曾理 - 基金投资策略和运作

债券方面，今年一季度以来央行继续维持对货币市场呵护态度，货币政策基调维持适度宽松，银行间市场资金利率保持平稳宽松，保持了流动性充裕，短端存单收益率略有下行，MLF与买断式回购总量持续投放，也显示了央行对流动性的呵护态度。一季度以来，由于去年收益率震荡上行，债券逐步具备配置价值，叠加央行对流动性的持续呵护，收益率延续震荡下行趋势。相较于去年四季度末，5年期国债下行9BP至1.54%，10年期国债下行3BP至1.82%，曲线整体陡峭化下行。　　权益方面，回顾一季度，市场呈现震荡格局，结构上分化较大。1-2月份，市场风险偏好延续去年末的向好态势，上游资源品涨幅居前，科技板块亦表现较好。3月以后，地缘冲突对市场风险偏好的影响逐步扩大，红利同时受益于防御属性和能源利好，相对依赖风偏的方向则出现幅度不小的调整。　　组合操作方面，报告期内，组合仍以持有流动性较好的利率债为主，并主动参与波段交易，随收益率下行适当降低债券仓位和久期。展望未来，在适度宽松的货币政策基调下，预计流动性仍将保持充裕，资金价格平稳宽松，债券收益率大幅上行风险不大。进入二季度，国内经济仍面临供强需弱以及外部冲击等问题，预计货币政策仍将保持适度宽松，资金收紧概率有限，央行对流动性预计仍将保持友好，预计债市仍有支撑。组合将择机参与利率交易，以期给投资人带来更好的持有体验。　　权益操作方面，短期内预计在合同约定范围内维持偏稳健的仓位运作，结构上均衡配置具备估值性价比的个股。

2026年2月底，波斯湾的平静被战火打破，美国联合以色列对伊朗发动大规模军事打击，战争的影响迅速外溢，全球能源市场剧烈动荡，英国等国燃油价格飙升，国际油价大幅波动。全球资本市场也遭遇剧烈震荡，地缘政治风险主导市场走向，资本配置逻辑从效率优先转向安全优先。全球股票基金出现大规模资金净流出，10年期美国国债收益率逆势上行，打破传统避险逻辑，反映市场对通胀与紧缩政策的复杂预期。贵金属走势分化，黄金冲高后大幅回落，受实际利率飙升压制，而现金与短期债券成为投资者青睐的避险选择。　　操作层面，基于对全球AI行业发展前景的坚定乐观预期，2026年一季度本基金严格遵循合同约定，维持了合同约定相对较高的股票仓位，地缘政治风险并不影响全球AI产业蓬勃发展的长期态势。通过深入开展产业调研，我们敏锐捕捉到光通信领域的核心机遇——CPO（共封装光学）技术在单机柜性能升级（Scale-up）场景的应用进程将加速推进，据此增配了CPO相关优质标的。我们始终坚信，AI作为引领新一轮科技革命与产业变革的战略性核心技术，将在全球范围内持续释放创新动能与产业价值。当前，美国已在AI领域构建起“资本投入-应用落地-收入回流”的良性商业循环体系，发展模式日趋成熟；中国AI产业正加速崛起，正步入类似美国前两年由大规模资本开支驱动的高速发展阶段，产业潜力持续释放。未来，本基金投资组合或将围绕国内外算力供应链、各行业AI融合应用以及AI端侧场景（如AI眼镜、智能机器人、自动驾驶等）进行均衡布局，持续把握全球AI行业长期增长带来的投资机遇。　　　　以下将就本次参加美国英伟达GTC大会以及OFC光通信大会展开进一步阐述与展望：　　一、英伟达GTC　2026大会：AI迈入推理主导、工厂化生产新纪元　　2026年3月16日，英伟达GTC　2026大会在圣何塞SAP中心正式拉开帷幕，创始人兼CEO黄仁勋发表长达两小时的主题演讲，明确宣告AI产业正式迈入“推理主导、工厂化生产”的全新纪元。黄仁勋在演讲中提出，到2027年底，英伟达基于Blackwell与Rubin架构的AI芯片及相关业务，将实现至少1万亿美元的收入需求，这一预期较2025年10月公布的5000亿美元直接翻倍，彰显出全球AI算力需求的爆发式增长潜力。　　