的资产，而低利率下的现金流价值也正是股票资产最重要的性质。 并且，美元降息重启叠加中国适度宽松的货币政策，我们判断市场仍会保持充沛的流动性。政策导向上对于资本市场的重视及呵护也将对股票投资者情绪给予持续的支撑。所以我们对于整体股票市场，尤其是大中盘资产依旧持积极态度，在12-36个月的维度上，维持中期牛市的判断。短期地缘方面，关税扰动再起或引发新的波动，我们将对组合中的风险增加分散度以及波动性控制，同时持续关注中美双方的互动进展，积极应对。

2025年上半年整体市场经历了一系列宏观事件的冲击，走势先抑后扬。中证高端装备制造指数收益-1.07%，相关行业分化较大。基金重点布局的人工智能、科技自主可控相关板块有较好的表现，基金取得了较为明显的超额收益。近期我们走访了很多全球的科技公司。可以看到全球的算力基础设施建设需求依然强劲，各大科技巨头的投入力度只增不减，这一轮数据中心建设的周期可能会比市场预期的更长。在下游应用方面，目前能看到下游应用如智能驾驶、agent智能体建设、具身智能、智能终端等方向都有很多产业进展，这其中不乏优秀的中国公司的身影。展望下半年，人工智能依然会是基金重点布局的方向，围绕着数据中心建设、多个人工智能应用，我们会持续发掘相关的产业链投资机会。与此同时，我们也持续关注科技自主可控、国产品牌崛起、能源转型、高端装备材料等多个方向上的投资机会。

2025年上半年权益市场虽然多有波折，但整体表现较为强劲。春节前市场经历了小幅调整之后，从春节期间至一季度末，在Deep-seek R1模型发布以及诸多机器人新产品视频发布的催化下，科技板块带领市场整体上行。4月初特朗普政府打出关税牌，加税力度远超市场预期，叠加全球出现了一些区域战争及军事摩擦，全球风险资产集体重挫。在恐慌情绪集中释放之后，随着全球地缘政治担忧的缓和以及关税进入到谈判阶段，A股和港股市场进入到了震荡上行的态势，投资者风险偏好逐步回升，市场波动率下行，港股做空比例回落至低位，医药、新消费、金融等板块呈现出强劲的结构性行情，成为了二季度市场交易的新主线。从港股行业涨跌幅来看，涨幅居前的创新药、金融、新消费、互联网标的大多承接了较大的南向资金流入，尤其是金融类个股和创新药个股受到南向资金面推动的效应比较明显。宏观层面，整体经济稳健增长，但二季度以来出现了一定的局部结构性压力，PPI有所走弱，地产整体销售情况有所降温，地方财政支出增速有所放缓，国内消费需求有待进一步激发。2025年2季度贸易冲突以来，我们看到无论是A股还是港股，中小市值个股的整体表现开始超越中大市值个股的整体表现，为主动型基金带来了更好的获取超额收益的投资环境。近期随着“反内卷”、“稳定币”、“重大工程”等新主题的形成，市场交易的主题方向有所扩散，市场进入到比较百花齐放的阶段，投资者情绪层面较为积极。组合运作层面，本基金发生了基金经理变更。本基金以价值投资为基石，结合不同行业产业周期所处的阶段、行业内的竞争格局、商业模式的特点、上市公司现金流情况、估值水平以及公司治理等多方面因素进行个股筛选，并在组合构建上保持风险暴露的适当多元化。2025年上半年，基金在医药、金融行业的配置进行了部分获利了结，并在2025年4月份关税冲击发生之后增加了对于全球布局的龙头制造业上市公司的配置，也对估值处于低位的消费、地产行业增加了一些布局。

春节期间DeepSeek的事件出现后，通过第一时间学习国外很多科技领域专家对此话题的讨论，得出结论为这是一个跨时代有重要意义的技术进步，对中国资产也会有比较正面的推动。基于这样的判断，组合在年后很快调整为更偏成长的风格。具体配置方向上，一是布局互联网龙头及细分AI应用类公司，因为AI的技术进步有望带来渗透率的进一步提升，也有助于互联网企业迎来第二增长曲线；二是加大了有出海空间的创新药的配置，因为医疗板块过去几年在港股因为风险偏好低迷持续跑输市场，会受益于市场风险偏好的提升。

2025年一季度，国内经济复苏趋势较为温和，海外经济形势并不明朗。四月初的美国关税政策对市场造成了较大的冲击，市场的预期也有较大的不确定性，从而加大了市场的波动。市场的波动也会带来很多优秀公司被错杀，本基金会积极寻找相关的配置机会。本基金在一季度结合估值和盈利预期变化进行了组合的优化，增加了质地优秀、估值合理的智能汽车、云计算、新兴市场出海、自主可控设备材料等方向标的的配置。随着外围环境不确定性的增加，配置会更加趋于均衡，更加侧重内需、自主可控和部分结构性的出海机会。