支撑这一万亿收入预期的，是AI产业正在经历的三重深刻变革：其一，大模型发展从训练阶段全面转向推理阶段，90%以上的算力将用于模型对外服务，推理需求呈几何级爆发；其二，智能体（Agent）加速崛起，OpenClaw逐步成为AI操作系统核心，SaaS模式全面向AaaS（Agent　as　a　Service）转型，每个企业、每个员工都将配备专属Token预算，进一步放大算力需求；其三，物理AI加速觉醒，机器人、自动驾驶、工业制造等实体经济领域的智能化落地，持续拓宽算力应用边界，推动算力需求持续攀升。　　本次大会的技术核心的是Vera　Rubin全栈AI算力平台，这是英伟达首个集计算、推理、网络、存储于一体的机架级超算系统，包含七大核心芯片，其中Groq　3　LPU成为最受市场关注的新品，与Rubin　GPU共同构成“训练+推理+通用计算”的三驾马车，全方位支撑AI工厂化生产。　　LPU（Language　Processing　Unit，语言处理单元）是英伟达收购Groq后推出的首款推理专用芯片，定位为Rubin　GPU的“推理协处理器”，专为顺序计算密集型的大模型推理场景量身设计。其核心技术突破在于放弃传统HBM内存，采用500MB片上SRAM，内存带宽高达150TB/s，是HBM4的近7倍，从根源上解决了大模型推理的延迟痛点。性能层面，Groq　3　LPU的推理速度较H100提升10倍，能效比提升15倍，首个Token响应时间控制在几十毫秒内，可支持1000K+长上下文处理，完美适配实时对话、智能体交互、内容生成等高频推理场景。在Vera　Rubin平台中，Rubin　GPU负责模型预填充与大规模并行计算，LPU专注低延迟解码，二者协同工作可将推理吞吐量/功耗比提升35倍，每百万Token生成成本降低约35倍，成为AI工厂高效运转的“核心流水线”。　　本次大会同步发布的Spectrum‑X　Photonics，是英伟达面向百万GPU级AI工厂打造的以太网CPO交换机，计划于2026年下半年正式推出。该设备基于Spectrum‑6　ASIC与硅光共封装技术，主打超高带宽、极致能效、高可靠性与便捷部署四大核心优势，为AI集群大规模扩展提供核心支撑。黄仁勋在演讲中明确提出光铜并行、双轨并进、场景互补的战略定调，强调铜缆负责短距、快速、低成本的机柜内互联，光通信负责长距、高带宽、低功耗的跨机柜与集群互联，二者都是AI工厂不可或缺的核心基础设施。与此同时，我们坚定认为，可插拔光模块与CPO并非替代关系，而是长期共存、场景互补、共同繁荣，二者将分别适配不同场景需求，共同支撑AI光互联产业发展。　　　　二、OFC　2026光通信大会：AI光互联进入三重突破超级周期　　2026年3月15-19日，第51届OFC（光纤通信大会暨展览会）在美国洛杉矶举办，与英伟达GTC大会同期登场，这一巧合也标志着光通信产业已从传统电信配套角色，彻底转型为AI算力的核心基础设施，成为支撑AI工厂规模化发展的“算力血管”。本届大会以“支撑吉瓦级AI工厂”为核心主题，聚焦高功率光芯片、CPO/NPO/XPO封装技术革新、OCS光电路交换三大核心主线，Lumentum、Coherent等行业巨头纷纷发布400W/800W超高功率光芯片（CPO核心光源），XPO、NPO、OCS等新型产品完成商业化验证，标志着AI光互联正式进入“带宽、密度、功耗”三重突破的超级周期。　　　　本届OFC大会的参展结构发生显著变化，传统电信设备商占比从60%降至40%，英伟达、谷歌、微软等AI云厂商成为展会主角，核心议题也从传统的“带宽提升”，全面转向“AI集群能效与规模突破”。行业共识已明确：当前AI算力瓶颈已从“计算端”转向“互联端”，万卡级AI集群对带宽密度、传输时延、功耗控制的极致要求，正倒逼光模块、光芯片、网络架构进行全栈革新。技术落地节奏清晰可见：800G光模块已成为AI数据中心标配，1.6T光模块进入量产元年，3.2T光模块完成全栈验证，逐步向商业化落地推进。封装与交换路线呈现并行发展态势：CPO聚焦Scale-up柜内高密度直连场景，NPO/XPO兼顾可插拔兼容性与密度需求，OCS则重构AI集群网络架构，三者协同发力，共同支撑AI算力的规模化扩张。　　　　本届大会进一步明确了可插拔光模块与CPO长期共存的行业共识，XPO、NPO作为核心补充方案，有效解决了AI光互联场景中的密度、功耗、维护三大痛点，与CPO形成场景互补。　　（一）XPO（Extra-Dense　Pluggable　Optics）：超高密度可插拔新标准　　Arista联合45家生态伙伴正式发布XPO白皮书，并成立XPO　MSA联盟，明确定义下一代可插拔光模块标准。该模块单模块带宽可达12.8Tbps（64×200G），集成液冷冷板设计，可支持400W+功耗，在1OU空间内可实现204.8Tbps交换容量，密度达到传统OSFP模块的4倍。XPO模块兼顾可插拔兼容性与液冷环境适配性，主要面向Scale-out机柜间、跨集群互联场景，计划于2027年实现规模商用。展会现场，中际旭创、新易盛等中国厂商率先演示12.8T　XPO原型产品，彰显出中国企业在该领域的领先地位，引领全球XPO标准制定与技术落地。　　（二）NPO（Near-Packaged　Optics）：CPO过渡阶段核心主力　　NPO采用近封装设计，将光引擎靠近ASIC芯片，既保留了可插拔模块的维护便捷性，又实现了功耗较传统可插拔模块降低50%的优势，是CPO技术成熟前的核心过渡方案。该产品计划于2027年率先在云厂商Scale-up柜内互联场景规模放量，Coherent、中际旭创、新易盛等企业均在展会现场演示6.4T　NPO模块，该模块可完美适配英伟达Rubin平台，进一步完善AI光互联供应链布局。　　行业路线共识已明确：CPO聚焦Scale-up柜内极致密度场景，主要服务于万卡级AI集群的柜内直连需求；NPO/XPO则聚焦Scale-out机柜间、跨数据中心互联场景，兼顾兼容性与密度需求，三者并行繁荣、各有侧重，不存在绝对替代关系，共同构建起完善的AI光互联解决方案体系。　　（文章所提品牌仅作举例使用，不代表对具体公司及个股推荐）

本季度　A　股权益市场整体震荡态势，TMT板块自季度初整体处于震荡态势。主要宽基指数中，中小盘跌幅最小，宽基指数涨跌幅及排序为：中小100(-0.26%)>创业板综(-0.49%)>上证指数(-1.94%)>沪深300(-3.89%)>科创50(-6.54%)。风格维度，中信风格指数涨跌幅及排序为：稳定(4.05%)>周期(2.32%)>成长(-0.39%)>消费(-3.03%)>金融(-8.68%)。行业维度，涨跌幅排前五行业为：煤炭(16.83%)>石油石化(15.36%)>综合(13.67%)>公用事业(9.21%)>建筑材料(8.18%)。　　宏观数据层面，主要经济活动指标：2026年2月工业增加值同比增长6.3%，前值6.3%；2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，前值0.9%。通胀指标：2月　PPI　同比-0.9%，前值-1.4%；2月　CPI　同比　1.3%，前值0.2%。货币金融指标：2月　M2　同比增长9.0%，前值9.0%；2月社会融资规模同比增长8.2%，前值　8.2%。总体来看，增长斜率保持稳定，继续保持良好的复苏态势，同时通胀仍处在低位区间运行。　　进入2026年，人工智能投资已进入到增量市场的逻辑，细分行业龙头纷纷投入大量资本支出以期在未来占据更多市场份额并驱动主营业务。长期来看，算力低成本化及国产化将有望推动人工智能项下如自动驾驶、云计算、生物科技、物联网等多个相关细分产业的蓬勃发展，未来市场空间仍然巨大。盈利端看，板块未来将保持高增速。根据Wind一致预期数据，2026及2027年，中证科技传媒通信150指数每股收益增速高达56.9%、31.9%，为板块估值持续上涨提供动能。　　本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

2026年一季度，国内经济延续恢复态势，但节奏上受季节性因素和外部环境变化的影响有所波动。从主要经济数据来看，1-2月全国规模以上工业增加值累计同比增长6.3%，工业生产保持较好韧性；固定资产投资完成额累计同比增长1.8%，社会消费品零售总额累计同比增长2.8%。1-3月国内制造业PMI依次为49.3、49.0、50.4，1月、2月受春节假期等季节性因素扰动，制造业景气水平有所回落，3月随着企业全面复工复产，PMI重回扩张区间，产需明显改善。价格方面，1月CPI同比上涨0.2%，2月CPI同比上涨1.3%，物价温和修复；1月PPI同比下降1.4%，2月PPI同比下降0.9%，降幅持续收窄，工业品价格呈现逐步回暖态势。货币金融环境保持合理充裕，2月末M2同比增速9.0%，M1同比增速5.9%；2月末外汇储备3.43万亿美元，汇率总体保持稳定。整体来看，一季度国内经济在结构调整中持续修复，新旧动能转换有序推进，宏观政策持续发力显效，积极因素不断累积。从主要指数来看，一季度上证综指和沪深300指数分别下跌1.94%和3.89%，创业板指下跌0.57%。　　展望未来，宏观政策将继续围绕扩大内需、提振消费、促进科技创新等重点方向持续发力。2026年政府工作报告明确了实施更加积极有为的宏观政策基调，财政政策适度加力，货币政策保持适度宽松，一系列促消费、稳投资、调结构的政策举措有望进一步落地见效。随着重点行业产能治理成效持续显现、供需结构逐步改善，工业品价格有望继续修复，企业盈利状况以期得到进一步改善。外部环境方面，全球经济格局仍面临一定的不确定性，需密切关注国际经贸形势的变化及其对国内经济的潜在影响。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力。在科学技术带动产业升级的大背景下，人工智能、新能源、高端装备等战略性新兴产业正在成为经济增长的重要引擎，新质生产力加快培育，经济高质量发展的基础不断夯实。我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。当前A股市场经过调整后，部分优质资产的估值已具备较好的配置价值。本基金将继续秉持价值投资理念，深入研究行业发展趋势和企业基本面，精选具有较高成长性和较强竞争力的投资标的，以期为持有人获取长期稳健的投资回报。　　本基金采用完全复制中证500行业中性低波动指数的方法进行组合管理，严格按照最小化跟踪偏离的策略，力争使基金收益和指数收益一致。在报告期内，本基金结合申购赎回情况，根据指数成份股及其权重变化定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪。

本基金通过精选市场主线、配置核心个股的投资方法，力争在大部分阶段实现好于市场平均的净值回报。　　回顾2026年一季度，市场呈现震荡格局，结构上分化较大。1-2月份，市场风险偏好延续去年末的向好态势，上游资源品涨幅居前，科技板块亦表现较好。3月以后，地缘冲突对市场风险偏好的影响逐步扩大，红利同时受益于防御属性和能源利好，相对依赖风偏的方向则出现幅度不小的调整。本季度港股的互联网和消费板块均相对疲弱，只有红利板块相对稳健。　　一季度本基金坚持以上述投资框架运作，基金净值表现好于沪深300指数和偏股基金指数。对包括有色和化工在内的上游资源品板块的配置提供了较好的收益，主要受益于年初大宗商品涨价扩散逻辑。此外，本基金相对均衡地配置了煤炭、电力、建筑等红利类板块，在市场波动加大的阶段起到一定组合平衡器的效果。　　展望未来，在地缘风险悬而未决的背景下，我们认为能见度较低，较难有高置信度的中期判断，属于“应对比预判更重要”的市场环境。整体而言，倾向于认为市场短期大概率延续震荡格局，目前尚未出现推动市场持续下行的驱动因素。结构方面，我们重点关注以下方向，受益于地缘冲突暴露能源供给结构风险的新能源板块；已经持续回调较长时间、性价比相对突出的方向，包括但不限于港股标的、内需板块、创新药等；此外，我们紧密跟踪即将到来的年报和一季报，尝试从中寻找基本面向好、性价比较高的配置方向。　　本基金将在合同约定范围内维持偏中性的仓位运作，稳定执行既有策略，力争为持有人创造回报。

2026年一季度A股整体呈现震荡偏弱走势，尤其是季度末整体市场受到国际局势变化出现了比较大的波动。开年以来过去表现较好的科技成长让位于煤炭、石化、电力等周期行业，确定性投资再次受到青睐。市场主要指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>创业板50(-1.18%)>沪深300(-3.89%)>科创50(-6.54%)。市值维度分化较大，规模指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>中证2000(1.22%)>中证1000(0.32%)>沪深300(-3.89%)。风格维度继续分化，中信风格指数涨跌幅及排序为：稳定(4.05%)>周期(2.32%)>成长(-0.39%)>消费(-3.03%)>金融(-8.68%)。行业维度，中信证券一级行业指数涨跌幅前五为：煤炭(17.56%)>石油石化(12.16%)>电力及公用事业(8.00%)>建材(6.64%)>电力设备及新能源(6.39%)，后五为：综合金融(-15.77%)<非银行金融(-14.82%)<消费者服务(-12.84%)<商贸零售(-9.89%)<综合(-8.44%)。　　2026年一季度中国经济在“十五五”开局背景下延续外需强劲、内需温和修复、价格持续改善的运行格局，整体实现温和开门红。前两个月出口同比大幅增长21.8%，在全球制造业同步回暖、AI产业链需求延续以及新兴经济体产能投资的带动下显著超出预期，同时也受到春节偏晚的季节性因素推动。内需方面，社零同比增长2.8%，服务消费在春节带动下明显强于商品消费，核心CPI升至1.8%，显示居民消费处于早期修复阶段。投资在财政投放积极与政策性金融工具落地的带动下明显企稳，制造业与基建投资由负转正，房地产投资与销售跌幅收窄，房价环比连续收窄。工业生产在外需带动下保持较高强度，PPI连续两月环比上涨，价格修复趋势延续。展望后续，外部地缘冲突与油价高企可能对外需形成扰动，但若外需走弱，政策大概率进一步加力内需刺激，名义增速与价格修复仍具延续性。　　随着政策性金融工具带动投资链条改善、房地产拖累显著收敛、工业生产保持较高强度，企业盈利的底层条件正在同步改善。价格端的持续修复为名义增速提供支撑，出口结构的均衡化也有助于缓解行业间分化。当前估值仍处合理区间，在盈利回升与政策刺激的共同作用下，宽基指数具备承接经济修复预期的优势。　　本基金是目标ETF的联接基金，主要投资于目标ETF。报告期内，本基金结合申购赎回情况进行日常操作，力争控制跟踪误差和跟踪偏离度在较低的水平上。

2026年一季度，本基金持仓整体表现平平，但经过对AI行业进一步的思考和审视，我们对持仓基本面的信心实际是进一步增强了。因此我们将持仓向AI算力进一步集中，继续持有机器人与电力设备新能源。　　市场极易被充满故事性的宏观叙事引导，美伊冲突爆发以来，市场弥漫着对衰退和滞涨的担忧。世界是复杂和多维的，宏观叙事兑现的概率远不及产业进展来的确定和真切。退一步说，即使海外动荡如斯，中国仍然是全球能源体系相对更稳健、社会安定、供应链可靠的经济体，中国资产也应当在动荡的世界中成为避风港。因此，我们选择不对战争下注，专注在景气行业的研究和投资上。　　行业层面，AI　agent的进展日新月异，产业和二级市场的温度差再次出现，或许又是一个布局AI产业的机会。展望未来3年左右的时间，光通信在算力网络中扮演的角色将越发重要，从可插拔模块到CPO、OCS、XPO产品，光通信将成为算力网络中最重要的通胀方向。除此之外，国产算力、新能源、以及国内消费复苏都是我们长期保持关注的方向。

2026年一季度A股整体呈现震荡偏弱走势，尤其是季度末整体市场受到国际局势变化出现了比较大的波动。开年以来过去表现较好的科技成长让位于煤炭、石化、电力等周期行业，确定性投资再次受到青睐。市场主要指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>创业板50(-1.18%)>沪深300(-3.89%)>科创50(-6.54%)。市值维度分化较大，规模指数涨跌幅及排序为：中证500(2.03%)>中证2000(1.22%)>中证1000(0.32%)>沪深300(-3.89%)。风格维度继续分化，中信风格指数涨跌幅及排序为：稳定(4.05%)>周期(2.32%)>成长(-0.39%)>消费(-3.03%)>金融(-8.68%)。行业维度，中信证券一级行业指数涨跌幅前五为：煤炭(17.56%)>石油石化(12.16%)>电力及公用事业(8.00%)>建材(6.64%)>电力设备及新能源(6.39%)，后五为：综合金融(-15.77%)<非银行金融(-14.82%)<消费者服务(-12.84%)<商贸零售(-9.89%)<综合(-8.44%)。　　2026年一季度中国经济在“十五五”开局背景下延续外需强劲、内需温和修复、价格持续改善的运行格局，整体实现温和开门红。前两个月出口同比大幅增长21.8%，在全球制造业同步回暖、AI产业链需求延续以及新兴经济体产能投资的带动下显著超出预期，同时也受到春节偏晚的季节性因素推动。内需方面，社零同比增长2.8%，服务消费在春节带动下明显强于商品消费，核心CPI升至1.8%，显示居民消费处于早期修复阶段。投资在财政投放积极与政策性金融工具落地的带动下明显企稳，制造业与基建投资由负转正，房地产投资与销售跌幅收窄，房价环比连续收窄。工业生产在外需带动下保持较高强度，PPI连续两月环比上涨，价格修复趋势延续。展望后续，外部地缘冲突与油价高企可能对外需形成扰动，但若外需走弱，政策大概率进一步加力内需刺激，名义增速与价格修复仍具延续性。　　随着政策性金融工具带动投资链条改善、房地产拖累显著收敛、工业生产保持较高强度，企业盈利的底层条件正在同步改善。价格端的持续修复为名义增速提供支撑，出口结构的均衡化也有助于缓解行业间分化。当前估值仍处合理区间，在盈利回升与政策刺激的共同作用下，宽基指数具备承接经济修复预期的优势。　　本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，通过控制跟踪误差和跟踪偏离度，力争基金收益和指数收益基本一致。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、标的指数成分调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪。

2026年一季度，中国经济总体实现平稳开局。前两个月经济数据呈现出内需温和修复、外需表现较强、价格指标边际改善的特征，经济运行延续修复态势。在此背景下，以高端制造、科技创新和产业升级为代表的专精特新方向，仍是观察中国经济新旧动能转换和资本市场结构性机会的重要领域。　　从国内宏观看，需求端延续修复。前两个月，美元计价出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%，外需表现较强。社会消费品零售总额同比增长2.8%，较去年底有所改善，其中商品消费增长2.5%，服务消费增长5.6%，网上零售同比增长9.2%，显示居民消费活动有所恢复。价格方面，核心CPI同比上涨1.8%，反映消费修复有所推进，但内需恢复基础仍需进一步巩固。投资方面，固定资产投资同比增长1.8%，其中制造业投资增长3.1%，基建投资增长11.4%，房地产投资下跌11.0%。房地产仍是主要拖累因素，但销售面积跌幅收窄至13.5%，一线城市二手房价环比跌幅从去年底的-0.9%连续两月收窄至-0.1%，房地产领域边际有所改善。供给端方面，在内需温和修复和外需较强的共同带动下，工业生产同比增长6.3%。价格层面，PPI连续两月环比上涨0.4%，同比跌幅由前值的-1.4%收窄至-0.9%，名义增长环境较前期有所改善。整体看，当前经济仍处于修复阶段，外需和政策发力对增长形成支撑，内生需求恢复仍需时间。　　海外方面，一季度外部环境仍较复杂。3月FOMC会议维持利率不变，将基准利率维持在3.5%-3.75%之间，符合市场预期。美国2月新增非农就业为-9.2万人，失业率回升至4.4%，显示就业市场有所走弱。整体来看，海外利率环境和经济数据仍对全球市场预期形成一定扰动，需持续关注其变化对国内市场的影响。　　A股市场在2026年一季度呈现出较为明显的分化特征。主要宽基指数整体表现偏弱，其中上证指数下跌1.94%，深证成指下跌0.35%，创业板指下跌0.57%，沪深300下跌3.89%，上证50下跌6.76%，科创50下跌6.54%；与之相比，中证500上涨2.03%，中证1000上涨0.32%，中证2000上涨1.22%。总体来看，一季度市场并非普遍下跌，而是延续了结构分化特征，大盘权重整体承压，中小市值和部分细分成长方向表现相对较好。在这一市场环境下，专精特新主题的结构性机会依然存在，自下而上精选个股的重要性进一步提升。　　从产业发展看，专精特新企业仍是推动制造业升级和培育新质生产力的重要力量。在总量修复偏缓、结构景气分化的环境下，具备技术壁垒、产品优势和细分市场竞争力的优质中小企业，更有望在产业升级和国产替代过程中受益。相关方向在一季度的市场表现，也体现出资金对成长性和产业趋势的持续关注。　　本基金将继续严格坚守专精特新赛道，在不偏离主题风格的基础上，努力通过量化方法提升选股效率和组合质量，重点关注高端制造、产业链安全、自主可控和先进制造升级等方向。基金将坚持从企业基本面、技术壁垒、产业地位和成长潜力等维度出发，筛选具备长期竞争优势的优质标的，努力在市场波动中提升组合的稳定性和成长性。展望后续，随着经济继续修复、产业升级持续推进，专精特新领域仍有望提供较为丰富的结构性投资机会。本基金将继续优化量化模型，深化研究积累，力争为投资者争取更好的长期回报。

本季度　A　股权益市场整体震荡态势，TMT板块自季度初整体处于震荡态势。主要宽基指数中，中小盘跌幅最小，宽基指数涨跌幅及排序为：中小100(-0.26%)>创业板综(-0.49%)>上证指数(-1.94%)>沪深300(-3.89%)>科创50(-6.54%)。风格维度，中信风格指数涨跌幅及排序为：稳定(4.05%)>周期(2.32%)>成长(-0.39%)>消费(-3.03%)>金融(-8.68%)。行业维度，涨跌幅排前五行业为：煤炭(16.83%)>石油石化(15.36%)>综合(13.67%)>公用事业(9.21%)>建筑材料(8.18%)。　　宏观数据层面，主要经济活动指标：2026年2月工业增加值同比增长6.3%，前值6.3%；2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，前值0.9%。通胀指标：2月　PPI　同比-0.9%，前值-1.4%；2月　CPI　同比　1.3%，前值0.2%。货币金融指标：2月　M2　同比增长9.0%，前值9.0%；2月社会融资规模同比增长8.2%，前值　8.2%。总体来看，增长斜率保持稳定，继续保持良好的复苏态势，同时通胀仍处在低位区间运行。　　进入2026年，人工智能投资已进入到增量市场的逻辑，细分行业龙头纷纷投入大量资本支出以期在未来占据更多市场份额并驱动主营业务。长期来看，算力低成本化及国产化将有望推动人工智能项下如自动驾驶、云计算、生物科技、物联网等多个相关细分产业的蓬勃发展，未来市场空间仍然巨大。盈利端看，板块未来将保持高增速。根据Wind一致预期数据，2026及2027年，中证科技传媒通信150指数每股收益增速高达56.9%、31.9%，为板块估值持续上涨提供动能。　　本基金采用复制标的指数的方法进行组合管理，通过控制跟踪误差和跟踪偏离度，力争基金收益和指数收益基本一致。在报告期内，本基金结合申购赎回情况、标的指数成分调整情况定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪。

2026年一季度，国内经济延续恢复态势，但节奏上受季节性因素和外部环境变化的影响有所波动。从主要经济数据来看，1-2月全国规模以上工业增加值累计同比增长6.3%，工业生产保持较好韧性；固定资产投资完成额累计同比增长1.8%，社会消费品零售总额累计同比增长2.8%。1-3月国内制造业PMI依次为49.3、49.0、50.4，1月、2月受春节假期等季节性因素扰动，制造业景气水平有所回落，3月随着企业全面复工复产，PMI重回扩张区间，产需明显改善。价格方面，1月CPI同比上涨0.2%，2月CPI同比上涨1.3%，物价温和修复；1月PPI同比下降1.4%，2月PPI同比下降0.9%，降幅持续收窄，工业品价格呈现逐步回暖态势。货币金融环境保持合理充裕，2月末M2同比增速9.0%，M1同比增速5.9%；2月末外汇储备3.43万亿美元，汇率总体保持稳定。整体来看，一季度国内经济在结构调整中持续修复，新旧动能转换有序推进，宏观政策持续发力显效，积极因素不断累积。从主要指数来看，一季度上证综指和沪深300指数分别下跌1.94%和3.89%，创业板指下跌0.57%。恒生指数和恒生科技指数分别下跌3.29%、15.7%。　　展望未来，宏观政策将继续围绕扩大内需、提振消费、促进科技创新等重点方向持续发力。2026年政府工作报告明确了实施更加积极有为的宏观政策基调，财政政策适度加力，货币政策保持适度宽松，一系列促消费、稳投资、调结构的政策举措有望进一步落地见效。随着重点行业产能治理成效持续显现、供需结构逐步改善，工业品价格有望继续修复，企业盈利状况以期得到进一步改善。外部环境方面，全球经济格局仍面临一定的不确定性，需密切关注国际经贸形势的变化及其对国内经济的潜在影响。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力。在科学技术带动产业升级的大背景下，人工智能、新能源、高端装备等战略性新兴产业正在成为经济增长的重要引擎，新质生产力加快培育，经济高质量发展的基础不断夯实。我们对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。当前A股市场经过调整后，部分优质资产的估值已具备较好的配置价值。本基金将继续秉持价值投资理念，深入研究行业发展趋势和企业基本面，精选具有较高成长性和较强竞争力的投资标的，以期为持有人获取长期稳健的投资回报。　　本基金采用完全复制中证沪港深红利成长低波指数的方法进行组合管理，严格按照最小化跟踪偏离的策略，力争使基金收益和指数收益一致。在报告期内，本基金结合申购赎回情况，根据指数成份股及其权重变化定期或不定期调整投资组合，保持对标的指数的紧密跟踪。

2025年，国民经济趋势性向好，“十四五”圆满收官。国家统计局数据显示，全年国内生产总值140.19万亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。分季度看，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5%。工业生产保持较快增长。全年规模以上工业增加值比上年增长5.9%。装备制造业增加值增长9.2%，高技术制造业增加值增长9.4%，增速分别快于规模以上工业增加值3.3个和3.5个百分点。市场销售规模持续扩大。全年社会消费品零售总额50.12万亿元，比上年增长3.7%。全国网上零售额15.97万亿元，增长8.6%。全年服务零售额比上年增长5.5%。货物进出口稳定增长，贸易结构持续优化。海关总署数据显示，全年货物进出口总额45.47万亿元，比上年增长3.8%，规模创历史新高。A股市场经历了年初deepseek时刻科技狂欢、关税大冲击、七八月的强势上行和四季度的震荡，全年上证指数、沪深300指数和创业板指数分别上涨18.41%、17.66%和49.57%。恒生指数和恒生科技指数分别上涨27.77%、23.45%。